Handelsblatt - 25.08.2026
全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-25
🌐 第一部分：全球宏观战略态势报告（SITREP）
今日综述：本日共全量采集并深度研判来自全球各大主流语系与核心地缘区域的 1 份权威报刊与学术特刊。
📡 今日全球主要报道要闻速览
德语区核心大报 (Germany & Switzerland) - 《Handelsblatt - 25.08.2026.pdf》对抗中国：欧盟拟建立新经济政策联盟：欧盟计划与英、日、韩建立联盟以遏制中国汽车产能过剩并确保原材料供应；拟通过法律将电动车补贴和税收优惠优先提供给该联盟成员国车辆。 - 《Handelsblatt - 25.08.2026.pdf》英国首相伯纳姆访问基辅并承诺军援：英国新任首相安迪·伯纳姆在基辅宣布支持在乌克兰本土生产Storm Shadow/Scalp巡航导弹；克里姆林宫对此反应强烈，指责英国干扰和平进程。 - 《Handelsblatt - 25.08.2026.pdf》绿党在萨克森-安哈尔特州争取选票：绿党党魁巴纳沙克通过动员非AfD好感选民试图突破5%的得票门槛；目前该州民调支持率已从年初的3%上升至5%。
💡 各大报刊的报道脉络呈现出高度多维的地缘博弈、制度转型、社会痛感与前沿科学突破。读者可通过下方【今日跨报思想雷达总矩阵】快速把握各报最具穿透力的思想理论对话与生活世界痛感切入点，或在【全景报刊分卷】中按区域细读每份大报的具体文章精要、制度权力批判与理性情感辩证。
🧭 第二部分：今日跨报思想文化与批判深思雷达总矩阵
本矩阵自动系统汇编当日全球报刊最具穿透力的 【思想与文化深思切入点】 与 【生活世界痛感切入点】，为学者提供一站式理论对话与现象学经验索引：
- （本日暂未提取到独立的跨报思想雷达条目）
📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编
📍 德语区核心大报 (Germany & Switzerland)
📰 《Handelsblatt - 25.08.2026.pdf》
Newspapers - 25.08.2026对抗中国：欧盟拟建立新经济政策联盟
- 经济 / 对抗中国：欧盟拟建立新经济政策联盟：欧盟计划与英、日、韩建立联盟以遏制中国汽车产能过剩并确保原材料供应；拟通过法律将电动车补贴和税收优惠优先提供给该联盟成员国车辆。
- 国际 / 英国首相伯纳姆访问基辅并承诺军援：英国新任首相安迪·伯纳姆在基辅宣布支持在乌克兰本土生产Storm Shadow/Scalp巡航导弹；克里姆林宫对此反应强烈，指责英国干扰和平进程。
- 政治 / 绿党在萨克森-安哈尔特州争取选票：绿党党魁巴纳沙克通过动员非AfD好感选民试图突破5%的得票门槛；目前该州民调支持率已从年初的3%上升至5%。
- 企业 / 企业家Max Viessmann谈体育投资与拜仁慕尼黑：Max Viessmann确认自2026年初起担任拜仁慕尼黑管理咨询委员会成员，旨在利用家族企业家经验为俱乐部提供建议。
- 技术 / 初创公司应对AI Token成本上涨：企业开始关注“AI投资回报率”（RoAI）以控制Token消耗成本；Celonis等公司认为虽然AI Agent导致成本增加，但相应带来了效率提升。
- 金融 / 美国对冲基金押注非美股票：高盛数据显示美国最大对冲基金的50个最大持仓中包含5只非美股票；分析师对这些股票的买入推荐率高达83%至95%。
- 房地产 / 德国房地产市场开放式基金面临流动性压力：由于资金流入为负，开放式房地产基金被迫出售资产以产生流动性；其中“Unlimmo: Europa”基金投资者撤资约9.49亿欧元。
暂无制度批判分析。
暂无情感辩证分析。
Handelsblatt - 25.08.2026.pdf
第 162 期，2026 年 8 月 25 日，星期二
德国经济与金融报
《商报》
REINT GROPP
经济学家警告 萨克森-安哈尔特州 可能出现 AfD 政府。
▶ 10
MAX VIESSMANN
企业家在访谈中谈到 他在体育领域的 投资。
▶ 18
独角兽
初创公司如何应对 大幅上涨的 AI 成本。
▶ 22
投资者
美国对冲基金 押注的五只 非美国股票。
▶ 32
欧盟计划建立汽车联盟
对抗中国
布鲁塞尔希望与日本、韩国和英国共同遏制中国的出口攻势并确保原材料供应。
《商报》从欧盟委员会内部人士处获悉，欧盟委员会正致力于与英国、日本和韩国建立一个新的经济政策联盟。据称，这四个合作伙伴的目标是共同抵御中国汽车市场的产能过剩，保持彼此市场的开放，并在关键原材料的开采和加工方面开展合作。
据参与此事的欧盟官员和外交官透露，来自这三个伙伴国家的汽车将在“购买欧洲产品”（Buy European）规则中获得优先对待。欧盟计划通过一项法律，将电动汽车的购车补贴和公司车队的税收优惠限制在欧洲车辆范围内。根据该计划，来自这三个国家的车辆未来在这些补贴中将被视同为欧盟汽车。
60 百分比的 插电式混合动力 进口在 2026 年第一季度 来自中国。
来源：T&E
此外，欧盟还计划效仿针对钢铁的保护措施，对日益增长的混合动力汽车进口征收保护关税，而日本、韩国和英国也将被豁免于这些关税。
此举的背景是中国出口激增：2026 年第一季度，进口到欧盟的插电式混合动力汽车中约有 60% 来自中国。5 月，中国制造商在欧洲的销量首次超过日本企业，现代和起亚也失去了市场份额。 ▶ 6
保时捷咨询公司 MHP
将被塔塔收购
保时捷寻找买家一年多，如今终于找到了。MHP 品牌将予以保留。
跑车制造商保时捷将其咨询子公司 MHP 出售给全球最大的 IT 服务商之一——塔塔咨询服务公司（TCS）。在获得监管部门批准后，来自印度的 TCS 将接管所有股份。MHP 将作为独立品牌和咨询公司继续运营。根据一项强制披露公告，该咨询公司的估值为 3.2 亿欧元。此外还包括数十亿欧元的固定协议订单。保时捷对此未发表评论。此次交易是保时捷更大规模重组的一部分。 ▶ 21
“德国
缺乏改革能力”
前德国联邦银行行长阿克塞尔·韦伯寄希望于欧洲层面的推动。
前德国联邦银行行长阿克塞尔·韦伯严厉批评联邦政府，他告诉《商报》：“德国缺乏改革能力，且缺乏改革意愿。”他表示：“我们无法再实现根本性的改革，因为我们拥有一个极其复杂的政治体系，必须在三个行政层级之间达成妥协。”相反，韦伯对欧盟寄予厚望。他说：“在欧洲层面将会有许多结构性改革。”这些改革随后也将在德国实施。 ▶ 30
市场
Dax 26.061 点 -0,29 %
MDax 32.081 点 -0,09 %
TecDax 4.061 点 -0,73 %
E-Stvex 50 6.444 点 -0,28 %
道琼斯指数 53.432 点 +0,29 %
Nandag 26.035 点 -0,55 %
标准普尔500指数 7.665 点 -0,26 %
日经指数 65.528 点 -0,74 %
欧元 / 美元 1.1670 美元 -0,08 %
黄金 4.665,35 美元 +1,35 %
原油 91,26 美元 -0,50 %
上涨
拜尔斯道夫 +2,39 % 81,50 €
Brenntag +2,08 % 61,74 €
巴斯夫 +1,86 % 52,63 €
下跌
西门子能源 -3,05 % 148,68 €
Qiagen -2,84 % 36,50 €
英飞凌 -2,66 % 54,48 €
截至：17:00 Uhr
“经济战”
针对伊朗
美国总统唐纳德·特朗普希望在经济上迫使穆拉政权屈服，并进一步加强对伊朗的制裁。但这能否成功？
▶ 8, 14
开放式房地产基金的
强制抛售
新数据显示，大多数房地产销售者是出于自愿选择出售。只有在一家投资者群体中情况有所不同。
▶ 36
克莱门斯·富斯特 (Clemens Fuest)
要让德国强大，仅仅讨论竞争力是不够的。采取行动迫在眉睫。Ifo 经济研究所所长为此提出了五项建议。
▶ 16
图片：© Provo, Global Space / , Michael Brandt / Top
布鲁塞尔：L. L. L L. L. L. L. L.
Handelsblatt GmbH, 保留所有权利。
2025 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2.
价格 3,80 €
《商报》 G 02531
© Handelsblatt GmbH, 保留所有权利。如需获取进一步权利，请联系 nutzungsrechte@vhb.de。
2
目录
H
星期二，2026年8月25日，第 162 期
今日主题
4 克劳斯-迈克尔·科内 (KLAUS-MICHAEL KÖHNE) 这位汉堡亿万富翁曾投资汉莎航空和哈帕格-劳埃德，资助汉堡体育俱乐部 (HSV) 并计划建造一座新歌剧院。现在，他的基金会面临管理其遗产的任务。 5 科内基金会 (KÖHNE-STIFTUNG) 律师托马斯·斯塔埃林 (Thomas Staehelin) 接手科内的遗产。
政治
6 电动汽车 欧盟计划为汽车工业建立反中国联盟。
7 乌克兰战争 伦敦批准生产巡航导弹。 8 纳米斯特 (NANOST) 伊朗能否在特朗普的经济战中生存？ 9 可再生能源 希腊和土耳其就能源转型产生分歧。 10 访谈 TWH 主席赖因特·格罗普 (Reint Gropp) 警告萨克森-安哈尔特州可能出现的德国选择党 (AfD) 政府将带来的经济后果。 12 费利克斯·巴纳扎克 (FELIX BANASZAK) 绿党在萨克森-安哈尔特州将全部赌注押在反 AfD 上。
观点与分析
11 专栏 长期以来，高负债国家一直依赖低利率和耐心的投资者。这段时光似乎已经结束。拉尔斯·费尔德 (Lars Feld) 在其“秩序呼吁”中写道，现在全球面临信任危机。 14 萨克森-安哈尔特州选举 德国选择党 (AfD) 向其选民承诺一次激进的重新开始。但其许多重大承诺无法经受现实的检验。 14 特朗普的 D-Day 虚张声势 在军事上，美国无法征服伊朗。通过经济战也同样不能。 15 加拿大的抵抗 卡尼总理的强硬立场是向世界发出的信号。 15 内阁闭门会议 必须有人维持局面——幸好梅尔茨在这样做。 16 客座评论 克莱门斯·富斯特 (Clemens Fuest) 提醒，国民经济意味着生产性地利用可用资源——尤其是劳动力和资本。这样德国才能重新强大。 40 市场洞察 比特币在上涨，但一个矛盾依然存在。
半导体产业
“巨大”的增长需求
AI 应用正从云端迁移到日常设备中。这为 NXP 和英飞凌等欧洲芯片制造商开启了新机遇。
“体育传递了对我们非常重要的价值观”
在访谈中，马克斯·维斯曼 (Max Viesmann) 谈到了责任、新投资以及家族企业的角色。
霍尔木兹的影子舰队
阿曼湾的航运量在下降，油价上涨至 90 美元以上。但大量石油仍进入全球市场。
本期内容
企业
18 访谈 “我无法就如何出售公司提供建议，”马克斯·维斯曼（Max Viessmann）表示，并就经营地点、体育赞助以及对民主的援助发表看法。
20 技术 终端设备中的人工智能（AI）到来得“比预期更快”。
21 跑车制造商 保时捷将 IT 咨询公司 MHP 出售给塔塔咨询服务公司（TCS）。
22 初创公司 德国独角兽企业如何应对 AI 成本激增。
24 汽车危机 在大众汽车（VW）决定命运的一周之前，各方立场依然僵持。
25 帕特里克·奥斯特赖希（PATRICK OESTREICH） 来自施瓦本的物流公司 Mosolf 计划在威廉港为比亚迪（BYD）等公司建设一个终端。
金融
30 访谈 “德国缺乏改革能力且缺乏改革意愿，”前德国联邦银行行长阿克塞尔·韦伯（Axel Weber）表示。
32 投资 这些是对冲基金最大的赌注。
34 原材料 油价再次明显高于 90 美元。
35 LBBW 针对两名前 LBBW 银行家的指控已提交一年，但目前尚无审判迹象。
36 房地产 哪些投资者目前面临压力并采取紧急出售措施。
38 DAX 调查 投资者正准备迎接整合。
39 上市 Shein 希望在香港 IPO 中筹集 17.7 亿美元。
访谈
“我不想在投资组合中持有特朗普”
前德国联邦银行行长阿克塞尔·韦伯（Axel Weber）已卖出所有美股，作为投资者，他在改革方面全力押注欧洲。
广告
WirtschaftsWoche App
一次点击。一眼洞察。您的概览。
立即免费下载 www.de / app
Wirtschafts Woche 深思。前行。
4
今日话题
H
周二，2026年8月25日，第162期
具有影响力的物流企业家、投资者及亿万富翁克劳斯-米夏埃尔·库内（Klaus-Michael Kühne）逝世。库内-纳格尔国际（Kühne-Nagel International）在周一上午确认，他在周一凌晨于其位于瑞士的家中去世，享年89岁。该公司未透露死因。
几乎没有人能像他那样深刻地影响德国的企业格局——尽管他几十年来一直住在瑞士的辛德莱格尔（Schindellegel）。20世纪60年代末，由于担心当时的社民党（SPD）政府，他与父亲一起离开了德国。然而，他始终与故乡保持着紧密的联系，投资企业并担任赞助人——仿佛在搬迁后想要回馈他的出生地。
“随着克劳斯-米夏埃尔的离世，一位远见卓识者、一位伟大的企业家和一位令人印象深刻的人格魅力者离开了我们，”库内-纳格尔董事会主席约尔格·沃尔夫（Jörg Wolfe）表示。公司首席执行官斯特凡·保罗（Stefan Paul）说：“克劳斯-米夏埃尔·库内比任何人都更能代表物流和全球贸易。我代表管理层和全体员工，向他的家属表示最深切的哀悼。”
这位出生于汉堡的人士以估计360亿欧元的资产被认为是仅次于考夫兰（Kaufland）创始人迪特·施瓦茨（Dieter Schwarz）的德国第二富豪。这位没有子女的族长在几年前将其大部分财产捐给了一家基金会，该基金会进而持有位于苏黎世湖畔辛德莱格尔的库内控股公司（Kühne Holding）。
并非沉默的汉莎航空股东
他通过该控股公司参与了众多企业的投资。他持有全球最大的空运和海运公司库内-纳格尔55%的股份，该公司最初由库内的祖父共同创立。此外，他还持有海运公司哈帕格-劳埃德（Hapag-Lloyd）30%的股份。2021年，该控股公司还购买了化学品贸易商布伦塔格（Brenntag）约20%的股份。2023年，通过收购医药和医疗保健行业合同制造商 Aeneva 的多数股权，库内进入了医疗健康行业。2025年，该控股公司在假肢专家奥托博克（Ottobock）上市时收购了3%的股份。
自2022年起，库内还成为了汉莎航空（Lufthansa）最大的个人股东。就在今年5月，他的控股公司将其当时的15.01%的持股比例进行了增持；根据最新数据，该公司持有汉莎航空股份公司（Lufthansa AG）20%的股份。汉莎航空首席执行官卡斯滕·施波尔（Carsten Spohr）在周一的一次内部员工会议上，将库内赞誉为该集团的坚定支持者和一名充满感情的股东。根据《商报》获得的信息，施波尔表示：“今天，一位独特的汉莎航空粉丝离开了我们。”他——
克劳斯-米夏埃尔·库内
这位汉堡亿万富翁投资了汉莎航空和哈帕格-劳埃德，资助了汉堡体育俱乐部（HSV），并计划建造一座新的歌剧院。现在，他的基金会面临着管理其遗产的任务。
延斯·科宁（Jens Koenen）、克里斯托夫·施劳特曼（Christoph Schlautmann） 法兰克福，杜塞尔多夫
-
克劳斯-米夏埃尔·库内与妻子克里斯蒂娜在人民公园球场：“每当汉堡体育俱乐部需要时，米夏埃尔总是支持它。”
-
计划中的歌剧院的中标设计方案：遭到公民倡议组织的激烈反对。
-
库内夫妇在汉堡丰特奈酒店（Hotel Fontenay）的落成典礼上：他并非唯一拥有自己酒店的企业家。
在担任汉莎货运（Lufthansa Cargo）负责人时第一次见到库内，这位经理说：“他热爱汉莎航空。他是最感性的股东之一，但同时他也一直保持批判态度。”
事实上，这位企业家并不吝啬对该集团的批评。他个人非常反感这样一种情况：当他在汉莎航空旗下的瑞士航空（Swiss）预订航班，但最终却坐在所谓的“湿租”（Wetlease）合作伙伴——即汉莎航空租赁飞机和机组人员的另一家航空公司——的飞机上。
库内多次将这种多品牌战略描述为令人困惑。他还认为，该公司经常无法兑现对客户的承诺。但与此同时，他通过其在监事会的代表，支持了该控制机构的所有重大决议。
2024年7月，他的控股公司还与投资公司 EQT 一起投资了德国出行服务商 Flix，该公司以其绿色巴士和火车而闻名。该投资团体共同持有这家尚且年轻的公司 35% 的股份。当时的消息称，双方希望共同进一步发展 Flix。
克劳斯-迈克尔·库内（Klaus-Michael Kühne）于 1958 年加入家族企业库内-纳格尔（Kühne-Nagel），并于 1966 年出任库内-纳格尔货运股份有限公司的董事会主席。从 1975 年起，他担任库内-纳格尔国际股份公司的首席执行官（CEO），并从 1992 年到 2011 年担任其董事会主席。自 2011 年起，他担任董事会名誉主席一职。
这位企业家巧妙地利用其祖父奥古斯特于 1890 年在不来梅创立的海运代理商库内-纳格尔的遗产，构建了一个投资网络。
H
今日话题
5
同时，他也是其原籍地汉堡最大的捐助者之一。多年来，他一直资助汉堡体育俱乐部（Hamburger SV），并在那里投入了数亿欧元的资金。如今，他的控股公司是 HSV 足球股份公司的第二大股东。他还购买了该俱乐部体育场的命名权。库内为每一次失败而痛苦，他批评、责骂，但始终忠于该俱乐部。
据俱乐部称，距离这位企业家最后一次在体育场观看主场比赛已经过去了 11 年。尽管如此，他依然关注着他心爱俱乐部的发展。在 Klühs 的网站上写道：“每当 HSV 需要 KMK 时，他总是在那里。HSV 将永远铭记克劳斯-迈克尔·库内。”
他的最后一个宏大计划：在汉堡建立一座歌剧院，由该企业家发起，完全由其基金会出资——但遭到了汉堡公民倡议组织的激烈反对。目前规划正在进行中，参议院和议会已批准该计划。在他去世后该项目将如何推进，目前尚不明确。
原则上，库内始终将自己视为一名战略投资者。对于控股公司而言，快速以盈利方式出售一项投资直到今天仍是例外。如果有人试图在库内的各项投资之间寻找协同效应，那是徒劳的。不存在协同效应——而且对库内来说，也不需要有。库内控股公司首席执行官多米尼克·德·丹尼尔（Dominik de Daniel）曾表示：“我们希望通过投资为控股公司，当然也为库内先生创造价值。”
然而，库内并非总能获得成功。当瑞士航运集团 MSC 在 2023 年宣布想要收购汉堡港口运营商 HHLA 时，库内试图阻止。但他建议由哈帕格-劳埃德（Hapag-Lloyd）提交一份反向报价，这一提议被管理层和参议院拒绝了。
他在 Signa 的投资也并不成功，后者是奥地利人勒内·本科（René Benko）目前已经崩溃的房地产帝国。虽然库内投资了该公司，且汉堡易北塔（Elbtower）是本科与库内的共同项目，但这位德国企业家在某个时刻看穿了这个复杂且不稳定的结构，并突然撤资。
本科自去年年初起被监禁，据称库内控股公司（Kühne Holding）因此承受了高达数亿欧元的损失。库内当时在评价这段经历时表示：“我们被这个奥地利人的诱导手段给骗了。他用那些豪华房产蒙蔽了我们的眼睛。”
尽管拥有巨额财富，库内一生依然保持节俭。他乘坐商业航班，而非私人飞机。在他作为企业家的活跃时期，他会亲自审核员工的差旅费报销单，并曾单方面否决过未经批准就预订的机票。
直到最后，这位亿万富翁在面对有关其父亲在纳粹时期的行为询问时，表现得较为吝于言辞。据称，其父亲在 1933 年将犹太共同所有者阿道夫·马斯（Adolf Maass）赶出公司，并从中获利地参与了被掠夺的犹太财产的运输。库内自称直到 2015 年才得知此事。此外，库内控股公司表示，一项包括委托《商报》研究中心（Handelsblatt Research Institut）在内的调查结果已纳入公司编年史中。
基金会
托马斯·斯泰赫林接手库内遗产
这位来自巴塞尔的律师已确定将接替这位族长，出任库内基金会的负责人。其儿子也将发挥作用。
克里斯托夫·施劳特曼，杜塞尔多夫
在物流亿万富翁克劳斯-米夏埃尔·库内去世后，一名法律专家将接管这笔价值约300亿瑞士法郎的资产的最高监督权。根据目前的预测，巴塞尔 Fromer Schultheiss & Staehelin 律师事务所的合伙人托马斯·斯泰赫林（Thomas Staehelin）将成为库内基金会的新任主席。逝者的财产均集中在该基金会中，而该基金会现在将成为公司网络中掌控一切的机构。《商报》已得到集团内部人士的证实。
这位瑞士法律专家凭借其无数的董事会职务以及曾任巴塞尔商会主席的经历，被视为瑞士经济界的幕后推手。在过去几年中，他控制的公司包括 Swissport、伦策赖德山地缆车（Lenzerheide Bergbahnen）、Srobag 私人银行、丽笙酒店（Radisson）以及力量训练公司 Kieser 等。这位库内基金会前副主席的一个缺陷是：他已经 78 岁了。
尽管如此，克劳斯-米夏埃尔·库内在 2025 年初决定，如果自己发生意外，将指定这位长期的同行伙伴作为基金会主席的继任者。在做出这一决定时，怀旧之情可能也起到了作用。作为一名年轻律师，斯泰赫林曾协助克劳斯-米夏埃尔·库内的父亲阿尔弗雷德将这家最初在不来梅成立的货运公司迁至瑞士。
阿尔弗雷德·库内在 1969 年以 74 岁的高龄将公司总部迁至那里。经过一个中间站点，该公司后来迁至苏黎世湖畔的辛德莱格（Schindelleg）。1976 年，父亲与儿子克劳斯-米夏埃尔共同创立了公益性的库内基金会，这是一个根据瑞士法律设立的基金会，旨在持有公司资产。
这位没有子女的族长留下的基金会收益，来源于库内控股（Kühne Holding）的参股，其中包括货运巨头库内-纳格尔（Kühne – Nagel，持股 55%），以及对集装箱航运公司哈帕格-劳埃德（Hapag-Lloyd）、铁路和巴士运营商 Flix、汉莎航空（Lufthansa）以及化学品运输商 Brenntag 的重大少数股权。
基金会的约 800 名员工致力于大多数公益项目，重点领域为物流、气候、医学和文化，这些项目经常得到库内遗孀克里斯蒂娜的支持。
斯泰赫林不久后可能不仅将控制瑞士第三大财富——在排名中，排在他之前的仅有罗氏大股东奥尔（Oerl）家族和香奈儿共同所有者韦特海默（Wertheimer）家族。他本人也属于该国的经济上层阶级。他的财富部分归功于其妻子莫妮克·斯泰赫林-博纳德（Monique Staehelin-Bonnard），她是瑞士电梯制造商迅达（Schindler）的继承人之一。
如果由于年龄原因，托马斯·斯泰赫林在库内基金会的任期仅能维持一个过渡期，那么这位律师家族中的一名继任者已准备就绪。自 2023 年起，其儿子 48 岁的托比亚斯·斯泰赫林（Tobias Staehelin）已进入库内基金会理事会。这位小斯泰赫林在集团内部也积累了运营经验——曾担任库内-纳格尔国际公司的执行董事。
不过，克劳斯-米夏埃尔·库内本人在一年半前曾向《商报》表达过担忧。他当时表示，在紧急情况下，托比亚斯·斯泰赫林是否会接替父亲托马斯出任库内基金会之首尚不确定。毕竟，托比亚斯是理事会中最年轻的一员。
此外，小斯泰赫林也在库内企业集团之外追求自己的职业生涯。例如，他在电梯制造商迅达的董事会任职，其母亲目前仍持有该公司的大量股份。
在库内（Kühne）投票支持托马斯·斯泰赫林（Thomas Staehelin）之前，长期以来另一位集团高管被视为预定的基金会主席：卡尔·格尔南特（Karl Gernandt），他除了在库内控股公司（Kühne Holding）的基金会理事会拥有席位外，还担任主席。然而，正是他推动了对勒内·本科（René Benko）的房地产公司 Signa Prime Selection 的投资。据企业界人士透露，这次投资失败可能让这位 66 岁的人失去了他梦寐以求的职业生涯顶峰。
托马斯·斯泰赫林：此前曾就搬迁至瑞士的事宜为阿尔弗雷德·库内（Alfred Kühne）提供咨询。
PHF: DREMSB / Advokatur und Printout
中国转向插电式混合动力车
第二个组成部分旨在将这一方法应用于传统的贸易保护。布鲁塞尔正在制定一项针对汽车进口量剧增的保护工具，该工具将参考欧盟针对全球钢铁市场产能过剩而采取的新保护关税。日本、韩国和英国将被排除在这些保护关税之外。
其背景是中国向欧盟出口的汽车数量迅速增加，尤其是插电式混合动力车。2024年，进口到欧盟的插电式混合动力车中，有37%来自中国；2025年这一比例已升至49%；而2026年第一季度甚至达到了60%。
中国的出口攻势不仅影响了欧洲汽车制造商。日本和韩国制造商在欧洲的市场份额也在下降。5月份，中国制造商在欧洲销售的汽车数量首次超过了日本各大财团的总和。现代和起亚的市场份额同样有所下降。欧盟贸易委员会负责人朗格（Lange）表示：“数据表明，中国的出口浪潮不仅损害了欧洲工业，日本和韩国制造商在欧盟的销量也因此下降。因此，这些国家有共同利益采取联合行动，共同应对中国的市场扭曲。”
世界贸易组织（WTO）的规则为这类情况提供了相关工具，
比亚迪和现代的电动汽车：中国制造商也在夺取韩国和日本在欧洲的市场份额。
欧盟计划建立汽车工业反华联盟
旨在短期内征收保护关税，并长期调整关税税率。朗格表示：“欧盟希望与日本、韩国及其他合作伙伴共同利用这一工具。该联盟的构想更为广泛：它可能演变成一个对抗全球产能过剩的联盟。”
专家指出，其中一个问题是，根据世界贸易组织（WTO）的规则，此类保护关税原则上必须对所有国家一视同仁。但前欧盟高级贸易官员伊格纳西奥·加西亚·贝尔塞罗斯（Ignacio García Berceros）表示，欧盟可以在不违反 WTO 规则的情况下，让其合作伙伴免受保护关税的影响。为此，欧盟有两种途径：要么引入一个宽泛的进口配额，并根据过去几年的平均值将其分配给传统的出口国；要么欧盟将日本、韩国和英国完全排除在外。
在 WTO 仲裁庭明确之后，欧盟拥有这一选项
电动汽车
欧盟希望将中国排除在补贴之外，但彼此之间保持市场开放，合作伙伴包括日本、韩国和英国。根据《商报》获得的信息，新的惩罚性关税也在筹备之中。
Jakob Hanke Vela 布鲁塞尔
H
政治
7
认为，只要进口激增（这是需要打击的对象）并非由被排除的国家引起，那么对于签署了自由贸易协定的国家来说，这样做是被允许的。“要么在形式上不设例外，但通过历史贸易流向在事实上保护伙伴国家的市场份额。要么明确将伙伴国家排除在外，通过证明即使没有它们的进口，损害依然存在。”在这种情况下，后者是可行的，因为进口量的迅速增加可以归因于中国。
加西亚·贝尔塞罗（García Bercero）原则上也认为与日本、韩国和英国建立更紧密贸易联盟的想法是有意义的。“不过，我会将其表述为经济安全伙伴关系，而不是一个针对中国的联盟。从政治上讲，后者会更困难。”他建议随后扩大这个圈子。“这种更紧密的合作可以从这三个国家开始，但同时对欧盟拥有自由贸易协定的其他第三方国家保持开放。”从欧洲的角度来看，与加拿大和南美国家加强合作也是有意义的，以便为关键原材料建立替代供应链。
美国最初不会加入这个新俱乐部。“华盛顿已经通过高额的单边关税在打击中国进口产品，而且——与日本、韩国和英国不同——美国与欧盟之间没有自由贸易协定，”加西亚·贝尔塞罗表示。
合作的第三大支柱：伙伴们不仅希望保护其汽车市场免受中国产能过剩的影响，还希望同时减少在关键原材料上对中国的依赖。投行 Natixis 亚太地区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗（Alicia García-Herrero）表示，尤其是日本对这种合作有极大兴趣。日本经济产业省（METI）正强烈推动建立一个将汽车工业保护与关键原材料紧密合作相结合的联盟。“作为获得一个参考欧盟新钢铁保护关税的反产能过剩工具的交换，日本人还希望达成一项关于关键原材料的协议，”加西亚-埃雷罗说。“他们自己在关键原材料方面也面临着巨大的问题。”
中国越来越多地将其在众多战略原材料中的主导地位用作地缘政治杠杆。加西亚-埃雷罗指出了近期中国稀土出口的数据：“在美国，出口量轻微增长了 4%，而对日本的出口则暴跌了约 50%。这是巨大的。中国正在给日本人施加巨大的压力。”
与此同时，日本可以帮助欧洲建立替代供应链。“日本不仅在这些原材料的生产和精炼方面拥有更多经验，而且在某些原材料（如镓）方面还存在产能过剩。日本人想要‘承购协议’（Offtake-Vereinbarungen），即来自欧洲的采购承诺。”这样一来，精炼这些原材料的日本企业就能获得一个高于中国价格的保障需求。“否则，这些企业将无法生存，”加西亚-埃雷罗认为。
此类采购保证被认为是建立中国以外供应链的关键。因为中国供应商利用其市场主导地位，通过暂时降低价格将竞争生产商挤出市场。相比之下，伙伴国家的统一需求将为替代生产商提供规划安全性。
将三个目标结合在一起
布鲁塞尔智库 freuegt 的主任杰罗明·泽特尔迈耶（Jeromin Zettelmeyer）也认为这一方案在经济上是合理的。虽然针对中国进口产品的保护措施必须在时间上保持有限，但只要中国的产能过剩情况依然存在，这些措施就是合理的。“无论如何，这是一个清晰的经济论据：存在一种扭曲，而我们必须采取措施应对这种扭曲，即便我们长期而言仍希望与中国恢复开放贸易。”
泽特尔迈耶认为建立这样一个联盟的想法是现实的：“我认为这符合事物发展的逻辑——以及事物应当发展的方向。”最终，欧洲试图将三个目标结合在一起，而这些目标“非常难以兼顾”：“第一，我们不想进一步破坏世界贸易秩序。第二，我们希望在面对中国时获得保护——第三，我们希望通过优待所谓的‘中等强国’，即我们的朋友和合作伙伴，来促进我们的地缘政治利益。这个架构似乎能够兼容所有这三个目标。因此，我认为它是合理的，也是正确的。”
© Handeblatt GmbH
© Handeblatt GmbH
乌克兰战争
伦敦批准在乌克兰生产巡航导弹
首相伯纳姆在首次访问基辅期间释放信号，并回击来自莫斯科的威胁。
托斯滕·里克（Torsten Riecke）发自伦敦
英国新任首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）带来了乌克兰所期待的好消息。伯纳姆周一在基辅宣布，他希望为在乌克兰境内生产 Storm Shadow / Scalp 型巡航导弹扫清障碍。德国同样支持在乌克兰本土生产，但德国自身并不向乌克兰提供巡航导弹。
这种远程武器由欧洲导弹制造商 MBDA 生产，基于法国和英国的技术。在巴黎和基辅于 7 月达成在乌生产协议，且法国总统埃马纽埃尔·马克龙在周末再次确认此事后，伦敦必须予以同意并释放此前处于保密状态的军备文件。
伯纳姆由此坚定地延续了其前任在 2022 年俄罗斯发动袭击后开始的对乌支持。周一在基辅举行的乌克兰独立 35 周年纪念活动上，这位英国领导人表示：“我的国家在 20 世纪维持了欧洲自由的火焰，而你们在 21 世纪将这团火焰传递下去。”英国将“尽管面对俄罗斯前所未有的威胁”继续提供支持。
俄罗斯政府立即做出反应：克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫表示：“英国系统地、定期地火上浇油，并系统地、定期地策划阴谋，以阻止和平进程中哪怕是最微小的进展。”上周，在乌克兰使用英国生产的无人机袭击俄罗斯后，莫斯科已经威胁将采取未具体说明的“后果”。
伦敦的安全专家认为，近期针对西方军事设施的破坏企图是莫斯科试图削弱对乌援助的尝试。此外，俄罗斯自 7 月起一直空缺的驻伦敦大使职位尚未重新任命。伯纳姆对来自莫斯科的威胁表现得不以为意，他在基辅表示：“谁放的火？这才是问题所在。”
Storm Shadow / Scalp 型巡航导弹由空中发射，射程约为 250 公里。它们配备的弹头能够击穿掩体。乌克兰此前已使用该武器攻击俄罗斯境内目标。例如，在 2023 年乌克兰袭击俄罗斯位于塞瓦斯托波尔的黑海舰队时，就使用了这种巡航导弹。本土化生产将显著扩大基辅的武器库。
然而，在目标引导方面，乌克兰人仍然依赖美国的帮助。美国总统唐纳德·特朗普是否会支持法国和英国向乌克兰提供武器尚不明确。特朗普最初曾封锁对俄罗斯领土的导弹袭击，但在去年 10 月又解除了该封锁。
伯纳姆周一下午与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基会面。数月来，泽连斯基一直敦促西方提供更多远程武器，用于攻击俄罗斯的军事目标。不过，对于国家防御而言，更重要的是美国生产的 Patriot 型防空导弹。在与泽连斯基会面后，英国首相主持了一场所谓的“意愿联盟”视频会议，德国总理弗里德里希·梅尔茨和法国总统埃马纽埃尔·马克龙也计划参加。
这是伯纳姆在 7 月接替基尔·斯塔默担任首相后的首次出国访问。
中国在崛起
中国插电式混合动力车在欧洲的市场份额¹（百分比）
Handeblatt 1 / 不包括 Vides、Lotus、LEVC 和 Asten Martin – 来源：Bloomberg, Jabs, Eurostat
欧盟与中国的货物贸易（单位：10亿欧元）
© Handeblatt GmbH
安迪·伯纳姆访问基辅的一家军事医院：首次出国访问。
© Handeblatt GmbH. 保留所有权利。如需获取进一步权利，请联系 nutzungsrechte@nhb.de。
8
政治
H
在近六个月的战争未能取得预期成功后，美国现在能否在经济上迫使伊朗屈服？美国总统唐纳德·特朗普似乎对此深信不疑。无论如何，他在社交网络上写道，伊斯兰共和国面临着“一场规模空前的经济战和孤立”。
但这能否取得成功？来自维也纳国际经济研究所（WIW）的马赫迪·戈德西（Mahdi Ghodsi）表示，他不确定。这位经济学家强调，德黑兰的神权政体将意识形态置于经济发展和人民福祉之上。不过，也可以观察到伊朗领导层内部存在分歧——一方是强硬派，另一方则是倾向于妥协的力量。
事实上，总统马苏德·佩泽什基安承认，伊朗陷入了巨大的经济困境。这位权力有限的国家元首表示，他的国家正“面临一场全面的经济、军事和安全政策战争”。总统在他的网站上写道，在水、电、气和汽油的供应方面存在“不平衡”。因此，现在结束战争并向世界证明“我们赢得了战争”会更好。
议会主席穆罕默德·巴格尔·加利巴夫也提到了经济状况：“无论我们拥有多少军事实力——如果我们的民众在受苦，且国家缺乏资金流通和经济增长，我们将无法取得进步。”但与此同时，他在 X 平台上分享了一幅漫画，暗示加强对该国的制裁将像回旋镖一样反弹到美国自身。
事实上，面对已经存在多年的制裁，伊朗的经济状况进一步恶化。伊朗货币跌至历史新低。经济学家戈德西解释道：“年通胀率据称高达 90%，这是前所未有的。”
而美国决心进一步加大压力。据财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）称，美国希望实施“历史上最严厉的制裁”。在为《金融时报》撰写的一篇客文中，贝森特与特朗普一样，提到了一场“经济 D-日”——这是在影射盟军在诺曼底的登陆。
2,5
百万桶原油每天是伊朗在 7 月的产量。在战争开始前，这一数字仍为 3,2 百万桶。
来源：Opec
中东
伊朗能否在特朗普的经济战中生存？
美国总统及其财政部长宣布了一场经济“D-Day”，旨在通过经济手段迫使伊朗屈服。但中国会参与其中吗？
Judith Henke, Inga Rogg, Frank Specht 法兰克福、伊斯坦布尔、柏林
1944, 那次行动开启了纳粹德国的终结。贝森特（Bessent）在周一的一次新闻发布会上表示，重点将放在数字资产、技术、黄金、航空和航运领域。不过，他并未提及具体措施。阿拉伯联合酋长国已经宣布，“直到另行通知”为止，停止与伊斯兰共和国的所有贸易。
在战争爆发前，阿联酋是伊朗最重要的贸易伙伴之一。根据世界贸易组织 2024 年的最新分析，伊朗对阿联酋的出口额约为 sieben Milliarden Dollar，约占该国总出口额的 13 Prozent 以及阿联酋进口额的 30 Prozent。
最重要的枢纽是迪拜，战前约有 20.000 名伊朗人居住在那里，他们通过中间人在此处理在欧洲的业务。根据彭博社（Bloomberg）的调查，新革命领袖穆贾塔巴·哈梅内伊（Modschataba Chamenei）在英国和德国建立了一个真正的“房地产帝国”。
伊朗经济主要依赖石油收入，但由于战争和升级的封锁措施，工业正承受巨大压力。根据欧佩克（Opec）的数据，该国的原油日产量从战前的约 3,2 百万桶下降到 7 月的约 2,5 百万桶。
在 6 月的停火期间，伊朗虽然能够暂时增加出口，据瑞银（UBS）估计，日装载量在 1,5 和两百万桶之间。然而，目前情况已明显恶化。据彭博社报道，伊朗央行行长阿卜杜勒纳赛尔·赫马蒂（Abdolnaser Hemmati）在 8 月表示，石油出口“实际上已经陷入停滞”。根据分析机构 Kpler 的数据，目前每日仅出口约 500.000 桶原油，比 7 月减少了约 40 Prozent。
通常约 90 Prozent 的伊朗石油出口流向中国。但由于美国的有效
H
星期二，25. 8月 2020, 第 162 期
政治
9
封锁，越来越多的石油滞留在油轮上。据彭博社报道，目前海上有约 130 至 1.35 亿桶伊朗原油。其中大部分位于波斯湾的船只上，目前被困在那里。约 40 百万桶原油位于新加坡附近的油轮上，新加坡是发往中国的重要转运地。但根据 Kpler 的数据，这些库存中已有约 90 Prozent 被售出。如果这一趋势持续下去，到 9 月底，中国买家可能几乎无法获得新的伊朗石油。
仅在周一，是否会对中国发出制裁威胁，如果该共和国继续购买伊朗石油。WIIW 经济学家 Ghodsi 指出，应关注中国国家主席习近平预计将访问华盛顿——以及对中国而言，与美国的贸易远比与伊朗的贸易重要得多。此外，中国与美国一样，都有兴趣让被伊朗封锁的霍尔木兹海峡重新开放，全球大部分能源贸易均经由该海峡完成。
霍尔木兹海峡封锁仍是压力手段
但德黑兰的穆拉政权依然掌握着这一筹码。因此，在特朗普宣布之后，伊朗军方也威胁要发动经济战。莫森·雷扎伊（Mohsen Rezaie）在 X 平台上表示，如果美国加强制裁，将不会有“一滴石油被出口——无论是通过霍尔木兹海峡还是波斯湾的任何其他地点”。雷扎伊最近被任命为国家安全委员会主席，该委员会是安全问题最高决策机构。伊朗将把任何对美国针对伊朗人民的经济战的“支持或协助视为战争行为”。强大的革命卫队和军队领导层也表达了类似观点。
但问题是，伊朗能承受这种增加的压力多久。在战争之前，经济就已经处于糟糕状态。以色列大学经济学教授纳德·哈比比（Nader Habibi）表示，公开冲突导致大部分人口的通货膨胀、贫困和粮食不安全状况剧烈上升。伊朗政府对此没有对策。哈比比在最近的一项分析中写道，其之前的措施“已被证明不足以保障普通伊朗人的福祉”。只要当前的战争继续，民众将继续承受剧烈压力。“长期来看，这可能会导致政治不稳定。”
不过，许多专家指出，该国自 1970 年宣布成立伊斯兰共和国以来就一直受到严厉制裁。虽然美国在过去六年中再次加强了制裁，但这并未导致政权转向。
WIIW 经济学家戈德西（Ghodsi）也不认为经济困境很快会再次将民众推向街头抗议。他说：“成本太高了”——并提醒人们注意 2025 / 2026 年之交的抗议运动，该运动由经济不满引发，但经常被残酷镇压。政权依然非常高压，再次发生流血事件的风险很大。
专家还警告，不要过度解读伊朗政治领导层与军事领导层之间表面上的分歧。这种情况在过去也存在，只是现在更多地公开化了。与此同时，佩泽什基安（Pezeshkian）、加利巴夫（Ghalibaf）和外交部长阿巴斯·阿拉格奇（Abbas Araghtschi）数周以来一直在主张谈判。
但这并不一定意味着政权的分裂。外交部发言人埃斯马伊尔·巴盖伊（Esmaeil Baghaei）周一明确表示。他在每周新闻发布会上说，伊朗绝不会屈服于侵略者的指令。同时，他重复了安全部门的威胁：“任何与美国的共谋”都将产生后果。▶ 评论见第 14 页
可再生能源
希腊与土耳其就能源转型产生分歧
争议的核心主要在于希腊一项针对风能和太阳能项目的空间规划方案。其背后隐藏着关于爱琴海海域边界尚未解决的冲突。
格德·赫布勒（Gerd Höbler）发自雅典
尽管涉及的是风力发电机、太阳能设施和储能设备，但希腊新出台的可再生能源空间规划框架所引发的争端，其影响已远超能源转型本身。上周新规生效后，土耳其随即表示抗议。安卡拉认为，希腊的规划是试图进一步将其在争议海域爱琴海的主张合法化的又一次尝试。
土耳其外交部发言人翁居·凯切利（Öncü Keçeli）表示，新框架对土耳其“不产生任何法律后果”。他指出，这同样适用于那些土耳其认为在国际法上根本不属于希腊的地理区域。希腊方面坚决否认这一解读。
这场争端表明，爱琴海地区的经济和生态项目能如此迅速地演变为具有地缘政治爆炸性的问题。希腊新的空间规划框架起初是一项能源政策规定。该条例规定了在何处以及在什么条件下可以建设新的风电场、光伏设施和储能电站。其中计划采取的措施包括设立更严格的禁建区，以保护自然景观、历史遗迹、海滩和当地社区。
这些规定对希腊岛屿具有特殊意义。风电场设有面积限制。同时，该框架将许多地区（尤其是较小的度假岛屿）排除在利用范围之外。能源与环境部此举也是为了回应岛屿居民的抗议以及对旅游业的担忧。现有项目将受到保护。雅典由此为该行业建立了一个具有约束力的规划框架，而该行业在希腊能源转型中的重要性正日益增加。
安卡拉谈及“采取措施”
然而，在土耳其看来，该计划触及了数十年来未解决的爱琴海冲突的核心：关于东爱琴海主权权利的争端。土耳其对希腊在 25 个爱琴海岛屿（包括罗得岛、科斯岛、希俄斯岛和莱斯沃斯岛）上的主权提出质疑，因为那里部署了希腊军队。安卡拉认为这违反了 1923 年的《洛桑条约》和 1947 年的《巴黎条约》，这两项条约规定这些岛屿应非军事化。而希腊则主张其拥有自卫权。
在土耳其外交部抗议之后，安卡拉的
希腊的风力涡轮机：地缘政治的爆炸力。
国防部进一步补充称：土耳其将保护其在爱琴海的“权利、利益和关切”。这一警告由国防部发出，引起了雅典方面的警觉，因为这似乎暗示土耳其有军事干预的意愿。
希腊外交部声明，土耳其的异议包含“毫无根据”且“不可接受”的指控。希腊在爱琴海的主权由国际条约明确定义，不可被质疑。希腊外交部副部长塔索斯·查齐瓦西卢（Tasos Chatzivasillou）表示，希腊虽然坚持与土耳其进行对话，但不会接受对其主权权利的威胁。
这场关于可再生能源的新争端发生在一个不利的时机。就在几天前，安卡拉宣布在爱琴海和东地中海建立两个国家海洋公园。这些公园的范围远超土耳其的领海。希腊认为这违反了《联合国海洋法公约》。根据该公约，任何国家都没有权利在国家管辖范围之外单方面设立海洋保护区。希腊去年也在伊奥尼亚海和爱琴海设立了自己的海洋公园，但完全在自身领海之内。
因此，希腊与土耳其之间关于东地中海主权区域和控制权的数十年争端面临再次升级的风险。在过去，这场冲突曾多次将这两个北约伙伴推向战争边缘——最近一次是在 2020 年夏天。当时，土耳其在争议海域进行的天然气勘探引发了严重危机，在危机顶峰时期，两国军舰一度对峙。得益于欧盟和北约的调停，对抗局面才得以缓解。
此前，这两个邻国之间的关系实际上有所改善。2023 年 12 月，希腊总理基里亚科斯·米措塔基斯（Kyriakos Mitsotakis）与土耳其国家元首雷杰普·塔伊普·埃尔多安在希腊首都的一次峰会上签署了《雅典宣言》。该宣言旨在缓解紧张局势并开启对话阶段。此后，双方均避免采取对抗性步骤。
现在，迹象表明这一缓和阶段即将结束。这不仅体现在关于海洋公园和可再生能源空间规划框架的争端上，爱琴海上空土耳其侵犯领空的次数也在增加。
欧盟电缆项目前景不妙
据希腊方面提供的数据，2026年已记录到433起事件，而2024年几乎没有发生过此类事件。仅在8月18日一天，希腊国防部就报告了25起由土耳其武装F-16战斗机和未指名无人机造成的领空侵犯事件。
这场新的对抗表明，雅典与安卡拉之间的缓和局面是多么脆弱。旨在促进投资和气候保护的能源转型项目，正陷入一场尚未解决的地缘政治冲突的交火地带。
对于计划在希腊、塞浦路斯和以色列之间铺设的海底电缆项目而言，这也是一个糟糕的预兆。这一由欧盟资助并获得美国支持的计划在停滞多年后刚刚获得新动力，法国基础设施投资公司 Meridiam 的加入对此有所贡献。
然而，土耳其希望阻止该电缆的铺设，因为其经过的海域被安卡拉主张为其专属经济区。◀
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@nhb.de。
10
政治
H
一名男子穿上一件印有德国选择党（AfD）政治人物 Siegmund 反击口号的 T 恤：德国选择党在萨克森-安哈尔特州究竟计划做什么？
格罗普先生，德国选择党如果赢得选举，对萨克森-安哈尔特州的科学界意味着什么？
德国选择党纲领中的一个重要观点是，他们希望取消学士和硕士学位。这将导致前往萨克森-安哈尔特州留学的外国学生大幅减少。而且对于德国学生来说，其学位的国际可比性也非常重要。特别是考虑到人口结构的变化，这将是一个巨大的问题：如果不是通过大学和高等院校，萨克森-安哈尔特州打算如何吸引年轻且受过良好教育的人才来到该州？
这难道不会增强德国学生的竞争力吗？因为他们持有德国文凭在许多国家都会受到欢迎，且比其他学位具有优势？
我认为并非如此。如果其他地方都采用学士和硕士制度，那么文凭将很难被解读。当然，哈佛大学的学士学位与随便一所高校的学士学位并不相同。但能够查看并比较课程和成绩是非常有帮助的。
德国选择党如果赢得选举，对专业方向意味着什么？
德国选择党在纲领中明确表示：他们认为像性别研究或气候研究这样的专业是多余的。但这应该是一个供需问题：是否存在对这类专业的 demand？在气候变—
REINT GROPP
“萨克森-安哈尔特州的经济将会萎缩”
哈勒经济研究所所长警告称，德国选择党（AfD）在萨克森-安哈尔特州执政将给企业——尤其是科学界——带来后果。
朱利安·奥尔克（Julian Olk） 柏林，哈勒
研究的答案很明确：是的。
但在性别研究方面，质疑的不仅是德国选择党。我们难道不需要更多工程师吗？
这取决于实际研究的内容。例如，我们开展了大量关于女性创业的研究：女性创业的频率明显较低，而且即便创业，也是在不同的领域，比如医疗健康领域。如果我们想了解为什么女性创业较少以及如何改变这一现状，这就是一项重要的研究。
在德国选择党的纲领中提到，应当加强科学的基础资金保障，并减少对第三方资金的依赖。这难道不是许多
“打造一个卓越的机构需要很长时间。但要毁掉它，却非常快。”
科学家长期以来一直要求的一点吗？
很多科学家可能会对此签字认同，是的。问题在于，州政府控制着基础资金，但并不控制第三方资金。因此，这最终可能涉及于获得对大学所获资金的更多控制权——而这将是对“想要更多研究自由”的一种完全不同的解读。
加强对资金的管控可能会产生什么影响？
大学在资金方面完全依赖于州政府。一个由德国选择党领导的州政府可能会试图影响专业设置，并表示：我们不想要这个或那个专业。通过资金手段，还可能被用来尝试资助或阻止那些对当前政府在政治上有用或不合其心意的研究。
对于 IWH（哈勒经济研究所）来说情况会如何？
IWH 仅约四分之一的资金来自萨克森-安哈尔特州，其余来自联邦政府和其他州，因此相对独立一些。
如果政治局势变得更加困难，IWH 是否在考虑离开哈勒？
没有，恰恰相反。我们作为独立研究机构的角色届时将变得更加重要。我们不能因此而退缩。像我们这样的研究所应该设在像哈勒这样的城市，而不是在柏林、慕尼黑或法兰克福。这样我们才能拥有不同的视角。
过去，基民盟（CDU）多次指责您作为一名原生的“西德人”根本无法真正理解东德。您是否担心这种指责很快会达到一个完全不同的程度？
我不知道这是否让我非常担心。关于“西德人”的说法已经有所平息。针对我个人的攻击当然是有可能的，但这最终是我无法控制的。
那么您担心研究所吗？
我将专注于与研究所优秀的员工一起，继续为国民经济
H
政治
11
研究和政策咨询做出重要贡献，并将这些研究结果向公众公布。研究所刚刚再次获得专家委员会的高度评价，因此获得了未来七年的资金承诺。打造一个卓越的科学机构需要很长时间。但要毁掉它，却非常快。
您计算出德国选择党的党纲将意味着数十亿欧元的预算缺口。您是想在选举前损害该政党吗？
不，我们想了解德国选择党具体打算做什么，以及这有多大的现实可行性。这是一个高度相关的问题。
但为什么您只计算德国选择党的，而不计算基民盟（CDU）的？
对于 CDU 来说，简直没什么好计算的：他们基本上打算执行已经在之前的预算规划中宣布的内容。这是稳健的预算管理，但在目前的情况下，或许不够大胆。但无论如何，不足以构成一份声明的素材。
那么，如果德国选择党（AfD）获得绝对多数席位，对萨克森-安哈尔特州的经济地位整体意味着什么？
我认为，德国选择党在移民问题上的立场将产生最重要的经济影响。萨克森-安哈尔特州的平均年龄在德国最高，而且人口结构变化在未来几年还会加速。如果阻碍移民进入萨克森-安哈尔特州，或者降低该州对外国人的吸引力，将进一步加剧劳动力短缺。如果企业认为没有机会获得合格的劳动力，他们就会在其他地方投资。这将对该州的经济增长产生显著的负面影响。
具体有哪些影响？ 我们估计，仅凭这一点，在德国选择党政府领导下，经济增长每年将比平时至少低 0.5 个百分点。因此，剔除通胀因素后，萨克森-安哈尔特州的经济可能会萎缩。
目前在 CDU 政府领导下，经济也并非繁荣。德国选择党会有什么更糟糕的地方？
说萨克森-安哈尔特州的经济不繁荣，也许并不完全公平。必须考虑到 20 年前的情况：失业率接近 20%，几乎没有企业创业。而现在是劳动力短缺，也就是说几乎实现了充分就业，而且有很多大学成功的高科技衍生企业案例，该州还拥有某些区位优势，例如可再生能源比例最高以及许多其他方面。
在经济增长方面，萨克森-安哈尔特州低于全德以及东德的平均水平。
当然，某些事情本可以执行得更彻底，但我认为，如果专注于 Biorakzatzedition和对高校的良好资助，并提高对移民的吸引力，萨克森-安哈尔特州将会得到良好发展。但在德国选择党政府领导下，这很难想象。
如果乌尔里希·西格蒙德（Ulrich Siegmund）成为州长，您还敢提出多少此类批评？
我们作为研究所，有章程规定的使命。我们的使命是基于证据地论证什么是好的或不好的经济政策想法。这一使命在未来几年肯定不会变得不那么重要。
IWH 与德国选择党之间实际上有多少交流？
很少。德国选择党联邦议院党团曾就经济预测问题提出请求，我们予以了满足。那是完全客观且没有问题的。
格罗普先生，感谢接受采访。 ◀
人物简介
莱因特·格罗普 (Reint Gropp)
研究所所长 这位出生于博特罗普的人自 2014 年起担任哈勒经济研究所 (IWH) 所长，该所是德国七大莱布尼茨经济研究所之一。
经济学家 格罗普曾就职于国际货币基金组织 (IWF) 和欧洲中央银行 (EZB)。目前他是马格德堡奥托-冯-格里克大学的经济学教授。他的研究重点在于金融和宏观经济学以及企业融资。
拉尔斯·费尔德的秩序呼吁
全球金融危机迹象日益增加
长期以来，高负债国家一直依赖于低利率和耐心的投资者。这段时光似乎已经结束。
拉尔斯·费尔德（Lars Feld）
是弗赖堡大学的经济政策教授，以及设在当地的瓦尔特-欧肯研究所（Walter-Eucken-Institut）所长。
金融危机本质上是根本性的信任危机。投资者的这种信任缺失并非在真空状态下产生的。相反，其根源在于由经济失衡引起的根本性紊乱。如果这些紊乱无法得到控制，那么仅需单一事件就足以触发危机，就像一个随手扔掉的烟蒂能引发一场大火。或者正如布鲁斯·斯普林斯汀（Bruce Springsteen）所言：没有火花就无法点燃火焰（You can't start a fire without a spark）。
迹象表明，目前全球存在的经济失衡可能会导致一场金融危机。最明显地体现在市场日益增长的紧张情绪上。但这并非适用于金融市场的所有领域。这种紧张情绪主要体现在国债市场上。
近期发展的背后是一系列发达国家过高的政府债务，首当其冲的是美国和欧元区的高负债国家（尤其是法国），以及长期以来因其高政府债务率而被视为高债务支持者典范的日本。
近期引起广泛关注的事件是美国财政部在7月底为了支撑日元汇率而采取的干预措施，以及上周的债券回购，即通过短期债券（T-Bills）替换长期国债（T-Bonds），特别是期限为10年或30年的国债。
美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）将近期的干预措施归因于长期债券市场的流动性短缺。事实上，长期国债的收益率明显上升，许多观察家将其归结为与科技公司债券的竞争，因为这些公司试图通过大规模发行债券来满足目前巨大的资金需求。然而，美国国债长期以来被视为全球投资者的避风港，因此财政部的干预被解读为美元作为全球储备货币的特殊地位正日益丧失的迹象。
事实上，投资者正在撤出美国国债。中国在美债外国持有总量中的份额
已从2010年的26.1%下降到2026年中期的约6.8%。日本在2010年的份额约为20%，目前已将其份额降低至约12%到13%，但从绝对数值来看，日本仍是美国最大的外国债权国。
然而，目前人们担心日本为了支撑日元可能会撤出以美元计价的国债。这也是财政部采取干预措施支持日元的原因之一。此外，日本的高额政府债务总额在当前的利率水平下已无法维持，投资者正从其日元债券中撤出。因此，日本在海外持有的巨额资产恐怕无法长期掩盖这一根本性的失衡。
这种混合陷阱正日益削弱投资者的信心。没有人认真认为美国或日本必须对其国债进行重组。相反，人们非常担心这两个国家的过度债务无法在不经历一段高通胀阶段的情况下得到解决。到目前为止，美国和日本都没有表现出任何可信的整合国家预算的意愿。关于通胀的财政理论由此建立起一种联系，即更高的通胀预期可能会体现在长期国债更高的名义利率上。
在欧元区，尤其是法国，完全没有表现出整合其国家财政的政治意愿，在明年的总统选举之前更是如此。然而，欧元区的情况与美国或日本截然不同。在欧洲货币联盟中，没有国家央行可以在紧急情况下购买国债。这必须由欧洲中央银行（EZB）来执行，而欧洲央行确实拥有相应的工具。但欧洲央行的债券购买会对其他财政稳健的成员国产生影响。至少会产生一种分配效应；从德国的角度来看，还增加了宪法层面的问题。
面对紧迫的担忧，德国的财政政策不应心存侥幸。德国目前仍是一个一流的债务人，被视为欧元区的避风港。然而，德国的财政政策已经背离了稳健财政政策的基础，债务率正从约 65% 迅速向 80% 以上移动。
近期利率水平的上升绝不仅仅是因为国际形势，同时也是财政政策变化的反映。这考验着德国作为欧元区避风港的角色。◀
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 rutzungsrechte@vib.de。
12
今日政治人物
H
这位党魁亲自开车。“你叫了出租车！”费利克斯·巴纳萨克（Felix Banaszak）问那个在人行道上等待的男人。“是的，请去一次哈尔伯施塔特（Halberstadt），”对方说道并上车。出发，从马格德堡前往哈尔伯施塔特，有大约 45 分钟的时间进行交谈，以及在 9 月 6 日萨克森-安哈尔特州州议会选举前倾听批评与担忧。
绿党的共同领导人正开着“巴纳萨克出租车”在乡间穿行，搭载那些想要与他交谈的人们。这个周四，萨沙（Sascha）坐在了出租车里。“当费利克斯·巴纳萨克在一次访谈节目中提到这个想法并号召感兴趣的人联系他时，我以为这只是常见的政治套话，”这位刚上车的乘客说道，“但现在我真的参与进来了。”
今年首次州议会选举前的压力巨大，这促使绿党产生了一些不寻常的想法。该党担心会被马格德堡州议会剔除。这不仅是因为他们可能会在东部进一步陷入政治上的无足轻重，而且是为了阻止德国选择党（AfD）的强势推进。
“这次选举关乎一切，”巴纳萨克说道。社民党（SPD）、绿党和自民党（FDP）是否都能进入萨克森-安哈尔特州州议会，实际上可能决定德国选择党（AfD）是否能获得绝对多数席位。如果三党都能成功进入，他们应该能阻止德国选择党组建政府。如果只有其中一个政党成功，或者全部失败，德国选择党可能很快将单独统治该州。
人们特别关注绿党。在最近的民调中，他们的支持率恰好在 5% 的得票门槛附近波动。
于是，巴纳扎克（Banaszak）开始全力以赴，开着出租车从 A 点行驶到 B 点，以此类推。“政治本就应该是接纳人们所处的状态，并引导他们走向目标，”巴纳扎克说道，“我想，我就把它字面化地执行。”这个想法并非新鲜事。在去年的一次党代会上，巴纳扎克曾提到他成长在一个没有汽车的家庭中。“你们觉得我在十七岁半的时候做了什么？当然是考驾照，”他当时这样说道。
随后他买了一辆小车，一辆红色的小快车，在他心中这就是“巴纳扎克出租车”。那辆红色的小快车已经不在了，但关于出租车的想法依然延续。在萨克森-安哈尔特州的竞选活动便是第一个应用案例。
布罗肯峰上的惬意之约
巴纳沙克（Banaszak）奔波不息，不仅是在他的出租车里。前不久他去了布罗肯峰（Brocken）。他通过 Instagram 邀请了有意愿徒步的人同行。在不到两小时的时间里，他们登上了海拔 1142 米的山顶，虽然步伐匆匆，但对他来说这是一次惬意的之约：一些同行者是党内成员，另一些至少是对绿党有好感的人。
但这位党魁认为，这些人也需要被关怀。毕竟，这还涉及到让那些可能对左翼政党感兴趣的选民选择绿党，从而确保绿党能够稳过 5% 的得票门槛。
在民调中，绿党在萨克森-安哈尔特州感受到了轻微的上升势头。今年年初的民调中，他们的支持率仅在 3% 左右，而现在则达到了 5%。巴纳沙克认为这是一个初步的成功。民调专家曼弗雷德·居尔纳（Manfred Güllner）也表示：“绿党可能会从中受益，因为这样一来，选票因 5% 门槛而作废的风险就降低了。”
Foxx 创始人兼咨询委员会主席强调，萨克森-安哈尔特州的大多数人不想与德国选择党（AfD）有任何关系。“但其中许多人可能不会去投票，因为其他政党不够有吸引力。因此，接下来的几天，关键在于动员那些没有 AfD 好感且不投票的人。”
绿党在德国东部一直处于不利地位，尽管他们曾在不同联邦州参与执政。
两年前，绿党在图林根州和勃兰登堡州未能突破 5% 的得票门槛。上一次萨克森-安哈尔特州议会选举是在 2021 年 6 月。绿党当时获得了 5,9% 的选票。
面对强大的 AfD，这次的情况可能有所不同。而绿党则——
夏季巡访中的费利克斯·巴纳沙克（Felix Banaszak）：压力巨大。
费利克斯·巴纳沙克（FELIX BANASZAK）
“在人们所在的地方接纳他们”——与绿党党魁共乘出租车
绿党可能会阻止 AfD 在萨克森-安哈尔特州组阁。气候保护在此仅扮演次要角色。相反，他们采取了一种此前已经失败过的策略。
西尔克·克斯廷（Silke Kersting）、朱利安·奥尔克（Julian Olk）报道于马格德堡、哈尔伯施塔特、布罗肯峰
萨克森-安哈尔特州选举
周日问题¹：萨克森-安哈尔特州议会选举民调，结果以百分比计；统计日期：12.8.2026
联盟 90 / 绿党得票率百分比
萨克森-安哈尔特州议会选举
联邦议院选举
《商报》 • 1) 2.004 名受访者通过电话和在线面板调研；调研期间：3.8. 至 8.8.2026 • 来源：Pollytis, Wahlrecht.de, 德国联邦议院
H
在州议会选举的最后冲刺阶段，他们毫不掩饰地利用这一点。
在马格德堡的谢尔海默广场（Schellheimerplatz），绿党首席候选人苏珊·希博茨-赛德利茨（Susan Sziborz-Seidlitz）站在一张巨大的海报前。海报上用亮粉色写着：“你反对纳粹掌权：第二票投给绿党”。这是绿党在选举前最后两周试图全力以赴的竞选活动。他们完全依赖于一个“功能性论据”，即他们进入州议会可以阻止 AfD 组阁。
真正的议题因此退居其次。当希博茨-赛德利茨开始讲话时，风吹动了一张靠在大海报支柱上的小海报。上面写着：“气候仍是议题。”希博茨-赛德利茨虽然表示，绿党希望继续提供实质性的方案：气候保护、教育、机会公平。该党曾“深入”权衡在最后冲刺阶段应将什么放在中心位置，但最终决定采用“阻止 AfD”的论据。
来自周边地区的支持
对于绿党而言，这是一个冒险之举。过去已有许多竞选人员尝试过“选择绿色而非蓝色”的策略。在萨克森-安哈尔特州，希博尔茨-赛德利茨（Sziborz-Seidlitz）并未忽视这一点，她报告称，在之前的州议会选举中，反 AfD 的论点最终仅让当时的基民盟（CDU）州长赖纳·哈泽洛夫（Reiner Haseloff）获益。希博尔茨-赛德利茨解释说，绿党之所以仍选择这一最终信息，是因为哈泽洛夫的继任者斯文·舒尔策（Sven Schulze，CDU）无论如何都没有机会在得票率上超过 AfD。争夺第一名的竞争已不再重要。
她现在在周边地区相当多的支持下传播这一信息。该州的党部成员不足 2000 人，但据称有来自其他联邦州的约 1000 名绿党成员在萨克森-安哈尔特州活动。
此外，绿党还可以期待竞选组织 Campact 的帮助。该组织呼吁投票给社民党（SPD）和绿党，并在“战略性投票”的口号下投入了百万欧元的预算。
希博尔茨-赛德利茨认为，AfD 现在已经意识到了绿党扮演的角色。一段时间以来，其首席候选人乌尔里希·西格蒙德（Ulrich Siegmund）尤其以对绿党的言语攻击而引起关注。
而在此之前的几个月里，绿党在一定程度上已经摆脱了作为“仇恨对象”的形象。但在萨克森-安哈尔特州，情况现在再次发生了变化。社交媒体上最近流传着一段视频，党魁巴纳扎克（Banaszak）在视频中遭到言语攻击，并被称作“愚蠢”等。
然而，巴纳扎克本人同时也注意到，情绪正在向有利于绿党方向转变，这吸引了潜在的支持者。根据他的计算，需要约 70,000 张选票才能再次进入马格德堡州议会。他认为这是可行的。“我没有坏心情，也没有绝望感，”这位党魁说道。
他寄希望于像他的出租车乘客萨沙（Sascha）这样的人。萨沙来自儿童和青少年援助机构，将自己定位在左翼-绿色光谱中，在从马格德堡前往哈尔伯施塔特的行程中做了充分的准备。
尽管他在政治上与出租车司机非常接近，但萨沙也带来了不少批评。他表示，多年来他观察到脱口秀和联邦议院中的政治辩论一直被陈词滥调所主导。对改革的呼吁最终总是以削减底层社会阶级的福利而告终。“多年来，德国的政治是为最顶层的 20% 人群服务的，”萨沙在批评绿党时说道：“你们没有解决这个问题。”他还提出了具体建议，例如降低食品增值税。
分配问题、养老金和家庭政策——许多话题引起了两人的共鸣。但对于绿党核心议题的“点击率政治”（Klickapolitik），时间已经不够了。“一共 134.80 欧元，”巴纳扎克在哈尔伯施塔特开玩笑地告别。萨沙临别建议道：“虽然气候保护很重要，但这在这里并不是一个能得分的议题。”
©
Handelsblatt GmbH.
