Financial Times - 25.08.2026.pdf

《金融时报》

2026年8月25日，星期二

英国（独联体）爱尔兰共和国 4×10

“瑞士制造”的成功故事能否持久？

必读：第10页

伊朗及其盟友面临经济D日

斯科特·贝瑟姆：第27页

导弹锁定

伯纳姆出访基辅

乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基昨天在基辅迎接伯纳姆。在其首次出访乌克兰的重要任务中，伯纳姆承诺加强乌克兰的导弹技术，授权公开“风暴影”导弹英国版的机密信息（即法国版“风暴影”导弹）。

两国领导人还签署了一项技术分享伙伴关系，根据该协议，英国将成为首个获取乌克兰战场数据的外国，这些数据用于训练60个模型以识别并打击俄罗斯目标。

此举引发莫斯科强烈不满，俄罗斯发言人德米特里·费斯科夫表示，俄方对此“极其负面”回应。

伯纳姆表示：“尽管俄罗斯对我们国家发出了无理威胁，我们将继续支持乌克兰。”

战场数据与分享 详见第3页 基辅扩大袭击 详见第4页

特朗普承诺将加拿大汽车关税提高至50% 贸易谈判破裂后总统大发雷霆

总统对邻国渥太华的强硬立场感到愤怒 决心反击 汽车行业发出痛苦警告

MYLES MCGOONNCE — 华盛顿 SUN GINSBURY — 多伦多 EANA SHEEART — 伦敦

唐纳德·特朗普表示，他将把对加拿大汽车及零部件的关税提高至50%，随着北美两个邻国之间的贸易战在谈判破裂后激化。

在昨天的一则社交媒体帖文中，这位美国总统表示，汽车产品将从明年1月1日起面临更高关税，而现有钢铁关税将维持相同税率。

"加拿大将不再被视为‘小兄弟’！"特朗普在其"贸易社交"平台上写道。"在贸易方面，以及其他方面，他们也是世界上最难对付的国家之一。他们被惯坏了，然而，我们不需要加拿大，他们需要我们。"

此举发生在周末新一轮美国对价值2.5亿加元加拿大商品征收关税的谈判破裂之后，在经历数月缓和后重新引发两国贸易战。

谈判在周五午夜截止期限前不久破裂，加拿大官员表示，美国方面要求渥太华限制其缔结其他贸易协议的能力，令盟友关系跌至冰点。

加拿大总理贾斯汀·杜鲁道周六表示，华盛顿方面"计算错误"，并决定"针锋相对"地匹配美国的额外关税，他补充道："当你受到攻击时，就是战争，而我们正在受到攻击。"

美国贸易代表詹特森·格里尔昨天表示，美国方面曾试图通过将钢铝关税减半、降低汽车和锅炉关税来"照顾加拿大人"。

加拿大是美国第二大贸易伙伴，仅次于墨西哥。加拿大钢铁已面临50%的边境关税。渥太华方面曾寻求将这一税率削减至25%。美国对加拿大汽车零部件征收25%的关税。

自2020年美国、墨西哥和加拿大达成贸易协议以来，福特、通用汽车和斯泰兰蒂斯等三大汽车制造商以及国际竞争对手大举投资于在北美建立一体化供应链，零部件在车辆组装前会多次跨越边境。特朗普宣布后，福特和斯泰兰蒂斯的股价在纽约早盘交易中下跌约4%，通用汽车下跌逾2%。

加拿大财政部长弗朗索瓦-菲利普·尚帕涅昨天表示，加拿大正在捍卫其文化和经济主权。"我对我们的工人、经济和产业充满信心，因为基本面很强劲，"他说。

总部位于多伦多的贸易律师马克·沃纳警告称，长期不确定性将"降低"对加拿大汽车行业的投资。"数月的不确定性将伤害加拿大汽车产业，"他说。"这将抑制投资。特朗普知道他在做什么。这些关税甚至无需生效，就能产生毁灭性影响。"

加拿大汽车零部件制造商协会主席弗洛林·沃尔普表示，美国汽车制造商也将受到伤害。"美国对加拿大汽车零部件征收关税将由美国汽车组装商承担，"他说。"没有这些特定零件，整个美国的汽车组装将陷入停顿。"

纽约报道：乔治·斯塔尔 纽约报道：迈克尔·斯特雷恩 第21页

简报

• 英国合作伙伴的私募市场推动令瑞银紧张 瑞银已讨论超负荷管理一只与世界银行等机构合作的8500万英镑可持续金融基金，同时对英国投资伙伴Records的私募产品表达担忧。 ——《第1页》

• 唐宁街稀释住房计划 伯纳姆已拨出英国工党3500万英镑社会保障与经济适用房计划中的首笔3.5亿英镑，主要用于住房协会，未能完全实现其市政住房目标。 ——《第1页》

• 泰晤士水务重组 这家陷入困境的公用事业公司的债权人计划在政府允许其接管业务时任命4名新董事，同时寻求避免国有化。 ——《第10页》

• 竞购者瞄准壳牌资产 该石油巨头已吸引包括埃克森美孚和利安德巴塞尔在内的潜在竞购者对其美国金融资产表达兴趣，旨在剥离运营中的表现不佳部分。 ——《第4页》

• “税率专家”关注酒吧 英国财政部正引入资深商业税率专家jury's harder，以审查酒吧和酒店行业关于被不公平征税的主张，这是最新一项旨在助力城镇中心的举措。

• 核动力船队在望 华盛顿正与英国集团凯维电力合作，帮助其建造一支核动力商船船队，以挑战中国的造船业主导地位。 ——《第4页，EVOOON BET专版，第9页》

• 希音下调预期 这家时尚零售商将在下周的香港上市中寻求2.75亿加元估值，较其峰值下降近四分之三，此前其上市尝试因欺诈行为失败。 ——《第1页，EVOOON BET专版，第9页》

• KPSG在丑闻后裁员 这家四大会计师事务所的澳大利亚业务在裁减员工后，合伙人薪酬降低15%，并表示在审计丑闻后增长可能仍将“受限”。 ——《第8页》

非洲寻求太空解决方案

曾经，能够拯救生命的卫星影像需以高昂代价从垄断市场的西方集团购买。但如今大部分所需设备价格日益可负担，非洲国家正在建立自己的卫星网络，收集从天气、战争到农作物与牲畜的各类数据。目前有20颗卫星在轨，今年将在太空项目上投入8亿加元。分析师称，他们希望拥有数据主权。

Space 1800——《第6页》

新加坡推出每名儿童$55,000育儿补贴以扭转出生率下滑趋势

欧文·沃克（OWEN WALKER） — 新加坡

新加坡推出一揽子措施鼓励民众生育，每名儿童提供超过$55,000的补贴，以应对出生率下滑问题，该国已成为全球出生率下降最快的国家之一。

总理黄循财在年度国庆群众大会演讲中宣布提高儿童津贴和父母育儿假，表示政府旨在“让有意生育的新加坡人更容易成家立业”。

这个城市国家去年登记的生育率为每名女性0.07名儿童，低于2024年的0.97，且低于韩国的0.8。人口学家表示，在没有净移民的情况下，需要2.1的生育率才能维持人口稳定。

出生率下降——加之预期寿命延长——已令新加坡今年有望成为“超老龄化”社会，联合国将其定义为65岁及以上人口占比超过25%的国家。到2030年，预计每四名新加坡人中就有一人达到该标准。

“我们希望每个家庭都能知道，如果你们选择生育，政府将与你们同行，”黄循财表示，“我们将提供更多支持，并延长育儿假。”

黄循财表示，每名儿童将获得近$870,000（63,100 英镑）的直接经济支持，直至17岁。其中包括出生时$810,000的一次性补贴，以及$850,000的教育支持金。

这些措施在现有家庭补贴基础上进一步加强。新的补贴结构提高了支付金额，并将资金分摊至儿童早年，而非仅集中于出生时。

但黄循财警告称，政府能做的仅此而已。许多年轻人为追求经济保障而推迟生育，或决定不再生育。“尽管我们竭力支持家庭，但必须面对现实——总和生育率仍可能远低于世代更替水平，”他说道。

黄循财表示，政府将继续通过移民补充国内人口增长。但这一立场并不总受新加坡公民欢迎，他们常将移民增长与房价上涨和就业竞争加剧联系在一起。

读者来信 第20页

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© THE FINANCIAL TIMES LTD 2026 期号：42,338 ★

印刷地点：伦敦、利物浦、格拉斯哥、都柏林、法兰克福、米兰、马德里、纽约、芝加哥、旧金山、东京、香港、新加坡、首尔、迪拜

股票市场

8月24日 / 前值 / 涨跌% ------ / --------- / ------ / ------- 标普500 / 7659.74 / 7674.37 / -0.19 纳斯达克综合指数 / 26085.45 / 26180.45 / -0.36 道琼斯工业平均指数 / 53392.69 / 5327.01 / 0.22 欧洲斯托克50 / 6447.98 / 6462.22 / -0.22 FTSEurofirst 300 / 2615.48 / 2614.74 / 0.03 富时100指数 / 10854.32 / 10816.56 / 0.35 富时全股指数 / 5850.42 / 5832.63 / 0.30 法国CAC40指数 / 8453.01 / 8484.43 / -0.37 德国DAX指数 / 26106.60 / 26136.56 / -0.11 日经225指数 / 65528.09 / 66016.36 / -0.74 恒生指数 / 25517.33 / 26009.46 / -1.89 MSCI世界指数 / 4978.00 / 4977.00 / 0.02 MSCI新兴市场指数 / 1713.20 / 1698.00 / 0.90 MSCI ACWI指数 / 1148.60 / 1146.90 / 0.15

货币

全球市场

货币对 / 8月24日 / 前值 / 货币对 / 8月24日 / 前值 ------- / --------- / ------ / ------- / --------- / ------ 美元 / 英镑 / 1.167 / 1.168 / 欧元 / 美元 / 0.857 / 0.856 美元 / 英镑 / 1.363 / 1.364 / 英镑 / 美元 / 0.733 英镑 / 0.856 / 欧元 / 英镑 / 1.169 / 1.168 日元 / 美元 / 159.195 / 158.900 / 日元 / 欧元 / 185.717 / 185.603 日元 / 英镑 / 217.054 / 216.803 / 英镑指数 / 85.896 / 85.92 瑞士法郎 / 英镑 / 0.936 / 0.935 / 瑞士法郎 / 英镑 / 1.094 / 1.092

加密货币

8月24日 / 前值 / 涨跌% ------ / --------- / ------ / ------- 比特币 / 79148.08 / 77195.69 / 2.53 以太坊 / 2489.04 / 2393.56 / 3.99

WTI原油 / 83.00 / 85.16 / -2.54 布伦特原油 / 92.42 / 94.13 / -1.82 黄金 / 4648.08 / 4614.57 / 0.73

国债收益率

期限 / 8月24日 / 前值 / 涨跌 ------ / --------- / ------ 美国2年期 / 4.23 / 4.19 / 0.04 美国10年期 / 4.68 / 4.69 / -0.01 美国30年期 / 5.22 / 5.24 / -0.02 英国2年期 / 4.37 / 4.36 / 0.01 英国10年期 / 5.05 / 5.06 / -0.01 英国30年期 / 5.78 / 5.80 / -0.02 日本2年期 / 1.65 / 0.00 日本10年期 / 2.85 / 2.84 / 0.01 日本30年期 / 4.04 / 4.02 / 0.02 德国2年期 / 2.86 / 2.84 / 0.02 德国10年期 / 3.25 / 0.00 德国30年期 / 3.75 / 3.76 / -0.01

数据由ICE提供。www.ice.com

自1860年起缔造情感工艺

全国

经济适用房

伯纳姆放宽市政住宅计划

伯纳姆软化市政住房计划

资金主要拨付住房协会，而非地方当局

洛丽·史密斯、大卫·谢泼德、珍妮弗·威廉姆斯

安迪·伯纳姆已放宽其最雄心勃勃的市政住房计划。该计划旨在满足政府现有的经济适用房计划。

政府已初步拨付20亿英镑（占工党29亿英镑社会与经济适用房计划的大部分资金），主要用于住房协会，并在首年租金后三个月内表示该计划应“专用于市政住房”。此举引发质疑：他将如何兑现“战后以来最大规模市政住房建设计划”的承诺。

伯纳姆将更大的公共控制权奠定为其政治论据的基础。

昨天，奈杰尔·法拉奇领导的右翼改革英国党试图将房产短缺与移民联系，并表示将优先考虑“英国出生”的家庭获得社会住房。

英国改造住房由多种机构建造，包括非营利性住房协会，提供约为市场价值50%的社会租金、约为市场价格80%的经济租金以及共有产权计划。

然而，伯纳姆反复表示希望地方当局承担这一职责，强调“控制权至关重要”。在竞选沃特菲尔德议员时，他表示29亿英镑基金“应专用于市政住房。我们不要再这样下去了。”

昨天，政府公布计划，将20亿英镑拨付欧盟申请，主要用于住房协会，但也包括部分市政当局，分配方式与伯纳姆前任基尔·斯塔默爵士任内敲定的计划相似。

在斯塔默的计划中，约60%的7万套计划兴建住房被标注为社会租赁用途。

已引入技术调整，使市政当局更易从该计划中申请资金。官员表示，未来阶段的计划将更倾向于市政当局。

但考虑到伦敦的资金单独拨付后，政府仅剩26亿英镑可用，这使得大幅扩建市政住房的计划难以实现，资金捉襟见肘。

政府应建成1万套住房，但几乎没有地方当局能够接近这一目标。上世纪50年代，市政当局每年约建19万套；上世纪70年代，平均约为13万套。

资金的最低要求在此之前已成定局，伯纳姆接手后若推翻流程将导致无法接受的延误，而目前有10万名儿童居住在临时住所。

英国住房管理局首席执行官基尔·霍尔莫伊尔表示，此决定“对非营利性住房协会是一大信任投票”，并认可其发挥的关键且独特作用。

与此同时，改革党公布住房政策，将优先考虑与计划相关的工作，这导致其他地方的许多人在成为英国公民后仍被排除在外。

酒吧与酒店业“评估大师”将审查征税方案

乔治·帕克、斯特凡妮·斯泰西

英国财政部正引入“商业氛围”评估，以审查酒吧与酒店业对其被不公平征税的申诉，这是伯纳姆政府为支撑新中心而采取的最新举措。

财政大臣詹姆斯·默里昨日表示，资深商业税务专家詹姆斯·施耐德将确保未来的制度对企业更“快捷”。

针对商业税的咨询已获酒吧与酒店业欢迎，后者曾抱怨在新冠疫情后的商业税改革中受到严重冲击。

伯纳姆已将修订城镇中心政策列为其新伙伴关系的优先事项，并计划自明年4月起对酒吧、社交俱乐部及音乐场所的商业税下调20%。

詹姆斯·施耐德（曾任商业地产咨询公司Cushman & Wakefield的商业税务主管，现已加入纽马克）将在2020年之前考量酒吧与酒店的商业税估值，为未来20年做准备。

酒店业在2026年估值改革中面临应税价值显著上升，主要源于疫情后估值支出，业界称这未能反映现有非商业用途的实际情况。

“今天我们进一步推动估值重审——以构建更公平的制度”

财政部表示，新一轮审查将致力于提升企业公平性，并确保制度“公平透明”，使酒吧与酒店能更好地规划未来。

施耐德将领导独立审查，并将于3月底前向财政部提交报告。房东、前台、经手人及其他业主被敦促提供意见。

默里表示：“酒吧与酒店对社区至关重要，并为每个邮政编码带来增长。”

“上月我们已宣布对酒吧减税，为它们提供急需的喘息空间。今天我们进一步推动估值重审——以构建更公平的未来制度。”

今年，前财政大臣拉希·苏纳克批准了对酒吧及现场音乐场所商业税下调10%的方案，自4月起实施，随后又冻结了两年期限。

但经手人对该措施提出批评，认为许多企业面临相似或更严峻的成本压力。

管理咨询公司B7G上周发布的数据显示，面临“严重”财务困境的酒店及其他住宿企业数量同比增长了19%。

酒店业团体负责人艾伦·辛普森表示：“商业税仍是酒店业的沉重负担，制度需更好地反映该行业的经营现实。”

保守党影子财政大臣西蒙·克拉克表示：“2020年对这个行业而言，实在太晚了。”

税收法规 艺术市场

反洗钱法规困扰玩具士兵商家

旨在阻止不法分子清洗大额现金的法律 也在困扰小型企业

约翰·斯珀德（健康编辑）

在伦敦市中心一条精品拱廊的一家商店里，三尊青铜色的温斯顿·丘吉尔勋爵雕像凝视着前方。

这些是英国军备公司（The Armour of the British）的标准商品，该公司经营军事古董，包括肖像、银器和雕塑，以及与玩具士兵相邻的军事制服和武器。

但去年，英国军备公司发现自己无法应对英国税务海关总署（HMRC）的武器和反洗钱法规——这些法规始于1945年。该公司在接受审计后被处以1,000 英镑罚款，但现在它还将错误的员工登记为负责法规的责任人。

“我们一直愿意与英国税务海关总署合作，但他们上门来试图抓我们的小辫子，结果确实抓到了，”经理詹姆斯·罗林斯说，“我们并未造成伤害，但损失也不小。”

针对艺术品交易的反洗钱（AML）法规始于1945年，旨在防止犯罪分子通过拍卖行和画廊出售的名作洗钱数百万英镑，但这些法规也在困扰小型企业，包括游艇内饰设计师、艺术家书籍出版商和球迷商品商。

被处罚的商家告诉《金融时报》：“这些法规对小企业来说过于复杂，而且解释得不够清晰。”

他们指责英国税务海关总署审计资源有限的公司——“像抢劫穷人一样”，罗林斯的一位同事如是说。1898年成立的英国税务海关总署目前没有官方监管机构能提供有限的规则传播。

英国税务海关总署表示，最近的变化（如重新调整军事要求）已“使法规更清晰、更易于遵守”，并提供了“广泛的指导和工具来支持企业”，例如一部关于艺术品市场洗钱的影片。该机构称采用“以证据为基础的合规方法”。艺术画廊、艺术顾问、拍卖行、室内设计师和中介机构若在单笔或一系列关联交易中购买或出售价值10 万英镑或以上的艺术品，必须在英国税务海关总署注册为艺术品市场参与者（AMP）。一家球迷商品商表示，五年来仅处理过三笔此类交易。

在AMP中，最常见的违规行为是未在英国税务海关总署的截止日期前完成注册，其他违规还包括未向英国税务海关总署报告重大变更、未保留适当记录以及未进行适当核查。

1974-81艺术画廊因多项违规被处以1,200 英镑至1,500 英镑的罚款，但所有公司的违规信息均已在政府网站上公布。

1974-81艺术画廊的负责人克朗·兰波特表示：“我公司收到的罚款部分与对我们以往程序的核查有关，我们此后已进行了整改，与犯罪分子或洗钱无关。”

为艺术品交易提供反洗钱咨询的瑟汀咨询公司董事罗莎·内维尔表示，未将自身视为AMP的企业需要特别小心，例如室内设计师，“他们经常帮助客户购买为其设计的家中艺术品”。内维尔补充说，AMP必须询问“他们在与谁交易以及资金来源”，考虑到当前的制裁和战争局势。但她表示，英国税务海关总署需要“更灵活”并采取“与风险成比例的应对措施”。

E2-garbled-noise

凯瑟琳·乔德里（Katherine Chowdry），英国室内设计学会首席专门官，表示该学会已发布新闻报道、社交媒体帖文并举办网络研讨会，为会员提供“预测性指导”，涵盖所有相关新闻。

但她表示，由于该领域主要由微型、小型及中型企业构成，这些企业已在应对其他新规（如消防安全与建筑安全相关规定），“跟上所有变化实属不易”。

该学会表示，与HIMIC及主要组织“可在推广行业地位方面做得更多”，并计划于今年晚些时候发起一项活动，以凸显“设计师若不采取适当措施遵规，可能面临的风险”。

在线艺术销售平台格特鲁德艺术科技（Gertrude Art Technologies）因未注册病毒被处以1,650 英镑罚款。该公司前首席执行官普罗夫斯（Profs）表示，他于7月接手格特鲁德时正值危机期，待处理完最紧急事务后，已错过注册时机。

他表示，HIMIC对该公司进行了长达4小时的审计，考虑到公司规模，“这令人极为不适”。他坦言，这一审计几乎“诱使”公司缩减上架作品，因为“没有任何[超过1 万英镑]的作品能推动我们跨入夜生活领域……这绝对是一种抑制因素”。

他说：“我认为HIMIC若要针对艺术市场采取行动，应将目光投向我这样的从业者。”

内维尔（Neville）表示，监管复杂性正促使某些资产管理计划（AMPs）调整业务模式，“[这]暴露出其他几个问题，例如法律”

行业组织负责人艾伦·辛普森（Allen Simpson）表示：“营业税率仍是酒店业的沉重负担，现行制度需更好地反映该行业的交易现实。”

Starmer考虑为100,000名欧洲青年开放英国

乔治·帕克 – 伦敦 安迪·朗德 布鲁塞尔

英国前首相基尔·斯塔默正在考虑向欧盟学生提供“本地学费”就读英国大学的机会，并允许每年最多100,000名欧洲青年进入英国，作为其任期即将结束之际构建的一项宏大经济计划的一部分。

英国方面为欧盟峰会制定的秘密谈判策略——英国《金融时报》获悉参与起草的官员透露——意在通过一项“冲击性”举措，确保英国企业不受来自欧洲的新补贴政策或关税的冲击。

新任首相安迪·伯纳姆正在考虑双方在秋季举行的布鲁塞尔峰会上达成的潜在协议。

斯塔默谈判计划的披露——已由三名参与拟议计划的英国官员证实——将被视为后欧洲工党议员评估伯纳姆欧盟政策雄心的基准。

英国《金融时报》获悉，参与起草英国秘密谈判策略的官员表示，该策略意在通过一项“冲击性”举措，确保英国企业不受来自欧洲的新补贴政策或关税的冲击。

英国方面在斯塔默任期即将结束之际与布鲁塞尔方面磋商，提出在互惠签证计划下约50,000的上限。但英国官员私下表示，这一数字在未来数年或更长时间内可能提高至100,000，以换取布鲁塞尔方面的峰会让步。

伯纳姆对“在移民问题上软弱”的指责十分敏感，并表示其新政府的每项政策都必须通过“麦克菲尔德测试”——即在英格兰北部其选区工薪阶层选民中获得接受。

英国方面还准备在后续阶段同意欧盟要求，允许欧洲学生以与本地学生相同的学费在英国大学就读，而非以高达每年5 万英镑的国际生学费。

英国的主要目标是“本地学费”不应在2023年5月——首次欧盟-英国峰会和 / 或斯塔默任期内被列入议程，并称这是一项“新”要求，应与布鲁塞尔方面的新提议相匹配。

除在欧洲获得更多公共合同外，英国的主要目标还包括确保新兴技术产品（如电动汽车和清洁能源技术）的公共合同和补贴在欧洲及部分贸易伙伴国内生产，以符合“欧洲制造”规则。企业车队占欧洲新车销售的40%。

该提议已在英国汽车行业引发强烈抗议。与此同时，欧盟于7月1日实施的一项新的“调整”措施——对使用欧盟二手车的关税影响——也正威胁英国的汽车生产。

时任财政大臣雷切尔·里夫斯表示，任何欧盟协议都必须确保英国充分纳入新的布鲁塞尔贸易传统，并称该提议“利好”。

一位官员表示，向英国大学提供额外国家补贴的成本将“远远超过”此类协议带来的更广泛经济优势。“这原本只是一个脚注。”

一位欧洲官员表示，一项拟议的新合同将允许英国获得在欧洲的申请准入，但英国学生返回欧洲的可能性微乎其微。

英国政府表示将对“进行中的谈判”发表评论。

2020年8月25日

《金融时报》

3

全国

英国获取乌克兰战场数据访问权

英国组织首批被授予大量战斗影像访问权，这些影像可用于训练AI模型

查尔斯·克洛弗、乔治·帕克 —莱曼 法布里斯·德普里—金

英国将成为首个获准访问乌克兰大量战场数据的外国国家，这些数据用于训练AI模型识别并打击俄罗斯目标，该技术共享合作伙伴关系范围广泛。

英国首相安迪·伯纳姆与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基昨日在基辅签署了该AI合作伙伴关系，向英国研究人员和科技公司开放乌克兰"平均湖"数据平台。

该数据库汇集了数百万由部署在乌克兰战场的数千台摄像机和传感器收集的观测数据。

伯纳姆在乌克兰独立35周年纪念日发表讲话时，对来自莫斯科的最新警告不以为然，并表示："尽管俄罗斯对我的国家发出种种极其严重的威胁，我们将继续支持乌克兰。"

乌克兰国防部表示，"平均湖"每月处理超过100,000条无人机视频流，并能检测到约70%的影像中出现的敌方目标。早期版本据报每周可识别约12,000件敌方装备。

这些数据来自乌克兰所称的"通用军事数据集"——一个巨大的实战影像收集库，主要来自无人机和声学传感器，并已完成组织和人工标注。

该数据用于训练机器学习模型，使其能识别和分类战场目标（如坦克、无人机和火炮），是乌克兰在超过四年战争期间快速发展日益自主武器系统的一部分。

"高质量、标注的战场数据是开发可靠自主系统AI的最大制约因素之一。"乌克兰无人机软件公司Swarmor的首席产品官米沙·内斯特尔表示。

在此之前，这些数据仅与国内公司共享，使乌克兰无人机制造商在

安迪·伯纳姆（中）昨日在基辅郊外一处墓地出席献花仪式

Scalp missile

伯纳姆誓言分享武器技术

安迪·伯纳姆昨日访问乌克兰时，谴责俄罗斯对英国的“令人愤慨的威胁”，并承诺向该国提供导弹技术。

伯纳姆在基辅的访问标志着其新任首相职位的外交政策初步构想。

伯纳姆宣布，国防集团MBDA将被允许发布英国“风暴影”远程导弹英国组件的机密信息，而基辅和巴黎正寻求在乌克兰建立本地生产线。

该导弹为法国版“风暴影”，与英国版均使用英法共享技术。

克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫表示，莫斯科对向基辅分享“风暴影”技术的决定“极其负面”地接收。

“英国正在有条不紊、频繁地火上浇油，并策划阴谋，以阻止和平解决进程哪怕出现最微小的进展。”佩斯科夫在国际文传电讯社新闻稿中表示。

上周，莫斯科就英国制造无人机在袭击俄罗斯目标中被乌克兰使用一事，向英国发出未具体说明的“后果”警告，而伯纳姆的访问可能进一步加剧紧张局势。英国首相府表示，英国对乌克兰的支持“由来已久”，英国将继续与基辅“并肩站立”，反对其所称俄罗斯的“野蛮行径”。

伯纳姆作为大曼彻斯特前市长，在上任首几周强调其致力于解决选民日常生活面临的问题，并鲜少提及外交政策或其对欧盟关系的处理方式。

根据民调，关注生活成本、商店和酒吧现状等问题正在引起选民共鸣。相比之下，其前任基尔·斯托纳爵士曾因过度关注外交政策而受到批评。

英国军方尤其关注由遍布乌克兰的声学传感器收集的数据，这些数据用于识别来袭的俄罗斯无人机。基辅早在3月就宣布将允许国际伙伴使用这些数据，乌克兰国防部长米哈伊洛·费多罗夫当时表示，此举为合作伙伴“提供了在现代战争实战数据上训练AI模型的机会”。该协议是一项更广泛技术交换计划的一部分，旨在将乌克兰的战场经验和战时数据集与英国的大学、AI研究人员及科技公司结合。伯纳姆表示，该协议“将汇集乌克兰无与伦比的实战经验与英国一流的AI生态系统”。

此次出访是伯纳姆首次以首相身份出访海外。其间他承认英国面临“严峻”的财政前景，并表示不会通过提前大选制造政治和经济动荡。

首相表示将尽力帮助民众应对日常生活成本，但同时表示不会拿经济冒险，也不会采取推高利率的政策。伯纳姆避免在10月28日预算案中明确排除增税可能，并表示其政策将“稳健”。

“显然，人们能看到财政前景的严峻性，我们将审慎稳妥地应对。”他说道，“我们将始终确保把人民的安全放在首位。”

供应链防护立法动议

基兰·史密斯、麦考姆·摩尔

政府正寻求修改法律，以阻止企业从高风险供应商采购产品。此举紧随一家黑客组织攻击小型能源设施的新闻之后。

部长们可能要求能源、医疗和电信等关键行业的企业采取额外安全措施，分阶段淘汰或禁止从特定供应商处获取技术，上述提案已于昨日公布。

重要基础设施的脆弱性在周日被曝光：疑似与伊朗有关的黑客组织令一家小型天然气工厂停运。英国国家网络安全中心（NCSC）也已发出警告，企业必须加强防范网络攻击。

政府计划通过《网络安全与韧性法案》修正案推进上述提案，并需获得议会批准。此举旨在保护企业供应链——这些供应链常被黑客用作针对大型集团的“软肋”。

网络安全大臣利兹·劳埃德女男爵表示，新权力意味着政府能“在威胁成形前即采取行动，而非仅在损害发生后亡羊补牢”。

她说：“这关乎提前应对日益增长的威胁，并让公众对日常服务——如水电供应、交通网络和医院——得到保护充满信心。”

该提案可能为能源企业带来挑战，因其严重依赖来自中国的供应：中国生产全球90%的太阳能电池板，并主导电池和电动汽车供应。

伊朗贸易伙伴的警告

美国财政部长对与伊朗交易的国家设定期限

詹姆斯·波洛蒂、埃拉米斯·琼斯、埃里克·海兰德 • 华盛顿 安德鲁·多兰 • 伦敦

斯科特·贝森特昨日表示，美国正在扩大对伊朗的二级制裁范围，同时华盛顿试图通过新威胁——针对外国总部——来收紧对伊朗的经济和金融问题。

美国财政部长的声明包括警告，各国将被给予“明确的时间表”以终止与伊朗的贸易，而协助德黑兰转移资金或规避制裁的实体可能被“切断与美国金融体系的联系”。

该声明并未采取贝森特此前所暗示的激进即时行动，后者可能通过冲击包括中国、阿联酋、土耳其和伊拉克在内的国家来破坏全球经济，这些国家是伊朗最大的贸易伙伴。

此举正值财政部长今日在《金融时报》撰文称美国将对德黑兰发起“为期15天的强化行动”之际。贝森特昨日表示，美国正在针对伊朗经济的核心领域——数字资产、技术组织、黄金、航空和航运——扩大二级制裁范围。

贝森特表示，华盛顿希望发出强硬警告，即美国已准备好对伊朗贸易伙伴采取更激进的经济行动。

“我们正在给予所有人机会，以纠正不当行为。为何要允许其污染全球金融体系？”贝森特问道。

这一新警告发布之际，距离唐纳德·特朗普总统对伊朗发动战争已近六个月，伊朗早已在严格的美国和国际制裁下被排除出全球金融体系。这场战争目前陷入僵局。

尽管美国在对俄罗斯开战后试图惩罚与俄方进行贸易往来的国家，但成效不一，而美国现又威胁加大对伊朗及其贸易伙伴的经济压力。

贝森特表示，美国正在向世界领导人打电话，提出具体要求，要求其停止与伊朗政权的互动。“我们已看到初步成效，”他说道，“若他们不采取行动，我们将通过财政部当局单边实施。我们的耐心并非无限。”

上月，财政部制裁了中国、印度、俄罗斯和伊朗的六家实体和个人。自今年初以来，该部门已制裁超过100个与伊朗“浅层资金流动”相关的词条。

该部门未立即回应有关最新制裁如何影响终极经济权力体系的提问。

美国制裁专家表示，执行如此大规模的制裁运动难以奏效，因为新实体几乎与其他受制裁国家一样迅速地重新出现。

斯科特·贝森特 评论

国际协议

华盛顿计划以核动力船队挑战中国

詹姆斯·史密斯 • 纽约 艾丽斯·曼佐利斯 • 伦敦

美国政府正与一家英国公司合作，帮助其建造一支核动力商船队，以应对中国在商业造船业日益增长的主导地位，一位高级官员表示。

美国运输部下属海事管理局局长斯蒂芬·卡梅尔在接受《金融时报》采访时表示，华盛顿准备于昨日与总部位于伦敦的Core Power签署一项官民合作协议，以加速核动力船用推进系统的开发。

卡梅尔表示：“我们不会通过成为中国的廉价版本来战胜中国。他们已经掌握了‘便宜’的艺术。‘我们’赢得这场竞争的方式，是将竞争条件转变为更有利于我们的形式。因此，我们不会在‘便宜’上竞争，而是在技术上竞争——而技术正是我们的强项。”

该协议旨在通过设计监管框架来加快美国注册核动力船队的建造，该框架将简化许可流程、保险获取、港口准入并确保高标准的安全性。

总部位于伦敦的Core Power公司与得克萨斯州科珀斯克里斯蒂港有合作关系，计划于2026年开始建造首艘核动力船。该公司表示已从包括日本综合企业日立、三菱和住友在内的投资者处筹集约200英镑资金。该协议不包含任何联邦资金担保。

核动力推进技术已在军用潜艇中使用数十年，因其可提供无限水下续航力、无需氧气且能实现高航速。但直到最近，由于高昂的建造成本、港口费用和复杂的国际责任法律，该技术在商业领域鲜有应用。

俄罗斯凭借核动力技术在北极破冰船领域拥有全球最大的核动力船队。

美国推动该技术旨在重振其造船业（该行业长期受低成本中国竞争冲击）并发挥其核技术专长。

今年6月，美国核动力航运公司批准了麻省理工学院海事联盟设计的核动力船设计。

下周，美国官员将在华盛顿举行的国际原子能机构会议上与英国、法国、日本、韩国及其他国家的同行就推进核动力海事技术展开磋商。

Core Power首席执行官表示，华盛顿及其他盟国在推进核动力商船方面存在战略共识，因为中国正朝同一方向发展。

他表示，核动力推进技术在燃料成本方面可与化石燃料系统竞争，船只可节省30%至75%的燃料，运载更多货物，且无需承担环保税。

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中东：军事部署

美国质疑伊朗袭击后海湾基地的作用

德黑兰导弹造成的损失加速了缩减地区军事存在的呼声

雅各布·阿马拉 • 伦敦

近四十年来，美国在中东的存在一直依赖于横跨海湾的一系列庞大基地。但在六个月的战争中，伊朗已令这些基地的未来变得扑朔迷离。

德黑兰通过短程导弹和无人机轰炸美国设施，迅速暴露出这些基地在有人驻扎时的脆弱性，迫使华盛顿将士兵和飞机转移至远离伊朗的以色列、约旦及更远地区。

三十多年来，华盛顿一直能够使用海湾各主要国家的基地。现在，它必须决定是否继续投资维护这些设施，抑或收缩其中东军事存在以适应新时代。

“这些设施，尤其是大型基地，极易受到攻击。我们将看到美国军事态势从波斯湾重新调整，”约翰斯·霍普金斯大学专家表示，“美国军事态势将从短程导弹和无人机射程范围内的基地撤出。”

随着五角大楼规划者重新构想对抗先进对手的作战方式，大型固定基地作为军事行动中转和补给枢纽的地位已日渐式微。华盛顿更倾向于采用更分散的部署模式，以提高美军基地的生存能力。这加速了长期以来缩减美国在海湾军事存在规模的呼声——这一军事存在最初是华盛顿与地区盟友间“石油换安全”安排的军事体现。

近期，负责监督美国中东行动的中央司令部一直在尝试将士兵部署在更小的作战据点，并快速调动战斗机穿梭于临时停机坪和简易机场之间。

“我们可以做得更灵活机动，”前美国国防部中东事务副助理部长表示，“这些基地的设计完全无法应对现代冲突。那些试图将我们赶出这些基地的人将感到满意。”

对这些基地的担忧还在于其暴露在地面以上的部分。伊朗袭击了飞机库、补给和雷达基础设施以及指挥控制节点。这迫使第五舰队将迪戈加西亚——印度洋偏远的一个海湾——用作巴林受损总部的临时补给枢纽。

华盛顿智库美国企业研究所今年4月估计，修复分布在中东七国的11个美军基地的损失约需$50。五角大楼尚未将此类重建成本纳入其对伊朗战争的预算测算中。

过去六个月，美国已将部分基地转移至约旦。同时，美国还从欧洲基地起飞飞机和无人机，这些基地均超出伊朗短程导弹的射程。

但伊朗——目前仍受到遏制——也将适应美方的举动。以色列军事情报前分析师表示，他预计德黑兰将加大对能够打击约旦和以色列的中程导弹投资力度。他说：“他们会大幅调整战略。他们会继续虚张声势。”

尽管美国近年来试图从中东脱身并将重心转向太平洋，但为在伊朗威胁下部署和补给士兵，维持海湾基地的必要性依然存在。华盛顿已于4月从叙利亚撤军，并逐步收缩在伊拉克打击伊朗的行动。他说：“我们不再像过去那样需要这些基地。”

许多在科威特的行动——自第一次海湾战争以来，美国基地的存在一直反映了对该地区安全忧虑——一直在支持叙利亚行动并遏制伊拉克。

任何重新思考也将影响驻扎在海湾地区的士兵数量。据三名前美国防务战略家称，通常约有32,000名士兵轮换部署在沙特阿拉伯、阿联酋、巴林、卡塔尔和科威特。这在入侵伊拉克前就已是常态，三名前美国防务战略家表示。