保留所有权利。
如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@drb.de。
今日政治人物
13
UDO DI FABIO
围绕贝尔维尤宫的权力之争——谁将接替施泰因迈尔？
各政党正就国家最高职位展开角逐。许多人要求由女性出任。目前，除了经验丰富的政治人物外，一名曾任宪法法院法官的人士也进入了讨论范围。谁真正拥有机会。
Martin Greive, Hannah Müller 柏林
在任职近十年后，弗兰克-瓦尔特·施泰因迈尔（Frank-Walter Steinmeier）必须在 2027 年 3 月卸任国家最高职务。关于其继任者的问题在政府内部已引发激烈讨论。社民党（SPD）、绿党以及部分 CDU 高层政治人物希望由一名女性领导共和国，但这方面绝非达成共识。据媒体报道，CDU 内部目前出现了一个新的继任建议：乌多·迪·法比奥（Udo Di Fabio）。
这位 72 岁的前宪法法院法官多年来一直享有 CDU / CSU 的信任和支持。这位出生于杜伊斯堡、在波恩大学设有教席的法学家此前曾为该党撰写过多份法律鉴定报告。据“法比奥”报道，在联邦总统府安置一名经验丰富的法学家，可以让总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）在面对僵化的德国选择党（AfD）时创造一个制衡力量。
但社民党预计不会同意。在回应《商报》的询问时，社民党女性成员表示：“在最高职位上出现一名女性早已是迟到之事。”自联邦共和国成立以来，国家元首一职一直由男性担任。
尽管提名权在总理所属政党手中，但继任者不能缺少执政伙伴的支持。还有哪些候选人被认为可能出任联邦总统一职？
伊尔泽·艾格纳 (Ilse Aigner, CSU)
这位出生于罗森海姆附近费尔德基兴-韦斯特哈姆的市长自 2018 年起担任巴伐利亚州议会议长，目前被视为联邦总统职位的热门人选。艾格纳是一名专业电气工程师，在 1994 年完全投身政治之前，曾担任过高酿造啤酒厂电工等职务。从 1998 年到 2013 年，这位 61 岁的女性曾任联邦议院议员。作为联邦食品、农业和消费者保护部部长，她曾在前总理安格拉·默克尔的内阁中任职五年。
随后，艾格纳在霍斯特·泽霍费尔（Horst Seehofer）政府中担任了五年的巴伐利亚州经济国务部长兼副州长。
艾格纳得到了巴伐利亚州州长马库斯·索德尔（Markus Söder, CSU）的支持，且被联邦总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz, CDU）称为适合该职位的体面人选。在社民党内部，艾格纳显然也获得了广泛认可。然而，一些媒体认为索德尔的推荐背后隐藏着算计：艾格纳被视为索德尔在州长职位上最大的竞争对手。如果她在柏林任职，对他来说显然要安全得多。
卡琳·普林 (Karin Prien, CDU)
自 2025 年起，普林作为家庭与教育部长，成为弗里德里希·梅尔茨领导的联邦政府的一员。普林出生于阿姆斯特丹，这位 61 岁的女性最初在荷兰长大，随后在莱茵兰-普法尔茨州的诺伊维德定居。这位法学和政治学专业的毕业生曾担任 23 年独立执业律师，直到 2017 年完全转向政治，并接管了石勒苏益格-荷尔斯泰因州的教育部长一职。普林不仅将成为首位女性联邦总统，还将成为首位犹太裔联邦总统。她明确认同自己的犹太身份，但并非宗教信徒。
乌多·迪·法比奥，伊尔泽·艾格纳：这位法学家和巴伐利亚州议会议长被视为热门人选。
与此同时，这位部长与执政伙伴社民党已多次发生冲突——例如在计划削减父母津贴的过程中。社民党副主席塞尔皮尔·莫迪亚特利（Serpil Modyatli）在媒体上明确表示反对提名普林。
朱莉娅·克勒克纳 (Julia Klöckner, CDU)
联邦议院议长克勒克纳 1972 年出生于莱茵兰-普法尔茨州的巴特克罗伊茨纳赫，并在其父母的酒庄长大。克勒克纳学习了政治学、神学和教育学。她最初从事新闻业，曾担任《侍酒师杂志》（Sommelier-Magazin）的主编。
2002 年，克勒克纳首次进入联邦议院。从 2009 年到 2013 年，她担任议会国务秘书；从 2018 年到 2021 年，她担任农业部联邦部长，均在默克尔政府任职。从 2021 年 12 月到 2025 年，克勒克纳担任 CDU / CSU 联邦议院党团的经济政策发言人。
自 2025 年 3 月起，克勒克纳作为联邦议院议长已担任一项高级国家公职。然而，她的执政方式在党内也并非完全获得认可。尤其受到批评的是她决定在联邦议院大楼悬挂克里斯托弗街日（Christopher-Street-Day）的彩虹旗。也正因如此，获得 SPD 对其竞选联邦总统的广泛支持可能是不现实的。
鲍里斯·赖因 (Boris Rhein, CDU)
在男性候选人方面，除了 Di Fabio，黑森州总理兼黑森州 CDU 主席鲍里斯·赖因的名字也在流传。这位 54 岁的法兰克福人从 2010 年到 2014 年担任黑森州内政和体育部长，在随后的四年中担任黑森州科学和艺术部长。从 2019 年到 2022 年 5 月，赖因担任黑森州议会议长，随后被选为州总理。
尽管如此，CDU 内部仍有支持赖因参选的人——例如联盟党党团主席托斯滕·弗赖（Thorsten Frei）。他在最近的一次采访中表示，他不认为最高职位必须由女性担任。但由于执政伙伴 SPD 坚决反对男性候选人，赖因的机会被认为较低。
其他被提及的名字
直到几个月前，曾在 2013 年至 2021 年默克尔政府期间担任文化专员的莫妮卡·格吕特斯 (Monika Grütters, CDU) 还被视为联邦总统职位的候选人。但联盟党党团对此予以否认。格吕特斯目前不担任任何政治职务。格吕特斯的前上司安格拉·默克尔也多次被讨论为合适的联邦总统人选。这位任职时间长久的前总理在任何情况下都符合施泰因迈尔对“卓越人物”的要求。但根据《每日镜报》（Tagesspiegel）的一篇报道，默克尔将这些猜测斥为“荒谬”。
联邦政府预计将在秋季州议会选举后，就施泰因迈尔的继任者提出正式建议。
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@drb.de。
14
观点与分析
H
权力衰落
特朗普苍白的“D日”虚张声势
在军事上，美国无法征服伊朗，即便通过经济战也无法做到。
Frank Specht 驻柏林指挥官。 联系方式： specht@handelsblatt.com
众所周知，美国总统从不吝于使用夸大的词汇。因此，唐纳德·特朗普威胁伊朗将面临有史以来针对一个国家所发起的“最具毁灭性的经济制裁”——并且认为德黑兰的穆拉政权之“D日”已经到来。众所周知，1944年“D日”盟军在诺曼底的登陆开启了希特勒恐怖统治的终结。然而，在华盛顿的喧嚣中，一条来自首尔的消息几乎被掩盖：据韩国海军陆战队透露，美国取消了原定于9月与韩国举行的军事演习，理由是缺乏部队能力。
将这两者结合起来，便呈现出如下景象：这个星球上最强大的军事力量无法在军事上迫使伊朗屈服。因此，这个全球最大的经济强国现在试图通过经济战来实现目标。
特朗普的空谈实际上是对自身弱点和长期过度自信的承认。而且有充分的理由表明，美国在经济战中同样无法获胜，就像在军事战中一样。诚然，伊朗的情况很糟糕。该国货币跌至历史低点，通货膨胀率激增，民众的水、电、气和汽油供应问题日益严重。
但只要伊朗的盟友中国和俄罗斯不被预期的美国新制裁所震慑，美国总统的威胁就将落空。而且，只要德黑兰封锁霍尔木兹海峡，经济战就可能产生反噬效应，进一步严重损害美国经济。
伊朗人已经在社交媒体上通过相应的漫画嘲讽对手。因为他们知道，美国将在11月举行重要的中期选举，特朗普希望在此之前结束战争，以免在选民中的支持率进一步下降。在这种背景下，“D日”的类比或许选择得并不恰当。因为从“D日”到德国投降还经过了将近一年时间。而特朗普没有这么多时间。▶ 详见第 8 页报告
WAHL IN SACHSEN-ANHALT
德国选择党与对不可能之事的渴望
该党向其选民承诺一个激进的新开始。然而，其许多宏大承诺在现实面前根本无法成立。
Dietmar Neuener 政治部记者。 联系方式： neuener@handelsblatt.com
在州议会选举前夕，德国选择党（AfD）信心爆棚。党主席爱丽丝·魏德尔（Alice Weidel）在 ZDF 的“夏季访谈”中表示：“我们将在首批联邦州执政。”其共同主席蒂诺·克鲁帕拉（Tino Chrupalla）认为，尤其是在萨克森-安哈尔特州，有机会提出“权力问题”。该州将于 6. September 举行选举。民调显示，德国选择党的支持率超过 40%。如果几个较小政党未能跨过 5% 的得票率门槛，该党甚至可能获得议席的绝对多数。
在德国选择党看来，萨克森-安哈尔特州应该是开端。这个被州宪法保卫局定性为极右翼的政党，届时必须证明其宏大的竞选承诺能否通过实践检验。权力更迭本是正常的政治日常。只不过，对于德国选择党来说，什么才是“正常”的？
引人注目的是，该党部分支持者对理性论据的需求竟如此之低。谁若指出矛盾之处，几乎得不到任何反驳论据。批评被斥为诽谤。不合心意之物则被辱骂为“左翼”。这个词代表了所有被拒绝的事物。这简直荒谬。
在联邦层面，由联盟党领导的联合政府在执政。尽管如此，即使是这个政府，在许多德国选择党支持者看来也是所谓“左倾路线”的证据。联盟党和社民党（SPD）无法完全执行其党纲的事实被忽略了，随之被忽略的还有：妥协是民主的核心。德国选择党肆无忌惮地利用这种所谓的政治认知缺失。在萨克森-安哈尔特州，首席候选人乌尔里希·西格蒙德（Ulrich Siegmund）用简单的答案诱导民众。他扮演着“蛊惑人心者”的角色，但并非该词的褒义之意。
西格蒙德将自己塑造为一个亲民的“州之父”。他利用人们的愤怒，给他们一种印象：只要德国选择党最终执政，他们的问题就能轻松解决。“我们要夺回我们的国家”，这是其中一条信息。西格蒙德的“Vision 2026”旨在成为德国政治转向的起点。魏德尔以近乎傲慢的修辞将这种权力诉求延伸至柏林。在 ZDF 的采访中，她轻蔑地称当地政府人员为“坐在上面的某些平庸之辈”——仿佛她能做得更好。信息很明确：德国选择党想要脱离反对党身份，开始执政。
对于一个在民调中拥有明显领先优势的政党来说，这种权力诉求听起来是可以理解的。然而，某种幻灭感已经开始显现。西格蒙德的竞选承诺如此摇摆不定，以至于所宣布的转变在很大程度上只是：宣传。他承诺结束所谓的“旧政党政治”。但一名州长既不能废除联邦法律，也不能废除欧盟法律或国际条约。然而，其政府计划给人的印象恰恰如此。
德国选择党希望在州内结束能源转型，停止退出煤电，取消对俄罗斯的制裁，重新利用北溪管道，降低电税，并让德国退出《巴黎气候协定》。其中许多事项并非由州政府决定。萨克森-安哈尔特州既不能决定外交政策，也不能单方面降低联邦税收或终止国际协定。在移民政策方面情况类似。此外还存在财务矛盾。哈勒莱布尼茨经济研究所（IWH）最近计算得出，州预算每年将至少缺失 22 亿欧元，才能为德国选择党那些可量化的计划提供资金。
许多德国选择党（AfD）的支持者显然愿意接受此类矛盾。但他们同样应对自己的投票决定承担责任。一个由德国选择党领导的政府可能会迅速触碰到政治边界。那么，“愿景 2026”可能会很快变成一场噩梦。对于德国选择党的选民来说也是如此。▶ 详见第 10, 12 页报告
H
观点与分析
15
加拿大的抵抗
向世界发出的信号
总理卡尼以强硬姿态对抗华盛顿。
Dana Heide 驻华盛顿记者。 联系方式： heide@handelsblatt.com
在达沃斯世界经济论坛发表基调演讲几乎整整七个月后，加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）表明，他是认真的。1月底，他曾谈到，像加拿大这样的中等强国应当抵制大国的经济勒索。现在，他践行了自己所主张的观点。
加拿大与美国的贸易战已进入新阶段。卡尼在与华盛顿的谈判中果断采取强硬措施。据他描述，美国人的要求远远超出了可承受的范围。例如，美国在“最后一刻”引入了一些措辞，旨在限制加拿大与其他国家达成贸易协议。卡尼明确表示，这是不可接受的。
加拿大总理目前能够对其最重要的贸易伙伴采取如此明确的立场，是因为加拿大国内的情绪已大规模转向反对特朗普领导下的美国。卡尼可以预见，他的强硬路线得到了加拿大民众的支持。
在一次7月底的民意调查中，当被问及加拿大在当前与美国的贸易争端中应如何应对时，62%的人表示加拿大应以自身的关税予以反击。约三分之一的人甚至主张征收与美国同等水平的关税。
因此，当卡尼现在宣布将以“美元对美元”的方式对华盛顿实施新的反制关税时，他知道大部分选民支持他。唯一的问题是：当加拿大消费者在钱包中感受到高关税带来的后果，且加拿大企业陷入困境时，他是否还能依赖这种支持？加拿大的政治家们已经在让该国为与这位曾经的亲密盟友进行长期对抗做准备。
在美国，关税同样可能导致消费者和企业的成本增加。因此，美国总统唐纳德·特朗普因最近的升级举措而面临明显的阻力——这来自美国经济界，甚至来自他自己政党的政治家。
迄今为止，唯一严肃反击特朗普关税并取得成功的国家是中国。当北京作为对高关税的回应而停止出口稀土时，特朗普迅速让步，并冻结了额外的税收。今年年初，当关于格陵兰岛主权的争端升级时，欧盟仅使用其反勒索工具箱进行了威胁，特朗普最终也做出了让步。
其他受到特朗普“关税马戏”影响的国家现在将密切关注加拿大的例子，并可能受到鼓舞，采取类似的行动。◀
内阁闭门会议
联盟的黏合剂
必须有人来维持局面——幸好弗里德里希·梅尔茨在这样做。
托马斯·西格蒙德 (Thomas Sigmund)
负责评论部门。 联系方式： sigmund@handelsblatt.com
当一名总理必须让他的团队“誓要为经济提供快速且全面的减负”时，这本身就是对共和国现状的一种描述。面对德国作为商业基地的深层问题，这本应是理所当然的事情。部长们应该主动竭尽全力来实现这一目标。但这同时也表明，弗里德里希·梅尔茨在暑假后的重新起步有多么困难。
在周一举行的基民盟（CDU）核心领导圈会议上，气氛显然很平静。然而，该党三位东部州长在过去几个月里对养老金改革的抵制仍在产生影响。现在，卫生部长卡斯滕·林内曼（Carsten Linnemann）还想要拆解卫生改革，这表明内部的离心力有多大。这还没涉及到执政伙伴社民党（SPD）。目前，只有第二梯队的政治人物在为反对 63 岁退休而做准备。而自 3 月底在贝塔斯曼基金会发表重要演讲以来，副总理兼联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil）几乎不再发表任何听起来像是在推动国家起步和现代化的言论。
无论如何，目前还没有出现大声欢呼并认同梅尔茨改革热情的支持者。但必须有人来维持局面，而这个人是梅尔茨，这很好。否则，放眼望去，没有人愿意向公民传递那个令人不快的信息：即并非一切都能维持原样。
联盟党联邦议院党团的情绪可能很糟糕，许多之前的梅尔茨粉丝可能已经背离了他。但人们并不相信，那位被基民盟内部嘲讽为“亲切的武斯特先生”的北莱茵-威斯特法伦州州长，能与社民党一起让国家重回正轨。武斯特的标志性特点并非其执行力。
联邦内阁在北福德伯格（Nordvorderberg）的闭门会议上意识到了这一点。在就社会保障体系做出决定后，工作才真正开始。核心议题是德国的竞争力。总理邀请了五位经济代表参加会议，这是一个极佳的信号。部长们可以从西门子首席执行官罗兰·布施（Roland Busch）的实践描述中了解到，德国的商业模式如今已被掏空到了何种程度。
我们失去了美国的安全保护伞，并被中国的商品所淹没。与此同时，地缘政治风险对德国出口而言是剧毒。即便梅尔茨能在养老金问题上获得通过，且卫生和税收法律得以颁布，德国要在国际上重新获得顶尖竞争力，仍有一段漫长的路要走。 ◀
外部观点
西班牙报纸《先锋卫报》（La Vanguardia）警告称，利用人工智能创造危险病毒可能会导致“生物恐怖主义”：
建立一个全球性的人工智能监管机制以遏制其末日潜能，应成为每个竞选纲领的最高优先级 (...) 斯坦福大学进行了一项研究，其中使用了两个人工智能模型来创建病毒的完整基因组 (...) 《华尔街日报》发表的一项调查显示，许多人在聊天中询问制造生物武器的指南 (...) 这样可能会出现新的学习方向，例如生物恐怖主义学位 (...) 还有比阻止这种错误发展更重要的事情吗？ ◀
LA VANGUARDIA
针对加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）宣布的应对美国新关税的反制措施，《de Volkskrant》写道：
除了宣布报复性关税外，卡尼还强调了加拿大显著降低对美贸易依赖的努力。他指出，加拿大去年与其它国家签署了约20项贸易和安全协议，因此目前已成为“世界上联系最紧密的经济体”。此外，他的国家正投入数十亿欧元用于国防和可再生能源生产。所有这些都是为了摆脱对美国的依赖 (...) 卡尼以其强硬路线区别于许多其他政治人物 (...) 并且在寻求对抗。 ◀
de Volkskrant
关于即将于 3. 11月举行的美国“中期选举”，《共和报》（La Repubblica）写道：
这将是美国民主的一个决定性秋季。如果观察（美国总统唐纳德·）特朗普的不受欢迎程度民调，那么“中期选举”的结果实际上应该已经确定。而且经济状况 (...) 似乎也并不适合为总统提供帮助。相反，它将进一步加剧他的弱势。然而，没有什么事是理所当然的 (...) 这个秋季首先将告诉我们，美国民主之夜已经进展到了什么程度 (...) 即便是那些不那么悲观、且继续对美国机构稳定性持有信心的人也知道，如今似乎没有什么是不可能的。 ◀
la Repubblica
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@xlb.de。
16
观点与分析
H
这不仅威胁到竞争力，还威胁到整个大陆的安全。
因此，联邦政府其次应当通过一项增加数据中心投资的计划。除了能源供应外，简化且大幅加速审批程序在这里具有核心意义。只要框架条件合适，为此准备的私人资本足够充足。人工智能基础设施对于德国未来的繁荣而言，与道路和铁路一样不可或缺。
第三，必须更果断地推进去监管化和削减官僚主义。这里的重点是强制缩短审批期限，将数字化程序变为常规，激进地减少报告义务，并且仅在同时削减现有监管的情况下才允许新的监管。德国不应过度履行欧盟规定，而应在欧盟层面致力于废除多余的监管。
第四，应当降低税收和规费。其中首当其冲的是社会保险缴费。计划中的养老金改革是第一步，但它在很大程度上免除了年长一代共同承担老龄化成本的责任。当前的医疗改革过于依赖成本转移，而对提高效率的关注不足，特别是通过整合医院、建立新的区域医疗供应结构以及应用数字化技术来提高效率。
第五，德国需要更多的创新和企业创业。这需要一个更灵活的劳动力市场（减少解雇保护），以及一个能够简化亏损抵扣的税收体系。此外，国家必须为新企业获得公共采购订单提供便利。
联合政府必须达成一致的最重要一点是确定优先级。联邦政府不能在增加国防开支、翻修基础设施、资助气候保护、扩大社会福利、稳定养老金的同时，还降低税收和规费。
如果联邦政府决定将竞争力作为其政策的核心，这意味着其他目标不可避免地必须让步——例如，保护社会福利国家的既得利益（如 63 岁起领取养老金），或者将气候中和的目标从 2050 年提前至 2045 年。这种优先级排序对政府来说可能并不困难，因为如果没有经济能力的提升，无论是社会福利国家还是气候政策雄心都无法维持。
一项将德国经济实力置于核心地位的果断政策是否能在即将到来的州议会选举中帮助中间党派，这很难预测。然而，继续目前这种犹豫不决的政策显然无法帮到他们。因为大多数公民知道：如果政府的行为不像此前那样果断，将会危及繁荣。 ◀
客座评论
德国如何重新强大
现在迫切需要的不只是讨论竞争力，而是采取行动。政府应当着手处理五个要点。
克莱门斯·富斯特 (Clemens Fuest)
在周二举行的联邦政府内阁闭门会议上，德国经济的竞争力将再次成为讨论焦点。一个国民经济体的竞争力，意味着能够高效地利用可用资源——尤其是劳动力和资本——从而实现繁荣的增长。
德国提升竞争力的障碍已为人所知：高昂的能源价格、不断上涨的税收和社会保障缴款、在数字化和人工智能方面的技术落后，以及令人瘫痪的监管和官僚主义负担。与此同时，地缘政治环境正在恶化。这加剧了经济的不确定性，并要求增加国防开支。在这种环境下，经济实力就显得尤为重要。
政府能做些什么？现在迫切需要的不只是讨论竞争力，而是采取行动。政府应当着手处理五个要点。
第一，能源成本必须降低，且需要增加能源供应。这里指的不是为工业补贴电力或天然气。工业电价在短期内可能有所帮助，但最终它只是重新分配了能源供应的国民经济成本，而非将其降低。
真正的成本降低需要一个更高效的能源系统。与此同时，人工智能数据中心等新技术要求增加能源供应。如果欧洲在高性能数据中心（人工智能最重要的基础设施）方面继续落后，
克莱门斯·富斯特 (Clemens Fuest) 是 Re-研究所总裁。
Moment Open / Getty Images, Photothek / Getty Images
9月 3-4日 杜塞尔多夫
III HANDELSBLATT MEDIA GROUP SUMMER camp 26 REINVENTING GERMANY.
谁来重建德国？
如果不是您？
2026年代表着启程。当德国主要在讨论区位劣势、官僚主义、高昂的能源成本和专业人才短缺时，这个国家的优势与机遇往往被忽视。在 2026 年夏季训练营（Summer Camp 2026）中，您可以就此参与讨论、共同塑造，并共同决定德国作为商业基地的未来。
使用代码 HB10 可节省 10% 抢购门票 www.summercamp.events
高级合作伙伴
德国航空航天中心 DLR
分会合作伙伴
凯捷 (Capgemini)
毕马威 (KPMG)
施耐德电气 (Schneider Electric)
沃达丰 (vodafone)
合作机构
《商报》(Handelsblatt)
《经济周刊》(WirtschaftsWoche)
18
企业
H
菲斯曼先生，一周多以来，关于您是否将入股拜仁慕尼黑的问题讨论很多。情况如何？ 出于对拜仁慕尼黑足球俱乐部的尊重，我不会对此发表评论。
但您与拜仁俱乐部关系很近吧？ 我个人确实是拜仁慕尼黑的大粉丝，这是事实。自 2026 年初起，我成为了该俱乐部管理咨询委员会的成员，该委员会除足球外还负责群众体育工作并为主席团提供建议。我很乐意在那里贡献我作为家族企业家的视角。
在拜仁俱乐部的投入将符合一种趋势：越来越多的富豪以及投资者在购买或入股足球俱乐部。您能理解这一点吗？
这是一个很巧妙的间接尝试。
许多人感到困惑，究竟是谁将入股拜仁慕尼黑：是您的家族控股公司，还是暖通设备制造商菲斯曼（Viessmann）。请您澄清一下，您和您的公司迄今为止与该俱乐部是如何关联的。
菲斯曼品牌自 2018 年起就是该俱乐部的合作伙伴。触发因素是我们希望提高品牌在亚洲，尤其是东南亚的知名度，并创造额外的增长。拜仁慕尼黑当时也在走同样的道路。这在当时以及直到今天都非常契合。于是便产生了全球气候合作伙伴关系。
您在 2023 年将包含加热器和热泵的核心部门（现称为 Viessmann Climate Solutions）出售给了美国上市公司开利（Carrier），此后您持有该公司约 6% 的股份。开利延续了与这家纪录冠军俱乐部的合作伙伴关系。
是的，但这次决定我不再参与。不过菲斯曼品牌仍在我们手中，开利在加热和空调领域获得其许可使用权。
现在的家族企业（现名为 Viessmann Generations Group）目前不是拜仁慕尼黑的赞助商？
不是。长期以来，我们一直参与体育活动，且独立于赞助活动。我们在多种体育项目中开展了积极的青少年培养，并支持了具体的基础设施项目。体育传递了对我们非常重要的价值观。它健康，能促进我们社会的凝聚力，这在当前具有特殊意义。而且它传递了追求卓越的思想。无论是世界级还是地区级，在竞争中每个人都希望发挥出自己的最佳水平。努力奋斗的人值得被尊重。
您和您的公司首次以股东身份参与了帆船赛组织者 Sail GP，持股 3.5%。为什么您完成了从体育赞助到体育投资的转变？
基本动机没有改变。当然，作为一家家族企业，通过出售核心部门，我们现在有了不同的财务可能性。我们过去通过基金会以慈善方式做的事情，现在我们可以以企业方式去实现。
您自己也航海吗？
不，我的时间排不开。
航海几乎不算群众体育。那么您的体育投资是基于什么标准？ 在这方面我没有限制。重要的是团队精神和成就意愿的结合。目前我们正在帮助 Sail-GP-Germany 队寻找赞助商和合作伙伴。
反过来问：作为体育投资者，家族企业能提供什么样的附加值？
MAX VIESSMANN
“我无法就如何出售公司提供建议”
这位家族企业企业家是否看到了德国中型企业的抛售潮？他是否会入股拜仁慕尼黑足球俱乐部？一场关于经营地点、体育赞助以及助力民主的对话。
安雅·米勒（Anja Müller） 杜塞尔多夫
我们的投入是长期且可靠的，就像在 Sail GP 中另一位家族企业家托马斯·里德尔（Thomas Riedel）或塞巴斯蒂安·维特尔（Sebastian Vettel）那样。成为股东比纯粹的赞助（后者每年都可能更换）是一种强得多的承诺。因此我可以告诉大家：我们不会仅限于帆船运动，我们还将涉足其他体育项目。
但是，体育，甚至像帆船这样精英化的运动，如何融入您九年来像诵读咒语一样宣称的愿景——“我们为后代塑造生活空间”之中？
Viessmann Generations Group 建立在一百多年的企业连续性之上，与此同时，我们也在不断发展公司并进行扩张。我们从事的业务领域对于能源供应转型、关键基础设施的稳定性以及数据中心的扩建至关重要：电网，
H
企业
19
局部供暖和远程供暖、冷却及洁净室解决方案。此外，我们还投资于健康、教育和社会凝聚力——这些领域对于我们未来能够继续生活在繁荣与自由之中至关重要。
那么，您如何将体育纳入您的愿景？
我们的愿景包含两个组成部分。第一：我们如何直接影响生活空间？这包括气候、热能和能源安全领域。第二：我们能为后代做些什么？在这一点上，我们关注健康、教育和民主。而体育在健康和民主这两个方面都扮演着重要角色。
民主目前是一个非常热门的话题。在萨克森-安哈尔特州选举前的民调中，德国选择党（AfD）处于领先地位。您为民主做出了什么贡献？
我们必须设法通过积极的发展、开拓精神和成就动机来击退民粹主义。我们正在为此努力。在过去三年中，肯定没有多少其他德资企业像我们这样在德国投入如此之多。
具体是多少？
自 2024 年初以来，金额达数十亿欧元。举个例子：我们收购了总部位于罗森海姆的局部和远程供暖系统市场领导者 Isoplus。
几天前有消息称，三家所有者家族将风机制造商 EBM-Papst 以 51 亿欧元的价格出售给美国公司 Madison Air。有些人将其解读为一种趋势，并在 Viessmann 的交易之后，将其视为德国家族企业被抛售的另一个信号。这其中有道理吗？
我在家族企业中活跃了 11 年，并希望在未来几十年继续这样做。我们正在扩张，还有很多计划，并且不会远离我们的根基。Viessmann 百多年前始于巴伐利亚的霍夫（Hof）。那里现有的制冷技术、冷库和洁净室技术工厂仍然属于本企业集团。
再次回到抛售问题：您在德国家族企业中看到了这种现象吗？
在这方面我真的是不合适的咨询对象，我是家族企业经营者，而不是并购（M&A）专家。尽管很多人问我，但我无法就如何出售公司提供建议。不过我的感知是，出售自有公司或部分股权的意愿正在增加——这是由于缺乏政治推动，且尽管国内在削减官僚主义方面采取了初步措施。
也可能是目前买家增多了。信息服务机构 Pitchbook 观察到，目前美国对德国家族企业表现出浓厚兴趣。
我目前看到的情况更多是资本从德国流出。而这并非好事。
您是否认为这与 EBM-Papst 在 2023 年将其核心业务出售给 Carrier 之后的情况有相似之处？我们当时的情况完全不同。
VITA
Max Viessmann
这位企业家于 2015 年加入家族企业，并于 2016 年担任数字化负责人。2017 年底，他成为共同首席执行官，两年后接管气候业务。从 2022 年起，他担任 Viessmann 集团的唯一 CEO。在核心业务出售后，他目前继续担任 Viessmann Generations Group 的 CEO，并兼任 Carrier 的董事会成员等职。
该公司：目前总计 60 多项投资的合并营收总额超过 20 亿欧元。该集团雇佣了 6000 人。Viessmann 品牌仍归家族企业所有，由 Carrier 获得许可使用。
在哪些方面？
作为所有者家族，我们可以独立做出决定，而热泵市场在很大程度上受到政治和亚洲竞争对手的影响。这一点对我来说非常重要：EBM-Papst 的所有者出售了整个公司。而我们出售的是一个核心业务部门，并继续作为家族企业活跃。改变的是我们创业活动的“内容”，而非“方式”。我们没有逃避责任。
事实上，您强调自己仍然是一家家族企业，但您的运作方式更像是一个投资者或家族办公室。毕竟已经有 60 多项投资了……
我经营着一家大型家族企业。我们以前就有许多投资。在 Carrier 交易之后，我的工作并没有发生根本性的变化。
真的没有吗？
我像以前一样积极地参与到公司中。与此同时，我们投资于技术公司，以及对我们和欧洲基地具有社会相关性的议题。
但您是以企业家的身份管理哪些公司？
我主要负责工业核心业务：Viessmann Grid，即能源电力供应。我们希望在这里确保基础设施的骨干，包括局部和区域供暖——Viessmann District；第三个领域是制冷技术和洁净室解决方案——Viessmann Clean & Cold Solutions。
如果您是以企业家的身份做决定，那么您可以提供一些数据。您的工业核心业务实现了多少营收？
我们的工业核心业务营收约为 20 亿欧元，雇佣了 6000 名员工，主要在欧洲，其中 30% 在美国。我们在全球范围内的多元化程度更高，因此比以往任何时候都更具韧性和自主权。
除了这个工业核心业务之外，您还持有多数股权和少数股权、对初创企业的投资，甚至还有森林。您能提供大致的规模吗？
如果看我们的多数股权投资，大约有 10 项，我们在这些项目上的投资金额每次至少为三位数百万欧元。
除此之外，您还持有许多少数股权。作为股东，您的创业影响力显然比出售核心业务之前要大得多，对吗？
如果将所有项目相加，我们的影响力覆盖了超过 280 亿欧元的营收和约 90.000 名员工，尽管我们当然并非将所有项目计入资产负债表。能与这么多企业家和管理人员合作，并能参与塑造欧洲主权的关键环节，这激励着我。
您如何看待前经济部长罗伯特·哈贝克（Robert Habeck，绿党）现在加入丹麦城市发展投资公司 Urban Partners？在出售核心业务之前，您必须与他进行深入交涉，而您在两年前就持有该公司 3% 的股份。
[...OMITTED...]
我们在 Urban Partners 持有的股份非常小。因此，我们不参与此类决定，也不对此发表评论。我是通过 LinkedIn 得知罗伯特·哈贝克（Robert Habeck）的参与的。
菲斯曼先生，感谢您接受采访。◀
-
帆船：菲斯曼持有帆船赛组织者 Ball GP 3,5 Prozent 的股份。
-
拜仁慕尼黑庆祝在弗朗茨·贝肯鲍尔超级杯中获胜：菲斯曼品牌自 2018 年起成为该俱乐部的合作伙伴。
“我们必须通过积极的发展、开拓精神和成就意愿，将民粹主义压制下去。”
20
企业
H
技术
终端设备中的人工智能普及“快于预期”
芯片制造商 NXP 的技术董事 Lars Reger 观察到需求呈“巨幅”增长。这对欧洲竞争对手而言也是一个机遇。
Joachim Hofer 慕尼黑
这一预测曾颇具胆量：荷兰芯片制造商 NXP 的技术董事 Lars Reger 在年初的拉斯维加斯 CES 技术展上表示：“云端热潮将会消退。”相反，人工智能（AI）将越来越多地在终端设备上普及。
这位高管对云端业务的评估出错了。AI 数据中心的繁荣并未中断。但 Reger 在接受《商报》采访时表示，其预测中对 NXP 更为关键的部分已经实现。机器人、医疗技术、家用电器或汽车中的去中心化 普及速度“快于预期”。在这种模式下， 模型直接在设备的芯片上运行，而非在数据中心进行处理。“需求在巨幅增长，”Reger 说道。一个“巨大的市场”正在形成。
这不仅为 NXP，也为整个欧洲半导体行业开启了新机遇。总部位于慕尼黑的英飞凌（Infineon）以及法意制造商意法半导体（STMicroelectronics）也专注于此类应用的芯片。在业内，这种方法被称为“边缘 ”（Edge ）。而更广泛的术语则是“物理 ”（Physical ）。在数据中心中，英伟达（Nvidia）的芯片占据主导地位。这家市场领导者的处理器性能强大，但能耗很高。部分由于对 数据中心的高额投资，英伟达已成为目前全球市值最高的公司。
然而， 现在也开始在数据工厂之外扩展。Reger 表示，在冰箱、割草机器人或计算机断层扫描仪中，所需的半导体与大型数据中心中的不同。“系统，以及随之而来的芯片，必须具有极高的能效，并针对长使用寿命而
设计。”凯捷（Capgemini）的半导体专家 Peter Finl 表示，这为芯片供应商开辟了一个新的业务领域：“这正处于形成之中。”
普华永道（PwC）旗下的咨询公司 Strategyk 认为，用于物理 的 加速器前景广阔。通过长期使用的安全关键组件，可以“获得极具吸引力的利润率”。
根据 Strategyk 的观点，高可靠性的传感器和执行器同样需求旺盛。在这一领域，欧洲供应商处于全球领先地位。传感器采集环境信息——如温度、压力、运动或光线——并将其转换为数字信号。执行器则将计算机的决策转化为动作。当机器人的 计算如何抓取工件时，执行器便驱动机器人手臂移动。
NXP 可以充分利用这一发展。该集团通过 数据中心芯片获得的营收甚至不足 5%。在将于 9 月 30 日结束的本财年中，英飞凌的这一比例约为 10%。目前，英飞凌在数据中心领域也主要分布在边缘地带，例如用于电源供应的功率半导体。
趋势在正确的时间到来
NXP 超过一半的营收来自汽车工业。该集团专注于微控制器，即用于执行明确界定任务的小型计算机。这些组件也可用于人工智能（AI）应用。Reger 表示，因此 AI 将在汽车中发挥重要作用。“在 定义的车辆中，未来小型、去中心化的 助手将优化驾驶行为。”
对于 NXP 而言，这一趋势到来得正是时候。在过去的两年中，该集团的营收总计下降了约 10 亿美元，在 2025. 年降至 123 亿美元。相比之下，根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的计算，全球芯片产业去年的营收增长了 26%。尤其是那些为 数据中心提供设备的供应商实现了增长，其中包括英伟达（Nvidia）以及存储芯片制造商美光（Micron）、三星（Samsung）和 SK 海力士（SK Hynix）。而欧洲竞争对手英飞凌（Infineon）和意法半导体（STMicroelectronics）则同样出现萎缩。
英伟达目前一个季度的利润，已经超过了欧洲三大芯片供应商在同一时期的营收总额。如果 应用现在能在日常生活中普及，欧洲制造商就有可能在面对英伟达时实现追赶。
NXP 的季度数据表明其正在复苏。在 4 月至 6 月底期间，营收增长 19%，达到 35 亿美元。该公司在 7 月底表示，终端设备中 业务的动态增长也对此有所贡献。首席执行官拉斐尔·索托马约尔（Rafael Sotomayor）预计，第三季度的营收将比去年同期增长 18%。WSTS 估计，今年全球芯片产业的营收将翻倍，达到近 1,7 万亿美元。
投资者目前尚未对 NXP 的 战略给予认可。自年初以来，该股的表现明显逊于其他芯片股，仅上涨了约 2%。相比之下，涵盖美国主要上市半导体股票的费城半导体指数上涨了 60% 以上。英飞凌的股价上涨了 40% 以上。
瑞士银行 UBS 在 8 月初将 NXP 股票的目标价下调了约 10%，至 270 美元。其理由之一是 在营收中所占比例较低。该股最近在纽约的交易价格约为 230 美元。
Reger 认为 NXP 最大的机会不仅在汽车领域。这位经理并不相信人形机器人的成功，认为它们对于许多应用来说过于复杂。“工业或物流机器人将成为规模大得多的业务。”此外，该经理预计航空和国防领域的营收将增长，尤其是无人机领域。 的技术进步对此有利。在许多情况下，使用 不再需要数据中心。Reger 表示：“ 模型在体积缩小的同时，性能正变得更加强大。”
H
企业
21
跑车制造商保时捷（Porsche）正在推进集团的重组，将其管理和 IT 咨询公司 MHP 出售给印度科技巨头塔塔咨询服务公司（TCS），后者是综合企业塔塔集团（Tata Group）的子公司。相关公司在周一宣布了这一消息。TCS 将全面收购 MHP。该交易的完成仍需获得监管和反垄断部门的批准，预计将在未来几个月内完成。
两家公司未透露收购价格。根据塔塔咨询服务公司（TCS）的一份强制性公告，MHP 的企业价值为 3.2 亿欧元。此外，还包括金额近 10 亿欧元的固定约定订单。保时捷在 2024 年才完全接管了这家咨询公司。随着此次出售，一场异常漫长的合作伙伴寻找过程宣告结束。早在 2025 年 6 月，《商报》就率先报道了保时捷剥离 MHP 的计划。当时该进程仍处于早期阶段，部分出售也被视为一种选择。
谈判时间如此之长，对于业内人士来说并不意外。与集团关系密切的 IT 服务提供商被认为是复杂的出售对象。一方面， 与保时捷及大众集团的联系带来了规模庞大且相对可靠的订单量；另一方面，这为买方带来了集中度风险（Klumpenrisiko）。因此，在此类交易中，双方通常会对长期采购或产能利用率保证进行谈判。
出售之后，保时捷仍将是一个重要客户。保时捷与 TCS 计划在数字化解决方案和人工智能领域开展合作。此外， 将作为一家独立的咨询公司及其品牌予以保留。
对许多人来说， 主要是作为体育赞助商而为人熟知。这家咨询公司的名称出现在德乙球队 1. FC Heidenheim 的球衣上。此外， 还是斯图加特足球场馆的冠名方，以及篮球联邦联赛球队 Riesen Ludwigsburg 的首席冠名赞助商。
对于保时捷首席执行官迈克尔·莱特斯（Michael Leiters）而言，此次出售远不止是一次财务交易。它是这位 55 岁高管目前为这家跑车制造商实施的核心重组计划的一部分。“通过将 出售给 TCS，保时捷采取了另一项重要——
汽车制造商
保时捷将 IT 咨询公司 MHP 出售给塔塔
这家跑车制造商为其咨询子公司找到了买家。不过，双方并未完全分道扬镳。
Lazar Backovic 杜塞尔多夫
通过此次出售，保时捷再次剥离了一项在 Meschke 任期内完成全资收购的投资。这位 60 岁的前高管于 2025 年春季离开保时捷，并获得了一笔数百万欧元的离职补偿金。
总部位于斯图加特附近路德维希堡的 MHP 在全球拥有超过 4500 名员工，30 多年来一直为企业提供 IT 转型咨询，尤其是在汽车和制造业领域。2024 年，MHP 的营业额仍接近 8.3 亿欧元。根据《证券报》（Börsen-Zeitung）的数据，去年的营业额下降至约 7.43 亿欧元。尤其是德国市场的业务有所下滑。
尽管如此，MHP 在战略上仍符合 TCS 的投资组合。这家印度集团是全球最大的 IT 服务供应商之一，业务遍及 55 个国家。TCS 和保时捷希望共同加速人工智能的应用。TCS 首席执行官 K. Krithivasan 宣布，将在保时捷内部规模化应用 AI，并推动整个价值链的创新。
对于 Leiters 而言，此次出售为保时捷的核心重组带来了财务上的缓解。此次转型的目标包括减少人员、精简管理结构、实施更严苛的车型和投资规划，以及缩小投资组合。这样保时捷才能重新更加专注于跑车业务。◀
保时捷：对 MHP 的投资在公司内部长期以来一直存在争议。
“通过将 MHP 出售给 TCS，保时捷在执行其战略中迈出了进一步的关键一步，旨在坚定地专注于其核心业务，”Leiters 解释道。自 2026 年初就任以来，这位经理一直在清理那些主要在其前任奥利弗·布鲁默（Oliver Blume）执掌的增长年份中建立的结构和项目。Leiters 此前已出售了在跑车制造商布加迪-里马克（Bugatti Rimac）中的股份，关闭了电池子公司 Cellforce 及其他边缘业务，并开始重新调整管理结构和董事会。
保时捷对 MHP 的投资在公司内部长期以来一直存在争议。在很长一段时间里，这家跑车制造商持有该咨询公司约 80% 的股份。2023 年底，保时捷从 MHP 联合创始人 Ralf Hofmann 手中收购了剩余的 18,2% 股份，并在 2024 年成为唯一所有者。此次交易引起了特别关注，因为 Hofmann 被认为是时任保时捷首席财务官 Lutz Meschke 的朋友和商业伙伴。保时捷此前已强调，Meschke 既未参与咨询，也未参与收购少数股权的决策过程。此外，他已向董事会和监事会披露了可能存在的利益冲突。
© Handeisblatt GmbH
我们在寻找德国最公平的雇主
广告
22
企业
H
初创公司
德国独角兽企业如何应对人工智能成本激增
《商报》的一项调查显示：所有估值达十亿级的初创公司在人工智能方面的支出都在不断增加。为了更好地控制成本，它们正依赖于新的关键指标和灵活性。
Nadine Schimroszik 柏林
能源公司 1Komma5° 与许多其他估值达十亿级的德国初创公司一样，越来越依赖于人工智能（AI）的应用以实现流程自动化。这推高了相关支出。技术负责人 Barbara Wittenberg 告诉《商报》：“仅从三月至今，每月处理的 Token 数量就增长了四倍多。”由于成本上升，1Komma5° 现在严格权衡 AI 应用的投入与产出。具体措施包括为团队设置预算上限、预设更便宜的 AI 标准模型，以及对请求进行智能控制。
在《商报》的调查中，并没有多少德国十亿级初创公司像 Wittenberg 那样具体地提到 Token 使用量的增加—— 是计费的文本单位。仅有餐饮配送服务公司 Choco 提供了类似的见解。据该公司创始人兼首席执行官 Daniel Khachab 称，在过去的 12 个月里，AI 支出增长了十倍，原因很简单，就是“购买了更多的 ”。与所有其他受访公司一样，Choco 也没有提供具体数字。
可以确定的是，所有德国“独角兽”（即估值超过 10 亿美元的初创公司）在最近几个月都提高了在人工智能方面的投资。Finn 的技术负责人 Andreas Stryz 表示：“但这并不是因为模型变得更贵了，而是因为我们现在在公司内部更广泛地应用 AI。”他指出，虽然中小型模型的 成本有所下降，但性能最强的语言模型反而变得越来越贵。柏林 AI 独角兽公司 Parloa 的一名发言人在谈到从汽车维修店 ATU 到体育用品零售商 Decathlon 的客户时解释道：“单个模型供应商定价的变动不会自动原封不动地转嫁给客户。”
为了更好地监控不断增加的支出，面对支出增长，大多数初创公司现在正更仔细地审视购买的 被用于何处，以及这种应用是否产生了回报。这意味着公司内部鼓励个体最大化 消耗的短暂“-Maxxing”阶段已经结束。取而代之的是现在的“Outcome-Maxxing”，即追求每个 可验证的效益。
这不仅适用于 1Komma5° 和 Choco，也适用于无人机制造商 Quantum Systems、软件公司 Celonis、人力资源平台 Personio、汽车订阅服务商 Finn 以及软件可持续发展专家 Osapiens 等初创公司。柏林旅游平台 Omio 的技术负责人 Tomas Vocetka 强调：“我们的目标不是尽可能最大化 AI 的使用，而是使其智能化。”
所有目光都聚焦于“AI投资回报率”
Token（令牌）是文本在被语言模型处理之前被拆分的最小信息单位。如今，基于Token的计费方式已成为大多数大型模型提供商（从OpenAI、Anthropic到谷歌）通用的结算模式。对于美国供应商而言，这些费用已成为推动营收的动力，且鉴于OpenAI和Anthropic计划上市，这一指标正受到密切关注。而对于企业而言，Token则变成了一种需要加强控制其消耗量的资源。如果无法实现有效控制，价格冲击将会接踵而至。
在与技术公司讨论如何衡量Token投入是否值得时，现在听到“Return on AI”（RoAI，即AI投资回报率）这个词的频率越来越高。慕尼黑软件专家Celonis的技术负责人Manuel Haug表示，RoAI不仅由AI使用成本定义，还取决于结果的质量以及针对具体应用场景选择合适模型的程度。虽然Celonis的Token消耗量“明显增加”，这主要是因为许多AI Agent（执行任务的程序）“极其消耗Token”。但这并不一定是个问题：“AI成本的增加伴随着相应的效率提升。”
AI控制软件初创公司Dash0的首席执行官兼创始人Mirko Novakovic也持有相同观点。他认为，Anthropic在12月发布的Claude Opus 4.5模型实现了巨大的质量飞跃。Novakovic表示，最终决定因素不仅是单个Token的价格，还包括获得良好结果需要多少个Token。他始终关注开发人员的支出：“预算起步时特意设得很低，当我们看到使用具有实际意义时，会以非官僚的方式增加预算。”
柏林金融科技公司Raisin的联合创始人Michael Stephan解释道：“在每个应用场景中盲目地使用最新、最复杂的模型，会产生不必要的成本，从长远来看反而会产生负面影响。”Celonis的技术负责人Haug补充道：“RoAI还取决于能否为每个应用场景选择合适的模型。”至少Dash0的首席执行官Novakovic为此使用了诸如DeepSWE等编程模型对比平台。
Quantum Systems限制了Token配额：“不够节约的使用方式会更快触及容量上限，从而使消耗量自动趋于稳定。”Andreas Stryz表示，Finn根据复杂程度将任务分配给不同的模型：“这种路由机制对我们来说是平衡质量与成本最重要的杠杆之一。”慕尼黑人力资源初创公司Personio采取了类似做法，并为此开发了内部软件。Personio首席执行官Hanno Renner表示：“在内部，我们已经在使用集成在Personio中的功能，这些功能可以记录AI的使用情况并提供个性化建议。”
仅从3月至今，每月处理的Token数量就增长了四倍多。
Barbara Wittenberg 1Komma5° 技术负责人
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@vhh.de。
H
企业
23
-
Quantum Systems的无人机：限制Token配额。
-
Decathlon门店：AI导致的价格变动并非原封不动地传导给客户。
-
Colonis：结果的质量至关重要。
税务应用程序供应商 Taxfix 的首席技术官 Snir Yarom 阐述得更为具体：“每一次 AI 请求都通过一个模型网关，该网关会根据错误率、成本以及具体任务的需求，为每个代理和每个环境分配合适模型。”曼海姆软件公司 Osapiens 的共同负责人 Matthias Jungblut 将其公司的任务总结如下：“对我们而言，关键问题是：我们如何在获得可靠结果的同时，保持资源利用的高效？”
联邦数字化部长 Karsten Wildberger 多次提出，德国是否仍需要一个自己的顶尖 AI 模型（术语称为“前沿模型”）。这场讨论在初夏被重新点燃。因为在 6 月，美国商务部通过出口管制，强制美国公司 Anthropic 将其刚刚发布的顶尖模型 Fable 5 和 Mythos 5 对外国人关闭。这在德国也引起了不满。Personio 首席执行官 Renner 表示：“Fable 在短短几天后就无法使用，这当然令人沮丧。”但这属于地缘政治问题，并且清晰地表明了为什么数字主权在欧洲的政治议程中处于最高优先级。Raisin 联合创始人 Stephan 则提出了这样一个问题：“欧洲愿意让自己在多大程度上产生依赖？”
Quantum Systems 因围绕 Fable 的事件而更加坚信，欧洲需要拥有自己的、更强大的 能力，尤其是在安全和国防领域。该公司解释道：“在我们的行业中，访问权限只是方程式的一部分。我们还必须仔细考虑安全性、数据保护以及对我们所依赖技术的控制权。”因此，Quantum Systems 正在评估使用欧洲 模型的可能性。Taxfix 首席技术官 Yarom 补充道，此次封锁使他公司内部的视角更加敏锐：“如果你所依赖的模型可能在一夜之间被撤出市场，这就是一种新型的供应链风险，每个 公司都应该认真对待。”因此，Taxfix 采用了多家供应商。
与大多数其他初创公司一样，Taxfix 目前尚未采用开源模型。但这并非不可改变：“随着该生态系统的进一步增长，我们正在积极关注这一领域。”许多最著名的免费可用模型来自中国。其中包括中国公司 Moonshot 的 Kimi K3。其他模型则来自阿里巴巴、Deepseek 和智谱 （Zhipu ）：全部同样是来自中华人民共和国的企业。Finn 首席技术官 Stryz 表示：“其中一些模型的性能惊人，且比替代方案便宜得多。”不过，由于 Prompt（即指令）会丢失，因此必须考虑切换成本。
在至少部分采用了开源模型的少数公司中，包括 1Komma5°。首席技术官 Wittenberg 表示：“然而，我们日常使用的主要份额仍集中在商业 模型上。” ◀
奥利弗·布鲁默职业生涯中或许最艰难的一次路演
在九家工厂，大众汽车首席执行官及其董事会同事必须解释严苛的紧缩计划。员工中的不安情绪十分严重。
Lazar Backovic 杜塞尔多夫
大众汽车利润率对比 2026年上半年数据
| 制造商 | 收益率 | 净现金流^{1}（单位：10亿欧元） | |
|---|---|---|---|
| 集团 | 汽车核心业务 | ||
| 大众汽车集团 (Volkswagen Group) | 3,8 % | 6,1 % | 3,17 |
| 宝马集团 (BMW Group) | 5,8 % | 3,6 % | 1,29 |
| 梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Gr.) | 0,4 % | 2,2 % | 2,96 |
| 雷诺集团 (Renault Group) | 3,7 % | 5,6 % | 0,65 |
| Stellantis | 1,7 % | 1,4 % | -0,92 |
| 沃尔沃汽车 (Volvo Cars) | 1,6 % | 无数据 | -1,41 |
《商报》 • 1) 针对汽车核心领域 • 来源：企业
至10%。大众汽车目前远未达到这一目标。目前的营业利润率为3,8%。
以一辆35,000欧元的Golf计算，这意味着大约1330欧元的利润。在疲软的行业环境下，大众汽车由此具有竞争力。但在管理层看来，这不足以长期资助新技术、新产品和新基地。
由于自首批紧缩决议以来框架条件进一步恶化，成本、结构和产能将进一步缩减。在大众汽车计划中，欧洲每年要削减超过500,000辆的过剩产能；据布鲁默称，其管理成本比竞争对手水平高出约30%。
由此得出了全球范围内进一步削减约50,000个岗位的规模——这并非一个固定的目标值，而是一个计算出的行动需求。位于埃姆登、汉诺威和茨维考的大众工厂以及位于内卡苏尔姆的奥迪工厂被认为风险最高。
为什么雇员方激烈反对？
因为在雇员看来，他们已经做出了巨大的让步。2024年底，管理层与大众核心品牌雇员就一项价值数十亿欧元的紧缩计划达成一致。在奥迪、保时捷和Cariad也正在实施削减计划。在整个集团范围内，到2030年，德国将以社会可接受的方式削减约50,000个岗位。据公司称，其中约37,000个岗位已经签署了协议。
因此，雇员方认为布鲁默现在讨论进一步的削减措施是对此前妥协协议的背弃。德国金属工业工会（IG-Metall）主席克里斯蒂安·本纳（Christiane Benner）称这是对自身员工的一次“典型攻击”。她要求董事会在下次监事会会议前，对其计划进行明确的具体化和调整。工会目前断然排除关闭工厂的可能性。
员工大会起什么作用？
职工委员会主席丹妮拉·卡瓦洛（Daniela Cavallo）此前宣布，如果管理层不能充分解释其紧缩计划，将举行员工大会。从形式上看，大会并不做决定——但对于卡瓦洛来说，这是向管理层施压的重要杠杆。同时，这些会议将成为9月下次监事会会议前的风向标。
7月，布鲁默已将他的未来计划提交给该机构表决，但未能获得授权——部分原因是雇员在投票中占据多数，而董事会希望将该方案作为整体解决方案通过。
据称，此后管理层优化了计划并制定了进一步措施。布鲁默现在明确要求监事会给予“信任、责任和不受限制的行动能力”。
如果董事会与雇员无法达成一致会发生什么？
那么冲突可能会进入一个新的升级阶段。如果布鲁默的计划中需要批准的部分再次在监事会受挫，股票法原则上提供了另一条途径：召开临时股东大会。为此需要至少四分之三的投票赞成。
这样一来，关于具体措施的争端可能会从成员比例均等的监事会转移到股东层面。保时捷家族和珀施家族通过其持股公司保时捷 SE（Porsche SE）拥有 53,3% 的投票权，下萨克森州拥有 20%，卡塔尔拥有 17%。数月以来，所有者方一直敦促采取更为严厉的削减措施。
ARBE PHOTO: ZUMBER
H
今日企业家
25
PATRICK OESTREICH
比亚迪等品牌在威廉港设立终端
来自施瓦本地区的物流商 Mosolf 目前已处理约 70% 的中国汽车进口业务。在新任首席执行官的领导下，该公司现在致力于在多个维度进行扩张。
自 7 月初起，46, 岁的帕特里克·奥斯特赖希（Patrick Oestreich）开始领导这家位于施瓦本的汽车物流公司 Mosolf。他接替了在家族企业任职多年的 69. 岁的约格·莫索尔夫（Jörg ）。在基希海姆-温特-特克（Kirchheim unter Teck）完成领导层更替仅几天后，这位自 2 月起就在 工作的前 Schenker 和 Hellmann 经理便宣布了一项重大项目。一个用于远东汽车进口的新终端即将建成——且选址已经确定：位于威廉港（Wilhelmshaven）Jade-Weser-Port 连接点的北侧。
该终端设施将不由 自行建设，而是由国家港口公司下萨克森港口（NPorts）负责。奥斯特赖希解释道：“我们希望长期租赁该终端”，因此他仍需等待正式的招标程序。“根据我们的愿望，岸线长度应涵盖 900 米，”奥斯特赖希在接受《商报》采访时进一步明确了他的计划。“预计计划批准程序将于年底启动。”该新建计划是通过一项专项研究制定的。根据该研究，新终端将主要用于将来自中国的机动车辆通过所谓的滚装船（“RoRo”）运抵陆地。 计划在后方的停放区对其进行临时存储，并为欧洲市场进行整备，例如办理必要的注册文件和安装合适的道路设备。
在运输方面，计划利用现有的轨道设施，目前这些设施主要将集装箱运往内陆：海上风电场的叶片和军事物资将通过新的 Nordeer 终端通过海路运走。奥斯特赖希将其称为“垃圾运输者”。
目前， 已经处理大量的中国汽车进口业务。据该公司称，德国从中国进口的汽车中，约 70% 通过这家施瓦本家族企业进行，其中包括比亚迪（BYD）、名爵（MG）和吉利（Geely）等品牌。目前的进口业务在威廉港内港办理，该港口由 与 Rhenus 以及德国海军共同使用。然而，来自中国的巨大出口压力早已导致那里现有的 35.000 个停放位不再足够。
抵达威廉港的中国汽车被交付给 Sait 等车队运营商以及长期租赁公司 Finn。每月另有 8500 至 9000 辆汽车通过铁路运往位于德国南部和东部的三个 分拨中心。
通过在北面 12 公里外的 Jade-Weser-Port 开展新建项目，这家施瓦本公司旨在为中国汽车制造商提供额外的容量，同时向邻近不来梅哈芬（Bremerhaven）的半国有竞争对手 BLG 施加更强压力。
由此， 押注于一个快速增长的市场。根据市场研究机构 Dataforce 的数据，比亚迪（BYD）、上汽（SAIC）、奇瑞（Chery）、吉利（Geely）、零跑汽车（Leapmotor）和其他中国制造商在 2026 年 6 月在全欧洲销售了 141.545 辆汽车，市场份额占 10%。而去年同月，该比例仅为 4,9%。
因此，在 Jadebusen 的装卸站并非新任 首席执行官议程上的唯一港口项目。他透露：“我们也在考察马赛附近的一个选址，并且同样在意大利寻找。”
面对国际局势的动荡， 并没有停下脚步。因为像中远海运（Cosco）、隶属于汽车制造商上汽（SAIC）的安吉物流（Anji Shipping）以及比亚迪的车队，正在利用因波斯湾战争动荡而产生的竞争优势：当欧洲竞争对手遭受来自
而欧洲竞争对手必须担心伊朗支持的胡塞武装，并采取大范围绕道行驶，中国航运公司则将自己的船只引导至经由红海、随后通过苏伊士运河的最短路径。在支付相关过路费后，中国的船运运营商将汽车货物运往地中海港口，并从那里通过铁路分发至欧洲各地。在当地不参与其中的物流商将失去业务。
与此同时，这家由运输企业家霍斯特·莫索尔夫（Horst Mosolf）于 1955 年创立的公司，如今在波斯湾也成了地缘政治的受害者。就在战争爆发前夕，这家来自施瓦本的公司恰恰在迪拜最大的自由贸易区——杰贝阿里（Jebel Ali）深水港开设了一个拥有 1000 个车位的汽车转运站。
起初，面向当地市场和阿拉伯国家的车辆进口业务繁荣发展。但随后战争爆发，霍尔木兹海峡被封锁，几乎完全扼杀了航运交通。“我们现在正在寻找替代方案，”奥斯特赖希（Oestreich）表示。一种可能的方案是搬迁至富查伊拉（Fudschaura），其港口位于海峡入口之外。
印度成为关注焦点
这些来自施瓦本地区的企业并没有被此类挫折所击败。“我们长期看好该地区，”新任首席执行官表示，他的目光甚至投向了更远的东方。“我们计划在未来 18 个月内开辟进入印度的渠道，”他宣布道。因为在那里的塔塔汽车（Tata Motors）和马鲁蒂铃木（Maruti Suzuki）等汽车制造商也已开始向欧洲出口车辆。“为了参与到这笔业务中，我们计划在物流上构建一条印度-中东-欧洲走廊，”奥斯特赖希（Oestreich）说道。
据他所述，国际化旨在确保整个组织的未来生存能力——这也为了家族的下一代考虑。目前，公司创始人的几位孙辈已在公司工作，尽管他们并不在领导层。
-
威廉港附近的 Jade-Weser-Port：“我们希望长期租赁该码头。”
-
帕特里克·奥斯特赖希（Patrick Oestreich，左）、约尔格·莫索尔夫（Jörg Mosolf）：莫索尔夫与新领导层。
这家基金会企业的三大家族分支为其设定的目标同样雄心勃勃。“年营业额要从最近的 7.67 亿欧元增长到 2030 年的 10 亿欧元，”新任董事会主席报告称，“且要伴随收益率的提升。”为此，公司打算收购更多公司，莫索尔夫表示，他将优先寻找家族企业。
莫索尔夫在 2025 年初接手的不来梅海外运输集团（Bremer Transport Overseas Group）也带来了增长。该公司在安特卫普、不来梅、克利夫兰、毕尔巴鄂、迪拜、赫尔辛基和什切辛设有分支机构，专门从事挖掘机、火车车厢和重型机械等运输。这类货物确保了来自远东的汽车运输船在回程时不必空载。
然而，尽管拥有超过 70 年的运营经验，这些来自施瓦本的汽车物流商有时也得交“学费”。在新冠疫情期间，莫索尔夫在威廉港内港落户，最初通过集装箱进口中国汽车。但这不仅导致划痕和凹痕增加，在穿越热带湿地的漫长航行中，车辆内部甚至滋生了霉菌。直到采用通风的 RoRo 滚装船才解决了这个问题，奥斯特赖希将其称为“生长痛”。
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@vhb.de。
26
金融
H
主流交易所概览
24.8.2026, MESSZ 17:01 Uhr
加拿大 S&P TSX 26.687,66 -0,28 %
S&P 500 7.683,92 -0,29 %
道琼斯指数 53.394,91 +0,22 %
卢森堡基金
30
金融
H
阿克塞尔·韦伯
这位前德国联邦银行行长已卖掉了所有美国股票，作为投资者，他全力押注欧洲。在改革方面，他同样寄希望于欧盟，而非德国联邦政府。
Andreas Kröner, Michael Maisch 法兰克福
韦伯先生，您最近在新加坡的一个论坛上警告称，可能会出现一种新的“AI贵族”，这将导致权力垄断和日益严重的不平等。这听起来像是一个社会炸弹。是否预示着新的阶级斗争？
我不会说是阶级斗争。但我们看到了一个严重的集中度问题——这在社会和经济层面都具有问题。在美国股票指数标准普尔 500 (S&P 500) 中，大型科技公司（即所谓的“壮丽七巨头”）已占据市值 35%。2024 年和 2025 年，标准普尔 500 指数总股价涨幅的约 70% 来自这七家公司：苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉。
这听起来更像是一个投资话题，而非社会问题。
这两者并不矛盾。因为：许多 AI 发展的赢家甚至还没有上市，例如 OpenAI 或 Anthropic 这样的公司。因此，很大一部分价值创造在很长一段时间内仍处于私人持有状态。在这些公司上市后，大量资金将流向创始人及早期所有者。这可能会显著加强财富集中，并导致“AI贵族”的出现。
OpenAI 和其他 AI 公司计划上市，是否也会给投资者带来额外风险？
公开市场的集中度问题将会加剧。如果五年到十年后，最大的十家科技公司主导 50% 的市场，我不会感到惊讶。那将是极高的密集度。
投资者应该如何应对？
最重要的职责是多元化。投资于标准普尔 500 指数 ETF 的人，实际上是在对七家大型科技公司进行一场大规模赌注。然后是其余部分——指数中其他 460 家“不那么壮丽”的公司。它们处于这七个巨头的阴影之下，但在回调阶段，它们凭借稳健的利润和收入稳定市场。
作为投资者，您自己从这种“多元化职责”中得出了什么结论？
我信奉 MEGA 的格言：“让欧洲再次伟大”（Make Europe great again）。我想以此给我的 MAGA 派美国朋友们一点回应。在 2025 年初美国总统唐纳德·特朗普就职后，我卖掉了所有美国股票——其中也包括大型科技股。我不希望投资组合中持有特朗普。我仍持有一些全球多元化的 ETF，但不再持有任何美国个股。这不是反美主义，而是基于收益潜力、估值水平和地缘政治风险状况的冷静权衡。
您的替代方案是什么？
我广泛投资于两个欧洲主题：“让欧洲金融再次伟大”——主要是金融股、交易所和保险公司。此外还有：“让欧洲工业再次伟大”。这涉及四个大趋势：第一，国防；第二，基础设施——包括水泥、铝、金属和建筑公司；第三，欧洲能源公司，因为我认为美国人背离可持续发展的道路是错误的；第四，欧洲科技。
这一策略目前进展如何？
我每月在我的网站上记录这两个投资组合的情况。在过去的两年里，它们的增长幅度几乎是标准普尔 500 指数的两倍。这表明投资欧洲是可以获利的。
但许多专家表示，欧洲在技术方面已经绝望地落后了。
我对这一点更为乐观。在人工智能（AI）开发方面，欧洲确实不属于技术前沿——这一地位已被美国占据，中国紧随其后。但我们的机会在于这项技术的工业化。
您是指什么？
欧洲与日本类似，是通过流程自动化、机械工程和制造技术成长起来的。正是在这个阶段——将 AI 转化为机器人技术和工业自动化的阶段——欧洲和日本企业将力争领先。
除了大型企业，您还投资欧洲初创公司。为什么？
“我信奉 MEGA 的格言：‘让欧洲再次伟大’（Make Europe great again）。
欧洲的风险投资太少了。因此，我试图尽我的一份力量，让非常年轻的公司能够获得风险资本。此外，在早期阶段还可以获得相当规模的股权。如果投资正确，有可能获得极具吸引力的回报。但当然，风险很高：十分之九的初创公司永远无法盈利。因此，这里同样适用：多元化投资是必须的。
您看好哪些行业的初创公司？
考虑到我的背景，主要集中在金融领域。当我作为天使投资人介入时，人脉网络至少与资金一样重要。核心议题包括自动化支付、代币化（即数字资产投资）以及交易所和交易结构的数字化。我坚信交易所的未来是数字化的——而且欧洲为此需要整合的结构。
这恰恰是几十年来存在的问题。欧洲碎片化严重——不仅在金融领域——而且在增长方面也落后。在您看来，欧盟与其他全球权力集团相比处于什么位置？
在 6 月的埃维昂 G7 峰会之前，我与其他专家一起为法国总统埃马纽埃尔·马克龙提供了建议。简要概括我们的诊断结果是：相对于经济表现，美国的债务积累速度过快；中国的内需不足，且过于依赖专家；欧洲对其自身生产力的投资不足。这一趋势并非新鲜事。缺失的是扭转这一趋势的措施。相反，这种发展正在加速。
H
金融
31
这对德国也适用吗？
绝对适用。德国的表现就像它没有处于危机之中一样。然而，我们的年度经济产出仍处于 2018 年的水平，投资甚至处于 2015 年的水平。只有政府消费每年都在创下新纪录。
通过债务融资设立用于国防和基础设施投资的特别基金，能否改变这一切？
在我们填补投资缺口的领域，这是一件好事：例如铁路网、高速公路和桥梁。根据各大经济研究机构的计算，在未来几年，我们需要投资国内生产总值的 16% 到 20%，以弥补安格拉·默克尔政府 16 年任期内所缺失的部分。但总体而言，德国用于投资的资金太少，而用于消费性支出的资金过多。
由于特别基金，德国的债务在增加。一些经济学家警告，联邦共和国在中期内可能会失去评级机构授予的 AAA 最高信用评级。作为前德国联邦银行行长，您对此感到担忧吗？
如果政府债务上升到年度经济产出的 100% 以上，就必须小心。但德国目前约为 65%，距离该水平还很远。即使有了特别基金，德国现有政府债务带来的利息负担仍将处于可控范围。因此，我目前认为没有大问题。
也就是说，德国能够承受失去最高评级的影响？
人物简介
阿克塞尔·韦伯 (Axel Weber)
这位联邦银行家韦伯在 2004 年至 2011 年期间担任德国联邦银行行长。在任期间，他负责应对 2007 年爆发的金融危机的后果。他后来在一次采访中将辞职原因归结为他不同意当时欧元区的货币政策。
这位银行家在 2012 年至 2022 年期间担任瑞银集团 (UBS) 董事会主席，并在这一角色中为这家瑞士大银行的战略重新定位起到了决定性作用。在他的任期内，瑞银集团成为了欧洲顶尖银行之一。
这位顾问目前担任投资者和顾问，同时担任法兰克福金融研究中心 (CFS) 的主席。此外，他还担任一系列公司管理机构的成员，例如斯图加特证券交易所的咨询委员会，并且是欧洲存款经纪商 Raisin 的监事会主席。
AAA 评级并不是一条分水岭。只有当市场开始怀疑一个国家是否还能可持续地为其债务融资时，情况才会变得棘手。在美国，这个问题被讨论得越来越多。相比之下，在欧洲，特别是德国，我认为这种风险较小。
联邦总理弗里德里希·梅尔茨及其财政部长拉尔斯·克林拜尔在夏季休会前启动了一系列改革。这能否让德国实现转机？
我没有看到任何值得关注的国内政治议程。我们无法再实现根本性的改革，因为我们拥有一个极其复杂的政治体系，必须在三个行政层级之间达成妥协。此外，对于某些改革，我们必须修改宪法。但这需要巨大的多数支持，而目前在政治上并不具备。德国处于改革无能且缺乏改革意愿的状态。
这是一个严厉的评价。
对我来说，最大的希望在于欧洲。欧洲层面将会有许多结构性改革。随后我们将在德国实施这些规则。例如，我认为联邦总理响应建立欧洲资本市场的倡议是值得赞赏的。
如果您可以向联邦政府提出三项诉求，您希望是什么？
第一，完成欧盟资本市场联盟，欧洲终于需要一个整合的资本市场。第二，制定一项专注于公司创业的资本市场立法，以便风险投资在欧洲能更好地运作。第三，实施高效的能源政策。在国际比较中，德国的能源价格非常昂贵。我们需要一项将能源安全与能源转型相结合的政治议程。
但伊朗战争难道不正好表明，为了降低对化石能源进口的依赖，向可持续能源转型是多么重要吗？
我要求的不是背离转型，而是一个分阶段计划，在短期内将供应安全和竞争力放在首位。如果德国希望维持能源密集型生产，企业就需要可预测且具有竞争力的价格。否则，价值创造将会流失。那样我们将失去在机器人技术、自动化以及人工智能工业化所需的工业基础。
企业经常将过度的官僚主义列为在德国进一步投资的最大障碍。
他们是对的。多年来，德国不断累积官僚主义。我们必须定期审查法律，废除多余的规定，或者至少大幅缩减其规模。我认为，即使只有现在一半的法律，德国也能生活得很好。全面的削减官僚主义，尤其是对于创业者来说，将是一个重要的信号。
您是指什么？
我们经常用最高赞誉来称颂二战后的创业一代。而事实上，我们今天同样拥有一个才华横溢的世代。但我们不再给创业者提供同样的机会。
让我们谈谈德国银行市场。德国商业银行目前正被其意大利竞争对手 UniCredit 收购。这意味着未来将只剩下一家大型私立银行，即德意志银行，但其市值仅为 630 亿，明显弱于许多国际竞争对手。您如何评价这一发展？
德意志银行和德国商业银行的问题一直在于，联邦共和国存在一个主导性的储蓄银行和合作银行部门，它们在私人客户业务和小型企业中根基深厚。这种结构在其他任何国家都不存在。这导致这两家机构在本土市场的市场份额相对较低。
一些德国企业抱怨，未来在申请大额贷款或海外融资时，他们将只有一个德国私立银行作为联系对象。其他欧盟国家如法国、意大利或西班牙至少拥有两家私立大银行。这对德国企业来说是一个劣势吗？
在较大规模的银团贷款——即由多家机构共同提供贷款——中，联邦共和国未来仅剩德意志银行可以担任牵头行，这确实是一个重大变化。但另一方面，我认为企业对此的抱怨有些虚伪。
在哪些方面？德国是少数几个国家之一，其中的许多中型企业，尤其是大型企业，对于其贷款财团中是否包含德国银行相对持中立态度。许多企业非常依赖外国金融机构。在德国成功的投资银行是摩根大通（JP Morgan），而不是德意志银行。这就是市值出现巨大差异的原因。我认为从多元化的角度来看，如果德国公司在大额贷款或投资时，至少让一家德国银行作为某种“锚点”参与其中，是有意义的。
为什么商业银行（Commerzbank）——与德意志银行不同——现在被收购并失去了独立性？
商业银行的主要问题在于，在 2008 年金融危机获得国家救助后，其布局不再足够广泛。它不得不出售部分海外持股，且其商业模式过于侧重于德国市场。此外，可能由于政府持股的原因，它在摆脱救助模式以及扩展资产管理和财富管理等重要业务领域方面花费的时间过长。
您如何评价联邦政府的角色？联邦政府在 2024 年通过向 UniCredit 出售 4.5% 的商业银行股份启动了此次收购。
联邦政府在 2024 年的拍卖中表现得非常糟糕。股份包的出售使 UniCredit 占据了领先地位——而该机构随后利用了这一强势地位。如果联邦政府以不同的方式组织拍卖，例如有意识地将股份包出售给不同的机构投资者，那么我们今天可能处于不同的局面。
韦伯先生，非常感谢您接受采访。
联邦政府在 2024 年的拍卖中表现得非常糟糕。股票包的出售使联合信贷银行（Unicredit）处于领先地位——而该机构随后利用了这一强势地位。如果联邦政府以不同的方式组织拍卖，例如有意识地将股票包出售给不同的机构投资者，我们今天可能处于不同的局面。
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需获取进一步权利，请联系 rutzungsrechte@vhb.de。
32
金融
H
具有高股价潜力的股票不仅存在于美国，也存在于南美、欧洲和亚洲。正如对非监管投资基金投资组合的观察所示，对冲基金也在利用这一点。来自美国大行高盛（Goldman Sachs）的数据显示，美国对冲基金 50 个最大持仓中的 5 个是总部位于美国以外的公司股票。对于其中一部分基金来说，北美市场甚至完全无关紧要。
分析师对这五只股票的评价极其正面。买入推荐率在 83 和 95 百分比之间——在最高值中，股票专家认为在未来 12 个月内有 60 百分比的股价上涨机会。
Abivax（法国）
这家法国生物技术集团 Abivax 在 2025 年夏天曾是股市上的佼佼者。仅在 7 月份，该股就上涨了近 900 百分比。到年底，其涨幅扩大至 1700 百分比以上。
Abivax 专注于开发治疗慢性炎症疾病的新型疗法。股价上涨是由 Obefazimod 的成功研究触发的，这是一种治疗炎症性肠病的实验性药物。该公司计划在今年内向美国提交上市申请。但目前，该股的狂热情绪已经消散。今年的股价在剧烈波动中横盘整理，目前比年初水平低 15 百分比。
由于 Abivax 没有其他处于后期研究阶段的药物，投资者的全部关注点都在 Obefazimod 上。此前，由于一项研究中出现癌症病例，引发了安全担忧。但 6 月底的补充数据显示，这些病例符合此类慢性炎症性肠病患者通常出现的癌症率。这让分析师们感到安心，随后他们提高了目标价。根据金融服务商 LSEG 的数据，52 周的平均目标价为 165 欧元。因此，股票专家认为其股价潜力超过 60 百分比。八位分析师中有七位推荐买入该股。
尽管分析师预计 Abivax 至少在 2027 年之前仍将出现亏损。
得益于 7 月份进行的一次增资，据该公司称，研究和业务运营的资金已保障至 2029 年。不过，分析师普遍预计 Abivax 将在 2028 年凭借 Obefazimod 的收入接近盈亏平衡点。
ASML（荷兰）
目前，欧洲市值最高的上市公司来自荷兰：芯片设备供应商 ASML 的市值接近 6000 亿欧元。这得益于一次非同寻常的股价上涨： 的股价在三年内上涨了 150 百分比以上。同期，欧洲基准指数 Euro Stoxx 50 上涨了约 50 百分比。
是人工智能（AI）热潮的受益者之一。AI 模型需要巨大的计算能力，而这又需要特殊的芯片——而这些芯片如果没有 就无法制造。第二季度营收比去年同期增长 20 百分比，毛利率超过 50 百分比。
荷兰人是全球唯一一家提供所谓极紫外（EUV）光刻机的供应商，这种设备使得制造特殊芯片成为可能。重要客户
投资
对冲基金的最大赌注
机构投资者也在南美洲、欧洲和亚洲寻找有前景的股票。美国高盛银行（Goldman Sachs）的数据揭示了他们的目标所在。
安德烈亚斯·诺伊豪斯（Andreas Neuhaus），杜塞尔多夫
美国对冲基金青睐的股票
Nu Holdings，股价（美元）
Mercado Libre，股价（美元）
台积电（TSMC），股价（美元）
Abivax，股价（欧元）
H
是全球最大的芯片制造商台积电（TSMC）以及存储芯片制造商三星（Samsung）和 SK 海力士（SK Hynix），它们同样受益于 AI 热潮。
然而，7 月中旬的一份报告导致股价大跌，该报告称一家中国国企已开始生产光刻设备。但分析师认为股价反应过度。Morningstar 分析师哈维尔·科雷奥内罗（Javier Correonero）表示：“到目前为止，还没有任何竞争对手达到 ASML 的技术领先地位，我们认为这种情况在未来十年内不会改变。”因此，31 von 36 分析师继续建议买入该股票。他们对未来 12 个月的平均目标价为 2050 欧元，这意味着在当前股价基础上溢价超过 35%。
不过，该股票已不再便宜。基于本财年预期利润，其市盈率（KGV）约为 39. 如果利润预期因竞争或需求下降而下调，股价也将被重新评估。
Mercado Libre（乌拉圭） 虽然 Mercado Libre 在美国上市，但公司总部位于乌拉圭。北美市场对 Mercado Libre 而言也无关紧要。在
ASML，股价（欧元）
上半年，该公司总营收的 95% 来自巴西、墨西哥和阿根廷。
这家成立于阿根廷的公司运营着一个拍卖和分类广告门户网站以及一个支付系统。这两个板块增长强劲：在过去五个季度中，在线市场的活跃买家数量每季度增长至少 20%，支付系统的活跃用户数量每季度增长至少 27%。上半年总营收增长了近 50%。
相应地，该股票在机构投资者中非常受欢迎。多年来，它经常出现在对冲基金的持仓名单中。然而，该股票在过去 12 个月中价值下跌了 20%。因为强劲的增长近期未能转化为利润的增长。息税前利润率（Ebit-Marge）——显示营收在扣除所有成本后，在利息和税收之前的利润百分比——在第二季度下降至 6,7%。去年同期该数值还为 12,2%。
因此，Mercado Libre 在 8 月初报告了连续第三个季度的利润下降。这归因于物流、Needle 和营销成本的增加。例如，在巴西的配送越来越频繁地提供免费服务——这是对 Shein 和 Temu 等中国廉价供应商加强竞争的反应。此外，还必须在信用卡业务中计提准备金。
但分析师认为这种发展仅是暂时性问题，并更加关注其强劲的增长和较低的估值。虽然市盈率（KGV）为 49, 但从市销率来看，其估值比历史平均值低 50% 以上。
在 24 位专家中，根据 LSEG 的数据，目前有 20 位建议买入该股票。尽管他们在去年大幅降低了目标价，但未来 12 个月的平均值仍为 2300 美元。这相当于在当前水平上约有 20% 的上涨空间。
Nu Holdings（巴西）
Nu Holdings 的全部营收也来自拉丁美洲。这家总部位于巴西的公司通过 Nubank 运营该地区最大的数字直销银行和金融科技平台。其中最重要的无疑是巴西本土市场，超过 80% 的客户位于此处，其次是哥伦比亚和墨西哥。
该公司增长强劲。第二季度营收较去年同期增长 39%。与 Mercado Libre 不同，其净利润的增长速度甚至超过了营收。第二季度净利润增长 60%，首次突破 10 亿美元大关。
尽管如此，这家在纽约上市的股票自年初以来下跌了 13%。因此，其市盈率（RGV）降至 17，对于一家金融科技公司而言处于温和水平。其背景是关于——
华尔街交易员： 美国投资者在海外也发现了具有前景的股票。
——未偿还贷款比例的担忧。在第二季度，还款或利息支付逾期超过 90 天的贷款比例上升至 6.9%。
因此，花旗集团（Citigroup）的分析师警告称，Nu 可能会以牺牲风险最小化为代价，优先考虑增长和净利息收入的扩大。如果贷款违约率上升，将对利润率产生负面影响。美国银行（Bank of America）甚至将其评级改为“卖出”。
但大多数分析师仍然看好该股票。因为从长远来看，贷款违约率处于稳定水平。因此，18 位分析师中有 15 位建议买入该股票。他们对未来 12 个月的平均目标价为 19 美元。相对于当前股价水平，这将意味着 30% 的涨幅。
TSMC（台湾）
台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, TSMC）是全球最大的独立芯片代工厂。因此，该公司是 AI 热潮的直接受益者：它为英伟达（Nvidia）等公司生产用于数据中心的高性能 AI 处理器。
2025 年的营收比 2022 年（即 AI 热潮开始前的一年）高出近 70%。净利润的增长幅度也几乎一样大。这一趋势仍在继续。第二季度，TSMC 实现了约 400 亿美元的创纪录营收，毛利率接近 68%。
根据公司预测，第三季度的营收可能上升至 458 亿美元。相应地，TSMC 的股市表现也十分强劲。德国投资者在本土交易所交易的该股票凭证，在三年的时间里上涨了 300% 以上。因此，其市盈率（RGV）目前也达到了 27。
尽管估值提高，分析师仍认为上涨行情将持续。22 位专家中有 21 位建议买入该股票。平均目标价为 537 美元，比当前水平高出近 30%。因为只要 Alphabet、亚马逊和微软等大型云服务公司继续扩建 AI 基础设施，TSMC 就有望继续强劲增长。
相应地，一个风险是科技巨头削减其 AI 投资。这也解释了 7 月份股价疲软的原因，当时对数十亿美元投资的批评日益增加。而令人信服的季度财报再次使这些担忧退居次要地位。
投资者还需关注地缘政治风险。中国主张台湾为其领土。一旦发生军事升级或封锁，将直接影响台积电（TSMC）的业务，即便该公司最初加强了在海外建设工厂。
提示：本文并非买卖所提及股票的建议。其旨在引发讨论，并可作为进一步研究的起点。
金融
33
《商报》(Handelsblatt)
德国经济与金融报纸
出版人：Olivier von Holtzbrinck
编辑部
总编辑：Sebastian Malthner (U.S.-S.P.) 总编辑席位：Martin Knöpler, Kirsten Ladowig
新闻报道：Kevin Hohlenschmidt
首席编辑：Sven Ponger
创意总监：Alexandra Girling
评论主管：Thomas Sigmund
周末 & Reper & Course Partner
首席执行：Dr. John Minkowski
科技编辑主管：Larissa Hecht
首席课程主管：Prof. Dr. Burt Hürup
专栏作者：Lutz Ackert, Martin Koch (政治), Jürgen Haugen, Im Kanälen (企业家),
Michael Nilsson (从业者), Elaine Iversen (调查研究), Tobias Böhrke (远程), Nicole Bastian, Sümig Gede (政治家), Iain & 视频
值班主管：Daniel Klagen (Urg.), Tobias Döring, Andreas Gönnheuer, Tom Kleinmeier, Stefan Menzel, Kevin Wynne
Clean Business (Urg.), Redington, Susanne Wesch (Urg.) (Prof.), Argo Holtzschneider
根据新闻法（国内）在各自领域由相关负责人负责。其余由总编辑部负责。
《商报》研究中心 (Handelsblatt Research Institute)
Nr. 0211, 1897-0, 电话 0211, 1897-0-0, 电子邮件 info@-research.com
Dr. Jan Kockel, 1896-0, 1897-0-0, 电子邮件 info@-research.com
出版社
GmbH
管理层：Andrew Weimuth (董事), Sebastian Gönnheuer
该有限公司是 Wahle Group (U.S. AG) 旗下企业。
Wahle Group (U.S. AG) 是 Wahle Group (U.S. AG) 且 Wahle Group (U.S. AG) 且 Handels
广告公司：Simone Orlich
履行地与管辖地：杜塞尔多夫
地址与编辑部：出版社与发行处
Travours Free: 21.04.2012, 杜塞尔多夫, Nr. 0211, 1897-0, 电子邮件: info@handelsblattresearch.com
手稿：资料与照片
来自：Sümiger 18, 1096-0, 1897-0, 电子邮件: info@handelsblattresearch.com
Friedrich-Gegenoss: Dr. 1443-0, 杜塞尔多夫, . 0211, 1897-0, 电子邮件: info@handelsblattresearch.com
Stadtkulturen 出版社, 1976-0, 1897-0, 电子邮件: info@handelsblattresearch.com
Zamsturfer 51, 40, 3337 慕尼黑
销售：德国
出版社：Der Tagesspiegel , www.tagesspiegel.de
Krankenwerfer
邮政信箱 120306, 40319 杜塞尔多夫, 电话: 0211 687 0000, 海外传真: 0000 211 687 0000
电子邮件: krankenwerfer@.com
您的数据将用于报纸培训之目的。报纸培训费用的分配 用于：1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
广告
广告：The
. 0211, 1897-0, 传真: 0211, 1897-33-30
电子邮件: info@handelsblattresearch.com
广告：The .com
. 0211, 1897-33-25, 传真: 0211, 1897-37-25-55
广告：The - 人事广告
. 1001, 1000-1000
电子邮件: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
广告：The
. 1001, 1000-1000
电子邮件: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00 3.00, 3.00, 3.00
广告：Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
电子邮件：1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
广告：Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
电子邮件：1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
. 1001, 1000-1000
. 1001, 1000-1000
© Handelsblatt GmbH. 保留所有权利。如需购买进一步权利，请联系 nutzungsrechte@ehb.de。
34
金融
H
石油
霍尔木兹海峡的影子舰队
油价再次明显高于 90 美元，通过霍尔木兹海峡的官方航运量有所下降。与此同时，石油仍在使用各种方式进入全球市场。
Judith Henke 法兰克福
霍尔木兹海峡的封锁继续主导着油价走势。近几天来，每桶布伦特原油的价格再次明显高于 90 美元。目前，许多分析师对价格预测持谨慎态度。因为石油市场如此波动，以至于许多专业交易员现在甚至已经撤出。价格随着每一次地缘政治发展和头条新闻而剧烈波动。
但明确的是：目前市场预计冲突将长期化，霍尔木兹海峡可能会关闭更长时间。然而，不那么明显的是，在美国的帮助下，通过相关方的创造性解决方案，以及为了伊朗的客户，石油仍然在通过波斯湾的海峡运输。
在冲突爆发前，这条海路被认为是全球石油贸易最重要的过境路线。2025 年底，每天约有 21,6 百万桶原油通过该海峡。如今，航运量大幅下降：根据彭博社（Bloomberg）的数据，一度每天仅有约 300.000 桶原油公开通过霍尔木兹海峡运输。根据供应商 Kpler 的数据，周三仅有九艘货轮通过该海峡——至少在官方记录范围内是这样。
然而，尽管存在封锁，实际通过海峡的数量究竟是多少仍存在争议。美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）称，每天运输量接近 900 万桶。被市场观察人士视为美国政府传声筒的新闻门户网站 Axios 报道称，每天有 1000 万桶原油通过一条此前不公开的美国军方航运走廊进行运输。
伊朗石油继续寻找买家
然而，独立分析师认为这些估计值明显过高。丹麦分析机构 Global Risk Management 的首席分析师 Arne Lohmann Rasmussen 写道，大多数估计值在每天 300 万至 500 万桶之间。
对石油供应的控制——也就是说对霍尔木兹海峡的控制——现在比伊朗的核计划（美国正式发动战争的原因）更受关注。因此，美国军队封锁了伊朗港口，以阻止该国出口石油。他们希望以此切断德黑兰政权的资金来源。
但尽管美国封锁，伊朗仍继续向其买家出口石油，尤其是向中国——尽管供应量明显下降。在像哈格岛（Kharg Island）这样的重要出口地点，活动明显低于往常。据彭博社报道，本月原本繁忙的装运码头显得相当冷清。
不仅伊朗自身在寻找继续出口的方法，尽管伊朗发出威胁，海湾地区的其他生产商仍继续引导油轮通过该通道。航运公司和石油贸易商们想出了应对之策。
布伦特原油
价格（美元 / 桶）
《商报》• 来源：彭博社
霍尔木兹海峡：
航运公司目前正采用复杂的策略将其石油推向市场。
H
金融
35
例如所谓的“穿梭运输”（Shuttling）：在这种模式下，比通常规模小得多的油轮在不同的转运点之间往返，多次穿越霍尔木兹海峡。为了使其行踪更难被追踪，部分船只在一段时间内会关闭其 AIS 自动识别系统应答器，该系统通常向其他船只和当局发送位置和航线信息。这样一来，它们就很难被潜在的伊朗攻击目标锁定。此外，小型船只的保险成本较低，且风险得到了分散。
在转运点，货物通常通过所谓的“船对船”（STS）方式被抽送到更大的油轮上。随后由这些大船负责向国际市场进行长途运输。通过将穿梭运输与公海转运相结合，供应链的追踪难度也大大增加。
据彭博社报道，大量货物转运主要发生在阿曼海岸附近。据此，那里约有 150 艘船只在锚地等待装载转移。而在 1 月份，即战争爆发前，该数量仅为约 40 艘船。
其中特别活跃的参与者包括阿布扎比国家石油公司（Adnoc），它是阿拉伯联合酋长国（VAE）的国家能源公司。据彭博社报道，去年收购了德国塑料制造商 Covestex 的 Adnoc，目前也为其伊拉克石油运输提供物流解决方案。沙特国家石油公司（Saudi Aramco）也越来越多地在阿曼海岸采用 STS 转运。
此举旨在创建替代出口路径，并减轻该地区其他运输路线的压力，例如通过管道前往红海云胡（Yunhu）港的路线。因为胡塞武装的导弹攻击在过去几周给这条绕行路线带来了压力。
石油市场出现缺口
然而，替代运输路线不足以弥补该地区的损失。供应形势依然紧张：国际能源署（IEA）预计 2026 年第三季度的供应缺口将达到每天 1,8 百万桶。这一数字是最初预测的两倍多。IEA 在其月度报告中解释称，“新一轮的战斗行动和海运受阻”阻碍了生产数据的采集。
预计，由于海湾地区的损失，今年的石油供应总量将减少每天 4,3 百万桶。据 称，缺口没有进一步扩大，是因为需求下降幅度达到了 2020 年疫情以来最大。
从中长期来看，局势之所以如此危险，是因为全球石油储备的快速消耗。据 称，仅在 7 月份，全球库存就减少了 69 百万桶。在美国，战略石油储备（STS）一度跌至数十年来的最低水平。据彭博社报道，美国的商业原油库存也处于 2018 年以来的最低值。
尽管美国能源信息局（EIA）周三表示，上周美国原油库存出人意料地有所增加，但包括柴油和取暖油在内的馏分油库存则继续下降。
此外，已消耗的库存从长远来看必须重新填补。石油专家拉斯穆森（Rasmussen）表示：“市场在某种程度上借用了未来的石油。”这种后期的重新填补可能会产生额外的需求，从而推高价格。
美国似乎改变了其战争策略，目前正对伊朗施加更大的经济压力。周三，特朗普宣布了一项旨在摧毁伊朗经济的措施方案。与此同时，伊朗最近威胁称，如果美国升级战争，将对欧洲目标发动袭击。
因此，和平协议以及由此带来的霍尔木兹海峡自由通行似乎仍遥不可及。穿梭运输、STS（船对船转运）、关闭应答器——这些最初作为临时规避策略的手段，可能会演变为全球能源物流的一个永久性特征。■
LBBW
审理在望而不可及
针对两名前 LBBW 银行家的指控已提交一年之久。然而，法院在 2026 年底之前不会决定是否启动审理。而这场僵局的受益者早已出现。
Sönke Iwersen, Volker Votsmeier 杜塞尔多夫
如果向斯图加特地方法院询问该国规模最大的税务刑事案件何时开庭，得到的将是一个日期——但那仅仅是下一次询问的日期。“由于优先审理的羁押案件以及更早提交的指控，目前无法预见何时能就启动审理做出决定，”一名法院发言人表示。他建议在 2026 年底再次提交申请。
自 2025 年 7 月 9 日起，法院已收到针对两名前巴登-符腾堡州银行 (LBBW) 银行家的指控。该案涉及 2006 年至 2008 年间的 Cum-Ex 交易，以及超过 1.5 亿欧元的逃税金额。
在提起指控 13 个月后，是否会进入主审程序仍然未知。法院目前处于中间程序阶段——即决定是否启动主审程序的阶段。
事实上，关于是否有罪的核心问题早已明确。LBBW 早在 2014 年就承认通过非法的股票循环交易逃税，并已将资金退还。唯独刑事法律后果至今尚未落实。
那么，延迟的原因是什么？是斯图加特的司法部门人员不足吗？巴登-符腾堡州司法部表示并非如此。一名发言人称：“该法院的人员配备率达 120%，是巴登-符腾堡州所有地方法院中人员配备最完善的。”
斯图加特检察官办公室也认为其在 LBBW 案件中的人员配置充足。该部门表示，此案由一名经验丰富的检察官负责。
该部门称，增加额外的办案人员并不能缩短时间，因为复杂的案情无法进行有效的分工。据该部称，该机构并未向司法部申请增加人员。
对于为何案件仍未取得进展的问题，司法部不予置评。其发言人指向了司法独立：“决定是否以及何时启动程序，完全由主管法院决定。”司法部门的目标虽然是“迅速且在合理时间内”完成包括复杂且耗时的程序在内的所有案件。但发言人并未回答这一目标在 LBBW 案件中是否能实现。司法部长莫里茨·奥佩尔特 (Moritz Oppelt) 也不愿发表评论。而他本身正是专家，直到 2023 年，奥佩尔特一直担任税务稽查部门的负责人。
“并非正常操作”
这段前情可追溯至很久以前。2013年10月，斯图加特检察机关启动了调查。直到2019年，这项涉及 LBBW 的大型诉讼案件的管辖权更换了四次。在此期间，每次仅由一名检察官负责。
尽管如此，案件仍取得了进展，这要归功于税务调查局。该局在2015年3月成立了由五人组成的“开普敦”调查组。2019年，税务调查局提交了报告：根据报告，负责的 LBBW 部门通过抵扣资本利得税，在2006年获利约 2,8 百万欧元，2007 18,5 百万欧元，到2008年最终获利 1.347 亿欧元。
调查人员还记录了相关负责人理应察觉的事项。经验丰富的管理人员应当清楚，如果数以十亿计的股票交易在“完全没有风险”的情况下产生高额利润，那么这“并非正常操作”。
然而，此后并未有人被起诉。检察机关于 9. 7月 2025 年终止了对前首席执行官齐格弗里德·雅辛斯基（Siegfried Jaschinski）和前贸易董事汉斯-约阿希姆·斯特鲁德（Hans-Joachim Strüder）的调查程序。据检察机关称，没有证据表明董事会知晓这些非法交易。
最终剩下的两名被告是 LBBW 银行中处于第三梯队的两名前银行家——他们在调查开始12年后，以及在涉嫌犯罪行为发生最多 19 年后被起诉。两人在接受询问时均未发表评论。不过，他们拥有一个有利条件。
时间对被告有利，而且是双重有利。根据一贯的司法实践，犯罪行为与判决之间的时间间隔过长被视为减轻处罚的理由。其依据是《刑法》第 46 条的量刑规则。
如果还存在可归因于国家的延迟，法院必须对此进行单独补偿。根据联邦最高法院的一项原则性裁决，在这种情况下，刑期中的特定部分将从一开始就被视为已执行完毕。■
36
金融
H
房地产
抛售潮——哪些投资者目前面临压力
一项独家分析显示：大多数业主出售房产并非出于财务压力。但在特定的投资者群体中，情况则截然不同。
Carsten Herz 法兰克福
高利率、融资成本上升以及复杂的定价过程：许多投资者对房地产交易市场好转的希望暂时破灭了。德国第二大出租商 LEG Immobilien 的首席执行官拉尔斯·冯·拉克姆（Lars von Lackum）近期表示，市场依然低迷。近期包括法兰克福 Opernturm 高层建筑出售在内的多项大宗交易均告失败——部分原因在于银行在发放贷款时变得更加谨慎。
资本投资者在房地产市场上的谨慎态度使专业卖家承受的压力日益增加，尤其是当他们即将面临以明显更差的条件进行续贷时。专家此前已就再融资危机发出警告。
这是否导致目前市场上的抛售行为增加？房地产服务商 JLL 一项由《商报》提前获取的调查报告对此给出了部分令人惊讶的答案。结果显示，大多数卖家仍然是出于自愿选择出售。但在一个投资者群体中，情况完全不同。
“利润预期降低”
为了进行分析，JLL 研究了 2024 年至 2026 年上半年的德国房地产交易，总交易额近 870 亿欧元。研究报告称，在这一交易额的四分之三以上中，能够追溯其出售动机。其中，约 70 % 为自愿出售。然而，17 % 的销售是出于财务压力，另有 10 % 是在破产程序过程中进行的。
JLL 德国区负责人康斯坦丁·科特曼（Konstantin Kortmann）表示：“尽管自 2022 年以来，投资市场一直以犹豫不决的行为和具有挑战性的销售过程为特征，但大多数卖方仍然是基于战略考量且自愿行事——尽管在许多情况下，其利润预期有所降低。”
在资产和基金管理人、项目开发商、企业以及私人投资者中，自愿出售占据主导地位，比例均在 80 % 以上。但在开放式
房地产公众基金中，情况则截然相反：根据 JLL 的数据，分析的销售额中 93 % 是出于财务压力。
触发因素是持续的资金流出。由于投资者赎回份额，基金必须筹集流动资金——这并不一定是因为房地产本身陷入困境。根据数据分析公司 Morningstar 的数据，2026 年 1 月至 7 月，开放式房地产基金的净流出额约为 17 亿欧元。因此，截至 7 月底，该资产类别管理的资金仍约为 1050 亿欧元。
专家几天前计算得出，十个最大的开放式房地产基金中有九个自年初以来记录了净流出。
一个领域尤为突出
德国房地产出售动机 / 单位：百分比 ■ 自愿出售 ■ 财务压力 ■ 破产
开发商 / 93 % / 0
私人投资者 / 93 % / 5 企业 / 93 % / 5 资产 / 基金管理人 / 85 % / 35 房地产公司 / 83 % / 25 % 开放式公众基金 / 7 / 93 %
德国房地产销售交易额按卖方分组（单位：10亿欧元）
Asset / Fonds Manager / 18,8
Immobilienunternehmen / 18,6 Entwickler / 13,8 Unternehmen / 6,8 Private Investoren / 6,1 Offene Publikumsfonds / 4,4
© 对 2024 年至 1. 2026 年上半年德国房地产市场的交易额进行了评估 《商报》——来源：JLL
其中受影响最严重的是“Unlimmo: Europa”基金，投资者从中撤资约 9.49 亿欧元。科特曼对形势分析道：“自 2024 年以来，开放式房地产基金的资金流入为负，因此基金被迫通过出售房地产来产生流动性。”
这意味着：流出的资金多于新投入的资金。此外，资产减值准备给基金业绩带来压力，并可能加剧赎回。JLL 表示，由于资金持续流出，预计将出现进一步的抛售。
破产数量依然维持高位
研究表明，除了基金资金外流外，破产数量的增加也导致了强制出售。据 JLL 计算，过去两年半的房地产销售额中，有 10% 是由破产引起的。
专家预计情况不会迅速好转：其预测显示，破产数量在 2026 年仍将维持高位。虽然房地产行业大型企业的整合似乎已基本完成，但经济危机在一段时间后波及到了建筑业和建筑服务供应商。
研究指出，市场销售压力的另一个来源是债务融资方。在 2024 年至 2026 年第一季度的登记销售额中，有 11% 是由贷款方的财务压力触发的销售。在进行再融资时，可用债务资金往往不足，或者融资成本变得过高。因此，JLL 预计 2026 年下半年的强制销售将多于上半年。但专家认为，其中许多销售可能会在结构化的销售流程中进行，而不一定是仓促的强制出售。
这家房地产服务商认为，直到明年才可见曙光：2027 年，经济增长的重新回升以及来自基础设施专项资金的投资，可能有助于提高交易活跃度，并降低压力下的销售比例。
因为事实
从未如此重要。
以优惠价格试读 4 周《商报》。
订购您心仪的方案：
或寻求咨询： +49 (0)211 887 36 02（免费）
Handelsblatt 实质决定一切。
38
市场
H
播客
预付款、名人与破产
那是 2011 年 6 月 14 日。能源供应商 Teldafax 向波恩地方法院申请破产。数十万客户受到影响。许多人已经预付了电费。债权人的总索赔额达 6.56 亿欧元。董事会和监事会最晚在 2009 年夏天就已知晓 Teldafax 已无偿付能力。联邦网络局早已
“除非警察来接我，否则我绝不离开这里。”
Klaus Bath Teldafax 前首席执行官
发出警告，主海关总署也在审查账目。而且一名被定罪的诈骗犯当时身在监狱中——却依然对公司产生影响。
在本期《商报犯罪》（Handelsblatt Crime）中，主持人 Solveig Gode 与在 2010 年揭露此案的《商报》记者 Sönke Iwersen 和 Jürgen Flauger 进行了对话。该案涉及一种基于预付款、并以名人作为信任担保的商业模式。核心问题在于，尽管有早期预警信号，该系统为何能运行多年。 ◀
主持人：Solveig Gode
《商报犯罪》聚焦于经济领域最惊人的刑事案件。每 14 天一次，于周日发布。
DAX 情绪与 DAX 指数对比
曲线对比显示：当五周平均情绪达到极端水平时，DAX 指数将出现趋势反转 —— 单位：点
■ 5 周平均情绪
DAX 调查
投资者准备迎接盘整
情绪的下滑速度明显快于股市价格。尽管投资者预计从10月起股价将上涨，但在那之前，情况可能会变得不乐观。
Andreas Neuhaus 杜塞尔多夫
对利率的担忧以及持续不断的贸易战导致德国股市出现回调。基准指数 DAX 上周下跌了超过 1%。这是在高位上的盘整。目前 DAX 距离历史最高点不足 2%。然而，轻微的波动就足以让投资者情绪崩溃，这在最新的《商报》DAX-Sentiment 调查结果中得到了体现。
为此，每周五早晨至周六晚上，会有超过 10,000 名私人投资者被询问其当前的市场评估。分析机构 AnimasX 的总经理 Stephan Heibel 对答案进行评估，并补充了其他指标。
据此，投资者情绪（Sentiment）已跌至恰好 0 分。前一周该数值还处于 3,5 分——距离 4 分起算的正面极端值并不遥远。“过去几周的狂欢之后，现在是清醒时刻。派对结束了，”Heibel 对这一发展评价道。
因此，投资者中的不安情绪也在蔓延。相关数值从前一周的 +1,9 分跌至 -1,3 分。不安情绪的衡量标准是受访者指出其上周的预期是否实现。如果实现了，Heibel 称之为自我满足；反之，如果预期落空，这位情绪专家则称之为不安。
相比之下，未来预期有所上升：从 0,6 分升至 1,7 分。其衡量方式是调查参与者指出他们预计三个月后市场将处于什么阶段。在情绪调查中，未来预期随股价下跌而上升并不罕见。因为随着股价走势，部分负面预期已经实现，因此现在可以用更低的价格买到同样的股票。
投资意愿也在增加。前一周为 1,0 分，现在为 1,6 分。这是自 7 月初以来的最高值。“人们最希望看到的是从夏季的上涨行情不间断地进入季节性强势的秋季阶段，预计从 10 月 / 11 月开始，”
“过去几周的狂欢之后，现在是清醒时刻。派对结束了。”
Stephan Heibel AnimasX
Heibel 表示。但分析师在解读结果时认为，目前的这次回调似乎暂时挫败了这一愿望。
这也与财报季对股价的影响较为温和有关。虽然绝大多数季度数据好于预期，但在许多情况下，即使是正面惊喜也已被计入股价。“现在首先迎来的是清醒时刻，”Heibel 说道。
从历史来看，尤其是 8 月和 9 月是股市的疲软月份。通常从 10 月开始进入强势的季节性阶段。“在那之前，情况可能会变得不乐观，”Heibel 表示。该分析师指出了高能源价格、关于科技巨头高额 AI 投资的讨论以及利率上升的前景。“这样的前景自然会对经济，尤其是增长型企业造成压力，因为它们需要通过昂贵的投资贷款来为其增长提供资金，”他说道。
然而，目前尚无法预见利率水平是否会大幅上升到足以将所有增长扼杀在萌芽状态，或者通胀压力是否很快会减轻。Heibel 表示，因此投资者目前愿意“持有并度过这一市场阶段”。购买兴趣的增加表明，投资者希望将期间的价格回调视为买入机会。他表示，需求缓冲了价格下跌。
相比之下，斯图加特证券交易所的数据显示，上周衍生品市场的投资者倾向于押注价格上涨。这些投资目前可能处于亏损区间。如果为了限制损失而平仓，可能会加剧 DAX 指数的下跌趋势。但与之相对的是，在欧洲期货交易所 Eurex 交易的机构投资者加强了对冲买盘。当价格下跌时，对冲头寸的兑现会减缓下跌趋势。Heibel 的结论是：“无论是私人投资者还是专业人士，都利用了过去一周的价格波动来清理各自的投资组合。”因此，投资者的情绪既不会加强向一个方向的波动，也不会加强向另一个方向的波动。 ◀
H
市场
39
IPO
Shein 拟筹集 17.7 亿美元
香港金融中心即将迎来今年迄今规模最大的 IPO。新上市企业 Shein 拥有雄心勃勃的投资计划，但风险也在增加。
Martin Benninghoff 上海
情况：目标市值最高可达 268.1 亿欧元。
面向全球。产品以低价提供。然而，美国和欧洲的新关税规定以及中东危机的后果给该购物平台的业务带来了压力。7 月底， 在其招股说明书中披露，今年前三个月亏损 99 百万美元。据公司自身数据，截至 2025 年，估计在约 160 个国家拥有 2.73 亿活跃客户。
人们日益担心，由于贸易成本上升、监管要求更严格以及全球在线贸易的激烈竞争，其快速扩张可能会陷入停滞。该公司在招股说明书中也提及了这些风险。
招股说明书还显示， 计划向特定的原股东支付最高 35 亿美元的现金。
对于香港金融中心而言，今年迄今规模最大的这次 IPO 将带来进一步的推动。根据英国金融服务提供商 LSEG 的数据，今年在该地上市的股票迄今已筹集约 410 亿美元。这是该时间段内的纪录值，是去年 170 亿美元的两倍多。香港交易所首席执行官 Bonnie Chan 上周在一次新闻发布会上表示：“香港市场已恢复活力。”路透社、德新社
在德国备受争议的中国在线时尚零售商 计划通过在香港上市筹集最高 17.7 亿美元。为此，将以每股 47,60 和 40,50 港元之间的价格发行近 2.8 亿股股票。根据《商报》获得的一份周一通知，上市日期定于 1. 9 月——此前曾提到本周上市。
最终发行价将于下周一，即交易开始前一天公布。招股说明书显示，认购期已于本周一开始。
这家成立于南京、现已将总部迁至新加坡的公司，其 IPO 期待已久。此前尝试在纽约或伦敦上市的努力均告失败。近几个月来，人们观察到中国公司正经历一种“重新国有化”趋势。它们更倾向于在内地交易所上市，或者在需要国际资本时选择香港。
追求的市值最高可达 268.1 亿美元。这远低于 2022, 年据报道在之前一轮融资中达到的近 1000 亿美元估值。也远低于两年前约 640 亿美元的目标估值。
经济环境艰难
认购期的开始推迟了几天——显然是为了吸引更多资金雄厚的投资者。Boyu、Tiger Global 和 General Atlantic 等锚定投资者已经认购了价值约 3.83 亿美元的股票。中国科技巨头腾讯和瑞银资产管理公司（UBS Asset Management）也参与其中。Shein 计划将收入的约 80% 投资于其技术以及品牌扩展和全球布局。
Shein 的首次公开募股（IPO）正值经济环境艰难时期——这对该公司及其电子商务领域的竞争对手而言均是如此。尽管 、Temu 和 Ali Express 等亚洲购物平台在过去几年中在德国的重要性显著提升，但政治家和消费者保护组织批评其产品质量令人质疑、监管不足以及竞争条件不公平。在德国的公众舆论中， 和 Temu 经常与“廉价”或“倾销”联系在一起。
将其商品直接从中国的制造商处发出，且通常通过飞机运输
“香港市场已经恢复了活力。”
Bonnie Chan 香港交易所首席执行官
广告
40
市场
H
MSCI World 股票 4.969,82 点 +0,45 % / MSCI EM 1.721,89 点 +1,29 % / 日元 / 欧元 185,59 日元 +0,04 % / 瑞士法郎 / 欧元 0,0058 sfr -0,07 % / 10年期德国国债 3.252 % 收益率 -0,01 PP / 10年期美国国债 4.694 % 收益率 -0,04 PP / 白银（精炼盎司） 69,04 美元 +0,07 % / 比特币 78.705 美元 +1,68 %
市场洞察
比特币上涨——因此可能会下跌
这种网络货币在危机防护方面备受青睐。但若要对广大机构投资者产生吸引力，仍缺少一些条件。
Andreas Neuhaus 金融版编辑。 联系方式： neuhaus@handelsblatt.com
比特币目前是金融市场上的大赢家。该加密货币在周线维度上上涨了 20 百分比以上，价格达到 77.000 美元，处于自 5 月以来的最高点。这可能仅仅是一场辉煌上涨行情的开始。但在此过程中，比特币可能会再次成为其自身成功的牺牲品。
引发比特币上涨的是斯科特·贝森特（Scott Bessent）。美国财政部长上周宣布，美国将把长期国债的回购规模增加一倍。专家推测，其目标是从市场中移除久期（Duration）——即在融资方面更多地依赖短期债券。
优势在于：在收益率曲线的短端，美国联邦储备委员会（Fed）的影响力更大。因此，美联储可以通过其货币政策降低美国的再融资成本。这将有助于美国，其债务规模上周已增长至 40 万亿美元以上。
劣势在于：“这意味着金融压制又近了一步，随之而来的是潜移默化的贬值和购买力损失，以及加速逃向稀缺的实物资产，”金融服务商比特币瑞士（Bitcoin Suisse）的研究主管多米尼克·韦贝尔（Dominic Weibel）评论道。从中获益的不仅是钱，作为经典危机货币和通胀对冲手段，还有比特币。
虽然这种最古老且最重要的加密货币是以投机对象而闻名，并因其惊人的价格上涨和同样剧烈的价格暴跌而著称。但比特币的诞生是为了应对 2008. 年的金融危机。其目标是建立一个独立、数字化的货币系统，在没有银行、国家或其他中间商的情况下运行。
关键在于，算法规定比特币的最大数量为 21 百万枚。预计这一数字将在 2140 年达到，目前已有超过 20 百万枚代币在流通。
因此，当国家货币可以由央行几乎随意创造时，比特币的供应量几乎是固定的。在贝森特的口头干预过程中，投资者想起了这一机制。因此，比特币目前再次被视为其最初开发目的那样进行交易：作为针对既有金融系统危机的对冲工具。
如果这一趋势得以巩固，那么目前的波动仅仅是开始。如果机构投资者将比特币作为标准配置的投资组合对冲工具来购买，这将大幅增加需求。为了创造必要的的需求，价格必须陡峭上涨。这一机制是比特币七位数价格目标的基石。
问题在于：比特币作为对冲工具的地位越稳固，由于供应稀缺，它作为投机对象的吸引力就越大。
这将使价格变得脆弱。去年 10 月从超过 120.000 美元暴跌，到 6 月一度低于 60.000 美元，在一定程度上是因为价格此前被杠杆投机推高。
而这种波动性反过来又使比特币失去了作为投资组合对冲工具的资格。如果这种加密货币真的要确立为货币的数字化替代方案，必须首先解决这一矛盾。 ◀
周二股市
今日投资者关注的四个要点
德国经济 德国联邦统计局将于 8 点公布德国经济在第二季度的发展情况。该局将发布关于国内生产总值（GDP）的第二次估算。经济学家预计，尽管受到伊朗战争的影响，环比仍将增长 0.2%。
德国商业景气度 慕尼黑 Ifo 经济研究所将于 10 点公布其商业景气指数。该指数通过对 7000 多家企业关于其对业务状况的评估及短期规划进行调研得出。因此，该指数是德国当前环境和商业预期的领先指标。分析师预计该指数较前一时期将小幅上升。
Ifo 商业景气指数 （单位：点数）
美国消费者信心 德国时间 16 点，研究机构世界大企业联合会（Conference Board）将公布消费者信心指数（Consumer Confidence Index）的发展情况。该指数反映了美国的消费者信心。由于私人消费是美国经济的重要驱动力，该指数被视为未来经济发展的领先指标。
美国房地产市场 下午时段，美国房地产市场将公布最新数据，包括联邦住房金融局房价指数（FHFA-Hauspreisindex）、凯斯-席勒房价指数（Case-Shiller-Hauspreisindex）以及新房销售数据。由于房地产市场对利率走势非常敏感，它能提前预示经济是在冷却还是在增长。 ◀
Hala Burnett, NorthMichigan Images
NR. 162, DIENSTAG, 25. AUGUST 2026
Deutschlands Wirtschafts- und Finanzzeitung
Handelsblatt
REINT GROPP
Der Ökonom warnt vor einer AfD-Regierung in Sachsen-Anhalt.
▶ 10
MAX VIESSMANN
Der Unternehmer spricht im Interview über seine Investments in den Sport.
▶ 18
EINHÖRNER
Wie Start-ups mit den stark steigenden Kosten für KI umgehen.
▶ 22
ANLEGER
Auf diese fünf Aktien außerhalb der USA setzen US-Hedgefonds.
▶ 32
EU plant Auto-Allianz
gegen China
Brüssel will mit Japan, Südkorea und Großbritannien Chinas Exportoffensive bremsen und sich Rohstoffe sichern.
Die EU-Kommission arbeitet an einer neuen wirtschaftspolitischen Allianz mit Großbritannien, Japan und Südkorea, wie das Handelsblatt aus Kommissionkreisen erfuhr. Ziel der vier Bündnispartner ist es demnach, sich gemeinsam gegen chinesische Überkapazitäten auf dem Automobilmarkt zu schützen, die eigenen Märkte gegenseitig offen zu halten und beim Abbau und der Verarbeitung von kritischen Rohstoffen zu kooperieren.
Nach Angaben von mit der Angelegenheit vertraten EU-Beamten und Diplomaten sollen Autos aus den drei Partnerländern bei den „Buy European“-Regeln bevorzugt werden. Mit dem geplanten Gesetz will die EU Kaufprämien für E-Autos und steuerliche Vorteile für Firmenflot-
60
Prozent der Plug-in-Hybrid- Importe kamen in Q1 2026 aus China.
Quelle: T&E
ten auf europäische Fahrzeuge beschränken. Fahrzeuge aus den drei Ländern würden dem Plan zufolge bei diesen Förderungen in Zukunft wie EU-Autos behandelt werden.
Neu hinzukommen sollen Schutzzölle gegen steigende Hybridauto-Importe nach dem Vorbild der EU-Schutzmaßnahmen für Stahl, Japan, Südkorea und Großbritannien sollen auch von diesen Zöllen ausgenommen werden.
Hintergrund der Initiative ist die chinesische Exportschwemme: Im ersten Quartal 2026 kamen rund 60 Prozent der in die EU importierten Plug-in-Hybride aus China. Im Mai verkauften chinesische Hersteller erstmals mehr Autos in Europa als japanische Unternehmen, auch Hyundai und Kia verloren Marktanteile. ▶ 6
Porsche-Beratung MHP
geht an Tata
Über ein Jahr suchte Porsche einen Käufer, nun ist er gefunden. Die Marke MHP bleibt.
Der Sportwagenbauer Porsche verkauft seine Beratungs- tochter MHP an Tata Consultancy Services (TCS), einen der weltweit größten IT-Dienstleister. Vorbehaltlich der behördlichen Genehmigungen übernimmt TCS aus Indien sämtliche Anteile. MHP soll als eigenständige Marke und Beratung fortgeführt werden. Laut einer Pflichtmittelung wird die Beratung mit 320 Millionen Euro bewertet. Hinzu kommen fest vereinbarte Aufträge in Milliardenhöhe. Porsche äußert sich nicht dazu. Der Deal ist Teil eines größeren Umbaus bei Porsche. ▶ 21
„Deutschland ist
reformunfähig“
Der ehemalige Bundesbank-Chef Axel Weber setzt auf Impulse auf europäischer Ebene.
Ex-Bundesbank-Präsident Axel Weber kritisiert die Bundesregierung scharf, „Deutschland ist reformunfähig und reformunwillig“, sagte er dem Handelsblatt. „Wir bekommen keine grundlegenden Reformen mehr hin, weil wir ein äußerst komplexes politisches System haben, in dem wir über drei Gebietskörperschaften hinweg Kompromisse machen müssen.“ Große Hoffnung setzt Weber stattdessen auf die EU. „Es wird viele Strukturreformen auf europäischer Ebene geben“, sagte er. Diese würden dann auch in Deutschland umgesetzt. ▶ 30
Märkte
Dax 26.061 Pkt. -0,29 %
MDax 32.081 Pkt. -0,09 %
TecDax 4.061 Pkt. -0,73 %
E-Stvex 50 6.444 Pkt. -0,28 %
Dow Jones 53.432 Pkt. +0,29 %
Nandag 26.035 Pkt. -0,55 %
SAP 500 7.665 Pkt. -0,26 %
Nikkei 65.528 Pkt. -0,74 %
Euro/Deilar 1.1670 US$ -0,08 %
Gold 4.665,35 US$ +1,35 %
Öl 91,26 US$ -0,50 %
Gewinner
Beiersdorf +2,39 % 81,50 €
Brenntag +2,08 % 61,74 €
BASF +1,86 % 52,63 €
Verlierer
Siemens Energy -3,05 % 148,68 €
Qiagen -2,84 % 36,50 €
Infineon -2,66 % 54,48 €
Stand: 17:00 Uhr
„Wirtschaftskrieg“
gegen den Iran
US-Präsident Donald Trump will das Mullah-Regime wirtschaftlich in die Knie zwingen und die Sanktionen gegen den Iran weiter verschärfen. Doch kann das gelingen?
▶ 8, 14
Notverkäufe bei
offenen Immofonds
Die Mehrheit aller Immobilienverkäufer entscheidet sich aus freien Stücken für einen Verkauf, zeigen neue Daten. Nur bei einer Investorengruppe ist das anders.
▶ 36
Clemens Fuest
Um Deutschland stark zu machen, reicht es nicht, über Wettbewerbsfähigkeit nur zu diskutieren. Es ist dringend notwendig zu handeln. Der Präsident des Ifo-Instituts hat fünf Tipps dazu.
▶ 16
IMAGIS: © Provo, Global Space/AP/Top, Michael Brandt/Top
Brüssel: L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L. L.
Handelsblatt GmbH, Allie Rechte vorbehalten.
2025 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2. 2.
PREIS 3,80 €
Handelsblatt G 02531
© Handelsblatt GmbH, Allie Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
2
Inhalt
H
DIENSTAG, 25. AUGUST 2026, NR. 162
Thema des Tages
4 KLAUS-MICHAEL KÖHNE Der Hamburger Milliardär investierte in Lufthansa und Hapag-Lloyd, förderte den HSV und plante ein neues Opernhaus. Nun steht seine Stiftung vor der Aufgabe, sein Erbe zu verwalten. 5 KÖHNE-STIFTUNG Anwalt Thomas Staehelin übernimmt Kühnes Erbe.
Politik
6 ELEKTROMOBILITÄT EU plant Anti-China-Alllanz für die Autoindustrie.
7 UKRAINEKRIEB London gibt Bau von Marschflugkörpern frei. 8 NANOST Kann Iran gegen Trumps Wirtschaftskrieg bestehen? 9 ERNEUERBARE Griechenland und Türkei streiten über Energiewende. 10 INTERVIEW TWH-Präsident Reint Gropp warnt vor den wirtschaftlichen Folgen einer möglichen AfD-Regierung in Sachsen-Anhalt. 12 FELIX BANASZAK Die Grünen setzen in Sachsen-Anhalt alles auf Anti-AfD.
Meinung & Analyse
11 KOLUMNE Lange konnten sich hochverschuldete Staaten auf niedrige Zinsen und geduldige Anleger verlassen. Diese Zeiten scheinen vorbei. Jetzt droht eine globale Vertrauenskrise, schreibt Lars Feld in seinem „Ordnungsruf“. 14 WAHL IN SACHSEN-ANHART Die AfD verspricht ihren Wählern einen radikalen Neuanfang. Doch viele ihrer großen Versprechen halten der Realität nicht stand. 14 TRUMPS D-DAY-BLUFF Militärisch können die USA den Iran nicht bezwingen. Und auch nicht mit einem Wirtschaftskrieg. 15 KANADAS WIDERSTAND Premierminister Carneys harte Haltung ist ein Signal an die Welt. 15 KABINETTSKLAUSUR Einer muss den Laden zusammenhalten – gut, dass Merz es tut. 16 GASTKOMMENTAR Volkswirtschaft bedeutet, die verfügbaren Ressourcen – vor allem Arbeitskraft und Kapital – produktiv einzusetzen, mahnt Clemens Fuest. So wird Deutschland wieder stark. 40 MARKTÉ INSIGHT Der Bitcoin steigt, aber ein Widerspruch bleibt.