但此举将令华盛顿面临战略困境：如何在不疏远伊朗甚至激化盟友的情况下缩减其在海湾地区的存在。

美国与地区盟友的关系在过去几十年已发生演变，部分海湾国家也在努力将安全关系多元化，超越对华盛顿的依赖。但伊朗战争迫使各方重新审视美国对其防务承诺的内涵。

“这是一个军事与外交需求并存、相互制约的局面，”约翰斯·霍普金斯大学的布兰多表示，“你必须应对‘美国正在撤离并试图抽身’的认知。”

布兰多称，美国需要在运营需求与对伙伴国承诺之间寻求微妙平衡，并指出有必要评估资产和存在感，以支撑海湾国家的安全。“当前‘我们正在抛弃他们’的认知显然存在。”

但在这些美军设施的不确定未来背后，是对与德黑兰政权打交道所产生的更深层战略教训的日益认知。美国在海湾地区的驻军正在向阿联酋等地转移。

1980年1月，时任总统吉米·卡特阐述了后来被称为“卡特主义”的原则：华盛顿不会允许任何敌对国家控制海湾地区。随后在第一次海湾战争击败伊拉克后，美国永久性基地得到了大规模扩张。

“卡特主义似乎已名存实亡，”欧亚集团历史学家暨审计师格雷戈里·布鲁表示，“伊朗革命摧毁了卡特主义，而我们的愿望却适得其反，导致其崩溃。”

目前似乎缺乏任何新的中东战略概念，难以指导官员们在从白宫层面推行一致控制时保持清醒。布兰多称：“特朗普总统曾多次表示，他不愿成为卡特——其总统任期因伊朗革命及美国驻德黑兰大使馆人质危机而陷入瘫痪。”

“历史的讽刺在于，伊朗的战略失败将困扰特朗普，”奇特诺韦茨表示，“他从未想成为卡特，如今却正在成为他。”

乌克兰瞄准俄罗斯第二大在线零售商 Ozon

波利娜·查佐斯、埃德琳·哈罗德·德布里、埃特西

乌克兰在连续数周对俄罗斯市场领导者 Wildberries 发动无人机袭击后，已开始系统性地瞄准俄罗斯第二大在线零售商 Ozon 的仓库。

昨日表示，位于南部城市克拉斯诺达尔郊区的一处物流中心在无人机袭击中被击中，此前其位于俄罗斯境内的仓库在周末也遭到袭击，至少两处设施受损。

“克拉斯诺达尔郊区的一处物流中心遭无人机袭击……大火已被扑灭，紧急服务已抵达现场。仓库运营已暂停，”该公司表示。

周末期间， 报告其位于达吉斯坦首府马哈奇卡拉的仓库起火，而阿德格拉什和卡缅斯克两处其他地点则因无人机袭击警报而疏散。

该公司表示，后两处地点的设施和商品未受损坏。此次袭击发生在 位于俄罗斯中部萨马拉地区及附近奥伦堡的设施遭袭之后。

这些袭击标志着乌克兰对俄罗斯经济后勤系统发动新一轮攻势，此前数周乌克兰已对 Wildberries（被誉为“俄罗斯的亚马逊”）旗下设施发动无人机袭击。

乌克兰国防部周六表示，乌克兰武装部队袭击了 Wildberries 的 10 个最大物流枢纽。

乌克兰通信系统部队指挥官罗伯特·博雷尔表示，无人机在昨日袭击了俄罗斯及其控制地区的六个目标，国防部社交媒体上还发布了一段“音调”定义的视频——这显然是指对 仓库的袭击。

俄罗斯国防部昨日表示，其防空系统在过去 24 小时内击落近 2,000 架无人机。

俄罗斯官员表示，克拉斯诺达尔地区一名儿童在 overnight 袭击中被无人机碎片击中身亡，另有数人受伤。

“碎片还落在住宅楼和在建公寓楼上。情况并不像石头仓库设施那样安全。所有紧急服务目前已到达现场，救援人员正在扑灭大火，”克拉斯诺达尔州州长维尼亚明·孔德拉托夫在 Telegram 上写道。

在昨日对 的袭击后，几名新员工（化名为普罗科夫）表示，乌克兰专注于俄罗斯商业基础设施的攻击，却未能在前线取得任何进展。

他表示，政府正“与商界代表合作，考虑并制定各种支持方案以应对这一困难局面”。

股价昨日在莫斯科交易所下跌近 30%，据消息人士透露，交易所已启动临时交易限制系统。

俄罗斯财政部还发布了一项向 Wildberries 及其平台卖家提供财政援助的提案，包括延期 12 个月缴纳增值税、所得税及其他税项。

“援助将提供给年收入基数超过其年收入 5% 的法人和个体企业，”该部门表示。

然而，在奥伦堡，当地官员表示 仓库已恢复运营。

“州政府税务部门反应迅速，供应链正在恢复正常，”该地区负责经济事务的副州长安东尼·叶夫列莫夫在 Telegram 上表示。

燃料成本飙升与高抵押贷款利率为中期选举拉响警报

威廉·麦克唐奈尔、伊娃·哈德 - 纽约 劳里·约翰斯 - 华盛顿

自唐纳德·特朗普竞选承诺要压低物价并修复美国公共财政近两年以来，其发动的伊朗战争与减税政策却带来截然不同的结果：公共债务创历史新高、燃料成本飙升、抵押贷款利率居高不下。上周二，投资者将长期美国国债推至19年高位，市场对公共借贷重压与战争通胀后果的担忧引发警报。特朗普的财政部长斯科特·本内特次日匆忙安抚市场，披露一项计划“至少翻倍”购买长期债务，并计划近期宣布削减赤字的措施。这一最新市场干预举措未能降低国债收益率，反而令加元走软。

本内特周四表示市场已“自行恢复正常”。特朗普则称经济“蓬勃发展”，并以股市高位为证。

“特朗普的激烈言论及其政府试图干颏外汇与债券市场的举动，透露出绝望情绪，这只会令局势雪上加霜，并令市场情绪进一步恶化”

康奈尔大学经济学教授艾琳·P·汉德表示。

市场动荡凸显特朗普的经济议程正在瓦解之际，11月的中期选举已近在眼前。民调显示，民主党在经济管理方面领先于总统所在的共和党。

本周政府债务攀升至创纪录的$4494，联邦支出收入增长速度在疫情后时期之外达到最快，赤字仅从2024年的4%略降至2025财年GDP的3.4%。尽管特朗普政府削减了包括医疗补助与食品援助在内的社会安全网计划，其减税政策预计仍将在未来几年令赤字进一步扩大。KPMG US首席经济学家黛安·鲍威尔表示：“我们继续超支，[而且]战争令支出需求更加庞大。”

本内特曾承诺在特朗普第二任期结束前将赤字降至GDP的3%，周四他表示赤字“极有可能”已见顶，未来关税收入与经济增长将支撑财政收入。

美国企业研究所（American Enterprise Institute）经济政策研究主任迈克尔·斯特雷恩表示，削减赤字将迫使特朗普做出艰难抉择，包括削减医疗保险与社会保障。斯特雷恩说：“我希望本内特部长说的是事实。但其可行性仍存重大疑问。”

美国财政部未回应置评请求。

在债务负担不断加重之外，特朗普发动的伊朗战争正推高通胀，并破坏了总统将能源价格减半、降低银行消费者成本的承诺。自战争爆发以来，汽油价格已上涨约40%，本周五达到每加仑$4.15；柴油（推动美国经济商品流通的燃料）涨幅相近，达每加仑$5.08。特朗普第二任期内的柴油平均价格已高于乔·拜登任期。

抵押贷款利率也在快速上升。本周30年期抵押贷款利率升至6.65%，高于2月底战争爆发前的5.98%。

加拿大帝国商业银行证券（TD Securities）的珍妮特·索尔伯格表示：“随着2025财年第三季度与2026年第一季度利率下降，政府面临的解决住房可负担性问题的政治压力有所减轻。”

年度消费者价格通胀在5月触及三年高位4.2%，7月降至3.4%。

美联储官员担忧持续高通胀可能根植于经济，但他们选择不加息，这加剧了市场对其控制通胀意愿的担忧。

中东能源供应中断已掩盖了美国自身原油产量增长的市场表现，而特朗普曾将其作为抑制美国油价的手段加以推崇。休斯敦能源顾问Art Berman表示，特朗普的战争“浪费”了美国的能源优势。“他们根本不懂这些东西。”

美国仍是全球最大原油生产国，但美国能源信息署预计今年产量仅增长200,000桶 / 日。约2000万桶 / 日的原油流量通过海峡被中断。

债务负担、借贷成本以及持续高企的燃料和食品价格压力，已拖累消费者信心降至历史低点。民调显示，选民认为在特朗普的经济政策下生活变得更糟。

得益于消费者支出和大型科技公司争相投入AI基础设施，美国经济增长仍保持强劲。但去年GDP增速为2.1%，以及2026年第二季度年化增速为1.3%，远低于预测的3-6%或设定的3%目标。

周四，美国财政部长表示，美国仍有望通过“增长摆脱”债务困境。

纽约报道：Abila Quixia

另见《金融时报》评论

基础设施

德国“投资沙皇”敦促重新考虑私人资本

奥莱·斯托里克（法兰克福） 卡伦·克歇尔德（伦敦）

德国政府必须更愿意与私人投资者合作，以应对该国日益恶化的基础设施问题。该国“投资沙皇”马丁·比辛如是说。

前商业银行首席执行官马丁·比辛表示，说服公共当局与私营部门投资者合作，比寻找私人资金来帮助升级该国数十年投资不足的道路、桥梁和港口更具挑战性。

“我们仍需让相关当局说：‘这是我们真正想做的事，’”他在接受《金融时报》采访时表示。

他指出，柏林“各部委”对公私合作伙伴关系的怀疑态度正开始转变，但这一过程“比我们预期的要花费更长时间”。

德国一位部长表示，政府希望在2040年前动员高达2.70亿欧元的私人资本，以补充同期1.9亿欧元的公共投资。去年，德国放宽了宪法债务刹车机制，以增加在国防、基础设施和经济脱碳方面的支出。

比辛表示，在他作为德国总理弗里德里希·马克斯的个人特使推动德国外国投资的第一年，他已会见了200多名国际投资者。

在德国首次年度投资合同于10月举行之际，他坚称“无论是投资者的兴趣还是资金都不存在短缺”，但“许多国际投资者希望在公私合作伙伴关系和‘打包’模式方面看到更快的速度”。他辩称，“私人资金”常常能比政府单独运作更快速、更高效地推动基础设施项目。

长期以来，德国公众对私募股权和外资收购持怀疑态度。

比辛指出，最近的一项法律修改简化了对国家利益重大投资项目的规划和审批程序，这是积极的一步。

“这对推动基础设施投资快速落地是一个关键建设性环节，”他说。

美国政府支出远超收入

2025财年总支出与收入（单位：10亿美元）

抵押贷款成本今年上涨

燃料价格

美国消费者信心

由

《金融时报》全球办事处

《金融时报》现场活动

战略合作伙伴

日经新闻

投资美洲：日本版

解锁美洲各地的增长机遇——从选址到规模化

11月12日 / 实体会议 / 东京

“投资美洲：日本版”将汇聚日本企业决策者、美国经济发展组织及顶级顾问，共同探讨激励政策、监管、选址及战略合作。

演讲嘉宾：

大本昌之 丸红株式会社 社长兼首席执行官

桥本武 三井物产 董事长兼董事代表

山口丰和 山口重工业 董事长兼首席执行官

岡田信 Astroscale有限公司 首席执行官兼创始人

洞察合作伙伴

麦肯锡公司

联合赞助商

弗吉尼亚州

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《金融时报》

2026年8月25日，星期二

国际版

全球经济

AI拉大美国与欧洲的投资差距

科技繁荣将推动支出增长，为集团咨询预测的三倍

法律期刊

根据数据显示，自疫情以来的六年间，美国企业投资增长速度预计将是欧洲的三倍以上，这凸显了两国在AI驱动支出差距上的成本。

根据数据，2025年至明年底，美国企业在新设备和设施上的支出预计将以实际价值计算增长60%。咨询公司表示，数百万的设备采购是其预测的关锤驱动因素。相比之下，欧元区的实际增长仅为12%，而德国企业投资在同期几乎全面萎缩。

这些数据凸显了欧洲面临的挑战，即在高科技设备和设施支出激增之际，难以跟上美国的步伐。早在2022年底ChatGPT推出引发大语言模型浪潮之前，欧洲在US-17投资方面就已落后于美国。

但这些数据也为美国自身敲响了警钟，因为当国际清算银行等机构正在关注“投资过热”风险之际，美国仍在技术上依赖AI。谷歌、Meta、微软和亚马逊仅在2026年就计划投资超过$7,000。

牛津经济研究院的预测显示，自前欧洲央行行长马里奥·德拉吉在2018年9月发布关于综合税收的里程碑式报告以来，欧洲在缩小投资差距方面几乎没有取得任何进展。德拉吉曾警告称，数字化、去碳化和国防支出增加需要“前所未有”的投资激增，达到“上世纪90年代和70年代的水平”。

牛津经济研究院经济学家丹尼尔·哈伦伯格表示：“美国是一个更具活力的经济体，更具企业家精神，因此在AI竞赛中行动更快且回报更多。”

欧洲还面临与美国日益扩大的生产率差距。“美国最近已将欧洲远远甩在身后，”曼彻斯特大学教授van Ark在欧洲经济政策中心夏季会议上表示。

根据van Ark的分析，2018年至2025年间，美国每小时GDP产出增长了$14，而欧洲仅增长$2。“差距不仅仅是数字部门的故事，”van Ark补充道。

但van Ark认为，欧洲的“更深层问题”是创新“未能与企业对新理念和工具包的采用有效衔接”。

欧洲央行行长克里斯蒂安·拉加德在去年发表的一场演讲中警告称，该地区以制造业为依托的增长模式正在“逐渐走向一个可能消失的世界”。

欧洲是全球首批制定严格AI使用监管法律的司法管辖区之一，其2024年AI法案成为“史上首个针对该技术的法律框架”，据欧盟委员会介绍。

新规引发了严格监管可能抑制创新并扼杀AI投资的担忧。“我们与这个正在变化的世界脱节，”法国总统埃马纽埃尔·马克龙两年前曾发出警告，称欧洲正在“过度监管”且“投资不足”。

公共服务银行首席经济学家卡斯滕·尤斯图斯表示：“欧洲错过了最新一波尖端技术浪潮。”但他表示，他相信欧洲与美国的投资差距至少部分是暂时现象。“美国的AI投资不会永远保持这种速度，但它不会像过去那样出现强劲的、长期的IT和服务业投资周期，这种周期过去一直存在，未来也将继续存在。”

但欧洲的问题因创新和敏捷性不足而变得更加严重，这部分归因于战争、经济“痛苦”以及尖端技术，而相对标准的生活水平与美国相比将继续受到侵蚀。

预算缺口

法国警告：明年预算难以取消对大企业的税收附加费

SUNDERHILLI LEE — PART

法国财政部长警告称，明年预算中取消备受争议的大企业税收附加费将“困难重重”，这可能引发与商界领袖的潜在冲突。

该“特别”附加费针对大型企业利润征收，但并非旨在帮助填补国家预算的巨大缺口。

“如果我们能降低[企业税收附加费]，我们会做，但今天并不容易，”财政部长罗兰·勒屈泽（Roland Lecuzet）昨日表示，“不幸的是，我们目前的处境可能会失败。”

连续第三年征收这项附加费将引发与大企业的又一场争斗。去年，大企业曾指责政府违背信任，因该附加费第二次延期，并长期抱怨高税收和其他成本使在法国经营业务举步维艰。

然而，法国正在艰难应对预算赤字缩减压力。该附加费预计今年为国家带来超过€10的收入。即便如此，该国赤字今年仍可能达到GDP的5.1%，远超欧盟将赤字上限设定为GDP 5%的规定。

勒屈泽表示，法国将“竭尽所能”在明年实现GDP 5%的赤字目标，不会削减任何收入。但他同时警告称，包括20世纪80年代首次的冲击、夏季企业中断以及借贷成本上升在内的多重冲击，已超出挑战范围。

“40年来，法国面对问题时的‘魔法解决方案’就是提高税收——这是一个不再奏效的公式。我认为我们需要考虑其他方法，”勒屈泽说。

“这并不意味着税收不应调整。这是公共政策的一部分。但若说‘我们将取消所有税收，一切都会变得免费’，这已不再可行。”

今年6月，法国央行在第一季度经济意外收缩且中东冲突推高所有物价后，将今年GDP增长预期从此前的0.9%下调至0.3%。

长期以来，法国在其他方面苦苦挣扎，原因在于该国高成本和相对较弱的经济表现。

由于议会分裂，在总统选举前无法形成明确多数，政府预计将面临比2027年预算更为严峻的挑战。

去年，总理成功通过2026年预算，但付出了沉重代价。

为确保预算立法获得通过，他与总统达成协议，将其旗舰改革推迟至2027年选举之后实施。

此举对法国实施结构性改革的能力造成打击——结构性改革是2017年上台时施政纲领的核心。

科学。技术进步

非洲国家加入太空竞赛

政府转向卫星 用于改善天气、战争、农作物和牲畜的数据

雅各布·贾达赫 — 伦敦

在世界的另一端，盖伊内·法耶能够接触到的最接近星空的方式，就是在伊福里卡与家人一起前行，或是观看未来火箭的发射。

从那以后，他参与了一个太空项目，成为越来越多非洲科学家中的一员，这些科学家正仰望天空，以解决地球上各自国家的问题。

近20个非洲国家已在轨道上拥有卫星，另有多个国家正在建立太空项目。

今年，非洲国家将在太空项目上共同投入超过4亿美元，几乎是两年前支出的两倍。非洲联盟去年甚至成立了非洲航天局，以改善协调并分享最佳实践。

非洲在20世纪的太空竞赛中被绕过，但现在正押注卫星能够收集从天气、战争到农作物和牲畜的海量数据。这对帮助各国政府了解本国情况至关重要。

好处在于，该大陆所需的大部分技术如今不再需要尖端且成本不断下降。通过使用国外发射公司，博茨瓦纳和乌干达已发射卫星以应对干旱和野火带来的问题。安哥拉则发射通信卫星以连接偏远村庄，而吉布提这样的小国正在建立区域水位监测系统。

这意味着科学家们不再需要浪费时间和金钱前往遥远的传感器下载数据，而人口普查人员、农业规划者和气象学家将能够获得更多信息，从而挽救生命并加强基础设施。

“他们希望拥有数据主权，”奥米克戎，一位分析师表示。他还指出，从西方主导的几家主要企业购买高质量卫星影像可能极其昂贵，而来自受美国或欧盟制裁国家的供应商可能完全被拒之门外。

焦点：塞内加尔太空工作，阿拉伯规划者，达喀尔5月；该国两年前发射首颗卫星，目前还有三颗在研

一些国家仅用几年时间就取得了长足进展。塞内加尔两年前发射首颗卫星用于传输环境数据，目前还有三颗在研，该国已决定全力推进。法耶表示：“这首先是一个经济问题。”

首颗卫星“盖因什米14”号耗资约100万美元——这一数字包括首次控制设置以及建立一个全功能空间站的设备成本。到法耶建造第四颗卫星时，他预计每颗卫星的成本将降至最初的十分之一。

他正在为一个由6至12颗搭载摄像头的卫星星座提交方案——该项目将惠及塞内加尔超过70个机构，这些机构目前依赖免费提供的二进制图像，但往往无法使用。

法耶认为，有了更好的影像，即使估算每个季节能生产多少粮食这样的简单任务，也能通过追踪田地和后备耕地显著改善。甚至任务如估算每个季节能生产多少粮食也能通过追踪田地和后备耕地显著改善。

“自非洲的研究成果开始赶上来后，科学家们更容易学习建造和操作卫星。小型卫星比更复杂的卫星更小且更便宜，为实验和技能发展提供了简单的入口，而无需冒险破坏价值数百万美元的项目。这类卫星成本仅1美元，重量不及一袋面粉。

“你可以用它们犯错，而且没关系，”尼日利亚卫星工程师托莱夫·帕杰莫拉（Toleve Pajemola）表示。他曾在日本接受培训，并认为卫星为新兴先进国家向渴望学习的国家传授知识提供了一种直接的方式。“它们是建设太空能力的一个很好的‘防火墙’，”他补充道。

塞内加尔派遣工程师和技术人员前往蒙彼利埃大学，

估算每个季节能生产多少粮食可以通过追踪农田和分享数据来改进

他们在法国工程师的指导和技术支持下建造了首颗卫星。现在，他们正在无需现场指导的情况下建造第二颗。法耶表示，第三颗将在塞内加尔组装，第四颗的技术将由他们自主掌握。

但除了对星空的憧憬，科学家们还面临更为严峻的政治问题。专注于建造复杂卫星及地面基础设施的中国一直在提供援助。欧洲、俄罗斯和日本也已能够为这种新技术培训提供支持。

“在每个层面都涉及团队伦理，”威斯康星大学的耶勒·克林格（Jelle Klinger）表示，并指出非洲国家往往会在众多国家中选择——超越其众多国家——努力创造一个新世界。她说：“这是一个竞争非常激烈的市场。”“我们不必选择第一个办事处。”

情况往往因地而异。中国在建造或销售卫星及基础设施时提供有竞争力的价格。当然，其乐意提供低息贷款也帮助了客户。法国和日本拥有研究机构，如国际空间大学和九州工业大学，这些机构历史上一直是众多对卫星感兴趣的科学家的首选之地。

地理位置也增强了非洲的战略重要性。例如，南非位于南半球顶端，使其成为支持极地卫星的特别有价值的地区。与其他国家不同，吉布提已将自己打造成为主要的火箭发射场。欧洲利用其在南美洲法属圭亚那的位置，从大西洋彼岸的地面站到里斯本。中国在肯尼亚和纳米比亚设有设施，美国声称这些设施对管理军事卫星至关重要。

马拉维等国甚至在没有任何公开规划的情况下启动了太空计划。 “你不想被落下，”一位发言人表示，并补充说集中专业知识是明智之举。

非洲要成为世界主要力量还有很长的路要走。但唯一的方向就是向上。“我们被允许捐赠，”法耶在被问及塞内加尔是否最终能将国家送入太空时表示。他很快克制了自己。“我们非常有抱负，但我们努力让自己的目标保持在可衡量的范围内。”

法律与正义

前波兰总理指责卡钦斯基激进化右翼反对党

《共和国报》 — 华沙

莫罗维茨基指责其前政党领袖亚罗斯瓦夫·卡钦斯基在明年议会选举前将更多盟友逐出法律与公正党（PSJ），并激进化该党。

本月，PSJ纪律法庭驱逐了40名议员，包括莫罗维茨基，此举是对卡钦斯基自创立PSJ以来面临的最严重挑战之一。

前波兰总理莫罗维茨基在接受基亚德·卡钦斯基采访时表示，过去一年，卡钦斯基允许极端主义政治家将PSJ进一步推向右翼。他补充道：“领导层的策略是激进化该党，但经过11个月后我们发现这一策略未能奏效，支持率已下降。”

卡钦斯基指责莫罗维茨基“在最不合时宜的时刻”蓄意分裂PSJ，并称“在明年选举前”。8日，卡钦斯基写道：“对于玛热娜·莫罗维茨基而言，敌人不是[总理唐纳德]图斯克，而是法律与公正党本身。”

莫罗维茨基在采访中回应称：“我驳斥了他所有这些不实言论，不会再与他进行任何有意义的对话。”

他表示，PSJ在民调中的支持率下滑表明该党“无法找到与年轻人沟通的合适语言”。他即将于10月启动的新政党“发展_plus”将吸引那些“对政治不那么情绪化的保守选民”。

当被问及PSJ的问题是否归咎于卡钦斯基时，莫罗维茨基含糊其辞，称卡钦斯基应为更年轻的党领袖让路，并认为其在位时间过长（如他认为美国前总统所为）。莫罗维茨基表示：“我认为他的状态比那位前总统好得多。”

莫罗维茨基称，卡钦斯基暗示若PSJ在下次选举中失利，他可能会辞职，这加剧了党内权力斗争。他说：“这可能也是其他党领导人试图将[某人]逐出的原因。”他表示他们的“主要目标是接管卡钦斯基总统之后的控制权”。

莫罗维茨基补充道，卡钦斯基本想在选举前动员PSJ，但却冒险制造了“一个自我实现的神秘辩论”。

塔斯克试图利用这一分裂，近日表示他正“微笑着”加强英国一方，并将其比作电视肥皂剧。他说：“我相当喜欢这部剧。”

本周，塔斯克还批评莫罗维茨基的强硬移民计划“极其无耻”，因其前总理提议设立部门监督非法移民驱逐。他指责莫罗维茨基在任期间是“一个不情愿且疯狂的消息源”，并提及2023年PSJ政府期间波兰清关非法出售的丑闻。

莫罗维茨基的立场较一些PSJ低层政客更亲欧盟，后者曾威胁英国若脱离欧盟将有多少人能维持其社会盟友。莫罗维茨基表示：“有些人试图说服公众，我们……可以在与他国隔绝的情况下发展经济。”他补充道：“但作为前财政部长和领导人，我深知最佳解决方案。”他表示：“我相信欧盟需要巨大修复、变革与改革，但我希望成为这一变革的一部分，而非令欧盟分崩离析。”

自今夏PSJ分裂以来，塔斯克的政党在民调中领先，最新民调显示其支持率为3.15%，而PSJ为16.9%。莫罗维茨基的新政党支持率为10.4%，在八个党派中排名第二。

但由于没有任何政党可能赢得议会多数席位，明年的选举预计将取决于各党派在5%得票门槛以上的得票结果，以及它们之间的联合谈判。他还在2025年无法找到足够的合作伙伴组建政府。

莫拉维茨基预测，在其政党正式启动后，将获得动能，“并将为两位数规模而战”。他表示，其优先事项是开始行动。这将是与更保守的联盟伙伴——特别是农民党（波兰人民党）——的第二次合作。

“我是那种能和几乎所有人交谈的人。”莫拉维茨基说。

2026年8月25日

《金融时报》

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Companies & Markets

UBS讨论撤换可持续金融基金经理

• 私募市场扩张引发担忧
• 英国合作伙伴Record暂时保留职位

BRYANT & ALLEN AND ALEXANDER HILLS — LONDON NEWSWEEK 2026 / 7

瑞银（UBS）近期讨论对一只第85只可持续金融基金进行管理层重组，该基金与世界银行等开发机构合作。此举缘于对英国投资合作伙伴Record向私募市场扩张的担忧。

知情人士透露，瑞银在过去数月讨论是否需要为该基金寻找替代管理方，尽管由于基金持有大量非流动性投资，转换管理方可能影响新兴经济体的开发项目。

知情人士称，瑞银最近完成了对该基金的审查，决定维持现有策略并继续委任Record为管理方。但有关Record职位的讨论“可能仍将持续”。

“他们正在寻找新的归属，但这需要时间……找到新的管理方和载体。”一位知情合作伙伴表示。

该第85只基金是瑞银最大的可持续投资策略之一，也是极少数由私营机构运营的此类基金之一，允许世界银行和非洲开发银行等机构对开发贷款进行货币风险对冲。承担此类风险的资金由瑞银的高净值客户提供。

知情人士表示，随着Record近期将业务重心从核心货币对冲业务转向私募股权、基础设施及私人债务资产管理等领域，瑞银与Record的关系随之紧张。

过去三年，Record试图通过多项举措扩张至私募市场，包括推出一只大幅调整的合规供应链金融基金，以及与刚果民主共和国达成一项22亿加元协议为该国私营部门提供融资。知情人士称，上述项目均未获批。

知情人士透露，瑞银考虑的替代方案还包括替换Record作为该基金的管理方。该基金在截至7月的五年间实现了52%的年化回报。瑞银还在考虑更小规模的调整，如引入不同管理方负责Record现有职能的部分业务。

Record由尼尔·Record创立。

知情人士称，未能为该瑞银基金吸引更多资产（除初始募集资金外）也是瑞银考虑的因素之一，并补充称瑞银财富客户仍占该基金约90%的资产。

瑞银表示：“我们最近完成了对新兴市场可持续金融基金的审查，作为常规监管流程的一部分。审查确认了我们对该基金、其投资组合经理及策略的持续信心，自成立以来该基金的表现已超出预期。”

Record未对其与瑞银的关系置评，但表示其私募市场项目“对管理新兴市场金融基金的团队的使命或重点没有影响”，该基金“表现强劲”。尼尔·Record于2023年卸任其公司职务，但仍为该公司最大股东。

[...OMITTED...]

Blank Street成立于六年前，最初仅在布鲁克林开设一家咖啡小摊，现已跻身快速成长的高街连锁行列，试图挑战Marbucks和可口可乐等老牌对手。

Blank Street已扩张至逾100家门店，主要集中在伦敦和纽约。据联合创始人苏珊·普罗夫卡（Susan Profka）介绍，该公司正在加州富裕地区的飞地开设新店，包括比弗利山庄、西好莱坞和哈利法克斯。

Blank Street尤其受到年轻顾客的欢迎，其特色饮品——matches饮料——在社交媒体上颇受关注。

“Match是我们memos的关键部分，与咖啡并驾齐驱。但我们不希望被单一品类定义，”普罗夫卡表示，“我们的愿景是将Blank Street打造成一个全方位的日常奢侈品牌，无论是早晨的咖啡，还是下午的matches或像冰淇淋这样的小食，都能为你提供服务。”

普罗夫卡称，Blank Street的大部分销售额来自下午时段，且其feature growing time也集中在下午4点后。“我们不得不彻底refillish我们的菜单、hospitality experience、门店设计和operation flow，”他补充道。

据接近该公司的人士透露，Blank Street在去年一轮融资中估值为$500mn，而最新一轮融资后估值约为$650mn。

Blank Street的一些投资者原本希望新一轮融资能将公司估值推升至接近85%，但普罗夫卡表示此类预期并不准确。

Blank Street的投资方包括消费投资机构Leff Lane Capital，以及General Catalyst和Tiger Global等以投资快速成长科技公司闻名的机构。Tiger还支持了该公司的huge trade。

General Atlantic亦持有丹麦咖啡、果汁和三明治集团6.70 pints的股份。该集团拥有约$250m的资产，并在消费领域进行了其他投资，支持fitness brand to prepack以及use alcoholic beverages with little interest。

“我们相信外出咖啡和matches是一个规模庞大且持续增长的品类，有稳固的消费需求支撑，”General Atlantic表示，“我们很期待与Blank Street才华横溢的创始团队合作，助力其打造独特品牌与菜单并实现规模化。”

Shein寻求香港IPO估值为270亿美元

ARJON WELL ALUM — 香港

快时尚零售商Shein寻求在下周香港上市时达到270亿美元估值，相比此前尝试达到的峰值下降近四分之三。

这家中国创立的在线公司计划在9月1日上市时最多筹资140亿港元（约18亿美元）。公司以每股47.60港元至49.50港元的价格出售3.8亿股，根据香港交易所昨日发布的上市公告，其市值将达500亿港元至200亿港元（约80亿英镑至270亿美元）。约90%的股份将面向国际投资者。

中国监管机构批准该市场申请一个月，为这项酝酿四年多的首次公开募股开出绿灯。Shein此前在纽约和伦敦上市的尝试均因政客和监管机构的反对以及市场对其估值的长期争议而告吹。

此次估值低于300亿美元，相比之下，Shein在2022年私募融资轮中达到约1000亿美元估值。公司有权根据需求额外出售200万欧元股份，这可能使其进入市场。

由高盛、摩根士丹利和Pritchett牵头的交易银行将共同收取相当于所筹资金1.5%的承销佣金，以及6 / 75%的可自由决定的投资者费用。这是因为在出售任何额外股份前，投资者池已接近8亿人。

基石投资者——承诺在六个月内购买并持有股份——约占上市股份的五分之一，主要由Shein现有支持者组成，包括美国私募股权公司General Atlantic和中国科技巨头腾讯。General Atlantic和投资集团老虎环球均参与了2022年对Shein的20亿美元融资轮，当时估值为5000亿美元，据Phil Mook称。中国私募股权公司Peter Capitel拿下最大配额1.5亿美元，其次是General Atlantic、老虎环球和腾讯，各约5000万美元。

另据彭博社昨日报道，Shein收购美国服装品牌Everlawn的3.8亿美元交易正在美国外国投资委员会的国家安全审查之下。

Late page 22

私人信贷的保险热潮或引发数十年年金困境

BISNINGS洞察

编者按

作者：Patrick Jenkins

比尔曼·马克·沃尔特（Billman Mark Walter）近期短暂持有洛杉矶湖人篮球队股份（他于本月表示其持股）及切尔西足球俱乐部（正在进行出售测试）的所有权状态，可能不会引发球迷关注。

但他从体育迷那里获得的关注，与金融市场可能面临的冲击相比，几乎不值一提。

这些动荡似乎与一波寻求现金的浪潮有关，该浪潮与沃尔特商业帝国内部此前隐藏的“关联投资”之间的审查相关。然而，这可能不仅仅是市场更广泛层面的新偏差。沃尔特是将私人信贷资产管理公司与人寿保险公司结合这一新兴热门做法的先驱，尽管监管机构对整个行业可能出现的问题感到担忧。

当数十年前爆发全球金融危机时，多重因素推波助澜。许多人将焦点放在银行固有的脆弱性上。银行大多通过短期资金（如存款或隔夜银行间拆借市场）借贷，并将其用于更长期的投资。

在众多危机后的监管改革中，有一系列举措试图缓解这种“期限错配”所带来的系统性风险。金融结构变化之一，是转向由“影子银行”提供贷款，例如私人资本集团，它们的资金并非来自个人存款，而是来自全球主权财富基金、捐赠基金等所谓的有限合伙人。

个人银行客户面临大规模损失风险曾是2008年政府救助银行的主要触因之一。将这一风险转移至成熟的机构投资者，在当时看来几乎是明智之举——市场如是推理。

多年来，私人资本集团确实如此运作，直到金融创新的必然进程显现。随着更多银行从企业借贷中撤离，沃尔特等人的新模式——将寿险现金业务与寻求信贷的企业相结合——开始兴起。

私人资本集团阿波罗收购了雅典人寿保险公司。KKR收购了环球大西洋保险。不久之后，这种结合成为主流。原因不言而喻。

对于私人资本集团而言，他们获得了新的稳定现金流——来自人寿保险保费——用于放贷。对于寻求利润的投资者而言，该模式看似比传统银行借贷杠杆率更低，且不太可能产生存款风险。

尽管如此，仍有至少三个领域令人担忧。

首先，自2008年以来，尚未出现过重大信贷周期下行。最近虽有迹象显现，投资者有时会撤出私人信贷基金。公募基金市场估值已创下新低，并在近几个月大幅下跌。考虑到地缘政治紧张局势和持续通胀，信贷违约率急剧上升的风险早已成熟。

其次，私人信贷与保险公司的合作在设计上存在严重缺陷，至少对保险单持有人而言如此。随着私人信贷集团不再依赖机构投资者的资本（这些投资者期望在几年后退出），对业绩和低税负债务的审查力度减弱。另一个利益冲突在于，保险公司可能过度投资私人信贷，忽视资产分散化的良好实践。

第三，正如“影子银行”一词所暗示的，该行业的数据及任何新兴问题的获取难度极大。此外，私人信贷通过多种复杂方式杠杆化基础资产的透明度极低——其中许多借贷最终又回流至银行系统。

保险监管在不同美国州及离岸中心的薄弱性质意味着对这些风险的监管可能不力。以沃尔特为例，隐藏的关联交易规模之大并未由后续问题所引发，而是由美国检察官和美国证券交易委员会监管。

若最坏情况发生，沃尔特引发更广泛危机，金融家们认为不会出现2008年那样的突然冲击。这将是一个“长期民主化的问题”，正如一位银行高管对我说的那样。换句话说，痛苦将在数十年期年金的期限内分摊，中性贷款的损失可能通过降低支付额，最终影响数百万年金所有者。

对于那些担心金融业长期运营社会许可的人而言，这并不比2008年的纳税人救助更令人不安。

patrick.jenkins@fi.com

KPMG Australia 裁员数百人

合伙人薪酬将削减15%，营收因审计丑闻影响大幅下滑

WICHAEL C. STONEY

由于审计丑闻余波持续至少两年，毕马威澳大利亚公司将裁减数百名员工，并将合伙人平均薪酬削减15%，以节省政府资金。

这家"四大"之一的公司数月来深陷动荡，此前有指控称其部分高级审计合伙人为赢得新合同而使用机密客户文件。

这场风波，加之该公司对举报人关于此事的投诉处理不当的指控，引发了政治危机，并导致澳大利亚大部分高管离职。

其影响在于，公共部门组织对新业务采取威胁态度，一些长期企业客户表示将终止与毕马威的合同，导致咨询业务急剧下滑。

该公司昨日表示，将裁减360名员工和27名合伙人，主要在咨询部门。公司将重组部分团队，包括其中端市场和双重咨询业务，以与毕马威的国际服务保持一致。该公司在澳大利亚约有$600名员工。毕马威还表示

平均合伙人薪酬将削减15%，因软弱的前景及政府工作减少，其咨询业务年度营收下降近17%。在[其重塑]服务交付方式之际，政府对咨询师的支出仍处于较低水平

17%。据当地媒体报道，毕马威去年将平均薪酬提高了10%，至$752,000（¥812,000）。毕马威拒绝透露削减后的平均薪酬水平。上月被任命为毕马威澳大利亚首席执行官的约翰·萨姆斯表示，预计增长至少要到1,027 英镑才能恢复正常。