HALBLEITERINDUSTRIE
„Gigantisch“ steigende Nachfrage
KI-Anwendungen wandern aus der Cloud in Alltagsgeräte. Für europäische Chiphersteller wie NXP und Infineon eröffnet das neue Chancen.
„Der Sport transportiert Werte, die uns sehr wichtig sind“
Im Interview spricht Max Viesmann über Verantwortung, neue Investitionen und die Rolle von Familienunternehmen.
Die Schattenflotte von Hormus
Der Schiffsverkehr am Golf von Oman geht zurück, der Ölpreis steigt über 90 Dollar. Doch auf den Weltmarkt kommt viel Öl.
IN DIESER AUSGABE
Namensindex
| Algerien, Iren | 13 |
|---|---|
| Alleghen, Alben | 8 |
| Algerien, Bernard | 8 |
| Baranek, Felix | 12 |
| Barley, René | 4 |
| Baron, Christiane | 24 |
| Baron, Scott | 8, 40 |
| Baron, Oliver | 24 |
| Baron, Andy | 7 |
| Carney, Mark | 15 |
| Carolyn, Damela | 24 |
| Chari, Brenda | 39 |
| Chatzopoulos, Tania | 9 |
| Chappelle, Tim | 14 |
| Commens, Javier | 32 |
| Chappelle, David | 4 |
| Chappelle, John | 13 |
| Chappelle, George | 9 |
| Chappelle, Peter | 20 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Paul | 10 |
| Chappelle, Michael | 22 | Schulze, Sven | 12 |
|---|---|---|---|
| Chappelle, Michael | 38 | Schwarz, Dieter | 4 |
| Chappelle, Michael | 8 | Stegmund, Ulrich | 10, 14 |
| Chappelle, Michael | 21 | Stiel, Markus | 13 |
| Chappelle, Michael | 35 | Spahr, Carolyn | 4 |
| Chappelle, Michael | 22 | Staehelin, Thomas | 5 |
| Chappelle, Michael | 9 | Staehelin, Tobias | 5 |
| Chappelle, Michael | 22 | Staehelin, Thomas | 5 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Staehelin, Frank-Walter | 13 |
| Chappelle, Michael | 13 | Stegman, Michael | 22 |
| Chappelle, Michael | 36 | Stiel, Hans-Joachim | 35 |
| Chappelle, Michael | 5 | Stiel, Andreas | 22 |
| Chappelle, Michael | 4, 5 | Stiel, Andreas | 22 |
| Chappelle, Michael | 9 | Stiel, Thomas | 8, 14, 15, 24, 30 |
| Chappelle, Michael | 21 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 24 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 18 |
| Chappelle, Michael | 38 | Stiel, Sebastian | 38 |
|---|---|---|---|
| Chappelle, Michael | 22 | Stiel, Sebastian | 22 |
| Chappelle, Michael | 30, 32 | Stiel, Sebastian | 30, 32 |
| Chappelle, Michael | 30, 32 | Stiel, Sebastian | 30, 32 |
| Chappelle, Michael | 38 | Stiel, Sebastian | 38 |
| Chappelle, Michael | 10 | Stiel, Sebastian | 10 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 38 | Stiel, Sebastian | 38 |
|---|---|---|---|
| Chappelle, Michael | 22 | Stiel, Sebastian | 22 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 22 | Stiel, Sebastian | 22 |
|---|---|---|---|
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
| Chappelle, Michael | 10, 30 | Stiel, Sebastian | 10, 30 |
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
© H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H. H.
H
Inhalt
3
Unternehmen
18 INTERVIEW „Ich kann keine Tipps geben, wie man sein Unternehmen verkauft“, sagt Max Viessmann und spricht über den Standort, Sport-Sponsoring und Hilfe für die Demokratie.
20 TECHNOLOGIE KI in Endgeräten kommt „schneller als erwartet“.
21 SPORTWAGENHERSTELLER Porsche verkauft IT-Beratung MHP an Tata Consultancy Services.
22 START-UPS So managen Deutschlands Einhörner die KI-Kostensprünge.
24 AUTOKRISE Vor der VW-Schicksalswoche sind die Fronten verhärtet.
25 PATRICK OESTREICH Der schwäbische Logistiker Mosolf will ein Terminal für BYD und Co. in Wilhelmshaven bauen.
Finanzen
30 INTERVIEW „Deutschland ist reformunfähig und reformunwillig“, sagt der frühere Bundesbank-Präsident Axel Weber.
32 GELDANLAGE Das sind die größten Wetten der Hedgefonds.
34 ROHSTOFFE Der Ölpreis notiert wieder deutlich über 90 Dollar.
35 LBBW Seit einem Jahr liegt die Anklage gegen zwei frühere LBBW-Banker vor. Ein Prozess ist nicht in Sicht.
36 IMMOBILIEN Welche Investoren jetzt unter Druck stehen und mit Notverkäufen reagieren.
38 DAX-UMFRAGE Anleger stellen sich auf eine Konsolidierung ein.
39 BÖRSENGANG Shein will beim IPO in Hongkong 1,77 Milliarden Dollar einsammeln.
INTERVIEW
„Ich will Trump nicht im Portfolio haben“
Der frühere Bundesbank-Präsident Axel Weber hat alle seine US-Aktien verkauft und wettet als Investor und bei Reformen voll auf Europa.
Anzeige
Die WirtschaftsWoche-App
Ein Klick. Ein Blick. Ihr Überblick.
Jetzt kostenlos herunterladen www.de/app
Wirtschafts Woche Weiterdenken. Weiterkommen.
4
Thema des Tages
H
DENSTAG, 25. AUGUST 2026, NR. 162
Der einflussreiche Logistik-Unternehmer, Investor und Milliardär Klaus-Michael Kühne ist tot. Er starb in der Nacht zum Montag im Alter von 89 Jahren in seinem Schweizer Haus, wie Kühne-Nagel International am Montag Vormittag bestätigte. Zur Todesursache machte das Unternehmen keine Angaben.
Kaum jemand prägte die deutsche Unternehmenslandschaft so stark wie er – und das, obwohl er seit Jahrzehnten in Schindellegel in der Schweiz lebte. Ende der 1960er-Jahre war er gemeinsam mit seinem Vater aus Furcht vor der damaligen SPD-Regierung aus Deutschland weggezogen. Seiner Heimat fühlte er sich jedoch stets eng verbunden, investierte in Unternehmen und engagierte sich als Mäzen – fast so, als habe er seinem Geburtsland nach dem Umzug etwas zurückgeben wollen.
„Mit dem Tod von Klaus-Michael ist ein Visionär, ein großer Unternehmer und eine eindrucksvolle Persönlichkeit von uns gegangen“, erklärte Jörg Wolfe, Präsident des Verwaltungsrats von Kühne-Nagel. Firmenchef Stefan Paul sagte: „Klaus-Michael Kühne stand wie kein anderer für Logistik und den globalen Handel. Im Namen der Geschäftsleitung und der Mitarbeiter sprechen wir seinen Angehörigen unser tiefstes Mitgefühl aus.“
Der gebürtige Hamburger galt mit einem geschätzten Vermögen von 36 Milliarden Euro als zweitreichster Deutscher hinter Kaufland-Gründer Dieter Schwarz. Der kinderlose Patriarch hatte den Großteil seines Besitzes vor einigen Jahren in eine Stiftung eingebracht, die wiederum Inhaberin der Kühne Holding in Schindellegel am Zürichsee ist.
Kein schweigsamer Lufthansa-Aktionär
Über die Holding war er an zahlreichen Unternehmen beteiligt. Ihm gehörten 55 Prozent an Kühne-Nagel, dem weltgrößten Unternehmen für Luft- und Seefracht, das einst von Kühnes Großvater mitgegründet wurde. Darüber hinaus hielt er 30 Prozent der Anteile an der Reederei Hapag-Lloyd. 2021 kaufte die Holding zudem rund 20 Prozent am Chemikalienhändler Brenntag. Mit der Übernahme der Mehrheit an Aeneva, einem Auftragsfertiger für die Pharma- und Healthcare-Industrie, stieg Kühne 2023 in die Gesundheitsbranche ein. 2025 übernahm die Holding drei Prozent der Anteile beim Börsengang des Prothesenspezialisten Ottobock.
Seit 2022 war Kühne zudem der größte Einzelaktionär der Lufthansa. Erst im Mai hatte seine Holding den Anteil von damals 15,01 Prozent aufgestockt; nach aktuellen Daten hält sie 20 Prozent an der Lufthansa AG. Lufthansa-Chef Carsten Spohr würdigte Kühne am Montag bei einer internen Mitarbeiterversammlung als einen großen Anhänger des Konzerns und emotionalen Aktionär. „Heute hat uns ein einzigartiger Lufthansa-Fan verlassen“, sagte Spohr nach Informationen des Handelsblatts. Er ha-
KLAUS-MICHAEL KÜHNE
Der Hamburger Milliardär investierte in Lufthansa und Hapag-Lloyd, förderte den HSV und plante ein neues Opernhaus. Nun steht seine Stiftung vor der Aufgabe, sein Erbe zu verwalten.
Jens Koenen, Christoph Schlautmann Frankfurt, Düsseldorf
-
Klaus-Michael Kühne mit Frau Christine im Volksparkstadion: „Milk war für den HSV stets da, wenn dieser ihn brauchte.“
-
Siegerentwurf für das geplante Opernhaus: Heftig bekämpft von Bürgerinitiativen.
-
Die Kühnes bei der Einweihung des Hamburger Hotels Fontenay: Nicht der einzige Unternehmer mit eigenen Hotels.
be Kühne zum ersten Mal getroffen, als er Chef von Lufthansa Cargo gewesen sei, sagte der Manager: „Er liebte Lufthansa. Er war einer der emotionalsten Aktionäre, er war dabei aber auch immer kritisch.“
Tatsächlich sparte der Unternehmer nicht mit Kritik an dem Konzern. Persönlich missfiel ihm, wenn er einen Flug bei der Lufthansa-Tochter Swiss buchte, am Ende aber in einem Jet eines sogenannten Wetlease-Partners saß – einer anderen Airline, von der Lufthansa Fluggerät und Crew mietet.
Mehrfach bezeichnete Kühne die Strategie der vielen Marken als irritierend. Auch liefere das Unternehmen zu häufig nicht das, was man den Kundinnen und Kunden verspreche. Gleichzeitig trug er über seinen Vertreter im Aufsichtsrat aber alle wesentlichen Beschlüsse des Kontrollgremiums mit.
Im Juli 2024 stieg seine Holding zudem zusammen mit der Beteiligungsgesellschaft EQT beim deutschen Mobilitätsdienstleister Flix ein, der durch seine grünen Busse und Züge bekannt geworden ist. Gemeinsam hält die Investorengruppe 35 Prozent an dem noch recht jungen Unternehmen. Man wolle Flix gemeinsam weiterentwickeln, hieß es damals.
Klaus-Michael Kühne trat 1958 in das Familienunternehmen Kühne-Nagel ein und wurde 1966 Vorstandsvorsitzender der Kühne-Nagel Speditions-Aktiengesellschaft. Ab 1975 fungierte er als Chief Executive Officer der Kühne-Nagel International AG und von 1992 bis 2011 als deren Verwaltungsratspräsident. Seit 2011 bekleidete er das Amt des Ehrenpräsidenten des Verwaltungsrats.
Der Unternehmer nutzte geschickt das Erbe des von Großvater August 1890 in Bremen gegründeten Seefrachtvermittlers Kühne-Nagel, um ein Netz-
H
Thema des Tages
5
werk an Beteiligungen aufzubauen. Zugleich war er einer der größten Mäzene in seiner ursprünglichen Heimatstadt Hamburg. Über viele Jahre half er dem Fußballverein Hamburger SV, investierte dort einen dreistelligen Millionenbetrag. Seine Holding ist heute der zweitgrößte Gesellschafter der HSV Fußball AG. Er kaufte sich die Namensrechte am Stadion des Vereins. Kühne litt mit jeder Niederlage, kritisierte, schimpfte und blieb dem Verein doch treu.
Nach Angaben des Vereins ist es elf Jahre her, dass der Unternehmer das letzte Heimspiel im Stadion verfolgte. Dennoch habe er sich weiterhin für die Entwicklung seines Herzensvereins interessiert. „KMK war für den HSV stets da, wenn dieser ihn brauchte“, heißt es auf der Webseite des Klühs. „Der HSV wird Klaus-Michael Kühne in Ehren behalten.“
Sein letztes großes Vorhaben: ein Opernhaus in Hamburg, initiiert vom Unternehmer, finanziert allein durch seine Stiftung – und heftig bekämpft von Hamburger Bürgerinitiativen. Derzeit läuft die Planung, Senat und Bürgerschaft haben dem Vorhaben zugestimmt. Wie es nun nach seinem Tod weitergeht, ist offen.
Grundsätzlich verstand sich Kühne stets als strategischer Investor. Ein Engagement schnell wieder gewinnbringend zu veräußern, war für die Holding bis heute die Ausnahme. Wer nach Synergien zwischen Kühnes Beteiligungen sucht, tut dies vergebens. Es gibt keine – und für Kühne musste es auch keine geben. „Wir wollen mit unseren Investitionen Wert für die Holding und natürlich auch Herrn Kühne schaffen“, sagte einmal Dominik de Daniel, CEO der Kühne-Holding.
Nicht immer konnte sich Kühne indessen durchsetzen. Als die Schweizer Reedereigruppe MSC 2023 erklärte, Hamburgs Hafenbetreiber
HHLA übernehmen zu wollen, wollte Kühne das verhinderte. Doch seinen Vorschlag, stattdessen solle Hapag-Lloyd ein Gegenangebot vorlegen, lehnten Management und Senat ab.
Wenig erfolgreich war sein Engagement bei Signa, dem mittlerweile zusammengebrochenen Immobilienprogramm des Österreichers René Benko. Zwar investierte Kühne in das Unternehmen, der Hamburger Elbtower war ein gemeinsames Projekt von Benko und Kühne. Doch irgendwann durchschaute der deutsche Unternehmer das komplexe und wackelige Konstrukt und zog sich abrupt zurück.
Benko sitzt seit Anfang vergangenen Jahres in Haft, die Kühne Holding soll auf einem Verlust in dreistelliger Millionenhöhe sitzen geblieben sein. „Wir sind auf die suggestive Art des Österreichers hereingefallen“, kommentierte Kühne diese Erfahrung damals. „Er hat uns mit seinen Luxusimmobilien geblendet.“
Trotz seines enormen Vermögens blieb Kühne zeit seines Lebens sparsam. Er flog Linie, nicht Privatjet. In seiner aktiven Zeit als Unternehmer prüfte er persönlich Beisekostenabrechnungen der Mitarbeiter,却mierte dabei auch schon mal eigenmächtig gebuchte Flüge.
Eher schmällippt zeigte sich der Milliardär bis zuletzt bei Fragen nach dem Verhalten seines Vaters in der NS-Zeit. Der soll den jüdischen Miteigentümer Adolf Maass 1933 aus dem Unternehmen gedrängt und sich zudem am Transport von geraubtem jüdischem Eigentum gewinnbringend beteiligt haben. Nach eigenen Angaben erfuhr Kühne davon erst 2015. Zudem seien die Ergebnisse einer Recherche, mit der unter anderem das Handelsblatt Research Institut beauftragt worden war, in eine Firmenchronik eingeflossen, heißt es bei der Kühne Holding.
STIFTUNG
Thomas Staehelin übernimmt Kühnes Erbe
Der Anwalt aus Basel steht als Nachfolger des Patriarchen an der Spitze der Kühne-Stiftung fest. Auch sein Sohn spielt eine Rolle.
Christoph Schlautmann Düsseldorf
Nach dem Tod des Logistikmilliardärs Klaus-Michael Kühne übernimmt ein Jurist die Oberaufsicht über das etwa 30 Milliarden Schweizer Franken schwere Vermögen. Thomas Staehelin, Partner der Advokatur Fromer Schultheiss & Staehelin in Basel, wird alles Voraussicht nach neuer Präsident der Kühne-Stiftung, in der die Besitztümer des Verstorbenen gebündelt sind und die nun zur alles beherrschenden Institution im Firmengeflecht wird. Das bestätigten Konzernkreise dem Handelsblatt.
Der Schweizer Jurist gilt mit seinen unzähligen Verwaltungsratsämtern und als ehemaliger Präsident der Handelskammer Basel als graue Eminenz der eidgenössischen Wirtschaft. Unter anderem kontrollierte er in den vergangenen Jahren Unternehmen wie Swissport, die Lenzerheide Bergbahnen, die Privatbank Srobag, die Hotellerie Radisson und die Krafttrainingsfirma Kieser. Ein Manko des bisherigen Vizepräsidenten der Kühne-Stiftung: Er ist bereits 78 Jahre alt.
Dennoch hatte sich Klaus-Michael Kühne Anfang 2025 entschieden, den langjährigen Weggefährten zum eigenen Nachfolger im Amt des Stiftungspräsidenten zu bestimmen, falls ihm selbst etwas zustöfen würde. Bei der Entscheidung hat womöglich auch Nostalgie mitgespielt. Als junger Anwalt unterstützte Staehelin Klaus-Michael Kühnes Vater Alfred dabei, das einst in Bremen gegründete Speditionsunternehmen in die Schweiz zu übersiedeln.
Alfred Kühne hatte 1969 im Alter von 74 Jahren den Firmensitz dorthin verlegt. Über eine Zwischenstation zog das Unternehmen später nach Schindelleg am Zürichsee. Mit Sohn Klaus-Michael gründete der Vater 1976 die gemeinnütz-
ge Kühne-Stiftung, eine Stiftung nach Schweizer Recht, die das Firmenvermögen tragen sollte.
Die Erträge der Stiftung, die der kinderlose Patriarch hinterlässt, speisen sich aus den Beteiligungen der Kühne Holding, darunter der Speditionskonzern Kühne – Nagel (55 Prozent) sowie größere Minderheitsbeteiligungen an der Containerreederei Hapag-Lloyd, dem Bahn- und Busbetreiber Flix, der Lufthansa und dem Chemikalientransporteur Brenntag.
Etwa 800 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Stiftung engagieren sich in meist gemeinnützigen Projekten mit den Schwerpunkten Logistik, Klima, Medizin und Kultur häufig unterstützt von Kühnes Witwe Christine.
Staehelin dürfte demnächst nicht nur das drittgrößte Vermögen der Schweiz kontrollieren – im Ranking vor ihm befinden sich nur noch die Roche-Großaktionärsfamilie Oerl und die Chanel-Miteigentümer Wertheimer. Auch er selbst zählt zur Wirtschaftsoberschicht des Landes Den Reichmun verdankt er unter anderem seiner Ehefrau Monique Staehelin-Bonnard, die zu den Erben des Schweizer Aufzugherstellers Schindler zählt.
Sollte es altersbedingt für Thomas Staehelin nur für ein Interregnum in der Kühne-Stiftung reichen würde ein Nachfolger aus der Familie des Anwalts bereit. Seit 2023 sitzt Sohn Tobias Staehelin, 48, im Kühne-Stiftungsrat. Der Junior sammelte auch operative Erfahrung im Konzern – als Executive Director bei Kühne – Nagel International.
Klaus-Michael Kühne selbst hatte allerdings gegenüber dem Handelsblatt vor anderthalb Jahren Bedenken angemeldet. Ob Tobias Staehelin im Ernstfall Vater Thomas an der Spitze der Kühne-Stiftung begeben würde, sei ungewiss, sagte er damals. Schließlich sei Tobias der Jüngste im Stiftungsrat.
Hinzu kommt, dass Staehelin junior seine Karriere auch außerhalb des Kühne-Konglomerats verfolgt. So wirkt er im Vorstand des Aufzugherstellers Schindler, an dem seine Mutter immer noch ein erhebliches Aktienpaket hält.
Vor Kühnes Votum zugunsten von Thomas Staehelin hatte lange ein anderer Konzernmanager als designierter Stiftungspräsident gegolten: Karl Gernandt, der neben seinem Sitz im Stiftungsrat der Kühne Holding als Chairman vorsitzt. Der jedoch hatte das Investment bei René Benkos Immobilienfirma Signa Prime Selection vorangetrieben. Das Fehlinvestment, so heißt es aus Unternehmenskreisen, habe den 66-Jährigen vermutlich die ersehnte Krönung seiner Karriere gekostet.
Thomas Staehelin: Hat schon Alfred Kühne beim Umzug in die Schweiz beraten.
PHF: DREMSB/Advokatur und Printout
Weit verzweigtes Netzwerk
Größte Beteiligungen von Klaus-Michael Kühne, in Prozent*
| Kühne Holding | ||
|---|---|---|
| Unternehmen | Beteiligung | Brünche |
| → Kühne-Nagel | 55 % | Logistik |
| → Hapag-Lloyd | 30 % | Containerschriftahrt |
| → Lufthansa | 20 % | Luftfahrt |
| → Brenntag | 20 % | Chemiedistribution |
| → Aenova | 87 % | Pharma / Healthcare |
| → Flix SE | 35 % | Nah- und Fernverkehr |
| → Ottobock | 3 % | Medizintechnik |
| → HSV Fußball AG | 13,5 % | Fußball |
| → Hotel: The Fontenay | 100 % | Hotellerie |
| → Resort: Castell Son Claret | 100 % | Hotellerie |
Handelsblatt - Catrion perundel, Stand Aug. 2026, Quelle: Unternehmen
6
Politik
H
Die EU-Kommission arbeitet an einer neuen wirtschaftspolitischen Allianz mit Großbritannien, Japan und Südkorea, um ihre Autoindustrien gegen chinesische Überkapazitäten abzuschirmen.
„Nicht nur die EU, sondern auch Länder wie Japan und Südkorea sind von den chinesischen Überkapazitäten und der daraus resultierenden Exportschwemme betroffen“, sagt Bernd Lange (SPD), der Vorsitzende des Handelsausschusses im Europaparlament, im Gespräch mit dem Handelsblatt. „Neben den illegalen chinesischen Subventionen und den daraus entstandenen Überkapazitäten ist auch die Unterbewertung der chinesischen Währung ein großes Problem.“
Nach Informationen des Handelsblatts soll die Zusammenarbeit auf drei Säulen ruhen. Die vier Partner wollen ihre Märkte untereinander offenhalten und sich auch bei Subventionen wie etwa Kaufprämien für E-Autos gegenseitig bevorzugen. Zugleich arbeitet Brüssel an einem neuen Schutzinstrument gegen chinesische Hybridautos nach dem Vorbild der EU-Schutzzölle für Stahl, das die traditionellen Handelspartner verschonen soll. Schließlich wollen die Länder bei kritischen Rohstoffen enger zusammenarbeiten, um ihre Abhängigkeit von China schneller zu reduzieren.
Damit würde aus der bisher vor allem informellen Zusammenarbeit der Mittelmächte ein größerer Klub für wirtschaftliche Sicherheit, der auch für weitere Partnerländer wie etwa Kanada oder Australien offen wäre, wie Kommissionsbeamte berichten. Gemeinsames Ziel ist es, die europäischen, britischen, japanischen und koreanischen Industrien gegen die chinesische Exportschwemme zu schützen, ohne den Handel untereinander einzuschränken.
Der erste Baustein ist bereits vorbereitet. Wie das Handelsblatt exklusiv berichtete, will die EU ihre geplanten „Buy European“-Regeln für Dienstwagen und E-Autos für die drei Partnerländer öffnen. So sollen künftig auch Autos aus Großbritannien, Japan und Südkorea im sogenannten Industrial Accelerator Act behandelt werden, als seien es europäische Fahrzeuge.
China weicht auf Plug-in-Hybride aus
Der zweite Baustein soll diesen Ansatz auf den klassischen Handelsschutz übertragen. Brüssel arbeitet an einem Schutzinstrument gegen stark steigende Autoimporte, das sich an den neuen EU-Schutzzölle gegen globale Überkapazitäten auf dem Stahlmarkt orientieren soll. Japan, Südkorea und Großbritannien sollen von den Schutzzölle ausgenommen werden.
Hintergrund ist die rasante Zunahme chinesischer Autoexporte in die EU, insbesondere Plug-in-Hybride. 2024 kamen noch 37 Prozent der in die EU importierten Plug-in-Hybride aus China, 2025 waren es bereits 49 Prozent, im ersten Quartal 2026 sogar 60 Prozent.
Die chinesische Exportoffensive trifft nicht nur europäische Autobauer. Auch japanische und koreanische Hersteller verlieren in Europa Marktanteile. Im Mai verfaßten chinesische Hersteller erstmals mehr Autos in Europa als die großen japanischen Konzerne zusammen. Hyundai und Kia verloren zusammen ebenfalls Marktanteile. „Die Zahlen zeigen, dass die chinesische Exportschwemme nicht nur der europäischen Industrie schadet. Auch die Absatzzahlen japanischer und koreanischer Hersteller gehen in der EU dadurch zurück“, sagt EU-Handelsausschuss-Chef Lange. „Deshalb haben diese Länder ein gemeinsames Interesse daran, gemeinsam gegen die chinesischen Marktverzerrungen vorzugehen.“
Die Regeln der Welthandelsorganisation sahen für solche Fälle Instrumente vor,
E-Autos von BYD und Hyundai: Chinesische Hersteller nehmen auch südkoreanischen und japanischen Marktanteile in Europa weg.
EU plant Anti-China-Allianz für die Autoindustrie
um kurzfristig Schutzzölle zu erheben, aber auch, um Zollsätze längerfristig anzubeben. „Die EU will dieses Instrument gemeinsam mit Japan, Südkorea und anderen Partnern nutzen“, sagt Lange. „Die Allianz ist dabei breiter gedacht: Sie könnte zu einem Bündnis gegen globale Überkapazitäten werden.“
Ein Problem, auf das Experten hinweisen, ist, dass solche Schutzzölle nach den Regeln der Welthandelsorganisation (WTO) eigentlich für alle Länder gleich gelten müssen. Doch der frühere hochrangige EU-Handelsbeamte Ignacio García Berceros sagt, die EU könne ihre Partner von den Schutzzölle verschonen, ohne gegen die Regeln der WTO zu verstoßen. Dafür habe sie zwei Wege: Entweder sie führe ein großzügiges Importkontingent ein, das sie an die traditionellen Exportländer vergibt, indem sie Durchschnittswerte der vergangenen Jahre zur Grundlage nimmt. Oder die EU nehme Japan, Südkorea und Großbritannien gleich ganz aus.
Diese Option stehe der EU offen, nachdem das WTO-Schiedsgericht klargestellt
ELEKTROMOBILITÄT
Mit Japan, Korea und Großbritannien will die EU China von Subventionen ausschließen, untereinander aber die Märkte offenhalten. Auch neue Strafzölle sind laut Handelsblatt-Informationen in Vorbereitung.
Jakob Hanke Vela Brüssel
H
Politik
7
habe, dass dies für Länder mit Freihandelsabkommen erlaubt sei, solange die Importschwemme, die es zu bekämpfen gilt, nicht durch die auszunehmenden Länder verursacht wurde. „Entweder man macht formal keine Ausnahme, schützt aber über die historischen Handelsströme faktisch die Marktanteile der Partnerländer. Oder man nimmt die Partnerländer ausdrücklich aus, indem man nachweist, dass die Schädigung auch ohne ihre Importe besteht.“ Das wäre in diesem Fall möglich, weil die rasante Zunahme der Importe auf China zurückgeführt werden kann.
Auch García Bercero hält die Idee einer engeren Handelsallianz mit Japan, Südkorea und Großbritannien grundsätzlich für sinnvoll. „Ich würde das allerdings als Partnerschaften für wirtschaftliche Sicherheit formulieren und nicht als eine Allianz gegen China. Politisch wäre Letzteres schwieriger.“ Er empfiehlt, den Kreis später zu erweitern. „Diese engere Zusammenarbeit könnte man mit diesen drei Ländern beginnen, sie aber zugleich für andere Drittstaaten offenhalten, mit denen die EU Freihandelsabkommen hat.“ Aus europäischer Sicht sei es etwa sinnvoll, auch mit Kanada und Ländern Südamerikas enger zusammenzuarbeiten, um alternative Lieferketten für kritische Rohstoffe aufzubauen.
Die USA würden zunächst nicht zu dem neuen Klub gehören. „Washington bekämpft chinesische Importe bereits mit hohen einseitigen Zöllen und verfügt – anders als Japan, Südkorea und Großbritannien – über kein Freihandelsabkommen mit der EU“, sagt García Bercero.
Die dritte Säule der Zusammenarbeit: Die Partner wollen nicht nur ihre Automärkte gegen chinesische Überkapazitäten schützen, sondern zugleich ihre Abhängigkeit von China bei kritischen Rohstoffen verringern. Alicia García-Herrero, Chefökonomin der Investmentbank Natixis für den asiatisch-pazifischen Raum, sagt, insbesondere Japan habe großes Interesse an einer solchen Kooperation. Das japanische Wirtschaftsmünsterum METI dränge stark auf eine Allianz, die den Schutz der Autoindustrie mit einer engeren Kooperation bei kritischen Rohstoffen verbindet. „Im Gegenzug für ein Instrument gegen Überkapazitäten, das sich an den neuen EU-Schutzzöllen für Stahl orientieren würde, wollen die Japaner auch eine Vereinbarung über kritische Rohstoffe“, sagt García-Herrero. „Sie haben selbst ein enormes Problem bei kritischen Rohstoffen.“
China nutzt seine dominante Stellung bei zahlreichen strategischen Rohstoffen zunehmend als geopolitischen Hebel. García-
Herrero verweist auf jüngste Exportzahlen zu den chinesischen Exporten von seltenen Erden: „In die USA sind sie leicht gestiegen, um vier Prozent, nach Japan dagegen um rund 50 Prozent eingebrochen. Das ist enorm. China setzt die Japaner massiv unter Druck.“
Zugleich könnte Japan Europa beim Aufbau alternative Lieferketten helfen. „Japan hat nicht nur mehr Erfahrung bei der Produktion und Raffinierung solcher Rohstoffe, sondern bei einigen auch Überkapazitäten, etwa bei Gallium. Die Japaner wollen Offtake-Vereinbarungen“, also Abnahmezusagen aus Europa. Damit würden die japanischen Unternehmen, die diese Rohstoffe raffinieren, eine gesicherte Nachfrage zu Preisen erhalten, die über den chinesischen liegen. „Sonst können diese Unternehmen nicht bestehen“, so García-Herrero.
Solche Abnahmegarantien gelten als entscheidend für den Aufbau von Lieferketten außerhalb Chinas. Denn chinesische Anbieter nutzen ihre marktbeherrschende Stellung, um konkurrierende Produzenten über zeitweise niedrigere Preise aus dem Markt zu drängen. Eine gebündelte Nachfrage der Partnerländer würde alternativen Produzenten dagegen Planungsicherheit geben.
Drei Ziele miteinander verbinden
Auch Jeromin Zettelmeyer, der Direktor des Brüsseler Thinktanks freuegt, hält den Ansatz für ökonomisch plausibel. Schutzmaßnahmen gegen chinesische Importe müssten zwar zeitlich begrenzt bleiben. Solange die chinesischen Überkapazitäten fortbeständen, seien sie aber gerechtfertigt. „Das ist jedenfalls das saubere ökonomische Argument: Es gibt eine Verzerrung, und gegen diese Verzerrung müssen wir etwas unternehmen, auch wenn wir langfristig wieder offenen Handel mit China wollen.“
Zettelmeyer hält die Idee einer solchen Allianz für realistisch: „Ich glaube, das entspricht der Logik dessen, wohin sich die Dinge entwickeln – und wohin sie sich auch entwickeln sollten.“ Letztlich versuche Europa dabei, drei Ziele miteinander zu vereinbaren. „die nur sehr schwer unter einen Hut zu bringen“ seien: „Erstens wollen wir die Welthandelsordnung nicht weiter zerstören. Zweitens wollen wir um gegen China schützen – und drittens wollen wir unsere geopolitischen Interessen fördern, indem wir die sogenannten Mittelmächte, also unsere Freunde und Partner, besonders gut behandeln. Dieses Konstrukt scheint alle drei Ziele miteinander vereinbaren zu können. Insofern halte ich es für plausibel und auch für richtig.“
© Handeblatt GmbH
© Handeblatt GmbH
UKRAINEKRIEG
London gibt Bau von Marschflugkörpern frei
Premierminister Burnham setzt bei seinem ersten Besuch in Kiew ein Zeichen und weist Drohungen aus Moskau zurück.
Torsten Riecke London
Der neue britische Premierminister Andy Burnham hatte die von der Ukraine erhofften guten Nachrichten dabei Burnham erklärte am Montag in Kiew, er wolle den Weg für den Bau von Marschflugkörpern vom Typ Storm Shadow/Scalp in der Ukraine frei machen. Deutschland unterstützt ebenfalls den Bau aus ukrainischer Produktion, liefert aber selbst keine Marschflugkörper an die Ukraine.
Die Langstreckenwaffe wird vom europäischen Raketenhersteller MBDA produziert und basiert auf französischer und britischer Technologie. Nachdem Paris und Kiew die Produktion in der Ukraine bereits im Juli vereinbart hatten und der französische Präsident Emmanuel Macron die Filme am Wochenende bekräftigt hatte, musste London zustimmen und bislang geheime Rüstungsunterlagen freigeben.
Burnham setzt damit konsequent die Unterstützung der Ukraine fort, die seine Vorgänger nach dem Angriff Russlands 2022 begonnen haben. „Mein Land hat die Flamme der europäischen Freiheit im 20. Jahrhundert am Leben erhalten“, sagte der Brite am Montag in Kiew anlässlich des 35. Jahrestags der Unabhängigkeit der Ukraine, „ihr tragt diese Flamme im 21. Jahrhundert weiter.“ Großbritannien werde „trotz der unerhörten Drohungen Russlands“ seine Unterstützung fortsetzen.
Die russische Regierung reagierte postwendend: „Großbritannien gießt systematisch und regelmäßig Öl ins Feuer und schmiedet systematisch und regelmäßig Intrigen, um selbst den geringsten Fortschritt im Friedensprozess zu verhindern“, sagte Kreml-Sprecher Dmitry Peskow. Vorgangene Woche hatte Moskau bereits mit nicht näher beschriebenen „Konsequenzen“ gedockt, nachdem die Ukraine Russland mit Drohnen aus britischer Produktion angegriffen hatte.
Sicherheitsexperten in London sehen in den jüngsten Sabotageversuchen gegen westliche Militäranla-
gen den Versuch Moskaus, die Ukrainehilfen zu unterminieren. Russland hat zudem seinen seit Juli vakanten Rotschafersposten in London noch nicht wieder besetzt. Burnham zeigte sich von den Drohungen aus Moskau unbeeindruckt „Wer hat das Feuer gelegt? Das ist doch die Frage“, sagte er in Kiew.
Die Marschflugkörpern vom Typ Storm Shadow/Scalp werden aus der Luft abgeschlossen und haben eine Reichweite von rund 250 Kilometern. Sie haben Sprengköpfe, die auch Bunker durchbrechen können. Die Ukraine hat die Waffen bereits eingesetzt, um Ziele in Russland zu attackieren. So kamen die Marschflugkörpern beim ukrainischen Angriff auf die russische Schwarzmerflotte in Sewastopol 2023 zum Einsatz. Eine heimische Produktion könnte das Waffenarsenal Kiews deutlich erweitern.
Bei der Zielführung sind die Ukrainer jedoch nach wie vor auf amerikanische Hilfe angewiesen. Ob US-Präsident Donald Trump den Waffendeut Frankreichs und Großbritannien mit der Ukraine unterstützt, ist unklar. Trump hatte zunächst Raketenangriffe auf russisches Territorium blockiert, die Blockade im Oktober vergangenen Jahres jedoch wieder aufgehoben.
Burnham traf am Montag nachmittag mit dem ukrainischen Präsidenten Wolodymyr Selenskyj zusammen, der seit Monaten den Westen drängt, ihm mehr Langstreckenwaffen für Angriffe auf militärische Ziele in Russland zur Verfügung zu stellen. Noch wichtiger für die Landesverteidigung sind allerdings Luftabwehrraketen vom Typ Patriot aus US-Produktion. Der britische Premierminister leitete nach seinem Treffen mit Selenskyj eine Videokonferenz der sogenannten „Koalition der Willigen“, an der auch Bundeskanzler Friedrich Merz und der französische Präsident Emmanuel Macron teilnehmen wollten.
Für Burnham ist es die erste Auslandsreise, seit er im Juli Keir Starmer als Premier abgelöst hat.
China auf dem Vormarsch
Marktanteil chinesischer Plug-In-Hybride in Europa¹, in Prozent
Handeblatt 1 | Vides, Lotus, LEVC und Asten Martin nicht berücksichtigt – Quellen: Bloomberg, Jabs, Eurostat
Warenhandel Europäische Union mit China, in Mrd. Euro
© Handeblatt GmbH
Andy Burnham besucht ein Militärkrankenhaus in Kiew: Erste Auslandsreise.
© Handeblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@nhb.de.
8
Politik
H
Können die USA den Iran nun wirtschaftlich in die Knie zwingen, nachdem fast sechs Monate Krieg nicht den erhofften Erfolg gebracht haben? US-Präsident Donald Trump scheint davon überzeugt
zu sein. Jedenfalls schrieb er in den sozialen Netzwerken, der Islamischen Republik drohe „ein Wirtschaftskrieg und eine Isolation von beispiellosem Ausmaß“.
Doch kann dieser auch erfolgreich sein? Er sei nicht sicher, sagt Mahdi Ghodsi vom Wiener Institut für Internationale Wirtschaftswegleiche (WIW). Denn das theokratische Regime in Teheran stelle die Ideologie über die ökonomische Entwicklung und das Wohlergehen der Menschen, betont der Ökonom. Allerdings lasse sich auch eine Spaltung innerhalb der iranischen Führung beobachten – zwischen Hardlinern auf der einen und eher auf Ausgleich bedachten Kräften auf der anderen Seite.
Tatsächlich räumte Präsident Massud Peseschkian ein, dass der Iran in großen wirtschaftlichen Schwierigkeiten stecke. Sein Land sei „mit einem umfassenden wirtschaftlichen, militärischen und sicherheitspolitischen Krieg konfrontiert“, sagte der Staatschef, dessen Macht allerdings begrenzt ist. Es gebe „Ungleichgewichte“ bei der Versorgung mit Wasser, Strom, Gas und Benzin, schrieb der Präsident auf seiner Webseite. Es sei deshalb besser, den Krieg jetzt zu beenden und der Welt zu zeigen, dass „wir den Krieg gewonnen haben“.
Auch Parlamentspräsident Mohammed Bagher Ghalibaf verwies auf die wirtschaftliche Lage: „Egal, wie viel militärische Stärke wir haben – wenn unser Volk leidet und es dem Land an Geldumlauf und an Wirtschaftswachstum mangelt, werden wir keine Fortschritte erzielen.“ Gleichzeitig teilte er aber auf der Plattform X einen Comic, der nahelegte, dass verschärfte Sanktionen gegen sein Land die USA wie ein Bumerang selbst treffen würden.
Tatsächlich hat sich die wirtschaftliche Lage im Iran angesichts der schon seit Jahren bestehenden Sanktionen weiter verschärft. Die iranische Währung ist auf ein Rekordtief gefallen. „Die jährliche Inflation soll bei 90 Prozent liegen, was beispiellos ist“, erklärt Ökonom Ghodsi.
Und die USA sind entschlossen, den Druck weiter zu erhöhen. Laut Finanzminister Scott Bessent wollen die USA die „härtesten Sanktionen der Geschichte“ verhängen. In einem Gastbeitrag für die „Financial Times“ sprach Bessent genau wie auch Trump von einem „Economic D-Day“ – in Anspielung auf die Landung der Alliierten in der Norman-
2,5
Millionen Barrel Rohöl pro Tag hat der Iran im Juli produziert. Vor Kriegsbeginn waren es noch 3,2 Millionen gewesen.
Quelle: Opec
NAHOST
Kann Iran gegen Trumps Wirtschaftskrieg bestehen?
Der US-Präsident und sein Finanzminister haben einen ökonomischen „D-Day“ ausgerufen und wollen den Iran wirtschaftlich in die Knie zwingen. Aber spielt auch China mit?
Judith Henke, Inga Rogg, Frank Specht Frankfurt, Istanbul, Berlin
die 1944, die das Ende von Nazi-Deutschland einleitete. Der Fokus liege auf digitalen Vermögenswerten, Technologie, Gold, der Luftfahrt und der Schifffahrt, sagte Bessent auf einer Pressekonferenz am Montag. Konkrete Maßnahmen nannte er allerdings nicht. Die Vereinigten Arabischen Emirate haben schon erklärt, sämtlichen Handel mit der Islamischen Republik „his auf Weiteres“ einzustellen.
Vor dem Krieg waren die Emirate einer der wichtigsten Handelspartner des Irans. Laut der letzten Analyse der Welthandelsorganisation im Jahr 2024 betrugen die iranischen Exporte in die Emirate rund sieben Milliarden Dollar, was etwa 13 Prozent der Gesamtexporte des Landes und 30 Prozent der Importe der Emirate entsprach.
Die wichtigste Drehscheibe ist Dubai, wo vor dem Krieg rund 20.000 Iraner lebten, die von dort
aus über Mittelmänner auch Geschäfte in Europa abwickelten. Nach Recherchen der Nachrichtenagentur Bloomberg hat der neue Revolutionsführer Modschataba Chamenei in Großbritannien und Deutschland ein regelrechtes „Immobilienimperium“ aufgebaut.
Irans Wirtschaft lebt vor allem von den Oleinnahmen, doch die Industrie steht infolge des Krieges und der verschärften Blockademaßnahmen unter massivem Druck. Nach Angaben der Opec ist die tägliche Rohölproduktion des Landes von rund 3,2 Millionen Barrel vor Kriegsbeginn auf etwa 2,5 Millionen Barrel im Juli gesunken.
Während der Waffenruhe im Juni konnte der Iran seine Ausfuhren zwar vorübergehend steigern und Schätzungen der UBS zufolge zwischen 1,5 und zwei Millionen Barrel pro Tag verladen. Inzwischen hat sich die Lage jedoch deutlich verschlechtert. Der Gouverneur der iranischen Zentralbank, Abdolnaser Hemmati, erklärte im August, die Ölexporte seien „praktisch zum Erliegen gekommen“, wie Bloomberg berichtet. Daten des Analysehauses Kpler zufolge werden derzeit nur noch rund 500.000 Barrel Rohöl pro Tag exportiert, etwa 40 Prozent weniger als im Juli.
Rund 90 Prozent der iranischen Ölexporte gehen normalerweise nach China. Durch die wirksame
H
DIENSTAG, 25. AUGUST 2020, NR. 162
Politik
9
Blockade durch die USA verbleiben jedoch immer größere Mengen Öl auf Tankern. Laut Bloomberg lagern derzeit rund 130 bis 135 Millionen Barrel iranisches Bukol auf See. Der größte Teil davon befindet sich auf Schiffen im Persischen Golf, die dort feststecken. Rund 40 Millionen Barrel liegen auf Tankern in der Nähe von Singapur, einem wichtigen Umschlagplatz für Lieferungen nach China. Nach Angaben von Rpler sind allerdings bereits etwa 90 Prozent dieser Bestände verkauft. Setzt sich dieser Trend fort, dürfte chinesischen Käufern ab Ende September kaum noch neues iranisches Öl zur Verfügung stehen.
Ohne nur am Montag, ob die USA auch China mit Sanktionen drohen würden, wenn die Volksrepublik weiter iranisches Öl kauft. WIIW-Ökonom Ghodsi verweise auf den erwarteten Besuch von Chinas Staatspräsident Xi Jinping in Washington – und darauf, dass der Handel mit den USA für China weitaus bedeutender ist als der Handel mit dem Iran. Außerdem habe die Volksrepublik genau wie die USA ein Interesse daran, dass die von Iran blockierte Straße von Hormus wieder geöffnet werde, über die ein großer Teil des weltweiten Energiehandels abgewickelt wird.
Blockade der Straße von Hormus bleibt Druckmittel
Genau dieses Faustpfand hält das Mullah-Regime in Teheran aber weiter in der Hand. Und so drohte die militärische Führung des Irans nach Trumps Ankündigung ihrerseits mit einem Wirtschaftskrieg. Sollten die USA die Sanktionen verschärfen, werde kein „einziger Tropfen Öl exportiert werden – weder durch die Straße von Hormus noch von irgendeinem anderen Ort im Persischen Golf“, erklärte Mohsen Rezaie auf der Plattform X. Rezaie wurde kürzlich vom Taamene zum Chef des Nationalen Sicherheitsrats ernannt, des in Sicherheitsfragen höchsten Entscheidungsgymniums. „Der Iran werde jegliche Beredigung oder Unterstützung des amerikanischen Wirtschaftskriegs gegen das iranische Volk als Kriegshandlung betrachten.“ Die mächtigen Revolutionswächse und die Armeeführung äußerten sich ähnlich.
Fraglich ist aber, wie lange Iran dem erhöhten Druck standhalten kann. Bereits vor dem Krieg befand sich die Wirtschaft in desolatem Zustand. Der offene Konflikt habe zu einem drastischen Anstieg der Inflation, der Armut und der Ernährungsunsicherheit von großen Teilen der Bevölkerung geführt, sagt Nader Habibi, Wirtschaftsprofessor an der Israelite Universität. Die iranische Regierung habe darauf keine Antwort. Ihre bisherigen Maßnahmen hätten sich „als unzureichend erwiesen, um das Wohlergehen der einfachen Iraner zu sichern“, schreibt Habibi in einer aktuellen Analyse. Solange der aktuelle Krieg andeure, werde die Bevölkerung weiterhin unter akutem Druck stehen. „Langfristig könnte dies zu politischer Instabilität führen.“
Viele Experten weisen indes darauf hin, dass das Land bereits seit der Ausrufung der Islamischen Republik 1970 harten Sanktionen unterliegt. Zwar haben die USA diese in den letzten sechs Jahren noch einmal verstärkt, zu einem Kurvenwechsel des Regimes haben sie aber nicht geführt.
WIIW-Ökonom Ghodsi erwartet auch nicht, dass die wirtschaftliche Not die Bevölkerung bald erneut zu Protesten auf die Straße treibt. „Die Kosten sind zu hoch“, sagt er – und erinnert an die Protestbewegung zum Jahreswechsel 2025/2026, die sich an wirtschaftlicher Unzufriedenheit entzündete, aber häufig niedergewährten wurde. Das Regime sei immer noch sehr repressiv, die Gefahr eines neuen Blutvergießens groß.
Experten warnen auch davor, die scheinbaren Meinungsverschiedenheiten zwischen der politischen und militärischen Führung des Irans überzubewerten. Diese habe es auch in der Vergangenheit gegeben, nur würden sie jetzt auch stärker öffentlich ausgetragen. Dabei treten Pezeshkian, Ghalibaf und Außenminister Abbas Araghtschi schon seit Wochen für Verhandlungen ein.
Eine Spaltung des Regimes bedeutet das nicht unbedingt. Das machte der Sprecher des Außenministeriums, Esmaeil Baghaei, am Montag deutlich. Der Iran werde sich niemals dem Diktat der Aggressoren beugen, sagte er in seiner wöchentlichen Pressekonferenz. Gleichzeitig wiederholte er die Drohung des Seilarbeitsapparats. „Jegliche Komplikenzschaf mit den USA“ werde Konsequenzen haben. ▶ Kommentar Seite 14
ERNEUERBARE ENERGIEN
Griechenland und Türkei streiten über Energiewende
Es geht dabei vor allem um einen griechischen Raumordnungsplan für Wind- und Solarprojekte. Dahinter steht ein ungelöster Konflikt um die Seegrenzen in der Ägäis.
Gerd Höbler Äthen
Es geht um Windräder, Solaranlagen und Energiespeicher. Doch der Streit, den Griechenlands neuer Raumordnungsrahmen für erneuerbare Energien ausgelöst hat, reicht weit über die Energiewende hinaus. Kaum waren die neuen Regeln vergangene Woche in Kraft getreten, protestierte die Türkei. Ankara sieht in den griechischen Planungen einen weiteren Versuch, Ansprache in der umstrittenen Ägäis festzuschreiben.
Der Sprecher des türkischen Außenministeriums, Öncü Keçeli, erklärte, der neue Rahmen habe „keinerlei rechtliche Konsequenzen“ für die Türkei. Das gelte auch für geografische Gebiete, die nach türkischer Auffassung völkerrechtlich gar nicht zu Griechenland gehörten. Griechenland weist diese Interpretation entschieden zurück.
Der Streit zeigt, wie schnell wirtschaftliche und ökologische Projekte in der Ägäis geopolitische Sprengkraft entwickeln können. Der neue griechische Raumordnungsrahmen ist zunächst eine energiepolitische Regelung. Die Verordnung legt fest, wo und unter welchen Bedingungen neue Windparks, Photovoltaikanlagen und Stromspeicher errichtet werden dürfen. Vorgesehen sind unter anderem strengere Ausschlusszonen zum Schutz von Naturlandschaften, historischen Stätten, Stränden und lokalen Gemeinschaften.
Besondere Bedeutung haben die Regeln für die griechischen Inseln. Für Windparks gelten Flächenbegrenzungen. Zugleich schließt der Rahmen zahlreiche Gebiete, vor allem kleinere Ferieninseln, von der Nutzung aus. Damit reagiert das Ministerium für Energie und Umwelt auch auf Protesten der Inselbevölkerung und auf Sorgen um den Tourismus. Bestandssprojekte werden geschützt. Athen schafft damit einen verbindlichen Planungsrahmen für eine Branche, die für die griechische Energiewende zunehmend an Bedeutung gewinnt.
Ankara spricht von „einsetzigen Maßnahmen“
Aus türkischer Sicht berührt der Plan jedoch einen Kern des seit Jahrzehnten ungelösten Ägäiskonflikts: den Streit um die Hoheitsrechte in der östlichen Ägäis. Die Türkei stellt die griechische Souveränität über 25 Ägäisinseln infrage – darunter Rhodos, Kos, Chios und Lesbos –, weil dort griechisches Militär stationiert ist. Ankara sieht darin einen Verstoß gegen die Verträge von Lausanne aus dem Jahr 1923 und Paris aus dem Jahr 1947, die eine Demilitarisierung der Inseln vorsahen. Griechenland beruft sich dagegen auf sein Recht zur Selbstverteidigung.
Nach dem Protest des türkischen Außenministeriums legte das
Windturbine in Griechenland: Geopolitische Sprengkraft.
Verteidigungsministerium in Ankara nach: Die Türkei werde ihre „Rechte, Interessen und Anliegen“ in der Ägäis schützen. Dass diese Warnung vom Verteidigungsministerium kam, ließ in Athen aufhorchen, weil es eine Bereitschaft der Türkei zum militärischen Eingreifen zu implizieren scheint.
Das griechische Außenministerium erklärte, die türkischen Einwände enthielten „haltlose“ und „insakzeptable“ Behauptungen. Die griechische Souveränität in der Ägäis sei durch internationale Verträge klar definiert und könne nicht infrage gestellt werden. Der stellvertretende griechische Außenminister Tasos Chatzivasillou sagte, Griechenland hatte zwar am Dialog mit der Türkei fest, werde aber keine Bedrohung seiner Hoheitsrechte akzeptieren.
Der neue Streit um erneuerbare Energien kommt zu einem ungünstigen Zeitpunkt. Erst vor wenigen Tagen hatte Ankara zwei nationale Meeresparks in der Ägäis und im östlichen Mittelmeer angekündigt. Sie rechen weit über die türkischen Territorialgewässer hinaus. Griechenland sieht darin einen Verstoß gegen die Uno-Seerechtskonvention. Danach hat kein Staat das Recht, einseitig Meeresschutzgebiete an, derhalb seiner nationalen Gerichtsbarkeit einzurichten. Auch Griechenland hatte im vergangenen Jahr eigene Meeresparks im Ionischen Meer und in der Ägäis eingerichtet, allerdings ausschließlich innerhalb der eigenen Hoheitsgewässer.
Damit droht der jahrzehntealte griechisch türkische Streit um die Hoheitszonen und Kontrollbefugnisse im östlichen Mittelmeer erneut zu eskalieren. Der Konflikt brachte die beiden Nato-Partner in der Vergangenheit schon mehrfach an den Rand eines Klinges – zuletzt im Sommer 2020. Damals lösten Erdgas Expärsationen der Türkei in umstrittenen Seegebieten eine schwere Krise aus, auf deren Höhepunkt sich Kriegsschiffe beider Länder gefecht, der ergebneter. Dank Vermittlung der EU und der Nato konnte die Konfrontation entschärft werden.
Zuletzt hatten sich die Beziehungen zwischen den beiden Nachbarn eigentlich verbessert. Im Dezember 2023 unterzeichneten der griechische Premier Kyriakos Mitsotakis und der türkische Staatschef Recep Tayyip Erdogan bei einem Gipfeltreffen in der griechischen Hauptstadt die „Athener Erklärung“. Sie sollte Spannungen abbauen und eine Phase des Dialogs einleiten. Seitdem vermieden beide Seiten konfrontative Schritte.
Nun mehren sich die Anzeichen dafür, dass diese Phase der Entspannung zu Ende geht. Darauf deutet nicht nur der Streit über Meeresparks und den Raumordnungsrahmen für erneuerbare Energien hin. Auch die Zahl der türkischen Luftraumverletzungen über der Ägäis ist angestiegen.
Schlechte Vorzeichen für EU-Kabelprojekt
Für 2026 wurden nach griechischen Angaben bereits 433 Vorfälle registriert, nachdem es 2024 praktisch keine gegeben hatte. Allein am 18. August meldete das griechische Verteidigungsministerium 25 Luftraumverletzungen durch bewaffnete türkische F-16-Kampfjets und unbenannte Drohnen.
Die neue Konfrontation zeigt wie fragil die Entspannung zwischen Athen und Ankara ist. Projekte der Energiewende, die Investitionen und Klimaschutz fördern sollen, geraten zwischen die Fronten eines ungelösten geopolitischen Konflikts.
Das sind auch schlechte Vorzeichen für das geplante Untersee-Stromkabel zwischen Griechenland. Zypern und Israel. Das von der EU geförderte sowie von den USA unterstützte Vorhaben hatte nach jahrelangen Stillstand gerade erst neuen Schwung bekommen. Dazu beigetragen hat der Einstieg des französischen Infrastrukturinvestors Meridiam.
Doch die Türkei will die Verlegung des Kabels verhindern, weil es durch Seegebiete führt, die Ankara als eigene Wirtschaftszone reklamiert. ◀
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@nhb.de.
10
Politik
H
Ein Mann zieht sich ein T-Shirt mit dem Konterfel von AfD-Politiker Siegmund an: Was hat die AfD in Sachsen-Anhalt genau vor?
Herr Gropp, was würde ein Wahlsieg der AfD für die Wissenschaft in Sachsen-Anhalt bedeuten?
Ein wichtiger Punkt im Programm der AfD ist, dass sie Bachelor- und Masterabschlüsse abschaffen will. Das hätte zur Konsequenz, dass ausländische Studenten deutlich weniger nach Sachsen-Anhalt kommen würden, um zu studieren. Und auch für deutsche Studenten ist eine internationale Vergleichbarkeit ihrer Abschlüsse sehr wichtig. Gerade mit Blick auf den demografischen Wandel wäre das ein Riesenproblem: Wie, wenn nicht über die Universitäten und Hochschulen, will Sachsen-Anhalt junge, gut ausgebildete Menschen ins Land holen?
Stärkt es nicht die deutschen Studierenden, da sie mit einem deutschen Diplom in vielen Ländern gefragt wären und einen Vorteil gegenüber anderen Abschlüssen hätten?
Das denke ich eher nicht. Wenn es überall anders Bachelor und Master gibt, ist ein Diplom schwer zu interpretieren. Natürlich ist ein Bachelor von Harvard nicht das Gleiche wie ein Bachelor von einer s-beliebigen Hochschule. Aber es hilft sehr, sich die Kurse und Noten anschauen und vergleichen zu können.
Was würde ein Wahlsieg der AfD für die Fachrichtungen bedeuten?
In ihrem Programm sagt die AfD ganz klar: Studiengänge wie Gender Studies oder Klimaforschung hält sie für überflüssig. Dabei sollte das doch eine Frage von Angebot und Nachfrage sein: Gibt es eine Nachfrage nach solchen Studiengängen? Bei der Klimawan-
REINT GROPP
„Die Wirtschaft in Sachsen-Anhalt würde schrumpfen“
Der Präsident des Wirtschaftsforschungsinstituts Halle warnt vor den Folgen einer AfD-Regierung in Sachsen-Anhalt für die Unternehmen – und erst recht für die Wissenschaft.
Julian Olk Berlin, Halle
delforschung ist die Antwort eindeutig: Ja.
Bei Gender Studies stellt das hingegen nicht nur die AfD infrage. Bräuchten wir nicht dringender Ingenieure?
Es kommt darauf an, was man tatsächlich erforscht. Wir machen beispielsweise viel Forschung zum weiblichen Unternehmertum: Frauen gründen deutlich seltener, und wenn sie gründen, dann in anderen Bereichen, etwa im Gesundheitssektor. Das ist eine wichtige Forschung, wenn wir verstehen wollen, warum Frauen seltener gründen und wie sich das ändern lässt.
Im AfD-Programm steht, die Grundfinanzierung der Wissenschaft solle gestärkt und die Abhängigkeit von Drittmitteln reduziert werden. Das ist doch ein Punkt, den viele
„Es dauert lange, eine Institution exzellent zu machen. Sie aber kaputt zu machen, geht sehr schnell.“
Wissenschaftler schon lange fordern.
Das würden wahrscheinlich viele Wissenschaftler unterschreiben, ja. Das Problem ist, dass das Land die Grundfinanzierung kontrolliert, die Drittmittel aber nicht. Es könnte also am Ende auch darum gehen, mehr Kontrolle über die Mittel zu bekommen, die die Universitäten erhalten – und das wäre eine ganz andere Interpretation, als einfach mehr Forschungsfreiheit zu wollen.
Welche Auswirkungen könnte eine stärkere Steuerung über die Finanzierung haben?
Die Universitäten sind bei der Finanzierung komplett vom Land abhängig. Eine AfD-Landesregierung könnte versuchen, Studiengänge zu beeinflussen und zu sagen: Diese oder jene Studiengänge wollen wir nicht. Über die Finanzierung könnte auch versucht
werden, Forschung zu fördern oder zu verhindern, die der jeweiligen Regierung politisch nutzt beziehungsweise nicht gefällt.
Wie sähe das beim IWH aus?
Das IWH bekommt nur etwa ein Viertel der Finanzierung aus Sachsen-Anhalt, der Rest kommt vom Bund und den anderen Ländern, ist also etwas unabhängiger.
Beschäftigt sich das IWH mit dem Szenario, Halle zu verlassen, falls die politische Lage schwieriger wird?
Nein, im Gegenteil. Unsere Rolle als unabhängiges Forschungsinstitut wird doch dann nur noch wichtiger. Da können wir uns nicht wegducken. Gerade ein Institut wie unseres sollte in einer Stadt wie Halle und nicht in Berlin, München oder Frankfurt sitzen. Dadurch haben wir eine andere Perspektive.
Aus der CDU ist Ihnen in der Vergangenheit immer wieder vorgeworfen worden, Sie als gebürtiger „Wessi“ könnten den Osten gar nicht richtig verstehen. Fürchten Sie, dass dieser Vorwurf demnächst noch ein ganz anderes Niveau erreichen könnte?
Ich weiß nicht, ob mir das große Sorgen macht. Diese Geschichte mit dem „Wessi“ hat sich ein bisschen gelegt. Eine Kampagne gegen meine Person ist natürlich möglich, aber darauf habe ich letztlich keinen Einfluss.
Machen Sie sich denn Sorgen um das Institut?
Ich werde mich darauf konzentrieren, zusammen mit meinen herausragenden Mitarbeitern am Institut weiterhin einen wichtigen Beitrag zur volkswirtschaftlichen
H
Politik
11
chen Forschung und Politikberatung zu leisten und die Ergebnisse dieser Forschung in die Öffentlichkeit zu bringen. Das Institut ist gerade wieder von einer Expertenkommission sehr gut bewertet worden und hat daher eine Finanzierungszusage für die nächsten sieben Jahre erhalten. Es dauert lange, eine wissenschaftliche Institution exzellent zu machen. Sie aber kaputt zu machen, geht sehr schnell.
Sie haben errechnet, dass das Parteiprogramm der AfD eine milliardenschwere Haushaltslücke bedeuten würde. Wollten Sie der Partei vor der Wahl schaden?
Nein, wir wollen verstehen, was die AfD genau vorhat und wie realistisch es ist. Das ist doch eine hochrelevante Frage.
Aber warum berechnen Sie das nur bei der AfD und nicht bei der CDU?
Bei der CDU gab es schlicht wenig zu rechnen: Sie will im Wesentlichen das machen, was sie in der bisherigen Haushaltsplanung bereits angekündigt hat. Das ist solide Haushaltsführung, aber vielleicht auch unter den Umständen nicht mutig genug. Aber jedenfalls nicht genug Material für eine Stellungnahme.
Was würde eine absolute Mehrheit für die AfD denn insgesamt für den Wirtschaftsstandort Sachsen-Anhalt bedeuten?
Ich denke, die Positionen der AfD zu Migration werden die wichtigsten wirtschaftlichen Auswirkungen haben. Sachsen-Anhalt hat das höchste Durchschnittsalter in Deutschland, und der demografische Wandel wird sich in den nächsten Jahren noch beschleunigen. Wenn man Migration nach Sachsen-Anhalt behindert oder es weniger attraktiv macht für Ausländer, nach Sachsen-Anhalt zu kommen, verschärft man den Arbeitskräftemangel noch weiter. Wenn Unternehmen keine Chance sehen, qualifizierte Arbeitskräfte zu bekommen, investieren sie woanders. Das hätte signifikante negative Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum im Land.
Welche? Wir schätzen, dass allein dadurch das Wirtschaftswachstum unter
einer AfD-Regierung mindestens einen halben Prozentpunkt pro Jahr niedriger wäre als sonst. Die Wirtschaft in Sachsen-Anhalt würde inflationsbereinigt also wahrscheinlich schrumpfen.
Nun floriert die Wirtschaft unter der CDU-Regierung ja auch nicht gerade. Was sollte an der AfD so viel schlimmer sein?
Es ist vielleicht nicht ganz fair, zu sagen, dass die Wirtschaft in Sachsen-Anhalt nicht floriert. Man muss ja bedenken, wo man vor 20 Jahren war: fast 20 Prozent Arbeitslosigkeit, kaum Unternehmensgründungen. Jetzt herrscht Arbeitskräftemangel, also fast Vollbeschäftigung, es gibt viele Beispiele für erfolgreiche Hightech-Ausgründungen aus den Unis, das Land hat einige Standortvorteile, wie zum Beispiel den höchsten Anteil an erneuerbarer Energie und viele andere Punkte.
Beim Wirtschaftswachstum liegt Sachsen-Anhalt unter dem bundesweiten und dem ostdeutschen Durchschnitt.
Natürlich hätte man bestimmte Dinge noch konsequenter verfolgen können, aber ich denke schon, dass, wenn man sich auf Biorakzatzedition und eine gute Finanzierung der Hochschulen konzentriert und noch attraktiver wird für Zuwanderung, Sachsen-Anhalt sich ordentlich entwickeln wird. Mit einer AfD-Regierung ist das nur schwer vorstellbar.
Sollte Ulrich Siegmund Ministerpräsident werden, wie viel solcher Kritik werden Sie sich dann noch trauen?
Wir als Institut haben einen Auftrag, der in der Satzung steht. Unser Auftrag ist es, evidenzbasiert zu argumentieren, was eine gute oder keine gute wirtschaftspolitische Idee ist. Dieser Auftrag wird in den nächsten Jahren sicherlich nicht weniger wichtig werden.
Wie viel Austausch gibt es eigentlich zwischen dem IWH und der AfD?
Wenig. Es gab eine Anfrage der AfD-Bundestagsfraktion zum Thema Konjunkturprognosen, die wir erfüllt haben. Das war völlig sachlich und unproblematisch.
Herr Gropp, vielen Dank für das Interview. ◀
VITA
Reint Gropp
Der Institutspräsident Der gebürtige Bottroper ist seit dem Jahr 2014 Präsident des Instituts für Wirtschaftsforschung Halle (IWH), eines der sieben großen Leibniz-Wirtschaftsinstitute in Deutschland.
Der Ökonom Gropp arbeitete bereits für den Internationalen Währungsfonds (IWF) und die Europäische Zentralbank (EZB). Heute ist er Professor für Volkswirtschaftslehre an der Otto-von-Guericke-Universität Magdeburg. Seine Forschungschwerpunkte liegen im Bereich Finanz- und Makroökonomik sowie Unternehmensfinanzierung.
LARS FELDS ORDNUNGSRUF
Es mehren sich die Anzeichen für eine weltweite Finanzkrise
Lange konnten sich hochverschuldete Staaten auf niedrige Zinsen und geduldige Anleger verlassen. Die Zeit scheint vorbei.
Lars Feld
ist Professor für Wirtschaftspolitik an der Universität Freiburg und Direktor des dort ansässigen Walter-Eucken-Instituts.
Finanzkrissen sind fundamentale Vertrauenskrissen. Dieser Vertrauensverlust von Investoren entsteht nicht im Inflirenen Raum. Vielmehr liegen ihm fundamentale Störungen zugrunde, die sich aus wirtschaftlichen Ungleichgewichten ergeben. Sind diese Störungen nicht begrenzbar, dann genügt ein einzelnes Ereignis, um die Krise auszulösen, so, wie ein achtlos weggeworfen Zigarettenstummel eines Flächenbrand entzündet. Oder wie Bruce Springsteen es ausdrückt: You can't start a fire without a spark.
Die Anzeichen mehren sich, dass die derzeit in der Welt bestehenden wirtschaftlichen Ungleichgewichte zu einer Finanzkrise führen könnten. Jebestfalls zeigt sich eine zunehmende Nervosität an den Märkten. Dies gilt nicht für alle Bereiche des Finanzmarktes. Es ist vornehmlich der Markt für Staatsanleihen, der durch diese Nervosität gekennzeichnet ist.
Hinter den jüngsten Entwicklungen steckt die übermäßige Staatsverschuldung einer Reihe von entwickelten Staaten, allen voran die USA und hochverschuldete Staaten im Euro-Raum, vor allem Frankreich, sowie Japan, das lange Zeit als Paradebeispiel der Befürworter hoher Staatsverschuldung angesichts seiner hohen Staatsschuldenquote galt.
Das jüngste Ereignis, das viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen hat, sind die Interventionen des amerikanischen Treasury Ende Juli zur Stützung des Yen-Kurses und die Anleiherzücksäubenden der vergangenen Woche, die Staatsanleihen mit längerer Laufzeit (T-Bonds), insbesondere mit zehn oder 30 Jahren Laufzeit, durch kurz laufende Anleihen (T-Bills) erwecken.
US-Finanzminister Scott Bessent begründete die jüngsten Interventionen mit Liquiditätsengpässen am Markt für länger laufende Anleihen. In der Tat zeigten die Renditen für Staatsanleihen mit längerer Laufzeit deutlich nach oben, was viele Beobachter auf die Konkurrenz mit Anleihen von Technologieunternehmen zurückführten, die ihren derzeitigen hohen Kapitalbedarf mit umfangreichen Anleihemissionen zu decken versuchen. Allerdings galten amerikanische Staatsanleihen lange als sicherer Hafen für Anleger aus der ganzen Welt, sodass die Interventionen des Treasury als Indiz für den zunehmenden Verlust der Ausnahmestellung des US-Dollars als weltweite Reservewährung interpretiert werden.
In der Tat ziehen sich Anleger aus amerikanischen Staatsanleihen zurück. So ist Chinas Anteil an den gesamten ausländischen Beständen von US-Staatsanleihen
von 26,1 Prozent im Jahr 2010 auf rund 6,8 Prozent Mitte 2026 gesunken. Japan, dessen Anteil im Jahr 2010 bei rund 20 Prozent lag, hat seinen Anteil auf aktuell etwa zwölf bis 13 Prozent reduziert, ist in absoluten Zahlen aber immer noch der größte ausländische Gläubiger der USA.
Derzeit besteht jedoch die Sorge, dass Japan sich zur Stützung des Yens aus den in US-Dollar desminierten Staatsanleihen zurückziehen könnte. Dies ist ein Grund für die Interventionen des Treasury zugunsten des Yens gewesen. Hinzu kommt aber, dass der hohe Bruttoschuldenstand Japans zu den aktuellen Zinsniveaus nicht mehr fortgeführt werden kann und sich Anleger aus ihren Yen-Anleihen zurückziehen. Lange dürfte der hohe Bestand japanischen Vermögens im Ausland daher nicht mehr über dieses fundamentale Ungleichgewicht hinwegtrösten können.
Diese Gemengefalle unterminiert das Vertrauen der Investoren zunehmend. Niemand erwartet ernsthaft, dass die USA oder Japan ihre Staatsschulden umstrukturieren müssen. Eingegen ist die Sorge groß, dass sich die übermäßige Verschuldung beider Staaten nicht ohne eine Phase höherer Inflation bewältigen lässt. Weder die USA noch Japan haben bisher irgendeine glaubwürdige Bereitschaft zur Konsolidierung ihrer Staatshaushalte erkennen lassen. Die fiskalische Theorie der Inflation stellt darüber einen Zusammenhang mit höheren Inflationserwartungen her, die sich in einer höheren Nominalverzinsung für Staatsanleihen mit längerer Laufzeit niederschlagen dürfte.
Im Euro-Raum ist es vor allem Frankreich, das keinerlei politische Bereitschaft zur Konsolidierung seiner Staatsfinanzierung zeigt, erst recht nicht vor den Praxidentschaftswahlen im kommenden Jahr. Allerdings unterscheidet sich die Situation im Euro-Raum erheblich von der in den USA oder Japan. In der Europäischen Währungsunion stehen keine nationalen Notenbanken bereit, im Notfall Staatsanleihekäufe zu tätigen. Dies muss von der Europäischen Zentralbank (EZB) ausgehen, die in der Tat über entsprechende Instrumente verfügt. Anleihekäufe der EZB wirken sich jedoch auf die anderen, solidieren Mitgliedstaaten aus. Zumindest tritt eine Verteilungswirkung auf; aus deutscher Sicht kommen verfassungsrechtliche Probleme hinzu.
Angesichts der akuten Sorgen sollte sich die deutsche Finanzpolitik nicht in Sicherheit wiegen. Noch immer ist Deutschland ein erstklassiger Schuldner und gilt als sicherer Hafen im Euro-Raum. Die deutsche Finanzpolitik hat jedoch die Grundlagen für eine solide Finanzpolitik verlassen und bewegt sich von einer Schuldensquote von rund 65 Prozent zügig auf über 80 Prozent zu.
Der Anstieg des Zinsniveaus in jüngerer Zeit ist keineswegs nur auf internationale Entwicklungen zurückzuführen, sondern zugleich ein Reflex der veränderten Finanzpolitik. Dies stellt die Rolle Deutschlands als sicherer Hafen im Euro-Raum auf die Probe. ◀
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an rutzungsrechte@vib.de.
12
Politiker:in des Tages
H
Der Parteichef fährt das Auto selbst. „Du hast ein Taxi bestellt!“, fragt Felix Banaszak den auf dem Bürgersteig wartenden Mann. „Ja, einmal nach Halberstadt bitte“, sagt dieser und steigt ein. Los geht’s, von Magdeburg nach Halberstadt, eine gute Dreiviertelstunde Zeit für ein Gespräch, für Kritik und Sorgen vor der Landtagswahl in Sachsen-Anhalt am 6. September.
Der Co-Chef der Grünen kurvt gerade im „Taxi Banaszak“ durchs Land und nimmt Menschen mit, die mit ihm ins Gespräch kommen wollen. An diesem Donnerstag sitzt Sascha im Taxi. „Ich habe an eine der üblichen politischen Floskeln gedacht, als Felix Banaszak in einer Talkshow von der Idee erzählte und dazu aufrief, sich bei Interesse zu melden“, sagt der eben Zugestiegene. „Aber jetzt bin ich wirklich dabei.“
Der Druck vor der ersten Landtagswahl des Jahres ist erheblich, und so treibt er die Grünen zu ungewöhnlichen Ideen. Die Partei fürchtet, aus dem Magdeburger Landtag zu fliegen. Nicht nur, weil sie im Osten dann noch stärker in der politischen Bedeutungslosigkeit verschwinden könnte. Es geht auch darum, den Durchmarsch der AfD zu verhindern.
„Es geht bei der Wahl um alles“, sagt Banaszak. Ob SPD, Grüne und FDP alle in den sachsen-anhaltischen Landtag einziehen, könnte tatsächlich darüber entscheiden, ob die AfD eine absolute Mehrheit erreicht. Schaffen es alle drei, dürften sie eine AfD-Regierung verhindern. Gelingt das nur einer Partei oder keiner von ihnen, regiert die AfD das Land womöglich bald allein.
Der Blick richtet sich ganz besonders auf die Grünen. In den jüngsten Umfragen bewegen sie sich genau um die Fünfprozenthürde.
Also legt sich Banaszak ins Zeug, steuert das Taxi von A nach B und weiter. „Politik soll ja Menschen da abholen, wo sie sind und an ihr Ziel bringen“, sagt Banaszak. „Ich habe gedacht, das mache ich wörtlich.“ Die Idee ist nicht neu. Auf einem Parteitag im vergangenen Jahr hatte Banaszak davon erzählt, dass er in einer Familie aufgewachsen sei, in der es kein Auto gab. „Was glaubt ihr denn, was ich gemacht habe, als ich siebzehnahalb war? Natürlich einen Führerschein“, sagte er damals.
Dann habe er sich ein kleines Auto gekauft, einen kleinen roten Flitzer, für ihn „Taxi Banaszak“. Den kleinen roten Flitzer gibt es nicht mehr. Die Idee mit dem Taxi aber lebt weiter. Der Wahlkampf in Sachsen-Anhalt ist der erste Anwendungsfall.
Wohlfühltermin auf dem Brocken
Rastlos ist Banaszak unterwegs, nicht nur in seinem Taxi. Neulich war er auf dem Brocken. Über Instagram hatte er Wanderwillige eingeladen mitzulaufen. In knapp zwei Stunden ging es auf den Gipfel auf 1142 Meter, schnellstreibend, aber ein Wohlfühltermin für ihn: Einige Mitläufer waren Parteimitglieder, andere zumindest Grünen-Sympathisanten.
Aber auch die wollen umsorgt werden, meint der Parteichef. Schließlich gehe es auch darum, dass Wähler, die vielleicht mit der Linkoppartei liebäugelten, die Grünen wählten, damit diese sicher über die Fünfprozenthürde kämen.
In den Umfragen verspüren die Grünen in Sachsen-Anhalt leichten Aufwind. Wurden sie zu Beginn des Jahres in Umfragen eher bei drei Prozent gesehen, liegen sie nun bei fünf Prozent. Ein erster Erfolg, so sieht es Banaszak. Auch Meinungsforscher Manfred Güllner sagt: „Die Grünen könnten davon profitieren, weil so die Gefahr geringer ist, dass eine Stimme wegen der Fünfprozenthürde verloren geht.“
Der Foxx-Gründer und Vorsitzende des Beirats betont, dass die Mehrheit der Menschen in Sachsen-Anhalt mit der AfD nichts zu tun haben wolle. „Viele von ihnen geben aber möglicherweise nicht zur Wahl, weil die anderen Parteien nicht attraktiv genug sind. Deshalb kommt es in den nächsten Tagen vor allem darauf an, die Nichtwähler ohne AfD-Sympathien zu mobilisieren.“
Die Grünen haben in Ostdeutschland seit jeher einen schwierigen Stand, auch wenn sie zeitweise in verschiedenen Bundesländern mitregiert haben.
Vor zwei Jahren scheiterten die Grünen in Thüringen und Brandenburg an der Fünfprozenthürde. Die vorherige Landtagswahl in Sachsen-Anhalt war im Juni 2021. Die Grünen holten damals 5,9 Prozent der Stimmen.
Angesichts der starken AfD ist die Lage diesmal aber womöglich eine andere. Und die Grünen wol-
Felix Banaszak auf seiner Sommertour: Der Druck ist erheblich.
FELIX BANASZAK
„Menschen abholen, wo sie sind“ – mit dem Grünen-Chef auf Taxifahrt
Die Grünen könnten eine AfD-Regierung in Sachsen-Anhalt verhindern. Der Klimaschutz spielt dabei nur eine Nebenrolle. Stattdessen setzen sie auf eine Strategie, die zuvor bereits schiefging.
Silke Kersting, Julian Olk Magdeburg, Halberstadt, Brocken
Wahlen in Sachsen-Anhalt
Sonntagsfrage¹: Umfrage zur Landtagswahl in Sachsen-Anhalt, Ergebnis in Prozent; Stand: 12.8.2026
Abschneiden von Bündnis 90/Die Grünen in Prozent
Landtagswahlen in Sachsen-Anhalt
Bundestagswahlen
Handelsblatt • 1) 2.004 Befragte per Telefon und per Online-Panel; Zeitraum: 3.8. bis 8.8.2026 • Quellen: Pollytis, Wahlrecht.de, Deutscher Bundestag
H
len sich das auf der Zielgeraden zur Landtagswahl unverhohlen zunutze machen.
Am Magdeburger Schellheimerplatz steht die Grünen-Spitzenkandidatin Susan Sziborz-Seidlitz vor einem großen Plakat. Grellpink steht darauf: „Du hast was gegen Nazis an der Macht: Zweitstimme Grün: Es ist die Kampagne, mit der die Grünen in den letzten zwei Wochen vor der Wahl noch einmal alles herzusoholen wollen. Sie setzen voll auf das „Funktionsargument“, dass ihr Einzug in den Landtag eine AfD-Regierung verhindern könnte.
Die eigentlichen Themen rücken dabei in den Hintergrund. Als Sziborz-Seidlitz anfangt zu sprechen, weht der Wind ein kleineres Plakat um, das am Pfeiler des großen lehnt. Darauf steht: „Klima bleibt Thema.“ Sziborz-Seidlitz sagt zwar, die Grünen wollen weiterhin auch ein inhaltliches Angebot machen: Klimaschutz, Bildung, Chancengerechtigkeit. Die Partei habe „intensiv“ abgewogen, was sie im Schlusssport in den Mittelpunkt stellen solle, habe sich letztlich aber für das AfD-Verhinderer-Argument entschieden.
Unterstützung aus dem Umland
Für die Grünen ist das ein Wagnis. Schon viele Wahlkämpfer haben es in der Vergangenheit mit „Grün statt Blau“ versucht. Auch in Sachsen-Anhalt, Sziborz-Seidlitz hat das nicht verdrängt, sie berichtet davon, wie das Anti-AfD-Argument bei der vorherigen Landtagswahl am Ende nur auf das Konto des damaligen CDU-Ministerpräsidenten Reiner Haseloff eingezahlt habe. Dass die Grünen sich dennoch für diese Schlussbotschaft entschieden haben, hängt damit zusammen, dass Haseloffs Nachfolger Sven Schulze (CDU) ohnehin wohl keine Chance habe, noch vor der AfD zu landen, erklärt Sziborz-Seidlitz. Ein Rennen um den ersten Platz komme nicht mehr auf.
Sie verbreitet diese Botschaft nun mit einiger Unterstützung aus dem Umland. Ihr Landesverband hat weniger als 2000 Mitglieder. Aus anderen Bundesländern seien aber rund 1000 weitere Grüne in Sachsen-Anhalt unterwegs.
Die Grünen können sich zudem über die Hilfe der Kampagnenorganisation Campact freuen. Die Organisation hat zur Wahl von SPD und Grünen aufgerufen und wirbt unter dem Claim „Strategisch wählend“ mit einem Millionenbudget.
Sziborz-Seidlitz will ausgemacht haben, dass die AfD die Rolle der Grünen inzwischen erkannt hat. Seit einiger Zeit falle ihr Spitzenkandidat Ulrich Siegmund besonders mit verbalen Angriffen auf die Grünen auf.
Dabei hatten die Grünen in den vergangenen Monaten ihr Image als Hassobjekt ein Stück weit ablegen können. In Sachsen-Anhalt sieht das nun wieder anders aus. In den sozialen Medien kursierte gerade erst ein Video, in dem Parteichef Banaszak verbal attackiert und unter anderem als „dumm“ bezeichnet wird.
Banaszak selbst registriert jedoch zugleich, dass sich die Stimmung zugunsten der Grünen drehe, was mögliche Unterstützer angese. Seinen Berechnungen nach bräuchte es rund 70.000 Stimmen, um erneut in den Magdeburger Landtag einzuziehen. Das hält er für machbar. „Ich bin frei von schlechter Laune und Hoffnungslosigkeit“, sagt der Parteichef.
Er hofft auf Personen wie seinen Taxigast Sascha. Der kommt aus der Kinder- und Jugendhilfe, ordnet sich selbst im links-grünen Spektrum ein und kommt gut vorbereitet zur Fahrt von Magdeburg nach Halberstadt.
Obwohl er seinem Taxifahrer politisch recht nahe steht, hat Sascha reichlich Kritik im Gepäck. Er beobachte seit Jahren, wie politische Debatten in Talkshows und im Bundestag von Floskeln dominiert wurden, sagt er. Der Ruf nach Reformen ende stets in Kürzungen für die unteren Gesellschaftsklassen. „In Deutschland wird seit Jahren Politik für die obersten 20 Prozent der Menschen gemacht“, kritisiert Sascha auch die Grünen: „Ihr adressiert das nicht.“ Er macht zudem konkrete Vorschläge, etwa die Mehrwertsteuer auf Lebensmittel zu senken.
Verteilungsfragen, Renten- und Familienpolitik – viele Themen sprechen die beiden an. Für Klickapolitik, das Kernthema der Grünen, reicht die Zeit nicht mehr. „Macht 134,80 Euro“, verabschiedet sich Banaszak in Halberstadt scherzhaft. Sascha Abschiedrat: „Auch wenn Klimaschutz wichtig ist, es ist keines, mit dem man hier punktet.“
©
Handelsblatt GmbH.
Alle Rechte vorbehalten.
Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@drb.de.
Politiker:in des Tages
13
UDO DI FABIO
Machtkampf ums Schloss Bellevue – wer tritt Steinmeiers Nachfolge an?
Die Parteien ringen um das höchste Amt im Staat. Viele fordern eine Frau. Jetzt ist neben erfahrenen Politikerinnen und Politikern auch der ehemalige Verfassungsrichter im Gespräch. Wer wirklich eine Chance hat.
Martin Greive, Hannah Müller Berlin
Nach bald zehn Jahren muss sich Frank-Walter Steinmeier im März 2027 aus dem höchsten Amt im Staat verabschieden. Seine Nachfolge wird in Regierungskreisen bereits intensiv diskutiert. SPD, Grüne sowie einige hochrangige CDU-Politikreisen wünschen sich eine Frau an der Spitze der Republik, doch darüber herrscht keineswegs Einigkeit. Mittlerweile kursiert in CDU-Kreisen Medienberichten zufolge ein neuer Vorschlag für die Nachfolge: Udo Di Fabio.
Der 72-jährige ehemalige Verfassungsrichter genießt seit Jahren das Vertrauen und die Unterstützung der CDU/CSU. In der Vergangenheit verfasste der gebürtige Duisburger mit Lehrstuhl an der Universität Bonn mehrere juristische Gutachten für die Partei. Mit einem erfahrenen Juristen im Bundespräsidialamt könnte Kanzler Friedrich Merz ein Gegengewicht zu einer erstarbenden AfD schaffen, berichtet „Fabio“.
Doch die SPD stimmt dem voraussichtlich nicht zu. „Eine Frau auch im höchsten Amt ist längst überfällig“, heißt es von den SPD-Frauen auf Handelsblatt-Anfrage. Seit Gründung der Bundesrepublik hatten das Amt des Staatsoberhaupts ausschließlich Männer inne.
Auch wenn das Vorschlagrecht bei der Kanzlerpartei liegt, kann die Nachfolgerin oder der Nachfolger nicht auf die Unterstützung des Koalitionspartners verzichten. Welche weiteren Kandidatinnen und Kandidaten werden für das Amt des Bundespräsidenten gehandelt?
Ilse Aigner (CSU)
Die gebürtige Oberbürgerin aus Feldkirchen-Westerham bei Rosenheim ist seit 2018 Präsidentin des Bayerischen Landtags und gilt derzeit als Favoritin für das Bundespräsidentschaftsamt. Aigner ist gelernte Elektrotechnikerin und war unter anderem als Hohenbrauberelektrikerin tätig, bevor sie sich 1994 vollständig der Politik widmete. Von 1998 bis 2013 war die 61-Jährige Abgeordnete im Bundestag. Als Bundesministerin für Ernährung, Landwirtschaft und Verbraucherschutz gehörte sie fünf Jahre lang dem Kabinett von Ex-Kanzlerin Angela Merkel an.
Anschließend war Aigner fünf Jahre lang bayerische Wirtschaftstaatsministerin und stellvertretende Ministerpräsidentin in der Regierung von Horst Seehofer.
Aigner genießt die Unterstützung des bayerischen Ministerpräsidenten Markus Söder (CSU) und wurde auch von Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) als respektable Person für das Amt bezeichnet. In der SPD findet Aigner offenbar ebenfalls breite Zustimmung. Einige Medien wirten hinter Söders Fürsprache jedoch Kalkül: Aigner gilt als Söders größte Konkurrentin für
das Amt des Ministerpräsidenten. In Berlin wäre sie ihm wohl deutlich ungefährlicher.
Karin Prien (CDU)
Seit 2025 ist Prien als Familien- und Bildungsministerin Teil der Bundesregierung unter Friedrich Merz. Geboren in Amsterdam, wuchs die 61-jährige Prien zunächst in den Niederlanden und spürte in Neuwied in Rheinland-Pfalz auf. Die studierte Rechte- und Politikwissenschaftlerin arbeitete 23 Jahre lang als selbstständige Rechtsanwältin, bevor sie 2017 ganz in die Politik wechselte und das Ministerinnenamt für Bildung in Schleswig-Holstein übernahm. Prien wäre nicht nur die erste Frau, sondern zudem die erste Person jüdischer Herkunft im Amt des Bundespräsidenten. Sie identifiziert sich klar als jüdisch, jedoch nicht als religiös.
Udo Di Fabio, Ilse Aigner: Der Jurist und die Präsidentin des Bayerischen Landtags gelten als Favoritin.
Mit dem Koalitionspartner SPD ist die Ministerin indes schon mehrfach atemandergereinen – etwa im Zuge ihrer geplanten Elterngeldkürzungen. SPD-Vize-Chefin Serpil Modyatli äußerte sich in den Medien klar gegen eine Nominierung Priens.
Julia Klöckner (CDU)
Bundestagspräsidentin Klöckner wurde 1972 in Bad Kreuznach, Rheinland-Pfalz, geboren und wuchs dort auf dem Weingut ihrer Eltern auf. Klöckner studierte Politikwissenschaft, Theologie und Pädagogik. Sie schlug zunächst eine journalistische Karriere ein, unter
anderem als Chefredakteurin des „Sommelier-Magazins“.
2002 zog Klöckner erstmals in den Bundestag ein. Sie gehörte von 2009 bis 2013 als Parlamentarische Staatssekretärin und von 2018 bis 2021 als Bundesministerin im Landwirtschaftsressort zur Regierung Merkel. Von Dezember 2021 bis 2025 war Klöckner wirtschaftspolitische Sprecherin der CDU/CSU-Bundestagsfraktion.
Seit März 2025 besetzt Klöckner als Bundestagspräsidentin bereits ein hohes Staatsamt. Ihre Amtsführung stieß jedoch auch in den eigenen Reihen nicht überall auf Zustimmung. Besonders kritisiert war die ihre Entscheidung, zum Christopher-Street-Dix-Keine Regenbogen-Bagger am Rosfestagsgebäude hiasen zu lassen. Auch aus diesem Grund dürfte eine breite Unterstützung in der SPD für eine Bundespräsidentschaftskandidatur unrealistisch sein.
Boris Rhein (CDU)
Als männlicher Kandidat kursiert neben Di Fabio der Name des hessischen Ministerpräsidenten und Vorsitzenden der CDU in Hessen, Boris Rhein. Der 54-jährige gebürtige Frankfurter war von 2010 bis 2014 hessischer Innen- und Sportminister und in den darauffolgenden vier Jahren als hessischer Wissenschafts- und Kunstminister tätig. Von 2019 bis Mai 2022 war Rhein Präsident des Hessischen Landtags, bevor er zum Ministerpräsidenten gewählt wurde.
In der CDU gibt es gleichwohl Befürworter für eine Kandidatur von Rhein – dazu zählt etwa Unionfraktionschef Thorsten Frei. Er sieht eine Frau im höchsten Amt nicht als zwingend an, sagte er kürzlich in einem Interview. Da sich der Koalitionspartner SPD entschieden gegen einen männlichen Kandidaten aus spricht, gelten Rheins Chancen aber als gering.
Welche Namen noch gefallen sind
Bis vor wenigen Monaten galt Monika Grütters (CDU), Kulturbeauftragte der Bundesregierung unter Merkel in den Jahren 2013 bis 2021, als eine Kandidatin für das Bundespräsidentenamt. Die Unionfraktion dementierte dies allerdings. Grütters hat derzeit keine politische Funktion inne. Auch Grütters' ehemalige Vorgesetzte Angela Merkel wurde immer wieder als geeignete Bundespräsidentin diskutiert. Die lang gediente Ex-Kanzlerin erfüllt in jedem Fall Steinmeiers Forderung nach einem „Prähligkeit“. Merkschön ist diese Spekulationen nach einem Bericht des „Tagesspiegels“ aber als „abwegig“ ab.
Einen offiziellen Vorschlag der Bundesregierung für die Steinmeier-Nachfolge soll es im Herbst nach den Landtagswahlen geben.
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@drb.de.
14
Meinung & Analyse
H
SCHWINDENDE MACHT
Trumps dürrer D-Day-Bluff
Militärisch können die USA den Iran nicht bezwingen, auch nicht mit einem Wirtschaftskrieg.
Frank Specht ist Kommandant in Berlin. Sie erreichen ihn unter: specht@handelsblatt.com
Um große Worte ist der US-Präsident bekanntlich nie verlegen. Also droht Donald Trump dem Iran mit der „verheerendsten Wirtschaftsspektion“, die jemals gegen ein Land veranlasst worden sei – und sieht bereits den „D-Day“ für das Mullahregime in Teheran gekommen. Die Landung der Alliierten in der Normandie am „D-Day“ 1944 leitete bekanntlich das Ende von Hitlers Terrorherrschaft ein. Fast geht bei dem Getöse aus Washington eine Nachricht aus Seoul unter: Die USA haben ein für September geplantes Militärmanöver mit Südkorea abgesagt und auf fehlende Truppenkapazitäten verwiesen, wie die südkoreanische Marineinfanterie mitteilte.
Bringt man beides zusammen, dann ergibt sich folgendes Bild: Die größte Militärmacht des Planeten ist nicht in der Lage, den Iran militärisch in die Knie zu zwingen. Also versucht die größte Wirtschaftsmacht der Welt es jetzt mit einem Wirtschaftskrieg.
Trumps Dampfplauderei ist in Wahrheit das Eingeständnis der eigenen Schwäche und chronischen Selbstüberschätzung. Und es spricht viel dafür, dass die USA den Wirtschaftskrieg ebenso wenig gewinnen können wie den militärischen. Ja, dem Iran geht es schlecht. Die Landeswährung ist auf ein Rekordtief gefallen, die Inflation sprunghaft gestiegen, die Versorgung der Bevölkerung mit Wasser, Strom, Gas und Benzin bereitet zunehmende Probleme.
Doch solange sich Irans Verbündete China und Russland auch von erwarteten neuen US-Sanktionen nicht beeindrucken lassen, werden die Drohungen des US-Präsidenten ins Leere laufen. Und solange Teheran die Straße von Hromas blockiert, könnte der Wirtschaftskrieg zum Bumerang werden und auch die US-Okonomie weiter empfindlich in Mitleidenschaft ziehen.
Mit entsprechenden Cartoons in den sozialen Medien verhöhren die Iraner den Gegner bereits. Denn sie wissen, dass im November in den USA wichtige Zwischenwahlen anstehen und Trump den Krieg bis dahin beenden will, um in der Wählergunst nicht noch weiter zu verlieren. Vor diesem Hintergrund war der D-Day-Vergleich vielleicht nicht glücklich gewählt. Denn vom „D-Day“ bis zur deutschen Kapitulation verging noch fast ein Jahr. So viel Zeit hat Trump nicht. ▶ Bericht Seite 8
WAHL IN SACHSEN-ANHALT
Die AfD und die Lust am Unmöglichen
Die Partei verspricht ihren Wählern einen radikalen Neuanfang. Doch viele ihrer großen Versprechen halten der Realität nicht stand.
Dietmar Neuener ist Reporter im Ressort Politik. Sie erreichen ihn unter: neuener@handelsblatt.com
Kurz vor den Landtagswahlen strotzt die AfD vor Selbstbewusstsein. „Wir werden in den ersten Bundesländern regieren“, sagte Parteichefin Alice Weidel im ZDF-„Sommerinterview“. Ihr Co-Vorsitzender Tino Chrupalla sieht vor allem in Sachsen-Anhalt die Chance, die „Machtfrage“ zu stellen. Dort wird am 6. September gewählt. Die AfD liegt in Umfragen bei mehr als 40 Prozent. Scheitern mehrere kleinere Parteien an der Fünf-Prozent-Hürde, könnte sie sogar die absolute Mehrheit der Mandate erreichen.
Sachsen-Anhalt soll aus Sicht der AfD der Auftakt sein. Die vom Landesverfassungsschutz als rechtsextremistisch eingestufte Partei müsste dann beweisen, ob ihre großen Wahlkampfversprechen den Praxistest bestehen. Machtwechsel sind eigentlich normaler politischer Alltag. Nur, was ist bei der AfD schon normal?
Auffällig ist, wie wenig rationale Argumente bei einem Teil ihrer Anhänger noch verlangen. Wer auf Widersprüche hinweist, bekommt kaum Gegenargumente. Kritik wird als Diffamierung abgeschmettert. Was nicht passt, wird als „links“ beschimpft. Der Begriff steht für
alles, was abgelehnt wird. Das ist absurd.
Auf Bundesebene regiert eine von der Union geführte Koalition. Trotzdem gilt selbst diese Regierung vielen AfD-Anhängern als Beleg für einen angeblichen „Linkskurs“. Dass Union und SPD ihre Parteiprogramme nicht vollständig umsetzen können, wird ausgeblendet. Und damit auch, dass der Kompromiss zum Kern der Demokratie gehört. Die AfD nutzt diese vermeintliche politische Bildungsläche hemmungslos aus. In Sachsen-Anhalt lockt Spitzenkandidat Ulrich Siegmund die Leute mit einfachen Antworten. Er gibt den Menschenfänger, aber nicht im guten Sinne des Wortes.
Siegmund präsentiert sich als nahbarer Landesvater. Er greift die Wut der Menschen auf und vermittelt ihnen den Eindruck, ihre Probleme ließen sich leicht lösen, wenn endlich die AfD regiere. „Wir holen uns unser Land zurück“, lautet eine Botschaft. Siegmunds „Vision 2026“ soll zum Ausgangspunkt einer politischen Verschiebung in Deutschland werden. Weidel überträgt diesen Machtanspruch mit fast schon arroganter Rhetorik auf Berlin. Über das dortige Regierungspersonal sprach sie im ZDF verächtlich von „irgendwelchen Flachzangen, die da oben sitzen“ – als ob sie es besser könnte. Die Botschaft ist klar: Die AfD will raus aus der Opposition und regieren.
Für eine Partei mit deutlichem Vorsprung in den Umfragen klingt dieser Machtanspruch nachvollziehbar. Allerdings deutet sich bereits
eine gewisse Entzauberung an. Siegmunds Wahlkampfversprechen sind derart wackelig, dass die angekündigte Wende vor allem eines ist: Propaganda. Er verspricht ein Ende der sogenannten Altparteiempolitik. Doch ein Ministerpräsident kann weder Bundesgesetze noch europäisches Recht oder internationale Verträge außer Kraft setzen. Genau diesen Eindruck erweckt aber das Regierungsprogramm.
Die AfD will die Energiewende im Land beenden, den Kohleausstieg stoppen, die Sanktionen gegen Russland aufheben, Nord Stream wieder nutzen, die Stromsteuer senken und Deutschland aus dem Pariser Klimaabkommen führen. Über vieles davon entscheidet keine Landesregierung. Sachsen-Anhalt kann weder Außenpolitik bestimmen noch Bundesstestern im Alleingang senken oder internationale Abkommen kündigen. Ähnlich sieht es in der Migrationspolitik aus. Hinzu kommen finanzielle Widersprüche. Das Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH) rechnete jüngst vor, dass im Landeshaushalt mindestens 2,2 Milliarden Euro jährlich fehlen würden, um die bezifferbaren AfD-Vorhaben zu finanzieren.
Viele AfD-Anhänger nehmen solche Widersprüche offenbar in Kauf. Doch auch sie tragen Verantwortung für ihre Wahlentscheidung. Eine AfD-Regierung dürfte schnell an politische Grenzen stoßen. Aus der „Vision 2026“ könnte dann schnell ein böses Zivachen werden. Auch für die AfD-Wähler. ▶ Berichte Seiten 10, 12
H
Meinung & Analyse
15
KANADAS WIDERSTAND
Ein Signal an die Welt
Premierminister Carney stellt sich mit harter Haltung gegen Washington.
Dana Heide
ist Korrespondenz in Washington. Sie erreichen sie unter: heide@handelsblatt.com
Fast auf den Tag genau sieben Monate nach seiner Grundsatzrede beim World Economic Forum in Davos hat Kanadas Premierminister Mark Carney gezeigt, dass er seine Worte ernst meinte. Ende Januar hatte er davon gesprochen, dass sich Mittelmächte wie Kanada gegen Wirtschaftserpressung durch Großmächte wehren sollten. Nun hat er das umgesetzt, was er predigte.
Kanada ist im Handelskrieg mit den USA in eine neue Phase eingetreten. Carney zog bei den Verhandlungen mit Washington die Reißleine. Laut seiner Darstellung gingen die Forderungen der Amerikaner weit über das Tragbare hinaus. So hätten die USA „in letzter Minute“ Formulierungen eingebracht, die zum Ziel hatten, Kanada darin einzuschränken, Handelsvereinbarungen mit anderen Staaten zu treffen. Das sei inakzeptabel, stellte Carney klar.
Der kanadische Premierminister kann sich eine solch klare Haltung gegenüber seinem wichtigsten Handelspartner derzeit leisten, weil sich die Stimmung in Kanada massiv gegen Trumps Amerika gedreht hat. Carney kann davon ausgehen, dass er
für seinen harten Kurs Rückhalt in der kanadischen Bevölkerung hat.
Auf die Frage, wie Kanada im aktuellen Handelsstreit mit den USA vorgehen sollte, sagten in einer Umfrage Ende Juli 62 Prozent, dass Kanada mit eigenen Zöllen dagegenhalten solle. Rund ein Drittel sprach sich sogar für Zölle in gleicher Höhe wie die der USA aus.
Wenn Carney nun also ankündigt, Washington neue Zölle „Dollar für Dollar“ zu erwidern, weiß er einen Großteil seiner Wähler hinter sich. Die Frage ist nur: Kann er sich auf diesen Rückhalt auch dann noch verlassen, wenn die kanadischen Verbraucher die Folgen der höheren Zölle im Geldbeutel spüren und kanadische Unternehmen in Schwierigkeiten geraten? Politiker in Kanada stimmen das Land bereits auf eine längere Konfrontation mit dem einst engen Verbündeten ein.
Auch in den USA dürften die Zölle zu höheren Kosten bei Verbraucher und Unternehmen führen. US-Präsident Donald Trump bekam deshalb deutlichen Gegenwind für die jüngste Eskalation – von der amerikanischen Wirtschaft und selbst von Politikern seiner eigenen Partei.
Das einzige Land, das bislang ernsthaft gegen Trumps Zölle zurückgeschlagen hat, war China – und zwar erfolgreich. Als Peking als Reaktion auf die hohen Zölle die Ausfuhr von seltenen Erden einstellte, lenkte Trump schnell ein und legte die zusätzlichen Abgaben auf Eis. Als Anfang des Jahres der Streit um die Souveränität Grönlands eskalierte, hatte die EU mit ihrem Anti-Erpressungs-Instrumentenkasten lediglich gedroht – und Trump schließlich nachgegeben.
Andere Länder, die von Trumps Zollzirkus betroffen sind, werden nun sehr genau auf das Beispiel Kanada schauen – und sich möglicherweise ermutigt fühlen, ähnlich vorzugehen. ◀
KABINETTSKLAUSUR
Der Kitt der Koalition
Einer muss den Laden zusammenhalten – gut, dass Friedrich Merz es tut.
Thomas Sigmund
leitet das Meinungsansort. Sie erreichen ihn unter: sigmund@handelsblatt.com
Wenn ein Kanzler seine Mannschaft auf eine „schnelle und umfassende Entlastung für die Wirtschaft einschwören“ muss, dann ist das auch eine Zustandsbescheidung der Republik. Angesichts der tiefgreifenden Probleme des Wirtschaftsstandorts Deutschland müsste das eine Selbstverständlichkeit sein. Die Minister müssten von sich aus alles daransetzen, um das Ziel zu erreichen. Das zeigt aber auch, wie schwierig der Neustart für Friedrich Merz nach den Sommerferien ist.
Bei einem Treffen des engsten Führungszirkels der CDU am Montag blieb es offenbar ruhig. Doch der Widerstand der drei Ost-Ministerpräsidenten der Partei in den vergangenen Monaten gegen die Rentenreform wirkt nach. Dass jetzt auch noch Gesundheitsminister Carsten Linnemann die Gesundheitsreform aufschnüren will, zeigt, wie groß die Fliehkräfte in den eigenen Reihen sind. Da ist noch keine Rede vom Koalitionspartner SPD. Noch ist nur die zweite politische Reihe unterwegs, um sich gegen die Rente ab 63 warmzulaufen. Doch von Vizekanzler und Bundesfinanzminister Lars Klingbeil ist seit seiner großen Rede
bei der Bertelsmann-Stiftung Ende März kaum mehr etwas zu hören, was nach Aufbruch und Modernisierung des Landes klingt.
Laut jubelnde Unterstützer für Merz, die seine Lust auf Reformen teilen, sind jedenfalls nicht auszumachen. Doch einer muss den Laden zusammenhalten, und es ist gut, dass es Merz ist. Ansonsten ist weit und breit niemand in Sicht, der den Bürgerinnen und Bürgern die unangenehme Botschaft überbringen will, dass nicht alles beim Alten bleiben kann.
Die Stimmung in der Unions-Bundestagsfraktion mag schlecht sein und etliche frühere Merz-Fans mögen sich von ihm abwenden. Der Glaube aber, dass der „nette Herr Wüst“, wie es in der CDU schon mal spöttisch über den nordrhein-westfälischen Ministerpräsidenten heißt, das Land mit der SPD auf Vordermann bringen würde, ist begrenzt. Das Markenzeichen von Wüst ist nicht seine Durchsetzungsstärke.
Eines ist dem Bundeskabinett bei seiner Klausur in Nordvorderberg doch bewusst. Die Arbeit geht nach den Entscheidungen zu den sozialen Sicherungssystemen erst los. Das Kernthema ist die Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands. Der Kanzler hat fünf Wirtschaftsvertreter zu dem Treffen geladen, was ein ausgezeichnetes Zeichen ist. Da können sich die Ministerinnen und Minister etwa von Siemens-Chef Roland Busch aus der Praxis schildern lassen, wie entkernt das deutsche Geschäftsmodell inzwischen ist.
Wir haben den Sicherheitsschirm der USA verloren und werden von China mit Waren überschwemmt. Gleichzeitig sind die geopolitischen Risiken Gift für den deutschen Export. Selbst wenn sich Merz bei der Rente durchsetzen kann und die Gesetze zur Gesundheit und zu den Steuern verabschiedet sind, liegt vor Deutschland noch ein langer Weg, um international wieder auf Topniveau wettbewerbsfähig zu sein. ◀
Außenansichten
Die spanische Zeitung „La Vanguardia“ warnt vor einem „Bioterrorismus“ durch die Schaffung gefährlicher Viren mithilfe von KI:
Die Schaffung einer weltweiten Aufsicht über Künstliche Intelligenz, um deren apokalyptisches Potenzial einzudämmen, sollte oberste Priorität eines jeden Wahlprogramms sein (...) Die Stanford-Universität hat eine Untersuchung durchgeführt, bei der zwei KI-Modelle eingesetzt wurden, um die vollständigen Genome von Viren zu erstellen (...) Das „Wall Street Journal“ veröffentlichte eine Untersuchung, aus der hervorging, dass viele Menschen in Chats nach Anleitungen fragen, um biologische Waffen herzustellen (...) So könnten neue Studienmöglichkeiten aufkommen, wie etwa ein Abschluss in Bioterrorismus (...) Gibt es etwas Wichtigeres, als diese Fehlentwicklung zu stoppen? ◀
LA VANGUARDIA
Zu den von Kanadas Premierminister Mark Carney angekündigten Gegenmaßnahmen gegen neue US-Zölle schreibt „de Volkskrant“:
Neben der Ankündigung von Vergeltungszöllen betonte Carney die Anstrengungen Kanadas, die Abhängigkeit vom Handel mit den USA deutlich zu reduzieren. Er verwies darauf, dass Kanada im vergangenen Jahr rund zwanzig Handels- und Sicherheitsabkommen mit anderen Ländern geschlossen habe und dadurch inzwischen „die am besten vernetzte Wirtschaft der Welt“ sei. Zudem investiert sein Land viele Milliarden in die Verteidigung und die Produktion erneuerbarer Energie. All das, um sich aus der Abhängigkeit von den USA zu lösen (...) Carney unterscheidet sich mit seinem harten Kurs von vielen anderen Staatsmännern (...) und sucht die Konfrontation. ◀
deVolkskrant
Zu den am 3. November anstehenden „Midterms“ in den USA schreibt „La Repubblica“:
Es wird ein entscheidender Herbst für die amerikanische Demokratie. Wenn man die Umfragen zur Unbeliebtheit (von US-Präsident Donald) Trump betrachtet, müsste der Ausgang der „Midterms“ eigentlich schon feststehen. Und auch die wirtschaftliche Lage (...) scheint sicher nicht geeignet zu sein, dem Präsidenten zu Hilfe zu kommen. Im Gegenteil, sie wird seine Schwäche noch verstärken. Und doch ist nichts selbstverständlich (...) Der Herbst wird uns zunächst sagen, wie weit die Nacht der US-Demokratie fortgeschritten ist (...) Selbst wer weniger pessimistisch ist und weiterhin Vertrauen in die Stabilität der amerikanischen Institutionen hat, weiß, dass heute dennoch nichts unmöglich zu sein scheint. ◀
la Repubblica
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@xlb.de.
16
Meinung & Analyse
H
bedroht das nicht nur die Wettbewerbsfähigkeit, sondern auch die Sicherheit des Kontinents.
Deshalb sollte die Bundesregierung zweitens ein Programm für mehr Investitionen in Rechenzentren beschließen. Neben der Energieversorgung sind hier vereinfachte und massiv beschleunigte Genehmigungsverfahren von zentraler Bedeutung. Privates Kapital dafür ist genug vorhanden, wenn die Rahmenbedingungen stimmen. Infrastruktur für Künstliche Intelligenz ist für den künftigen Wohlstand in Deutschland ebenso unentbehrlich wie Straßen und Bahnstrecken.
Drittens müssen Deregulierung und Bürokratieabbau entschlossener angegangen werden. Hier geht es darum, Genehmigungsfristen verbindlich zu verkürzen, digitale Verfahren zur Regel zu machen, Berichtspflichten radikal zu reduzieren und neue Regulierung nur bei gleichzeitigem Abbau bestehender Regulierung zuzulassen. EU-Vorgaben sollte Deutschland nicht übererfüllen, sondern sich auf EU-Ebene für die Abschaffung überflüssiger Regulierung einsetzen.
Viertens gilt es, Steuern und Abgaben zu senken. An erster Stelle stehen hier die Sozialversicherungsbeiträge. Die geplante Rentenreform ist ein erster Schritt, sie entlässt die ältere Generation jedoch zu sehr aus der Verantwortung, die Kosten der Alterung mitzutragen. Die aktuelle Gesundheitsreform setzt zu sehr auf Umverteilung von Kosten und zu wenig auf Effizienzsteigerungen, insbesondere durch Konsolidierung von Krankenhäusern, neue Versorgungsstrukturen in der Fläche und Einsatz digitaler Technologien.
Fünftens braucht Deutschland mehr Innovationen und Unternehmensgründungen. Das erfordert einen flexibleren Arbeitsmarkt mit reduziertem Kündigungsschutz und ein Steuersystem, das die Verrechnung von Verlusten erleichtert. Außerdem muss der Staat neuen Unternehmen den Zugang zu öffentlichen Aufträgen erleichtern.
Der wichtigste Punkt, auf den die Koalition sich einigen muss, besteht darin zu priorisieren. Die Bundesregierung kann nicht die Rüstungsausgaben erhöhen, die Infrastruktur sanieren, Klimaschutz finanzieren, Sozialleistungen ausweiten, Renten stabilisieren und gleichzeitig Steuern und Abgaben senken.
Wenn die Bundesregierung beschließt, dass Wettbewerbsfähigkeit im Mittelpunkt ihrer Politik stehen soll, bedeutet das unvermeidlich, dass andere Ziele – zum Beispiel der Schutz sozialstaatlicher Besitzstände wie die Rente ab 63 oder die Klimaneutralität ab 2045 statt 2050 – zurückstehen müssen. Diese Priorisierung könnte ihr deshalb leichtfallen, weil ohne verbesserte wirtschaftliche Leistungsfähigkeit ohnehin weder der Sozialstaat noch klimapolitische Ambitionen zu halten sind.
Ob eine entschlossene Politik, die Deutschlands wirtschaftliche Stärke in den Mittelpunkt stellt, den Parteien der Mitte bei den anstehenden Landtagswahlen hilft, lässt sich schwer prognostizieren. Dass eine Fortsetzung der aktuellen, zögerlichen Politik ihnen nicht helfen wird, erscheint hingegen sicher. Denn die Mehrheit der Bürger weiß. Wenn die Regierung nicht entschiedener handelt als bisher, gefährdet sie den Wohlstand. ◀
GASTKOMMENTAR
So wird Deutschland wieder stark
Es ist dringend notwendig, nicht nur über Wettbewerbsfähigkeit zu diskutieren, sondern zu handeln. Fünf Punkte sollte die Regierung angehen.
Clemens Fuest
Bei der Kabinettsklausur der Bundesregierung am Dienstag soll es einmal mehr um die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft gehen. Wettbewerbsfähigkeit einer Volkswirtschaft bedeutet, die verfügbaren Ressourcen – vor allem Arbeitskraft und Kapital – produktiv einzusetzen und so wachsenden Wohlstand zu erreichen.
Die Hindernisse für mehr Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands sind bekannt: hohe Energiepreise, steigende Steuern und Sozialabgaben, technologischer Rückstand vor allem bei Digitalisierung und Künstlicher Intelligenz sowie lähmende Regulierungen und Bürokratie-lasten. Zugleich verschlechtert sich das geopolitische Umfeld. Das verstärkt wirtschaftliche Unsicherheit und erfordert höhere Verteidigungsausgaben. In diesem Umfeld ist wirtschaftliche Stärke umso wichtiger.
Was kann die Regierung tun? Es ist dringend notwendig, nicht nur über Wettbewerbsfähigkeit zu diskutieren, sondern zu handeln. Fünf Punkte sollte die Regierung angehen.
Erstens müssen die Energiekosten sinken, und es wird mehr Energieangebot gebraucht. Hier geht es nicht darum, Strom oder Gas für die Industrie zu subventionieren. Ein Industriestrompreis kann kurzfristig helfen, aber letztlich verteilt er die volkswirtschaftlichen Kosten der Energieversorgung nur um, statt sie zu senken.
Echte Kostensenkungen erfordern ein effizienteres Energiesystem. Gleichzeitig erfordern neue Technologien wie Rechenzentren für Künstliche Intelligenz eine Steigerung des Energieangebotes. Wenn Europa bei Hochleistungs-Rechenzentren, der wichtigsten Infrastruktur für Künstliche Intelligenz, weiter zurückfällt,
Clemens Fuest ist Präsident des Re-Instituts.
Moment Open/Getty Images, Photothek/Getty Images
3.-4. September Düsseldorf
III HANDELSBLATT MEDIA GROUP SUMMER camp 26 REINVENTING GERMANY.
Wer baut Deutschland wieder auf?
Wenn nicht Sie?
2026 steht für Aufbruch. Während Deutschland vor allem über Standortnachteile, Bürokratie, hohe Energiekosten und Fachkräftemangel diskutiert, geraten die Stärken und Chancen des Landes oft aus dem Blick. Beim Summer Camp 2026 können Sie genau dazu mitdiskutieren, mitgestalten und die Zukunft des Standorts Deutschland mitprägen.
10% sparen mit Code HB10 Ticket sichern www.summercamp.events
Premium Partner
Deutsches Zentrum DLR für Luft- und Raumfahrt
Session Partner
Capgemini
KPMG
Schneider Electric
vodafone
In Kooperation mit
Handelsblatt
WirtschaftsWoche
18
Unternehmen
H
Herr Viessmann, seit mehr als einer Woche wird viel über die Frage geredet, ob Sie bei Bayern München einsteigen. Was ist da dran? Schon aus Respekt vor dem FC Bayern werde ich das nicht kommentieren.
Sie stehen dem FC Bayern doch aber nah? Ich bin persönlich ein großer Bayern-München-Fan, das stimmt. Seit Anfang 2026 bin ich Mitglied des Verwaltungsbeirats des Vereins, der sich neben dem Fußball auch um den Breitensport kümmert und das Präsidium berät. Dort bringe ich gerne meine Perspektive als Familienunternehmer ein.
Ein Engagement beim FC Bayern würde in einen Trend passen: Immer mehr vermögende Männer, aber auch Investoren kaufen oder beteiligen sich an Fußballklubs. Können Sie das verstehen?
Das ist jetzt ein netter indirekter Versuch.
Viele Menschen hat es verwirrt, wer überhaupt bei Bayern München einsteigen würde: Ihre Familienholding oder der Heiztechnikhersteller Viessmann. Klären Sie doch bitte einmal auf, wie Sie und Ihr Unternehmen mit dem Verein bislang verbunden sind.
Die Marke Viessmann ist seit 2018 Partner des Vereins. Auslöser war unser Interesse, die Marke in Asien, vor allem in Südostasien, bekannter zu machen und zusätzliches Wachstum zu erzeugen. Bayern München war damals auf demselben Weg. Das passte und passt bis heute gut. So entstand die weltweite Klimapartnerschaft.
Sie haben die Kernsparte mit den Heizungen und Wärmepumpen, heute Viessmann Climate Solutions genannt, 2023 an den börsennotierten US-Konzern Carrier verkauft, an dem Sie seitdem rund sechs Prozent der Aktien halten. Carrier hat die Partnerschaft mit dem Rekordmeister fortgesetzt.
Ja, an dieser Entscheidung war ich aber nicht mehr beteiligt. Die Marke Viessmann liegt aber bei uns, Carrier nutzt sie in Lizenz im Heizungs- und Klimasektor.
Das Familienunternehmen, das heute Viessmann Generations Group heißt, ist aktuell kein Sponsor von Bayern München?
Nein. Wir engagieren uns bereits seit langer Zeit im Sport, auch unabhängig von Sponsoringaktivitäten. Wir haben in verschiedenen Sportarten aktive Jugendförderung betrieben und konkrete Infrastrukturprojekte unterstützt. Der Sport transportiert Werte, die uns sehr wichtig sind. Er ist gesund. Er fördert den Zusammenhalt unserer Gesellschaft, was aktuell besondere Bedeutung hat. Und er transportiert den Leistungsgedanken. Egal ob Welt- oder Kreisklasse, im Wettbewerb will jede und jeder das Beste aus sich herausholen. Es verdient Respekt, wenn sich jemand anstrengt.
Sie haben sich mit Ihrem Unternehmen erstmals auch als Gesellschafter beim Segelregatta-Veranstalter Sail GP mit 3,5 Prozent engagiert. Warum haben Sie diesen Wechsel vom Sport-sponsoring zum Sportinvestment vollzogen?
Die Grundmotivation hat sich nicht geändert. Natürlich haben wir als Familienunternehmen durch den Verkauf der Kernsparte nun andere finanzielle Möglichkeiten. Was wir damals philanthropisch über die Stiftungen gemacht haben, können wir nun auch unternehmerisch angeben.
Segeln Sie selbst auch?
Nein, das schaffe ich zeitlich nicht.
Segeln ist kaum ein Breitensport. Wonach richten Sie Ihre Sportinvestments denn aus? Da mache ich keine Einschränkungen. Wichtig ist, dass Teamgeist und Leistungswille zusammenkommen. Aktuell unterstützen wir das Sail-GP-Germany-Team dabei, Sponsoren und Partner zu finden.
Andersherum gefragt: Welchen Mehrwert kann ein Familienunternehmen als Sportinvestor bieten?
MAX VIESSMANN
„Ich kann keine Tipps geben, wie man sein Unternehmen verkauft“
Sieht der Familienunternehmer einen Ausverkauf im deutschen Mittelstand? Steigt er beim FC Bayern München ein? Ein Gespräch über den Standort, das Sport-Sponsoring und Hilfe für die Demokratie.
Anja Müller Düsseldorf
Wir engagieren uns langfristig und verlässlich, wie bei Sail GP auch ein anderer Familienunternehmer, Thomas Riedel, oder Sebastian Vettel. Anteilseigner zu sein, ist ein viel stärkeres Commitment als ein reines Sponsoring, das jährlich wechseln kann. Ich kann deshalb schon sagen: Beim Segeln allein bleibt es nicht, wir engagieren uns auch in anderen Sportarten.
Aber wie passt der Sport und sogar ein elitärer Sport wie Segeln in das Leitbild, das Sie seit
neun Jahren wie ein Mantra verkünden: „Wir gestalten Lebensräume für künftige Generationen“?
Die Viessmann Generations Group gründet auf einer mehr als hundertjährigen unternehmerischen Kontinuität, und zugleich entwickeln wir das Unternehmen weiter und expandieren. Wir arbeiten in Geschäftsfeldern, die für die Transformation der Energieversorgung, die Stabilität kritischer Infrastrukturen und den Ausbau von Rechenzentren entscheidend sind: Stromnetze,
H
Unternehmen
19
Nah- und Fernwärme, Kühl- und Reinraumlösungen. Daneben investieren wir in Gesundheit, Bildung und gesellschaftlichen Zusammenhalt – in Bereiche, die zentral dafür sind, dass wir auch in Zukunft in Wohlstand und Freiheit leben können.
Und wie sortieren Sie den Sport in Ihr Leitbild ein?
Unser Leitbild hat zwei Komponenten. Erstens: Wie können wir die Lebensräume direkt beeinflussen? Dazu zählen die Bereiche Klima, Wärme und Energiesicherheit. Und zweitens: Was können wir für die nachfolgenden Generationen tun? Hier sind wir bei den Themen Gesundheit, Bildung, Demokratie. Und Sport spielt sowohl bei Gesundheit als auch bei Demokratie eine große Rolle.
Demokratie ist gerade ein sehr relevantes Thema. Die AfD liegt in Umfragen vor der Wahl in Sachsen-Anhalt vorn. Was ist Ihr Beitrag für die Demokratie?
Wir müssen es schaffen, Populismus durch eine positive Entwicklung, durch Aufbruchstimmung und Leistungswillen zurückzudrängen. Daran arbeiten wir. Es gibt sicher nicht so viele andere deutschstämmige Unternehmen, die in den vergangenen drei Jahren so viel in Deutschland investiert haben wie wir.
Wie viel ist es denn?
Seit Anfang 2024 sind es mehrere Milliarden Euro. Ein Beispiel: Wir haben den Marktführer für Nah- und Fernwärmesysteme, Isoplus mit Sitz in Rosenheim, übernommen.
Vor wenigen Tagen wurde bekannt, dass die drei Eigentümerfamilien den Ventilatorenhersteller EBM-Papst an das US-Unternehmen Madison Air für 5,1 Milliarden Euro verkaufen. Manche interpretieren das als Trend und nach dem Viessmann-Deal als weiteres Zeichen für einen Ausverkauf deutscher Familienunternehmen. Ist da was dran?
Ich bin seit elf Jahren im Familienunternehmen aktiv und möchte das noch einige Jahrzehnte fortführen. Wir expandieren, haben noch viel vor und bleiben unseren Wurzeln fern. Viessmann begann vor mehr als hundert Jahren in Bayern, in Hof. Das dort befindliche Werk für Kältetechnik, Kühlzellen und Reinraumtechnik gehört weiterhin zur Unternehmensgruppe.
Noch einmal zum Ausverkauf: Sehen Sie den bei deutschen Familienunternehmen?
Ich bin da wirklich der falsche Ansprechpartner, ich bin Familienunternehmen und eben nicht M&A-Experte. Ich kann keine Tipps geben, wie man sein Unternehmen verkauft, auch wenn viele mich danach fragen. Was ich jedoch wahrnehme, ist, dass die Bereitschaft, das eigene Unternehmen oder Teile davon zu verkaufen, steigt – aufgrund mangelnder politischer Impulse und trotz erster Schritte zum Bürokratieabbau hierzulande.
Es könnte sein, dass es derzeit auch mehr Käufer gibt. Der Informationsdienst Pitchbook sieht aktuell ein großes Interesse aus den USA an deutschen Familienunternehmen.
Was ich gerade sehe, ist eher, dass Kapital aus Deutschland abfließt. Und das ist nicht gut.
Sehen Sie eine Parallele zu EBM-Papst nach dem Verkauf Ihrer Kernsparte 2023 an Carrier? Die Konstellation bei uns war eine ganz andere.
VITA
Max Viessmann
Der Unternehmer Viessmann stieg 2015 in das Familienunternehmen ein und übernahm 2016 die Rolle des Digitalchefs. Ende 2017 wurde er Co-Vorstandschef, zwei Jahre später übernahm er die Leitung des Klimageschäfts. Ab 2022 war er alleiniger CEO der Viessmann-Gruppe. Nach dem Verkauf der Kernsparte ist er heute weiterhin CEO der Viessmann Generations Group und sitzt unter anderem im Verwaltungsrat bei Carrier.
Das Unternehmen Der konsolidierte Umsatz der insgesamt mehr als 60 Beteiligungen summiert sich heute auf über zwei Milliarden Euro. Die Gruppe beschäftigt 6000 Menschen. Die Marke Viessmann gehört weiter dem Familienunternehmen und wird von Carrier in Lizenz genutzt.
Inwiefern?
Wir konnten als eine Eigentümerfamilie allein entscheiden, und der Markt für Wärmepumpen wurde sehr stark von der Politik und der asiatischen Konkurrenz beeinflusst. Und, das ist mir ganz wichtig: Die Eigentümer von EBM-Papst haben das komplette Unternehmen verkauft. Wir haben eine Kernsparte verkauft, bleiben weiterhin als Familienunternehmen aktiv. Das Was unserer unternehmerischen Tätigkeit verändert sich, aber nicht das Wie. Wir gehen nicht aus der Verantwortung.
Tatsächlich betonen Sie, dass Sie weiter Familienunternehmen seien, aber sie agieren doch wie ein Investor oder wie ein Family-Office. Es sind doch schon mehr als 60 Beteiligungen ...
Ich führe ein großes Familienunternehmen. Wir hatten schon früher viele Beteiligungen. Meine Arbeit hat sich nach der Carrier-Transaktion nicht grundlegend verändert.
Wirklich nicht?
Ich bin sehr aktiv in den Firmen involviert, wie früher. Parallel dazu investieren wir in Technologieunternehmen, in Themen, die für uns und auch für den Standort Europa gesellschaftlich relevant sind.
Aber um welche Firmen kümmern Sie sich wie ein Unternehmer?
Ich kümmere mich vor allem um den industriellen Kern Viessmann Grid, also Energie und Stromversorgung. Wir wollen hier das Rückgrat der Infrastruktur sichern, Nah- und Fernwärme – Viessmann District –, und der dritte Bereich sind Kältetechnik und Reinraumlösungen – Viessmann Clean & Cold Solutions.
Wenn Sie da wie ein Unternehmer entscheiden, können Sie ja auch mal Zahlen nennen. Wie viel Umsatz machen Sie mit Ihrem industriellen Kern?
Wir machen etwa zwei Milliarden Euro Umsatz mit unserem industriellen Kern und beschäftigen 6000 Mitarbeitende, vor allem in Europa, und auch 30 Prozent in den USA. Wir sind globaler und diversifizierter und damit resilienter und souveräner als je zuvor.