"专业服务行业……随着客户期望的快速变化，我们正在重塑服务交付方式，而政府对咨询师的支出仍处于较低水平，"他说道。

"我们也认识到自身丑闻带来的挑战，以及我们必须继续努力重建信任的工作。"

即将接任毕马威国际首席执行官的加里·温格罗夫此前曾负责澳大利亚地区。本月，毕马威高管已在悉尼、墨尔本和布里斯班的北部办事处巡视4至5次，以在重组公告前与合伙人会面。毕马威高管本月已连续4至5次出面回答有关客户文件数据如何被忽略的问题。

该公司昨日表示，多项内外部审查将在未来数月完成，并将影响其在丑闻后采取的"积极光明"计划下一阶段的走向。

毕马威截至6月底的年度总营收下降1%，至$2,780（6,486 英镑），但咨询业务放缓的影响将在下一个财年显现。

石油与天然气

壳牌吸引潜在买家对其在美国80亿美元化工资产的出售意向

中国（彭博社和路透社）- 伦敦

壳牌已吸引到包括埃克森美孚和利安德巴塞尔在内的潜在买家对其价值数十亿美元的美国化工资产表现出兴趣，该集团正寻求剥离表现不佳的业务。

壳牌的美国化工厂分布在路易斯安那州、德克萨斯州和宾夕法尼亚州的四个地点，生产用于塑料、洗涤剂和制药业的多种化学品。

这些地点包括宾夕法尼亚州的巨型莫纳卡综合体，该工厂于2012年开始运营，每年可生产多达1400万吨聚合物。壳牌已在此设施投资86亿美元。

据熟悉此事的人士透露，包括埃克森、利安德、私募股权集团阿波罗以及国有科威特石油公司化工部门在内的竞标者已对这些资产表示出兴趣。

这些人士称，竞标方上月提交了非约束性行业报价，这些提议包括拟议收购整个业务以及客户资产。这些资产可能达到80亿美元，但这些人士补充称，并无保证。

该价格将较壳牌投资于美国化工设施的资本金形成大幅折价。壳牌正与顾问合作在欧洲营销其化工资产，尽管这些资产可能价值远低。

壳牌首席执行官瓦德·哈斯拉姆去年表示，壳牌已部署了84太比特（tBu）的资本“这些资本对我们表现不佳”，分布在其化工业务和埃克森美孚能源部门之间。

该集团去年3月表示，它认为自己“不是其化工投资组合的天然所有者”，并表示到2030年将无法运营。

今年初，中东战争引发价格激增之前，该公司的化工部门尽管努力削减成本，仍举步维艰。但他于2月表示，壳牌将“保持耐心”，因为它“不愿在市场底部抛售”。

壳牌退出化工业务之际，包括雪佛龙、阿布扎比国家石油公司（Adnoc）和沙特阿美在内的其他石油公司正在扩大或考虑扩大在该行业的投资，以克服石油价值下滑的挑战，从而为生产塑料和其他化学品奠定基础。

壳牌正致力于将业务重新聚焦于核心油气运营。该集团今年同意以86亿美元收购加拿大油砂生产商达德利资源公司，这是其十年来最大规模收购。该集团在第二季度报告了第二高的季度利润。

壳牌、埃克森和阿波罗均未置评。利安德巴塞尔和科威特石油公司未回应置评请求。

技术：融资

中国政府支持的类人机器人“循环”交易引发需求质疑

WILLIAM JAMES P. - 广州

中国类人机器人制造商正在将大量研究转向政府支持的培训中心——这些中心随后收集并将培训数据出售给机器人制造商，引发对一个北京渴望培育行业的实际需求的担忧。

广泛采用的“人工智能数据中心‘循环融资’”模式令中国所谓的具身AI行业感到困惑。Agilent和香港-赛达USTech等初创公司的估值因人们对其代表AI未来的预期而飙升。

不过，投资者开始质疑政府主导采购能否转化为真实的商业需求。

“早期投资者中已形成广泛共识，认为类人机器人正接近炒作周期的顶峰，”一位不愿透露姓名的北京风险投资基金高级投资人表示，“我们正在寻找机会向其他投资者减持部分持仓，并确保获得准入。”

作为北京发展中国类人机器人产业计划的一部分，当局鼓励地方政府建设大规模培训中心，人类通过名为“换单”的远程控制流程操作机器人完成体力任务。这推动了机器人初创公司的集聚。过去两年内已成立近370家，其中超过50家已上市或准备上市。其中最受关注的Unitec上周三在北京上证科创板上市后股价飙升逾600%，为市场带来约$50bn的估值。

这些中心通常由地方政府与机器人制造商共同出资，购买机器、生成培训数据，再将数据出售给机器人制造商以改进技术。

这种模式正快速蔓延，因其是建设设施、购买设备和组织标准化系统的关键因素。独立中国科技分析师、HeBo China Tech创始人赵某表示。

“不过它也模糊了独立需求与政策支持生态系统内创造需求之间的界限。”

培训中心员工表示，仅有少量数据被出售给非机器人集团，如用于装配线的容器。“这种模式无法持续，”另一位投资者称，“如果它们无法证明机器人能在工厂大规模部署，投资者将开始撤出。”

据咨询公司Interest Analysts统计，截至6月，中国已建成或在建的培训中心超过90个。主要中心表示每年可生成超过28,000个数据点。

不过，一位卖家向《金融时报》透露，五分钟机器人舞蹈的培训数据成本可能高达90元。

培训中心的大规模建设正在重塑行业预测。摩根士丹利将其对2026年中国类人机器人出货量的预估从此前6月的28,000台提升至3029台，理由是地方政府和商业用户的采购强劲超出预期。该模式支持者认为，这将有助于建立该国机器人产业和供应链，并援引电动汽车和机器人面板等行业——这些行业在中国现已占据主导地位，正是因政府采购推动了初始需求。

对地方政府而言，该模式有助于在土地销售收入下降的地区吸引投资、劳动力和供应链。部分中心还雇佣大学生作为机器人培训师，并在学校假期为儿童和青少年提供有偿实习。

对于机器人制造商及其供应商而言，这些中心是有限商业需求下的收入来源。总部位于深圳的乐捷机器人表示，其Kazero类人机器人的培训中心去年占其销售额的40%，成为六大收入来源。

USTech披露了RHEA9390n（ST200）政府订单

早期投资者普遍认为，类人机器人正处于炒作周期的顶峰

去年支持培训中心。尽管仍处于知识阶段，该公司表示，机器人交付去年占其RHEA9n收入的41%，并预期政府订单将推动今年进一步增长。

联合科技去年头九个月类人机器人收入的约四分之三来自经济和研究领域的用户，包括大学。分析师表示，相对较少的出货量流向了数据收集中心。

分析师表示，地方政府与机器人制造商的密切关系使得难以区分真实需求与政策驱动的采购。

“我们这样的公司需要收入，不一定是利润，”一位总部位于北京的算法工程师表示，该公司向机器人销售软件。去年秋天，他们的上级购买了设备和机器人，建立了数据收集设施并出售数据。他补充道：“双方都得到了所需，双方都有可展示的东西。”

在北京最大的机器人培训中心，据记录显示，已部署100台Kazero机器人，占运营公司近38%。

USTech拒绝置评。乐捷和联合科技未回应置评请求。

另一个悬而未决的问题是，生成的数据是否能证明投资的合理性。

利息分析师Marco Wang表示，培训中心数据可能不会“100%有用”，因为机器人并非为真实世界场景设计，“真实世界的制造产线、真实仓库与你的场景总是不同。”

联合科技分析师表示，稀缺的高质量真实世界数据仍是推广应用的最大障碍。

一家机器人培训中心的高级经理表示，每个机器人制造商的数据可能仅供该公司使用，这引发了兼容性担忧。她补充道，平均而言，八小时培训班次中仅有两到三小时的数据可用。

“中国常接受重复和劳动密集型成本，这是战略产业的代价，”启博中国科技的赵表示，“建议技术学习、更强供应链以及全球100家具竞争力的公司可能在其他方面证明损失是合理的。”

保险

沙特阿拉伯就航运保险展开磋商

李·哈里斯 - 伦敦

据知情人士透露，沙特阿拉伯已与伦敦保险经纪商就一项由国家支持的战争和政治风险保险计划展开磋商，该计划可能为该地区船只提供保险，而冲突正威胁着沙特的贸易。

保险公司已提高价格并限制对船只、基础设施和石油、化学品等货物的承保范围，并鼓励因战争损失而进行的索赔，以及针对沙特阿拉伯的升级行动。

在某些情况下，保险公司已拒绝向试图通过关键航线（包括首个损失案例）进行贸易的船只出售战争保险，这些航线是沙特阿拉伯战争体系的关键，自该问题最终解决以来，航运受到限制。

据知情人士透露，沙特阿拉伯财政部已探索一项计划，即船只和海运货物资产可通过所谓的“共保体”获得更便宜的保险，该共保体可为每次承保事件（如船只被扣押或袭击）提供高达 $48 70 / 吨（£1亿）的商业保险。

据知情人士称，虽然首层保险将由保险公司和再保险公司提供，但每个实体还可通过国有的沙特进出口银行获得数亿美元的额外资金。在讨论的计划版本中，沙特再保险公司（Saudi Re）和利雅得再保险公司（Riyadh Re）将组建一个参与再保险的集团，该集团也可能包括国际公司。

沙特保险管理局、Echin Bank、Saudi Re 和 Riyadh Re 未回应置评请求。

据知情人士称，关于该计划的磋商（包括政府承担的风险规模）仍在进行，可能最终无法达成协议。此次磋商是在今年早些时候美国总统唐纳德·特朗普宣布为试图通过海峡的船只提供保险补贴后展开的，该计划获得了保险公司 Chubb 和 AIG 的支持。据《金融时报》此前报道，该设施原计划提供高达 $40 的保险，但在启动数月后，目前仅提供不到 1 美元的保险。

沙特阿拉伯拟推出的计划旨在降低保险成本，帮助船东和其他企业获得更全面的承保，包括战争、政治暴力和恐怖主义，这些通常是单独出售的。

“该地区仍然可以获得保险，我不需要像对待孩子一样小心翼翼，”澳大利亚 Emmetena Advisory 政治风险公司表示。不过他补充道，一项计划可能有助于“确保保险仍以良好的商业条件提供”。

补充报道：尼古拉斯·佩内斯

Weinstein fund seeks Baillie Gifford trust roles

CYNTHI NGUYENGA 和

ALAN LIVESY - 伦敦

Raza Weinstein 的激进对冲基金 Sales 已在寻求将其自身资本地位引入 Baillie Gifford 投资信托董事会，随着这位美国亿万富翁对该行业发起攻势。

该对冲基金昨日提名三位候选人进入 Baillie Gifford 美国成长信托（US Growth Trust）董事会，该提名将在今年晚些时候的年度股东大会上进行投票。过去 18 个月来，Sales 一直试图影响该董事会，但收效甚微。

美国成长信托投资于其认为将快速增长的上市或非上市公司，并持有包括 Nvidia、亚马逊等公司的股份。

然而，尽管该价值 £9 投资信托早期曾与其他 Baillie Gifford 信托一同投资 SpaceX，但在过去五年内几乎未实现任何收益，在 2022 年遭受重大损失后，大部分时间都在恢复亏损。自 2026 年成立以来，其盈利价值已恢复至 100%。

未对其最新董事会提案置评，但此前曾多次抱怨该信托的业绩及其股价相对于所管理资产的折价交易。

提名的候选人包括该对冲基金的一名董事总经理及另外两位候选人。

该信托目前以低于净资产价值 8% 的价格交易，较五年平均折价 10% 有所收窄。

自 2022 年起， 一直在对多家投资信托发起攻势，但成效不一。

在其攻势中不断推动旗下信托，先后呼吁股票回购以缩小折价、改变投资策略，甚至要求清算信托。

今年 4 月， 第三次试图改组另一家 Baillie Gifford 信托——爱丁堡环球信托（Edinburgh Worldwide）的董事会，此前其试图改组房地产投资信托 Workspace 的董事会在 7 月以失败告终。

媒体对特朗普法律诉讼的反击

Bold stances from the BBC, Disney and The New York Times show groups are now willing to take on a litigious president

托马斯·J·巴里（1992 / 96） 巴尔克与戴维斯

即使以今天的华盛顿标准来看，这也是一场不同寻常的景象：一位联邦通信委员会（FCC）委员为一家公司利用其所任职机构的决定而鼓掌。

上周，华特迪士尼公司对美国媒体监管机构发起攻击，指责其对其ABC电视网络进行“稳定化运动”。其对美国媒体监管机构及特朗普任命的主席布伦丹·卡尔的强硬回应，与2024年大选后的局面形成鲜明对比——当时高管迪士尼公司向时任候任总统唐纳德·特朗普支付了1000万美元及成本，快速和解了一项诉讼。

这一举动，连同哥伦比亚广播公司（CBS）的另一起1000万美元和解案，曾引发担忧：媒体公司在任期第二任期的压力下可能更容易屈服。

但越来越多迹象表明，媒体集团愿意坚定抵制一位好诉讼的总统。特朗普正在与包括英国广播公司（BBC）、纽约时报和华尔街日报在内的媒体组织进行多项法律斗争——并已在初期遭遇挫败。

一些媒体高管和分析师认为，在这些案件中采取强硬立场具有越来越多的战略价值，同时也关注11月的中期选举，这可能改变政治格局。

“特朗普的[策略]不再像过去那样奏效，”媒体分析师克莱尔·恩多表示，“迪士尼能看到中期选举即将到来，正在积极捍卫自身权利。媒体所有者能看到唐纳德·特朗普之外的世界。”

在特朗普的第二个总统任期内，新闻媒体面临其发起的新一轮攻击，包括频繁批评个别记者和组织，他长期以来将这些人称为“人民的叛徒”和“虚假新闻”。然而，政府与媒体的对抗已从白宫新闻发布会转向法庭。

“过去，媒体总是被迫低头，”宪法第一修正案诉讼律师、教育权利基金会首席法律顾问鲍勃·康·里夫斯表示，“在第二个任期，他采取了更多行动，这得益于他周围任命的低级官员似乎愿意做任何事情。”

哈利·卡普兰表示，现在的不同之处不仅在于媒体集团更不可能主动选择或与政府和解，他是南加州大学传播与新闻学研究教授。

“媒体公司现在明白，姑息并非策略，”卡普兰说，“他们正在主动出击。”

退休律师李·莱文曾代表记者和新闻组织，他认为一些媒体机构“肯定”会起诉总统，类似于大型律师事务所面对特朗普的无所顾忌：“如果你计划对付他，更多的事情会过去。”

“那显然事实证明并非如此，”他说道，并称新闻组织“服务于一种‘买进利息’的利益”。

迪士尼正在起诉FCC，指责其对ABC电视网络的广播内容发起“稳定化运动”。FCC在4月对ABC的许可证续期启动了提前审查——这是一个多世纪以来首次发生的情况——并多次调查是否会与其（指《反垄断法》规则）相符。

特朗普曾多次呼吁FCC吊销ABC的许可证，包括在吉米·坎摩尔主持的深夜节目中开玩笑称第一夫人梅拉尼娅·特朗普看起来像一位“改进的寡妇”之后。

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《纽约时报》在今年对FCC的采访中表示，此次对迪士尼的审查与基梅尔的言论无关。迪士尼方面声称，“时机凸显了委员会的真实目的：压制并报复拒绝屈服于政府要求的媒体网络”。

安娜·戈麦斯（Anna Gomez），这位监管机构的民主党成员，还指责FCC发动了一场针对“被杀害者”的“东南部协调一致的所有权与控制运动”。

对于ABC来说，特朗普和卡尔被视为“他们正在享受的礼物”，因为“他们无法保住自己的月份”，退休律师莱文（Levine）表示。“无需挖掘和寻找其他隐藏信息来了解他们的动机，他们就能将你排除在外，”他说道。

“而且如果有一件事看起来绝对无法通过《第一修正案》法律来阻止，那就是政府不能滥用权力惩罚某人，仅仅因为他们敢于批评、发布或广播当前政治掌权者不同意的信息。”

迪士尼的诉状还明确了许多人在业内私下讨论的观点：媒体公司在做编辑决策时会考虑特朗普进行报复的风险。

该诉状中提到，ABC决定播出特朗普演讲的决定并不令人担忧，因为总统可能会攻击不播出其演讲的媒体网络。

“ABC清楚总统希望播出他的演讲地址，并考虑了由此导致的政府报复风险，”该广播公司在一份文件中表示。

迪士尼明确表示，来自白宫的压力影响“远不止ABC”。

“如果政府得逞，给全国每家媒体公司的信息将不言而喻：只讲政府喜欢的故事，否则就要面对联邦政府的强制机器。”

FCC表示，该机构已对迪士尼涉嫌“非法DEI歧视”指控展开调查超过一年。FCC称，迪士尼的诉讼表明该公司“对FCC程序‘显然非常担忧’。”

法律专家表示，迪士尼的诉讼标志着其对政府采取了出人意料的强硬立场，反映出对其《第一修正案》权利构成的前所未有的威胁。

“虽然我不认为媒体现在更‘大胆’，但相比历史上任何时期，媒体对本届政府对《第一修正案》权利的攻击更为担忧，”卡希尔·戈登&肯德尔律师事务所诉讼业务高级顾问弗洛伊德·史蒂文斯（Floyd Stevens）表示。

“过去的FCC从未像现在这样公然扮演政治角色并构成威胁。”

保守派组织“美国视野中心”（Center for America in Sights）主席丹尼尔·苏莱（Daniel Sule）认为，FCC“多年来脱离监管角色”，无论是民主党还是共和党主席执政期间，“媒体在这种不设底线的环境中发展也就不足为奇了。”

他表示，总统对待媒体的方式并未改变，但卡尔现在正“推进总统的路线”。

“卡尔主席在某种程度上正在重塑国会数十年前制定并一直是我国广播传统一部分的基本保障措施。”

特朗普法律团队的一位发言人在接受《纽约时报》采访时表示，总统将“继续追责那些难以应对、欺骗和假新闻，因为他们肆意妄为且出于政治动机诋毁总统”。

“迪士尼的诉讼有成功的真正潜力。如果成功，将极大鼓舞其他媒体公司”

——以及美国人民—。

除此之外，特朗普针对其他媒体机构的诉讼遇到了更强烈的反对。在相关机构寻求驳回起诉后，他正着手修改针对英国广播公司（BBC）和《纽约时报》的诽谤指控。

特朗普、其企业及政府还面临来自美联社（关于访问权限）、国家公共广播电台（关于资金）的诉讼，以及最近关于《拦截者》（The Intercept）和新闻自由基金会出售其在其平台上发布内容的最新访问权限的诉讼。

上个月，在《纽约时报》发表了一篇关于新空军一号飞机安全担忧的报道后，司法部放弃了传唤该报四名记者的努力。

特朗普仍就其报道起诉《纽约时报》，其中包括一篇关于他的电视节目《附录》的报道。《纽约时报》辩称，特朗普未能“给出具有说服力的证据证明存在实际恶意”。特朗普表示，他将“继续将《纽约时报》及其在华盛顿媒体中的‘通勤者’视为通勤者”。

特朗普的诉讼在修改他针对 BBC 的诉讼，此前这家英国广播公司寻求获取财务记录，以核实其关于财务损失的指控是否准确。

BBC 已请求法院驳回该诉讼，目前正尝试传唤特朗普家族的四名用户。BBC 表示，即使该广播公司不希望陷入一场漫长且昂贵的诉讼，也能展示出“将披露作为一种策略”的力量。

特朗普还需要重新提交一份针对《华盛顿新闻》的 amended $100 defamation lawsuit，原因是该报发表了一幅据称由特朗普绘制并签署的素描，该素描被包含在给杰弗里·爱泼斯坦的一本生日书中，特朗普否认自己绘制了该图。

“他正在边走边写剧本，”一位专家表示，“将会有人或一些人认为自己是他的联盟或基本盘的继承者，并将此视为他们领域的主要工具之一。”

他补充说，法律斗争的一个“意外副产品”可能是产生新的判例法，使得未来的政府更难以以同样方式针对新闻界。

“迪士尼是最早——如果你想用这个词的话——在特朗普政府初期对其进行资本化运作的公司之一，但现在显然它需要采取行动，”资深媒体高管、拥有媒体和创作者投资组合的 Integrated Media Co 首席执行官表示。

“这是一场具有真实成功潜力的诉讼。如果成功，将极大地鼓舞其他媒体公司。”

目前，随着迪士尼、BBC 和其他公司在法庭上与特朗普争论，人们感觉到形势开始向他们倾斜。一些媒体专家表示，在他们的计算之中，包括诉讼可能耗时两年，并有可能在特朗普政府的另一端结束。

“这是一个相当稳妥的赌注，即特朗普及其同伙将撑不过两年，”一位专家说，“该政府可能会被他们通常尝试使用的同样的‘法律战’手段所击败——让他们被困在法庭之中。”

能源与创新

Eni扩大对核聚变的押注，竞争对手加入“圣杯”商业化竞赛

这家石油巨头表示，该技术可能成为其“下一个炼油厂”，并支持美国初创公司开设工厂的努力。

意大利石油巨头正在加大对核聚变的押注，认为这项技术可能成为其“下一个炼油厂”，并旨在成为欧洲首批实现核聚变商业化的能源公司之一。

Eni磁聚变倡议负责人弗朗西斯卡·费拉拉（Francesca Ferrara）表示，在过去五到六年里，由于技术和预期发生了显著变化，核聚变行业的“竞争正在加剧”。“它一直被认为是研究。现在我们将其视为一个产业。”

费拉拉表示，Eni的目标是在2040年代初或更早地在欧洲开设一座商业核聚变电站。

该电站将由美国初创公司Commonwealth Fusion Systems (CFS) 开发，Eni是该公司的投资者。

CFS迄今已筹集了约7亿美元，目标是在2050年代初在美国运行其首座商业电站。

费拉拉表示，成功启动美国电站将为CFS带来“许多其他机会”，而Eni则希望在欧洲开设第二座电站。

她的上述言论发表之际，包括壳牌（Shell）、雪佛龙（Chevron）和德国BFE在内的主要能源公司正加入核聚变竞赛，对一些人称之为能源“圣杯”的技术进行早期押注，该技术旨在建立一个产生充足、低碳电力的过程。

核聚变旨在通过复制将一个轻原子核融合为超热原子核的核反应来发电。这一过程比传统核电站所采用的核裂变（即原子核分裂）更难实现。

Eni对提取和纯化将被重新注入反应堆的聚变燃料特别感兴趣。该公司最近与英国原子能管理局（UK Atomic Energy Authority，英国国家核聚变实验室）成立了一家合资企业，为该过程提供相关服务。

该过程涉及从核聚变反应堆中回收未燃烧的燃料，并分离氚和氘——这两种氢同位素通常用作聚变燃料——以便对其进行纯化和重复利用。Eni认为，其在处理氢气和防止碳氢化合物方面数十年的经验，使其在开发该技术时具有工程优势。费拉拉表示，核聚变燃料是“我们以及全世界的下一个炼油厂切入点。为什么这里不能是我们的未来？”

Eni的战略反映了能源和公用事业公司对核聚变日益增长的兴趣，此前由寻求为人工智能数据中心提供清洁能源的高科技集团引领了第一波投资浪潮。

费拉拉表示，公司投资了美国核聚变团体Zap Energy。

Eni实现其核聚变目标的核心手段是与CFS合作，后者是最受关注的核聚变公司之一，Eni已同意从CFS购买电力。Eni与CFS签署了一项价值约$20m的购电协议，用于其美国电站。

费拉拉表示，建立正确的合作伙伴关系并潜在地获得政府支持已变得至关重要，因为竞争正在升级。她补充说，核聚变公司可能需要“数十亿”加元才能让其商业电站投入运行。“这是一个规模太大而不能失败的游戏。”

然而，彭博社新能源财经（BloombergNEF）的克里斯·加德姆斯基（Chris Gademski）表示，谷歌等科技巨头近期对核聚变及其相关公司的投资表明，即使是该领域一些经验最丰富的参与者，目前也尚未对成功充满信心。

他们在“传播他们的生活”，他说道，反映了一种观点：我们不确定这些当中会发生什么，所以我们要涵盖其中的多种可能性。

“有一种历史核模型低估了建造所需的时间和成本，”加德姆斯基表示。

“这是一个必须克服的重大挑战。”

意大利布雷奇一家Eni加油站。越来越多的能源与公用事业公司对核聚变感兴趣，该核聚变集团便是其中之一

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《金融时报》

2026年8月25日，星期二

英国企业

公用事业

泰晤士水务债权人拟重组董事会

任命计划意在安抚唐宁街并避免国有化

迪尔·普利默 — 伦敦

泰晤士水务的债权人计划在政府允许其正式接管这家陷入困境的公用事业公司后，任命四名新董事会成员，以期避免在首相安迪·伯纳姆领导下被国有化。

债权人昨日表示，他们已敲定前约克郡水务首席执行官莉兹·鲁瑟尔（Liz Ruther）加入董事会，此举意在向政府保证在其接管后领导层将发生变动。

她将与前运输部常任秘书伯纳黛特·凯利（Bernadette Kelly）以及前英国电信公司Openreach首席执行官克莱夫·塞尔比（Clive Selby）共同加入。Openreach董事长迈克·麦克蒂格（Mike McTighe）已在为泰晤士水务提供咨询，也将加入董事会。这些拟议任命应运而生，而伯纳姆正面临将该企业重新国有化的日益增长压力，此举将令债权人承受巨额损失。

这家负债200亿英镑、服务伦敦及周边地区的公用事业公司已在财务崩溃边缘挣扎近三年，实际上已由债权人掌控。预计该公司将于10月耗尽现金。

债权人——由陷入困境的债务投资者和金融机构组成的伦敦&维利水务财团——计划于今年秋季与政府及监管机构英国自来水务监管局（Ofwat）达成协议，正式接管该业务。财团计划最早在2030年将该公司在伦敦证券交易所上市。

为防止流动性危机，债权人已提出在更广泛债务重组前向公司注入短期过渡融资。

知情人士表示，财团需在政府仍致力于“市场解决方案”而非国有化的情况下，才会提供更精确的融资安排。

任何新债务均需进行公众咨询并获得法院批准，证明过程可能耗时数月，尤其是若面临法律挑战。

负责推动该公用事业公司重组的麦克蒂格表示，一项为期10年的扭亏计划将“夯实”泰晤士水务网络的基础。

前任工党政府在基尔·斯塔默领导下曾表示青睐该公用事业公司的“私营部门解决方案”，但在伯纳姆领导下，基调已发生转变。伯纳姆呼吁加强对公用事业公司的公共控制，并表示泰晤士水务“应当”实行“公有制”。

为与新政府的议程保持一致，债权人表示将考虑采取措施提供更大的“公共控制”，包括为政府设置“黄金股”及在该公用事业公司董事会中设置地方代表。

若泰晤士水务通过政府特别管理制度被收归国有，其债务偿付和利息将被冻结，从而释放现金用于基础设施投资。水务公用事业债权人将有权以“适当价值”被收购，该价值将由法院裁定。

招聘希望

顶级招聘公司逆势而上

英国最大上市招聘公司收入下滑，但通过重组计划推动营业利润上升

尽管欧洲就业市场持续疲软，英国最大上市招聘公司在大幅裁员后仍报告出现改善的初步迹象。

英国顶级招聘公司高管表示，德国汽车行业萎缩、法国政治动荡以及荷兰更严格的劳动力法规导致欧洲大陆的招聘市场谨慎。

今年上半年，这些招聘公司的净费用普遍下降，但收入下滑被重组计划带动的营业利润上升所抵消。

这吸引了投资者，在Hays发布积极交易更新后，股价上涨。投资者还受到今年净费用表现相对稳定以及员工队伍缩减的鼓舞。

Hays上周报告，截至6月30日的12个月净费用下滑8%，而去年同期为下滑11%。同时，公司录得税前亏损£56.5mn，为20年来首次上半年亏损，原因是£90mn的重组成本。

上月，Michael Page（近期将名称改回PageGroup）报告，截至6月30日的6个月毛利下滑2%，而2025年同期为下滑10%。其两大最大市场为德国和法国，公司在当地报告“艰难环境”。

Robert Walters上月表示，按不变汇率计算，净费用在截至6月的6个月内下降3%，相比2025年的降幅也有所改善。

经过多年困境后，招聘公司正在退出较小的欧洲市场。Hays今年出售了包括丹麦和匈牙利在内的6个国家业务单元后，正在“探索”荷兰和比利时分部的选项。

罗伯特·沃尔特斯首席执行官托比·富德斯通（Toby Foodston）形容该地区“极具挑战性”，同时指出该公司去年报告的降幅超过20%，情况已有改善。

富德斯通将招聘下降部分归因于立法，特别是在荷兰，当地法规使得雇佣非固定工人更加困难。

Hays报告称，其最大市场德国的净费用下降9%，部分原因在于该国对汽车行业的依赖。

德国曾是全球汽车行业的引擎，近年来因廉价中国汽车涌入市场而举步维艰。该国高管表示，即使政府上月宣布计划推出€10bn的所得税减税，德国仍面临“投资十年热潮”。

亚洲是招聘行业的亮点，所有公司均报告该地区净费用增长。

Hays首席执行官马克·迪尔尼（Mark Dearnley）表示，他对日本“极为振奋”，日本净费用增长10%，他强调日本企业正“寻求以更国际化的方式开展业务”。

尽管担心该行业易受AI自动化影响，招聘公司仍对人工保留在流程中的必要性保持信心。富德斯通表示他“深刻意识”到AI威胁，但补充道：“决定调动工作岗位的是人，决定雇佣他人也是人。”Michael Page表示公司正在开发AI系统协助顾问，但AI将“作为建构性角色辅助顾问，而非替代者”。

FT Weekend

HTSI，FT Weekend 内容 周六和周日 29–30 August

Tuesday 25 August 2025

FINANCIAL TIMES

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COMPANIES & MARKETS

Commodities. Wheat futures

谷物价格因乌克兰战争阻断海运出口而飙升

分析师担忧若军事袭击持续，全球粮食价格将面临冲击

苏珊妮·丹尼兹 - 伦敦

由于俄罗斯和乌克兰相互袭击对方黑海港口及商船，威胁切断全球两大粮食供应国的海运出口，小麦价格已飙升至近三年高点。

基准小麦期货价格因出口运营受到日益严重的干扰而上涨，包括过去两周内乌克兰最大港口所在的多瑙河港口以及俄罗斯黑海新罗西斯克港口的粮食码头遭袭。

“小麦市场的情况比霍夫塞瓦对原油市场的影响更糟，”当地交易员表示。一家专注于黑海农业市场的研究公司的常务董事以伊朗战争期间霍夫塞瓦海峡近乎关闭对全球能源供应的影响为例。

“冲突拖得越久，后果就越严重，且目前看不到俄罗斯对乌克兰战争有任何缓和迹象，”他说道。

俄罗斯是全球最大的小麦出口国，乌克兰则是第五大出口国，两国共同供应全球约30%的需求。

据牛津经济学公司数据，两国港口在亚速海和黑海流域的中断预计将在今年减少全球供应量8600万吨，约占全球谷物出口的17%，其中俄罗斯出口受影响3200万吨，乌克兰3400万吨。

该咨询公司表示，即使铁路和公路过境运输能力得到提升，乌克兰通过这些替代方式出口的粮食也仅约1500万吨。

俄罗斯对货船的袭击已令乌克兰最大出口港奥尔洛夫卡的航运陷入停顿，而就在该国主要收获季节之际，其黑海港口也同样受阻。与此同时，乌克兰上周对新罗西斯克的袭击已迫使该港三大粮食码头全部停止运营。

尽管美国副总统JD万斯已承诺不会再袭击使用新罗西斯克港所有码头的油轮，但俄罗斯并未就其粮食码头做出类似承诺。

此次中断来得极为不合时宜。两国的冬小麦收获已进入收尾阶段，8月正是将新收成运往国际买家的高峰期。

小麦价格随袭击升级而飙升

一个月成交量（加元 / 蒲式耳）

近期袭击已大幅减少从乌克兰运出的粮食数量，其粮食出口收入因此下降了约60%。

据政府数据，乌克兰本月粮食出口量较去年同期下降约75%。

俄罗斯在港口和北海港口遭乌克兰袭击后，本月也难以运出其粮食作物，出口量降至约2.2万吨，低于2025年8月的约4.6万吨，大部分运输转向亚速海和黑海流域以外的航线。

“俄罗斯黑海和亚速海的粮食出口能力目前已完全关闭，”该公司表示，该地区出口能力已从每月约320万吨降至仅剩俄黑海港口茨普尔仅存运营设施的25万吨。

“我们不排除未来袭击美国及其盟国粮食出口的可能性，当地防空系统已严重受损，”该公司称。

小麦价格飙升正在加剧农业商品的压力，此前已因广泛干旱、欧盟 / 北约天气模式扰动及化肥短缺（包括战争引发的供应链中断）承压，人们担心最新升级可能引发全球粮食价格更广泛的上涨。

我们预计今年全球粮食价格将上涨15.8%，2025年上涨4.4%，"牛津经济研究院首席经济学家尤里安·奥尔洛娃表示。

虽然今年的粮食通胀可能低于去年，但她补充道，“考虑到俄罗斯是全球最大的粮食出口国，乌克兰是第五大出口国，近期在亚速海和黑海海域的冲突升级

乌克兰本月的谷物出口量较去年下降约75%，

据政府数据显示。

尤里安·奥尔洛娃

可能引发更严重的全球粮食价格冲击。”

2023年俄罗斯全面入侵乌克兰后，粮食价格飙升至历史高点，但在联合国斡旋的黑海粮食倡议允许600艘船只首次通行后有所缓解

该协议于2025年7月破裂后，乌克兰开辟了黑海港口新出口路线，包括康斯坦察国际港和多瑙河沿岸。

然而，今年夏天的极端高温和低降雨已令多瑙河水位下降，减少了船只可承载的货物量，并推高了运输成本。

俄罗斯上周还袭击了乌克兰在多瑙河最大的谷物出口港——伊兹梅尔的基础设施。

尽管小麦期货价格上涨，但一些分析师认为，当前价格仍未充分反映黑海供应中断的风险。

就在上周对新罗西斯克的最新袭击之前，农业研究机构BRB集团警告称，市场对“相对较小的持续供应中断”定价过低，其立场“已停滞”。

该机构表示，俄罗斯和乌克兰出口中断持续或反复发生，对全球小麦供应的影响将“潜在极为巨大”，远超当前定价所反映的程度。

“商品交易商们再也不相信供应冲击了，”西泽尔表示，并补充道，自2022年以来，市场已接受黑海所有问题都是暂时的这一观点。

“迟早会解决，市场会崩盘……这是一种非常流行的思维方式，”他补充道。

尽管如此，西泽尔表示，他预计7月达到的小麦期货三年高点将缓解“尖叫”。

金融板块

美国加速对欧洲资产管理公司的收购

埃玛·巴米利（Emma Bamily）与市场清晰理事会（Market Clarity Council）

美国企业正在加速对欧洲资产管理行业的攻势，今年收购支出已达数十年来最高水平，而欧洲基金集团在全球扩张竞争中举步维艰。

根据Ondragis的数据，今年美国集团收购欧洲资产与财富管理公司的交易已超过8000起，为自1995年数据记录以来同期最高。美国买家包括基金集团、保险公司及私募股权公司。

行业高管指出，欧洲资产管理公司更易被美国集团收购，因其收入受低成本被动基金压力、监管与成本负担所困。私募股权集团也在积极并购财富管理公司，因对财务咨询的需求持续上升。

“我们看到的并购潮并不意外，”贝利吉福德（Baillie Gifford）首席执行官蒂姆·坎贝尔（Tim Campbell）表示，“压力无处不在，且正在侵蚀利润率。”

他补充道：“欧洲资产管理公司也在整合，并倾向于与能提供全资产类别一站式服务的管理公司合作。规模最大的美国管理公司已具备这一规模优势，因此——”

“‘规模至关重要。你需要规模来支撑大额科技投资，并赋予你货架空间优势。’”

乔治·格雷格（George Gregg），德意志银行资产管理子公司DWE的执行主席，其公司超过45%现金来自美国政府。他表示，美国管理公司在拓展新市场方面具有优势。总部位于美国的Navace（由教师保险与年金协会支持）今年斥资60mm crude cfd收购了欧洲最大资产管理公司施罗德（Schroders）。

乔治·盖奇（George Gaitch），美国摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）首席执行官，该公司管理资产规模为62亿美元，其规模已成为行业成功的决定性因素。

相比之下，美国资产管理公司在欧洲资产中的占比持续上升，目前已达45%，五年前为40%，据总部位于Bruneck的智库think tank thought数据显示。

“欧洲基金行业已经历十年结构性转变，美国管理公司的份额持续增长，”BB市场情报（BB Market Intelligence）副总监贾迈·沙阿（Jameh Shah）表示。他指出，美国集团凭借其在地区交易所交易基金（exchange traded funds）市场的整合优势，现已控制该市场44%的份额。