Über diesen industriellen Kern hinaus haben Sie noch Mehrheits- und Minderheitsbeteiligungen, Investments in Start-ups, aber auch Wälder. Können Sie da Größenordnungen nennen?
Wenn Sie unsere Mehrheitsbeteiligungen anschauen, das sind etwa zehn, dann investieren wir dort immer mindestens einen dreistelligen Millionen-Euro-Betrag.
Daneben haben Sie zahlreiche Minderheitsbeteiligungen. Ihre unternehmerische Reichweite als Gesellschafter ist doch deutlich größer als vor dem Verkauf der Kernsparte, oder?
Wenn Sie alles zusammenzählen, liegt unsere Reichweite bei mehr als 28 Milliarden Euro Umsatz und rund 90.000 Beschäftigten, auch wenn wir natürlich nicht alles bilanzieren. Mich motiviert es, mit so vielen Unternehmern und Führungskräften zusammenzuarbeiten und eine Schlüsselstelle für die Souveränität Europas mitgestalten zu können.
Wie finden Sie es, dass der frühere Wirtschaftsminister Robert Habeck (Grüne), mit dem Sie sich vor dem Verkauf der Kernsparte intensiv auseinandersetzen mussten, jetzt bei dem dänischen Stadtentwicklungsinvestor Urban Partners anheuert, an dem Sie seit zwei Jahren mit drei Prozent beteiligt sind?
Wir halten an Urban Partners nur einen sehr kleinen Anteil. Daher sind wir in solche Entscheidungen nicht involviert und kommentieren sie auch nicht. Ich habe vom Engagement Robert Habecks via LinkedIn erfahren.
Herr Viessmann, vielen Dank für das Interview. ◀
-
Segelboot: Viessmann ist beim Segelregatta-Veranstalter Ball GP mit 3,5 Prozent engagiert.
-
FC Bayern München feiert den Sieg im Franz Beckenbauer Supercup: Die Marke Viessmann ist seit 2018 Partner des Vereins.
„Wir müssen es schaffen, Populismus durch eine positive Entwicklung, durch Aufbruchstimmung und Leistungswillen zurückzudrängen.“
20
Unternehmen
H
TECHNOLOGIE
KI in Endgeräten kommt „schneller als erwartet“
Der Technikvorstand des Chipherstellers NXP, Lars Reger, registriert eine „gigantisch“ steigende Nachfrage. Das ist auch für die europäischen Wettbewerber eine Chance.
Joachim Hofer München
Die Prognose war gewagt: „Der Cloud-Hype wird abklingen“, sagte Lars Reger, Technikvorstand des niederländischen Chipherstellers NXP, zu Jahresbeginn auf der Technologiemesse CES in Las Vegas. Stattdessen werde sich Künstliche Intelligenz (KI) zunehmend auf Endgeräten durchsetzen.
Mit seiner Einschätzung zum Cloud-Geschäft lag der Manager falsch. Der Boom der KI-Rechenzentren ist ungebrochen. Der für NXP wichtigere Teil seiner Prognose sei jedoch eingetreten, sagte Reger dem Handelsblatt. Dezentrale KI in Robotern, Medizintechnik, Hausgeräten oder Autos setze sich „schneller durch als erwartet“. Dabei werden KI-Modelle direkt auf den Chips der Geräte ausgeführt, statt in Rechenzentren verarbeitet zu werden. „Die Nachfrage steigt gigantisch“, sagte Reger. Es entstehe ein „sehr großer Markt“.
Das eröffnet nicht nur NXP, sondern der gesamten europäischen Halbleiterindustrie neue Chancen. Auch der Münchener Das-Konzern Infineon und der französisch-italienische Hersteller STMicroelectronics haben sich auf Chips für solche Anwendungen spezialisiert. In der Branche heißt dieser Ansatz „Edge AI“. Der weiter gefasste Begriff lautet „Physical AI“. In Rechenzentren dominieren die Chips von Nvidia. Die Prozessoren des Marktführers sind leistungsstark, verbrauchen aber viel Energie. Unter anderem wegen der hohen Investitionen in KI-Rechenzentren ist Nvidia zum derzeit wertvollsten Unternehmen der Welt aufgestiegen.
KI breitet sich inzwischen jedoch auch außerhalb der Datenfabriken aus. In Kühlschränken, Rasenmalrobotern oder Computertomografen seien jedoch andere Halbleiter gefragt als in großen Rechenzentren, sagte Reger. „Die Systeme, und damit natürlich auch die Chips, müssen sehr energieeffizient sein und für eine lange Lebensdauer ausge-
legt.“ Für Chipanbieter eröffne sich hier ein neues Geschäftsfeld, sagt Peter Finl, Halbleiterexperte von Capgemini: „Das ist im Werden.“
Strategyk, die Beratungsgesellschaft von PwC, hält KI-Beschleuniger für Physical AI für aussichtsreich. Mit sicherheitskritischen Komponenten, die über einen langen Zeitraum eingesetzt werden, ließen sich „attraktive Gewinnspannen erzielen“.
Gefragt sind Strategyk zufolge zudem hochzuverlässige Sensoren und Aktualoren. Auf diesem Gebiet sind europäische Anbieter weltweit führend. Sensoren nehmen Informationen aus der Umwelt auf – etwa Temperatur, Druck, Bewegung oder Licht – und wandeln sie in digitale Signale um. Aktualoren setzen die Entscheidungen eines Computers in Bewegungen um. Wenn die KI eines Roboters berechnet, wie er ein Werkstück greifen soll, bewegt der Aktuator den Roboterarm.
NXP kann diese Entwicklung gut gebrauchen. Der Konzern erzielt nicht einmal fünf Prozent seines Umsatzes mit Chips für KI-Rechenzentren. Bei Infineon sind es im laufenden Geschäftsjahr, das am 30. September endet, rund zehn Prozent. Auch Infineon ist in Rechenzentren bislang vorwiegend in Randbereichen vertreten, etwa mit Leistungshalbleitern für die Stromversorgung.
Trend kommt zur richtigen Zeit
Mehr als die Hälfte seines Umsatzes erwirtschaftet NXP mit der Autoindustrie. Der Konzern ist unter anderem auf Mikrocontroller spezialisiert, also kleine Rechner für klar abgegrenzte Aufgaben. Diese Bauteile lassen sich auch für KI-Anwendungen nutzen. Die KI werde deshalb eine bedeutende Rolle in Autos spielen, sagte Reger. „Im KI-definierten Fahrzeug werden künftig kleine, dezentrale KI-Assistenten etwa das Fahrverhalten optimieren.“
Für NXP kommt der Trend zur rechten Zeit. In den vergangenen beiden Jahren sind die Erlöse des Konzerns um insgesamt rund eine Milliarde Dollar zurückgegangen, auf 12,3 Milliarden Dollar im Jahr 2025. Zum Vergleich: Der Umsatz der weltweiten Chipindustrie ist im vergangenen Jahr nach Berechnungen der World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) um 26 Prozent gewachsen. Vor allem jene Anbieter legten zu, die KI-Rechenzentren ausstatten. Dazu zählen Nvidia sowie die Speicherschiphersteller Micron, Samsung und SK Hynix. Die europäischen Wettbewerber Infineon und STMicroelectronics schrumpften hingegen ebenfalls.
Nvidia erzielt in einem Quartal inzwischen mehr Gewinn, als die drei größten europäischen Chipanbieter im selben Zeitraum an Umsatz erwirtschaften. Sollten sich KI-Anwendungen nun im Alltag durchsetzen, könnten europäische Hersteller gegenüber Nvidia aufholen.
Die Quartalszahlen von NXP deuten auf eine Erholung hin. Zwischen April und Ende Juni stieg der Umsatz um 19 Prozent auf 3,5 Milliarden Dollar. Dazu habe auch das dynamische Geschäft mit KI in Endgeräten beigetragen, teilte das Unternehmen Ende Juli mit. Für das dritte Quartal erwartet Vorstandschef Rafael Sotomayor ein Umsatzplus von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahr. WSTS schätzt, dass sich der Umsatz der weltweiten Chipindustrie in diesem Jahr auf knapp 1,7 Billionen Dollar verdoppeln wird.
Anleger honorieren die KI-Strategie von NXP bisher nicht. Der Aktienkurs hat sich seit Jahresbeginn deutlich schlechter entwickelt als andere Chiptitel und legte um etwa zwei Prozent zu. Der Philadelphia-Semiconductor-Index der wichtigsten in den USA notierten Halbleiterwerte verzeichnete dagegen ein Plus von mehr als 60 Prozent. Die Infineon-Aktie gewann mehr als 40 Prozent.
Die Schweizer Bank UBS senkte das Kursziel für die NXP-Aktie Anfang August um rund zehn Prozent auf 270 Dollar. Sie begründete dies unter anderem mit dem geringen KI-Anteil am Umsatz. Die Aktie notierte zuletzt in New York bei rund 230 Dollar.
Reger sieht die größten Chancen für NXP nicht nur in Autos. An den Siegeszug humanoider Roboter glaubt der Manager nicht. Sie seien für viele Anwendungen zu komplex. „Industrie- oder Logistikroboter werden das viel größere Geschäft.“ Auch rechnet der Manager mit steigenden Umsätzen in der Luftfahrt und Verteidigung, insbesondere bei Drohnen. Der technische Fortschritt der KI komme NXP dabei zugute. Vielfach seien Rechenzentren nicht mehr nötig, um KI zu nutzen. Reger: „KI-Modelle werden leistungsfähiger bei schrumpfender Größe.“
H
Unternehmen
21
Der Sportwagenbauer Porsche treibt den Umbau des Konzerns voran und verkauft seine Management- und IT-Beratung MHP an den indischen Technologiekonzern Tata Consultancy Services (TCS), eine Tochter des Mischkonzerns Tata Group. Das teilten die Unternehmen am Montag mit. TCS übernimmt MHP vollständig. Der Vollzug steht noch unter dem Vorbehalt der regulatorischen und kartellrechtlichen Genehmigungen und wird in den kommenden Monaten erwartet.
Über den Kaufpreis machten die Unternehmen keine Angaben, Einer Pflichtmittelung von Tata zufolge beträgt der MHP-Unternehmenswert 320 Millionen Euro. Dazu kommen jedoch fest vereinbarte Aufträge in Höhe von knapp einer Milliarde Euro. Porsche hatte die Beratung erst 2024 vollständig übernommen. Mit dem Verkauf endet eine ungewöhnlich lange Partnersuche. Bereits im Juni 2025 hatte das Handelsblatt als Erstes über Porsche Fläne berichtet, MHP abzustollen. Damals befand sich der Prozess noch in einem frühen Stadium, auch ein Teilverkauf galt als Option.
Dass sich die Verhandlungen hinzogen, überrascht Branchenkenner wenig. Konzernnahe IT-Dienstleister gelten als komplizierte Verkaufsobjekte. Einerseits bringt MHPs Verbindung zu Porsche und dem VW-Konzern ein großes und vergleichsweise verlässliches Auftragsvolumen. Andererseits entsteht für Käufer ein Klumpenrisiko. In solchen Transaktionen wird deshalb häufig über langfristige Abnahme- oder Auslastungsgarantien verhandelt.
Auch nach dem Verkauf bleibt Porsche ein wichtiger Kunde. Porsche und TCS planen eine Zusammenarbeit bei digitalen Lösungen und Künstlicher Intelligenz. MHP soll zudem als eigenständiges Beratungshaus und als Marke erhalten bleiben.
MHP ist vielen vor allem als Sport-Sponsor ein Begriff. Der Name der Beratung prangt auf dem Trikot des Zweitligisten 1. FC Heidenheim. Außerdem ist MHP Namensgeber der Fußball-Arena in Stuttgart sowie Haupt- und Namenssponsor des Basketball-Bundesligisten MHP Riesen Ludwigsburg.
Für Porsche-Chef Michael Leiters ist der Verkauf weit mehr als eine Finanztransaktion. Er ist Teil der Kernsanierung, die der 55-Jährige gerade dem Sportwagenbauer verordnet. „Mit der Veräußerung von MHP an TCS setzt Porsche einen weiteren wich-
AUTOBAUER
Porsche verkauft IT-Beratung MHP an Tata
Der Sportwagenhersteller hat einen Käufer für seine Beratungstochter gefunden. Ganz trennen sich die Wege jedoch nicht.
Lazar Backovic Düsseldorf
Mit dem Verkauf trennt sich Porsche wieder von einer Beteiligung, deren vollständige Übernahme in die Amtszeit Meschkes fiel. Der 60-Jährige hatte Porsche im Frühjahr 2025 verlassen und eine Millionenabfindung erhalten.
Die in Ludwigsburg bei Stuttgart ansässige MHP beschäftigt weltweit mehr als 4500 Mitarbeiter und berät seit mehr als 30 Jahren Unternehmen bei IT-Transformationen, insbesondere in der Automobil- und Fertigungsindustrie. 2024 setzte MHP noch knapp 830 Millionen Euro um. Im vergangenen Jahr sank der Umsatz nach Angaben der „Börsen-Zeitung“ auf rund 743 Millionen Euro. Besonders das Deutschlandgeschäft gab nach.
Für TCS passt MHP dennoch strategisch ins Portfolio. Der indische Konzern gehört zu den größten IT-Dienstleistern der Welt und ist in 55 Ländern aktiv. Zusammen wollen TCS und Porsche vor allem den Einsatz Künstlicher Intelligenz beschleunigen TCS-Chef K. Krithivasan kündigte an, KI bei Porsche zu skalieren und Innovationen entlang der Wertschöpfungskette voranzutreiben.
Leiters bringt der Verkauf eine finanzielle Entlastung bei der Kernsanierung von Porsche. Ziele des Umbaus sind weniger Personal, schlankere Führungsstrukturen, eine kritischere Modell- und Investitionsplanung sowie ein kleineres Beteiligungspornfolio. So soll sich Porsche wieder stärker auf das Sportwagengeschäft konzentrieren. ◀
Porsche: Die Beteiligung an MHP galt intern lange als umstritten.
tigen Schritt seiner Strategie um, sich konsequent auf sein Kerngeschäft zu fokussieren“, erklärte Leiters. Seit seinem Amtsantritt Anfang 2026 räumt der Manager Strukturen und Projekte ab, die überwiegend in den Wachstumsjahren unter seinem Vorgänger Oliver Blume entstanden waren. Leiters verkaufte bereits die Beteiligung am Sportwagenbauer Bugatti Rimac, wickelte die Batterietochter Cellforce und weitere Randaktivitäten ab und begann, Führungsstrukturen und Vorstand neu zu ordnen.
Porsches Beteiligung an MHP galt intern lange als umstritten. Jahrgang hielt der Sportwagenbauer gut 80 Prozent an der Beratung. Ende 2023 übernahm Porsche auch die verbliebenen 18,2 Prozent von MHP-Mitgründer Ralf Hofmann und wurde 2024 Alleineigentümer. Besondere Aufmerksamkeit erhielt die Transaktion, weil Hofmann als Freund und Geschäftspartner des damaligen Porsche-Finanzchefs Lutz Meschke gilt. Porsche hatte bereits früher betont, Meschke sei weder in die Beratung noch in die Entscheidungsfindung zum Erwerb des Minderheitsanteils eingebunden gewesen. Zudem habe er einen möglichen Interessenkonflikt gegenüber Vorstand und Aufsichtsrat offengelegt.
© Handeisblatt GmbH
Wir suchen die fairsten Arbeitgeber Deutschlands
ANZEIGE
22
Unternehmen
H
START-UPS
So managen Deutschlands Einhörner die KI-Kostensprünge
Ein Check des Handelsblatts zeigt: Alle Start-ups mit Milliardenbewertung geben immer mehr Geld für KI aus. Um die Kosten besser zu steuern, setzen sie auf neue Kennzahlen und Flexibilität.
Nadine Schimroszik Berlin
Die Energiefirma IKomma5 Grad setzt wie viele andere deutsche Start-ups mit Milliardenbewertung immer stärker auf den Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI), um Prozesse zu automatisieren. Das treibt die Ausgaben in die Höhe. „Allein von März bis heute hat sich die Zahl der monatlich verarbeiteten Tokens mehr als vervierfacht“, sagt Technische Barbara Wittenberg dem Handelsblatt. Wegen der steigenden Kosten wägt IKomma5 Grad inzwischen Aufwand und Nutzen für den Einsatz streng ab. Das geschieht über Budgetgrenzen für Teams, voreingestellte KI-Standardmodelle, die günstiger sind, und eine intelligente Steuerung bei Anfragen.
So konkret wie Wittenberg benennen im Handelsblatt-Check nicht viele der deutschen Milliarden-Start-ups den Anstieg bei der Tokennutzung – Texteinheiten, nach denen abgerechnet wird. Lediglich der Gastro-Bestelldienst Choco gibt einen ähnlichen Einblick. Laut Firmengründer und -chef Daniel Khachab stiegen die KI-Ausgaben in den zurückliegenden zwölf Monaten um das Zehnfache, einfach weil „mehr Tokens gekauft wurden“. Wie alle anderen befragten Firmen nennt auch Choco keine konkrete Zahl.
Fest steht, dass alle deutschen „Einhörner“, also mit mehr als einer Milliarde Dollar bewertete Jungfirmen, ihre Investitionen in Künstliche Intelligenz in den letzten Monaten hochgeschraubt haben. „Das liegt aber nicht daran, dass die Modelle teurer geworden sind, sondern daran, dass wir KI heute deutlich breiter im Unternehmen einsetzen“, sagt der Technische von Finn, Andreas Stryz, Während die Tokenkosten für kleinere und mittlere Modelle gesunken seien, würden die leistungsstärksten Sprachmodelle eher immer teurer. Eine Sprecherin des Berliner KI-Einhorns Parloa erklärt mit Blick auf die eigenen Kunden von der Autowerkstatt ATU bis zum Sporthändler Decathlon: „Änderungen bei der Preisgestaltung einzelner Modellanbieter werden nicht automatisch eins zu eins an die Kunden weitergegeben.“
Um die steigenden Ausgaben besser im Blick zu haben, schauen die meisten Start-
ups jetzt angesichts zunehmender Ausgaben genauer, wofür die eingekauften Token verwendet werden und ob sich der Einsatz auszahlt. Damit ist die kurze Phase des „Token-Maxxing“, also die Maximierung des individuellen Tokenverbrauchs, in Unternehmen gefördert wurde, wieder vorbei. An deren Stelle tritt jetzt das „Outcome-Maxxing“, also der überprüfbare Nutzen pro Token.
Das trifft nicht nur auf IKomma5 Grad und Choco zu, sondern auch auf Start-ups wie den Drohnenhersteller Quantum Systems, die Softwarefirma Celonis, die HR-Plattform Personio, den Autoabo-Anbieter Finn und den Software-Nachhaltigkeitspezialisten Osapiens. „Unser Ziel ist es nicht, den KI-Einsatz möglichst zu maximieren, sondern ihn intelligent zu gestalten“, betont der Technische der Berliner Reise-Plattform Omio, Tomas Vocetka.
Alle Augen richten sich auf den „Return on AI“
Token sind die Informationsinheiten, in die ein Text aufgeteilt wird, bevor er von einem Sprachmodell verarbeitet wird. Inzwischen ist die tokenbasierte Bezahlung das gängige Abrechnungsmodell bei den meisten großen Modellanbietern, von OpenAI über Anthropic bis zu Google. Für die US-Anbieter sind die Gebühren inzwischen zum Umsatztreiber geworden, auf den mit Blick auf die geplanten Börsengänge von OpenAI und Anthropic genau geschaut wird. Bei den Unternehmen wiederum werden die Token zu einer Ressource, deren Verbrauch verstärkt kontrolliert wird. Gelingt das nicht, dreht ein Preisschock.
Wer mit Technologiefirmen darüber spricht, wie sie messen, ob sich der Token-Einsatz lohnt, hört inzwischen immer häufiger den Begriff „Return on AI“ (RoAI), also die Rendite einer KI-Investition. Diese werde nicht nur durch die Kosten für die KI-Nutzung definiert, sondern auch durch die Qualität der Ergebnisse und den Einsatz des passenden Modells für den jeweiligen Anwendungsfall, sagt der Technische des Münchener Software-Spezialisten Celonis, Manuel Haug. Zwar sei bei Celonis der Tokenverbrauch „eindeutig gestiegen“, vor allem vor
Allein von März bis heute hat sich die Zahl der monatlich verarbeiteten Tokens mehr als vervierfacht.
Barbara Wittenberg Technische: IKomma5 Grad
dem Hintergrund, dass viele KI-Agenten – Programme, die Aufgaben erledigen – „extrem Token-hungrig“ sind. Doch das muss nicht unbedingt ein Problem sein: „Den gestiegenen Kosten für KI stehen entsprechende Effizienzsteigerungen gegenüber.“
Diese macht auch der Chef und Gründer des KI-Kontrollsoftware-Start-ups Dash0, Mirko Novakovic, aus. Die Veröffentlichung des Modells Claude Opus 4.5 von Anthropic im Dezember sei ein großer Qualitätssprung gewesen. Am Ende entscheide nicht nur der Preis pro Token, sondern auch, wie viele Token für ein gutes Ergebnis nötig seien, sagte Novakovic. Die Ausgaben seiner Entwickler hat er dabei stets im Blick: „Die Budgets starten bewusst klein, und wir erhöhen diese unbürokratisch, wenn wir sehen, dass die Nutzung sinnvoll ist.“
Der Mitgründer des Berliner Fintechs Raisin, Michael Stephan, erklärt: „Blind für jeden Anwendungsfall das neueste und komplexeste Modell zu nutzen, verursacht unnötige Kosten und ist langfristig eher kontraproduktiv.“ Celonis-Technische Haug ergänzt: „Der RoAI hängt auch davon ab, für den jeweiligen Anwendungsfall das passende Modell auszusuchen.“ Zumindest Dash0-Chef Novakovic nutzt dafür auch Vergleichsportale für Programmiermodelle wie beispielsweise DeepSWE.
Quantum Systems hat die Tokenkontingente begrenzt: „Eine weniger sparsame Nutzung führt schneller an die Kapazitätsgrenze, sodass sich der Verbrauch von selbst einpendelt.“ Andreas Stryz sagt, Finn verteilte die Aufgaben je nach Komplexität auf die verschiedenen Modelle: „Dieses Routing gehört für uns zu den wichtigsten Hebeln, um Qualität und Kosten sinnvoll auszubalancieren.“ Ähnlich handhabt es das Münchener Personal-Start-up Personio, das dafür im eigenen Haus auch Software entwickelt hat. „Intern nutzen wir schon unsere in Personio integrierten Funktionen, welche die Nutzung von KI erfassen und individuelle Empfehlungen geben“, sagt Personio-Chef Hanno Renner.
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhh.de.
H
Unternehmen
23
-
Drohne von Quantum Systems: Token-Kontingente begrenzt.
-
Decathlon-Shop: KI-Preisänderungen nicht eins zu eins an die Kunden weitergeben.
-
Colonis: Die Qualität der Ergebnisse zählt.
Konkreter wird der Technikchef des Steuerapp-Anbieters Taxfix, Snir Yarom: „Jede KI-Anfrage läuft über ein Modell-Gateway, das pro Agent und pro Umgebung das passende Modell zuweist, auf Basis von Fehlerraten, Kosten und den Anforderungen der jeweiligen Aufgabe.“ Matthias Jungblut, Co-Chef bei der Mannheimer Softwarefirma Osapiens, fasst die Aufgabenstellung seiner Firma wie folgt zusammen: „Die entscheidende Frage für uns ist: Wie erzielen wir verlässliche Ergebnisse und halten zugleich den Ressourceneinsatz effizient?“
Bundesdigitalminister Karsten Wildberger hat mehrfach die Frage gestellt, ob Deutschland nicht doch ein eigenes KI-Spitzenmodell, im Jargon ein Frontier-Modell, benötigt. Die Diskussion wurde im Frühsommer neu angefacht. Denn im Juni hatte das US-Handelsministerium den US-Konzern Anthropic per Exportkontrolle gezwungen, seine gerade veröffentlichten Spitzenmodelle Fable 5 und Mythos 5 für Ausländer zu sperren. Das sorgte auch in
Deutschland für Unmut. Personio-Chef Renner sagt: „Natürlich war es frustrierend, dass Fable nach wenigen Tagen nicht mehr verfügbar war.“ Aber das sei eine geopolitische Frage und zeige ganz klar, warum digitale Souveränität in Europa ganz oben auf die politische Agenda gehöre. Für Raisin-Mitgründer Stephan stellt sich die Frage: „Wie abhängig will sich Europa machen?“
Quantum Systems sieht sich durch die Vorfälle rund um Fable bestärkt in der Ansicht, dass Europa eigene, stärkere KI-Kapazitäten benötigt, insbesondere in den Bereichen Sicherheit und Verteidigung: „In unse-
rer Branche ist der Zugang nur ein Teil der Gleichung. Wir müssen auch sorgfältig über Sicherheit, Datenschutz und die Kontrolle über die Technologien nachdenken, auf die wir uns verlassen“, erklärt das Unternehmen. Deshalb prüfe Quantum Systems den Einsatz europäischer KI-Modelle. Taxfix-Technikchef Yarom ergänzt, die Sperre habe den Blick in seinem Unternehmen geschärft: „Wenn ein Modell, auf das man setzt, über Nacht aus dem Markt genommen werden kann, ist das eine neue Art von Lieferkettenrisiko, das jedes KI-Unternehmen ernst nehmen sollte.“ Deswegen setze Taxfix auf verschiedene Anbieter.
Wie bei den meisten anderen Start-ups gehören auch bei Taxfix bisher keine Open-Source-Modelle dazu. Das muss aber nicht so bleiben: „Wir schauen uns diesen Bereich aktiv an, während das Ökosystem hier weiter wächst.“ Viele der bekanntesten frei verfügbaren Modelle kommen aus China. Dazu gehört Kimi K3 des chinesischen Unternehmens Moonshot AI. Andere stammen von Alibaba, Deepseek und Zhipu AI: allesamt ebenfalls Konzerne aus der Volksrepublik. Finn-Technikchef Stryz sagt: „Einige der Modelle sind erstaunlich leistungsstark und deutlich günstiger als Alternativen.“ Allerdings gebe es auch Wechselkosten, die beachtet werden müssten, weil Prompts, also Anweisungen, verloren gingen.
Eine der wenigen Firmen, die Open-Source-Modelle zumindest in Teilen bereits einsetzt, ist IKomma5 Grad. Technikchefin Wittenberg sagt: „Das Hauptvolumen unserer täglichen Nutzung entfällt jedoch auf kommerzielle KI-Modelle.“ ◀
SUDOKU Zahlenspiele für Rätselfreunde
| 5 | 7 | 3 | 1 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 | 2 | |||||
| 6 7 | ||||||
| 9 | 7 | 8 | ||||
| 8 | 3 | 2 | 4 | 9 | ||
| 1 | 5 | 8 | 9 | 6 | ||
| 9 | 1 | |||||
| 7 | 1 | 3 | 8 | 9 | 5 | |
| 2 |
| 3 | 7 | 6 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 | 4 | 2 | |||||
| 4 | 8 | 3 | 1 | ||||
| 2 | |||||||
| 7 | 1 | 5 | |||||
| 5 | 9 | 8 | |||||
| 7 | 5 | ||||||
| 3 | 8 | 7 | 6 | 1 | 4 | ||
| 9 | 5 | 6 |
Lösungen von Ausgabe 161
Das Kulträtsel Sudoku auch unter: www.handelsblatt.com/sudoku
So funktioniert es: Füllen Sie die Matrix mit Zahlen von 1 - 9. Jede Ziffer darf nur einmal in jeder Spalte, Reihe und in den 3x3 Feldern vorkommen. Doppelungen sind nicht erlaubt.
| 1 | 7 | 4 | 8 | 2 | 3 | 5 | 9 | 6 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2 | 8 | 9 | 6 | 5 | 4 | 3 | 7 | 1 |
| 6 | 3 | 5 | 7 | 1 | 9 | 4 | 8 | 2 |
| 7 | 5 | 6 | 9 | 8 | 1 | 2 | 4 | 3 |
| 4 | 1 | 8 | 2 | 3 | 6 | 9 | 5 | 7 |
| 9 | 2 | 3 | 4 | 7 | 5 | 1 | 6 | 8 |
| 8 | 4 | 1 | 3 | 9 | 7 | 6 | 2 | 5 |
| 5 | 6 | 7 | 1 | 4 | 2 | 8 | 3 | 9 |
| 3 | 9 | 2 | 5 | 6 | 8 | 7 | 1 | 4 |
| 3 | 4 | 1 | 8 | 7 | 6 | 2 | 9 | 5 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 | 5 | 9 | 3 | 4 | 2 | 7 | 1 | 8 |
| 2 | 8 | 7 | 1 | 5 | 9 | 3 | 4 | 6 |
| 9 | 2 | 5 | 6 | 1 | 4 | 8 | 3 | 7 |
| 7 | 6 | 4 | 5 | 8 | 3 | 9 | 2 | 1 |
| 8 | 1 | 3 | 9 | 2 | 7 | 6 | 5 | 4 |
| 4 | 3 | 8 | 2 | 6 | 1 | 5 | 7 | 9 |
| 5 | 7 | 2 | 4 | 9 | 8 | 1 | 6 | 3 |
| 1 | 9 | 6 | 7 | 3 | 5 | 4 | 8 | 2 |
24
Unternehmen
H
Der Appell von Deutschlands mächtigtem Automanager ist eindeutig: „Auf die nächsten Wochen kommt es an: Alle müssen mitziehen“, sagte Volkswagen-Konzernchef Oliver Blume kürzlich in einem Interview. Ob ihm die Belegschaft folgt, zeigt sich ab diesem Download. Dann beginnt in Wolfsburg eine Serie außerordentlicher Betriebsversammlungen. Blume stellt sich zunächst im Stammwerk den Fragen der Belegschaft, am Mittwoch folgen Emden und Zwickau – zwei Werke, für die Volkswagen bislang keine wettbewerbsfähige Belegung für das kommende Jahrzehnt sieht und deren Zukunft damit als ungewiss gilt.
Von „Woche der Wahrheit“, „Schicksalswoche“ oder „Showdown-Woche“ ist die Rede. Und tatsächlich verhärten sich vor der nächsten Aufsichtsratsitzung im September beim zweitgrößten Autobauer der Welt die Fronten.
Blume will den Konzern auf mehr Effizienz trimmen. Die Arbeitnehmerseite warnt dagegen vor neuen Kaltschlägen und wirft dem Vorstand „desaströse Kommunikation“ vor. In einer internen Umfrage äußerten Beschäftigte vor allem Angst um Arbeitsplätze und Standorte. „Die Verunsicherung in den Werken ist maximal“, fasst ein Entscheider die Lage zusammen.
Die Betriebsversammlungen werden damit zum ersten offenen Kräftemessen vor den eigentlichen Entscheidungen. Worum es bei VW gerade geht:
Wieso steckt VW zurzeit in der Krise?
Weil, vereinfacht gesagt, Belastungen von außen auf hausgemachte Probleme treffen. In China verliert VW seit vier Jahren Marktanteile und gerät durch lokale Hersteller massiv unter Preisdruck. In den USA belastet die Zollpolitik von Präsident Donald Trump vor allem Audi und Porsche. Hinzu kommen geopolitische Risiken durch die Kriege im Iran und in der Ukraine.
Gleichzeitig rächen sich strategische und operative Fehler der vergangenen Jahre. Vor allem die erste Generation der Elektroautos gilt konzernintern vielen als Fehlstart: Softwareprobleme, ein teils klobiges Design und lange Entwicklungszeiten kosteten Tempo und Kundenvertrauen. Diese Altlasten treffen nun auf schwächere Märkte und eine immer stärkere chinesische Konkurrenz – auch in Europa.
Was ist das Ziel von Blumes Sparkurs?
Blume will Volkswagen dauerhaft auf ein höheres Renditeniveau bringen. Die große Marschrichtung lautet: neun Prozent Marge bei neun Millionen Fahrzeugen. Konkret peilt der Konzern bis 2030 einen Renditekorridor von acht
VOLKSWAGEN
Die wohl härteste Roadshow in Oliver Blumes Karriere
In neun Werken müssen der VW-Chef und seine Vorstandskollegen den harten Sparkurs erklären. Die Verunsicherung in der Belegschaft ist groß.
Lazar Backovic Düsseldorf
VW im Margenvergleich Angaben für das 1. Halbjahr 2026
| Hersteller | Rendite | Netto Cashflow^{1} in Mrd. € | |
|---|---|---|---|
| Konzern | im Kerngeschäft Automotive | ||
| Volkswagen Group | 3,8 % | 6,1 % | 3,17 |
| BMW Group | 5,8 % | 3,6 % | 1,29 |
| Mercedes Benz Gr. | 0,4 % | 2,2 % | 2,96 |
| Renault Group | 3,7 % | 5,6 % | 0,65 |
| Stellantis | 1,7 % | 1,4 % | -0,92 |
| Volvo Cars | 1,6 % | k. A. | -1,41 |
Handelsblatt • 1) Für den Kernbereich Automotive • Quelle: Unternehmen
bis zehn Prozent an. Davon ist VW weit entfernt. Die operative Rendite liegt derzeit bei 3,8 Prozent.
Bei einem Golf für 35.000 Euro entspräche das rechnerisch rund 1330 Euro Gewinn. Im schwachen Branchenumfeld ist VW damit konkurrenzfähig. Aus Sicht des Managements reicht das aber nicht, um neue Technologien, Produkte und Standorte dauerhaft zu finanzieren.
Weil sich die Rahmenbedingungen seit den ersten Sparbeschlüssen weiter verschlechtert haben, sollen Kosten, Strukturen und Kapazitäten weiter schrumpfen. In Europa will VW Überkapazitäten von mehr als 500.000 Fahrzeugen pro Jahr abbauen, die Gemeinkosten liegen laut Blume gut 30 Prozent über dem Wettbewerbsniveau.
Daraus leitet sich auch die Größenordnung von weiteren rund 50.000 Stellen weltweit ab – nicht als fixe Zielgröße, sondern als rechnerischer Handlungsbedarf. Als besonders gefährdet gelten die VW-Standorte in Emden, Hannover und Zwickau sowie das Audi-Werk in Neckarsulm.
Warum wehrt sich die Arbeitnehmerseite vehement?
Weil die Beschäftigten aus ihrer Sicht bereits erhebliche Zugeständnisse gemacht haben. Ende 2024 einigten sich Management und Arbeitnehmer bei der VW-Kernmarke auf ein milliardenschweres Sparprogramm. Auch bei Audi, Porsche und Cariad laufen Abbauprogramme. Konzernweit sollen damit bis 2030 rund 50.000 Stellen in Deutschland sozialverträglich wegfallen. Für rund 37.000 davon liegen nach Unternehmensangaben bereits unterschriebene Vereinbarungen vor.
Dass Blume nun zusätzlich über weitere Einschnitte spricht, empfindet die Arbeitnehmerseite deshalb als Aufkündigung des bisherigen Konpromisses. IG-Metall-Chefin Christiane Benner spricht von einem „beispielsenen Angriff“ auf die eigene Belegschaft. Sie fordert den Vorstand auf, seine Pläne vor der nächsten Aufsichtsratsitzung deutlich zu konkretisieren und anzupassen. Werksschließungen schließt die Gewerkschaft bislang kategorisch aus.
Welche Rolle spielen die Betriebsversammlungen?
Die Versammlungen hatte Betriebsratschefin Daniela Cavallo angekündigt, sollte das Management seinen Sparkurs nicht ausreichend erklären. Formal entschieden wird dort nichts – für Cavallo sind sie aber ein wichtiger Hebel, um Druck auf das Management auszuheben. Zugleich werden die Versammlungen zum Stimmungstext vor der nächsten Aufsichtsratsitzung im September.
Im Juli hatte Blume seinen Zukunftsplan bereits dem Gremium zur Abstimmung vorgelegt, bekam aber dort kein Mandat – auch weil die Arbeitnehmer bei der Abstimmung in der Mehrheit waren und der Vorstand das Paket nur als Gesamtlösung durchbringen wollte.
Seitdem hat das Management die Pläne nachgeschärft und weitere Maßnahmen erarbeitet, heißt es. Blume verlangt vom Aufsichtsrat nun ausdrücklich „Vertrauen, Verantwortung und uneingeschränkte Handlungsfähigkeit“.
Was passiert, wenn sich Vorstand und Arbeitnehmer nicht einigen?
Dann könnte der Konflikt eine neue Eskalationsstufe erreichen. Scheitert Blume mit zustimmungspflichtigen Teilen seines Plans erneut am Aufsichtsrat, eröffnet das Aktiengesetz grundsätzlich einen weiteren Weg: eine außerordentliche Hauptversammlung. Dafür wären mindestens drei Viertel der abgegebenen Stimmen nötig.
Damit könnte der Streit über einzelne Maßnahmen aus dem paritätisch besetzten Aufsichtsrat auf die Ebene der Aktionäre verlagert werden. Die Eigentümerfamilien Porsche und Pösch verfügen über ihre Beteiligungsholding Porsche SE über 53,3 Prozent der Stimmrechte, das Land Niedersachsen verfügt über 20 Prozent und Katar über 17 Prozent. Die Eigentümerseite drängt seit Monaten auf deutlich härtere Einschnitte.
ARBE PHOTO: ZUMBER
H
Unternehmer:in des Tages
25
PATRICK OESTREICH
Ein Terminal für BYD und Co. in Wilhelmshaven
Der schwäbische Logistiker Mosolf wickelt bereits heute rund 70 Prozent der Autoimporte aus China ab. Unter dem neuen Chef setzt das Unternehmen nun auf Expansion – in mehrfacher Hinsicht.
Erst seit Anfang Juli führt Patrick Oestreich, 46, den schwäbischen Automobillogistiker Mosolf. Er folgt auf den langjährigen Familienunternehmen Jörg Mosolf, 69. Schon wenige Tage nach dem Führungswechsel in Kirchheim unter Teck kündigt der ehemalige Schenker- und Hellmann-Manager, der seit Februar bei Mosolf arbeitet, ein großes Projekt an. Ein neuer Terminal für den Autoimport aus Fernost soll entstehen – und der Standort steht bereits fest: nördlich des Anschlusses an den Jade-Weser-Port bei Wilhelmshaven.
Errichten wird Mosolf die Terminalanlage nicht selbst, sondern die staatliche Hafengesellschaft Niedersachsen Ports (NPorts). „Wir wollen den Terminal langfristig pachten“, erklärt Oestreich, der deshalb noch ein offizielles Ausschreibungsverfahren abwarten muss. „Die Kalkante soll nach unserem Wunsch 900 Meter umfassen“, präzisierte Oestreich seinen Plan jetzt gegenüber dem Handelsblatt. „Ende des Jahres wird voraussichtlich das Planfeststellungsverfahren gestartet.“ Den Neubauplan habe man sich durch eine eigene Studie ausarbeiten lassen. Demnach sollen an dem neuen Terminal vor allem Kraftfahrzeuge aus China von sogenannten Roll-on/Roll-off-Frachtschiffen („RoRo“) an Land gelangen. Auf dahinterliegenden Stellplätzen will Mosolf sie zwischenlagern und für den europäischen Markt aufbereiten, etwa mit den notwendigen Zulassungspapieren und der passenden Straßenausrüstung.
Für den Abtransport sind bestehende Gleisanlagen vorgesehen, über die derzeit überwiegend Container ins Hinterland rollen: Rotorblätter für Offshore-Windkraftanlagen und militärische Güter sollen über das neue Nordeer-Terminal auf dem Seeweg abtransportiert werden. „Müllgeirpoter“ nennt das Oestreich.
Schon jetzt wickelt Mosolf umfangreiche Autoimporte aus China ab. Rund 70 Prozent der deutschen Kfz-Einfuhren von dort laufen nach eigenen
Angaben über das schwäbische Familienunternehmen, darunter Marken wie BYD, MG und Geely. Abgewickelt werden die Importe bislang im Wilhelmshavener Innenhafen, den sich Mosolf mit Rhenus und der deutschen Marine teilt. Doch der hohe Exportdruck aus dem Reich der Mitte führt längst dazu, dass die dort vorhandenen 35.000 Stellplätze nicht mehr reichen.
Geliefert werden die chinesischen Autos, die in Wilhelmshaven eintreffen, an Flottenbetreiber wie Sait und den Langzeitvermieter Finn. Weitere 8500 bis 9000 Fahrzeuge gehen monatlich per Bahn an drei Mosolf-Verteilzentren in Süd- und Ostdeutschland.
Mit dem Neubauprojekt zwölf Kilometer weiter nördlich im Jade-Weser-Port wollen die Schwaben den chinesischen Autobauern zusätzliche Kapazitäten bieten – und zugleich dem halbstaatlichen Konkurrenten BLG im benachbarten Bremerhaven stärker Konkurrenz machen.
Damit setzt Mosolf auf einen tark wachsenden Markt. Nach Zahlen des Marktforschungsinstituts Dataforce verkauften BYD, SAIC, Chery, Geely, Leapmotor und andere chinesische Hersteller im Juni 2026 europaweit 141.545 Fahrzeuge, was einen Anteil von zehn Prozent entsprach. Im Vorjahresmonat hatte die Quote gerade einmal bei 4,9 Prozent gelegen.
So ist die Verladestation am Jadebusen nicht das einzige Hafenprojekt, das der neue Mosolf-Chef auf der Agenda hat. „Wir schauen uns auch einen Standort bei Marseille an und sind ebenfalls in Italien auf der Suche“, berichtet er.
Es sind die internationalen Verwerfungen, die Mosolf nicht ruhen lassen. Denn chinesische Reedereien wie Cosco, die dem Autohersteller SAIC unterstehende Anji Shipping und die Flotte von BYD nutzen einen durch die Kriegswirren am Golf entstandenen Wettbewerbsvorteil aus: Während die europäische Konkurrenz Angriffe durch die mit dem
Iran verbündete Huthi-Miliz fürchten muss und weite Umwege fährt, lenken sie selbst ihre Schiffe auf kürzeste Weg übers Rote Meer und anschließend durch den Suezkanal. Nach dessen Passagesteuern Chinas Schiffsbetreiber ihre Autoladungen Richtung Mittelmeerhafen, von wo aus sie per Bahn über Europa verteilt werden. Wer dort als Logistiker nicht dabei ist, verliert das Geschäft.
Dabei ist die 1955 von dem Fuhrunternehmer Horst Mosolf gegründete Firma am Persischen Golf inzwischen selbst zum Opfer der Geopolitik geworden. Kurz vor Kriegsanspruch eröffneten die Schwaben ausgerechnet im Tiefseehafen Jebel Ali, der größten Freihandelszone von Dubai, einen Pkw-Umschlagplatz mit 1000 Stellplätzen.
Zunächst florierte der Fahrzeugimport für den heimischen Markt und die arabischen Anninerstaatten. Dann aber kam der Krieg und die Sperrung der Straße von Hormus, die den Schiffsverkehr nahezu vollständig abwürgte. „Wir sehen uns nun nach Alternativen um“, sagt Oestreich. Denkbar sei eine Übersiedlung nach Fudschaura, dessen Hafen vor der Einfahrt zur Meerenge liegt.
Indien rückt in den Fokus
Entmutigen lassen sich die Schwaben durch solche Rückschläge nicht. „Wir glauben langfristig an die Region“, sagt der neue Vorstandschef, der sogar noch weiter Richtung Osten schaut. „Wir wollen uns in den nächsten 18 Monaten einen Zugang nach Indien verschaffen“, verkündet er. Denn auch dort haben Autoproduzenten wie Tata Motors und Maruti Suzuki begonnen, Fahrzeuge nach Europa zu exportieren. „Um an diesem Geschäft teilzuhaben, planen wir logistisch einen India-Middle-East-Europe-Korridor“, sagt Oestreich.
Die Internationalisierung soll nach seinen Worten dafür sorgen, die Zukunftsfähigkeit der gesamten Organisation zu sichern – auch für die nächste Generation der Familie. Inzwischen arbeiten mehrere Enkel des Firmengründers im Unternehmen – wenn auch nicht an der Führungsspitze.
-
Jade-Weser-Port bei Wilhelmshaven: „Wir wollen den Terminal langfristig pachten.“
-
Patrick Oestreich (l.), Jörg Mosolf: Mosolf mit neuer Führungsspitze.
Die Ziele, die ihm die drei Familienstämme des Stiftungsunternehmens auf den Weg gegeben haben, sind entsprechend ambitioniert. „Aus den zuletzt 767 Millionen Euro Jahresumsatz soll bis 2030 eine Milliarde Euro werden“, berichtet der neue Vorstandsvorsitzende. „und das bei einer steigenden Rendite.“ Dazu beabsichtige man, weitere Firmen zu abquirieren, wobei sich Mosolf vorzugsweise nach Familienunternehmen umschauen, sagte er.
Wachstum bringt auch die Bremer Transport Overseas Group, die Mosolf Anfang 2025 übernahm. Das Unternehmen mit Standorten in Antwerpen Bremen, Cleveland, Bilbao, Dubai, Helsinki und Szczecin ist spezialisiert auf Transporte etwa von Radludern, Zugwaggons und schweren Maschinen. Ladungen wie diese sorgen dafür, dass Autotransporter aus Fernost ihre Heimreise nicht leer antreten müssen.
Und dennoch: Trotz ihrer mehr als 70 Jahre langen Betriebserfahrung müssen auch die schwäbischen Automobillogistiker bisweilen Lehrgeld zahlen. In den Wilhelmshavener Innenhafen, wo sie sich während der Coronapandemie angesiedelt hatten, importierte Mosolf die chinesischen Autos zunächst per Container. Doch nicht nur vermehrte Kratzer und Beulen waren die Folge. Die oft schwäbische Seereise durch tropische Feuchtgebiete ließ im Inneren der Fahrzeuge den Schimmel blühen. Abhilfe schafften erst die luftigen RoRo-Schiffe „Geburtskrankheiten“ nennt das Oestreich.
© Hanselblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
26
Finanzen
H
Leitbörsen im Überblick
24.8.2026, MESSZ 17:01 Uhr
Kanada S&P TSX 26.687,66 -0,28 %
S&P 500 7.683,92 -0,29 %
Dow Jones 53.394,91 +0,22 %
Deutsche Indizes
Dax (auch im Euro Stixx 50, Stixx 50, TecDax) 26.098,48 +0,35 % | 52-Wochen-Hech 26.571,50 | 52-Wochen-Tief 21.863,81
| TOPIX des Jahres | 52 Wochen-Hech | Dividendenrendite | Jahreszki | Ex-Tag | MSV | Ergebnis |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Nachruf | 554,00 | Monodes Bank Grp. | 7,7 % | 3,90 % | 17,04,26 | Volkswagen V3 |
| Bayer | 53,92 | BMX V3 | 7,5 % | 4,40 % | 14,05,26 | Warszawa Bank Grp. |
| BMX | 62,00 | Infinieanp. V3 | 7,1 % | 5,20 % | 15,06,26 | BMX V3 |
| Siemens Europ | 351,66 | Innovate SE | 6,3 % | 1,25 % | 22,05,26 | Deutsche Bank |
| Influenz Tech. | 88,83 | Hans-Rück SE | 5,8 % | 12,90 % | 07,05,26 | Fresenius M. C. |
| Deutsche Post | 58,00 | Münchener Rück | 6,1 % | 24,80 % | 18,04,26 | Münchener Rück |
| Merck | 140,00 | BASF SE | 5,7 % | 2,25 % | 04,05,26 | Verona SE |
| 24.8.2026 / 17:01 h | Teer-Hech | Tief | Vorlauf | 1 % Vortag | 1 % 1 Jahr | 52 Wochen-Hech | Tief | Umwelt-Licht | Stück | Div. | Termin-Essell. | Div. | 2026 | 2026 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 | 2027 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adidas | 156,50 | 204,25 | 205,25 | -0,52 % | +9,45 | 356,48 | 129,95 | 152,898 | 2,80 | 29,84,27 | 1,0 | 5,68 | 9,54 | 11,70 | 16,27 | 21,27 | 27,9 | 93 | |||||||||||||||||
| Anbau SE | 209,00 | 202,10 | 202,00 | +0,40 | +12,22 | 222,25 | 157,48 | 46,948 | 1,25 | 14,04,26 | 1,0 | 5,44 | 7,54 | 9,60 | 12,63 | 15,56 | 18,67 | 78 | |||||||||||||||||
| Anbau SE 1/2 | 685,50 | 481,30 | 485,00 | -0,79 % | +25,3 % | 685,50 | 218,00 | 136,50 | 0,12 | 87,05,26 | 0,0 | 28,53 | 28,05 | 35,41 | 34,42 | 33,32 | 24,93 | 92 | |||||||||||||||||
| BASF SE 1/2 | 52,76 | 51,85 | 52,59 | -1,70 % | +9,45 | 53,05 | 43,48 | 647,268 | 2,25 | 30,04,26 | 4,3 | 2,25 | 3,01 | 3,81 | 17,47 | 17,47 | 46,9 | 94 | |||||||||||||||||
| Bayer | 48,42 | 47,54 | 48,35 | -0,51 % | +10,47 | 53,92 | 25,78 | 445,749 | 0,11 | 30,04,27 | 8,2 | 0,31 | 4,49 | 4,72 | 18,78 | 18,25 | 47,5 | 92 | |||||||||||||||||
| Beiersdorf | 81,92 | 79,84 | 81,24 | -1,16 % | +11,4 | 118,15 | 63,08 | 124,908 | 1,00 | 25,04,26 | 1,2 | 1,00 | 3,91 | 4,80 | 28,78 | 29,91 | 19,7 | 46 | |||||||||||||||||
| BMX 1/2 | 50,00 | 57,84 | 58,58 | +0,45 | +0,41 | 57,92 | 16,40 | 449,899 | 4,48 | 13,05,26 | 7,5 | 2,67 | 6,82 | 9,20 | 8,58 | 6,36 | 16,0 | 98 | |||||||||||||||||
| Brenntag SE | 62,12 | 65,74 | 65,62 | -1,10 % | +11,75 | 66,96 | 43,72 | 128,795 | 1,90 | 20,05,26 | 3,1 | 1,90 | 3,78 | 3,96 | 16,38 | 16,56 | 4,9 | 93 | |||||||||||||||||
| Commerzbank | 39,62 | 39,76 | 39,55 | -1,13 % | +0,42 | 49,23 | 29,03 | 639,698 | 1,63 | 20,05,26 | 2,0 | 1,70 | 3,11 | 3,80 | 12,35 | 20,40 | 46,6 | 61 | |||||||||||||||||
| Continental | 49,66 | 48,68 | 49,42 | -0,93 % | +20,12 | 77,58 | 53,18 | 40,856 | 2,75 | 29,04,27 | 3,9 | 2,90 | 6,48 | 7,89 | 18,04 | 9,79 | 12,29 | 94 | |||||||||||||||||
| Daimler Truck Hldg. | 46,53 | 45,27 | 46,25 | -1,0 % | +11,22 | 58,08 | 33,46 | 360,877 | 1,90 | 86,05,26 | 4,1 | 1,90 | 3,66 | 4,63 | 12,64 | 9,99 | 15,4 | 65 | |||||||||||||||||
| Deutsche Bank 1/2 | 32,54 | 32,23 | 32,09 | -1,39 % | +5,75 | 34,26 | 23,02 | 1,487,462 | 1,80 | 20,05,26 | 3,0 | 1,35 | 3,35 | 3,87 | 9,02 | 8,50 | 10,6 | 92 | |||||||||||||||||
| Deutsche Börse 1/2 | 207,60 | 203,70 | 207,48 | -1,59 % | +11,07 | 267,68 | 208,18 | 60,301 | 4,20 | 13,05,26 | 1,5 | 6,70 | 12,74 | 13,62 | 20,36 | 21,20 | 55,5 | 92 | |||||||||||||||||
| Deutsche Post 1/2 | 56,50 | 55,70 | 56,44 | -0,82 % | +48,47 | 58,58 | 36,99 | 399,740 | 1,90 | 85,05,26 | 5,4 | 2,00 | 3,58 | 3,75 | 16,13 | 18,93 | 64,9 | 76 | |||||||||||||||||
| Deutsche Telekom 1/2 | 29,34 | 28,96 | 29,09 | -0,52 % | +7,45 | 34,36 | 23,53 | 1,037,801 | 1,00 | 81,04,26 | 5,4 | 1,12 | 2,23 | 2,54 | 13,04 | 11,45 | 142,7 | 65 | |||||||||||||||||
| COM SE | 37,45 | 37,20 | 37,19 | +0,24 | +12,56 | 28,39 | 14,60 | 1,244,572 | 0,57 | 21,04,26 | 1,3 | 0,59 | 1,18 | 1,25 | 15,38 | 15,41 | 45,9 | 79 | |||||||||||||||||
| Fisconics Medical Care | 40,45 | 40,80 | 40,29 | -0,37 % | +7,39 | 47,06 | 34,57 | 397,301 | 1,49 | 21,05,26 | 1,7 | 1,49 | 4,08 | 4,20 | 9,08 | 9,41 | 11,8 | 66 | |||||||||||||||||
| Fisconics SE | 46,60 | 44,84 | 46,25 | +0,18 | +0,12 | 48,52 | 45,91 | 160,272 | 5,4 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | 6,6 | |||||||||||||||||
| GEK Group | 66,75 | 65,80 | 66,70 | -1,37 % | +5,09 | 65,57 | 50,90 | 83,462 | 1,20 | 20,04,26 | 1,9 | 1,50 | 3,10 | 3,69 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | 20,00 | |
| Heinrich Bank SE | 252,40 | 244,80 | 252,68 | -0,12 | +5,4 | 201,28 | 233,48 | 37,692 | 12,50 | 84,05,27 | 5,0 | 13,00 | 23,21 | 23,72 | 18,04 | 18,63 | 38,5 | 90 | |||||||||||||||||
| Heinrich Bank N.V. | 161,75 | 159,35 | 160,48 | -0,5 % | +0,75 | 201,00 | 235,58 | 140,79 | 3,60 | 13,05,26 | 2,2 | 3,90 | 12,97 | 14,57 | 12,37 | 12,81 | 28,3 | 67 | |||||||||||||||||
| Heinrich Bank N.V. | 76,00 | 75,00 | 76,68 | -1,4 % | +3,63 | 94,28 | 61,28 | 37,932 | 2,07 | 27,04,26 | 2,7 | 2,13 | 5,58 | 5,91 | 11,75 | 12,96 | 13,6 | 100 | |||||||||||||||||
| Heinrich | 403,80 | 401,20 | 404,90 | +0,27 | +57,08 | 354,08 | 210,40 | 19,81 | 6,68 | 29,04,26 | 1,6 | 9,08 | 14,25 | 10,26 | 29,38 | 21,20 | 35,0 | 22 | |||||||||||||||||
| Heinrich Tschaberg 1/2 | 55,90 | 53,59 | 54,23 | -0,21 | +47,16 | 58,03 | 38,02 | 1,426,652 | 0,55 | 19,02,26 | 0,6 | 0,39 | 1,75 | 2,76 | 18,99 | 19,45 | 78,5 | 93 | |||||||||||||||||
| Heinrich Bank N.V. | 45,35 | 43,66 | 45,29 | -0,25 % | +1,10 | 62,34 | 42,63 | 553,657 | 3,50 | 26,04,26 | 7,7 | 5,26 | 5,28 | 6,84 | 5,58 | 6,62 | 10,6 | 69 | |||||||||||||||||
| Heinrich | 139,05 | 137,40 | 138,58 | -0,4 % | +21,5 | 248,08 | 208,78 | 63,597 | 2,20 | 24,04,26 | 1,6 | 2,32 | 3,17 | 3,59 | 16,95 | 16,22 | 17,9 | 92 | |||||||||||||||||
| MTD Euro Express | 357,40 | 352,60 | 353,28 | -0,23 % | +7,42 | 404,08 | 261,28 | 32,376 | 3,68 | 87,05,26 | 1,0 | 6,62 | 16,90 | 18,96 | 21,71 | 20,84 | 19,0 | 90 | |||||||||||||||||
| Münchener Rück 1/2 | 530,80 | 512,40 | 513,68 | -0,21 % | +6,74 | 575,68 | 437,48 | 60,334 | 24,00 | 29,04,26 | 6,6 | 25,50 | 51,25 | 51,29 | 34,18 | 9,99 | 10,6 | 92 | |||||||||||||||||
| Qiaojin | 39,40 | 35,96 | 36,65 | -1,48 | +18,17 | 47,68 | 27,56 | 930,221 | 10,35 | 24,05,26 | 8,9 | 0,26 | 2,47 | 2,66 | 14,84 | 15,76 | 7,6 | 100 | |||||||||||||||||
| Wachshalft 1/2 | 1,139,80 | 1,134,20 | 1,137,68 | -1,41 | +8,5 | 2,888,08 | 908,28 | 74,249 | 11,56 | 12,05,26 | 1,0 | 15,00 | 57,04 | 54,83 | 38,48 | 28,87 | 92,9 | 93 | |||||||||||||||||
| BMX | 57,22 | 56,40 | 57,18 | +0,24 | +0,08 | 62,08 | 35,72 | 370,905 | 1,20 | 30,04,26 | 2,1 | 1,32 | 2,56 | 3,20 | 15,99 | 17,43 | 46,6 | 91 | |||||||||||||||||
| GEK SE 1/2 | 185,18 | 185,52 | 184,35 | -0,81 % | +15,12 | 244,28 | 227,90 | 670,628 | 2,50 | 85,05,26 | 1,3 | 2,65 | 7,16 | 5,39 | 26,28 | 22,42 | 25,1 | 80 | |||||||||||||||||
| Zusatz SE | 57,45 | 55,70 | 56,98 | -0,75 | +0,16 | 103,98 | 62,18 | 85,938 | 1,50 | 17,04,26 | 2,0 | 1,35 | 4,11 | 4,80 | 10,75 | 10,82 | 5,8 | 93 | |||||||||||||||||
| Siemens 1/2 | 202,35 | 201,30 | 199,59 | -0,25 | +0,19 | 292,58 | 199,00 | 279,529 | 5,76 | 13,02,26 | 1,9 | 5,60 | 18,77 | 12,50 | 25,96 | 21,22 | 123,6 | 87 | |||||||||||||||||
| Siemens Europ 1/2 | 151,16 | 144,00 | 147,00 | -0,61 | +59,2 | 151,52 | 1,150,861 | 0,70 | 26,02,26 | 8,5 | 1,76 | 4,96 | 6,23 | 10,14 | 15,72 | 12,73 | 83 | ||||||||||||||||||
| Siemens Hochhauer 1/2 | 40,70 | 40,17 | 40,86 | -0,65 | +15,63 | 49,71 | 32,01 | 175,261 | 1,08 | 85,02,26 | 2,5 | 1,81 | 3,32 | 2,39 | 17,48 | 17,85 | 45,6 | 33 | |||||||||||||||||
| Servica | 91,20 | 89,70 | 91,02 | -1,13 | +9,68 | 64,78 | 88,89 | 1,25 | 86,05,26 | 1,6 | 1,32 | 4,04 | 3,07 | 12,53 | 20,83 | 12,7 | 87 | ||||||||||||||||||
| Volkswagen SE 1/2 | 74,56 | 72,76 | 73,98 | -1,39 | +27,75 | 89,25 | 69,20 | 191,614 | 5,26 | 10,04,26 | 7,1 | 5,20 | 17,78 | 20,57 | 4,16 | 1,21 | 15,3 | 100 | |||||||||||||||||
| Verona SE | 35,30 | 35,76 | 35,77 | -1,47 | +9,98 | 29,59 | 19,53 | 1,582,751 | 1,20 | 23,05,26 | 6,3 | 1,27 | 1,09 | 1,99 | 18,96 | 9,93 | 16,0 | 86 | |||||||||||||||||
| Zalando SE | 33,82 | 32,67 | 32,95 | -0,75 | +8,1 | 38,43 | 18,61 | 162,836 | 6,6 | 12,05,26 | 6,6 | 0,00 | 1,31 | 1,81 | 17,92 | 12,68 | 6,1 | 84 |
Tops Flips
| Beiersdorf | +2,06 | Siemens En. | -3,63 |
|---|---|---|---|
| Brenntag SE | +1,88 | Infineon Tech. | -3,11 |
| Daimler Truck | +1,80 | Qiaojin | -2,44 |
| MDax | ||
|---|---|---|
| Wacker Chemie | +4,25 | Suss M. Tec SE |
| Evonik | +2,61 | Aumovio SE |
| Dt. Lufthansa | +2,42 | Hensoldt |
H
DICHSTAG, 25. AUGUST 2026, NR. 162
Finanzen
27
Ausgewählte Einzelwerte
MDAx (Jauch im Euro 5000-Sil. "Show 50," TecStar) 32,079,93 (-0,09) | 52-Wedner-Hoch 33,547,92 | 52-Wedner-Tief 26,085,35
| TOP5 den Jahres | 7 | 52-Wedner-Hoch | Zündeschwemmeln | 7 | Jahresmeln | 8a-Tag | 6004 | 7 | Ergebnis |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Altviert 0 | -13,00 | 0,04 | am 20.6.2026 | PS.6mm | 5,94 | 3000,26 | Proche Witz, SE | 0 | 1,28 |
| Seys 90m30 SE | -13,54 | 0,04 | am 21.6.2026 | Invest | 0,5 | 3,074 | 1,600,26 | 718 | 1,1 |
| Schärfer | -13,64 | 0,04 | am 16.6.2026 | ES1mm80m SE | 0,5 | 3,014 | 4,000,26 | Amendieren | 1,3 |
| Schweiz | -13,16 | 0,08 | am 29.5.2026 | Persche Witz, SE | 5,5 | 3,514 | 2,636,26 | ES1 mm80m SE | 0 |
28
Finanzen
H
Ausgewählte Einzelwerte
EuroStoxx50
| TOP2 des Jahres | 52-Wochen-Hoch | Wurtdurchsendung | KEV |
|---|---|---|---|
| GRÖS BILD | -2.0% | 0.74% am 10.6.2026 | 8.9% |
| DBI | -54.5% | 25.02 am 7.4.2026 | 8.8% |
| Euro/Seitenkr. | -52.6% | 23.32 am 13.8.2026 | 8.6% |
| BRVA | -52.6% | 25.26 am 13.8.2026 | 5.1% |
| Aspern | -52.6% | 30.06 am 13.8.2026 | 5.6% |
| ING-Synop | -40.0% | 32.20 am 13.8.2026 | 5.5% |
| TotalSynop | -59.8% | 81.34 am 30.3.2026 | 5.6% |
| 50 Wochen | 52 Wochen | Umsatz/Stück | Leicht | Div. Rand. | Ergebnis | KEV | RR/3twn. | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 24.8.2026 / 23.18 h | Vorlauf | ± 5.9wlog | ± 1.1Jahr | Heck | Tief | ||||||
| 481.4mm | -48.52 | -1.27mm | -25.56 h | 76.20 | 45.10 | 2.04, 2.04 | 2.38 | 5.7 | 6.46 | 25.29 | 14.80 |
| Aspern | 1.001,28 | -0.67 h | -0.26,47 | 1.100,00 | 772,40 | -42.90 | -4.6 | 5.6 | 10.46 | 27.95 | 22.95 |
| Brand DeNatur | 70.52 | -9.9 h | -4.82,44 | 42.94 | 30.02 | 1.00, 1.00 | 0.51 | 4.0 | 3.74 | 13.41 | 10.49 |
| 6m (jean) | 20.62 | -4.6 h | -0.99 h | 132,24 | 140,25 | 1.00, 1.00 | 0.51 | 2.0 | 4.51 | 23.82 | 17.68 |
| Aspern | 800,00 | -4.6 h | -52,05 h | 182,80 | 548,40 | 46.20 | 4.6 | 6.6 | 20.28 | 30.50 | 22.74 |
| Zürich (Hol) | 1.001,08 | -2.15 | -1.29,5 mm | 1.01,26 | 611,00 | 330,00 | 1.00 | 5.0 | 10.43 | 30.69 | 27.99 |
| AAA | 44.04 | -0.27 h | -5.4 h | 45.66 | 36.55 | 98.0, 61.1 | 2.0 | 5.3 | 4.48 | 10.64 | 9.85 |
| Euro/Seitenkr. | 22.71 | -1.27 m | -0.53,6 h | 23.22 | 7.99 | 20.39, 9.56 | 0.13 | 1.9 | 1.86 | 13.94 | 10.27 |
| BRVA | 25.09 | -1.89 m | -0.54,0 h | 25.20 | 15.28 | 2.05, 9.95 | 0.60 | 5.3 | 2.87 | 12.12 | 10.60 |
| DBI/Verben | 80.49 | -0.35 | -0.7 h | 112,02 | 65.12 | 92.7, 62.1 | 2.0 | 2.4 | 1.99 | 9.63 | 12.17 |
| Dissope | 64.18 | -0.25 | -0.6 h | 80.20 | 60.44 | 2.0, 9.66 | 2.0 | 3.4 | 1.96 | 9.25 | 26.57 |
| Euro | 9.48 | -0.21 | -16.9 h | 20.51 | 6.99 | 9.57, 7.03 | 0.26 | 5.2 | 0.73 | 11.17 | 12.44 |
| EBI | 33.04 | -0.19 | -0.63,0 h | 35.92 | 14.48 | 6.88, 6.67 | 0.30 | 0.9 | 2.62 | 9.80 | 10.27 |
| Endschleimtiva | 161.05 | -0.03 | -0.43 h | 321.80 | 159.28 | 120.00 | 4.00 | 2.5 | 7.36 | 21.99 | 19.96 |
| Exorpe | 345.38 | -0.36 | -4.6 h | 431.26 | 249.00 | 257.00 | 5.62 | 1.0 | 9.00 | 43.21 | 30.89 |
| Remova Intere | 1.506,58 | -0.06 m | -0.34,37 | 2.100,00 | 1.469,50 | 25.95 | 13.03 | 0.0 | 44.95 | 35.61 | 33.12 |
| Euro | 39.94 | -0.3 | -13.01 h | 21.86 | 11.15 | 1.69, 9.95 | 0.30 | 0.0 | 1.88 | 19.94 | 16.69 |
| EBI | 33.04 | -0.19 | -0.53,0 h | 39.92 | 41.19 | 2.95, 9.95 | 0.37 | 2.0 | 6.08 | 23.95 | 26.10 |
| IBG-Synop | 38.00 | -0.35 h | -0.63,0 h | 51.22 | 28.22 | 1.62, 7.27 | 0.40 | 5.6 | 2.48 | 12.29 | 10.52 |
| Verso/Impuls | 6.01 | -0.61 h | -28.7 h | 4.74 | 4.51 | 10.40, 7.96 | 0.19 | 5.5 | 0.99 | 11.94 | 10.44 |
| L'Oreal | 393.18 | -1.60 mm | -1.4 mm | 480.35 | 330.85 | 92.53 | 7.31 | 1.9 | 13.64 | 20.82 | 26.56 |
| Euro | 409.15 | -1.67 m | -1.5 m | 1.00,55 | 640.00 | 251.50 | 1.92 | 2.0 | 10.36 | 20.53 | 25.86 |
| Remova Bank AB | 17.20 | -0.38 | -0.7,6 h | 17.76 | 12.94 | 0.22, 4.05 | 0.34 | 2.0 | 1.42 | 12.13 | 11.12 |
| ASPERN | 70.64 | -0.16 | -0.25 | 41.56 | 36.13 | 1.59, 6.55 | 0.28 | 0.2 | 4.26 | 9.86 | 9.16 |
| Zürich | 390.18 | -1.13 | -1.13,0 h | 566.50 | 352.00 | 1.00, 1.00 | 0.51 | 1.0 | 10.00 | 33.33 | 26.29 |
| Land (Schuh) | 88.40 | -0.39 | -1.00 m | 95.86 | 65.80 | 2.00, 0.4 | 2.00 | 2.9 | 6.26 | 12.84 | 11.81 |
| Land T.S.A. | 78.38 | -0.61 | -0.20,5 h | 80.25 | 71.25 | 0.54, 9.95 | 0.12 | 5.3 | 4.98 | 9.20 | 8.83 |
| Schneider Elects | 392.18 | -1.58 | -0.5,6 h | 512.30 | 208.00 | 250.00 | 4.20 | 1.4 | 10.20 | 20.92 | 24.30 |
| TotalSynop | 75.97 | -1.9 | -0.9,6 h | 81.34 | 49.26 | 1.29, 5.99 | 0.96 | 2.4 | 10.74 | 7.87 | 7.03 |
| UnSchnell | 65.09 | -1.84 m | -0.25,5 h | 85.96 | 57.36 | 1.99, 5.29 | 1.73 | 3.0 | 7.34 | 11.43 | 10.23 |
| Ums | 333.04 | -0.62 | -4.5 h | 1.61,25 | 112,40 | 80.00, 61.1 | 1.0 | 4.3 | 9.39 | 12.95 | 11.83 |
| Wolters Kluwer | 71.44 | -0.21 h | -0.18,4 h | 117.35 | 94.64 | 439.20 | 1.01 | 3.5 | 9.40 | 12.76 | 11.56 |
Dow Jones
| 24.8.2026 / 23.18 h | Vorlauf | ± 5.9wlog | ± 1.1Jahr | 52-Wochen-Hoch | Tief | Umsatz/Stück | Leicht | Div. Rand. | Ergebnis | KEV | RR/3twn. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| DBI | 239.09 | -0.82 m | -12.71 h | 1.000,95 | 139.34 | 62.9, 97.9 | 0.78 | 1.9 | 9.55 | 23.40 | 21.00 |
| Alphobel Inc. A | 304.29 | -1.59 mm | -0.97 mm | 380.61 | 205.65 | 0.80, 3.60 | 0.22 | 0.2 | 20.50 | 33.85 | 27.17 |
| Armstrong | 302.02 | -1.27 m | -3.64 h | 287.20 | 194.00 | 10.10, 3.51 | 0.4 | 0.4 | 11.04 | 23.79 | 20.76 |
| American Express | 342.06 | -1.6 mm | -7.16 h | 387.49 | 198.00 | 7.50, 0.02 | 0.39 | 0.0 | 17.44 | 23.62 | 19.89 |
| Amgen Inc. | 439.97 | -0.25 h | -49.79 mm | 441.20 | 249.77 | 361.19 | 2.51 | 1.9 | 25.83 | 22.29 | 21.82 |
| Apple Inc. | 331.08 | -0.82 m | -16.93 m | 346.57 | 234.49 | 9.44, 7.80 | 0.27 | 0.3 | 4.86 | 41.87 | 38.86 |
| Boeing | 308.98 | -2.48 | -9.22 | 294.35 | 176.77 | 3.69, 6.26 | 2.06 | 3.5 | 0.93 | 0.80 | 62.10 |
| Carpenter | 806.93 | -2.15 | -45.21 mm | 1.07, 6.66 | 418.50 | 780.14 | 1.44 | 0.6 | 27.50 | 34.24 | 28.95 |
| Chester Corp. | 203.00 | -1.76 | -10.01 h | 234.71 | 146.49 | 1.20, 3.95 | 1.78 | 3.0 | 15.63 | 24.94 | 18.36 |
| Cross Systems | 316.29 | -0.68 | -63.63 mm | 130.57 | 66.12 | 2.79, 4.92 | 0.42 | 1.3 | 4.26 | 30.86 | 25.80 |
| Carpenter | 95.09 | -0.86 m | -11.82 m | 92.49 | 65.35 | 1.83, 3.04 | 0.33 | 1.9 | 3.21 | 32.39 | 30.27 |
| Disney Co. | 309.00 | -1.54 mm | -7.56 | 123.76 | 58.19 | 4.40, 6.05 | 0.75 | 1.0 | 4.93 | 18.95 | 17.23 |
| Goldman Sachs | 1.035,97 | -0.5 | -9.81 m | 1.019,99 | 724.14 | -85.10, 0.96 | 0.38 | 0.0 | 1.00 | 6.24 | 9.04 |
| Home Depot | 337.36 | -0.51 m | -36.20 | 426.75 | 199.13 | 7.59, 3.76 | 2.33 | 1.0 | 14.69 | 26.79 | 26.33 |
| Homewell Int'l. | 214.36 | -0.71 | -5.6 | 252.80 | 186.76 | 6.12, 0.06 | 0.70 | 2.2 | 8.27 | 30.24 | 25.10 |
| HSM | 202.66 | -0.12 | -1.1 m | 332.46 | 199.15 | 947.00 | 1.69 | 2.6 | 12.32 | 23.85 | 20.60 |
| International Motors | 275.42 | -0.44 m | -51.19 mm | 276.47 | 173.33 | 1.33, 0.80 | 1.34 | 1.7 | 11.50 | 27.35 | 24.95 |
| 3P-Monzo Corp. | 357.14 | -1.54 mm | -10.56 h | 366.95 | 179.16 | 1.28, 7.96 | 1.50 | 1.6 | 25.81 | 26.66 | 6.6 |
| McDonald's | 271.36 | -0.57 m | -4.13 h | 342.75 | 160.56 | 5.16, 0.06 | 1.66 | 2.3 | 13.92 | 34.52 | 25.79 |
| Wesley S.A. | 309.59 | -1.94 | -71.21 mm | 1.00, 6.97 | 77.56 | 1.29, 7.60 | 0.85 | 1.9 | 5.54 | 34.06 | 26.39 |
| Microsoft | 1.06 | -1.14 | -1.14 | 1.16 | 1.00, 6.96 | 4.40, 0.06 | 0.93 | 0.6 | 4.88 | 33.93 | 28.93 |
| Nikki | 48.94 | -0.43 m | -47.77 | 79.51 | 38.86 | 4.00, 11.16 | 0.42 | 1.6 | 2.82 | 22.74 | 27.37 |
| WAT&E Corp. | 299.21 | -0.57 | -17.54 h | 1.03, 6.94 | 164.07 | 48.98, 6.95 | 0.25 | 0.0 | 4.79 | 19.12 | 27.19 |
| Procter & Gamble | 396.16 | -1.82 m | -9.08 | 167.24 | 137.62 | 1.39, 6.00 | 1.39 | 2.5 | 6.80 | 24.79 | 26.03 |
| Suburban Inc. | 1.034,97 | -0.62 m | -0.20,2 m | 1.04, 6.92 | 1.04, 6.92 | 1.04, 6.92 | 0.64 | 0.7 | 12.92 | 19.16 | 17.19 |
| Transfers Union | 346.62 | -0.87 h | -6.7 | 377.77 | 199.00 | 16.5, 6.00 | 0.40 | 0.0 | 11.84 | 33.50 | 29.89 |
| Transfers Union | 372.52 | -1.26 mm | -16.67 m | 396.75 | 252.26 | 4.51, 0.22 | 1.23 | 1.0 | 15.95 | 22.76 | 24.27 |
| Suburban Int'l. | 394.12 | -1.83 m | -26.2 m | 466.62 | 250.57 | 1.20, 7.95 | 1.21 | 1.3 | 19.87 | 33.10 | 26.36 |
| WSM Inc. | 301.28 | -1.75 mm | -0.93 h | 381.73 | 259.09 | 1.24, 3.51 | 0.67 | 0.6 | 13.82 | 29.62 | 6.6 |
| Wolterskluwer | 1.00, 0.67 | -1.27 mm | -0.51 h | 1.00, 6.96 | 95.00 | 10.00, 0.43 | 0.25 | 0.0 | 2.64 | 46.43 | 42.27 |
Aktuelle Kursinformationen finden Sie unter
http://finanzen.handelsblatt.com
Zinsen
INTERNATIONALE RENDITEN
| Div. 1 | Instrumente | 24.8.2026 | 1.6m | 21.6 |
|---|---|---|---|---|
| Australien | 4.95 | 0.01 | 5.60 | |
| Belarus | 5.02 | -0.2 h | 5.90 | |
| Belaroush | 1.85 | 0.24 | 2.06 | |
| Deutschland | 1.24 | 0.28 | 2.20 | |
| Frankreich | 4.11 | -0.17 h | 4.33 | |
| Griechenland | 3.94 | -0.48 m | 3.92 | |
| Sozialistisches | 5.32 | 0.26 | 5.36 | |
| Frankreich | 1.71 | -0.42 m | 3.55 | |
| Polen | 1.40 | 0.03 | 1.50 | |
| Polen | 4.06 | -0.37 h | 4.26 | |
| Finanzierung | 2.0 | Schweiz | 2.0 | |
| 3.0 | 0.43 | 0.43 | 0.43 | |
| 3.40 | 0.39 | 0.39 | 0.39 | |
| 3.10 | 0.27 | 0.27 | 0.27 | |
| 3.15 | 0.18 | 0.18 | 0.18 | |
| (jeweils 1.6.2026 bis 24.8.2026) | ||||
| Japan | 2.88 | 0.08 | 2.88 | |
| Austria | 1.76 | -0.37 h | 2.76 | |
| Deutschland | 4.73 | 0.38 | 4.73 | |
| Frankreich | 3.10 | 0.41 | 3.36 | |
| Österreich | 3.47 | -0.17 h | 3.46 | |
| Portugal | 1.40 | 0 | 1.40 | |
| Schweiz | 1.81 | 0.06 | 1.81 | |
| Schweiz | 0.39 | -1.19 | 0.41 | |
| Sweden | 3.69 | -0.05 h | 3.69 | |
| USA | 4.71 | -0.17 h | 4.19 |
| EURO-LEITZINSEN | ZINSVERGLEICHE | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| REFRANZIERUNG (REF) | |||||
| Hördenförderungszoll. | 2.405 | ||||
| Hördenförderungszoll. / Top | (fähig 26.8.2026/24.7.2026) | ||||
| ZINSWAND, FÜR TAGELEICH | |||||
| Spitzenverfinanzierungsförder. | (48.7.4.2026) | ||||
| Einspenderfall | |||||
| HENBESTERGIEH. Verbrennung | 0.809 | ||||
| GESELDUNG, jewe. 1.107.1.618 | (48.7.7.2026) |
| EURO-RENDITEN | |||
|---|---|---|---|
| 22.8.2026 (Hypo- and Official) | 21.8.2026 (Hypo- and Official) | ||
| Landort | Handelnr. | Landort | Handelnr. |
| 1.000,00 | 1.870 | 6.000,00 | 1.950 |
| 2.000,00 | 1.500 | 7.000,00 | 1.500 |
| 3.000,00 | 1.200 | 8.000,00 | 1.500 |
| 4.000,00 | 1.000 | 9.000,00 | 1.625 |
| 5.000,00 | 2.210 | 10.000,00 | 3.660 |
| Quelle: Deutsche Bundesbank |
| AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN | |||
|---|---|---|---|
| 1.6m | 1.6 | 1.6 | |
| Bilanzwahl | Brünnholtz | 1.6m | 1.6 |
| Gesprächshinweis | Franz-Jahr | 1.7m | 1.6 |
| Platz | Brünnholtz | 1.7m | 1.6 |
| Bankdaten | Germania | 1.7m | 1.6 |
| Schweizer | Franz-Jahr | 1.7m | 1.6 |
| Finanzierung | Brünnholtz | 2.5m | 1.6 |
| Ungarn | Euro-Park | 6.2m | 2.0 |
Devisenmärkte
DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO
| 24.8.2026 | Bremen( ^{1} ) | 1 (Monate( ^{1} )) | 4 (Munich( ^{1} )) | 4 (Munich) | ForChance | Bundeschafen( ^{1} ) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Geld | Erlief | Geld | Erlief | Geld | Erlief | Geld | Erlief | Geld | Erlief | Verhauss | Verhauss | |
| Australische | 0.5 | 1.4333 | 1.4333 | -41.4 | -93.65 | - | - | - | - | - | - | - |
| Bilanzwahl | 0.0 | 2.4333 | 2.4333 | -81.4 | -85.66 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 1 | 0.9000 | 0.9000 | -30.14 | -10.79 | - | - | - | - | - | - | - |
| Frankreich | 0.8 | 0.1425 | 0.1425 | -61.91 | -10.79 | - | - | - | - | - | - | - |
| Japan | 0.0 | 120.4700 | 120.4700 | -97.00 | -67.37 | - | - | - | - | - | - | - |
| Belaroush | 0.0 | 1.4000 | 1.4000 | -31.76 | -9.99 | - | - | - | - | - | - | - |
| Belaroush | 1 | 1.3577 | 1.3000 | -26.63 | -19.21 | - | - | - | - | - | - | - |
| Belaroush | 0.0 | 10.8167 | 10.8167 | -59.81 | -57.29 | - | - | - | - | - | - | - |
| Belaroush | 0.0 | 0.3000 | 0.3000 | -86.25 | -63.54 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 10.8167 | 10.8167 | -63.54 | -63.54 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 0.9000 | 0.9000 | -67.37 | -62.72 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 1 | 1.4000 | 1.4000 | -81.54 | -81.54 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 10.8167 | 10.8167 | -59.81 | -57.29 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 0.9000 | 0.9000 | -67.37 | -62.72 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 1 | 1.4000 | 1.4000 | -81.54 | -81.54 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 10.8167 | 10.8167 | -59.81 | -57.29 | - | - | - | - | - | - | - |
| Schweiz | 0.0 | 0.9000 | 0.9000 | -67.37 | -62.72 | - | - | - | - | - | - | - |
- 50 April 2. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6. 6.
H
Finanzen
29
In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds
tägliche Anteilspreisveröffentlichungen - mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH
Item Min. DM Höhe: MwSt. (ca.) Woche, Apr. 20, 2022
INVESTMENTFONDS 1)
Nachhaltigkeits-Fonds (RSE)
.Deka Investments
Solche +49 kW (T20+0C) www.deka.de
| DBA (organiziert) 1) | EB | DE0808412597 | 165,73 | -32,76 |
|---|---|---|---|---|
| DBA (äquivalent) 1) | EB | DE0806428592 | 137,90 | -40,96 |
| DBA (monopoly) 1) | EB | DE0808428593 | 121,81 | -19,48 |
| DBA (materiel) 1) | EB | DE0808423929 | 125,81 | -24,76 |
| DBA (offshore) 1) | EB | DE0808423733 | 292,14 | -40,97 |
| Deko (CSL 80) 1) | EB | DE0807329840 | 353,90 | -53,97 |
| Deko (CSL 80) 2) | EB | DE0808423626 | 126,81 | -27,25 |
| Deko (CSL 80) 3) | EB | DE0807323285 | 221,79 | -23,49 |
| Deko (CSL 80) 4) | EB | DE0808423684 | 164,69 | -32,69 |
| Deko (CSL 80) 5) | EB | DE0808423682 | 155,61 | -29,85 |
| Deko (Redo 2, 10) 1) | EB | DE0807396122 | 183,72 | -34,08 |
| ESG Global Energy 1) | EB | DE0808409594 | 191,80 | -65,08 |
| ESG (Ludik) 1) | EB | DE0808409585 | 93,36 | -28,50 |
| Netpay (Rada Reale) 1) | EB | DE0808775954 | 180,51 | -31,99 |
| Netpay (R1) 2) | EB | DE0808407281 | 79,39 | -65,03 |
| Netpay (R1) 3) | EB | DE0808415775 | 161,66 | -47,26 |
| Netpay (R1) 4) | EB | DE0808415780 | 40,12 | -22,00 |
| Netpay (R1) 5) | EB | DE0808415802 | 163,84 | -51,98 |
| Petra (Investoren) 1) | EB | DE0808409247 | 124,84 | -51,98 |
| Petra (M1) 2) | EB | DE0808409593 | 119,26 | -31,46 |
METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
EBG Global Energy 1) EB DE0807614283 123,91 -34,06
OEKO OHF ASSET MANAGEMENT
| Endefinierbank 1) | EB | DE0210574022 | 94,82 | -22,15 |
|---|---|---|---|---|
| Endefinierbank 2) | EB | DE0210573724 | 122,60 | -28,16 |
| Polish (Vox) 1) | EB | DE0210572730 | 94,62 | -35,76 |
| Polish (Vox) 2) | EB | DE0806428592 | 77,86 | -35,30 |
1742 FUND MANAGEMENT AG
WM Global Strategy 1) EB DE0821377777 166,82 -66,29
AEKFF INVESTMENT MANAGEMENT PLC
Ad Inc (Rack 18 1) 1) EB DE0819228576 11,37 -22,69
Alpen Privatbank
alpen@ortbank.com Solche +49 kW (T20+0C)
| German Select 1) | EB | DE0210540022 | 259,86 | -24,98 |
|---|---|---|---|---|
| Verndepressl. Assygn. 1) | EB | DE0207559582 | 184,89 | -32,26 |
| Verndepressl. Assygn. 2) | EB | DE0207559660 | 163,57 | -24,77 |
| Verndepressl. Assygn. 3) | EB | DE0207559280 | 150,32 | -19,50 |
| Verndepressl. Bf. Assygn. 1) | EB | DE0207559625 | 185,25 | -39,00 |
AXXION
WM Asia-Europa 1) EB DE0210526776 40,81 2 -34,98 WM Asia-Europa 2) EB DE0210525126 184,89 -33,61
BNP PARIBAS
ASSET MANAGEMENT
BNP Paribas Fonds
| Asper | EB | DE0210576480 | 259,84 | -23,78 |
|---|---|---|---|---|
| China Equity | EB | DE0204245459 | 184,88 | -26,74 |
| China's Impact | EB | DE0404682599 | 313,36 | -26,53 |
| Consolidated | EB | DE0201412786 | 104,70 | -16,59 |
| Enterprise Techon | EB | DE0202421689 | 1,675,93 | -97,90 |
| Energy Transf. 1) | EB | DE0201504635 | 633,43 | -4,20 |
| Euro Equity | EB | DE0204245259 | 903,26 | -36,40 |
| Euro 49.3 (North) 1) | EB | DE0210594484 | 135,66 | -28,94 |
| Health Care Assen | EB | DE0201506342 | 1,870,96 | -26,54 |
| Small & Resign | EB | DE0216327149 | 139,95 | -2,06 |
COMMERCE REAL
Investment 1) DE0808407816 44,81 -5,09
DARTS FUNDS SIGAF
Global A 1) US 1.0056700476 73,30 -67,27 Value Fund A 1) US 1.0056700387 123,62 -88,22
.Deka Investments
| Jordiska C20 | EB | DE0808479512 | 1,80,54 | -45,38 |
|---|---|---|---|---|
| Jordiska C20 Plus 1) | EB | DE0808428604 | 136,84 | -39,48 |
| Jordiska Central 1) | EB | DE0808408799 | 48,35 | -17,82 |
| Jordiska Nord 1) | EB | DE0808424260 | 55,96 | -22,25 |
| Jordiska CSL 80 (1) | EB | DE0808408378 | 120,63 | -36,58 |
| Jordiska CSL 80 (2) | EB | DE0808408666 | 28,06 | -11,38 |
| Jordiska Central 2) | EB | DE0808408671 | 55,48 | -22,72 |
| Jordiska Central 3) | EB | DE0808425269 | 201,12 | -22,21 |
| Jordiska Central 4) | EB | DE0808425267 | 106,84 | -42,66 |
| Jordiska Central 5) | EB | DE0808425292 | 162,65 | -47,78 |
| Jordiska Central 6) | EB | DE0808425802 | 209,39 | -17,41 |
| Jordiska Central 7) | EB | DE0808425796 | 206,58 | -26,38 |
| Jordiska Central 8) | EB | DE0808425796 | 103,71 | -36,62 |
| Jordiska Central 9) | EB | DE0808425923 | 156,32 | -46,86 |
| Jordiska Central 10) | EB | DE0808426120 | 218,95 | -9,59 |
| Jordiska Central 11) | EB | DE0808426210 | 266,94 | -6,60 |
| Jordiska Central 12) | EB | DE0808426669 | 774,87 | -63,81 |
| Jordiska Central 13) | EB | DE0808426759 | 35,92 | -9,70 |
| Jordiska Central 14) | EB | DE0808426924 | 240,26 | -45,48 |
| Jordiska Central 15) | EB | DE0808426973 | 429,26 | -49,76 |
| Jordiska Central 16) | EB | DE0808427287 | 49,42 | -25,23 |
| Euro Private 1) | EB | DE0808376227 | 171,37 | -25,87 |
| International 1) | EB | DE0808407663 | 92,47 | -11,81 |
| Europafond 1) | EB | DE0808377980 | 33,46 | -9,43 |
| Europafond 2) | EB | DE0808387632 | 217,98 | -51,48 |
| Global Cashflow 1) | EB | DE0808400130 | 440,92 | -70,69 |
| Global Cashflow 2) | EB | DE0808400130 | 392,59 | -67,81 |
| Global Cashflow 3) | EB | DE0808400156 | 200,75 | -32,98 |
| Global Cashflow 4) | EB | DE0808400260 | 103,55 | -22,84 |
| High-Fast 1) | EB | DE0808426662 | 86,60 | -20,83 |
| High-Fast 2) | EB | DE0808429223 | 10,42 | -26,53 |
| High-Fast 3) | EB | DE0808429661 | 24,34 | -21,54 |
| Netpay 1) | EB | DE0808408087 | 61,11 | -21,19 |
| Netpay 2) | EB | DE0808429337 | 21,06 | -11,42 |
| Netpay 3) | EB | DE0808429669 | 28,19 | -10,71 |
| Netpay 4) | EB | DE0808429629 | 76,98 | -13,45 |
| Netpay 5) | EB | DE0808429675 | 77,18 | -14,92 |
| Netpay 6) | EB | DE0808429222 | 132,89 | -12,42 |
| Netpay 7) | EB | DE0808429212 | 243,07 | -39,12 |
| Netpay 8) | EB | DE0808428718 | 21,53 | -16,14 |
| Multi-Inv-Fast 1) | EB | DE0808423999 | 19,19 | -20,68 |
DEKA INTERN.(LUX) (COCA-GRIPPE)
| 1022 5% (Cox) 1) | EB | DE0210548658 | 173,92 | -36,62 |
|---|---|---|---|---|
| 1022 5% (Cox) 2) | EB | DE0210548829 | 114,28 | -30,62 |
| 1022 5% (Cox) 3) | EB | DE0210548628 | 49,77 | -21,14 |
| 1022 5% (Cox) 4) | EB | DE0210547558 | 63,71 | -32,42 |
| Direct Cash Flow 1) | EB | DE0210549209 | 106,59 | -42,61 |
| Direct Cash Flow 2) | EB | DE0210548975 | 43,66 | -20,88 |
| Direct Cash Flow 3) | EB | DE0210549915 | 44,68 | -30,28 |
| Dividends (Spend) 1) | EB | DE0210553310 | 139,87 | -60,84 |
| Dividends (Spend) 2) | EB | DE0210598938 | 276,00 | -60,89 |
| Dividends (Spend) 3) | EB | DE0210598938 | 1,015,47 | -21,32 |
| Dividends (Spend) 4) | EB | DE0210612618 | 1,023,39 | -11,38 |
| Dividends (Spend) 5) | EB | DE0210614916 | 1,015,98 | -11,89 |
| Dividends (Spend) 6) | EB | DE0210599458 | 273,62 | -31,38 |
| Dividends (Spend) 7) | EB | DE0210599459 | 259,62 | -57,89 |
| Dividends (Spend) 8) | EB | DE0210600832 | 302,34 | -51,73 |
| Dividends (Spend) 9) | EB | DE0210600836 | 86,00 | -11,77 |
| Dividends (Spend) 10) | EB | DE0210600836 | 169,79 | -39,45 |
| Dividends (Spend) 11) | EB | DE0210600836 | 85,23 | -21,83 |
| Dividends (Spend) 12) | EB | DE0210600836 | 46,00 | -32,21 |
| Dividends (Spend) 13) | EB | DE0210600836 | 74,46 | -39,14 |
| Dividends (Spend) 14) | EB | DE0210600836 | 139,75 | -39,82 |
DEKA-VERNEBECKNOMISAGEMENT GMBH
| Deka-Rad (C) 1) 1) | EB | DE0808426779 | 123,61 | -36,73 |
|---|---|---|---|---|
| Deka-PM (P) 2) | EB | DE0808408140 | 112,75 | -35,86 |
| Deka-PM (P) 3) | EB | DE0808408485 | 128,98 | -36,18 |
| Deka-PM (P) 4) | EB | DE0808408483 | 230,56 | -36,18 |
| Deka-PM (P) 5) | EB | DE0808408483 | 118,18 | -25,31 |
| Deka-Dr (A) 1) | EB | DE0808412745 | 242,97 | -61,76 |
| Deka-Dr (A) 2) | EB | DE0808412632 | 109,36 | -43,48 |
| Deka-Dr (A) 3) | EB | DE0808412631 | 103,69 | -25,33 |
| Deka-Dr (A) 4) | EB | DE0808412680 | 119,04 | -34,34 |
| Mark (S) 1) | EB | DE0808408139 | 998,07 | -26,39 |
| Mark (S) 2) | EB | DE0808409104 | 998,17 | -26,31 |
| Mark (S) 3) | EB | DE0808409162 | 38,34 | -35,28 |
| Mark (S) 4) | EB | DE0808409256 | 122,46 | -25,27 |
| Mark (S) 5) | EB | DE0808409175 | 99,28 | -12,81 |
| Mark (S) 6) | EB | DE0808409175 | 96,78 | -13,29 |
| Mark (S) 7) | EB | DE0808409175 | 96,78 | -13,29 |
| Mark (S) 8) | EB | DE0808409175 | 96,78 | -13,29 |
| Mark (S) 9) | EB | DE0808409175 | 96,78 | -13,29 |
| Mark (S) 10) | EB | DE0808409175 | 96,78 | -13,29 |
DWS
Offices Immobilienfonds
| promo. europ. 1) | EB | DE0808402903 | 34,44 | -7,12 |
|---|---|---|---|---|
| promo. europ. 2) | EB | DE0808387885 | 34,76 | -7,97 |
| promo. Euro 3) | EB | DE0808387881 | 49,36 | -5,02 |
| promo. Euro 4) | EB | DE0808387899 | 49,68 | -3,97 |
| promo. europ. 5) | EB | DE0808387976 | 46,70 | -5,52 |
| promo. europ. 6) | EB | DE0808387837 | 46,07 | -5,67 |
GUINNESS GLOBAL INVESTORS
www.painvest-p.com/de
info@painvest.com
| Global Equity 1) | EB | DE0811999324 | 20,50 | -29,83 |
|---|---|---|---|---|
| Global Investment 1) | EB | DE0811243630 | 42,90 | -64,23 |
| Sustainable Energy 1) | EB | DE0817979858 | 25,93 | -16,49 |
GUTUGAN KAPITALARLAGE
| Autra 5% (A), Econ | EB | DE0808826669 | 187,20 | -12,01 |
|---|---|---|---|---|
| Autra 5% (A), Inca | EB | DE0808373829 | 120,60 | -7,08 |
www.berk-fonds.com/berk-fonds-fonds.com
Tel +49 651 2704 161 + 951 40 28 40 38
| HMU 5% Plus 1) | EB | LU0217942912 | 122,75 | -26,65 |
|---|---|---|---|---|
| HMU 5% Plus 2) | EB | LU0217878533 | 122,30 | -26,26 |
| HMU 5% (A) 5% 1) | EB | LU0217941570 | 1,429,82 | -19,16 |
| HMU 5% (A) 5% 2) | EB | LU0241262942 | 1,485,49 | -19,31 |
IFNI MROFEMENT FD. MANAGEMENT AG
AG 5% (A) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1)
KRAJHI GRAND KAPITALARLAGE (KRA)
Loading 5 Bins 1) EB DE0806795105 56,80 -44,32
LUX ROVST KAPITALARLAGE(SELMBH)
Constantin 2) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1)
MEG
www.meq.com
info@meq.com/de
| Abber Select 1) | EB | DE0806143997 | 190,81 | -56,18 |
|---|---|---|---|---|
| Dividends A1) | EB | DE0806143989 | 86,82 | -62,09 |
| Dividends (A) 1) | EB | DE0806143989 | 65,62 | -34,99 |
| Dividends (A) 2) | EB | DE0806143989 | 70,02 | -39,65 |
| Dividends (A) 3) | EB | DE0806143989 | 53,93 | -23,59 |
| Dividends (A) 4) | EB | DE0806143989 | 53,93 | -23,59 |
| EuroInterest 1) | EB | DE0809757450 | 77,61 | -63,12 |
| EuroInterest 2) | EB | DE0809758750 | 70,20 | -18,46 |
| EuroInterest 3) | EB | DE0809757450 | 42,40 | -11,47 |
| EuroInterest A1) | EB | DE0809757433 | 206,16 | -56,95 |
| EuroInterest B1) | EB | DE0809757468 | 49,97 | -48,93 |
| EuroBank A1) | EB | DE0809757463 | 27,49 | -21,61 |
| GlobalInterest 1) | EB | DE0806399128 | 85,63 | -79,72 |
| GlobalInterest 2) | EB | DE0809782763 | 87,37 | -34,66 |
| GlobalInterest 3) | EB | DE0809782769 | 100,21 | -53,97 |
| Fininvest 1) | EB | DE0809754319 | 137,32 | -71,98 |
| Fininvest (A) 1) | EB | DE0806388325 | 57,05 | -19,06 |
| VarnaMaya (A) 1) | EB | DE0806112497 | 69,42 | -27,60 |
| VarnaMaya (A) 2) | EB | DE0806112483 | 80,38 | -36,57 |
NETZLER ASSET MANAGEMENT GMBH
| EMG-OPNABH 1) | EB | DE0809763334 | 44,65 | -18,54 |
|---|---|---|---|---|
| EMG-OPNABH 2) | EB | DE0809763375 | 27,75 | -24,40 |
OEKO OHF ASSET MANAGEMENT
Basic-Fonds (A) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1) 1)
POTOS 6.270 (C. CLOBA) LTD.
| Global Mkt (A) 1) | EB | DE0809464010 | 22,24 | -24,08 |
|---|---|---|---|---|
| Global P (A) 2) | EB | DE0806240031 | 39,83 | -28,34 |
| International Mkt 1) | EB | DE0807460070 | 37,72 | -5,51 |
| International Mkt 2) | EB | DE0810260470 | 37,57 | -12,61 |
QUINTESSENCE CAPITAL S.A.
| Strategic Defensive 1) | EB | DE0610242562 | 159,69 | -21,61 |
|---|---|---|---|---|
| Strategic Devolve 1) | EB | DE0610242329 | 371,87 | -36,97 |
SAUREN
Solche 1000 1200 999 www.sauren.de
| Sauren & Co A | EB | DE0814288536 | 26,29 | -29,83 |
|---|---|---|---|---|
| Sauren & Co B | EB | DE0814279133 | 18,99 | -27,11 |
| Sauren & Co B | EB | DE0815157757 | 69,03 | -54,13 |
SECURITY KAPITALARLAGE AG
| EMG-Order-Cont 1) | EB | DE0808055606 | 67,12 | -12,98 |
|---|---|---|---|---|
| EMG-Order-Cont 2) | EB | DE0806054989 | 98,63 | -21,48 |
| EMG-Order-Cont 3) | EB | DE0806120512 | 1,072,03 | -31,85 |
| EMG-Order-Int 1) | EB | DE0806054614 | 91,11 | -32,96 |
| EMG-Order-Int 2) | EB | DE0806054567 | 134,62 | -31,96 |
| EMG-Order-Int 3) | EB | DE0806054599 | 109,75 | -21,89 |
| EMG-Order-Int 1) | EB | DE0806047475 | 1,167,69 | -21,89 |
| EMG-Order-Int 2) | EB | DE0806120279 | 1,220,52 | -21,89 |
| EMG-Order-Int 3) | EB | DE0806059043 | 108,68 | -69,89 |
| EMG-Order-Int 1) | EB | DE0806059363 | 206,59 | -69,87 |
| EMG-Order-Int 2) | EB | DE0806120576 | 1,527,68 | -76,88 |
| EMG-Order-Int 3) | EB | DE0806120532 | 102,27 | -22,18 |
| EMG-Order-Int 1) | EB | DE0806140185 | 122,25 | -22,17 |
| EMG-Order-Int 2) | EB | DE0806120383 | 1,496,77 | -10,84 |
SENDER CONSORTIUM ROVST GMBH
STATE STREET
Luxembourg Fonds
30
Finanzen
H
AXEL WEBER
Der frühere Bundesbank-Präsident hat alle seine US-Aktien verkauft und wettet als Investor voll auf Europa. Auch bei Reformen setzt er auf die EU – und nicht auf die Bundesregierung.
Andreas Kröner, Michael Maisch Frankfurt
Herr Weber, Sie haben kürzlich auf einem Forum in Singapur vor einer neuen „KI-Aristokratie“ gewarnt, die zu Machtmonopolen und wachsender Ungleichheit führen könnte. Das klingt nach gesellschaftlichem Sprengstoff. Drohen neue Klassenkämpfe?
Klassenkämpfe würde ich nicht sagen. Aber wir sehen ein großes Konzentrationsproblem – und das ist gesellschaftlich wie ökonomisch problematisch. Im US-Aktienindex S&P 500 machen die großen Technologiekonzerne, die sogenannten Magnificent Seven, bereits 35 Prozent der Marktkapitalisierung aus. 2024 und 2025 kamen rund 70 Prozent der gesamten Kursgewinne des S&P 500 von diesen sieben Unternehmen: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta und Tesla.
Das klingt eher nach einem Anlagethema als nach einem gesellschaftlichen Problem.
Das eine schließt das andere nicht aus. Denn: Viele Gewinner der KI-Entwicklung sind noch gar nicht börsennotiert, zum Beispiel Firmen wie OpenAI oder Anthropic. Ein großer Teil der Wertschöpfung bleibt also sehr lange im Privatbesitz. Nach den Börsengängen dieser Unternehmen wird sehr viel Geld an die Gründer und die frühen Eigentümer fließen. Das kann die Vermögenskonzentration erheblich verstärken und zu einer KI-Aristokratie führen.
Entstehen durch die geplanten Börsengänge von OpenAI und anderen KI-Firmen auch zusätzliche Gefahren für Anleger?
Das Konzentrationsproblem an den öffentlichen Märkten wird sich verschärfen. Ich würde mich nicht wundern, wenn in fünf bis zehn Jahren die zehn größten Technologiewerinnen 50 Prozent des Marktes dominieren. Das wäre eine enorme Verdichtung.
Wie sollten Anleger darauf reagieren?
Die wichtigste Pflicht ist Diversifikation. Wer in einem ETF auf den S&P 500 investiert, geht faktisch eine massive Wette auf sieben große Tech-Konzerne ein. Dann gibt es noch den Rest – die „nicht ganz so magnificent“ 460 anderen Unternehmen im Index. Sie stehen im Schatten der sieben Giganten, aber stabilisieren mit ihren soliden Gewinnen und Einnahmen in Korrekturphasen den Markt.
Welche Konsequenzen haben Sie selbst als Investor aus dieser „Pflicht zur Diversifikation“ gezogen?
Ich setzte auf das Motto MEGA: „Make Europe great again“. Damit will ich auch meinen amerikanischen Freunden aus der MAGA-Fraktion ein bisschen Paroli bieten. Ich habe nach dem Amtsantritt von US-Präsident Donald Trump Anfang 2025 alle meine US-Aktien verkauft – darunter auch die großen Technologietitel. Ich will Trump nicht im Portfolio haben. Ich halte noch einige global diversifizierte ETFs, aber keine Einzelwerte aus den USA mehr. Das ist kein Antiamerikanismus, sondern eine nüchternde Abwägung aus Renditegotenzial, Bewertungsniveau und geopolitischer Risikolage.
Wie sehen Ihre Alternativen aus?
Ich habe breit in zwei europäische Themen investiert: „Make European Finance great again“ – das sind vor allem Finanztiteln, Börsen und Versicherungen. Außerdem: „Make European Industry great again“. Dabei geht es um vier große Trends: erstens Verteidigung; zweitens Infrastruktur – darunter fallen Zement, Aluminium, Metalle und Bauunternehmen; drittens europäische Energieunternehmen, weil ich glaube, dass die Amerikaner auf dem falschen Weg sind mit ihrer Abkehr von der Nachhaltigkeit; und viertens europäische Technologie.
Wie läuft diese Strategie bislang?
Beide Portfolios dokumentiert ich einmal im Monat auf meiner Internetseite. In den vergangenen zwei Jahren sind sie fast doppelt so stark gestiegen wie der S&P 500. Das zeigt, dass sich Investitionen in Europa lohnen können.
Dabei sagen viele Experten, Europa liege bei Technologie hoffnungslos zurück.
Ich bin da optimistischer. Bei der KI-Entwicklung gehört Europa sicher nicht zur technologischen Avantgarde – diese Position haben die USA erobert, verfolgt von China. Aber unsere Chance liegt in der Industrialisierung dieser Technologie.
Was meinen Sie damit?
Europa ist, ähnlich wie Japan, groß geworden durch Prozessautomatisierung, Maschinenbau und Fertigungstechnik. Genau in dieser Phase – der Übersetzung von KI in Robotics und industrielle Automatisierung – werden es die europäischen und japanischen Unternehmen sein, die an die Spitze streben.
Neben großen Unternehmen investieren Sie auch in europäische Start-ups. Warum?
„Ich setzte auf das Motto MEGA: „Make Europe great again“.
Europa hat zu wenig Venture-Capital. Deshalb versuche ich, meinen Beitrag dazu zu leisten, dass sehr junge Unternehmen Zugang zu Risikokapital bekommen. Zudem kann man in dieser frühen Phase noch nennenswerte Beteiligungen erwerben. Wenn man die richtigen Investments tätigt, sind attraktive Renditen möglich. Aber natürlich ist das Risiko hoch: Neun von zehn Start-ups werden niemals Gewinne schreiben. Daher gilt auch hier: Diversifikation ist Pflicht.
Auf Start-ups aus welchen Sektoren setzen Sie dabei?
Angesichts meines Hintergrunds geht es stark um Finanzen. Wenn ich als Business-Angel einsteige, ist Netzwerk mindestens so wichtig wie Geld. Im Mittelpunkt stehen Themen wie automatisierter Zahlungsverkehr, Tokenisierung, also digitale Vermögensanlagen, sowie die Digitalisierung von Börsen- und Handelsstrukturen. Ich bin überzeugt, dass die Zukunft der Börsen digital ist – und dass Europa dafür integrierte Strukturen braucht.
Genau daran hakt es seit Jahrzehnten. Europa ist stark fragmentiert – nicht nur im Finanzsektor – und hinkt auch beim Wachstum hinterher. Wie steht die EU aus Ihrer Sicht im Vergleich mit den anderen globalen Machtblöcken da?
Gemeinsam mit anderen Experten habe ich den französischen Präsidenten Emmanuel Macron vor dem G7-Gipfel in Evian im Juni beraten. Kurz zusammenfasst lautete unsere Diagnose: Die USA bauen relativ zur Wirtschaftsteistung zu schnell zu viele Schulden auf. China hat zu wenig Binnennachfrage und ist zu abhängig von Experten. Europa hat zu wenig in seine eigene Produktivität investiert. Dieser Trend ist nicht neu. Was fehlt, sind Maßnahmen, um ihn umzukehren. Stattdessen beschleunigt sich diese Entwicklung.
H
Finanzen
31
Gilt das auch für Deutschland?
Auf jeden Fall. Deutschland handelt, als wäre es nicht in einer Krise. Dabei liegen wir bei der jährlichen Wirtschaftsleistung auf dem Niveau von 2018, bei den Investitionen sogar auf dem Niveau von 2015. Nur der Staatskonsum erreicht jedes Jahr einen neuen Rekord.
Ändert sich das alles mit dem schuldenfinanzierten Sondervermögen für Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur?
In den Bereichen, in denen wir Investitionsflächen schließen, ist das eine gute Sache: etwa beim Schienennetz, bei Autobahnen und bei Brücken. Nach Berechnungen der großen Wirtschaftsforschungsinstitute müssen wir in den kommenden Jahren 16 bis 20 Prozent des Bruttoinlandsprodukts investieren, um nachzuzuloten, was in den 16 Jahren der Regierung von Angela Merkel versäumt wurde. Insgesamt verwendet Deutschland aber zu wenig Geld für Investitionen und zu viel für konsumtive Ausgaben.
Durch das Sondervermögen steigt Deutschlands Verschuldung. Einige Ökonomen warnen, die Bundesrepublik könnte mittelfristig ihre Top-Bonitätsnote AAA der Ratingagenturen verlieren. Bereitet Ihnen das als ehemaliger Bundesbank-Präsident Sorgen?
Wenn die Staatsverschuldung auf mehr als 100 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung steigt, muss man aufpassen. Davon ist Deutschland mit rund 65 Prozent jedoch noch weiter entfernt. Auch mit dem Sondervermögen wird die Zinsbelastung für Deutschland aus den bestehenden Staatschulden beherrschbar bleiben. Deshalb sehe ich da aktuell keine großen Probleme.
Deutschland könnte den Verlust seines Topratings also verkraften?
VITA
Axel Weber
Der Bundesbanker Weber war von 2004 bis 2011 Präsident der Deutschen Bundesbank. In dieser Funktion hat er, die Folgen der 2007 ausgebrochenen Finanzkrise zu bewältigen. Seinen Rücktritt begründete er später in einem Interview damit, dass er mit der damaligen Geldpolitik im Euro-Raum nicht einverstanden gewesen sei.
Der Banker Von 2012 bis 2022 war Weber Verwaltungsratspräsident der UBS und in dieser Rolle maßgeblich für die strategische Neuausrichtung der Schweizer Großbank verantwortlich. In seiner Amtszeit etablierte sich die UBS als eine der europäischen Topbanken.
Der Berater Heute ist Weber als Investor und Berater tätig sowie als Präsident des Center for Financial Studies (CFS) in Frankfurt. Darüber hinaus sitzt er in einer Reihe von Unternehmensgremien, etwa im Beirat der Börse Stuttgart, und ist Vorsitzender des Aufsichtsrats des europäischen Einlagenbrokers Raisin.
Das AAA-Rating ist keine Demarkationslinie. Problematisch wird es erst, wenn am Markt Zweifel aufkommen, ob ein Staat seine Schulden noch nachhaltig finanzieren kann. In Amerika wird diese Frage verstärkt diskutiert. In Europa und speziell in Deutschland sehe ich diese Gefahr dagegen weniger.
Bundeskanzler Friedrich Merz und sein Finanzminister Lars Klingbeil haben vor der Sommerpause eine Reihe von Reformen auf den Weg gebracht. Kann damit die Wende in Deutschland gelingen?
Ich sehe keine nennenswerte innerpolitische Agenda. Wir bekommen keine grundlegenden Reformen mehr hin, weil wir ein äußerst komplexes politisches System haben, in dem wir über drei Gebietskörperschaften hinweg Kompromisse machen müssen. Für einige Reformen müssen wir zudem die Verfassung ändern. Dafür bräuchte es jedoch große Mehrheiten, die es aktuell politisch nicht gibt. Deutschland ist reformunfähig und reformunwillig.
Das ist ein hartes Urteil.
Der größte Hoffnungsträger ist für mich Europa. Es wird viele Strukturreformen auf europäischer Ebene geben. Diese Regeln werden wir dann auch in Deutschland umsetzen. Dass der Bundeskanzler auf die Initiative zu einem europäischen Kapitalmarkt aufgesprungen ist, finde ich zum Beispiel lobenswert.
Wenn Sie sich drei Maßnahmen von der Bundesregierung wünschen dürften, welche wären das?
Erstens: die Vollendung der EU-Kapitalmarktunion, Europa braucht endlich einen integrierten Kapitalmarkt. Zweitens: eine auf Unternehmensgründungen fokussierte Kapitalmarktgesetzgebung, damit Venture-Capital in Europa besser funktioniert. Drittens: eine effiziente Energiepolitik. Im internationalen Vergleich ist Energie in Deutschland sehr teuer. Wir brauchen eine politische Agenda, die Energiesicherheit mit Energietransformation verbindet.
Aber zeigt der Irankrieg nicht gerade, wie wichtig die Transformation zu nachhaltigen Energiequellen ist, um die Abhängigkeit von Importen fossiler Energie zu senken?
Ich fordere keine Abkehr von der Transformation, sondern einen Stufenplan, der kurzfristig Versorgungssicherheit und Wettbewerbsfähigkeit Priorität einnimmt. Wenn energieintensive Produktion in Deutschland möglich bleiben soll, brauchen Unternehmen planbare, wettbewerbsfähige Preise. Sonst wandert Wertschöpfung ab. Dann verlieren wir die industrielle Basis, die wir für Robotik, Automatisierung und die Industrialisierung von KI brauchen.
Unternehmen nennen als größtes Hindernis für weitere Investitionen in Deutschland regelmäßig die überbordende Bürokratie.
Und sie haben damit recht. Deutschland hat über die Jahre kontinuierlich Bürokratie aufgebaut. Wir müssen unsere Gesetze regelmäßig auf den Prüfstand stellen und überflüssige Vorgaben abschaffen oder zumindest deren Umfang deutlich reduzieren. Ich glaube, Deutschland könnte auch mit der Hälfte aller Gesetze gut leben. Ein umfassender Bürokratieabbau wäre gerade für Firmengründer ein wichtiges Signal.
Wie meinen Sie das?
Wir loben die Gründergeneration nach dem Zweiten Weltkrieg regelmäßig in den höchsten Tönen. Dabei haben wir heute eine genauso talentierte Generation. Wir geben Gründern aber nicht mehr dieselben Chancen.
Lassen Sie uns über den deutschen Bankenmarkt sprechen. Die Commerzbank wird gerade von ihrem italienischen Konkurrenten Unicredit übernommen. Damit gibt es künftig nur noch eine große Privatbank, die Deutsche Bank, die mit einer Marktkapitalisierung von 63 Milliarden jedoch auch deutlich schwächer dasteht als viele internationale Konkurrenten. Wie beurteilen Sie diese Entwicklung?
Das Problem von Deutscher Bank und Commerzbank war immer, dass es in der Bundesrepublik einen dominanten Sparkassen- und Genossenschaftssektor gibt der im Privatkundengeschäft und bei kleineren Firmen sehr breit verankert ist. Eine solche Struktur gibt es in keinem anderen Land. Das führt dazu, dass beide Institute in ihrem Heimatmarkt einen vergleichsweise niedrigen Marktanteil haben.
Einige deutsche Unternehmen klagen, dass sie künftig bei großen Krediten oder Finanzierungen im Ausland nur noch eine deutsche Privatbank als Ansprechpartner haben. Andere EU-Länder wie Frankreich, Italien oder Spanien haben mindestens zwei private Großbanken. Ist das ein Nachteil für deutsche Unternehmen?
Es ist ein Einschnitt, dass bei größeren Syndizierungen – also bei der gemeinsamen Vorgabe von Krediten durch mehrere Institute – in der Bundesrepublik künftig nur noch die Deutsche Bank als Konvertialführer zur Verfügung steht. Andererseits habe ich Beschwerden von Unternehmen darüber für etwas scheinheilig.
Inwiefern? Deutschland zählt zu den wenigen Ländern, in denen viele Mittelständler und besonders Großunternehmen relativ agnostisch sind, ob sie deutsche Banken in ihren Kreditkonsortien haben. Viele setzen stark auf ausländische Geldhäuser. Die erfolgreiche Investmentbank in Deutschland ist JP Morgan, nicht die Deutsche Bank. Das ist ein Grund für die großen Differenzen bei der Marktkapitalisierung. Ich finde es im Sinne der Diversifizierung sinnvoll, wenn deutsche Firmen bei großen Krediten oder Investitionen zumindest eine deutsche Bank als eine Art Anker beteiligten.
Warum wird die Commerzbank – anders als die Deutsche Bank – nun übernommen und verliert ihre Eigenständigkeit?
Das Hauptproblem der Commerzbank war, dass sie nach der staatlichen Rettung in der Finanzkrise 2008 nicht mehr breit genug aufgestellt war. Sie musste einige Beteiligungen im Ausland verkaufen und hat sich mit ihrem Geschäftsmodell zu stark auf Deutschland fokussiert. Außerdem hat sie – vermutlich auch wegen der Staatsbeteiligung – zu lange gebraucht um aus dem Rettungsmodus herauszukommen und wichtige Geschäftsfelder wie das Asset-Management und die Vermögensverwaltung auszubauen.
Wie beurteilen Sie die Rolle der Bundesregierung, die die Übernahme mit dem Verkauf eines Commerzbank-Aktienpakets von 4,5 Prozent an Unicredit 2024 eingeleitet hat?
Die Bundesregierung hat bei der Auktion 2024 sehr unglücklich agiert. Der Verkauf des Aktienpakets hat Unicredit in die Poleposition gebracht – und diese starke Position hat das Institut dann ausgenutzt. Wenn die Bundesregierung die Auktion anders organisiert und die Paket zum Beispiel bewusst an verschiedene institutionelle Investoren verkauft hätte, wären wir heute vermutlich in einer anderen Situation.
Herr Weber, vielen Dank für das Interview.
Der Bundesregierung hat bei der Auktion 2024 sehr unglücklich agiert. Der Verkauf des Aktienpakets hat Unicredit in die Poleposition gebracht – und diese starke Position hat das Institut dann ausgenutzt. Wenn die Bundesregierung die Auktion anders organisiert und die Paket zum Beispiel bewusst an verschiedene institutionelle Investoren verkauft hätte, wären wir heute vermutlich in einer anderen Situation.
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an rutzungsrechte@vhb.de.
32
Finanzen
H
Aktien mit hohem Kurspotenzial gibt es nicht nur in den USA, sondern auch in Südamerika, Europa und Asien. Das nutzen auch Hedgefonds aus, wie ein Blick in Portfolios der unregulierten Investmentfonds zeigt. Aus Daten der US-Großbank Goldman Sachs geht hervor, dass fünf der 50 größten Positionen von US-Hedgefonds Aktien von Unternehmen sind, die ihren Sitz außerhalb der USA haben. Zum Teil ist der nordamerikanische Markt für sie sogar völlig irrelevant.
Analysten bewerten diese fünf Aktien äußerst positiv. Die Kaufempfehlungsquoten liegen zwischen 83 und 95 Prozent – und in der Spitzer erkennen die Aktienexperten Chancen auf Kursgewinne von 60 Prozent in den kommenden zwölf Monaten.
Abivax (Frankreich)
Der französische Biotech-Konzern Abivax gehörte im Sommer 2025 zu den Überfliegern an der Börse. Die Aktie stieg allein im Juli um fast 900 Prozent. Bis zum Jahresende baute sie das Kursplus auf über 1700 Prozent aus.
Abivax konzentriert sich auf die Entwicklung neuartiger Therapien zur Behandlung chronisch-entzündlicher Erkrankungen. Die Kursrally wurde von erfolgreichen Studien für Obefazimod ausgelöst, einem experimentellen Medikament gegen entzündliche Darmerkrankungen. Ein Zulassungsantrag für die USA will das Unternehmen noch in diesem Jahr stellen. Mittlerweile ist aber die Euphorie um die Aktie verflogen. Der Kurs bewegt sich in diesem Jahr unter großen Schwankungen seitwärts, aktuell liegt er 15 Prozent unter dem Niveau vom Jahresstart.
Da Abivax keine weiteren Medikamente in Spätstudien besitzt, liegt der gesamte Fokus der Anleger auf Obefazimod. Hier gab es Sicherheitsbedenken, als bei einer Studie Krebsfälle auftraten. Zusätzliche Daten zeigten aber Ende Juni, dass die Fälle den Krebsraten entsprechen, die typischerweise bei Patienten mit dieser chronisch-entzündlichen Darmerkrankung auftreten. Das beruhigte Analysten, die anschließend ihre Kursziele erhöhten. Im Schnitt liegen diese laut dem Finanzdienst LSEG auf Sicht von 52 Wochen bei 165 Euro. Damit erkennen die Aktienexperten ein Kurspotenzial von gut 60 Prozent. Sieben von acht Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf.
Zwar rechnen die Analysten damit, dass Abivax noch mindestens bis 2027 Verluste schreiben wird.
Dank einer im Juli durchgeführten Kapitalerhöhung sind die Forschung und der Geschäftsbetrieb dem Unternehmen zufolge aber bis ins Jahr 2029 hinein finanziert. 2028 rechnen Analysten allerdings ohnehin damit, dass sich Abivax mit den Obefazimod-Einnahmen der Profitabilitätschwelle nähert.
ASML (Niederlande)
In Europa kommt das wertvollste börsennotierte Unternehmen mittlerweile aus den Niederlanden: Der Chipaustrüster ASML weist einen Börsenwert von knapp 600 Milliarden Euro auf. Möglich gemacht hat das ein außergewöhnlicher Kursanstieg: Die ASML-Aktie ist binnen drei Jahren um mehr als 150 Prozent gestiegen. Der europäische Leitindex Euro Stoxx 50 stieg im selben Zeitraum um gut 50 Prozent.
ASML gehört zu den Profiteuren des Rooms Künstlicher Intelligenz (KI). Die KI-Modelle benötigen große Rechenkapazitäten, für die wiederum spezielle Chips benötigt werden – und die können nicht ohne ASML gebaut werden. Im zweiten Quartal lag der Umsatz um 20 Prozent über dem Vorjahreswert bei einer Bruttomarge von über 50 Prozent.
Die Niederländer sind der weltweit einzige Anbieter sogenannter Lithografiemaschinen, die mit extrem ultraviolettem (EUV) Licht arbeiten, und damit spezielle Chips erst ermöglichen. Wichtige Kunden
GELDANLAGE
Die größten Wetten der Hedgefonds
Institutionelle Investoren suchen auch in Südamerika, Europa und Asien nach aussichtsreichen Aktien. Wo sie fündig werden, geht aus Daten der US-Bank Goldman Sachs hervor.
Andreas Neuhaus Düsseldorf
Bevorzugte Aktien der US-Hedgefonds
Nu Holdings, Aktienkurs in US-Dollar
Mercado Libre, Aktienkurs in US-Dollar
TSMC, Aktienkurs in US-Dollar
Abivax, Aktienkurs in Euro
H
sind der weltgrößte Chipfertiger TSMC sowie die Speichscriptersteller Samsung und SK Hynix, die ebenfalls vom KI-Boom profitieren.
Mitte Juli ließ aber ein Bericht die Aktien einbrechen, wonach ein chinesisches Staatsunternehmen mit der Herstellung von Lithografikanlagen begonnen habe. Analysten halten die Kursreaktion aber für übertrieben. Javier Correonero, Analyst bei Morningstar, sagt: „Bislang hat noch kein Wettbewerber die technologische Führungsposition von ASML erreicht, und wir gehen nicht davon aus, dass sich dies in den nächsten zehn Jahren ändern wird.“ 31 von 36 Analysten raten daher weiterhin zum Kauf der Aktie. Ihr durchschnittliches Kursziel in den kommenden zwölf Monaten liegt bei 2050 Euro, was einen Aufschlag von gut 35 Prozent auf den aktuellen Kurs bedeutet.
Allerdings ist die Aktie nicht mehr günstig. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (RGV) liegt auf Basis der im laufenden Geschäftsjahr erwarteten Gewinner bei halben 39. Werden die Gewinnsäuchtern aufgrund von Konkurrenz oder aneinander Nachfrage korrigiert, würde auch die Aktie neu bewertet.
Mercado Libre (Uruguay) Mercado Libre ist zwar in den USA an der Börse notiert, der Sitz des Unternehmens ist aber in Uruguay. Auch der nordamerikanische Markt ist irrelevant für Mercado Libre. Im
ASML, Aktienkurs in Euro
ersten Halbjahr erzielte das Unternehmen insgesamt 95 Prozent seines Umsatzes in Brasilien, Mexiko und Argentinien.
Die in Argentinien gegründete Firma betreibt ein Auktions- und Kleinanzeigenportal sowie ein Zahlungssystem. Beide Segmente wachsen stark: Auf dem Onlinemarktplatz wuchs die Zahl der aktiven Käufer in den vergangenen fünf Quartalen jeweils um mindestens 20 Prozent beim Zahlungsssystem stieg die Zahl der aktiven Nutzer jeweils um mindestens 27 Prozent. Der gesamte Umsatz stieg im ersten Halbjahr um fast 50 Prozent.
Dementsprechend beliebt ist die Aktie bei institutionellen Investoren. Sie befindet sich bereits seit mehreren Jahren regelmäßig in den Seconden der Herberfonds. Allerdings hat die Aktie in den vergangenen zwölf Monaten 20 Prozent an Wert verloren. Denn das starke Wachstum ließ sich zuletzt nicht mehr in steigende Gewinne übersetzen. Die Ebit-Marge, die anzeigt, wie viel Prozent vom Umsatz als Gewinn vor Zinsen und Steuern und nach Abzug aller Kosten übrig bleiben, sank im zweiten Quartal auf 6,7 Prozent. Im Vorjahreszeitraum lag sie noch bei 12,2 Prozent.
Dadurch meldete Mercado Libre Anfang August im dritten Quartal in Folge eines Gewinnrückgangs. Zurückzuführen ist das auf steigende Logistik. Needle- und Marketingkosten. So ist der Versand in Brasilien immer häufiger kostenfrei – eine Reaktion auf die verstärkte Konkurrenz durch chinesische Billiganbieter wie Shein und Temu. Zudem mussten Rückstellungen im Kreditkartengeschäft gebildet werden.
Analysten halten diese Entwicklung aber lediglich für ein vorübergehendes Problem und konzentrieren sich starker auf das starke Wachstum und die niedrige Bewertung. Zwar liegt das RGV bei 49, gemessen am Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt die Bewertung aber mehr als 50 Prozent unter dem historischen Durchschnittswert.