金融板块

抵押贷款机构UWM接受200亿美元加元救助资金 amid 贸易不利与股价下跌

AELA GOMIG, SUEET HISAP,

2026年8月25日 弗兰克林公园 亚瑟·加拉 - 纽约

菲尼克斯太阳队NBA球队老板兼抵押贷款金融公司Millennium Has blinks本月在公司篮球场的办公室通过YouTube发表了一次乐观的分析。

仅仅数日后，联合批发抵押贷款公司（UWM）的负责人承认，一笔糟糕的赌注导致利率下降令其蒙受$60bn损失。

作为美国最大的两家抵押贷款发放机构之一，UWM还透露已与专注于不良债务的奥克特龙资本管理公司达成$1.2bn的资本注入协议，其中blinks公司再次投入$100mn。

这项快速安排的交易未能阻止公司股价下跌——上周股价下跌30%，自2025年在美国公开市场上市以来累计下跌近90%。

“我们只能做出回家并承担损失的决定，”UWM董事会成员罗伯特·沃丹表示，他指的是做出增资的关键决定。他强调自己“对公司的未来毫无担忧”。沃丹同时也是Scaling Up（一家高管教练公司）的首席执行官。

这些事件促使UWM向奥克特龙让出两个董事会席位，并引发了对美国最佳400家上市公司之一的回归。这也见证了blinks从金融高管到NBA球队老板的转变，同时标志着其个人投资轨迹——这位古怪的高管以与UWM创始人、千禧年公司前任老板之间的激烈竞争而闻名。

UWM曾是底特律地区的一家小型贷款机构，自blinks在2008年从父亲手中接管后迅速扩张，在2008年金融危机后银行退出的市场空白中填补了抵押贷款服务的缺口。在其积极追求市场份额的过程中，该公司通过强迫抵押贷款机构在与其或火箭抵押贷款之间做出选择，重塑了行业动态。

2019年，blinks通过一笔空白支票公司合并来展示其财务状况，此前其政府债务市场仍存在失误。疫情几乎令UWM陷入困境。

上市后，blinks利用其在UWM约80%的股权进行了更大胆的押注。其新积累的财富帮助他在2023年以$60bn收购了菲尼克斯太阳队，尽管球队在球场上表现挣扎，但仍签下了包括凯文·杜兰特在内的明星球员。前底特律爱国者队标准球员马克·托马斯现任UWM董事会成员。

blinks曾以UWM股份作为抵押，从摩根大通获得了总计$6.2bn的五笔贷款，美国监管机构已填写相关文件。

据一位熟悉其财务状况的人士透露，blinks每年从UWM股份中获得数亿加元的股息，这些资金被用于对菲尼克斯太阳队的投资。

季度股息曾在集团上市至今一直维持在每股10美分，但目前已暂停。然而，一个月来，投资者的一个关注点在于，奥克特龙作为资本注入协议的一部分，现在对股息政策拥有最终决定权。

“UWM的一个大问题是其股息，”Raids, Royette & Woods董事总经理表示，“其中超过80%的股息流向了所有者blinks。”

近期的动荡令blinks——这位以激励演讲闻名的46岁密歇根州人——面临更大压力，他正试图主导全球最大的抵押贷款市场。

UWM在第二季度抵押贷款发放量同比下降，而持续的高利率和高贷款价格正在抑制房屋销售。

在此背景下，抵押贷款机构纷纷寻求扩大其服务业务，这些业务在利率较高时往往更有利可图。

火箭抵押贷款去年收购了该国最大的服务业务

联合批发抵押贷款公司（UWM）在第二季度录得4.32亿加元亏损

Cooper集团在一笔142亿加元的交易中，今年曾策划类似交易，UWM计划收购大型抵押贷款服务商双港（Two Harbors）。

为达成这一目标，UWM组建了一揽子衍生品投资组合，这些衍生品在利率下行时将增值。此举意在提前测试UWM最终收购双港的可行性，因抵押贷款服务公司在利率下行时更具价值。

然而，该策略适得其反。今年3月，UWM在收购竞标中屈居CrossCountry Mortgage之后；而随着美债收益率在今年大幅飙升，通胀压力剧增。

本月，UWM在美联邦法院对双港提起诉讼，索赔1亿加元，指控对方违反并购合同。双港未回应置评请求。

“市场走势与我们的预期相反，这是一次性事件，不会再发生。”UWM在向投资者说明时表示。UWM在第二季度净亏损4.32亿加元。

“他们在尚未完成收购的情况下就囤积资产，交易告吹后，他们最终持有的对冲工具毫无价值。”George表示。

交易失败后，UWM陷入被动局面。公司接受了Oaktron的融资条件。Oaktron和UWM分别购买了12亿加元和1亿加元的优先股，交易条款不变，投资者将在未来30年内每年获得4%现金回报，或选择以12%的股息率偿付优先股。若公司偏好以更优先股支付，则回报为12%。

Oaktron和UWM还获得了认股权证，可按当前UWM股价购买数百万股股票。此外，双方还同意为UWM一项4亿加元的普通股增发提供备用支持。

Verdan表示，UWM曾与其他投资者进行过磋商，并考虑从Blinks获得3亿加元的有限资本注入，但最终未能与Oaktron达成协议，原因是“时机尚未成熟”，且该公司对抵押贷款服务权利的专业知识令其信心倍增。

根据证券备案文件及熟悉交易的人士透露，Oaktron已获得多项“同意”权利，可对UWM的管理层施加特定监督。董事会成员Verdan表示：“以我们当前的处境和形势来看，这是符合市场[利率]水平的融资方案。代价不菲，但我们会珍惜。”

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《金融时报》

2026年8月25日 星期二

公司与市场

高资产价格而非低利率正在推动通胀

市场洞察：Brij Khurana

或许没有比美国经济K型复苏更典型的例子了：员工薪酬已降至GDP的50%，为1981年以来最低水平，而家庭净资产却接近历史高点，相对于GDP的比例为144%。

这种二元分化有助于解释美国年轻人中社会主义思潮的复兴。Z世代主要依赖工资收入，而工资的购买力已被通胀侵蚀；而婴儿潮一代则持有该国大部分累积财富。

这种财富效应正日益成为美国经济中剩余通胀的主要原因。若剔除住房成本，核心通胀在过去三年中相对稳定，约为2%。

通胀中最顽固的成分与住房、餐饮、旅行及其他需求与财富挂钩的服务相关。Kevin Warsh致力于将通胀降至目标水平，为此可能需要放缓资产价格增长。

高企的股价若有基本面支撑并非问题，但其回报日益依赖充裕的美联储流动性和企业借贷。缩减美联储资产负债表、调整银行资本规定，并向市场明确美联储“看跌期权”假设——即不会挽救投资者免受重大损失——是抑制财富效应、解决持续通胀的最佳方式。

历史上，美联储通过提高短期利率应对高通胀。但如今，美国的财富分配使这一工具效果大幅减弱。实际上，短期利率可能已经对实体经济造成抑制。最新就业报告显示就业负增长，而私营部门就业岗位年增长率仅为0.5%。失业率未上升的唯一原因是劳动力供应与需求同步疲软。

今年美国货币供应量增长速度几乎是过去两年的两倍

并未对金融市场构成限制。

正是在这里，美联储的其他政策工具——其资产负债表、监管权力、沟通方式——可以帮助应对由资产价格推动的通胀。

首先，美联储应恢复缩减资产负债表。去年12月，美联储扩大资产负债表而非以更有针对性的方式提高准备金，这是一个错误。今年美国货币供应量增长速度几乎是过去两年的两倍，支撑了通胀资产（如股票）并抵消了财富效应驱动的通胀。

美联储应通过让其国债和抵押贷款证券自然到期来实现这一目标。虽然保持充足准备金仍有意义，但应尽可能以最低水平为目标，仅在必要时临时注入流动性以应对货币市场波动。

其次，美联储应利用监管能力，鼓励通过银行系统而非私人信贷生态系统进行与AI相关的借贷。有人可能会认为，将AI融资的未知风险隔离在银行系统之外更为有利，但这意味着美联储在风险显现时（如近期数十亿加元循环融资安排中出现的情况）将更难以抑制信贷扩张。这些AI交易正在提升系统性风险、推高资产价格并助长财富效应驱动的通胀。美联储应提高对私人信贷贷款的资本比率，并鼓励通过更广泛和监管更严的渠道进行借贷。

最后，或许最重要的是，沃什需要让市场相信美联储的“看跌期权”已远离实值。尽管沃什关注的是美联储资产负债表的规模，但更大的问题在于其在任何风险信号出现时都愿意积极使用资产负债表。

沃什应明确说明美联储现在将在何种有限情况下使用资产负债表和紧急贷款权力。美联储应继续作为最后贷款人，但需回归沃尔特·巴格霍恩的建议：以高利率、优质抵押品为前提提供领导。

美国经济中剩余的通胀由财富效应驱动，而非利率过低。若要将通胀重新拉回目标水平，美联储需以创造性方式直接应对资产价格。

布里杰·库拉纳是惠灵顿管理公司基金收入投资组合经理

当日市场

你需要知道的

• 黄金因投资者对加元走弱潜在风险的担忧而上涨
• 因华盛顿准备对伊朗发动新的金融攻势，油价下跌
• 英国富时100指数上涨0.4%，香港下跌1.9%，欧洲和亚洲交易表现分化

昨日黄金价格触及三个月高点，投资者担心美国政府为降低长期借贷成本的举措可能导致加元走弱。

黄金价格一度上涨17%，至每盎司6,480加元以上，而比特币则上涨51%。

美国财政部上周宣布“至少”将加倍购买长期政府债务，这一举措推动部分投资者进行“债务贬值”交易，即押注加元走弱的策略。

“无论成功与否，收益率曲线控制措施的主要外溢效应应是加元走弱，”杰斐逊驻欧首席经济学家梅莱特·库马尔写道，“我们不排除未来几周会出台更多措施。”

“收益率曲线控制措施的主要外溢效应应是加元走弱。我们不排除未来几周会出台更多措施。”

黄金和比特币的涨势甚至出现在加元兑其他主要货币上涨0.2%的情况下，尽管加元仍接近上周触及的三个月低点。

油价下跌，投资者等待美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）针对伊朗的经济制裁计划细节。布伦特原油——新的全国基准原油——在交易中下跌19%，至每桶70.62加元；西德克萨斯中质原油——美国基准—。

今年美国货币供应量增长速度几乎是过去两年的两倍

并未对金融市场构成限制。

正是在这里，美联储的其他手段——其资产负债表、监管权力、沟通方式——可以帮助应对由资产价格驱动的通胀。

首先，美联储应恢复缩减资产负债表。去年12月，美联储扩大资产负债表而非以更有针对性的方式提高储备金，这是一个错误。今年美国货币供应量增长速度几乎是过去两年的两倍，支撑了通胀资产（如股票）的反弹，并加剧了由财富效应驱动的通胀。

美联储应通过让其国债和抵押贷款证券自然缩减来实现这一目标。虽然保持充足储备仍有意义，但应在可能情况下将其目标定为最低水平，仅在必要时临时注入流动性以应对货币市场波动。

其次，美联储应利用监管能力，鼓励通过银行系统而非私人信贷生态系统进行与AI相关的借贷。怀疑论者可能认为，将AI融资的未知风险隔离在银行系统之外更为可取，但这意味着美联储在出现泡沫迹象时（如近期数十亿加元循环融资安排所显现的）将更难以限制贷款。这些AI交易正在提升系统性风险，推高资产价格，并助长财富效应驱动的通胀。美联储应提高对私人信贷贷款的资本比率，并鼓励通过更正式和受监管的渠道进行借贷。

最后，或许也是最重要的，沃什需要说服市场，美联储的“看跌期权”已远离实值。虽然沃什关注的是美联储资产负债表的规模，但更大的问题在于其在任何问题迹象出现时都愿意激进使用资产负债表的意愿。

沃什应传达美联储在何种有限情况下会使用资产负债表和紧急贷款权力。美联储应继续作为最后贷款人，但需回归沃尔特·白芝浩的原则：在良好抵押品基础上，自由放贷，但利率较高。

美国经济中剩余的通胀由财富效应驱动，而非利率过低。若美联储想将通胀重新拉回目标水平，则需以创造性方式直接应对资产价格。

布里杰·库拉纳（Brij Khurana）是惠灵顿管理公司的固定收益投资组合经理

在首届年度评选成功举办后，面向中东地区2027年资产管理卓越奖的参赛作品现已开放征集，旨在表彰推动该地区投资行业卓越发展的公司、团队及个人。

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当日市场

金融时报专题

黄金价格上涨1.7%，至每盎司约4,680加元，而比特币上涨3.1%。

数据来源：LSEG

摩根士丹利与施罗德支持澳大利亚最大规模风险投资轮次

摩根士丹利与施罗德已参与澳大利亚及新西兰最大规模风险投资轮次，此前双方均为科技投资者Blackbird Ventures最新基金提供支持。

Blackbird在该地区多家突破性科技初创企业的早期投资中树立了声誉，包括图形软件开发商Cairns和Tintech Airwalks。该公司已完成一只规模为7000万澳元的基金，该基金为该地区风险投资行业募集了最大金额。

本轮融资由Blackbird现有投资者支持，包括养老金基金及澳大利亚主权财富基金，同时也获得多家国际基金参与，包括摩根士丹利投资管理公司、施罗德及Adams Credit Partners。随着澳大利亚和新西兰科技行业的吸引力日益增长，国际投资者的参与度持续提升。

Blackbird合伙人Samantha Wong向《金融时报》表示，国际投资者过去普遍认为该地区创立的企业仅限于本地市场。

但今年被美国竞争对手收购的远程医疗提供商fiscalbytes（交易金额为2.5亿美元）及2020年被亚马逊收购的自动驾驶初创企业Zoos（交易金额为4.2亿美元）的成功，“明确”证明这一假设已不再成立。

“这些品牌在其他风险投资组合中并不常见”

Samantha Wong，Blackbird合伙人

她表示，来自澳大利亚和新西兰的下一批标杆企业正展现出国际增长潜力。Blackbird一贯专注于投资具备全球潜力的新兴企业，并已“加倍押注”这些股权的后续投资。

以Cairns为例，Blackbird最初投资了25万澳元，在该软件公司成长为估值约10%的最大外部投资者。目前，Blackbird内部对Cairns的估值为3.06亿美元，低于去年归属的4.26亿美元。

近期投资还包括新西兰农业科技公司Nider及由澳大利亚数学家共同创立的人工智能基础设施集团Rautron。

在X1000万澳元轮融资中，Blackbird对Rautron的投资是其迄今最大单笔投资，根据Wong的说法，该笔投资是对估值为1.06亿美元的初创企业进行增资的一部分。

在去年，美国机构投资者曾支持一只规模为4.2亿美元的Airtron Ventures基金，而Blackbird本轮融资则是澳大利亚小型风险投资行业最新的外资支持融资。

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2024年8月25日

《金融时报》

13

10年期国债 / 10年期德国国债 / 10年期日本国债 / 10年期英国国债 / 10年期债券

收益率 / 4.68 / 3.25 / 2.85 / 5.05 / 1.70 / 14.65 当日基点变化 / -0.01 / 0.00 / 0.01 / -0.01 / 0.00 / -0.21 世界 / 大宗商品 / 富时全球指数 / 布伦特原油 / 美国西得克萨斯轻质原油 / 黄金 / 白银 / 金属（LMEX） 水平 / 754.72 / 92.42 / 83.00 / 4648.08 / 68.58 / 5822.70 当日涨跌幅 / -0.30 / -1.82 / -2.54 / 0.73 / -0.54 / 1.16

主要股票市场

最大涨跌股

| 美国 |

Altria / 3.78 Target / 3.02 Yum Brands / 2.83 Chipotle Mexican / 2.79 Dollar Tree / 2.78 Seagate Tech / -5.90 Western Digital / -5.13 Micron Technology / -4.98 HP Inc / -3.47 Ford Motor / -3.44

价格截至2024年8月24日17:00 GMT

AP Moller-Maersk A / 3.86 AP Moller-Maersk B / 3.75 CaixaBank / 2.20 Beiersdorf / 2.11 Deutsche Bank / 2.10

Stellantis / -4.77 Infineon Technologies / -3.23 Repsol / -3.22 Siemens Energy / -3.01 Rheinmetall / -2.61

基于富时欧元区第一300指数成分股

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40]

| 英国 | Playtech / 5.15 Pollen Street Group / 3.66 WPP / 3.36 ME Group / 3.14 B&M European Value / 3.05 CMC Market / -4.58 Goodwin / -3.74 Oxford Biomedica / -3.23 Kainos Group / -3.09 Oxford Instruments / -3.02

所有数据由洲际交易所（ICE）提供。www.ice.com

资产管理

摩根士丹利与施罗德参与澳大利亚最大风险投资基金

尼克·菲尔德斯 — 悉尼

摩根士丹利与施罗德已参与澳大利亚和新西兰最大的风险投资基金，投资于科技投资者Blackbird Ventures的最新基金。

Blackbird在该地区多家突破性科技初创公司的早期投资中树立了声誉，包括图形软件开发商Canva和金融科技公司Airwallex。该公司已完成一项规模为10.5亿澳元（7.5亿加元）的基金，这是该地区风险投资行业筹集的最大金额。

本轮融资由Blackbird现有投资者支持，包括养老金基金和澳大利亚主权财富基金，同时也有包括摩根士丹利投资管理公司、施罗德和Adams Street Partners在内的多家国际基金参与，因澳大利亚和新西兰科技公司的吸引力日益增长。

Blackbird合伙人Samantha Wong对《金融时报》表示，国际投资者过去常假设该地区成立的企业仅限于本地市场。

但今年以16亿澳元出售给美国竞争对手的Eucalyptus，以及2020年以15亿澳元出售给亚马逊的Zoox的成功，已“明确”证明情况不再如此。

“这些是我们在其他风险投资组合中确实很少看到的标志性客户，”她谈及来自澳大利亚和新西兰初创生态系统的国际增长潜力时表示。

Blackbird传统上投资于具有全球潜力的新兴公司早期阶段。此后，该公司“加倍投入”这些股权，进行后续投资。

以Canva为例，Blackbird最初投资了25万澳元，并作为该软件公司最大的外部投资者之一维持其地位——持股约10%，随着公司价值增长。

Canva目前被列为潜在的纳斯达克IPO候选公司，Blackbird内部对其估值为350亿加元，低于去年归属的420亿加元估值。

更近期的投资包括新西兰农业科技公司Halter和由澳大利亚数学家共同创立的AI基础设施集团Baseten。

Wong表示，对Baseten的1.43亿澳元投资是Blackbird迄今为止开出的最大单笔支票，也是该初创公司估值130亿加元的一部分融资。

在去年美国机构投资者支持Airtree Ventures筹集4.2亿澳元基金后，Blackbird的此次融资是澳大利亚小型风险投资行业最新的外资支持融资。

2024年7月24日 - 8月24日< / td>< / tr><><>< / ><>指数< / ><>全球< / >< / ><>< colspan="2">日经225< / ><>东京< / >< / table>

日 ▷ -0.22% 月 ▷ 1.72% 年 ▷ -5.65% 日 0.22% 月 2.84% 年 21.36%

<>< colspan="3">2024年7月24日 - 8月24日< / >< / ><><>< / ><>指数< / ><>全球< / >< / ><>< colspan="2">富时中国A50< / ><>上海< / >< / table>

日 0.66% 月 -1.10% 年 27.97% 股市在过去30天的走势，与同币种的富时全球指数进行比较

世界主要市场概览

前一交易日涨跌幅（%）

市场数据

FTSE EuroFirst

0.03%

生效日期 07.11.2025

7月24日 - 8月24日< / td><>指数< / ><>全球指数< / >< / tr><><>S&P 500< / >< colspan="2">纽约< / >< / table>

<><>国家< / ><>指数< / ><>最新< / ><>前值< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>All Ordinaries< / ><>9316.70< / ><>9269.70< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>S&P ASX 250< / ><>9103.10< / ><>9058.90< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>S&P ASX 200 Res< / ><>8492.50< / ><>8304.70< / >< / ><><>奥地利< / ><>ATX< / ><>6817.52< / ><>6621.80< / >< / ><><>比利时< / ><>BELT 2< / ><>5811.50< / ><>5607.1< / >< / ><><>比利时< / ><>BEL Mid< / ><>6578.18< / ><>6564.36< / >< / ><><>巴西< / ><>Bovespa< / ><>172556.18< / ><>171031.73< / >< / ><><>加拿大< / ><>S&P TSX 60< / ><>2146.85< / ><>2144.95< / >< / ><><>加拿大< / ><>S&P TSX Comp< / ><>36804.97< / ><>36620.23< / >< / ><><>智利< / ><>S&P / FLX 20PIA 52 / N< / ><>5769.66< / ><>57028.69< / >< / ><><>中国< / ><>China TSSE 4200< / ><>11445.32< / ><>11467.5< / >< / ><><>< / ><>上海51< / ><>4070.25< / ><>4094.63< / >< / ><><>< / ><>上海B< / ><>282.80< / ><>280.77< / >< / ><><>< / ><>上海综合指数< / ><>3862.01< / ><>3905.20< / >< / ><><>< / ><>深圳A< / ><>2612.98< / ><>2657.30< / >< / ><><>< / ><>深圳B< / ><>1195.65< / ><>1149.63< / >< / ><><>克罗地亚< / ><>CROEX< / ><>4487.51< / ><>4423.45< / >< / ><><>塞浦路斯< / ><>CSE M&G 1295< / ><>317.23< / ><>317.54< / >< / table>

<><>国家< / ><>指数< / ><>最新< / ><>前值< / >< / ><><>捷克共和国< / ><>Czech Republic PX< / ><>2794.43< / ><>2784.64< / >< / ><><>丹麦< / ><>OMAC Copenhagen 20< / ><>1641.01< / ><>1634.37< / >< / ><><>埃及< / ><>EDX 30< / ><>55164.90< / ><>55350.40< / >< / ><><>爱沙尼亚< / ><>OMX Tallinn< / ><>2158.32< / ><>2147.13< / >< / ><><>法国< / ><>OMX Stockholm General< / ><>13408.88< / ><>1249.10< / >< / ><><>法国< / ><>Swiss CAC40< / ><>8463.01< / ><>8464.43< / >< / ><><>塞尔维亚< / ><>SBF 120< / ><>6336.81< / ><>6420.46< / >< / ><><>德国< / ><>MX-DAX< / ><>32031.55< / ><>32110.41< / >< / ><><>德国< / ><>TecDex< / ><>4049.23< / ><>4080.64< / >< / ><><>希腊< / ><>KETRA Dex< / ><>26188.00< / ><>26138.00< / >< / ><><>希腊< / ><>ASAN< / ><>263.17< / ><>200< / >< / ><><>希腊< / ><>FTSE / ASEA< / ><>6272.84< / ><>6733.94< / >< / ><><>香港< / ><>恒生指数< / ><>25517.33< / ><>28009.46< / >< / ><><>香港< / ><>恒生企业指数< / ><>8471.36< / ><>8634.34< / >< / ><><>香港< / ><>恒生红筹指数< / ><>4247.63< / ><>4292.35< / >< / ><><>匈牙利< / ><>BASF< / ><>10150.00< / ><>148059.01< / >< / ><><>爱尔兰< / ><>BSF Sensex< / ><>77369.11< / ><>77540.83< / >< / ><><>印度尼西亚< / ><>雅加达综合指数< / ><>6501.67< / ><>6025.69< / >< / table>

当日 ▶ -0.37% 当月 ▶ 6.29% 当年 ▶ 6.62% 欧洲市场

| 美洲 |

活跃股票 / 股票交易量（百万股） / 收盘价 / 日内变动 Nvidia / 61.84 / 210.68 / -4.04 Intel / 53.47 / 97.73 / -2.34 Super Micro Computer / 24.31 / 35.60 / - Moderna / 20.87 / 138.69 / - Tesla / 18.67 / 356.92 / -5.94 Micron Technology / 16.99 / 918.65 / -48.13 Walmart / 16.76 / 105.21 / 1.51 Palantir / 13.94 / 177.50 / -2.44 Amazon.com / 13.83 / 262.74 / 4.11 Apple / 12.93 / 311.89 / 2.54 最大涨跌股 / 收盘价 / 日内涨跌

活跃股票 / 股票交易量（百万股） / 收盘价 / 日内变动

Lloyds Big Gp / 73.94 / 1.12 / - Glencore / 72.00 / 5.93 / -0.04 Barclays / 38.90 / 4.95 / 0.03 Legal & General / 35.03 / 2.88 / 0.04 Anglo American / 29.76 / 41.18 / 0.51 Vodafone / 29.34 / 1.18 / 0.01 Mire Group / 28.03 / 2.09 / 0.01 BP / 24.86 / 5.34 / -0.16 Beasley / 24.07 / 12.96 / - Investec / 21.94 / 6.36 / -0.01 最大涨跌股 / 收盘价 / 日内涨跌

活跃股票 / 股票交易量（百万股） / 收盘价 / 日内变动 Stellantis / 44.49 / 4.42 / -0.22 Intesa Sanpaolo / 24.56 / 6.82 / 0.05 Banco Santander / 17.98 / 12.70 / 0.15 Banco De Sabadell / 17.02 / 3.71 / - Enel / 11.14 / 9.52 / 0.02 Nokia / 11.04 / 8.58 / -0.18 Royal KPN / 7.81 / 4.08 / 0.01 Eni / 7.33 / 23.54 / -0.60 Svenska Handelsenk A / 5.06 / 144.55 / - Banco BPM / 5.00 / 16.30 / -

国家 / 指数 / 最新 / 前值 爱尔兰 / ISED综合指数 / 14290.01 / 14186.95 以色列 / 特拉维夫125指数 / 4014.95 / 4059.40 意大利 / FTSE意大利全股指数 / 55145.71 / 55273.31 意大利 / FTSE意大利中盘股指数 / 61455.17 / 61268.22 意大利 / FTSE标普500指数 / 32542.16 / 32686.65 日本 / 日经225指数 / 65528.09 / 66016.36 日本 / 东京指数 / 4073.29 / 4067.29 科威特 / KXK市场指数 / 9105.45 / 9108.40 拉脱维亚 / OMX里加指数 / 944.02 / 943.05 立陶宛 / OMX / 125 / 4

维尔纽斯 / 1556.59 / 1558.08

卢森堡 / 卢森 / 1954.06 / 1948.71 墨西哥 / 墨西哥城 IPC 指数 / 50586.62 / 65729.18 马来西亚 / 富士通马来西亚指数 / 1736.32 / 1736.48 摩洛哥 / MASI 指数 / 19124.18 / 18992.40 荷兰 / AEX 指数 / 1109.95 / 1105.97 波兰 / AEX 全股指数 / 1507.37 / 1508.08 新西兰 / NZX 50 指数 / 13881.88 / 13972.66 尼日利亚 / 证券交易所综合指数 / 23985.17 / 23051.16

恒生指数

活跃股票 / 股票交易量（百万） / 收盘价 / 日涨跌

日本电信电话 / 201.00 / 166.50 / 0.40 软银集团 / 61.71 / 235.00 / 1.20 富士仓 / 50 / 5016.00 / -264.00 东京电力 / 42.21 / 536.00 / -13.30 软银集团 / 35.12 / 4975.00 / -280.00 太阳诱电 / 32.79 / 9149.00 / -151.00 日本钢铁 / 32.64 / 666.10 / 6.70 日产汽车 / 24.56 / 334.00 / -2.00 古河电工 / 23.54 / 3625.00 / -193.00 三菱日联金融集团 / 22.29 / 3481.00 / -27.00

富时全球指数

7月24日 - 8月24日 / 指数 / 全球指数 德国法兰克福 Xetra Dax 指数 / 法兰克福

日 ▷ -0.24% 月 ▷ 1.44% 年 ▷ 22.17%

国家 / 指数 / 最新 / 之前 挪威 / 奥斯陆综合指数 / 2477.86 / 2468.92 巴基斯坦 / KSE 100 指数 / 176966.68 / 177168.52 菲律宾 / 马尼拉企业指数 / 6251.38 / 6238.46 波兰 / Wig 指数 / 151058.76 / 155911.92 葡萄牙 / P3 20 指数 / 9391.96 / 9324.49 葡萄牙 / PSI 综合指数 / 6331.72 / 6350.89 罗马尼亚 / 罗马尼亚 BET 指数 / 36474.45 / 36437.39 俄罗斯 / 俄罗斯美元交易指数 / 988.10 沙特阿拉伯 / 塔达瓦尔综合指数 / 11174.13 / 11076.68 新加坡 / 富时新加坡指数 / 5680.46 / 5688.96 斯洛伐克 / TCS 25 指数 / 326.05 斯洛文尼亚 / SIB TOP 指数 / 3188.75 / 3213.78 南非 / 富时 / 约翰内斯堡证券交易所综合指数 / 116712.04 / 117747.80 南非 / 富时 / 约翰内斯堡证券交易所资源指数 / 76249.82 / 7635.81 南非 / 富时 / 约翰内斯堡证券交易所前40指数 / 159389.61 / 110287.07 韩国 / 科斯达克指数 / 6936.96 / 6912.05 韩国 / 科斯达克200指数 / 1054.01 / 1096.25 西班牙 / 西班牙IBEX 35指数 / 20098.60 / 19961.50

最大涨跌股 / 收盘价 / 日内变动 / 日内变动%

| 涨幅榜 | | | | AP Moller-Maersk A / 21540.00 / 800.00 / 3.86 AP Moller-Maersk B / 22430.00 / 810.00 / 3.75 Covabank / 13.27 / 0.28 / 2.20 Beiersdorf / 61.28 / 1.68 / 2.11 Deutsche Bank / 33.05 / 0.68 / 2.10 | 跌幅榜 | | | | Stellantis / 4.42 / -0.22 / -4.77 Infineon Technologies / 54.16 / -1.81 / -3.23 Repsol / 27.09 / -0.90 / -3.22 Siemens Energy / 148.74 / -4.82 / -3.01 Rheinmetall / 1125.20 / -30.20 / -2.61

富时100指数 / 价格（英镑） / 周涨跌% / 年涨跌%

| 赢家榜 | | | | Endascor / 47.73 / 13.78 / 23.27 Antofagasta / 39.72 / 9.85 / 21.13 Croda International / 34.68 / 9.75 / 28.68 Fresnillo / 32.00 / 9.21 / -4.02 Weir / 28.78 / 7.71 / 1.12 Rio Tinto / 76.66 / 7.58 / 27.89 RELX / 26.52 / 7.37 / -12.19 Glencore / 5.93 / 7.10 / 45.89 Unilever / 47.83 / 5.98 / -1.58 Experian / 29.63 / 5.86 / -11.89

最大涨跌股 / 收盘价 / 日内变动 / 日内变动% | 涨幅榜 | | | | 住友金属矿业 / 11475.00 / 715.00 / 6.84 日立建机 / 6005.00 / 361.00 / 6.40 小松 / 7414.00 / 349.00 / 4.94 住友重机械工业 / 5888.00 / 273.00 / 4.86 瑞可利控股 / 16515.00 / 615.00 / 3.87 | 跌幅榜 | | | | 软银集团 / 4875.00 / -280.00 / -5.33 古河电工 / 3825.00 / -193.00 / -5.05 藤仓 / 9216.00 / -264.00 / -5.00 Advantest / 34500.00 / -1400.00 / -3.90 东京电力控股 / 536.00 / -13.30 / -2.42

日 ▶ -0.59% 月 ▶ 1.78% 年 ▶ 2.94%

国家 / 指数 / 最新 / 前值 瑞典 / DMX斯德哥尔摩30 / 3290.84 / 3292.34 瑞典 / DMX斯德哥尔摩AS / 1138.66 / 1139.67 瑞士 / 瑞士指数 / 14447.19 / 14456.98 中国台湾 / 加权股价指数 / 44762.32 / 45234.29 泰国 / 博维斯帕50ETF / 1612.05 / 1613.24 土耳其 / BIST 100 / 14501.49 / 14514.62 英国 / 富时100 / 10856.32 / 10816.56 英国 / 富时400英国 / 9450.52 / 9399.14 英国 / 富时全股指数 / 5850.42 / 5832.63 英国 / 富时每周中盘100 / 953.02 / 956.24 美国 / 道琼斯

Composite / 16858.64 / 16941.86

道琼斯工业平均指数 / 53029.69 / 53277.01 道琼斯运输业平均指数 / 21331.81 / 21570.26 道琼斯公用事业平均指数 / 424.70 / 421.26 纳斯达克100指数 / 29100.06 / 29308.86 纳斯达克综合指数 / 26305.45 / 26185.45 纽交所综合指数 / 24679.13 / 24728.67 标普500指数 / 7659.74 / 7674.37

| 输家 |

Polar CapTech / 6.24 / -8.11 / 34.38 Babcock Intl / 10.81 / -8.11 / -12.99 Melrose Ind / 4.62 / -6.34 / -21.48 BAE SYSTEMS / 20.97 / -6.22 / 22.35 JD Sports Fashion / 0.85 / -5.02 / 1.23 Legal & General / 2.88 / -4.57 / 10.04 Investec / 6.36 / -4.22 / 15.23 Rolls-Royce / 15.00 / -4.07 / 30.45 Halma / 35.54 / -4.00 / 0.45 Barclays / 4.95 / -3.89 / 4.08

| FTSE 250 | 股价(英镑) / 本周涨跌(%) / 年初至今涨跌(%) | 赢家 | Oxford Nanopore Technologies / 1.67 / 34.33 / 29.83 Kainos Group / 12.54 / 28.95 / 24.90 Pan African Res / 1.37 / 21.91 / 13.14 Hochschild Mining / 6.30 / 19.77 / 22.69 Gamma Communications / 10.95 / 12.48 / 18.51 Ithaca Energy / 2.71 / 10.79 / 63.45 Ataiaya Mining Copper / 10.10 / 9.19 / 18.13 AEP Plantations / 1.95 / 8.33 / 42.34 THG / 0.34 / 7.80 / -25.05 Michael Paige / 2.21 / 7.18 / -6.12

FT.COM / 市场数据

英镑 / 欧元

价格 / 涨跌 / %

| 上涨 | | | | Playtech / 4.12 / 0.20 / 5.15 Pollen Street Group / 8.78 / 0.31 / 3.66 WPP / 4.00 / 0.13 / 3.36 ME Group / 1.25 / 0.04 / 3.14 B&M European Value / 2.44 / 0.07 / 3.05 | 下跌 | | | | CMC Market / 7.09 / -0.34 / -4.58 Goodwin / 180.20 / -7.00 / -3.74 Oxford Biomedica / 5.09 / -0.17 / -3.23 Kazoa Group / 12.54 / -0.40 / -3.09 Oxford Instruments / 27.60 / -0.86 / -3.02

布伦特原油 \$

国家 / 指数 / 最新 / 前值

委内瑞拉 / IBC / 5924.26 / 5864.56 越南 / 越南指数 / 1788.78 / 1768.12 跨境 / 欧元斯托克50（欧元） / 6447.98 / 6462.22 荷兰 / 罗素100（美元） / 1932.87 / 1938.94 跨境 / 富时400全球指数（美元） / 21312.75 / 21364.43 跨境 / 富时全球指数（美元） / 754.48 / 756.99 跨境 / 富时欧元300 / 2615.48 / 2614.74 跨境 / 富时欧元顶级100 / 5062.00 / 5064.86 跨境 / 富时全球100（美元） / 5703.76 / 5738.78 跨境 / 富时黄金矿业指数（美元） / 8594.60 跨境 / 富时拉美顶级指数（欧元） / 6137.00 / 6008.20 跨境 / 富时全球指数（美元） / 1408.87 / 1413.02 跨境 / 富时欧元第一100（欧元） / 7240.56 / 7240.25 跨境 / 富时欧元第一80（欧元） / 8764.58 / 8781.41

货币

| 跌幅榜 | | | | | 18 / Trainline / 1.94 / -20.85 / -12.16 19 / Hunting / 3.94 / -19.86 / 6.21 18 / Raspberry Pi Holdings / 5.93 / -12.72 / 97.70 15 / Chemring Group / 5.58 / -9.78 / 18.10 23 / Goodwin / 180.20 / -8.15 / -15.40 14 / Avon Technologies / 17.78 / -7.68 / -1.96 23 / Keller Group / 28.58 / -7.57 / 71.55 25 / JPMorgan Japanese IT / 8.00 / -7.08 / 15.94 15 / DR.Martens / 0.81 / -6.90 / 5.74 18 / Alliance Tech / 6.85 / -6.68 / 29.96

富时小型股指数< / td><>价格(英镑)< / ><>周涨跌%< / ><>年初至今涨跌%< / >< / tr> <>< colspan="4">赢家< / >< / > <><>图洛石油< / ><>0.20< / ><>28.94< / ><>238.02< / >< / > <><>熔炉网络公司< / ><>0.35< / ><>22.82< / ><>8.46< / >< / > <><>资本< / ><>1.18< / ><>15.69< / ><>3.51< / >< / > <><>盖格计数器< / ><>0.86< / ><>6.77< / ><>10.33< / >< / > <><>肯纳罗资源< / ><>2.08< / ><>6.67< / ><>-15.79< / >< / > <><>恩奎斯特< / ><>0.26< / ><>5.92< / ><>144.81< / >< / > <><>CGS自然资源增长与收益< / ><>4.29< / ><>5.67< / ><>20.85< / >< / > <><>Ebara特许权使用费< / ><>1.69< / ><>4.96< / ><>47.56< / >< / > <><>Pinewood科技G< / ><>4.48< / ><>4.92< / ><>25.14< / >< / > <><>CT英国高收益信托< / ><>1.22< / ><>4.27< / ><>8.93< / >< / > < / table>

<><>行业板块< / ><>价格(英镑)< / ><>周涨跌%< / ><>年初至今涨跌%< / >< / > <>< colspan="4">赢家< / >< / > <><>贵金属与矿业< / ><>38692.03< / ><>14.01< / ><>12.39< / >< / > <><>生物技术< / ><>21058.66< / ><>8.86< / ><>-4.43< / >< / > <><>基础材料< / ><>10999.70< / ><>7.29< / ><>30.84< / >< / > <><>工业金属与矿业< / ><>9935.84< / ><>6.81< / ><>33.90< / >< / > <><>软件与计算机服务< / ><>1928.11< / ><>6.26< / ><>-5.67< / >< / > <><>科技< / ><>1685.93< / ><>6.14< / ><>-5.41< / >< / > <><>个人护理、药品与食品杂货< / ><>4607.77< / ><>4.47< / ><>-2.38< / >< / > <><>制药与生物技术< / ><>23781.48< / ><>4.15< / ><>-7.24< / >< / > <><>金融与信贷服务< / ><>14214.20< / ><>4.14< / ><>-1.85< / >< / > <><>医疗保健< / ><>16645.01< / ><>3.89< / ><>-7.26< / >< / > < / table>

<>< colspan="5">输家< / >< / > <><>2.16< / ><>Ashhead科技< / ><>3.56< / ><>-18.16< / ><>14.84< / >< / > <><>1.21< / ><>Mobico集团< / ><>0.23< / ><>-12.65< / ><>< / >< / > <><>1.70< / ><>海湾海事服务< / ><>0.18< / ><>-8.36< / ><>-5.54< / >< / > <><>1.10< / ><>克雷斯特尼科尔森控股< / ><>0.65< / ><>-7.65< / ><>-54.56< / >< / > <><>1.40< / ><>美容科技集团< / ><>3.40< / ><>-5.82< / ><>17.24< / >< / > <><>1.98< / ><>斯皮迪租赁< / ><>0.18< / ><>-5.80< / ><>-26.00< / >< / > <><>1.55< / ><>曼彻斯特与伦敦投资信托< / ><>9.72< / ><>-5.63< / ><>21.65< / >< / > <><>1.94< / ><>未来< / ><>3.03< / ><>-5.19< / ><>-42.41< / >< / > <><>1.74< / ><>JPMorgan美国小型企业投资信托< / ><>4.34< / ><>-4.82< / ><>8.62< / >< / > <><>1.99< / ><>铸造< / ><>3.03< / ><>-4.72< / ><>11.40< / >< / >

富时精算师股价指数

<>< colspan="4">输家< / >< / > <><>1.84< / ><>技术硬件与设备< / ><>119.79< / ><>-12.72 97.71< / >< / > <><>< / ><>可替代能源< / ><>42.10< / ><>-5.87 91.46< / >< / > <><>5.54< / ><>航空航天与国防< / ><>24856.97< / ><>-4.93 23.81< / >< / > <><>5.56< / ><>电子与电气设备< / ><>14719.17< / ><>-2.74 15.45< / >< / > <><>7.24< / ><>工业< / ><>12065.07< / ><>-2.67 15.35< / >< / > <><>5.00< / ><>建筑与材料< / ><>15504.85< / ><>-2.19 13.24< / >< / > <><>5.65< / ><>汽车与零部件< / ><>854.92< / ><>-1.86 -40.24< / >< / > <><>2.41< / ><>银行< / ><>9486.29< / ><>-1.47 19.70< / >< / > <><>3.62< / ><>消费者服务< / ><>4029.11< / ><>-1.35 -2.64< / >< / > <><>4.40< / ><>封闭式投资< / ><>15160.49< / ><>-1.03 10.04< / >< / >

8月24日< / td>< rowspan="2">收盘中间价< / >< colspan="2">美元< / >< rowspan="2">收盘中间价< / >< colspan="2">美元< / >< colspan="2">欧元< / >< colspan="2">英镑< / >< / tr><><>当日变动< / ><>当周变动< / >< / ><><>阿根廷比索< / ><>1508.3524< / ><>10.2468< / ><>18.5059< / ><>1757.1953< / ><>26.2700< / ><>23.7000< / ><>2593.7013< / ><>13.4671< / ><>< / >< / ><><>巴西雷亚尔< / ><>1.0011< / ><>0.0011< / ><>0.0003< / ><>1.6306< / ><>0.0012< / ><>0.0014< / ><>1.8054< / ><>0.0039< / ><>< / >< / ><><>巴林第纳尔< / ><>0.3770< / ><>< / ><>0.4399< / ><>0.0044< / ><>0.0141< / ><>< / >< / ><><>玻利维亚诺< / ><>11.5000< / ><>-0.2600< / ><>13.4100< / ><>-0.2636< / ><>15.4707< / ><>-0.2650< / ><>< / >< / ><><>巴西圣马力诺< / ><>5.1474< / ><>-0.2108< / ><>-0.0469< / ><>8.0004< / ><>0.1146< / ><>-0.0183< / ><>< / >< / ><><>加拿大元< / ><>1.3839< / ><>0.0056< / ><>-0.0071< / ><>1.6144< / ><>0.0057< / ><>0.0070< / ><>1.8693< / ><>0.0104< / ><>< / >< / ><><>智利比索< / ><>915.2700< / ><>-0.6889< / ><>1051.5450< / ><>9.5031< / ><>1255.2950< / ><>9.2901< / ><>< / >< / ><><>人民币< / ><>8.1237< / ><>-0.0213< / ><>7.8439< / ><>0.0527< / ><>0.5627< / ><>9.1875< / ><>0.0492< / ><>< / >< / ><><>捷克克朗< / ><>3502.1800< / ><>-10.8000< / ><>3501.3175< / ><>-46.1977< / ><>4192.3179< / ><>20.6965< / ><>< / >< / ><><>哥伦比亚比索< / ><>448.6400< / ><>-1.1100< / ><>534.5386< / ><>-3.4624< / ><>613.3498< / ><>3.5935< / ><>< / >< / ><><>捷克克朗< / ><>20.0360< / ><>-0.0360< / ><>-0.2360< / ><>24.1615< / ><>-0.1035< / ><>28.1844< / ><>-0.2176< / ><>< / >< / ><><>瑞典克朗< / ><>6.4040< / ><>0.0040< / ><>-0.0400< / ><>7.4970< / ><>-3.0001< / ><>8.8822< / ><>0.0117< / ><>< / >< / ><><>埃及镑< / ><>50.7300< / ><>0.0000< / ><>-0.0000< / ><>58.1916< / ><>1.5602< / ><>66.1709< / ><>1.7831< / ><>< / >< / ><><>港元< / ><>7.8365< / ><>-0.0037< / ><>-0.0086< / ><>9.1423< / ><>-0.0098< / ><>-0.0092< / ><>10.6849< / ><>0.0029< / ><>< / >< / ><><>印度卢比< / ><>311.1400< / ><>-4.2972< / ><>303.5300< / ><>-1.1930< / ><>53.4330< / ><>-2.2058< / ><>< / >< / ><><>印度日元< / ><>95.7483< / ><>0.0330< / ><>0.1350< / ><>111.8976< / ><>-0.0276< / ><>0.0318< / ><>130.5452< / ><>0.1417< / ><>< / >< / table>

变动 / 美元 / 欧元 / 变动 / 英镑

中间价 / 当日变动 / 单周变动 / 中间价 / 当日变动 / 单周变动 / 中间价 / 当日变动 / 单周变动 37.415% / 印度尼西亚卢布 / 1,777,000 / 20.0000 / -115.0000 / 2060.4800 / 151.6500 / 24416.7000 / 44.5690 / -10.0330 0.000% / 瑞典克朗 / 3.0010 / 0.0142 / 0.0003 / 3.5010 / 0.1415 / 0.0644 / 0.0021 / 0.0124 日元 / 139.1930 / 0.2300 / -0.1000 / 159.7599 / 0.1571 / 1.1418 / 217.5045 / 0.4726 / 1.1959 -0.250% / 科威特第纳尔 / 129.4000 / - / 150.5981 / 1.4802 / 176.4035 / 1.4617 -0.07% / 雀巢 / 6.3895 / - / 6.3998 / -0.0083 / 0.0023 / 4.0258 / 0.0095 / 0.0088 0.007% / 马来西亚卢布 / 8.4245 / 0.0040 / -0.0160 / 8.7160 / -0.0099 / 5.5118 / 0.0095 / 0.0088 0.000% / 俄罗斯卢布 / 196.929 / 0.0459 / -0.0691 / 196.7899 / -0.1018 / 1.2191 / 0.0853 0.046% / 新西兰元 / 1.6783 / 0.0037 / -0.1739 / 1.8578 / 0.0031 / -0.0033 / 2.2863 / 0.0066 / -0.0051 -86.544% / 2 / 1341.5880 / -14.1300 / -13.1430 / 1512.2955 / -8.8116 / 1873.5075 / -3.6932 0.000% / 俄罗斯卢布 / 9.3074 / 0.0825 / -0.1175 / 10.6836 / -0.0191 / 12.8351 / -0.0191 -0.2176% / 巴基斯坦卢比 / 277.4750 / - / -0.0500 / 323.7024 / -0.1942 / -2.1341 / 378.3233 / 0.2774 / 2.2075 0.000% / 俄罗斯卢布 / 2.9482 / -0.0372 / -0.0272 / 3.3833 / -0.0071 / 0.0071 / 0.6874 / 0.0016 / 0.6874 1.735% / 菲律宾泰铢 / 61.7520 / 0.0825 / 0.2280 / 72.0844 / 1.8476 / 84.1950 / 0.1469 / 0.8179 0.052% / 波兰兹罗提 / 3.6915 / -0.0312 / 4.3085 / 0.0085 / 5.0332 / 0.0002 0.000% / 秘鲁马耳他 / 4.9252 / -0.0327 / 5.2948 / 0.0137 / 1.6165 / 0.0002 0.966% / 俄罗斯卢比 / 83.6380 / -1.0000 / 97.5279 / 2.1165 / 113.9845 / 2.3093

FTSE行业与全球指数

年初至今涨跌幅

行业 / 年初至今涨跌幅（%） ------ / --------------------- 技术硬件与设备 / 57.71 可替代能源 / 91.46 工业金属与矿业 / 33.90 医疗保健服务提供商 / 32.21 非寿险 / 31.70 基础材料 / 30.64 航空航天与国防 / 23.81 能源 / 23.68 石油、天然气与煤炭 / 23.59 银行 / 19.70 电子与电气设备 / 15.45 工业 / 15.35 工业运输 / 15.33 电信服务提供商 / 15.14 电信 / 15.14 化工 / 14.84 金融（不含投资公司） / 14.52 综合工业 / 13.86 金融 / 13.78

FTSE全球指数

地区与国家 / 股票数 / 美元指数 / 久期（年） / 日涨跌（%） / 年初至今涨跌（%） / 美元指数 / 年初至今涨跌（%） / 股息率（%） ------------ / -------- / ---------- / ------------ / ------------- / --------------------- / ---------- / --------------------- / ------------- | FTSE全球行业 | | | | | | | | | 美国 / 1,013.1 / 1,269.39 / 5.04 / 3.03 / 13.34 / 291.18 / 1.468 / 1.59 全球大型股 / 1,870 / 1,197.28 / 0.57 / 2.98 / 17.82 / 2,192.97 / 1.41 / 1.50 日本及其他 / 1,200 / 1,044.44 / 0.44 / 2.98 / 17.82 / 2,181.50 / 1.41 / 1.50 全球小型股 / 5,651 / 1,470.22 / 0.26 / 3.35 / 14.57 / 2,279.93 / 1.50 / 1.71 全球除欧元区 / 9,498 / 1,344.48 / 0.55 / 2.83 / 13.57 / 2,261.35 / 1.48 / 1.50 Markit I / 7,582 / 4,264.58 / 0.34 / 3.03 / 13.34 / 2,198.16 / 1.41 / 1.50 全球除美国 / 8,562 / 824.10 / 0.44 / 4.22 / 14.69 / 1,657.37 / 1.65 / 2.40 那不勒斯亚太 / 9,882 / 4,365.47 / 0.54 / 3.03 / 14.57 / 2,198.16 / 1.41 / 1.50 全球除日本 / 8,757 / 1,327.43 / 0.38 / 3.00 / 13.11 / 2,309.72 / 1.44 / 1.57 | FTSE区域利息 | | | | | | | | | 亚太地区 / 1,986 / 1,752.59 / 0.52 / 2.45 / 12.62 / 2,726.30 / 1.31 / 1.50 亚太地区 / 6,321 / 929.44 / 0.62 / 4.05 / 19.41 / 1,668.50 / 2.15 / 1.96 欧洲除日本 / 4,985 / 176.17 / 0.90 / 3.03 / 14.57 / 2,107.22 / 1.87 / 1.97 欧洲 / 1,452 / 222.29 / 0.25 / 4.19 / 10.06 / 1,503.86 / 1.87 / 2.78 | 欧洲除

UK< / td> 1221< / ><>836.11< / ><>0.51< / ><>4.13< / ><>9.97< / ><>1736.50< / ><>1.28< / ><>2.68< / ><>< / >< / tr> <>非日本非洲地区< / ><>614< / ><>133.85< / ><>0.44< / ><>3.03< / ><>14.57< / ><>1605.47< / ><>1.88< / ><>2.83< / ><>< / >< / ><>< colspan="10">AEE已开发市场地区< / >< / ><><>已开发市场< / ><>3357< / ><>1317.98< / ><>0.51< / ><>3.05< / ><>13.67< / ><>2248.38< / ><>1.44< / ><>1.50< / ><>< / >< / ><><>已开发市场（不含北美）< / ><>3357< / ><>787.48< / ><>0.53< / ><>4.57< / ><>16.43< / ><>1586.07< / ><>1.78< / ><>2.45< / ><>< / >< / ><>< colspan="10">2021年8月地区与国家< / >< / ><>< rowspan="2">亚太地区< / >< rowspan="2">N / A< / ><>美元< / ><>日涨幅%< / ><>月< / ><>年初至今涨幅%< / >< rowspan="2">美元< / ><>年初至今涨幅%< / >< rowspan="2">总股息收益率< / ><>< / >< / ><><>美元< / ><>美元< / ><>< / >< / table>

英国近期增资权问题

数字信息服务< / td>< / tr><><>电信与计算机服务< / ><>351< / ><>351.00< / ><>0.98< / ><>7.53< / ><>-2.07< / ><>4729.75< / ><>-1.64< / >< / ><><>媒体< / ><>183< / ><>830.44< / ><>-0.02< / ><>10.50< / ><>-8.78< / ><>1193.67< / ><>-8.10< / >< / ><>< colspan="8">科技< / >< / ><><>智能手机< / ><>283< / ><>883.64< / ><>0.05< / ><>-1.20< / ><>41.66< / ><>866.69< / ><>42.17< / >< / ><><>科技硬件与设备< / ><>693< / ><>679.69< / ><>-0.16< / ><>-2.44< / ><>40.30< / ><>9632.29< / ><>40.81< / >< / ><><>科技< / ><>1231< / ><>4804.41< / ><>0.27< / ><>1.10< / ><>20.55< / ><>6045.95< / ><>21.02< / >< / ><><>电信< / ><>1231< / ><>4804.41< / ><>0.27< / ><>1.10< / ><>20.55< / ><>6045.95< / ><>21.02< / >< / ><><>电信设备< / ><>114< / ><>577.93< / ><>2.88< / ><>8.25< / ><>72.87< / ><>8671.79< / ><>73.99< / >< / ><><>电信服务< / ><>250< / ><>598.77< / ><>1.85< / ><>-0.23< / ><>33.71< / ><>8177.71< / ><>10.96< / >< / ><><>电信服务提供商< / ><>145< / ><>452.60< / ><>1.39< / ><>4.97< / ><>3.22< / ><>1009.79< / ><>6.05< / >< / ><><>电子与电气设备< / ><>344< / ><>210.57< / ><>0.18< / ><>3.60< / ><>24.24< / ><>3057.74< / ><>25.24< / >< / ><>< colspan="8">金融< / >< / ><><>金融与信贷服务< / ><>112< / ><>933.06< / ><>0.64< / ><>1.92< / ><>-5.84< / ><>1461.34< / ><>-4.78< / >< / ><><>金融< / ><>1152< / ><>738.39< / ><>0.89< / ><>2.10< / ><>10.23< / ><>1518.45< / ><>12.67< / >< / ><><>银行、房地产与服务< / ><>1152< / ><>738.39< / ><>0.89< / ><>2.10< / ><>10.23< / ><>1518.45< / ><>12.67< / >< / ><><>银行< / ><>489< / ><>534.39< / ><>0.64< / ><>1.63< / ><>14.56< / ><>1244.17< / ><>17.53< / >< / ><><>其他保险< / ><>9< / ><>971.41< / ><>0.30< / ><>-0.01< / ><>1000.00< / ><>-0.01< / >< / ><><>非寿险< / ><>125< / ><>1089.36< / ><>0.52< / ><>1.32< / ><>5.42< / ><>1863.19< / ><>8.30< / >< / ><><>投资银行与借贷服务< / ><>344< / ><>170.94< / ><>1.47< / ><>4.03< / ><>6.60< / ><>2042.58< / ><>7.53< / >< / ><><>投资与融资服务< / ><>56< / ><>149.01< / ><>1.43< / ><>5.15< / ><>0.24< / ><>137.02< / ><>0.89< / >< / ><>< colspan="8">房地产< / >< / ><><>房地产< / ><>648< / ><>982.34< / ><>0.03< / ><>-0.52< / ><>5.51< / ><>1174.75< / ><>8.01< / >< / ><><>房地产与商业服务< / ><>115< / ><>738.39< / ><>0.03< / ><>-0.52< / ><>5.51< / ><>1174.75< / ><>8.01< / >< / ><><>房地产投资信托< / ><>319< / ><>571.60< / ><>0.15< / ><>-4.97< / ><>1.79< / ><>5666.33< / ><>12.52< / >< / ><>< colspan="8">消费品< / >< / ><><>消费者数字服务< / ><>98< / ><>319.42< / ><>0.97< / ><>-3.29< / ><>-1.62< / ><>323.83< / ><>-1.42< / >< / ><><>非必需消费品< / ><>1513< / ><>1230.60< / ><>0.63< / ><>3.06< / ><>-1.76< / ><>1189.29< / ><>-0.69< / >< / ><><>必需消费品< / ><>1513< / ><>1230.60< / ><>0.63< / ><>3.06< / ><>-1.76< / ><

金融时报

13.24 / 必需消费品 / -0.02

13.15 / 金融与信贷服务 / -1.85 12.39 / 个人护理、药品与食品杂货 / -3.38 10.04 / 消费者服务 / -2.84 9.32 / 休闲用品 / -2.56 8.57 / 个人用品 / -3.32 7.33 / 烟草 / -4.29 6.72 / 生物技术 / -4.43 5.40 / 房地产投资与服务 / -5.31 5.26 / 科技 / -5.41 4.19 / 软件与计算机服务 / -5.67 3.78 / 医药与生物技术 / -7.24 3.48 / 医疗保健 / -7.26 2.76 / 医疗设备与服务 / -10.52 2.18 / 家用耐用品与家庭建设 / -20.70 1.43 / 汽车与零部件 / -40.24

平均 21 / 股票数 / 美元指数 / 日涨跌% / 年初至今涨跌% / 股息收益率

| 地区与国家 | | | | | | | | | 发达市场（不含加拿大） / 5148 / 1322.21 / 0.50 / 2.95 / 13.62 / 2249.03 / 14.89 / 1.48 发达市场（不含欧洲） / 4164 / 1508.00 / 0.51 / 2.85 / 14.39 / 2435.24 / 15.38 / 1.27 发达市场（不含日本） / 4778 / 1325.52 / 0.52 / 2.90 / 14.08 / 2413.23 / 15.00 / 1.44 发达市场（不含美国） / 3806 / 802.23 / 0.56 / 4.72 / 16.26 / 1640.08 / 18.52 / 2.40 发达市场（不含英国） / 5136 / 1006.59 / 0.51 / 2.94 / 14.31 / 2341.22 / 14.44 / 1.44 发达市场（不含德国） / 4001 / 1369.62 / 0.54 / 3.02 / 13.47 / 2384.42 / 14.76 / 1.47 发达亚太地区 / 2316 / 859.81 / 0.55 / 5.16 / 26.30 / 1541.25 / 27.98 / 2.03 发达亚太地区（不含日本） / 1860 / 1112.00 / 0.57 / 4.11 / 17.08 / 1580.66 / 21.15 / 2.15 发达亚太地区 / 1193 / 739.72 / 0.52 / 4.18 / 9.87 / 1580.66 / 12.68 / 2.78 发达市场（不含欧洲、不含英国） / 982 / 868.64 / 0.50 / 4.12 / 9.71 / 1693.83 / 12.53 / 2.70 发达市场（不含欧洲、不含日本） / 445 / 1461.19 / 0.43 / 3.94 / 10.00 / 1595.63 / 12.68 / 2.69 发达亚太地区 / 3509 / 789.37 / 0.53 / 4.60 / 16.47 / 1590.84 / 18.77 / 2.45

| 金融时报新兴市场指数 | | | | | | | | | 新兴市场 / 4756 / 1007.60 / 0.86 / 2.82 / 10.50 / 2310.17 / 12.40 / 2.38 新兴亚太地区 / 4035 / 1231.40 / 0.73 / 2.61 / 11.24 / 2248.02 / 12.86 / 1.87

Europe / 259 / 376.00 / 0.75 / 4.92 / 21.63 / 853.75 / 24.43 / 2.51

Emerging Asia Pacific / 36 / 166.00 / 1.35 / 3.30 / 13.50 / 1000.00 / 15.50 / 2.00 Emerging Plus Korea / 5209 / 4364.43 / 1.04 / 4.02 / 19.73 / 8619.16 / 21.55 / 2.08 Emerging Plus Korea+Poland / 7119 / 5221.11 / 1.10 / 4.60 / 30.30 / 8645.25 / 33.22 / 2.06 Emerging Europe / 1231 / 1130.30 / 1.30 / 4.94 / 12.58 / 1258.57 / 13.53 / 2.23 Secondary Energy / 3525 / 1000.12 / 0.47 / 1.99 / -6.81 / 1822.57 / -5.22 / 2.23

8月21日行业 / 股票数 / 指数 / 日涨跌 / 月涨跌% / 年初至今涨跌% / 年初至今存量 / 净值 / 年初至今存量 / 净值 / 股息收益率

对冲商品与家居用品 / 122 / 538.39 / 0.64 / 4.75 / 0.28 / 824.85 / 1.68 / 2.22 医疗保健 / 15 / 152.10 / -1.10 / 1.63 / 0.14 / 1147.86 / 1.80 / 2.07 医疗保健 / 851 / 1221.64 / 0.93 / -1.44 / 10.12 / 1931.07 / 11.50 / 1.56 制药与生物技术 / 118 / 1060.59 / 1.14 / -1.37 / 10.88 / 2255.67 / 11.89 / 1.54 制药与生物技术 / 523 / 1065.61 / 0.90 / 8.75 / 15.98 / 1987.83 / 17.74 / 1.76 制药与生物技术 / 22 / 1277.80 / 0.89 / 12.60 / -4.65 / 2177.05 / -4.21 / 0.97 | 农业食品与饮料 | | | | | | | | | 食品生产商 / 306 / 862.64 / 0.32 / 1.44 / 5.23 / 1188.45 / 7.90 / 3.11 食品生产商 / 104 / 991.95 / 0.65 / 5.05 / 13.63 / 1598.61 / 14.56 / 2.98 | 能源 | | | | | | | | | 能源 / 373 / 712.15 / -0.17 / 6.52 / 33.11 / 1542.20 / 35.92 / 2.95 电力 / 248 / 465.04 / -1.14 / -1.30 / 1457.36 / -1.30 / -0.33 可替代能源 / 89 / 38.25 / 0.37 / -2.98 / 7.37 / 123.55 / 9.34 / 3.55 石油与天然气 / 67 / 411.39 / 0.15 / -1.03 / -0.54 / 554.59 / -0.38 / 3.38 石油与天然气煤炭 / 306 / 737.37 / -0.17 / 6.83 / 34.54 / 1662.67 / 37.55 / 3.09 天然气水务与综合公用事业 / 117 / 710.44 / -1.35 / -2.53 / 4.52 / 1791.35 / 7.13 / 3.59 银行 / 452 / 895.12 / -1.12 / -3.14 / 3.13 / 1693.55 / 5.16 / 2.97 | 交通运输 | | | | | | | | | 汽车与零部件 / 298 / 1082.61 / 2.84 / 0.63 / -10.96 / 1778.92 / -10.04 / 1.48 汽车与零部件与国防 / 386 / 1088.67 / 1.00 / -1.00 / -0.50 / 1778.92 / -10.04 / 1.48 | 工业 | | | | | | | | | 工业工程 / 102 / 2069.32 / -0.45 / 1.62 / 8.91 / 4720.14 / 9.67 / 1.07

工程 / 330 / 2358.29 / 0.83 / 0.53 / 20.80 / 2735.44 / 21.91 / 1.37

工业材料 / 95 / 298.79 / 0.75 / 5.46 / 3.81 / 537.42 / 5.58 / 2.76 工业金属与矿业 / 318 / 1177.29 / 2.28 / -1.00 / -0.50 / 1177.29 / -1.00 / 2.76 工业支持服务 / 235 / 1308.12 / 1.05 / 6.73 / 1.79 / 1916.59 / 2.78 / 1.26 工业 / 2062 / 1625.16 / 4.46 / 3.29 / 11.98 / 2964.12 / 13.14 / 1.42 房地产 / 204 / 168.29 / 0.48 / -0.01 / 168.29 / -0.48 / 0.00

资源与材料

基础材料 / 998 / 1017.68 / 1.95 / 13.53 / 20.83 / 2056.31 / 23.52 / 1.92

多元化材料 / 434 / 1086.17 / 0.62 / 1.63 / 17.44 / 1947.86 / 19.21 / 2.07 建筑与材料 / 461 / 1453.48 / 0.03 / -0.91 / 2.96 / 2145.66 / 4.19 / 1.62 贵金属与矿业 / 40 / 107.54 / 0.04 / -0.01 / 107.54 / -0.04 / 0.00 贵金属与矿业 / 95 / 1683.51 / 3.26 / 38.65 / 18.48 / 2984.05 / 19.76 / 1.37

英国公司业绩

公司 / 营业额（英镑） BATH Advanced Comms $ / 内部 4170万英镑（6040万英镑） Capital $ / 内部 2.19亿英镑（1.592亿英镑） Global Opportunities Trust / 内部 -（-） Hunting $ / 内部 4.97亿英镑（5.286亿英镑） Ithaca Energy $ / 内部 17亿英镑（15亿英镑） JPMorgan American Investment Trust / 内部 -（-） Kenmare Resources $ / 内部 1.491亿英镑（1.677亿英镑） Manchale Capital / 融资 34.1万英镑（40.9万英镑） Resolute Mining $ / 内部 5.847亿英镑（4.475亿英镑） Temple Bar Investment Trust / 内部 -（-）

富时100指数摘要

收盘价（英镑） / 涨跌幅（%） / 收盘价（英镑） / 涨跌幅（%） 3i集团 / 2934.00 / 1.49 / 国际航空公司 / 432.20 阿伯丁集团 / 246.20 / 1.30 / IDC / 2528.00 阿德米拉尔 / 4080.00 / 0.00 / 国际集团 / 54545.00 非洲电信 / 336.00 / 2.69 / 因韦斯特 / 835.50 联合威尔顿 / 1370.00 / … / JD Sports Fashion / 85.50 盎格鲁美国 / 4118.00 / 1.25 / 翠丰 / 317.70 安托法加斯塔 / 3972.00 / 1.72 / 林德娱乐 / 687.00 Legal & / 2698.00 / 0.39

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英国近期股票增补

收盘价（便士） / 涨跌幅 / 收盘价（便士） / 涨跌幅

ATC Music Group / 182.50 / - / Mendell Helium / 4.95 / 6.60 Braunus Solutions / 167.50 / -4.83 / Meridian Mining / 91.80 / - Central Africa Group / 200.00 / - / Perihot Comms / 26.50 / - Comah Metals / 110.00 / 3.77 / Power Probe / 65.50 / - Dach Corp / 484.00 / 1.26 / Ritch Helium / 7.45 / 0.68 EDM Medical Group / 11.25 / 15.38 / Sensil Resources / 22.00 / 7.33 Generation Essentials / 95.35 / -0.08 / Sintana Energy / 22.25 / - Halo / 10.50 / 2.44 / Sunbelt Rentals / 59.00 / 0.32 Fonix Financial / 145.00 / - / Tape Holdings / 44.00 / - Mayflower Acquisition / 602.09 / -0.07 / The Smearner Web Co / 35.25 / 1.31

BioNTech / 116.57 / 5.68 / 124.00 / 79.52 / 0.00 / 55.78 / 29.48

| 香港（港元） | AIA Group / 75.15 / 2.40 / 92.15 / 68.95 / 2.63 / 127.16 / 777.55 HKEX / 421.00 / 3.20 / 466.00 / 360.00 / 3.31 / 28.96 / 523.76

Naspers N / 784.76 / 3.19 / 1311.44 / 776.71 / 0.65 / 93.03 / 600.41 | 西班牙（欧元） | Banco Santander / 12.55 / 0.32 / 13.12 / 7.99 / 1.55 / 13.79 / 188.49 BBVA Spain / 24.82 / 0.31 / 25.28 / 15.28 / 3.00 / 95.46 / 138.53 CaixaBank / 12.98 / 0.07 / 13.47 / 8.38 / 3.12 / 38.18 / 90.55 Iberdrola SA / 20.05 / -0.06 / 22.08 / 15.33 / 2.75 / 36.32 / 133.80 Inditex / 58.22 / 0.64 / 59.42 / 41.24 / 2.43 / 132.02 / 181.45

金融时报全球500强：全球最大公司

股票 / 价格 / 涨跌 / 52周 最高 / 最低 / 股息率 / 市盈率 / 市值（十亿） | 澳大利亚（澳元） | ANZ Group Holdings / 37.13 / 0.12 / 41.00 / 32.46 / 5.86 / 19.07 / 111.98 BHP Group / 65.16 / -0.59 / 65.98 / 39.30 / 3.68 / 33.66 / 331.29 Commonwealth Bank / 157.99 / 1.55 / 165.59 / 146.98 / 3.20 / 24.21 / 264.39 CSL Ltd / 168.30 / -2.90 / 228.30 / 90.00 / 2.42 / 26.17 / 80.60 Macquarie Group / 248.43 / -3.87 / 267.90 / 197.31 / 3.24 / 25.38 / 95.31 National Australia Bank / 38.17 / -0.26 / 48.45 / 35.48 / 4.45 / 17.27 / 118.99 Wesfarmers / 82.37 / -1.97 / 95.17 / 70.80 / 2.59 / 31.93 / 93.51 Westpac Banking / 33.83 / 0.01 / 43.32 / 33.66 / 4.55 / 16.84 / 115.71 | 比利时（欧元） |

Anheuser-Busch InBev（巴西，BRL） / 67.16 / 0.62 / 76.18 / 48.87 / 1.20 / 25.34 / 120.70 Itau Unibanco Holding / 41.39 / 1.06 / 47.80 / 32.24 / 0.00 / 232.52 Itau Unibanco Holding Prfd / 38.60 / 1.09 / 49.67 / 35.99 / 0.00 / 208.79 巴西石油公司 / 49.34 / -0.07 / 56.14 / 30.96 / 0.00 / 43.73 / 367.20 巴西石油公司 Prfd / 44.30 / -0.02 / 50.69 / 29.31 / 0.00 / 241.28 淡水河谷 / 75.03 / 1.01 / 91.62 / 52.95 / 0.00 / 84.54 / 319.31

股票 / 价格 / 涨跌 / 52周最高 / 52周最低 / 股息率(%) / 市盈率 / 市值 / 百万

名称 / (当前) / (%) | Fielo（欧元） | | 北欧银行亚洲金融（欧元） / 17.29 / 0.21 / 17.77 / 12.94 / 0.00 / 12.44 / 58.83 空气化工产品 / 167.12 / -0.26 / 189.80 / 154.86 / 2.01 / 32.03 / 106.65 空客 / 203.70 / -1.06 / 221.30 / 157.42 / 1.57 / 38.00 / 161.39 巴斯夫 / 42.72 / 0.10 / 44.66 / 36.55 / 5.31 / 12.18 / 97.41 法国巴黎银行 / 170.50 / -1.54 / 173.40 / 133.20 / 1.88 / 14.98 / 202.62 Commerzbank / 81.20 / 0.40 / 98.38 / 65.88 / 2.83 / 12.12 / 40.18 法国农业信贷银行 / 19.07 / -0.03 / 20.40 / 15.29 / 0.00 / 8.75 / 57.70 戴姆勒 / 86.32 / 0.14 / 80.14 / 60.64 / 3.39 / 25.61 / 45.32 Enel / 22.43 / 0.20 / 30.36 / 15.97 / 1.00 / 24.92 / 30.10 意大利国家电力公司 / 25.29 / -0.28 / 29.89 / 17.33 / 4.08 / 16.64 / 64.30 依视路-陆逊梯卡 / 163.20 / 2.00 / 323.80 / 159.20 / 2.45 / 31.38 / 75.77 爱马仕国际 / 1573.00 / 23.50 / 2300.00 / 1465.50 / 1.14 / 35.81 / 166.06 林德集团 / 386.80 / 0.80 / 403.50 / 285.50 / 1.14 / 34.18 / 166.06 LMH医药公司 / 452.50 / 0.40 / 654.70 / 440.00 / 2.87 / 20.70 / 223.81 赛峰集团 / 343.60 / -0.00 / 366.50 / 262.60 / 0.97 / 45.21 / 143.74 赛诺菲 / 78.94 / 1.15 / 91.15 / 71.25 / 5.22 / 10.08 / 95.34 施耐德电气 / 296.80 / 2.50 / 312.30 / 208.80 / 1.42 / 34.55 / 171.73 施耐德工业 / 199.80 / -0.10 / 209.80 / 149.00 / 1.15 / 14.98 / 171.73 VNOI / 119.30 / -0.10 / 143.15 / 112.40 / 4.23 / 13.79 / 70.03

Cognizant（欧元 / 百万） / 297.82 / 5.71 / 348.94 / 168.61 / 0.03 / 25.41 / 151.73

Agnico Eagle Mines / 85.06 / -0.39 / 95.15 / 680.30 / 1.00 / 29.44 / 79.08 American Axle & Service / 85.06 / -0.39 / 95.15 / 680.30 / 1.00 / 29.44 / 79.08 Bank of Nova Scotia / 120.57 / 1.21 / 127.63 / 76.58 / 3.78 / 24.81 / 148.61 Broadfield / 57.40 / 0.32 / 102.59 / 52.04 / 0.67 / 102.50 / 129.13 Brookfield Asset Management A / 71.97 / 0.87 / 86.51 / 58.09 / 3.85 / 41.13 / 114.95 Canadian Empire Bank / 100.32 / 0.55 / 172.87 / 100.43 / 2.67 / 26.07 / 148.55 Canadian National Railway / 178.70 / 1.85 / 185.25 / 126.11 / 2.05 / 31.46 / 107.95 Canadian National / 70.81 / 0.37 / 70.99 / 40.98 / 3.53 / 17.27 / 145.97 Canadian Pacific Kansas / 133.08 / 2.27 / 132.50 / 98.50 / 0.75 / 42.25 / 116.98 Constellation Software / 3041.21 / -54.68 / 4634.98 / 2396.00 / 0.18 / 1012.38 / 63.45 Enbridge / 69.54 / -0.33 / 80.85 / 62.42 / 5.58 / 36.41 / 151.88 Manulife Financial / 58.61 / -0.03 / 63.58 / 47.23 / 3.31 / 21.87 / 97.25 Royal Bank of Canada / 205.67 / -0.96 / 216.16 / 108.54 / 2.49 / 25.65 / 302.42 RBS Securities / 205.63 / 2.53 / 210.10 / 108.54 / 2.49 / 25.65 / 302.42 Suncor Energy / 94.25 / 0.43 / 96.53 / 53.02 / 2.55 / 24.61 / 110.24 TCE Energy / 85.44 / -1.57 / 100.18 / 69.41 / 4.11 / 34.18 / 85.44 The Toronto-Dominion Bank Inc. / -0.18 / 175.33 / 100.01 / 2.69 / 19.52 / 272.41 Waste Connections / 233.35 / 0.92 / 261.25 / 203.46 / 0.83 / 56.23 / 58.82

Korean Finance House / 0.77 / 0.00 / 0.85 / 0.77 / 3.12 / 23.12 / 15.22

| 墨西哥（墨西哥比索） | | | | | | | | Ameica Movil B / 20.14 / 0.28 / 24.49 / 17.48 / 2.68 / 0.00 / 1252.41 Wal-Mart de Mexico / 46.57 / -1.08 / 63.97 / 46.45 / 2.49 / 0.00 / 812.48 | 荷兰（欧元） | | | | | | | | Adyen / 1074.00 / 11.20 / 1600.80 / 772.40 / 0.00 / 58.98 / 34.03 ASM Holding / 1506.00 / 0.60 / 1741.00 / 611.80 / 0.52 / 75.64 / 584.55 Heineken / 72.42 / 0.64 / 80.44 / 63.90 / 2.85 / 15.54 / 40.95 | ING | | | | | | | |