Von 24 Experten raten laut LSEG derzeit 20 zum Kauf der Aktie. Ihre Kursziele haben sie im vergangenen Jahr zwar deutlich reduziert, der Durchschnittswert für die nächsten zwölf Monate liegt aber immer noch bei 2300 Dollar. Das entspricht einem Börse von knapp 20 Prozent zum aktuellen Niveau.
Nu Holdings (Brasilien)
Auch Nu Holdings macht seinen gesamten Umsatz in Lateinamerika. Das Unternehmen mit Verwaltungs-sitz in Brasilien betreibt dort mit der Nubank die größte digitale Direktbank und Fintech-Plattform der Region. Mit Abstand um wichtigsten ist der Heimatmarkt in Brasilien, wo mehr als 80 Prozent der Kunden sitzen, gefolgt von Kolumbien und Mexiko.
Das Unternehmen wächst stark. Der Umsatz stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 39 Prozent. Im Gegensatz zu Mercado Libre wächst der Nettogewinn dabei sogar noch stärker als der Umsatz. Im zweiten Quartal legte er um 60 Prozent zu und lag zum ersten Mal über der Marke von einer Milliarde Dollar.
Trotzdem verlor die in New York notierte Aktie seit Jahresbeginn 13 Prozent. Das RGV sank dadurch auf für ein Fintech moderate 17. Hintergrund sind Bedenken be-
Händler an der Wall Street: US-Investoren haben auch im Ausland aussichtsmische Aktien identifiziert.
züglich des Anteils notierender Kredite. Der Anteil der Kredite, bei denen die Rückzahlung oder der Zinsdienst um mehr als 90 Tage überfällig ist, stieg im zweiten Quartal auf 6,9 Prozent.
Die Analysten der Citigroup warnten daher davor, dass Nu das Wachstum und die Ausweitung des Nettozinsertrags auf Kosten der Risikominimierung priorisieren. Steigt die Ausfallrate der Kredite, würde sich das negativ auf die Marge auswirken. Die Bank of America änderte ihre Empfehlung sogar auf „verkaufen“.
Der Großteil der Analysten ist aber weiterhin von der Aktie überzeugt. Denn auf lange Sicht bewegen sich die Kreditausfallrate auf konstanten Niveau. 15 von 18 Analysten raten daher zum Kauf der Aktie. Ihr durchschnittliches Kursziel für die nächsten zwölf Monate liegt bei 19 Dollar. Zum aktuellen Kursniveau wäre das ein Plus von 30 Prozent.
TSMC (Taiwan)
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ist der weltgrößte unabhängige Chipaufragbeträge. Dadurch ist das Unternehmen direkter Profiteur des KI-Booms: Es stellt unter anderem für Nvidia die leistungsstarken KI-Prozessoren her, die in Rechenzentren eingesetzt werden.
Der Umsatz lag 2025 fast 70 Prozent über dem Niveau von 2022 – also dem Jahr, bevor der KI-Hype startete. Der Nettogewinn stieg fast genauso stark. Dieser Trend hält auch weiter an. Im zweiten Quartal erzielte TSMC einen Rekordumsatz von umgerechnet gut 40 Milliarden Dollar bei einer Bruttomarge von fast 68 Prozent.
Im dritten Quartal könnte der Umsatz der Unternehmensprognose zufolge auf bis zu 45,8 Milliarden Dollar steigen. Dementsprechend furlos ist die Börseneentwicklung von TSMC. Hinterlegungscheine auf die Aktie, die deutsche Anleger an Börsen hierzulande handeln können, stiegen auf Sicht von drei Jahren um mehr als 300 Prozent. Dadurch liegt auch das RGV mittlerweile bei 27.
Analysten gehen trotz der gesteigeren Bewertung davon aus, dass die Rally anhalten wird. 21 von 22 der Experten raten zum Kauf der Aktie. Das durchschnittliche Kursziel liegt mit 537 Dollar um knapp 30 Prozent über dem aktuellen Niveau. Denn solange der Ausbau von KI-Infrastruktur durch die großen Cloud-Unternehmen wie Alphabet, Amazon und Microsoft anhält, dürfte auch TSMC weiter kräftig wachsen.
Ein Risiko wäre es entsprechend, wenn die Tech-Konzerne ihre KI-Investitionen drosseln. Das erklärt auch die Kursschwäche im Juli, als die Kritik an den milliardenschweren Investitionen zunahm. Die überzeugenden Quartalszahlen liefern diese aber wieder in den Hintergrund rücken.
Auch geopolitische Risiken gilt es für Anleger, im Blick zu behalten. China beansprucht Taiwan für sich. Eine militärische Eskalation oder eine Blockade würde das Geschäft von TSMC unmittelbar treffen, auch wenn es zunächst verstärkt Fabriken im Ausland baute.
Hinweis: Dieser Artikel ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der vorgestellten Aktien. Er soll zur Diskussion anlegen und kann Ausgangspunkt für weitere Recherchen sein.
Finanzen
33
Handelsblatt
DEUTSCHLANDS WIRTSCHAFTS- UND FINANZEZEITUNG
Verleger: Olivier von Holtzbrinck
Redaktion
Chefredakteur Sebastian Malthner (U.S.-S.P.) Sitz d. Chefredakteur Martin Knöpler, Kirsten Ladowig
Nachrichtsmedel: Kevin Hohlenschmidt
Lead Editor: Sven Ponger
Creative Director: Alexandra Girling
Kommentarchef: Thomas Sigmund
Wochenende & Reper & Course Partner
Chefausse: Dr. John Minkowski
Editorial Head of TECH: Larissa Hecht
Cheftikursen: Prof. Dr. Burt Hürup
Kreuzelleber: Lutz Ackert, Martin Koch (Politik), Jürgen Haugen, Im Kanälen (Unternehmer),
Michael Nilsson (Praktiker), Elaine Iversen (Investigative
Recherche), Tobias Böhrke (Ferner), Nicole Bastian, Sümig Gede (Politiker), Iain & Video
Chefs vom Dienst: Daniel Klagen (Urg.), Tobias Döring, Andreas Gönnheuer, Tom Kleinmeier, Stefan Menzel, Kevin Wynne
Clean Business (Urg.), Redington, Susanne Wesch (Urg.) (Prof.), Argo Holtzschneider
Weselswirtlich im Sinne des Presses (im Land) die jeweiligen Leiter für Ihren Bereich. Im Übrigen der Chefredaktion.
Handelsblatt Research Institute
Nr. 0211, 1897-0, Telefon 0211, 1897-0-0, E-Mail info@handelsblatt-research.com
Dr. Jan Kockel, 1896-0, 1897-0-0, E-Mail info@handelsblatt-research.com
Verlag
Handelsblatt GmbH
Geschäftsführung: Andrew Weimuth (Vorstand), Sebastian Gönnheuer
Die Handelsblatt GmbH ist ein Unternehmen der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG).
Die Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) ist der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handelsblatt Wahle Group GmbH (U.S. AG) und der Handels
Gesellschaft für Anzeigene: Simone Orlich
Erfüllungsort und Gerichtsstand: Düsseldorf
Anschrift und Redaktion: Verlag und Ausgangsstellung
Travours Free: 21.04.2012, Düsseldorf, Nr. 0211, 1897-0, e-mail: info@handelsblattresearch.com
Manuskript: Unterlagen und Fotos
Aus: Sümiger 18, 1096-0, 1897-0, e-mail: info@handelsblattresearch.com
Friedrich-Gegenoss: Dr. 1443-0, Düsseldorf, Nr. 0211, 1897-0, e-mail: info@handelsblattresearch.com
Stadtkulturen Verlag, 1976-0, 1897-0, e-mail: info@handelsblattresearch.com
Zamsturfer 51, 40, 3337 München
Vertrieb: Deutschland
Verlag: Der Tagesspiegel GmbH, www.tagesspiegel.de
Krankenwerfer
Postfach 120306, 40319 Düsseldorf, Telefon: 0211 687 0000, Fax dem Ausland: 0000 211 687 0000
E-Mail: krankenwerfer@handelsblatt.com
Ihre Daten werden vom Zweck der Zeitungsausbildung übermittelt auf. Zuordn. der Lasten der Zeitungsausbildung
übermittelt auf. Zuordn. der Lasten der Zeitungsausbildung übermittelt auf. Zuordn. der Lasten der Zeitungsausbildung
für: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 0211, 1897-0, Fax: 0211, 1897-33-30
E-Mail: info@handelsblattresearch.com
Anzeigen: The Handelsblatt.com
Nr. 0211, 1897-33-25, Fax: 0211, 1897-37-25-55
Anzeigen: The Handelsblatt-Personalsanzeigen
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
E-Mail: 1.00 - 2.00, 2.00 - 3.00, 3.00, 3.00
Anzeigen: The Handelsblatt
Nr. 1001, 1000-1000
© Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@ehb.de.
34
Finanzen
H
ÖL
Die Schattenflotte von Hormus
Der Ölpreis notiert wieder deutlich über 90 Dollar, der offizielle Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus geht zurück. Gleichzeitig gelangt noch immer Öl auf den Weltmarkt.
Judith Henke Frankfurt
Die Blockade der Straße von Hormus diktiert weiter die Ölpreisentwicklung. Ein Barrel der Roholsorte Brent kostet seit einigen Tagen wieder deutlich über 90 US-Dollar. Derzeit halten sich viele Analysten mit Preisprognosen zurück. Denn der Ölmarkt ist so volatil, dass sich viele professionelle Händler mittlerweile sogar zurückgezogen haben. Mit jeder geopolitischen Entwicklung und Schlagzeile steigt oder fällt der Preis stark.
Klar ist aber: Aktuell rechnet der Markt damit, dass sich der Konflikt in die Länge ziehen und die Straße von Hormus länger geschlossen bleiben könnte. Weniger offensichtlich ist allerdings, dass immer noch Öl durch die Meerenge am Persischen Golf gelangt, mithilfe der USA, durch kreative Lösungen der Anrzintraten – und für Kunden des Irans.
Die Seepassage galt vor dem Ausbruch des Konflikts als wichtigste Transitroute für den globalen Ölhandel. Ende 2025 passierten täglich rund 21,6 Millionen Barrel die Meerenge. Inzwischen ist der Schiffsverkehr stark zurückgegangen: Daten von Bloomberg zufolge wurden zeitweise nur noch etwa 300.000 Barrel pro Tag offen durch Hormus transportiert. Am Mittwoch durchfuhren laut Daten des Anbieters Kpler nur neun Frachter die Meerenge – zumindest offiziell erfasst.
Wie die tatsächlichen Mengen sind, die trotz der Blockade weiter die Straße passieren, ist allerdings umstritten. US-Energieminister Chris Wright
spricht von knapp neun Millionen Barrel, die pro Tag verschifft werden. Das von Marktbeobachtern oft als Sprachrohr der US-Regierung wahrgenommene Nachrichtenportal Axios berichtet von zehn Millionen Barrel, die täglich durch einen bislang nicht öffentlich bekannten Schifffahrtskorridor des US-Militärs transportiert werden.
Iranisches Öl findet weiter Abnehmer
Unabhängige Analysten halten diese Schätzung jedoch für deutlich zu hoch. Die meisten Schätzungen liegen bei drei bis fünf Millionen Barrel pro Tag, schreibt Arne Lohmann Rasmussen, Chefanalyst beim dänischen Analysehaus Global Risk Management.
Die Kontrolle über die Öllieferungen – und das heißt, die Kontrolle über die Straße von Hormus – steht mittlerweile stärker im Fokus als das Atomprogramm des Irans, weswegen die USA den Krieg offiziell begonnen hatten. So haben US-Streitkräfte die iranischen Häfen blockiert, um das Land daran zu hindern, Öl zu exportieren. Sie wollen dadurch die Geldquelle des Regimes in Teheran versiegen lassen.
Doch trotz der US-Blockade exportiert der Iran weiterhin Öl an seine Abnehmer, vor allem an China – auch wenn die Liefermengen spürbar zurückgegangen sind. An wichtigen Exportstandorten wie Kharg Island ist die Aktivität deutlich geringer als üblich. Die sonst stark frequentierten Verladetermi-
nals wirken in diesem Monat weitgehend verwaist, wie Bloomberg berichtet.
Doch nicht nur der Iran selbst findet Wege, weiter zu exportieren. Auch andere Produzenten am Golf lotsen weiterhin Tanker durch die Passage trotz der iranischen Drohungen. Reedereien und Ölhändler haben sich etwas einfallen lassen.
Brentöl
Preis in US-Dollar je Barrel
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
Straße von Hormus:
Die Reedereien nutzen mittlerweile ausgeklügelte Strategien, um ihr Öl auf den Markt zu bringen.
H
Finanzen
35
Zum Beispiel das sogenannte Shuttling: Dabei pendeln deutlich kleinere Tanker als üblich zwischen verschiedenen Umschlagpunkten und durchqueren mehrfach die Straße von Hormus. Um ihre Bewegungen schwerer nachvollziehbar zu machen, schalten einige Schiffe zeitweise ihre AIS-Transponder ab, die normalerweise Standort und Route an andere Schiffe und Behörden senden. So sind sie für potenzielle iranische Angriffe schwer auszumachen. Zudem sind die Versicherungskosten für kleinere Schiffe niedriger, und das Risiko wird verteilt.
An den Umschlagplätzen wird die Ladung häufig im sogenannten Ship-to-Ship-Verfahren (STS) auf größere Tanker umgepumpt. Diese übernehmen dann den Weitertransport in Richtung der internationalen Märkte. Durch die Kombination aus Shuttling und Umladungen auf offener See lassen sich auch die Lieferketten deutlich schwerer nachvollziehen.
Vor allem vor der Küste des Omans wird viel Fracht umgeladen, wie Bloomberg berichtet. Demnach liegen dort rund 150 Schiffe vor Anker, die auf Ladeübertragungen warten. Im Januar, also vor dem Krieg, seien es nur etwa 40 Schiffe gewesen.
Zu den besonders aktiven Akteuren zählt Adnoc, das staatliche Energieunternehmen der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE). Laut Bloomberg bietet Adnoc, das im vergangenen Jahr den deutschen Kunststoffhersteller Covestex übernommen hat, seine Logistiklösungen mittlerweile auch für irakische Öltransporte an. Auch das saudische Staatsunternehmen Saudi Aramco setzt zunehmend auf STS-Umladungen vor der Küste des Omans.
Damit sollen alternative Exportwege geschaffen und andere Transporttrouten in der Region entlastet werden, etwa die Route per Pipeline zum Hafen Yunhu am Roten Meer. Denn Angriffe der Huthi-Beibellen hatten in den vergangenen Wochen diese Umgehungsroute unter Druck gesetzt.
Ölmarkt im Defizit
Doch die alternativen Transportwege reichen nicht aus, um die Ausfälle in der Region zu kompensieren. Die Versorgungslage bleibt angespannt: So rechnet die Internationale Energieagentur (IEA) für das dritte Quartal 2026 mit einem Angebotsdefizit von 1,8 Millionen Barrel pro Tag. Das ist mehr als doppelt so viel wie ursprünglich prognostiziert. „Erneute Kampfhandlungen und Beeinträchtigungen des Seeverkehrs“ würden die Erhebung der Produktion behindern, erklärt die IEA in ihrem Monatsbericht.
Insgesamt dürfte das Ölangebot in diesem Jahr wegen der Ausfälle in der Gulfregion um 4,3 Millionen Barrel pro Tag zurückgehen, erwartet die IEA. Dass das Defizit nicht größer ausfällt, liegt laut IEA daran, dass die Nachfrage so stark zurückgegangen ist wie seit der Pandemie 2020 nicht mehr.
Was die Situation mittelfristig so gefährlich macht, ist der schnelle Abbau der globalen Öleserven. Die weltweiten Lagerbestände gingen allein im Juli laut IEA um 69 Millionen Barrel zurück. In den USA ist die strategische Erdöleserve (STS) zeitweise auf den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten gesunken. Auch die kommerziellen Rohölvorzate in den USA liegen laut Bloomberg auf dem tiefsten Wert seit 2018.
In der vergangenen Woche sind die US-Rohölbestände zwar überraschend gestiegen, wie die US-Energiebehörde EIA am Mittwoch mitteilte. Die Bestände an Destillaten, darunter Diesel und Heizöl, gingen aber weiter zurück.
Hinzu kommt, dass die abgebauten Bestände perspektivisch wieder aufgefüllt werden müssen. „Der Markt hat gewissermaßen Öl aus der Zukunft geliehen“, sagt Ölexperte Rasmussen. Diese spätere Wiederauffüllung könnte für zusätzliche Nachfrage sorgen und damit die Preise treiben.
Die USA scheinen ihre Kriegsstrategie geändert zu haben und üben jetzt stärkeren wirtschaftlichen Druck auf den Iran aus. Am Mittwoch kündigte Trump ein Maßnahmenpaket an, das darauf abzielt, die iranische Wirtschaft zu zerschlagen. Unterdessen drohte der Iran zuletzt mit Angriffen auf europäische Ziele, sollten die USA den Krieg eskalieren.
Ein Friedensabkommen und somit freie Fahrt durch die Straße von Hormus scheinen also nicht in greifbarer Nähe zu liegen. Shuttling, STS, ausgeschaltete Transponder – was als improvisierte Umgehungsstrategie begann, könnte sich zu einem dauerhaften Merkmal der globalen Energielogistik entwickeln. ■
LBBW
Kein Prozess in Sicht
Seit einem Jahr liegt die Anklage gegen zwei frühere LBBW-Banker vor. Doch vor Ende 2026 wird das Gericht nicht entscheiden, ob es zum Prozess kommt. Nutznießer hat die Hängepartie bereits.
Sönke Iwersen, Volker Votsmeier Düsseldorf
Wer beim Landgericht Stuttgart nachfragt, wann der größte Steuerstrafprozess des Landes beginnt, bekommt einen Termin genannt – allerdings nur für die nächste Nachfrage. „Aufgrund vorrangig zu verhandelnden Haftsachen sowie früher eingegangener Anklagen ist derzeit nicht absehbar, wann mit einer Entscheidung über die Eröffnung zu rechnen ist“, sagt ein Gerichtssprecher. Er regt eine Wiedervorlage für Ende 2026 an.
Seit dem 9. Juli 2025 liegt bei dem Gericht die Anklage gegen zwei frühere Banker der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW). Es geht um Cum-Ex-Geschäfte aus den Jahren 2006 bis 2008 und um mehr als 150 Millionen Euro hinterzogene Steuern.
Ob es überhaupt zu einer Hauptverhandlung kommt, ist auch 13 Monate nach Anklageerhebung offen. Das Gericht befindet sich im Zwischenverfahren – jener Phase, in der es darüber entscheidet, ob es das Hauptverfahren eröffnet.
Dabei ist die Schuldfrage im Kern längst geklärt. Die LBBW hat bereits 2014 eingeräumt, mit den illegalen Aktienkreiseschaften Steuern hinterzogen zu haben, und das Geld zurückgezahlt. Nur die strafrechtliche Konsequenz steht bis heute aus.
Was ist also der Grund für diese Verzögerung? Hat die Justiz in Stuttgart zu wenig Personal? Nein, heißt es aus dem baden-württembergischen Justizministerium. Ein Sprecher sagt: „Das Gericht weist mit einem Deckungsgrad von 120 Prozent die beste Personalausstattung eines Landgerichts in Baden-Württemberg auf.“
Auch die Staatsanwaltschaft Stuttgart hält ihre eigene Besetzung im LBBW-Verfahren für ausreichend. Das Verfahren werde von einem erfahrenen Staatsanwalt geführt,
heißt es dort. Zusätzliche Dezernenten brächten keinen Zeitgewinn, weil sich der komplexe Sachsvehalt nicht sinnvoll aufteilen lasse. Zusätzlichen Personalbedarf hat die Behörde dem Ministerium zufolge nicht angemeldet.
„Zu der Frage, warum der Fall trotzdem nicht vorankommt, äußert sich das Ministerium nicht. Sein Sprecher verweist auf die richterliche Unabhängigkeit: „Die Entscheidung, ob und wann ein Verfahren eröffnet wird, liegt allein beim zuständigen Gericht.“ Anspruch der Justiz sei es zwar, auch komplizierte und aufwendige Verfahren „zügig und in angemessener Zeit“ abzuschließen. Ob dieser Anspruch im LBBW-Fall eingelöst wird, beantwortete der Sprecher nicht. Auch Justizminister Moritz Oppelt wollte sich nicht äußern. Dabei ist er Fachmann. Bis 2023 war Oppelt Sachgebietsliter in der Steuerfahndung.
„Nicht mit rechten Dingen“
Die Vorgeschichte reicht weit zurück. Im Oktober 2013 nahm die Staatsanwaltschaft Stuttgart die Ermittlungen auf. Bis 2019 wechselte die Zuständigkeit für das Großverfahren LBBW viermal. Damit befasst war in dieser Zeit jeweils nur ein einzelner Staatsanwalt.
Dass es trotzdem Fortschritte gab, ist der Steuerfahndung zu verdanken. Sie gründete im März 2015 die fünfköpfige Ermittlungsgruppe „Kapstadt“. 2019 legte die Steuerfahndung ihren Bericht vor: Danach erzielte die zuständige LBBW-Abteilung mit der Anrechnung von Kapitalertragsteuer 2006 rund 2,8 Millionen Euro, 2007 18,5 Millionen und 2008 schließlich 134,7 Millionen Euro.
Die Fahnder hielten auch fest, was die Verantwortlichen hätten erkennen müssen. Erfahrenen Managern habe klar sein müssen, dass es „nicht mit rechten Dingen zugehen konnte“, wenn milliardenschwere Aktientransaktionen „komplett ohne Risiko“ abliefern und hohe Gewinne abwarfen.
Angeklagt wurde daraufhin niemand. Die Ermittlungsverfahren gegen den früheren Vorstandschef Siegfried Jaschinski und den früheren Handelsvorstand Hans-Joachim Strüder stellte die Staatsanwaltschaft am 9. Juli 2025 ein. Laut Staatsanwaltschaft gab es keinen Nachweis für die Kenntnis des Vorstands von den illegalen Geschäften.
Übrig blieben zwei ehemalige LBBW-Banker aus der dritten Reihe – angeklagt zwölf Jahre nach Beginn der Ermittlungen und bis zu 19 Jahre nach den mutmaßlichen Taten. Beide äußern sich auf Anfrage nicht. Dabei haben sie einen Verbündeten.
Für die Angeklagten arbeitet die Zeit und das gleich doppelt. Der lange Abstand zwischen Tat und Urteil gilt nach ständiger Rechtsprechung als Strafmilderungsgrund. Grundlage ist die Strafzumessungsregel des Paragraphen 46 Strafgesetzbuch.
Kommt eine dem Staat zuzurechnende Verzögerung hinzu, muss das Gericht sie gesondert ausgleichen. Nach einem Grundsatzbeschluss des Bundesgerichtshofs gilt dann ein bezifferter Teil der Strafe von vornherein als verbüßt. ■
36
Finanzen
H
IMMOBILIEN
Notverkäufe – welche Investoren jetzt unter Druck stehen
Eine exklusive Auswertung zeigt: Die Mehrheit der Eigentümer verkauft ihre Immobilie nicht aus finanziellem Zwang. Doch in einer bestimmten Investorengruppe ist das deutlich anders.
Carsten Herz Frankfurt
Höhe Zinsen, gestiegene Finanzierungskosten und komplizierte Preisfindung: Die Hoffnung vieler Investoren auf deutlich bessere Zeiten am Transaktionsmarkt für Immobilien ist vorerst verflogen. Von einem weiterhin zähen Markt sprach jüngst der Chef des zweitgrößten deutschen Vermieters, LEG Immobilien, Lars von Lackum, Mehrere große Deals wie der Verkauf des Frankfurter Hochhauses Opernturn floppten zuletzt – auch weil die Banken bei der Kreditvergabe vorsichtiger geworden sind.
Die Zurückhaltung von Kapitalanlegern am Immobilienmarkt setzt professionelle Verkäufer zunehmend unter Druck, vor allem, wenn bald eine Anschlussfinanzierung zu deutlich schlechteren Konditionen ansteht. Experten warnten bereits vor einer Refinanzierungskrise.
Sorgt das inzwischen für mehr Notverkäufe am Markt? Eine Untersuchung des Immobiliendienstleisters JLL, die dem Handelsblatt vorab vorliegt, gibt darauf nun teilweise überraschende Antworten. Die Mehrheit der Verkäufer entscheidet sich demnach weiterhin aus freien Stücken für einen Verkauf. Doch bei einer Investorengruppe ist die Situation völlig anders.
„Eingetrübte Gewinnerwartungen“
Für die Analyse hat JLL Immobilientransaktionen in Deutschland von 2024 bis zum ersten Halbjahr 2026 untersucht – insgesamt ein Volumen von knapp 87 Milliarden Euro. Für mehr als drei Viertel dieses Volumens konnten die Verkaufsmotive nachvollzogen werden, heißt es in der Studie. Gut 70 Prozent entfielen demnach auf freiwillige Veräußerungen. 17 Prozent der Verkäufe erfolgten jedoch aus finanziellem Druck heraus, weitere zehn Prozent im Zuge von Insolvenzverfahren.
„Auch wenn der Investmentmarkt seit 2022 von zögerndem Verhalten und herausfordernden Verkaufsprozessen geprägt ist, handeln die meisten Verkäufer nach wie vor strategisch und aus freien Stücken – wenn auch vielfach mit eingeträbten Gewinnerwartungen“, sagt Konstantin Kortmann, Chef von JLL in Deutschland.
Bei Asset- und Fondsmanagern, Projektentwicklern, Unternehmen und privaten Investoren dominieren freiwillige Verkäufe mit jeweils mehr als 80 Prozent. Bei offenen
Immobilienpublikumsfonds ist das Bild jedoch umgekehrt: 93 Prozent des analysierten Verkaufsvolumens erfolgten nach JLL-Angaben aus finanziellem Druck.
Auslöser ist ein anhaltender Mittelabfluss. So müssen die Fonds Liquidität beschaffen, weil Anleger Anteile zurückgeben – nicht zwingend, weil die Immobilien in Schief-
lage geraten sind. Von Januar bis Juli 2026 flossen laut der Datenanalysefirma Morningstar netto rund 1,7 Milliarden Euro aus offenen Immobilienfonds ab. Ende Juli verwaltete die Anlageklasse demnach noch rund 105 Milliarden Euro.
Neun der zehn größten offenen Immobilienfonds verzeichneten seit Jahresbeginn Nettoabflüsse,
Eine Sparte sticht heraus
Motive für einen Immobilienverkauf in Deutschland / Angaben in Prozent ■ Freiwillige Veräußerung ■ Finanzieller Druck ■ Insolvenz
| Entwickler | 93 % | 0 |
|---|---|---|
| Private Investoren | 93 % | 5 |
| Unternehmen | 93 % | 5 |
| Asset/Fonds Manager | 85 % | 35 |
| Immobilienunternehmen | 83 % | 25 % |
| Offene Publikumsfonds | 7 | 93 % |
Transaktionsvolumen bei Immobilienverkäufen in Deutschland nach Verkäufergruppen in Mrd. Euro
| Asset/Fonds Manager | 18,8 |
|---|---|
| Immobilienunternehmen | 18,6 |
| Entwickler | 13,8 |
| Unternehmen | 6,8 |
| Private Investoren | 6,1 |
| Offene Publikumsfonds | 4,4 |
© Ausgewertet wurde das Transaktionsvolumen auf dem Immobilienmarkt in Deutschland von 2024 bis 1. Halbjahr 2026 Handelsblatt – Quelle: JLL
rechneten die Experten vor wenigen Tagen vor. Am stärksten betroffen sei der Fonds „Unlimmo: Europa“ gewesen, bei dem Anleger rund 949 Millionen Euro abgezogen hatten. „Seit 2024 ist das Mittelaufkommen bei den offenen Immobilienfonds negativ, in der Folge sind die Fonds gezwungen, durch Immobilienverkäufe Liquidität zu generieren“, ordnet Kortmann die Lage ein.
Das bedeutet: Es fließt mehr Geld ab, als neu eingezahlt wird. Hinzu kommen Wertberichtigungen, die die Fondsperformance belasten und Rückgaben verstärken können. Aufgrund anhaltender Mittelabflüsse sei mit weiteren Abverkäufen zu rechnen, heißt es bei JLL.
Die Zahl der Insolvenzen bleibt weiter hoch
Neben den Mittelabflüssen bei den Fonds sorgen laut der Studie auch mehr Insolvenzen für Notverkäufe. Immerhin zehn Prozent des Immobilienverkaufsvolumens der vergangenen zweieinhalb Jahre gingen auf Insolvenzen zurück, errechnet JLL.
Die Experten erwarten keine rasche Besserung: Die Zahl der Insolvenzen bleibt auch 2026 hoch, lautet ihre Prognose. Während die Konsolidierung bei Großunternehmen der Immobilienbranche weitgehend abgeschlossen scheine, erfasste die Wirtschaftskrise zeitversetzt das Ausbaugewerbe und Gebäudediensteister.
Eine weitere Quelle des Verkaufsdrucks am Markt sind laut der Studie die Fremdkapitalgeber. Bei elf Prozent des registrierten Verkaufsvolumens im Zeitraum 2024 bis zum ersten Quartal 2026 löste demnach finanzieller Druck von Kreditgebern den Verkauf aus. Häufig reiche bei einer Refinanzierung das verfügbare Fremdkapital nicht aus – oder die Finanzierung sei zu teuer geworden. JLL erwartet daher im weiteren Jahresverlauf 2026 mehr forcierte Verkäufe als im ersten Halbjahr. Viele davon dürften jedoch in strukturierten Verkaufsprozessen stattfinden – also nicht zwingend als hektische Notverkäufe, glauben die Experten.
Erst im kommenden Jahr sieht der Immobiliendienstleister einen Silberstreifen: 2027 könnten ein wieder anziehendes Wirtschaftswachstum und Investitionen aus dem Sondervermögen für Infrastruktur dazu beitragen, dass die Transaktionsaktivität steigt und der Anteil der Verkäufe unter Druck zurückgeht.
Weil Fakten
nie wichtiger waren.
Das Handelsblatt 4 Wochen zum Vorteilspreis testen.
Bestellen Sie Ihr Wunschangebot: handelsblatt.com/testen Oder lassen Sie sich beraten: +49 (0)211 887 36 02 (kostenfrei)
Handelsblatt Substanz entscheidet.
38
Märkte
H
PODCAST
Vorkasse, Prominente und Pleite
Es ist der 14. Juni 2011. Der Energieanbieter Teldafax stellt beim Amtsgericht Bonn Insolvenzantrag. Hunderttausende Kunden sind betroffen. Viele haben ihren Strom im Voraus bezahlt. Die Gesamtforderung der Gläubiger beläuft sich auf 656 Millionen Euro. Vorstand und Aufsichtsrat wussten spätestens im Sommer 2009, dass Teldafax zahlungsunfähig war. Die Bundesnetzagentur hatte früh ge-
„Ich gehe hier erst, wenn mich die Polizei abholt.“
Klaus Bath shemaliger CEO Teldafax
warnt, das Hauptzollamt die Bücher durchleuchtet. Und ein verurteilter Betrüger saß im Gefängnis – und nahm trotzdem Einfluss auf das Unternehmen.
In dieser Folge von Handelsblatt Crime spricht Host Solveig Gode mit den Handelsblatt-Reportern Sönke Iwersen und Jürgen Flauger, die den Fall 2010 aufdeckten. Es geht um ein Geschäftsmodell, das auf Vorkasse beruhte, mit Prominenten als Vertrauensgarantien. Im Zentrum steht die Frage, wie das System trotz früher Warnzeichen jahrelang weiterlaufen konnte. ◀
Moderiert von: Solveig Gode
Handelsblatt Crime beleuchtet die spektakulärsten Kriminalfälle aus der Wirtschaft. Er erscheint alle 14 Tage sonntags.
Dax-Sentiment im Vergleich zum Dax
Der Kurvenvergleich zeigt: Erreicht das fünfwöchige durchschnittliche Sentiment ein extremes Niveau, erfolgt eine Trendwende beim Dax – Angaben in Punkten
■ 5-Wochen-Durchschnitt Sentiment
DAX-UMFRAGE
Anleger stellen sich auf eine Konsolidierung ein
Die Stimmung sinkt deutlich schneller als die Börsenkurse. Zwar rechnen Anleger ab Oktober mit steigenden Kursen, bis dahin könnte es aber ungemütlich werden.
Andreas Neuhaus Düsseldorf
Zinssorgen und der immer noch anhaltende frankrieg haben am deutschen Aktienmarkt für einen Rücksetzer gesorgt. Der Leitindex Dax verlor in der vergangenen Woche gut ein Prozent. Das ist eine Konsolidierung auf hohem Niveau. Vom Rekordhoch ist der Dax aktuell weniger als zwei Prozent entfernt. Doch die leichte Bewegung hat schon gereicht, um die Anlegerstimmung einbrechen zu lassen. Das zeigt das Ergebnis der aktuellen Handelsblatt-Umfrage Dax-Sentiment.
Dafür werden jeden Freitagmorgen bis Samstagabend mehr als 10.000 Privatanlegerinnen und -anleger nach ihrer aktuellen Markteinschätzung gefragt. Die Antworten wertet Stephan Heibel, Geschäftsführer des Analysehauses AnimasX, aus und ergänzt sie um weitere Indikatoren.
Demnach ist die Anlegerstimmung (Sentiment) auf genau null Punkte gefallen. In der Vorwoche hatten sie noch bei 3,5 Punkten gelegen – nicht weit entfernt von positiven Extremwerten, die bei vier Punkten starten. „Auf die Partylaune der vergangenen Wochen folgt nun die Ernüchterung. Die Party ist vorbei“, kommentiert Heibel die Entwicklung.
Dadurch macht sich auch Verunsicherung unter den Anlegern breit. Der dazugehörige Wert fällt auf minus 1,3 Punkte nach plus 1,9 Zählern in der Vorwoche. Die Verunsicherung wird gemessen, indem die Befragten angeben, ob sich ihre Erwartungen in der vergangenen Woche erfüllt haben. Trifft dies zu, spricht Heibel vom Selbstzufriedenheit, wurden die Erwartungen dagegen enttäuscht, spricht der Sentiment-Experte von Verunsicherung.
Die Zukunftserwartungen sind dagegen gestiegen: von 0,6 auf 1,7 Punkte. Gemessen werden sie, indem die Umfrageteilnehmer angeben, welche Marktphase sie in drei Monaten erwarten. Dass die Zukunftserwartungen mit fallenden Kursen steigen, ist bei der Sentiment-Umfrage nicht ungewöhnlich. Denn mit der Kursentwicklung wurde ein Teil der negativen Erwartungen bereits erfüllt, sodass es dieselben Aktien nun zu einem günstigeren Preis gibt.
Auch die Investitionsbereitschaft nimmt zu. In der Vorwoche lag sie bei 1,0 Punkten, nun sind es 1,6 Zähler. Das ist der höchste Wert seit Anfang Juli. „Am liebsten hatte man die Rally aus dem Sommer ohne Unterbrechung in die saisonal starke Herbstphase, die ab Oktober/November zu erwarten ist,
„Auf die Partylaune der vergangenen Wochen folgt nun die Ernüchterung. Die Party ist vorbei.“
Stephan Heibel Anmuss
getragen“, sagt Heibel. Doch das scheine mit dem aktuellen Rücksetzer vorerst vereitelt worden zu sein, interpretiert der Analyst das Ergebnis.
Das hängt auch damit zusammen, dass die Berichtssaison einen moderaten Effekt auf die Aktienkurse hatte. Zwar fiel die deutliche Mehrheit der Quartalszahlen besser aus als erwartet, doch selbst die positiven Überraschungen waren in vielen Fällen bereits eingepreist. „Nun folgt erst einmal Ernüchterung“, sagt Heibel.
Historisch betrachtet sind vor allem der August und September schwache Börsenmonate. Mit dem Oktober startet dann typischerweise eine starke saisonale Phase. „Bis dahin könnte es ungemütlich werden“, sagt Heibel. Der Analyst verweist auf die hohen Energiepreise, die Diskussionen um die hohen KI-Investitionen der Tech-Konzerne und die Aussicht auf steigende Zinsen. „Ein solcher Ausblick belastet natürlich die Wirtschaft und insbesondere die Wachstumsunternehmen, die ihr Wachstum mit teuren Investitionskrediten finanzieren“, sagt er.
Allerdings ist noch nicht absehbar, ob das Zinsniveau so stark steigen wird, dass jegliches Wachstum im Keim erstickt wird, oder aber ob der Inflationsdruck schon bald nachlässt. Anleger seien daher aktuell dazu bereit, „durch diese Marktphase hindurchzubilden“, sagt Heibel. Das steigende Kaufinteresse ist ein Zeichen, dass Anleger zwischenzeitliche Kurrücksetzer als Kaufgelegenheit nutzen wollen. Die Nachfrage federe Kursverluste ab, sagt er.
Am Terminmarkt haben Anleger in der vergangenen Woche dagegen tendenziell auf steigende Kurse gesetzt, wie Daten der Börse Stuttgart zeigen. Diese Investments dürften nun in der Verlustzone liegen. Werden sie aufgelöst, um die Verluste zu begrenzen, könnte das eine Abwärtsbewegung beim Dax verstärken. Demgegenüber stehen allerdings verstärkte Absicherungskafe von institutionellen Investoren, die an der europäischen Terminbörse Euren handeln. Werden die Absicherungen bei fallenden Kursen eingelöst, bremst das die Abwärtsbewegung. Heibels Fazit: „Sowohl Privatanleger als auch die Profis haben die Kursschwankungen der abgelaufenen Woche genutzt, um ihre jeweiligen Portfolios zu bereinigen.“ Daher würden weder Bewegungen in die eine noch in die andere Richtung durch die Anlegerstimmung verstärkt. ◀
H
Märkte
39
BÖRSENGANG
Shein will 1,77 Milliarden Dollar einsammeln
Der Finanzplatz Hongkong steht vor seinem bislang größten Börsengang des Jahres. Der Debütant Shein hat ambitionierte Investitionspläne, doch die Risiken wachsen.
Martin Benninghoff Shanghai
Shein-Lage: Angestrebt wird eine Mietrika präzisierung von bis zu 26,81 Milliarden Euro.
in die ganze Welt. Die Produkte werden zu niedrigen Preisen angeboten. Neue Zollregelungen in den USA und Europa sowie die Folgen der Krise im Nahen Osten belasten das Geschäft der Shoppingplattform jedoch. Ende Juli hatte Shein in seinem Börsenprospekt einen Verlust von 99 Millionen US-Dollar in den ersten drei Monaten dieses Jahres offengelegt. Nach eigenen Angaben hatte das Unternehmen Stand 2025 geschätzt 273 Millionen aktive Kunden in etwa 160 Ländern.
Die Bedenken sind gewachsen, dass die rasante Expansion durch gestiegene Handelskosten, strengere regulatorische Vorgaben und den starken Wettbewerb im weltweiten Onlinehandel ins Stocken geraten könnte. Auch im Börsenprospekt geht das Unternehmen auf diese Risiken ein.
Aus dem Prospekt geht außerdem hervor, dass Shein bis zu 3,5 Milliarden Dollar in bar an bestimmte Altaktionäre auszahlen will.
Für den Finanzplatz Hongkong bedeutet der bislang größte Börsengang des Jahres einen weiteren Schub. In diesem Jahr haben Aktendebüts dort nach Daten des britischen Finanzdienstleisters LSEG bislang rund 41 Milliarden Dollar eingebracht. Das ist ein Rekordwert für diesen Zeitraum und mehr als doppelt so viel wie die 17 Milliarden Dollar im Vorjahr „Hongkongs Märkte haben ihre Dynamik zurückgewonnen“, hatte Bonnie Chan, Vorstandschefin der Hongkong Börsengesellschaft, vergangene Woche bei einer Pressekonferenz gesagt. Reuters, dpa
Der in Deutschland umstrittene chinesische Onlinemodehändler Shein will mit seinem Börsengang in Hongkong bis zu 1,77 Milliarden Dollar einnehmen. Dafür sollen knapp 280 Millionen Aktien zu einem Preis zwischen 47,60 und 40,50 Hongkong-Dollar je Aktie ausgegeben werden. Laut einer Mitteilung vom Montag, die dem Handelsblatt vorliegt, ist der Börsenstart für den 1. September vorgesehen – zuletzt war noch von einem Debüt in dieser Woche die Rede gewesen.
Der endgültige Ausgabepreis soll am kommenden Montag, also einen Tag vor dem Handelsstart, bekannt gegeben werden. Die Zeichnungsfrist begann an diesem Montag, wie aus dem Börsenprospekt hervorgeht.
Der Börsengang des in Nanjing gegründeten Unternehmens, das inzwischen seinen Sitz nach Singapur verlegt hat, wurde lange erwartet. Frühere Versuche, das Unternehmen in New York oder London zu listen, scheiterten. In den vergangenen Monaten war verstärkt zu beobachten, dass chinesische Firmen eine Art „Renationalisierung“ durchlaufen. Sie gehen bevorzugt an Festlandbörsen oder – wenn internationales Kapital benötigt wird – nach Hongkong.
Shein strebt eine Marktkapitalisierung von bis zu 26,81 Milliarden Dollar an. Das wäre deutlich weniger als die Bewertung von fast 100 Milliarden Dollar im Jahr 2022, die sich Berichten zufolge damals in einer vorherigen Finanzierungsrunde ergeben hätte. Es wäre auch deutlich weniger als die anvisierte Bewertung von rund 64 Milliarden Dollar vor zwei Jahren.
Wirtschaftlich schwieriges Umfeld
Der Beginn der Zeichnungsfrist hatte sich um einige Tage verzögert – offenbar, um weitere finanzstarke Investoren zu gewinnen. Ankerinvestoren wie Boyu, Tiger Global und General Atlantic haben bereits Aktien im Wert von rund 383 Millionen Dollar gezeichnet. Auch der chinesische Tech-Konzern Tencent und UBS Asset Management beteiligen sich. Rund 80 Prozent der Einnahmen will Shein in seine Technologie sowie in den Ausbau der Marke und seiner weltweiten Präsenz investieren.
Sheins Börsengang fällt in ein wirtschaftlich schwieriges Umfeld – sowohl für das Unternehmen als auch für die Konkurrenz im E-Commerce. Asiatische Shoppingplattformen wie Shein, Temu und Ali Express haben zwar in den vergangenen Jahren auch in Deutschland deutlich an Bedeutung gewonnen. Politiker und Verbraucherschutz kritisieren jedoch fragwürdige Produktqualität, unzureichende Kontrollen und unfaire Wettbewerbsbedingungen. In der öffentlichen Meinung in Deutschland werden Shein und Temu oftmals in einem Atemzug mit „billig“ oder „Dumping“ genannt.
Shein verschickt seine Waren direkt von den Herstellern in China und in der Regel per Flugzeug
„Hongkongs Märkte haben ihre Dynamik zurückgewonnen.“
Bonnie Chan Vorstandschefin der Hongkong Börsengesellschaft
Anzeige
40
Märkte
H
| MSCI World Aktien 4.969,82 Pkt. +0,45 % | MSCI EM 1.721,89 Pkt. +1,29 % | Yen/Euro 185,59 Yen +0,04 % | CHF/Euro 0,0058 sfr -0,07 % | 10-j. Bundesanleihe 3.252 % Rendite -0,01 PP | 10-j. US-Staatsanleihe 4.694 % Rendite -0,04 PP | Silber (Feinunze) 69,04 US$ +0,07 % | Bitcoin 78.705 US$ +1,68 % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
MÄRKTE INSIGHT
Der Bitcoin steigt – und könnte deshalb fallen
Die Cyberdevise ist als Krisenschutz gefragt. Um für die breite Masse institutioneller Investoren attraktiv zu sein, fehlt noch etwas.
Andreas Neuhaus ist Redakteur im Finanzressort. Sie erreichen ihn unter: neuhaus@handelsblatt.com
Der Bitcoin ist aktuell der große Gewinner am Finanzmarkt. Die Kryptowährung legte auf Wochensicht um mehr als 20 Prozent zu und ist mit 77.000 Dollar so teuer wie zuletzt im Mai. Das könnte erst der Anfang einer fulminanten Rally sein. Im Zuge dessen könnte der Bitcoin aber wiederum Opfer seines eigenen Erfolgs werden.
Ausgelöst hat die Bitcoin-Rally Scott Bessent. Der US-Finanzminister gab vergangene Woche bekannt, dass die USA die Rückkäufe langfristiger Staatsanleihen verdoppeln. Sein Ziel ist es, so spekulieren zumindest Experten, Duration aus dem Markt zu nehmen – also stärker auf kurz laufende Anleihen zur Finanzierung zu setzen.
Der Vorteil: Am kurzen Ende der Zinskurve ist der Einfluss der US-Notenbank Fed größer. Mit ihrer Geldpolitik könnte sie also die Refinanzierungskosten der USA senken. Helfen würde das den USA, deren Schuldenberg
vergangene Woche auf über 40 Billionen Dollar anwuchs.
Der Nachteil: „Damit rückt finanzielle Repression einen weiteren Schritt näher und mit ihr die schleichende Entwertung und der Kaufkraftverlust sowie eine beschleunigte Flucht in knappe Sachwerte“, kommentiert Dominic Weibel, Researchchef bei Finanzdienstleister Bitcoin Suisse. Davon profitiert nicht nur Geld, als klassische Krisenwährung und Inflationsschutz, sondern auch der Bitcoin.
Bekannt geworden ist die älteste und wichtigste Kryptowährung zwar als Spekulationsobjekt, das für seine spektakulären Kursanstiege und ebenso drastischen Kurseinbrüche berüchtigt ist. Doch erfunden wurde der Bitcoin als Reaktion auf die Finanzkrise 2008. Ziel war ein unabhängiges, digitales Geldsystem, das ohne Banken, Staaten oder andere Zwischenhändler funktioniert.
Entscheidend ist dabei, dass per Algorithmus festgelegt ist, dass es maximal 21 Millionen Bitcoin geben kann. Die Zahl wird voraussichtlich im Jahr 2140 erreicht, aktuell sind bereits mehr als 20 Millionen Coins im Umlauf.
Während also staatliche Währungen von Notenbanken fast beliebig geschaffen werden können, ist das Bitcoin-Angebot nahezu fix. An diesen Mechanismus erinnern
sich Investoren im Zuge der verbalen Bessent-Intervention. Der Bitcoin wird also aktuell wieder als das gehandelt, wofür er ursprünglich entwickelt wurde: als Absicherung gegen Krisen im etablierten Finanzsystem.
Verfestigt sich dieser Trend, wäre die aktuelle Bewegung erst der Anfang. Würden institutionelle Investoren Bitcoin standardmäßig als Depotabsicherung kaufen, würde das die Nachfrage stark erhöhen. Um die nötige Nachfrage zu schaffen, müsste der Kurs steil steigen. Dieser Mechanismus ist die Basis für siebenstellige Kursziele beim Bitcoin.
Das Problem ist: Je stärker sich der Bitcoin als Absicherung etabliert, desto lukrativer wird er durch das knappe Angebot auch als Spekulationsobjekt.
Das würde den Kurs anfällig machen. Der Absturz von über 120.000 Dollar im vergangenen Oktober auf zeitweise unter 60.000 Dollar im Juni kam nicht zuletzt dadurch zustande, dass der Preis zuvor durch gehebelte Spekulationen in die Höhe getrieben worden war.
Eine solche Volatilität disqualifiziert den Bitcoin wiederum als Portfolioabsicherung. Soll sich die Kryptowährung tatsächlich als digitale Alternative zu Geld etablieren, muss dieser Widerspruch erst aufgelöst werden. ◀
BÖRSE AM DIENSTAG
Vier Punkte, die für Anleger heute wichtig sind
Deutsche Wirtschaft Das Statistische Bundesamt gibt um 8 Uhr bekannt, wie sich die deutsche Wirtschaft im zweiten Quartal entwickelt hat. Es veröffentlicht seine zweite Schätzung für das Bruttoinlandsprodukt. Ökonomen erwarten trotz der Belastung durch den Irankrieg ein Plus zum Vorquartal von 0,2 Prozent.
Deutsches Geschäftsklima Das Münchener Ifo-Institut veröffentlicht um 10 Uhr seinen Geschäftsklimaindex. Dafür werden mehr als 7000 Unternehmen über ihre Einschätzung der Geschäftslage und ihre kurzfristige Planung befragt. Dadurch ist der Index ein Frühindikator für die aktuellen Bedingungen und die Geschäftserwartungen in Deutschland. Analysten rechnen mit einem kleinen Anstieg gegenüber der Vorperiode.
Ifo-Geschäftsklimaindex in Punkten
US-Verbrauchervertrauen Um 16 Uhr deutscher Zeit informiert das Forschungsinstitut Conference Board, wie sich der Consumer Confidence Index entwickelt hat. Er gibt Aufschluss über das Verbrauchervertrauen in den Vereinigten Staaten. Da der private Konsum ein wichtiger Treiber der US-Wirtschaft ist, gilt der Index als Frühindikator für die künftige Konjunkturentwicklung.
US-Immobilienmarkt Im Laufe des Nachmittags kommen mit dem FHFA-Hauspreisindex, dem Case-Shiller-Hauspreisindex und den Neubauverkäufen frische Daten vom US-Immobilienmarkt. Weil dieser sehr sensibel auf die Zinsentwicklung reagiert, zeigt er früh an, ob sich die Wirtschaft abkühlt oder wächst. ◀
Hala Burnett, NorthMichigan Images
制度与权力批判深度研判：Handelsblatt (2026-08-25)
▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有国际政治、经济、社会与文化报道后，以下 3 个具体事件在制度结构、权力技术与法理合法性层面最值得学者进一步深思：
-
【欧盟针对中国电动车的制度性防御】
[F2_3, F13_25, F14_27]（版面：主报深度版面/专业栏目）- 事件简述：欧盟面对中国插电式混合动力车进口激增（2026年Q1占比达60%
[F12_23 🔍]），探讨通过证明损害存在来合法化保护措施，并由智库提出应对中国产能过剩的经济论据[F14_27 🔍]。 - 制度批判切入点：分析“贸易自由化”话语如何向“防御性扭曲应对”转向，探讨权力如何通过定义“产能过剩”和“市场扭曲”来合法化贸易壁垒，实现从全球市场逻辑向地缘政治安全逻辑的制度迁移。
- 事件简述：欧盟面对中国插电式混合动力车进口激增（2026年Q1占比达60%
-
【库内遗产的基金会化治理】
[F9_17, F10_18]（版面：第9-10版/专业栏目）- 事件简述：物流亿万富翁克劳斯-米夏埃尔·库内去世后，价值约300亿瑞士法郎的资产由库内基金会集中掌控，最高监督权由律师托马斯·斯泰赫林接管
[F9_17 🔍]。 - 制度批判切入点：剖析现代资本如何通过“基金会”这一法律形式实现权力的永续化与去人格化，探讨法律专家（律师）如何取代资本所有者成为制度机器的实际操盘手。
- 事件简述：物流亿万富翁克劳斯-米夏埃尔·库内去世后，价值约300亿瑞士法郎的资产由库内基金会集中掌控，最高监督权由律师托马斯·斯泰赫林接管
-
【英国支持乌克兰本土生产巡航导弹】
[F15_29 🔍]（版面：第15版/专业栏目）- 事件简述：英国首相安迪·伯纳姆宣布希望为在乌克兰境内生产 Storm Shadow / Scalp 型巡航导弹扫清障碍
[F15_29 🔍]。 - 制度批判切入点：探讨主权权力在战争状态下如何通过“生产本土化”重新配置军事工业复合体的地理边界，分析这种制度安排如何绕过常规的军贸法律限制。
- 事件简述：英国首相安迪·伯纳姆宣布希望为在乌克兰境内生产 Storm Shadow / Scalp 型巡航导弹扫清障碍
▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)
专题一：资本的“法律化”永续：库内基金会与官僚制铁笼的当代变体
在克劳斯-米夏埃尔·库内（Klaus-Michael Kühne）的遗产交接中，我们观察到一种极具代表性的现代权力运作模式：资本不再依赖于血缘继承的自然人，而是通过一个高度法律化的“基金会”机构实现结构性存续 [F9_17 🔍]。这种制度安排将价值约300亿瑞士法郎的庞大资产集中于一个非人格化的法律实体中，而最高监督权则由巴塞尔律师事务所合伙人托马斯·斯泰赫林（Thomas Staehelin）接管 [F9_17 🔍]。
从韦伯的“官僚制铁笼”（Weberian Iron Cage）视角审视，这标志着资本权力从“企业家精神”向“行政管理逻辑”的迁移。库内生前通过个人意志驱动的投资行为，在死后被转化为一套由法律专家维护的程序性治理。在这里，律师不再仅仅是法律服务的提供者，而是成为了制度机器的最高监督者。权力不再体现为简单的“拥有”，而体现为对基金会这一法律实体的“监督”与“管理”。
更为深刻的制度矛盾在于，这种结构导致了权力分配的路径依赖。卡尔·格尔南特（Karl Gernandt）因推动对勒内·本科（René Benko）旗下 Signa Prime Selection 的投资失败，可能因此失去了成为基金会主席的机会 [F10_18 🔍]。这揭示了在基金会治理结构中，个体的权力地位被绑定在特定的投资成败上。一旦路径失效，制度机器将迅速通过程序性的剔除机制完成权力更迭。这种治理模式将资本的波动性掩盖在基金会的稳定性之下，形成了一个权力铁笼：资本通过法律形式实现了永生，而具体的执行者则沦为该法律程序的临时代理人。
专题二：地缘政治的“例外状态”：从自由贸易到制度性排他逻辑
欧盟在面对中国插电式混合动力车进口激增（2026年第一季度占比达60% [F12_23 🔍]）时的应对方案，标志着西方自由贸易制度在面对产能挑战时的一次结构性调整。欧盟探讨通过证明即使没有特定伙伴国家的进口，损害依然存在，从而将中国定义为损害来源 [F13_25 🔍]。
这一过程精准地运用了施密特的“例外状态”（State of Exception）逻辑。欧盟通过将中国的产能过剩定义为一种“扭曲” [F14_27 🔍]，从而宣布常规的自由贸易规则在当前情境下需要采取应对措施。在这种叙事框架下，保护主义被重新包装为应对“扭曲”的经济合理性措施 [F14_27 🔍]。权力通过定义谁是“被排除的国家” [F13_25 🔍]，在法律内部创造了一个特权阶层，将非伙伴国家系统性地排除在优惠之外。
这种权力技术的高明之处在于其“话语的去政治化”。布鲁塞尔的智库通过“经济合理性”和“时间有限性”的修辞 [F14_27 🔍]，试图掩盖其本质上的地缘政治排他性。然而，一旦这种“例外”被制度化，它就从临时的应急措施变成了长期的制度结构。这种从“开放市场”到“选择性准入”的转型，实际上是主权权力在经济领域重新夺回控制权的体现——它不再追求绝对的效率，而追求基于制度认同的“安全”。
▌ 面向学者的制度研究开放性追问 (Open Research Horizons)
- 关于资本去人格化的研究：当全球顶级财富越来越多地通过基金会、信托等法律实体而非自然人持有，且由专业法律阶层（律师/审计师）行使监督权时，传统的“所有权”与“控制权”理论是否失效？这种“法律代理人权力”如何影响全球资本的长期分配逻辑？
- 关于“俱乐部贸易”的法理研究：欧盟拟议的这种基于“伙伴国家”身份而非通用贸易规则的补贴与关税逻辑，是否预示着全球贸易法体系的碎片化？在这种新范式下，主权国家如何通过重新定义“伙伴”来合法化其贸易壁垒？
- 关于战争状态下的工业地理研究：英国支持在乌克兰本土生产巡航导弹
[F15_29 🔍]，这种将高精尖武器生产线前移至战区的制度安排，如何改变传统的军贸法律框架与技术转移协议？
理性与情感辩证深度研判：Handelsblatt (2026-08-25)
▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 3 个具体事件在个体生命体验、情感撕裂与生活世界崩解层面最值得学者进一步深思：
-
【亿万富翁的“被蒙蔽感”与财富幻象】
[F7_13 🔍]（生活领域：金融与心理）- 事件简述：库内控股公司因投资 Signa Prime Selection 遭受数亿欧元损失，库内在评价中直言被对方的“豪华房产”蒙蔽了眼睛。
- 情感政治切入点：探讨顶级资本持有者在面对“符号消费”与“视觉诱导”时的情感脆弱性，揭示即便在极高理性层级的投资决策中，感官欲望（Pathos）如何通过景观化（Spectacle）地带覆盖逻辑判断（Logos）。
-
【家族历史的沉默与道德羞耻】
[F7_14 🔍]（生活领域：文化与身份）- 事件简述：库内面对其父亲在纳粹时期掠夺犹太财产的行为询问时表现得“吝于言辞”，并称直到 2015 年才得知此事。
- 情感政治切入点：分析“家族记忆”在制度化洗白（将调查结果纳入公司编年史）与个体羞耻感之间的张力，探讨历史创伤如何被转化为一种策略性的“沉默”，以及这种沉默如何成为维护当代阶级身份的防御机制。
-
【精英消费者的“品牌背叛”痛感】
[F6_11 🔍]（生活领域：劳动与消费）- 事件简述：企业家库内对汉莎航空的“湿租”模式表示强烈反感，认为预订 Swiss 却乘坐合作伙伴飞机是一种体验上的断裂。
- 情感政治切入点：剖析系统理性（通过外包和租赁优化成本）如何剥夺了消费者的“认同感”与“确定性”，将活生生的服务体验简化为可替换的模块，导致个体在微观体验中产生被欺骗的异化感。
▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)
专题一：景观理性与感官陷阱：资本决策中的“蒙蔽”现象学
在现代金融资本的运作逻辑中，投资决策被假设为一套基于数据、风险模型与尽职调查的纯粹 $\text{Logos}$ 过程。然而，库内控股公司在 Signa Prime Selection 投资案中遭受的数亿欧元损失 [F7_13 🔍]，揭示了系统理性在面对高度景观化的情感诱导时的失效。
系统理性模型解构：从技术官僚视角看，房地产投资应基于资产流动性、租金回报率及法律合规性。在这种模型中，房产被简化为资产负债表上的一个数值单元。然而，勒内·本科（René Benko）所构建的投资陷阱并非基于数据，而是基于一种“豪华房产”的视觉修辞。
生活世界真实痛感的现象学深描：库内所描述的“被蒙蔽了眼睛” [F7_13 🔍]，在现象学意义上是一种感官对理性的接管。豪华房产不再是居住空间，而是一种关于“权力、地位与永恒”的情感符号。当亿万富翁在面对这些符号时，其心理状态从“投资者”切换为了“仰慕者”。这种痛感并非仅来自金钱的损失，而是一种“认知失调”后的羞耻感——意识到自己作为理性主体的傲慢被对方精准地利用了。
Logos 与 Pathos 的辩证摩擦：此处存在一个深刻的悖论：库内作为全球物流巨头，其成功依赖于对效率与逻辑的追求（$\text{Logos}$），但他在面对 Signa 的诱导时，却陷入了感官迷恋（$\text{Pathos}$）。系统理性将这种失败定义为“被骗”，但从情感政治学看，这实际上是资本主义内部的一种“符号反噬”。豪华房产的景观（Spectacle）创造了一种虚假的确定性，使得投资者在情感上产生了对该资产的“粘性”，从而在潜意识中过滤掉了预警信号。
话语温度差与社会心理韧性诊断：对比库内控股公司在官方声明中冷色调的“损失报告”与库内个人口中热色调的“被蒙蔽”之词，可见其内部认知的撕裂。这种异化揭示了当代资本运作的深层危机：当资产的符号价值脱离其使用价值，理性的尽职调查在精心设计的“情感剧场”面前变得脆弱。
专题二：历史创伤的制度化消解与个体沉默的防御机制
库内家族在面对纳粹时期掠夺犹太财产的历史指控时所表现出的“吝于言辞” [F7_14 🔍]，提供了一个样本，用以分析批判情感理论中的“创伤与哀悼”如何被制度理性所操纵。
系统理性模型解构：库内控股公司采取了一种典型的技术官僚处理方式：委托《商报》研究中心进行调查，并将结果“纳入公司编年史” [F7_14 🔍]。在制度逻辑中，这被视为一种“透明化”和“责任承担”的 $\text{Logos}$ 过程——通过将罪行转化为档案，将历史转化为文本，从而在程序上完成“清算”。
生活世界真实痛感的现象学深描：然而，在具体的生命体验层面，这种制度化处理掩盖了真实的情感断裂。库内面对询问时的“吝于言辞” [F7_14 🔍]，并非简单的缺乏信息，而是一种深层的、防御性的沉默。这种沉默包含了对家族身份认同的恐惧，以及在公众视野中被定义为“掠夺者后裔”的肉身痛感。对于个体而言，历史不是编年史中的一段文字，而是一种持续存在的、无法通过法律程序消除的道德污点。
Logos 与 Pathos 的辩证摩擦：这里发生了激烈的辩证摩擦：制度理性试图通过“记录 $\rightarrow$ 承认 $\rightarrow$ 归档”的线性逻辑来终结历史争议；而个体的情感反应（羞耻、回避、沉默）则揭示了历史创伤的非线性特征。库内自称直到 2015 年才得知此事 [F7_14 🔍]，这种叙事本身就是一种试图将 $\text{Pathos}$（道德责任）从 $\text{Logos}$（知情权）中剥离的尝试。他试图证明：由于缺乏认知，因此无需承担情感上的愧疚。
话语温度差与社会心理韧性诊断：公司编年史的冷色调语言（“调查结果已纳入”）与面对指控时局促的沉默形成了鲜明对比。这种对比揭示了当代社会的一种异化：制度可以通过提供一套“道歉与记录”的标准化模板，让个体在无需经历真实哀悼（Mourning）的情况下，快速完成社会身份的修复。这种“程序性”的历史和解，实际上导致了集体记忆的浅层化，使得真正的道德反思被合规性所取代。
▌ 面向学者的伦理与社会心理开放性追问 (Open Research Horizons)
- 【关于符号资本与认知盲区】：在极高净值人群的决策过程中，感官景观（Spectacle）如何通过操纵情感粘性来绕过专业理性的风控机制？这种“精英阶层的认知脆弱性”是否具有某种结构性的社会学规律？
- 【关于历史创伤的制度化消解】：当企业或家族通过“将罪行纳入编年史”这种制度化手段处理历史创伤时，这种行为是在促进真实的社会和解，还是在通过 $\text{Logos}$ 的外壳构建一种新的、更隐蔽的情感掩体？
- 【关于系统理性与个体认同】：如“湿租”模式
[F6_11 🔍]所示，当企业通过极致的系统理性优化成本时，如何量化其对消费者“认同感”的破坏？这种微观层面的“体验断裂”是否会累积为宏观层面的品牌信任危机？