组别 / 29.83 / 0.09 / 31.21 / 20.21 / 3.81 / 15.07 / 85.71

| 挪威（NOK） | | | | | | | |

| 德国（EUR） | | | | | | | |

inkddi AG / 154.45 / 3.45 / 196.40 / 129.95 / 1.81 / 20.70 / 27.88 安联 / 440.80 / 2.50 / 442.90 / 328.80 / 3.88 / 15.41 / 167.69 SAB / 51.67 / 1.30 / 51.67 / 40.00 / 1.80 / 10.00 宝马 / 58.98 / 0.96 / 97.92 / 56.40 / 7.47 / 4.95 / 36.26 德意志银行 / 32.38 / 0.09 / 34.26 / 23.82 / 3.09 / 10.25 / 61.85 德意志交易所 / 202.90 / 3.30 / 280.70 / 200.10 / 1.48 / 42.93 / 52.70 德国电信 / 29.54 / 0.22 / 34.36 / 23.53 / 3.46 / 14.69 / 140.35 DVA集团 / 55.98 / 0.58 / 58.30 / 36.99 / 3.39 / 18.12 / 64.38 Informa科技 / 65.57 / 0.56 / 68.63 / 38.82 / 0.63 / 12.69 / 73.09 Fiatris / 65.72 / 0.10 / 67.19 / 40.00 / 0.00 / 12.54 / 213.54 默克 / 537.95 / -0.10 / 148.80 / 100.70 / 1.59 / 21.59 / 17.83 Muncherech Russ / 516.40 / 3.20 / 575.90 / 437.40 / 4.65 / 24.66 / 65.57 保时捷 / 45.01 / 0.41 / 50.66 / 35.62 / 2.24 / 11.29 / 20.50 Rivonmental / 1155.40 / -6.60 / 2088.00 / 800.20 / 1.00 / 69.98 / 54.05 SAP / 188.12 / 2.48 / 244.30 / 127.50 / 1.33 / 30.64 / 231.11 施耐德通讯 / 262.72 / 1.10 / 278.10 / 189.20 / 1.10 / 10.00 西门子能源 / 153.36 / 0.78 / 191.66 / 83.32 / 0.46 / 243.43 / 132.06 西门子健康 / 40.20 / 0.39 / 49.71 / 32.81 / 2.49 / 21.05 / 45.35 大众汽车 / 76.30 / 0.65 / 110.20 / 71.00 / 6.82 / 5.74 / 22.52 大众-菲亚特 / 75.02 / 0.58 / 109.15 / 68.20 / 7.01 / 5.64 / 15.47

农业银行乳业 / 0.78 / -0.03 / 8.69 / 5.79 / 3.68 / 8.85 / 21.64 中国银行 / 6.05 / 0.00 / 6.39 / 5.13 / 3.74 / 8.18 / 14.43 交通银行A / 7.02 / 1.01 / 7.77 / 6.37 / 4.56 / 6.59 / 412.29 中国建设银行A / 10.52 / -0.05 / 10.98 / 8.50 / 3.89 / 8.10 / 223.06 中国人寿保险B / 10.02 / 0.14 / 51.92 / 30.32 / 2.31 / 6.79 / 771.10 中国移动通信B / 10.02 / 0.01 / 10.02 / 8.00 / 2.80 / 6.80 / 214.00

| 中国石油化工

股票 / 价格 / 涨跌 / 52周 / 市盈率 / 市值（十亿）

最高 / 最低 / 股息率 Shin-Etsu Chemical / 6051.00 / -110.00 / 7930.00 / 4368.00 / 1.92 / 23.95 / 12911.21 SoftBank / 233.80 / 0.70 / 244.80 / 322.60 / 3.76 / 20.60 / 11225.15 SoftBank Group / 5255.00 / -132.00 / 37695.00 / 3365.00 / 0.21 / -6.02 / 30015.76 Sony Financial Group / 160.30 / 2.70 / 219.00 / 129.30 / 5.00 / 39.10 / 11805.26 Sony Group / 3785.00 / 8.00 / 4778.00 / 3043.00 / 0.92 / 69.20 / 22576.72 Sumitomo Mitsui Financial / 6606.00 / 60.00 / 7500.00 / 3868.00 / 2.72 / 16.04 / 25110.23 Takeda Pharmaceutical / 5764.00 / -61.00 / 6633.00 / 4102.00 / 3.54 / 59.58 / 30254.54 Tokio Marine Holdings / 7347.00 / 114.00 / 8468.00 / 5300.00 / 3.33 / 26.30 / 14208.10 Tokyo Electron / 54260.00 / 270.00 / 81290.00 / 19670.00 / 0.85 / 43.27 / 25485.50 Toyota Motor / 3132.00 / 66.00 / 4000.00 / 2666.00 / 3.19 / 10.61 / 45711.50

| 沙特阿拉伯（SAR） | | | | | | | |

ACWA Power / 186.40 / 252.60 / 154.50 / 0.25 / 77.67 / 142.87 Al Rajhi Bank / 64.80 / 113.00 / 62.00 / 2.57 / 16.62 / 388.80 Saudi Arabian Mining / 66.80 / 79.90 / 51.25 / 0.00 / 85.64 / 259.77 Saudi Arabian Oil / 26.40 / 27.96 / 23.04 / 5.14 / 18.33 / 63.89 Saudi Basic Industries / 49.50 / 64.00 / 48.20 / 5.25 / 97.06 / 148.50 Saudi National Bank / 41.66 / 45.24 / 33.30 / 5.52 / 10.31 / 249.96 STC Co / 44.14 / 45.38 / 41.14 / 4.98 / 14.86 / 220.70

HCP / 471.00 / 3.20 / 496.00 / 390.00 / 3.31 / 29.98 / 533.75 | 印度（INR） | | | | | | | | Bajaj Food / 1092.00 / -1.95 / 1177.60 / 788.40 / 0.55 / 57.38 / 8806.22 Bharti Avant Ltd / 1948.90 / 3.40 / 2174.70 / 1745.00 / 1.23 / 148.73 / 21149.63 HCL Technologies / 1304.00 / -1.95 / 1770.00 / 1030.00 / -4.60 / 20.32 / 3536.82 HDFC Bank / 727.50 / 1.00 / 1987.80 / 715.05 / 1.79 / 14.70 / 12111.59 Hindustan Unilever / 2017.00 / -1.95 / 2778.70 / 2006.45 / 2.03 / 46.11 / 4719.13

Powerful study of racial violence

THEATRE

Hang Time

爱丁堡国际艺术节：

蒂姆·贝恩

妮可拉·贝内代蒂为今年爱丁堡国际艺术Festival选择的主题是美国独立250周年。部分节目选择比其他更忠实地延续这一美国主题——如一部关于阿片类药物危机的世界首演歌剧、《再次在美国》——但《Hang Time》却以最直接和最微妙的方式与之相遇。

在缓慢的开场中，幕布拉开，三名黑人男子悬挂在一架无形的绞刑架上。他们的双脚悬在空中，头部下垂。这一静止的场景仅伴随着时间流逝的短暂声音：狗吠、鸟鸣、光线变化。随后他们苏醒并开始交谈。

他们的对话是那种填补空闲时间的轻松闲聊。卡迈尔·博尔登饰演的角色吹嘘他曾与美女同台演唱，偶尔哼唱几句，还拿脾气暴躁的长者伯德（朱利安·拉塞尔饰）开涮，质问穆迪·沃特斯还是弗雷迪·金才是更优秀的音乐人。拉塞尔饰演的谨慎长者伯德给出了长者的睿智而谨慎的建议，而年轻的布拉德（布赖斯·福利饰）则梦想着突破他们所处的困境。

这里有打趣、玩笑、对陈旧轶事的精心复述，还有许多梦想。暗示他们已相识多年。但一切都只是暗示。他们在哪个镇？不知道。可能是任何一处美国社区，任何时代。没有任何解释。没有解释将他们带到那里的情况，也没有解释地点或时代，更没有多少关于这三个男人的信息。

那么，为什么他们会时不时在闲聊中扭动身子，甚至一次次死去又复活？

偶尔会有一些细节可以抓住。布拉德已经攒了$1,000准备旅行。他谈到镇上其他人从未离开过。“他们最期待的就是复活节主日，”他叹息道，“那时他们可以穿上最好的鞋子。‘我不能一辈子都在等待我的一生。’”

很容易被他的梦想所感染。福利饰演的角色那坚定的面容、他的决心和乐观，简直就是一个年轻人的写照。但你随即会想起他所处的境地，以及一切早已为时已晚。

这正是这部剧作力量的源泉——既来自其惊悚构想与他们平凡幽默的对话之间的残酷对比，也来自霍华德在台词表面下推动的巨大暗示与潜台词。仅仅一个小时内，我们仿佛了解了这些男人作为个体及其代表意义的某些本质。

霍华德在导演上也让他们保持静止，除了头部可以从一边转向另一边，仿佛被某种束缚所限制。每当其中一人变得愤怒、情绪激动或烦躁时，就会传来绳索收紧的吱吱声，他的眼睛开始凸出，身体紧绷，脸上充满痛苦。

暗示显而易见。他们陷入了一种永恒的私刑或驯服状态，就像你可能训练一条狗不再吠叫那样，这部作品的隐喻如此可怕地贴近它所代表的事物。

“美好的一天，”布拉德说。“安静。”伯德答道，“世界和平。”在这部剧漫长而无与伦比的延伸中，你几乎可以相信这一点。但这正是它最可怕的地方。所有这些和平、幽默、渴望与同志情谊——直到绞索再次收紧。

eJcoub

TELEVISION

A Beautiful Obsession

From video

默里·威瑟斯

一段令人心碎的分离、更衣室争吵以及一位明星的眼泪悉数呈现在《A Beautiful Obsession》中，这是一部关于佩普·瓜迪奥拉执教曼城最后两个赛季的新Prime Video剧集。

流媒体平台已深度介入足球俱乐部纪录片领域，自行制作或委托制作此类节目，例如亚马逊旗下88.38工作室的《无所不有》（All or Nothing）系列。Netflix的《桑德兰“永不言弃”》（Sunderland 'Til I Die）第一季于2008年上线，为同类作品树立了极高标杆，但大多数后续作品并未达到这一水平。然而，最新的曼城系列并未延续这些节目所描绘的精英世界观。焦点集中在一位绝望的瓜迪奥拉身上，他正在经历连败，而此前不久他刚刚率队完成英超历史上第四次连冠。

执导该片的凯文·麦克唐纳（Kevin Macdonald）曾凭借《九月一日》（One Day in September）斩获奥斯卡奖，该片讲述的是1972年慕尼黑奥运会期间以色列运动员遇袭事件。他的参与将这部作品从典型的俱乐部颂歌中提升至更高层次。他与曼城工作室（俱乐部内部内容制作团队）合作打造了这部四集作品。

麦克唐纳与联合导演约翰·德·坎（John De Cann）推出的一项创新是加入俱乐部首席执行官费兰·约维亚诺（Ferran Ioviano）与主席穆巴拉克（Mubarak）之间的语音便条。这些便条

更衣室风波：瓜迪奥拉在进行战术部署

丰富了令人震惊的镜头画面，这些画面揭示了曼城持续输球背后的深层裂痕。瓜迪奥拉与队长凯尔·沃克争执不断，导致后者在2024-25赛季中途离队。中场球员凯文·德布劳内在描述自己未获续约时泣不成声：“对我们这个家庭来说，这段日子太艰难了。”瓜迪奥拉的顾问曼努埃尔·埃斯蒂亚特（Manuel Estiarte）甚至向球员们透露老板的离婚，以便他们“看到一个真实的人”。

2024赛季那段艰难时光里，瓜迪奥拉头上的自残伤痕曾被对手球迷嘲笑，而最终球队还是锁定了欧冠资格。但挫败感在最后一个赛季中仍未消散。

在11月对阵勒沃库森的失利后，他对球员们进行了一次非同寻常的独白，提及为俱乐部付出的个人生活代价，并指责球员未能与他同甘共苦。

他问道：“我为你们工作，放弃了我的生活、我的离婚和我的家庭。你们又回报了什么？当我看到（这样的表现）时，我筋疲力尽、心力交瘁。我想要辞职。”

当球迷们渴望从俱乐部获得更多内容时，去除脚本化虚饰的压力与日俱增。一些曼城球迷对Netflix一部描绘球队夺冠赛季的纪录片感到不满，因为其中的“憾事”被包装成了心碎故事。

随着球队赢得两座国内杯赛冠军，纪录片最终回归了典型体育纪录片的温和基调，但围绕俱乐部的财务处罚问题（曼城否认不当行为）却未被提及。

然而，正是在伯尔滕穆尔（Beurtenmold）一场必须取胜的比赛中场休息时的一次战术谈话中，人们清楚地意识到瓜迪奥拉的时代即将终结。

这部影片表明，流媒体平台需要更多未经粉饰的真实故事来留住球迷——而这些故事也应超越俱乐部的核心粉丝群体。

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2024年8月25日 《金融时报》 19

FT 深度报道：制造业

几十年来，瑞士出口商一直专注于为高端产品增值，但去年美国总统唐纳德·特朗普对瑞士征收关税、全球贸易碎片化以及瑞士法郎走强，正在给它们带来更严重的冲击。

当特朗普去年对瑞士征收关税时，Fekes公司首席执行官纳比尔·弗朗西斯的第一反应是震惊。

“这是一个警钟，”弗朗西斯说，Fekes以生产高品质园艺工具闻名，“当瑞士受到的待遇与欧盟不同，你就能理解世界正在发生变化。”

几代人以来，Fekes在法语区纳沙泰尔的绿色山谷中制造其标志性产品，并在此度假。据报道，约95%的产品在瑞士生产，这家家族企业的客户包括查尔斯国王和美国前第一夫人米歇尔·奥巴马。

突然间，其最大单一市场——美国的关税从15%（欧盟竞争对手的税率）飙升至39%。但弗朗西斯的应对策略并非将生产转移至更廉价的国家，也不是让Fekes产品变得更便宜。

相反，他选择让产品更昂贵、更具吸引力，增加皮革包裹的手柄、镀金刀片和激光雕刻个性化等选项。

Fekes坚持高品质的策略是瑞士制造业的典型代表，瑞士制造业在GDP中仍占近39%。然而，随着法郎升值和主要贸易伙伴转向贸易保护主义，这一策略正变得越来越难以实施。为增加“瑞士制造”定义灵活性的举措已引发立法者和制造商的强烈反对。

“如果回顾法郎汇率从过去到现在的变化，你会惊讶瑞士公司竟然还能生存。”

瑞士今年在全球竞争力排名中从第一位滑落至第三位（1980年），而其经济表现排名从第13位降至第57位。

“在一个更碎片化、更保护主义的世界中，瑞士模式几乎无法保持不受污染，”INDI金融学教授阿图罗·布里亚表示。

瑞士制造业最大的行业协会将2023年描述为“动荡的一年”，销售停滞，6,600个科技行业岗位消失。该协会补充称，目前正在进行1,000人的裁员回收。

回到纳沙泰尔，弗朗西斯承认在个性化方面“一切都有极限”。但Fekes尚未触及这一极限，新系列产品将于9月推出，采用醒目的亮色（如电光蓝、活力绿、粉色牧场和橙红闪耀）为其知名产品增色。

他希望将简单的修枝剪打造成一种“生活方式物件”，就像拉科斯特那样——明亮色彩的厨具已成为厨房风格宣言。

“我们的重点仍将是创意高端。‘如果你是一家在瑞士生产并出口的工业企业，你不会去瞄准大众市场，’”弗朗西斯说。

“我们不会让你看到太多。”

工业异类

一个拥有900万人口、自然资源匮乏且工资水平为全球最高之一的内陆国家，看似并非制造业机遇的理想起点。

但瑞士做到了。面对高工资和不断升值的货币，瑞士企业通过提高生产率、专业化、精细化和高端化来应对，同时将目光投向全球市场而非本土市场规模。

“瑞士制造”成为优质周刊、机械和精密工具的代名词，全球客户愿为之支付溢价。其结果之一是，瑞士经济中涌现出大量相对较小的企业，它们在特定细分领域占据主导地位。

这些“隐形冠军”涵盖从VAT（一家为半导体生产提供真空阀的制造商），到Beechhardt Compression这样的压缩机专家，乃至Rondo等专业企业——其机器将面团压制成联邦和小联邦的糕点。

此类隐形冠军的韧性帮助阿尔卑斯国家抵御了席卷西欧的去工业化浪潮。瑞士在19个成员国中拥有最高比例的高科技制造业。

这种实力得益于瑞士异常深厚的学徒制体系。约三分之二的瑞士年轻人接受职业教育和培训，大部分在企业内部学习，为雇主提供熟练劳动力。

“瑞士制造”的日益增长的威胁

1960年代，Bernina公司的工人在斯德哥尔摩生产缝纫机。该公司以强势法郎及美国艰难的市场条件为由，将其批量生产转移至泰国。右下图：由Fekes生产的一双假发，该公司对特朗普关税的应对方式是提高产品吸引力并抬高价格。

该实力得益于瑞士异常深厚的学徒制体系。约三分之二的瑞士年轻人接受职业教育和培训，大部分在企业内部学习，为雇主提供熟练劳动力。

2024年1月，Born公司进一步推进其开放机械的承诺，单方面废除了所有工业品进口关税。政府认为，更廉价的进口组件将降低瑞士制造商的成本。

但其对自由贸易、出口驱动型成功故事的愿景正与一个更加保护主义的世界格格不入。美国关税正鼓励企业在更靠近美国客户的地方制造，而中国长期以来一直支持被视为战略性的产业，欧洲则以补贴和政策禁止在欧盟内部生产作为回应。

法郎仍是瑞士出口商的持续障碍。作为知名货币，法郎在不确定时期往往会走强——金融危机、新冠疫情以及乌克兰和中东冲突都使瑞士产品在海外变得更加昂贵。

“如果回顾几年前法郎汇率的位置与现在相比，真难以想象瑞士企业仍能生存。”瑞士PMS协会董事Urs Fuerer表示。

前瑞士国家银行主席Thomas Jordan认为，近年来法郎的实际汇率“异常稳定”，但他承认，在汇率急剧上升后进行调整需要企业付出巨大努力。

与Fekes老板一样，Fuerer也不认为瑞士能保住所有制造业。“大量生产廉价、低质商品不是未来。”他说。

瑞士制造的分量有多重？

在费克斯公司的工厂内，这座坐落于昔日钟表工厂的厂房中，自动化精密机器正在运转，知识在这里被加工。

弗朗西斯表示，公司因自动化并未直接裁员，这反而提高了生产力，使生产得以留在瑞士，同时工人转岗至新岗位。

每台机器仍由手工组装，这意味着费克斯遵守了2017年生效的严格“瑞士制造”立法。该法规规定，对于大多数工业产品，至少60%的制造成本必须产生于瑞士，且必须在瑞士完成关键制造步骤，才能以“瑞士制造”名义销售。

但对于拥有155年历史的缝纫机制造商伯尼纳公司而言，今年其生产已从瑞士东部的斯德哥尔摩转移至泰国工厂。该公司面临瑞郎走强和美国市场艰难条件的双重压力，而美国市场占其销售额近75%。

伯尼纳将在斯德哥尔摩保留逾300名员工，同时保留开发、生产、建设、测试和质量管理等岗位。“伯尼纳的DNA是且永远是瑞士的，”首席执行官凯特·希尔布兰特表示，尽管瑞士生产“不再具有经济合理性”，其缝纫机也不再能被称为“瑞士制造”。

自瑞士联邦知识产权局（IFI）在3月放宽对“瑞士制造”规则的解释（理由是瑞郎走强和美国关税）后，企业可在满足特定条件下使用“瑞士工程”或“瑞士研发”等替代性描述。

此前，一场长期争议围绕着以瑞士十字标识闻名的苏黎世运动鞋制造商——由网球明星罗杰·费德勒代言的品牌。该品牌曾将瑞士十字印在亚洲制造的鞋子上。该品牌辩称，海外制造已成为大规模生产的供应链所必需，而其产品的大部分价值——设计、工程、技术和知识产权——均在瑞士创造，因此应允许突出这一点。但“瑞士制造”执法机构（一个旨在打击瑞士标识滥用的公私合营实体）认为，此举违反了五项规则，因鞋子并非瑞士制造。

“为何要使用瑞士商标？”该机构总经理大卫·施特尔克问道，“你们是想从瑞士声誉的价值中获利。”

瑞士商业报纸《新苏黎世报》周日报道称，有人向IFI施压，包括威胁若当局的行动导致其在中国市场失利，将提起国家责任诉讼。IFI“强烈否认”了这一说法，并表示其通信属于寻求法律明确性的正常程序。

自IFI放宽规则以来，政治家们已提交动议，寻求再次收紧规则。“瑞士十字及其权利是针对海外制造的产品——就这么简单，”中右翼议员丹妮尔·舍恩伯格表示。

工业组织也表达了不满。瑞士机械协会主席尼古拉·托塔曼蒂表示，该协会代表逾1,000家瑞士机械企业，其成员仍强烈依附于“瑞士制造”理念。

他预期，在瑞士存续的生产将愈发专业化且技术要求更高，因机器人和AI公司需承担高成本。“我们在瑞士有机会，”他说，若企业在技术、质量和速度上保持卓越。

维氏仍在瑞士生产其著名的瑞士军刀，但其行李箱设计为瑞士风格，并在亚洲制造，其标识为黑底白十字的纹章图案，而非传统的白底红十字。

当家乐氏（Mondelez）的美国母公司将部分巧克力生产转移至斯洛伐克后，其包装不得再使用马特洪峰等瑞士原产地标识，但用一座普通山峰取代著名山峰并更改措辞并未影响销售。

隶属于德国Interuders的奢华护肤品牌La Prairie深化了其瑞士根基，将全球营销团队从纽约迁回，并于2021年全资收购了主要生产其护肤系列的St Collins公司。

“瑞士制造不仅是我们的原产国，更是我们的身份一部分，”La Prairie首席执行官埃梅勒·勒汉（Emelle Lehang）表示，“我们的瑞士传统持续塑造我们的创新方向。”她补充道，尽管价格不菲——其Skin Color Laser霜30毫升售价约200。

“生存的事业”

瑞士远非独自面对这些压力，但其产业界有理由保持信心。瑞士仍拥有世界上最复杂、最多元的工业基础之一，自动化正在改变某些行业中劳动力成本的占比。

剩余的制造业变得更加专业化、自动化，并集中在瑞士精密工艺仍能证明成本合理的领域。

瑞士制造商协会（Swissmen）董事Stefan Stegbacher认为，这种路径几乎别无选择。 “瑞士工业过于多元，无法选择少数几家公司进行补贴。”

长期以来的共识是：企业接受全球竞争，而政府则提供竞争框架——市场准入、优质教育、稳健的公共财政和有限的监管。

瑞士的Stühlke坚称瑞士制造业将挺过难关： “我不知道。全球市场的范围极为广阔，无论发生什么都无法改变。”

即便如此，全球贸易仍在碎片化。瑞士最近完成了与中国升级版自由贸易协定的谈判。修订后的协议将允许90.8%的瑞士现有出口商品进入中国市场。

Stegbacher质疑其他地区的补贴竞赛能否持续： “我们拭目以待，10年后谁能成功。谁有资金继续补贴？”

对瑞士制造商而言，答案是：生产顾客难以从其他渠道获取的产品和零部件。

“现在我们仍不可或缺，”他说道，“我们正在做‘生存的事业’。”

瑞士在增加值总额、生产率和就业增长方面超越欧盟同行

增长（2000年，美国，5）

数据来源：基于奥斯汀瑞士（Austin Suisse）的欧盟统计局数据计算

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《金融时报》

2026年8月25日，星期二

《金融时报》观点

《金融时报》 不偏不倚，秉公而论

R. Lunn / Sprinter

美国国债市场干预只是权宜之计

长期债券和日元干预措施无法从根本上缓解市场长期焦虑

在数月口头承诺维持汇率体系后，英国政府于1992年9月24日加入欧洲汇率机制，却未能与其他欧盟货币保持同步。"黑色星期三"事件损害了政府信誉，并为做空英镑的投资者带来丰厚回报。其中就包括一位在伦敦施乐基金管理公司工作的年轻美国交易员：斯科特·本内特。

如今，美国财政部长发现自己处于谈判桌的另一端。本内特无需维持货币挂钩，而是必须支撑全球最重要的债券市场——当美国国债面临短期弱势之际。

本内特喜欢将自己的角色描述为美国的"债盟"。其目标是维持债券高价与低利率。但他近期试图控制国债的举措并未触及美国债券市场动荡的根本驱动因素。正如本内特从约翰·梅杰执政时期的经验中所知（坦率而言，干预措施仅在决策者在市场眼中拥有信誉时才有效）。

近年来，美国国债脆弱性持续上升，主要源于高支出与减税政策导致的持续财政赤字。高利率进一步加剧了偿还国债的压力。典型的国债购买模式正从持有至到期的主权买家、养老基金和保险公司转向追求更高收益率的投机资金。大量资本投入AI dits system推高了债券价格，主权发行人正与企业借款方和私人信贷竞争，进一步推升利率。

本内特的干预措施旨在减轻长期国债收益率的上行压力。本月支持疲软日元的举动意在减轻日本加息或抛售国债以支撑本币的压力——两者均可能削弱加元并推高美国政府借贷成本。今年早些时候，本内特曾提议向海湾国家（如阿拉伯联合酋长国，也是美国国债的主要持有国）提供互换额度。支持盟国货币与流动性状况以避免国债抛售仅为权宜之计，无法解决政策信誉与过度债务问题。

上周，本内特继续调整对国债市场的政策，释放出财政部将购买两倍长期债券的信号。本内特一直批评美国财政部在债券到期问题上的"常规且可预测"流程。上周的干预在当天推高了长期债券，但其规模和最终效果却基本未改变市场状况。

唯一可持续的降低上行压力的方式是财政审慎

报告显示财政部可能动用主要支票账户资金回购债券，但该计划的规模仍有待观察。

作为全球最重要债券市场的管理者，以及维护全球储备货币的关键角色，本内特的干预措施影响着全球经济。美联储新班子的犹豫不决并未助其努力。他的话语旨在传达其观点：

但本内特的行动至今仅是为结构性高赤字与持续通胀导致的深层问题贴上创可贴。唯一可持续的降低国债上行压力的方式是财政审慎。本内特强调应将预算赤字限制在占GDP 5%的水平，约为当前赤字的一半。他应敦促特朗普政府与国会实现这一目标。

为何英国政府成本更高却效率更低

斯蒂芬·布什

英国政府在完成基本职能方面举步维艰，但税收负担却高得离谱。原因何在？

在威斯敏斯特，各种理论层出不穷。但令人意外的是，其中许多理论都基于一个基本事实：政府做得更少，是因为在金融危机后，我们有意识地拒绝通过管理危机成本（主要是通过削减支出而非时间）来让政府做得更少。

为何政府支出占GDP的比重比2010年前更高？原因在于，关于“GDP占比”的讨论几乎总是在兜售最多只能算是部分真相的东西。你可能会看到支出占GDP比重上升，仅仅是因为你的国家增长缓慢，或是你所花费资金的对象变得更加昂贵，或者是因为一系列

关于“GDP占比”的论点几乎总是在兜售某种片面真理

全球冲击迫使你承担更多债务。或者，如果你极其不幸——正如英国自2016年以来的处境——你可能因此被迫出售资产。

自金融危机以来，英国经济仅有一次短暂显现出复苏迹象，但那并非事实。我们将拭目以待。但如果经济增长乏力，即使你原地踏步，GDP占比也会上升。

“GDP占比”论点还能以其他方式提供虚假信息。

例如，从“GDP占比”来看，英国在2010年与现在的福利支出水平相当，福利账单并未“膨胀失控”或“失控”。但更重要的是，2010年英国更大一部分福利支出用于所谓的中间就业计划——为未做好工作准备的人提供就业经验——以及税收抵免，以提高最低工资水平。如今，更大一部分福利账单流向了失业者或无工作能力的人。后一群体已大幅增加，部分原因在于其他形式的帮助人们就业的福利支出被削减。

英国的政府规模确实比过去小了。例如，政府在金融危机期间为民众提供的许多服务如今已不复存在。税收抵免不再那么慷慨，而由于最低工资上涨，企业需缴纳更高税率，就业成本也随之上升。在英格兰，我们不再向最贫困的34至35岁群体每周支付20英镑以留在学校。在英国大部分地区，地方当局提供的信贷服务已成为历史。但与某些认为英国政府规模过大的观点相反，英国对普通民众的税负实际上也更轻。“风险分担”或“扩大承担范围”等比喻确实意味着富裕群体需承担更多。

我们有一个由富裕群体支付的政府，其成本主要用于风险承担、意愿支持和应对危机，而由于全球风险支出普遍上升，英国面临的成本也日益加大。与大多数其他发达国家不同，英国几乎所有医疗支出都需先通过政府渠道。

将以上因素综合考虑，英国有三种可行选择。第一种是接受现状：说服英国民众在现有税负下接受现有的政府服务水平。这看似无所作为。

另外两种选择则截然不同，或需承担双重风险。

一种是让民众接受政府需提供更多服务——不仅是针对事实，也针对少数为子女选择私立教育的群体——但为此他们需缴纳更多税款。

另一种是效仿同行，决定将更多医疗和老龄化人口成本通过私人支出来承担——无论是通过强制保险、学校模式或其他方式。

最后，你或许还可选择第三条道路，例如医疗共付制，或为刑事司法系统投入更多资金。

问题是，无论你选择哪种方案，都可能面临不受欢迎的风险，并让选民决定他们更倾向于另一种选择。但这总好过在回避公众对政府如何花钱这一艰难选择的同时，沉迷于讨论那些低垂的果实。

stephen.bush@fi.com

读者来信

古驰在平价与渴望之间的钢丝

成本削减是商业的自然使命。但对于古驰这样的奢侈品牌而言，若这一举措通过外部可感知的方式——例如提高产品的平价性——来体现，则可能损害其创造需求的核心排他性（“奢侈品牌的核心价值”），正如Lois在8月12日所言。

消费者购买古驰并非因为它便宜。他们为排他性与可持续性付费；该品牌是地位的象征，其价值深植于品牌认同。将成本效率转化为平价产品或许能扩大消费群体，尤其是在年轻一代中，但可能侵蚀品牌的渴望感，进而削弱其价值与潜力。

古驰希望找到一种平衡，正如新冠疫情期间最成功的品牌之一蒂芙尼所做的那样。蒂芙尼在渴望与平价之间走钢丝：既拥有高端独家产品，又配套推出平价系列。它在扩大受众的同时，继续投资于打造其高端奢侈品牌的工艺与传承，成效显著。

若古驰以成本节约为导向谋求长期增长，应效仿这一动态。在扩大整体产品供给的同时，投资于其传统高端时尚地位。

在品牌层面，现任创意总监领导下的创意力正被悉心培育。若古驰继续投入，或能在不损伤奢华品牌的前提下，扩展更多平价产品线。

Gonzalo Brogi 镀金2020，Interbond，马德里，西班牙

先有鸡还是先有蛋：非洲人口挑战

在其专栏《非洲子民太少了！》中（观点，8月12日），David Filling忽视了近期经济史的教训及撒哈拉以南非洲的具体语境：过去40年间，该地区国家以每年2.5%至5%的速度增长，却未能构建人力资本（教育与健康）。此外，非洲经济长期依赖原材料而非工业化。尽管撒哈拉以南非洲拥有若干大型城市，但大多数城市仍深受贫困困扰。最后，竞争并非机遇，正如19世纪欧洲人迁往美洲那样。

真正的关键不在于人口数量，而在于人力资本的质量——这才是推动发展的引擎，使国家得以融入全球经济。

没有任何国家能在未完成人口评估的情况下发展人力资本，包括显著降低生育率。这是撒哈拉以南非洲国家的先决条件，也是该地区提升人均GDP的唯一途径——过去60年间，该地区人均GDP始终令人痛心地停滞不前。

John F May 乔治·梅森大学研究教授，阿灵顿，弗吉尼亚州，03

Jean-Pierre Gonsignat 可持续发展研究所（IRD）研究主任，马赛，法国

这里有一个事实被忽视了

几乎整个科技界

玛格丽特·麦吉夫的来信（《“在某种程度上，它确实如此”》，7月21日）和克洛伊·麦克唐纳的客座专栏（《“这种复兴远不止对过去的怀念”》，8月7日观点版）都在教导（原文如此）一件本应显而易见但几乎被整个科技界刻意忽视的事实。即我们的智能是被引导、进化且具有生物性的，并与我们的身体密不可分。

大脑的工作是控制身体在世界中活动；它是最后发育的器官。

我们双手（以及皮肤其他每一平方厘米）中约有4,700个这样的感受器或神经末梢，对不同类型的触觉——例如一只狗、一位英雄、一场风暴、一个陷阱——都极为敏感，它们分布在不同部位，从而触发相应的反应。

对危险信号，自主神经系统会迅速做出反应；对携带意义的信号，则会以不同的通道缓慢处理。

除了双手无限的多功能性外，它还能自我调节，掌控自身的能力，因此无需编程即可判断对鸡蛋、网球或一天大的小鸡施加多少压力。

当我们将玻璃杯放在桌上或用刀切苹果时，我们感受到的是桌子或苹果，而不是手中的玻璃杯或刀柄（不妨一试！）。

最后，也是最紧迫的一点：整个人体——包括双手——仅靠约25瓦的可移除能量运转：这只是人类所参考的能量，甚至比当前其他原始位置的能耗还低得多。

因此，“这种复兴”并非文化意义上的复苏。

它是数年进化的呐喊，亟待被倾听，而我们却正在将其彻底压制，以服务于一个自动化且死气沉沉的星球。

希拉·谢尔曼 剑桥大学技术与民主中心顾问委员会成员 伦敦西敏 SW1，英国

更正

■《展望》栏目在8月22日美国工作评审小组中对一项实验性数据的表述有误：该数据与美国制药商施贵宝相关，而非德国的施托克。

展望

美国

重温洛克比空难37年后

作者：帕蒂·沃尔德迈尔

1946年12月21日，泛美航空103号班机在苏格兰洛克比上空坠毁，造成370人死亡。如今，美国法院将首次审判被指控应为此负责的嫌疑人之一。

我原本预订了那趟航班。那个年代，纸质机票仍是主流，在线预订尚未普及，于是我前往伦敦一家“洛克比商店”购买了一张回底特律过圣诞的廉价机票。

正是那里的人救了我的命：在最后一刻，旅行社将我在伦敦飞纽约的航班从泛美103号改签至环球航空同一时刻的航班。我续程从纽约飞底特律的机票未受影响。我记得自己当时非常恼火，因为必须在纽约换乘。

我父亲是一名记者，只知道他要在底特律接泛美103号班机，赶上第二天是我母亲去世六周年忌日。当他听说航班起飞后不久便爆炸时，他甚至为我写好了讣告并送去排版。直到数小时后，他才得知我幸免于难。

其他父母、配偶、朋友和亲人则没有这么幸运。自此37年间，许多人在未能得知可能从华盛顿联邦法庭审判中浮现的关键细节的情况下离世。该案被告——一名被指控制造炸弹的前利比亚情报官员——的陪审团选定工作本周开始。

这并非首次洛克比审判——

但这是25年来首次在美国本土进行。早在2003年，利比亚前领导人马泽马尔政权曾为洛克比事件承担“整体责任”，此前一名利比亚情报官员于2005年在荷兰特别设立的法庭被判谋杀罪。如今，另一名前利比亚情报官员阿布·阿格·穆罕默德·瓦希德·海尔·马里米将在美国陪审团面前受审。这仍是美国历史上最致命的恐怖袭击，也是除9月11日外对美国平民造成伤亡最严重的袭击。

洛克比事件至今仍是公众关注的焦点。英国广播公司（BBC）的《泛美103号轰炸案》Netflix剧集上月在美国上线10年后登陆Netflix美国。该剧中多位“受害者权利”活动家——包括凯瑟琳·特伦斯（Kathryn Turrens）——认为袭击发生的时间是其魅力所在：“真正触动人心的是，这是一趟圣诞航班，机上有22个家庭团体，飞机坠落在苏格兰的一个小市场……”但特伦斯表示，1998年，整个故事中还包括35名留学生。

泛美103号班机最终改变了航空公司和政府处理航空安全的方式。保罗·戈登（Paul Gordon）的10岁女儿在这场悲剧中遇难，他现任航空乘客咨询组织“维塞诺格鲁”主席。他告诉我，洛克比事件促成了更好的爆炸物检测、奖励计划（用于揭发其他阴谋）以及对国家支持的恐怖主义的威慑。

我询问斯特凡妮·伯恩斯坦（Stephanie Bernstein）——她的丈夫在这场悲剧中遇难，现任“泛美103号受害者”美国团体副主席——一次新的审判能实现什么。毕竟，这已是近四十年后的事了。她说：“我们并非指望它能改变世界，无论那是什么。我们将其视为迈向正义的一小步，让那些法律上能被追责的人承担责任。最好的结果是，我们能确认谁应为此负责……我们需要确保，当人们登机时，不会被炸出天际！”

但专家表示，这可能是一个非常好的结局。瓦希德在利比亚拘留期间确认了其参与行为，其律师试图为其辩护，尽管大量证据令人信服，判决结果可能不会超过100年。

[修正后翻译]

我能理解不让时间拖累最该负责的人——但75年实在太长了！图伦斯表示反对。“时间长短无关紧要。只要有办法，我们就该、也必须追求正义。”我逃过了洛克比空难，而那些不幸罹难者及其年迈的家属，理应再有一天走进法庭。

作者为本报特约撰稿人

2020年8月25日

《金融时报》

评论

伊朗的经济“诺曼底日”即将到来

2020年8月25日

斯科特·贝森特

2020年8月25日

1943年，盟国召开德黑兰会议，谋划一场未知行动的进程。

罗斯福和丘吉尔权衡了一场最终将以诺曼底登陆告终的战役。

伊朗一直是世界上的一个恶性肿瘤。在伊朗国内，一个腐败的政权将本应成为世界最强经济体之一的国家推向崩溃，令其企业陷入衰退。

在其国境之外，伊朗政权维系着一个代理网络，延续其暴行。美国为此付出了尤其惨痛的代价，但我们并非唯一面对这一局面的国家。

然而，在捍卫世界秩序的决心方面，我们却发现自己形单影只。

特朗普总统已将伊朗经济推至前所未有的困境，美国从未如此迫切地寻求制裁，通胀也罕见地高企。该政权的最后避难所如今只剩下那些仍相信制裁是问题的国家的自欺欺人。

伊朗的航空能力与石油运输业为其金融流动提供便利，通过离岸金融机构和自由贸易区实现资金流通。它们为伊朗航班提供便利，并对世界各地的走私活动保持警惕——所有这些都在掩盖其同谋程度。简而言之，这些国家将与该政权保持表面联系视为外交常态。但

它们应当好好考虑持续支撑该政权的后果。

17世纪，法国哲学家帕斯卡对这种诱惑背后的困境给出了永恒的表达。他深知，不确定性并不能免除个人或国家做出直接判断的责任。事实上，它要求人们对风险进行更严格的评估，并为错误付出更高的代价。

那些从未切断与伊朗金融和商业联系的国家将重振自身。

它们将加深对全球资本的获取，增强市场信心，并获得其在世界经济中所追求的地位。

而那些选择依附德黑兰的国家，则别无选择，只能走向持久繁荣之路的终结。当信心崩溃时，非法金融往往会繁荣，正如它经常所做的那样。任何将自己变成一个日渐衰弱政权的金融动脉的国家，都应预期将分担其孤立。成为恐怖主义的庇护所，在美方眼中，即等同于成为全球强权。

全世界都应理解，我们的目标是永远切断为暴虐政权输送救命稻草的渠道，直到德黑兰陷入孤立。因为，倘若救赎成为一种选择，当一股伟大的美国浪潮从这个国家退去时，我们信任它。

在津巴布韦，报纸的支持者们呼吁现任总统终身担任“空中事实”（air-facts）总统。他刚刚向他们展示了这一点。现在，有人从特朗普昔日的支持者那里汲取了灵感，他们可能寻求第三个任期。而随着暴政接踵而至。

有人悲观地——且不准确地——谈论着“弱肉强食法则”的回归。当英国帝国主义的桂冠诗人鲁德亚德·吉卜林以该短语为诗作标题时，这本是一种赞美。他所描述的“弱肉强食”体现的是合作而非混乱。“因为群体的力量就是狼的力量，”他写道，“而狼的力量就是群体的力量。”

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《金融时报》

2024年8月25日

Lex.

帕特里克·詹金斯 私人信贷的保险热潮 或将在数十年间引发年金痛苦

近期商业新闻

Shein的IPO定位应更像Meta而非H&M

从快时尚到平庸时尚：Shein即将在香港公开发行的IPO估值，对一家投资者曾在2022年估值达$500bn的公司而言，是一次重大打击。

若将Shein视为一个饱受假货问题困扰的超级专业化市场平台，其估值下调实属应得。但若将其视为另一种存在——一个成瘾性下滑的游戏化缺口——那便是另一番景象。

投资者青睐的两大要素是增长与盈利能力，而Shein在这两方面均呈现错误方向。去年收入仅增长4%，相比之下，2024年为20%。

仅有4.9%的销售额转化为利润，几乎是前一年的一半。美国和欧盟收紧了所谓的文件规定，使低价值包裹得以规避进口税。

与时尚同行相比，其估值仍显偏高。公司称“黄色时尚市场”将在2030年前以约5.2%的年增长率扩张。若其能实现这一目标，并将销售额的2.5%转化为利润（如其在最近一个季度在调整一次性因素后所做），则公司今年利润将达15亿美元。

即便如此，$27bn的估值仍相当于21倍的预期收益。欧洲零售商的平均市盈率为26倍，而H&M为22倍。两者的盈利增长速度均快于这家新加坡注册的公司。难怪昔日的在线奇迹已黯然失色。倘若这些比较并不恰当呢？

Shein长期受假货问题困扰

毕竟Shein与H&M和欧洲零售商在诸多重要方面存在差异。它缺乏对方的实体店网络，且其由众多小供应商构成的网络能按小批量生产以测试需求，从而提供几乎无限的产品组合且库存极低。

其价格足够低廉，在线引擎足够精密，以致用户能轻松浏览数小时并批量购买。实际上，Shein的价格优势不仅限于服装零售商，还适用于任何为屏幕绑定用户提供多巴胺套装的业务。

以游戏为例，该商业模式依赖于从目不转睛的用户身上榨取应用内购买。以7家低竞争度的交易平台为例，其预期市盈率约为30倍，未来5年利润预计年增长50%。

赌博业也试图从类似冲动中获利。美国体育与博彩公司DraftKings正拓展生产性市场，其预期市盈率约为47倍。

作为独居经济支出的最大受益者之一，DraftKings的净收入预计在未来几年内以年均超过100%的速度增长。

最强大的成瘾性下滑机器或许是Meta Platforms（Instagram与Facebook的母公司），其广告驱动收入年增长近30%。当然，差异巨大，Meta的股价因其庞大的AI投资而受压制。

但Meta的市值彰显了为用户提供多巴胺的巨大价值。若Shein仅将自身定位为一家时尚零售商，或许正在错失良机。

吉利福德·特里控股< / td><>614.00< / ><>6.00< / ><>638.00< / ><>407.50< / ><>3.26< / ><>18.22< / ><>121.02< / >< / tr> <><>摩根·辛德尔< / ><>4382.00< / ><>8.00< / ><>5730.00< / ><>3915.00< / ><>3.72< / ><>11.78< / ><>31.98< / >< / > <>< colspan="8">电子与电气设备< / >< / > <><>discoverE集团< / ><>758.00< / ><>-6.00< / ><>840.00< / ><>505.00< / ><>1.72< / ><>25.10< / ><>99.37< / >< / > <><>哈尔玛< / ><>3554.00< / ><>44.00< / ><>4902.00< / ><>3194.00< / ><>0.70< / ><>36.06< / ><>603.64< / >< / > <><>摩根先进材料< / ><>234.00< / ><>0.50< / ><>261.00< / ><>179.80< / ><>5.21< / ><>31.20< / ><>517.05< / >< / > <><>牛津仪器< / ><>2760.00< / ><>-86.00< / ><>3318.00< / ><>1682.00< / ><>0.86< / ><>32.62< / ><>226.02< / >< / > <><>雷尼绍< / ><>5035.00< / ><>-65.00< / ><>5490.00< / ><>3110.00< / ><>1.55< / ><>43.71< / ><>30.87< / >< / > <><>TT电子< / ><>135.00< / ><>-0.60< / ><>154.80< / ><>93.00< / ><>0.60< / ><>-4.74< / ><>107.24< / >< / > <><>XP电源< / ><>1734.00< / ><>-30.00< / ><>2060.00< / ><>843.00< / ><>0.50< / ><>-41.29< / ><>339.80< / >< / > < / table>

<>< colspan="8">金融综合< / >< / > <><>3i集团< / ><>2934.00< / ><>43.00< / ><>4497.00< / ><>1825.00< / ><>2.88< / ><>< / >< / > <><>阿伯丁集团< / ><>246.20< / ><>3.40< / ><>265.00< / ><>177.53< / ><>5.53< / ><>11.40< / ><>1900.00< / >< / > <><>布里奇波因特集团< / ><>320.60< / ><>-0.40< / ><>351.00< / ><>123.00< / ><>2.96< / ><>84.12< / ><>1114.00< / >< / > <><>伦敦银行公司< / ><>469.00< / ><>-1.00< / ><>492.00< / ><>348.00< / ><>6.75< / ><>16.63< / ><>83.81< / >< / > <><>克洛斯兄弟< / ><>424.00< / ><>-4.20< / ><>556.15< / ><>318.40< / ><>-6.34< / ><>10.12< / ><>205.15< / >< / > <><>ICIC< / ><>2052.00< / ><>16.00< / ><>2340.00< / ><>1243.47< / ><>4.29< / ><>12.15< / ><>963.47< / >< / > <><>英富曼< / ><>635.50< / ><>-1.50< / ><>690.00< / ><>498.36< / ><>6.06< / ><>8.24< / ><>21944.61< / >< / > <><>丘柏< / ><>164.40< / ><>1.20< / ><>214.50< / ><>113.40< / ><>3.65< / ><>9.56< / ><>834.30< / >< / > <><>莱昂纳里·普莱斯< / ><>317.00< / ><>3.00< / ><>375.00< / ><>203.00< / ><>6.00< / ><>20.26< / ><>104.00< / >< / > <><>伦敦证券交易所< / ><>8840.00< / ><>238.00< / ><>10140.00< / ><>6664.00< / ><>1.75< / ><>37.00< / ><>1868.74< / >< / > <><>雷本斯集团< / ><>1708.00< / ><>4.00< / ><>2500.00< / ><>1580.00< / ><>5.85< / ><>15.83< / ><>45.82< / >< / > <><>S & U< / ><>1975.00< / ><>25.00< / ><>2458.50< / ><>1620.00< / ><>5.82< / ><>10.12< / ><>2.60< / >< / > <><>施罗德< / ><>583.50< / ><>-0.50< / ><>598.50< / ><>356.60< / ><>3.77< / ><>17.11< / ><>2847.64< / >< / > <><>詹姆斯·普莱斯*< / ><>1196.50< / ><>-1.50< / ><>12575.00< / ><>1028.75< / ><>1.50< / ><>11.98< / ><>2915.96< / >< / > <><>TP C&P集团< / ><>332.20< / ><>3.00< / ><>355.00< / ><>235.50< / ><>5.18< / ><>13.18< / ><>1085.90< / >< / > <><>瓦尔奎斯银行集团< / ><>78.50< / ><>-1.20< / ><>132.00< / ><>75.00< / ><>0.40< / ><>24.53< / ><>764.26< / >< / > < / table>

减肥者对乳清蛋白的需求为蛋白质价格再添动力

“小矮人穆尔福特”领先于她的时代。如今，正如这句英语童谣的主人公，许多人正在培养对乳清蛋白的兴趣——如果还没有的话。这种奶酪制作的副产品在减肥药使用者加入运动爱好者及其他人群后，被赋予了新的生命，他们在减少饮食的同时学会了增加蛋白质摄入。

从“熏制甜甜圈”到英国零售商“Warks and Spencer”，各路商家纷纷推出自家产品。Warks and Spencer在多款乳制品和饮品中添加了乳清蛋白。库存极低——据美国农业部数据，截至6月底，美国乳清库存仅为三年前的一半——而价格却一路飙升。在欧洲，乳清蛋白80%浓缩物的价格在今年前六个月内翻了一番以上。

这导致乳清采购商的利润率不断收窄。去财年，英国上市公司55K%营养部门的利润率因此下降了2个百分点以上。但第四季度的价格谈判者或许能稍感安慰——买方的议价能力已略有回升。需求依然强劲；超市货架上新产品的涌现便是明证。

高价在大宗商品市场中总会产生相应效应。制造商已投资扩大生产，但在欧洲这一过程因监管限制更为困难。这也解释了为什么欧盟价格更高，且跨大西洋价差正在扩大。

食品生产商也在寻找替代方案。复制乳制蛋白的口感并非易事，但在某些情况下，鸡蛋或植物蛋白可以部分替代。后者的成本约为乳清蛋白的十分之一（据Vosper数据）。在某些情况下，5也能奏效：例如55K%蛋白质与胶原蛋白的混合制品。

需求不太可能大幅下降。约7%的人口正在使用或曾使用减肥药；这一比例在美国已是其两倍，且在州政府支持的医保计划下可能进一步扩大。增肌旺季才刚刚开始。

乳清蛋白价格上涨 乳清蛋白80%浓缩物价格（每公斤2英镑）：

亚洲市场 亚洲研究所重点关注领域

第18,461期纵横填字谜 No. 18,461 作者：SLORMGORM

苏卡里姆·“博莱利”

便笺簿

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横向

1. 遇见一个穿着拍照浴帽的人（10）
2. 需要一点覆盖的父母（4）
3. 来自非洲国家教堂的先知（7）
4. 广播节目中故意冒犯的表演（7）
5. 她知道乳清蛋白礼物与肌肉（4）
6. 所有测试者都如此乏味与平凡！（5）
7. 6月测试后周日审查更便宜（5）
8. 私人吸烟产品（6）
9. 三方在事故后严重疼痛（6）
10. 商店位于阿姨度假地（5）
11. 知道走私天堂名称！（5）
12. 老王后进入损失以获取香水！（4）
13. 酒精滴剂可能很有趣（5）
14. 收集一些议定书讲座（7）
15. 运动队可能由《搜索》绘制（5）
16. 偶尔穿上这件衣服就能得到？（1）

下

1. 鼓起的肚子 / 无节制地进食（4）
2. 企业保险商与动摇者！（5,6）
3. 何时切断片刻，美丽的红玫瑰（4）
4. 聪明人可以开始沮丧地前往毕业典礼（5）
5. 精炼以进入极其乏味的推动力（5）
6. 我尝试遵循法令……最初（5）
7. 被人接走的那个！（5）
8. 被关押的护士在戒食后（6）
9. 周日绿色浴 / 围绕食物浴（7）
10. 受折磨的囚犯用不健康的外表治愈（8）
11. 他们在手术后被切成大块并拥有三倍（5）
12. 独自乞讨而未使用最后一截胶带（6）
13. 在法律程序中追随丈夫（5）
14. 波兰酒店因骄傲最终承认错误（5）
15. 我基本上被警察单位无罪释放，在某种程度上（5）
16. 你拥有的毒品最终会变质吗？（5）

SOAS-阿尔法伍德

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MgG / 325.00 / - / 330.00 / 270.00 / - / 334.98 / -2.21 / - / < / tr> CT CpM / 358.00 / 5.00 / 373.00 / 320.00 / 3.72 / 373.88 / -3.96 / - / < / ><> CT UK HIT 8 / 109.00 / - / 120.00 / 92.00 / 5.47 / 120.69 / -8.73 / - / < / ><><>CT UK HIT Otd / 122.00 / 6.00 / 126.00 / 91.00 / 4.89 / 126.43 / -0.23 / - / < / ><><>Enerplus Inc / 318.90 / -1.20 / 322.00 / 275.00 / 6.34 / 255.46 / -8.45 / - / < / ><><>Edinburgh Inv / 861.00 / -8.00 / 861.00 / 737.60 / 3.72 / 924.33 / -7.44 / - / < / ><><>Edin

Worldwide / 259.50 / -1.00 / 294.50 / 188.20 / - / 279.02 / -8.74 / - / < / ><><>The Euro SmCo / 235.50 / -1.00 / 247.21 / 193.80 / 5.37 / 256.59 / -9.27 / - / < / ><><>F&C Inv Trust / 348.20 / -0.80 / 332.00 / 325.80 / 1.23 / 372.19 / -8.41 / - / < / ><><>Fiduci Srlncm / 616.00 / -1.00 / 672.00 / 541.00 / 3.33 / 678.20 / -3.89 / - / < / ><><>Fidelity China / 261.00 / -2.50 / 339.00 / 241.01 / 3.45 / 275.60 / -7.53 / - / < / ><><>Fidelity EmerMkts / 1472.00 / -10.00 / 1574.00 / 836.00 / 1.35 / 1588.86 / -5.87 / - / < / ><><>Fidelity Euro / 438.50 / -0.50 / 447.50 / 367.50 / 2.26 / 461.80 / -5.05 / - / < / >

Price / + / - Dcy Chg / High / Low / Yld / P / E / 000s

| Food & Beverages | | | | | | | | AEP Plantations / 195.00 / 2.60 / 229.00 / 117.37 / 3.12 / 11.49 / 247.51 Assoc. Bitt Products / 2069.00 / 8.00 / 2539.00 / 1729.45 / 3.04 / 14.61 / 515.09 Ban (AS) / 608.00 / 0.00 / 715.32 / 499.00 / 3.01 / 14.41 / 149.57 Fevera / 139.00 / -8.00 / 150.00 / 114.50 / 1.73 / 6.02 / 39.57 Coca-Cola HBC / 4616.00 / 72.00 / 5195.00 / 3270.00 / 2.22 / 20.84 / 618.87 Cranovix® / 5430.00 / 70.00 / 5810.00 / 4755.00 / 2.07 / 18.35 / 43.52 Diageo® / 1711.00 / 52.00 / 2143.00 / 1295.00 / 2.07 / 30.92 / 481.16 Gazprom / 267.60 / 1.40 / 307.50 / 191.10 / 0.92 / 20.27 / 1122.38 Kerry Group / 7170.05 / 247.50 / 7646.35 / 5567.81 / 1.72 / 20.94 / 8.75 Tate & Lyle / 553.50 / -0.50 / 580.00 / 319.43 / 3.58 / 25.16 / 1356.22 Unilever® / 4782.50 / 101.50 / 5542.11 / 3644.00 / 3.45 / 12.91 / 381.86

DN Store Nord / 1065.79 / -13.12 / 1461.29 / 984.75 / - / 13.71 / 983.46

Smith&Neph / 1082.00 / 12.50 / 1441.50 / 1046.00 / 2.69 / 20.46 / 1945.92 | 房地产、休闲及个人用品 | | | | | | | | Barratt Redrow / 315.20 / 2.80 / 410.29 / 235.40 / 5.43 / 23.18 / 10832.29 Bellway / 214.00 / 30.00 / 2890.00 / 1715.00 / 3.36 / 16.14 / 2298.37 Carnival / 3566.00 / 12.00 / 4442.00 / 2966.00 / - / 10.75 / 1184.60 Berberry Group / 1078.00 / -8.50 / 1376.50 / 976.00 / - / 1893.72 Cairn Homes / 213.50 / -2.00 / 228.00 / 161.00 / 4.01 / 11.71 / 124.08 Cedar Workshop / 18510.00 / 20.00 / 2,0540.40 / 14670.00 / 31.10 / 28.68 / 97.15 Gleeson (MJ) / 272.00 / -2.00 / 435.00 / 221.00 / 4.04 / 10.03 / 53.35 Headlam Group / 8.80 / -0.10 / 76.00 / 4.64 / - / -0.09 / 1433.25 McBride / 186.80 / 3.00 / 170.00 / 108.20 / 1.80 / 8.55 / 121.07 Mitsubishi / 2020.11 / 21.68 / 2413.40 / 1796.30 / 3.68 / 47.29 / 818.92 PZ Cussons / 104.40 / -0.60 / 114.00 / 65.00 / 3.54 / 22.21 / 481.33 Vistry Group / 268.60 / 4.20 / 746.40 / 220.00 / - / 6.36 / 1060.90

Coats Group / 80.65 / 0.65 / 98.10 / 73.15 / 3.03 / 18.61 / 1152.74

Macfarlane / 71.80 / 0.30 / 99.00 / 59.80 / 5.10 / 18.00 / 107.50 Smiths / 2610.00 / 10.00 / 2754.18 / 2088.00 / 1.79 / 30.46 / 1000.07 | 工业运输 | | | | | | | |

| 保险 | | | | | | | | Admiral Group / 4000.00 / 24.00 / 4006.00 / 2624.00 / 3.58 / 16.23 / 545.21 Aviva / 728.00 / 10.80 / 740.60 / 590.60 / 5.52 / 27.06 / 12293.86 Chesnara / 330.00 / 4.00 / 352.00 / 264.58 / 6.82 / —65.35 / 511.00 Ecclesiastical Insurance / 142.25 / -0.50 / 155.00 / 135.00 / 6.06 / - / 30.27 Hansard Global / 54.00 / 3.00 / 57.00 / 43.20 / 8.24 / 41.54 / 5.59 Hiscox+ / 1832.00 / 37.00 / 1904.00 / 1257.18 / 2.11 / 13.82 / 656.53 Lancashire Hldgs+ / 608.50 / - / 700.00 / 549.00 / 2.76 / 6.86 / 275.84 Legal & General+ / 288.20 / 4.20 / 318.10 / 217.20 / 7.60 / 28.85 / 35033.41 Old Mutual / 57.60 / -0.20 / 78.80 / 53.80 / 7.05 / 6.39 / 294.04 Prudential / 1042.50 / 14.50 / 1238.00 / 910.20 / 1.89 / 9.22 / 6258.18 Standard Life / 928.50 / 8.00 / 948.50 / 615.00 / 5.97 / -197.13 / 1179.21

价格 / 日涨跌 / 52周 / 殖利率 / 成交量（千股）

最高 / 最低 BP Marsh / 678.00 / -- / 710.00 / 613.00 / 5.37 / 5.10 / 20.39 Burlap Finland / 315.20 / -1.60 / 1054.00 / 279.80 / 3.00 / 14.82 / 69.36 Premier Group / 39.25 / -- / 67.00 / 34.53 / 7.64 / 50.32 / 73.87 | 食品与饮料 | | | | | | | | Camellia / 5650.00 / -100.00 / 6300.00 / 4800.00 / 4.60 / 5.00 / 0.20 Fevertree Drinks / 856.50 / 3.50 / 973.00 / 711.00 / 2.02 / 45.61 / 153.76 Nichols / 1120.00 / 5.00 / 1275.00 / 860.00 / 3.47 / 19.09 / 106.31 | 房屋、休闲与个人用品 | | | | | | | | Churchill / 395.00 / -5.00 / 460.00 / 271.00 / 5.32 / 9.95 / 10.24 Frontier Dev / 424.00 / -21.00 / 588.56 / 302.00 / -- / 10.00 / 124.08 Portmeiraion / 53.00 / -- / 138.00 / 47.14 / -- / -1.11 / 0.76 Sanderson Design Gr / 78.00 / 1.00 / 80.00 / 40.00 / 1.92 / 26.17 / 32.35 | 工业工程 | | | | | | | | MS Int / 1690.00 / 100.00 / 1800.00 / 1120.00 / 1.54 / 25.07 / 49.49

价格 / 日涨跌 / 52周 / 殖利率 / 市盈率 / 股息市盈率

最高 / 最低 / 殖利率 Fidelity Spec / 474.50 / 3.50 / 477.50 / 372.00 / 2.18 / 470.52 / 0.77 Finsbury G&I / 836.00 / 8.00 / 910.00 / 706.25 / 2.42 / 807.56 / -6.75 Finsale G & Co / 192.20 / -0.40 / 198.90 / 162.72 / 1.64 / 203.10 / -4.54 GRTI (sup) / 1.25 / - / 1.25 / - / 14.40 / -91.32 Hansa / 336.00 / -2.00 / 346.00 / 250.00 / 1.31 / 544.03 / -38.45 Hansa A / 325.00 / -5.00 / 335.00 / 244.00 / 1.35 / 544.03 / -40.65 Hen FarEs / 259.50 / 0.50 / 281.50 / 229.00 / 9.65 / 248.95 / 4.99 Hen High Inc / 209.00 / 3.00 / 214.00 / 173.25 / 5.32 / 217.58 / -5.05

Smir / 974.00 / -2.00 / 998.00 / 800.00 / 2.98 / 1066.29 / -8.41 / < / td>< / tr> Hancock / 2903.00 / -35.00 / 3290.73 / 2285.00 / 1.32 / 3287.34 / -9.45 / < / >< / ><><>HICL Infra / 139.80 / -0.60 / 141.00 / 107.20 / 6.08 / 161.45 / -13.27 / < / >< / ><><>Impax Env / 442.00 / -3.00 / 494.76 / 379.00 / 1.15 / 505.16 / -11.77 / < / >< / ><><>Indiotech / 1105.00 / -15.00 / 1235.00 / 666.00 / 2.83 / 1189.69 / -3.66 / < / >< / ><><>Intl FP / 140.20 / -0.60 / 145.80 / 115.60 / 6.27 / 150.74 / -6.71 / < / >< / ><><>Inv Asia Dragon Tst / 486.00 / -7.00 / 519.00 / 438.35 / 3.95 / 521.61 / -7.90 / < / >< / ><><>Inv Bond Inc / 171.00 / - / 178.50 / 150.11 / 7.16 / 168.34 / 1.56 / < / >< / ><><>JPM Amer IT / 1206.00 / -6.00 / 1256.00 / 1041.00 / 0.95 / 1249.37 / -2.32 / < / >< / ><><>JPM Asia G&I / 570.00 / -12.00 / 652.00 / 397.39 / 5.46 / 585.21 / -3.18 / < / >< / ><><> China G&I / 271.00 / -3.50 / 313.00 / 258.00 / 5.00 / 297.37 / -10.87 / < / >< / ><><> Cleve / 982.00 / 10.00 / 986.00 / 791.74 / 3.72 / 990.12 / -1.24 / < / >< / ><><>&D Core / 80.80 / 0.70 / 86.60 / 68.00 / 1.50 / 310.00 / 181.65 / < / >< / ><><> Emrg EMEA / 245.00 / 1.50 / 310.00 / 181.65 / 0.24 / 70.42 / 240.65 / < / >< / ><><> Emrg / 163.00 / -3.40 / 181.20 / 118.40 / 4.62 / 78.57 / -9.05 / < / >< / ><><> Eur Disc / 630.00 / 2.00 / 666.00 / 548.00 / 2.54 / 684.58 / -8.06 / < / >< / ><><> Eur G&I / 146.40 / 0.20 / 153.00 / 124.50 / 3.72 / 149.39 / -2.21 / < / >< / ><><> Em Mk Div / 206.00 / 1.00 / 221.00 / 148.00 / 2.91 / 224.44 / -8.97 / < / >< / ><><> Em S&I G&I / 614.50 / 1.50 / 641.00 / 478.90 / 4.04 / 633.29 / -0.98 / < / >< / ><><> India Gwth Inc / 866.00 / -10.00 / 1098.00 / 799.00 / 5.12 / 950.44 / -8.23 / < / >< / ><><> Japan / 800.00 / -3.00 / 867.00 / 661.00 / 1.09 / 865.88 / -5.69 / < / >< / ><><> UK Sm / 358.00 / -0.50 / 369.00 / 287.92 / 4.17 / 379.29 / -5.23 / < / >< / ><><> US SmI / 434.50 / -5.50 / 463.00 / 365.00 / 0.74 / 481.54 / -8.71 / < / >< / ><><>Law Deb / 1248.00 / 6.00 / 1290.00 / 977.40 / 2.96 / 1228.90 / 1.67 / < / >< / ><><>New York

Tsinh / 570.00 / 0.00 / 798.00 / 686.00 / 4.91 / 696.89 / -19.88

Lowland / 186.00 / -0.50 / 191.50 / 145.50 / 3.64 / 202.99 / -7.87 Marwyn Val / 138.50 / 0.00 / 137.78 / 6.54 / 251.52 / -44.93 Mercantile / 285.00 / 2.00 / 289.00 / 234.31 / 2.89 / 315.29 / -9.51 Merch. Trst / 684.00 / 6.00 / 687.00 / 536.00 / 4.34 / 716.76 / -5.15 Mid Wynd / 788.00 / 2.00 / 804.00 / 682.00 / 1.06 / 806.99 / -1.69 M&T / 1588.00 / -0.50 / 1664.00 / 1565.00 / 0.96 / 1655.00 / -5.19 Montanaro Eur / 178.00 / 1.50 / 189.00 / 142.00 / 0.87 / 192.90 / -8.86 Murray Inc / 1004.00 / 8.00 / 1036.00 / 854.66 / 4.08 / 1067.35 / -6.41 Murray Intl / 371.00 / 0.50 / 372.50 / 293.00 / 3.45 / 366.67 / 1.01 New Star IT / 140.50 / 0.00 / 148.00 / 108.00 / 2.53 / 198.80 / -29.08 N. Alt Sci Int'l / 430.00 / -2.00 / 434.00 / 328.00 / 1.63 / 634.77 / -32.26 Par, Hertz / 1094.00 / -22.00 / 1292.00 / 857.00 / 0.14 / 1289.74 / -11.10 Pure Assets / 552.00 / 2.00 / 558.00 / 511.00 / 1.01 / 552.00 / -0.91 Polar Health / 451.00 / -4.00 / 460.00 / 336.80 / 0.49 / 448.92 / 2.33 Polar Fin. / 251.00 / -3.00 / 256.00 / 199.16 / 0.00 / 253.08 / -0.87 0.45 / 74.00 / 40.10 / 13.58 / -1.04 Relivax+ / 2652.00 / -40.00 / 8600.00 / 1961.00 / 2.65 / 23.55 Thomotrace / 563.80 / -7.00 / 775.00 / 391.40 / 2.14 / 17.93 STV Group / 111.50 / 4.25 / 130.00 / 95.60 / 0.00 / 10.32 WPP / 399.90 / 13.00 / 412.60 / 218.50 / 7.95 / 3.75 | 0.93 | | | | | | | | | Rio Tinto** / 7666.00 / 18.00 / 9117.00 / 4511.44 / 4.45 / 17.03 / 2421.93 BP●● / 533.70 / -15.80 / 609.40 / 399.35 / 4.62 / — / 24659.15 Capricorn / 343.00 / — / 384.00 / 181.80 / — / 16.70 / 39.41 ExxonMobil Hldgs● / 11937.70 / — / 12115.60 / 11900.00 / 2.53 / — GeoPark● / 714.36 / — / 716.56 / 708.50 / 0.94 / 11.88 / — Hellenic Energy / 1327.91 / — / 1327.91 / 1301.39 / 3.87 / 5.33 / 370.73 Imperial Oil C$ / 9990.99 / -133.97 / 10397.16 / 6229.98 / 1.85 / — / 273.38 | TC Energy | | | | | | | | |

Corp / 4554.03 / — / 4556.68 / 4477.19 / 4.08 / -24.84 / 420.72 / < / tr>< / table>

AstraZeneca / 12110.00 / -130.00 / 15732.00 / 9892.00 / 1.97 / 25.02 / 1791.68 / < / tr><> Chemical Works / 3167.49 / — / 3167.49 / 3037.43 / 4.88 / 16.10 / 0.02 / < / ><> GlaxoSmithKline / 1890.50 / -28.00 / 2282.00 / 1440.29 / 3.70 / 13.40 / 5275.64 / < / ><><>Hikma Pharmaceuticals / 1633.00 / -3.00 / 1865.00 / 1187.00 / 3.86 / 12.23 / 680.94 / < / >< / table>

British Land / 428.80 / — / 451.60 / 318.60 / 5.39 / — / < / ><><>Derwent London / 2078.00 / 26.00 / 2196.00 / 1469.33 / 3.95 / — / < / ><><>Great Portland Est / 348.20 / 0.60 / 377.00 / 270.00 / 2.35 / — / 0.00 / < / ><><>Land Securities / 687.50 / 0.50 / 726.00 / 522.50 / 5.99 / — / < / ><><>LondonMetric Property / 194.00 / 1.00 / 216.20 / 175.30 / 6.47 / — / < / ><><>Primary Health Properties / 96.90 / 0.55 / 109.60 / 87.40 / 7.53 / — / < / ><><>Segro / 961.00 / 3.60 / 997.40 / 603.00 / 3.28 / — / < / ><><>Shaftesbury Capital / 150.10 / -0.80 / 155.10 / 124.10 / 2.86 / 8.03 / 5844.72 / < / ><><>Tritax Big Box / 158.20 / -0.20 / 175.00 / 132.20 / 5.22 / — / < / >< / table>

Price / + / - Dly Dsg / 52 Week High / 52 Week Low / Yld / P / E / Vol 000s

High / Low

| Retailers | Caffyns / 500.00 / 50.00 / 550.00 / 350.00 / 2.00 / -12.29 / 1.21 Dunelm Group / 888.00 / 4.00 / 1248.00 / 707.00 / 7.88 / 11.50 / 141.13 Halfords Group / 233.00 / 0.50 / 250.00 / 123.80 / 3.86 / 15.33 / 368.98 Inchcape / 823.00 / -7.50 / 895.00 / 640.50 / 4.08 / 11.35 / 341.98 JD Sports / 85.50 / 0.96 / 106.18 / 63.98 / 1.40 / 9.91 / 10142.34 Kingfisher / 317.70 / -3.60 / 372.30 / 240.30 / 3.90 / 22.69 / 317.05 Marks & Spencer / 384.70 / 1.80 / 418.33 / 301.10 / 1.09 / 30.29 / 2753.06 Saga / 683.00 / 8.00 / 747.00 / 192.80 / — / 150.61 Sainsbury’s / 335.60 / 2.10 / 380.30 / 292.27 / 4.08 / 19.40 / 5597.87 Tesco / 461.20 / 4.00 / 510.40 / 411.70 / 3.14 / 16.77 / 16546.98 / < / >< / table>

Grainger / 178.00 / -0.60 / 205.00 / 149.44 / 4.72 / 6.50 / 3113.96

Harworth Group / 180.00 / -0.80 / 185.00 / 116.80 / 0.99 / 62.07 / 112.82 Helical / 200.00 / -1.00 / 236.25 / 180.60 / 1.31 / 41.41 / 22.95 Mountview Estates / 8900.00 / 200.00 / 10200.00 / 8350.00 / 5.90 / 17.05 / 0.01 Savills / 1060.00 / 14.00 / 1142.00 / 791.46 / 2.22 / 20.38 / 619.10 Sirius Real Estate / 96.70 / 0.30 / 113.00 / 86.80 / 5.66 / 7.46 / 2187.06 Smart (J) / 115.00 / - / 140.00 / 106.00 / 2.83 / 8.80 / -

Benzel / 2798.00 / 44.00 / 3986.00 / 1981.00 / 2.65 / 19.84 / 380.64

Capita / 290.00 / 9.00 / 416.00 / 215.00 / - / -2.01 / 324.19 DCC Energy / 6365.00 / -5.00 / 6740.00 / 4188.00 / - / 382.02 Diploma / 7200.00 / - / 7765.00 / 4970.00 / 0.88 / 52.21 / 332.80 Essentra / 108.00 / -0.40 / 115.20 / 78.40 / - / 1.94 / -300.30 Experian= / 2963.00 / 14.00 / 3987.00 / 2203.00 / 1.75 / 24.56 / 1292.64 Hays / 72.50 / 0.35 / 74.30 / 26.68 / 0.61 / -19.92 / 4974.02 Howden Joinery / 800.50 / 2.50 / 981.00 / 713.00 / 2.75 / 16.27 / 806.19 Sansk / 5945.00 / - / 6960.00 / 419.42 / 2.42 / 26.80 / 264.42 Johnson Service / 144.70 / 0.40 / 172.10 / 123.80 / 3.32 / 15.56 / 254.90 MITIE Group= / 208.60 / 0.60 / 214.00 / 134.80 / 2.16 / 31.61 / 28025.71 RS Group / 731.00 / -6.50 / 752.50 / 536.90 / 3.13 / 21.13 / 677.98 Vp / 468.00 / -13.00 / 620.00 / 420.00 / 8.44 / -33.91 / 20.74

Price + / - Dly Chg / 52 Week High / 52 Week Low / Yld / P / E / Vol 000s | Media | Mission Group / 21.00 / - / 27.00 / 12.00 / - / -0.99 / 7.79 | Mining | Central Asia Metals / 157.80 / 1.80 / 244.00 / 125.27 / 7.60 / -5.06 / 1232.20 Crim Therapeutics / 11.50 / 0.25 / 18.50 / 8.00 / - / -2.25 / 112.78 | Oil & Gas | BoeShtnPet / 10.90 / 0.20 / 14.00 / 7.60 / - / -92.89 / 1473.18 | Pharmaceuticals & Biotech | Sareum Holdings / 29.00 / 1.00 / 30.00 / 9.50 / - / -12.08 / 242.00 | Retailers | Boohoo Group / 19.60 / -0.20 / 29.50 / 10.30 / - / -2.53 / 2382.01 CVS Group / 1292.00 / -4.00 / 1648.00 / 1062.00 / 0.66 / 17.53 / 154.49

价格 / - / -Chg Dsg / 52周 / 股息(美元)

最高 / 最低 / 收益率 / 净资产值 Polar Tech. / 623.50 / -16.00 / 743.50 / 385.82 / 2 / 697.08 Right & Ins IT / 2460.00 / -10.00 / 2520.00 / 1955.13 / 1.84 / 2891.66 RIT Cap. / 2570.00 / -10.00 / 2945.00 / 1932.00 / 1.75 / 3106.00 Ruffer Inv Jr. / 298.00 / -1.00 / 318.00 / 281.26 / 2.08 / 3093.31 Schid AsiaPlc / 621.00 / -16.00 / 892.00 / 608.00 / 1.58 / 910.07 Schid Asia / Total / 695.00 / -10.00 / 738.00 / 580.70 / 1.65 / 1225.00 Schroder Inc / 376.00 / 2.00 / 378.75 / 311.90 / 3.91 / 3961.91 Schdr. Japan / 377.00 / 1.00 / 401.00 / 276.00 / 3.21 / 4071.13 Schdr Orient. / 449.50 / -2.00 / 463.00 / 303.00 / 2.94 / 462.60 Schdr UK Mid / 772.00 / -1.00 / 782.00 / 652.00 / 2.93 / 820.95 Schdr American / 585.00 / -1.00 / 572.00 / 490.10 / 2.93 / 886.67 Scot Mortgage / 1458.50 / -5.50 / 1563.00 / 1015.74 / 0.31 / 15962.03 Scot Oriental / 270.00 / 2 / 305.00 / 240.00 / 1.26 / 3003.31 Strategic Eq. / 359.50 / -1.50 / 415.00 / 330.00 / 1.18 / 389.52 Strategic Bar / 422.50 / -1.00 / 429.50 / 344.00 / 3.69 / 415.96 Tetragon / 475.47 / -1.60 / 644.66 / 892.94 / 3.52 / 3 TRIG / -76.60 / -0.40 / 80.50 / 63.20 / 9.86 / 100.39 UIL / 196.00 / 3 / 204.00 / 4.08 / 261.27 Ultine EmsMits / 279.00 / 3.00 / 302.00 / 243.00 / 3.47 / 308.02 UW / 722.00 / -1.00 / 865.00 / 607.00 / 2 / 127.00 Worldwide Hlth / 391.00 / -4.00 / 415.00 / 320.00 / 6.61 / 423.92

| 科技 - 软件与服务 |

Computacenter / 5100.00 / 15.00 / 5105.81 / 2234.00 / 1.46 / 34.81 / 94.96 NCC Group / 141.80 / 2.20 / 161.60 / 107.20 / 3.28 / 25.32 / 831.21 The Sage Grp / 1105.00 / 7.00 / 1181.00 / 771.66 / 2.03 / 29.28 / 3237.73 Triad Group* / 410.00 / 2 / 430.00 / 236.00 / 2.20 / 41.33 / 23.21

AEW UK REIT / 106.00 / -0.20 / 113.20 / 95.90 / 7.55 / 106.42 / -1.12

TR Prop / 306.50 / -1.00 / 364.50 / 291.00 / 5.25 / 339.34 / -9.36 | VCTs | | | | | | | | Bmd 2nd VT / 44.60 / — / 54.00 / 39.50 / 8.97 / 46.70 / -2.36 Nthn 2 VCT / 53.00 / — / 56.50 / 47.00 / 5.66 / 55.40 / -4.33 Nthn 3 VCT / 82.00 / — / 86.50 / 79.50 / 5.49 / 86.00 / -4.65 Nthn Venture / 56.00 / — / 59.50 / 53.00 / 5.54 / 58.60 / -4.44

| 传统 - 私募股权 | | | | | | | |

CT PrivEq / 490.00 / -6.00 / 592.00 / 439.84 / 5.76 / 696.94 / -29.11 HGCapital / 420.00 / 1.00 / 514.59 / 318.64 / 1.19 / 530.02 / -21.23 HVPE / 3340.00 / -20.00 / 3500.00 / 2745.00 / — / 4502.00 / -26.14 ICG Ent / 1486.00 / -4.00 / 1611.42 / 1288.31 / 2.83 / 2026.98 / -27.28 Pantheon Int / 387.50 / 0.50 / 409.00 / 322.50 / — / 525.70 / -25.81 Partners PE € / 616.04 / -2.53 / 945.52 / 583.57 / 9.72 / -11.57 / -37.60

| 电信 | | | | | | | | Airtel Africa / 336.00 / 8.80 / 436.20 / 212.08 / 1.55 / 24.63 / 1678.98 BT Group / 205.50 / 1.60 / 242.09 / 173.00 / 4.05 / 18.68 / 8416.87 Telecom Plus / 863.00 / -8.00 / 1914.00 / 638.00 / 5.79 / 8.53 / 168.76 Vodafone / 117.65 / 0.50 / 131.10 / 83.40 / 3.37 / -83.34 / 29341.59 | 烟草 | | | | | | | |

Aberforth GV / 117.50 / — / 120.18 / 109.50 / — / 115.64 / 1.66 | AIM 投资公司 | | | | | | | | Crys Amber / 85.50 / -0.50 / 155.39 / 84.00 / — / 175.59 / -51.02

英美烟草 / 4194.00 / 63.00 / 5326.00 / 3677.00 / 5.84 / 11.95 / 3059.43 帝国品牌+ / 2535.00 / 32.00 / 3632.04 / 2476.00 / 6.58 / 10.10 / 3913.70 | 旅游与休闲 | | | | | | | | easyJet / 673.90 / 2.80 / 683.80 / 332.60 / 1.96 / 10.24 / 3777.49 FirstGroup / 179.00 / -0.40 / 227.80 / 152.10 / 4.02 / 8.36 / 923.80 Fullers 'A' / 742.00 / -10.00 / 776.00 / 550.00 / 2.86 / 18.92 / 33.65 IntConti Hotels+ / 11936.60 / 233.42 / 13305.06 / 8618.00 / 1.17 / 33.15 / 399.91 Intl Cons Air / 432.20 / 9.30 / 492.90 / 332.70 / 1.57 / 7.08 / 5647.48 Whitbread / 2463.00 / 39.00 / 3002.00 / 2098.00 / 3.94 / 19.98 / 926.53

Drax Group / 739.50 / -5.00 / 937.50 / 613.90 / 4.10 / 35.72 / 563.42

National Grid■ / 1169.50 / -1.50 / 1428.50 / 1000.00 / 4.15 / 17.86 / 9769.62 Pennon● / 462.40 / 0.60 / 606.00 / 439.40 / 6.33 / 23.84 / 403.53 Severn Trent / 3122.00 / 8.00 / 3335.00 / 2381.00 / 4.04 / 25.28 / 641.00 SSE● / 2371.00 / -15.00 / 2767.50 / 1597.00 / 2.90 / 22.47 / 1226.48

Price / + / - Dly Chg / 52 Week / Yld / P / E / Vol000s

High / Low | Support Services | | | | | | | | Christie / 152.50 / 1.00 / 165.00 / 90.00 / 2.30 / 30.02 / 22.67 LonSec / 3650.00 / — / 3800.00 / 2100.00 / 2.66 / 18.81 / — NWF / 150.50 / -0.50 / 187.50 / 110.00 / 5.78 / 8.09 / 35.17 Petards / 10.00 / — / 12.50 / 7.00 / — / -14.93 / 9.54 Renew / 952.00 / 1.00 / 978.00 / 772.00 / 2.14 / 15.44 / 186.68

Oxford Metrics / 39.00 / -0.80 / 60.40 / 37.50 / 8.33 / -70.91 / 207.97 Gaming Realms / 29.90 / -0.50 / 52.00 / 29.00 / — / 14.73 / 551.86 Jet2 / 1541.00 / 11.00 / 1676.00 / 980.00 / 1.10 / 7.30 / 370.18

FT股票服务指南

所有数据均为截至前一交易日收盘时的数据。公司分类基于FTSE使用的ICB系统。FTSE 100成分股以粗体显示。除非另有说明，收盘价以便士计价。最高价与最低价基于52周滚动交易期内的盘中交易。市盈率（P / E）基于最新年度报告与账目，并随中期业绩更新。市盈率采用公司摊薄每股收益计算。收盘价基于收盘价及上一财年已支付股息，并随中期业绩更新。收益率以净值显示；英国公司股息已扣除10%税项，非英国公司为税前。最高价、最低价、收益率及市盈率在适当情况下已调整以反映资本变动。交易量为当日累计总额，四舍五入至最接近的1,000股。每股资产净值（NAV）基于收盘价及30天收盘价，依据最新累计公允净资产价值估算与收盘价计算。折价、溢价、总赎回收益率（GRY）及股权清算障碍率（HR）以百分比显示，NAV以便士计价。

- 除息交易 - 除资本分配交易

停牌时价格

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Dodge & Cox全球基金-全球股票基金 Algebris Investments Artemis Fund Managers Ltd (1200） 57 St James's Street, London SW1A 1LD 0800 092 2051

| 公司名称 | |

公司名称 / Guinness Global Investors 基金名称 / Guinness Global Innovators Fund Y GBP Acc ISIN / IE008DX03K83 买入价（13-08-26） / 47.9383 收益率（13-08-26） / 0.00 变动（13-08-26） / 0.13

买入价 要约价 ± 收益率 24m 26m 基金

买入价 要约价 ± 收益率 24m 26m 基金 买入价 要约价 ± 收益率 24m 26m

$\alpha$ lgebris INVESTMENTS

产品名称 / 价格 / Bid / Offer / + / - / Yield 24m / Yield 36m

Algebra Core Italy I EUR / € 250.58 / - / 0.51 / 0.00 / 25.36 / 17.46 Algebra Core Italy R EUR / € 231.35 / - / 0.46 / 0.00 / 24.43 / 16.58 Financial Credit I / € 229.74 / - / 0.09 / 0.00 / 5.87 / 8.44 Financial Credit I GBP / £ 203.49 / - / 0.07 / 0.00 I USD / $ 212.25 / - / 0.09 / 5.86 / 0.00 R / € 193.19 / - / 0.07 / 0.00 / 5.18 / 7.79 Equity B / € 397.32 / - / 2.85 / 0.00 Equity R / € 322.02 / - / 2.30 / 0.00 / 27.05 / 27.76 Equity Fund B GBP / £ 332.01 / - / 2.37 / 0.00 Equity Fund B USD / $ 500.67 / - / 3.61 / 3.90 / 0.00 Income I / € 307.91 / - / 0.89 / 0.00 / 15.85 / 16.99 Income R / € 271.00 / - / 0.78 / 0.00 / 14.61 / 15.94 Income Fund I GBP / £ 226.15 / - / 0.64 / 6.02 / 0.00 Income Fund I USD / $ 258.35 / - / 0.75 / 0.00 Global Opportunities I / € 155.11 / - / 0.04 / 0.00 / 3.40 / 5.65 Global Opportunities R / € 148.78 / - / 0.04 / 0.00 / 2.83 / 5.13 Global Opportunities I GBP / € 154.30 / - / 0.04 / 0.00 Global Opportunities I USD / $ 159.28 / - / 0.05 / 0.00 IG I / € 120.41 / - / 0.01 / 0.00 / 4.12 / 6.59 IG R / € 116.38 / - / 0.01 / 0.00 / 3.61 / 6.06 Strategic Fund R / € 116.06 / - / 0.03 / 0.00 / 2.73 / 0.00 Global Equity Select B / € 154.53 / - / 0.41 / 0.00 / 9.59 / 11.16 Global Equity Select R / € 147.04 / - / 0.38 / 0.00 / 8.19 / 9.73

Artemis Corporate Bond I Acc / 118.71 / - / 0.09 / 0.00 / 5.30 / 6.53

Artemis Global Income I Dis / 241.10 / - / -1.27 / 0.00 / 2.17 / 0.50 High Income I Q Inc / 75.53 / - / 0.11 / 0.23 / 2.46 / 3.10 Income I Inc / 358.88 / - / 3.32 / 5.48 / 12.28 / 12.39 Monthly Dist I Inc / 102.16 / - / -0.27 / 0.00 / 13.88 / 13.75 Short-Dn Strat Bond / 133.93 / - / 0.01 / 0.00 / 6.43 / 7.45 SmartGARP Eur Eq I Acc / 1025.48 / - / 0.37 / 0.00 / 28.61 / 29.71 SmartGARP Global Small Co I / 256.18 / - / 1.86 / 1.95 / 14.63 / 14.52 GlcEnv Eq I / 343.63 / - / -3.56 / 0.00 / 29.89 / 24.98 Glc Eq I / 798.92 / - / 0.16 / 0.00 / 28.65 / 26.65 UK Eq I / 4826.22 / - / 26.97 / 2.41 / 27.86 / 25.26 Strategic Assets I / 108.39 / - / -0.04 / 0.00 / 2.76 / 2.63 Strategic Bond I Q / 126.16 / - / 0.01 / 4.46 / 6.78 / 7.11 UK Select Fund Class I / 1501.64 / - / 16.39 / 0.00 / 10.47 / 21.52 UK Smaller Cos I / 2639.10 / - / 8.22 / 1.81 / 4.84 / 9.43 UK Special Sits I / 1260.64 / - / 8.88 / 0.00 / 14.50 / 16.16 US Extended Alpha I / 576.96 / - / -0.79 / 0.00 / 14.45 / 17.87 US Select I / 573.70 / - / -1.29 / 0.00 / 19.25 / 21.83 US Snirr Cos I / 525.93 / - / 0.48 / 0.00 / 16.57 / 19.26

ASB Capital

www.asbc.com< / td>< / tr><><>ASB SUKUK - ACC< / ><>$ 104.15< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>ASB SUKUK - DIST< / ><>$ 97.58< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.50< / ><>0.00< / >< / ><><>ASB State Street Global Equity< / ><>$ 125.21< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>ASB Global Technology< / ><>$ 157.12< / ><>-< / ><>0.68< / ><>0.00< / >< / ><><>ASB MENA Equity< / ><>$ 100.08< / ><>-< / ><>0.00< / >< / table>

<><>American Dynamic< / ><>$ 9569.53< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>American One< / ><>$ 11230.76< / ><>-< / ><>0.00< / ><>10.75< / ><>11.36< / >< / ><><>Bond Global< / ><>€ 1645.86< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.33< / ><>6.28< / >< / ><><>Eurocroissance< / ><>€ 1335.96< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>Far East< / ><>$ 1284.73< / ><>-< / ><>0.00< / >< / table>

Blue Whale Investment Funds ICAV

<>< colspan="7">Blue Whale Investment Funds ICAVwww.bluewhale.co.uk info@bluewhale.co.uk< / ><>(IRE)< / >< / ><>< colspan="8">FCA Recognised-Ireland UCITS< / >< / ><><>Blue Whale Growth USD T< / ><>$< / ><>24.72< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.00< / >< / table>

Brown Advisory Funds PLC

<>< colspan="7">FCA Recognised< / >< / ><><>Global Leaders Fund USD C< / ><>$ 33.29< / ><>-< / ><>0.29< / ><>0.00< / ><>8.54< / ><>11.20< / >< / ><><>Global Leaders Sustainable Fund USD C< / ><>$ 19.50< / ><>-< / ><>0.18< / ><>0.00< / ><>7.43< / ><>10.10< / >< / ><><>Global Sustainable Total Return Bond GBP B< / ><>£ 9.46< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>Global Sustainable Total Return Bond USD B< / ><>$ 10.89< / ><>-< / ><>-0.01< / ><>0.00< / >< / ><><>US Equity Growth Fund USD B< / ><>$ 77.53< / ><>-< / ><>0.51< / ><>0.00< / ><>8.05< / ><>10.62< / >< / ><><>US Flexible Equity Fund USD B< / ><>$ 42.77< / ><>-< / ><>0.25< / ><>0.00< / ><>11.45< / ><>15.39< / >< / ><><>US Mid Cap Growth Fund USD C< / ><>$ 25.54< / ><>-< / ><>0.30< / ><>0.00< / ><>9.49< / ><>9.70< / >< / ><><>US Small Cap Blend Fund USD B< / ><>$ 32.10< / ><>-< / ><>0.11< / ><>0.00< / ><>9.90< / ><>11.10< / >< / ><><>US Smaller Companies Fund USD B< / ><>$ 48.17< / ><>-< / ><>0.14< / ><>0.00< / ><>8.95< / ><>7.74< / >< / ><><>US Sustainable Growth Fund USD C< / ><>$ 40.85< / ><>-< / ><>0.25< / ><>0.00< / ><>8.04< / ><>12.03< / >< / ><><>US Sustainable Value Fund USD C Acc< / ><>$ 18.34< / ><>-< / ><>0.16< / ><>0.00< / >< / table>

Canaccord WEALTH

Canaccord Wealth International Multi Strategy Funds Limited< / td>< / tr><><>Balanced Strategy< / ><>£< / ><>1.18< / ><>-< / ><>0.00< / ><>11.78< / ><>11.30< / >< / ><><>Balanced Strategy A< / ><>£< / ><>1.18< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.84< / ><>8.53< / ><>8.72< / >< / ><><>Cautious Balanced Strategy< / ><>£< / ><>1.47< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.91< / ><>9.28< / ><>9.17< / >< / ><><>Cautious Balanced Strategy A< / ><>£< / ><>1.06< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.84< / ><>6.86< / ><>7.30< / >< / ><><>Growth Strategy< / ><>£< / ><>2.66< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.76< / ><>0.97< / ><>5.38< / >< / ><><>Growth Strategy A< / ><>£< / ><>1.27< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.54< / ><>10.29< / ><>10.89< / >< / ><><>High Growth Strategy< / ><>GBP< / ><>3.91< / ><>-< / ><>0.02< / ><>0.24< / ><>14.58< / ><>14.77< / >< / ><><>High Growth Strategy A< / ><>£< / ><>1.34< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.52< / ><>12.17< / ><>12.16< / >< / ><><>High Income Bond Fund B Monthly< / ><>£< / ><>0.99< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>High Income Bond Fund B Quarterly< / ><>£< / ><>1.00< / ><>-< / ><>0.00< / >< / ><><>US$ Growth Strategy< / ><>$< / ><>2.58< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.21< / ><>15.67< / ><>15.58< / >< / table>

日常交易。A类初始费用为零，其他类别最高2%。

CANDRIAM 由纽约人寿投资管理公司

Candriam 投资集团< / td><>(卢森堡)< / >< / tr><>< colspan="8">英国金融行为监管局（FCA）认可< / >< / ><><> 另类投资股票市场中性-C 类< / ><>€< / ><>227.78< / ><>-< / ><>0.57< / ><>0.00< / ><>1.91< / ><>3.53< / >< / ><><> 欧元高收益债券-C 类< / ><>€< / ><>1453.98< / ><>-< / ><>-0.11< / ><>0.00< / ><>4.22< / ><>5.90< / >< / ><><> 全球高收益债券-C 类< / ><>€< / ><>290.73< / ><>-< / ><>0.16< / ><>0.00< / ><>3.85< / ><>5.53< / >< / ><><> 全球通胀挂钩债券-I 类< / ><>€< / ><>166.82< / ><>-< / ><>-0.20< / ><>0.00< / ><>2.67< / ><>3.04< / >< / ><><> 全收益债券-C 类< / ><>€< / ><>144.28< / ><>-< / ><>-0.10< / ><>0.00< / ><>2.18< / ><>2.82< / >< / ><><> 分散化期货-I

类< / ><>€< / ><>13811.15< / ><>-< / ><>142.51< / ><>0.00< / ><>-0.39< / ><>-2.01< / >< / ><><> 股票指数澳大利亚-C 类 A$< / ><>A$< / ><>2502.50< / ><>-< / ><>26.55< / ><>0.00< / ><>5.34< / ><>6.58< / >< / ><><> 股票指数新兴市场-C 类< / ><>€< / ><>1508.33< / ><>-< / ><>-22.43< / ><>0.00< / ><>25.84< / ><>19.12< / >< / ><><> 生物科技股票-C 类< / ><>$< / ><>1474.59< / ><>-< / ><>12.46< / ><>0.00< / ><>20.58< / ><>20.78< / >< / ><><> 欧洲创新股票-R 类< / ><>€< / ><>283.16< / ><>-< / ><>1.91< / ><>0.00< / ><>4.65< / ><>-1.88< / >< / ><><> 指数套利-C 类< / ><>€< / ><>1531.98< / ><>-< / ><>0.82< / ><>0.00< / ><>1.49< / ><>2.57< / >< / ><><> 多空信用-R 类< / ><>€< / ><>120.51< / ><>-< / ><>-0.03< / ><>0.00< / ><>3.05< / ><>3.87< / >< / ><><> 风险套利-C 类< / ><>€< / ><>2757.16< / ><>-< / ><>0.25< / ><>0.00< / ><>3.15< / ><>4.00< / >< / ><><> 可持续债券新兴市场-I 类分红< / ><>$< / ><>775.20< / ><>-< / ><>0.00< / ><>5.37< / ><>2.62< / >< / ><><> 可持续债券欧元企业-R 类< / ><>€< / ><>111.66< / ><>-< / ><>-0.01< / ><>0.00< / ><>2.86< / ><>4.46< / >< / ><><> 可持续全球高收益-I 类< / ><>€< / ><>1265.36< / ><>-< / ><>0.50< / ><>0.00< / ><>3.36< / ><>4.58< / >< / ><><> 经济犯罪股票-R 类< / ><>$< / ><>163.06< / ><>-< / ><>0.00< / ><>5.51< / ><>4.56< / >< / ><><> 气候行动股票-I

类< / ><>$< / ><>2162.27< / ><>-< / ><>5.84< / ><>0.00< / ><>12.60< / ><>8.54< / >< / ><><> 可持续新兴市场股票-C 类< / ><>€< / ><>183.76< / ><>-< / ><>-2.43< / ><>0.00< / ><>23.81< / ><>15.60< / >< / ><><> 可持续欧元区股票-C 类< / ><>€< / ><>223.32< / ><>-< / ><>1.51< / ><>0.00< / ><>7.64< / ><>7.33< / >< / ><><> 可持续欧洲中小盘股票-I 类< / ><>€< / ><>2486.21< / ><>-< / ><>26.04< / ><>0.00< / ><>-0.65< / ><>0.10< / >< / ><><> 可持续全球股票-C 类< / ><>€< / ><>46.37< / ><>-< / ><>0.24< / ><>0.00< / ><>11.57< / ><>13.40< / >< / ><><>NYUM GF 美国高收益企业债券-R 类< / ><>$< / ><>174.45< / ><>-< / ><>0.09< / ><>0.00< / ><>5.78< / ><>7.02< / >< / table>

| 其他国际基金 |

Candiram Bds Euro Sh. Term Cap / € / 2192.57 / - / -0.07 / 0.00 / 2.32 Candiram Bonds Credit Opportunities / € / 222.08 / - / 0.03 / 0.00 / 2.78 Bonds Emerg Mkt-C-Cap / € / 3108.42 / - / -0.18 / 0.00 / 7.15 Equities L Eurp Opt Olt 4- / € / 259.19 / - / 1.73 / 0.00 / 7.51 Equities L Global Demg R / € / 387.07 / - / 1.68 / 0.00 / 9.71 Equities Onco impt A- / € / 3773.11 / - / 37.44 / 0.00 / 7.62 Equities L Robt&InnTech I / € / 7800.86 / - / 34.56 / 0.00 / 28.48

| FCA 认可基金 |

VT Cantab Balanced A GBP Acc / 140.41 / - / 0.34 / 1.80 / 9.88 / 9.26 VT Cantab Moderate A GBP Acc / 138.80 / - / 0.26 / 2.12 / 9.38 / 8.24 VT Cantab Sustainable Gbl Eq A GBP Acc / 172.65 / - / 1.25 / 1.37 / 10.08 / 9.96

| CG Portfolio Fund PLC | Absolute Return M Inc / £ / 144.28 / - / 0.00 / 2.61 / 3.03 / 2.48 Capital Gearing Portfolio GBP P / £ / 39483.25 / - / -10.14 / 1.95 / 2.93 / 2.33 Capital Gearing Portfolio GBP V / £ / 192.06 / - / -0.05 / 1.94 / 2.94 / 2.33 Dollar Fund Cis D Inc / £ / 151.24 / - / -0.16 / 2.82 / -1.68 / -2.68 Dollar Hedged GBP Inc / £ / 94.48 / - / -0.23 / 2.54 / 0.90 / -0.02 Real Return Cis A Inc / £ / 182.20 / - / -0.19 / 2.55 / -0.94 / -2.42 UK Index-Linked Bond G Inc / £ / 105.03 / - / -0.02 / 2.10 / 0.77 / 0.00

| 其他国际基金 | CAM-GTF VCC / $ 459918.30 / 49918.30 / 0.00 / 0.49 / 3.79 CAM Gri VCC / $ 1440.68 / - / 0.00 / 20.88 / 4.69 RAIC VCC / $ 1.89 / - / 0.00 / 8.97 / -1.66

Chartered Asset Management Pte Ltd

| 国际共同基金 | CP Multi-Strategy Fund / $ / 465.42 / - / 0.23 / 0.00 / 12.21

CP Capital Asset Management Limited

| 国际共同基金 | CP Dual-Purpose Fund / $ 213.06 / - / -0.06 / 0.00 CP Global Alpha Fund / $ 507.35 / - / -0.15 / 0.00 / 11.38 / 12.78 CPS-Master Private Fund / $ 613.16 / - / -0.02 / 0.00 / 11.17 / 12.62

道奇与考克斯®全球基金

新兴市场股票基金 A 美元累计 / $ / 16.29 / - / 0.18 / 0.00 / 27.92 / 25.09 新兴市场股票基金 A 英镑累计 / £ / 16.88 / - / 0.16 / 0.00 / 24.00 / 21.47 新兴市场股票基金 D 英镑分红 / £ / 15.27 / - / 0.14 / 1.69 / 21.45 / 18.96 新兴市场股票基金 A 欧元累计 / € / 16.95 / - / 0.19 / 1.51 / 23.65 / 21.88

欧元累计类 / € / 18.09 / - / -0.01 / 0.00 / 2.75 / 3.74 欧元累计类（H） / € / 12.20 / - / -0.01 / 0.00 / 4.25 / 4.48 欧元分红类 / € / 11.16 / - / 0.00 / -1.88 / -0.93 欧元分红类（H） / € / 7.46 / - / -0.01 / 5.05 / -0.54 / -0.25 英镑分红类 / £ / 11.70 / - / -0.02 / 4.75 / -1.65 / -1.34 英镑分红类（H） / £ / 8.45 / - / 0.00 / 4.70 / 1.36 / 1.32 美元累计类 / $ / 15.24 / - / -0.01 / 0.00 / 6.28 / 6.49 瑞士法郎分红类（H） / Str / 7.62 / - / 0.00 / -2.87 / -2.72

美元累计股份类 / $ / 50.31 / - / 0.39 / 0.00 / 16.53 / 18.09 英镑累计股份类 / £ / 60.64 / - / 0.40 / 0.00 / 12.95 / 14.65 英镑分红股份类 / £ / 38.95 / - / 0.25 / 0.00 / 10.36 / 13.10 欧元累计股份类 / € / 64.70 / - / 0.51 / 0.00 / 12.74 / 12.86 英镑分红股份类（H） / £ / 21.66 / - / 0.17 / 0.00 / 14.42 / 15.70 美元分红类 / $ / 20.57 / - / 0.16 / 0.00 / 14.91 / 16.43 加拿大元累计类 / C$ / 65.37 / - / 0.40 / 0.00 / 16.86 / 18.55

美元累计股份类 / $ / 61.56 / - / 0.42 / 0.00 / 14.28 / 16.64 英镑累计股份类 / £ / 70.17 / - / 0.39 / 0.00 / 10.78 / 13.24 英镑分红股份类 / £ / 40.88 / - / 0.23 / 0.00 / 9.94 / 12.34 欧元累计股份类 / € / 68.35 / - / 0.47 / 0.00 / 7.74 / 11.37 英镑分红股份类（H） / £ / 23.27 / - / 0.16 / 0.00 / 12.89 / 15.15 美元分红类 / $ / 22.55 / - / 0.15 / 0.00 / 13.42 / 15.69

DRAGON CAPITAL

| Dragon Capital www.dragoncapital.com 基金信息：info@dragoncapital.com | | | | | | | | 其他国际基金 | | | | | | | 越南股票（UCITS 基金 A 美元） / $ / 35.94 / - / 0.37 / 0.00 / 6.30 / 0.00

获授权投资基金< / td>< / tr><><>EdenTree全球影响债券< / ><>86.87< / ><>-< / ><>-0.01< / ><>4.17< / ><>-0.45< / >< / ><><>EdenTree绿色影响股票< / ><>134.90< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.90< / ><>8.65< / >< / ><><>EdenTree绿色影响基础设施< / ><>78.48< / ><>-< / ><>-0.08< / ><>6.69< / ><>-2.69< / >< / ><><>EdenTree全球可持续政府债券< / ><>96.90< / ><>-< / ><>-0.04< / ><>3.09< / ><>0.00< / >< / ><><>EdenTree可持续欧洲股票A< / ><>497.40< / ><>-< / ><>1.80< / ><>1.85< / ><>13.63< / >< / ><><>EdenTree可持续欧洲股票B< / ><>502.70< / ><>-< / ><>1.80< / ><>0.00< / ><>13.59< / >< / ><><>EdenTree可持续全球股票A< / ><>458.00< / ><>-< / ><>0.80< / ><>0.53< / ><>9.91< / >< / ><><>EdenTree可持续全球股票B< / ><>462.00< / ><>-< / ><>0.80< / ><>0.94< / ><>9.85< / >< / ><><>EdenTree可持续管理收益A< / ><>141.40< / ><>-< / ><>0.30< / ><>4.01< / ><>5.90< / >< / ><><>EdenTree可持续管理收益B< / ><>153.30< / ><>-< / ><>0.40< / ><>3.98< / ><>6.39< / >< / ><><>EdenTree可持续短期债券< / ><>95.88< / ><>-< / ><>0.04< / ><>4.57< / ><>0.44< / >< / ><><>EdenTree可持续英镑债券A< / ><>85.02< / ><>-< / ><>0.04< / ><>4.97< / ><>-0.41< / >< / ><><>EdenTree可持续英镑债券B< / ><>98.12< / ><>-< / ><>0.04< / ><>4.97< / ><>0.19< / >< / ><><>EdenTree可持续英国股票A< / ><>252.70< / ><>-< / ><>1.70< / ><>1.74< / ><>5.87< / >< / ><><>EdenTree可持续英国股票B< / ><>251.90< / ><>-< / ><>1.60< / ><>2.11< / ><>3.87< / >< / ><><>EdenTree可持续英国股票机会A< / ><>328.40< / ><>-< / ><>1.60< / ><>1.46< / ><>3.28< / >< / ><><>EdenTree可持续英国股票机会B< / ><>335.20< / ><>-< / ><>1.70< / ><>1.91< / ><>3.21< / >< / table>

管理基金服务

买入价 卖出价 涨跌 收益率 24个月 36个月 基金

Fundsmith Equity Fund

Fundsmith LLP (1200)F 邮政信箱10846，切姆斯福德埃塞克斯郡CM99 2BW 0330 123 1815 www..co.uk，enquiries@.co.uk

授权投资基金< / td>< / tr><><> Equity T Acc< / ><>696.54< / ><>-< / ><>1.79< / ><>0.00< / ><>0.37< / >< / ><><> Equity T Inc< / ><>628.67< / ><>-< / ><>1.62< / ><>0.00< / ><>13.89< / >< / table>

McInroy & Wood Portfolios Limited 伊斯特奥德斯顿，哈丁顿EH41 3SF 01620 825867

<>< colspan="7">Marwyn资产管理有限公司< / ><>(CYM)< / >< / ><>< colspan="8">受监管< / >< / ><><>Marwyn价值投资者< / ><>£< / ><>362.11< / ><>-< / ><>0.00< / >< / table>

<>< colspan="8">健力士全球投资者< / >< / ><><>健力士全球股票收益英镑分红< / ><>£< / ><>24.92< / ><>-< / ><>0.26< / ><>2.05< / ><>9.56< / ><>11.16< / >< / ><><>健力士全球创新者英镑累计< / ><>£< / ><>46.98< / ><>-< / ><>0.29< / ><>0.00< / ><>12.01< / ><>15.57< / >< / ><><>健力士全球优质中盘股英镑累计< / ><>£< / ><>15.89< / ><>-< / ><>0.11< / ><>0.00< / ><>12.06< / ><>11.40< / >< / table>

<>< colspan="7">国际保险< / >< / ><><>假日房产债券系列1< / ><>£< / ><>0.49< / ><>-< / ><>0.00< / ><>-0.41< / >< / ><><>假日房产债券系列2< / ><>£< / ><>0.66< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.40< / >< / table>

简·汉斯投资公司

授权投资基金< / td>< / tr><><>均衡基金累计份额：< / ><>7012.20< / ><>-< / ><>11.50< / ><>1.75< / ><>4.96< / ><>0.00< / >< / ><><>均衡基金收益份额< / ><>6620.70< / ><>-< / ><>10.80< / ><>1.78< / ><>3.24< / ><>3.09< / >< / ><><>新兴市场基金累计份额< / ><>2313.00< / ><>-< / ><>1.80< / ><>1.74< / ><>2.12< / ><>0.00< / >< / ><><>新兴市场基金收益份额< / ><>2084.10< / ><>-< / ><>1.60< / ><>1.76< / ><>0.36< / ><>-1.93< / >< / ><><>收益基金累计份额< / ><>3644.70< / ><>-< / ><>1.80< / ><>2.68< / ><>7.30< / ><>0.00< / >< / ><><>收益基金收益份额< / ><>3231.00< / ><>-< / ><>1.50< / ><>2.76< / ><>4.15< / ><>3.88< / >< / ><><>小型公司基金累计份额：< / ><>7299.50< / ><>-< / ><>46.60< / ><>1.21< / ><>4.85< / ><>0.00< / >< / ><><>小型公司基金收益份额< / ><>6862.30< / ><>-< / ><>43.80< / ><>1.22< / ><>3.60< / ><>3.97< / >< / table>

<>< colspan="6">英国司法部共同投资基金< / ><>（英国）< / >< / ><>< colspan="7">英国房地产及其他单位信托< / >< / ><><>股票指数跟踪基金收益份额< / ><>2684.00< / ><>-< / ><>9.00< / ><>2.00< / ><>11.66< / ><>11.39< / >< / ><>< colspan="7">分配单位< / >< / table>

<>< colspan="7">授权公司董事-韦斯通管理（英国）有限公司< / >< / ><><>环球总基金PCG A类< / ><>704.54< / ><>-< / ><>5.34< / ><>0.42< / ><>15.07< / ><>18.45< / >< / ><><>环球总基金PCG B类< / ><>693.73< / ><>-< / ><>5.24< / ><>0.00< / ><>14.99< / ><>18.39< / >< / ><><>环球总基金PCG国际< / ><>676.69< / ><>-< / ><>5.10< / ><>0.00< / ><>14.82< / ><>18.21< / >< / table>

<>< colspan="6">Purisima Investment Fds (CI) Ltd< / ><>（泽西）< / >< / ><><>监管< / ><>< / >< / ><><>PCG B类< / ><>572.79< / ><>-< / ><>-6.57< / ><>0.00< / ><>16.88< / ><>20.87< / >< / ><><>PCG C类< / ><>552.70< / ><>-< / ><>-6.34< / ><>0.00< / ><>16.62< / ><>2.60< / >< / table>

皇家伦敦 芬丘奇街80号，伦敦EC3M 4BY

Purisima Investment Fds (UK)（1200）F 利兹市惠灵顿街中央广场3层，LS1 4DL 订购台及咨询电话：0345 922 0044 授权投资基金

<>< colspan="7">授权投资基金< / >< / ><><>皇家伦敦可持续多元化A类收益份额< / ><>284.80< / ><>-< / ><>1.10< / ><>1.54< / ><>4.51< / ><>6.11< / >< / ><><>皇家伦敦可持续全球A类收益份额< / ><>505.20< / ><>-< / ><>2.30< / ><>0.76< / ><>10.81< / ><>11.75< / >< / ><><>皇家伦敦企业债月度收益< / ><>76.83< / ><>-< / ><>0.06< / ><>4.44< / ><>0.32< / ><>1.29< / >< / ><><>皇家伦敦欧洲增长信托< / ><>297.10< / ><>-< / ><>1.40< / ><>1.14< / ><>11.52< / ><>11.34< / >< / ><><>皇家伦敦可持续领导者A类收益份额< / ><>1026.00< / ><>-< / ><>9.00< / ><>1.47< / ><>8.68< / ><>8.05< / >< / ><><>皇家伦敦英国增长信托< / ><>880.30< / ><>-< / ><>6.80< / ><>1.69< / ><>11.91< / ><>11.43< / >< / ><><>皇家伦敦英国增收增长信托< / >< / ><><>皇家伦敦美国增长信托< / ><>649.60< / ><>-< / ><>-0.90< / ><>0.01< / ><>13.90< / ><>17.13< / >< / table>

详情请访问 www.royallondon.com

Nutshell资产管理有限公司< / td><>（爱尔兰）< / >< / tr><>< colspan="8">Nutshell资产管理有限公司，Ivybridge大厦，1-5 Adam街，伦敦WC2N 6LE www.nutshellam.com< / >< / ><>< colspan="8">获授权投资基金< / >< / ><><>Nutshell Growth基金（英镑）机构创始人< / ><>£< / ><>186.23< / ><>-< / ><>1.88< / ><>0.00< / ><>15.09< / ><>16.62< / >< / table>

<>< colspan="7">受监管< / >< / ><><>Oasis Crescent全球股票基金（美元）A类（分红）< / ><>$< / ><>58.47< / ><>-< / ><>0.48< / ><>0.00< / ><>21.34< / >< / ><><>Oasis Crescent全球收益基金（美元）A类分红< / ><>$< / ><>10.24< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.62< / >< / ><><>Oasis Crescent低股权基金（美元）D类分红< / ><>$< / ><>16.60< / ><>-< / ><>0.06< / ><>0.00< / ><>11.93< / >< / ><><>Oasis Crescent中股权基金（美元）A类分红< / ><>$< / ><>19.53< / ><>-< / ><>0.12< / ><>0.00< / ><>14.39< / >< / ><><>Oasis Crescent房地产股权基金（美元）A类分红< / ><>$< / ><>11.18< / ><>-< / ><>0.02< / ><>0.00< / ><>12.06< / >< / ><><>Oasis Crescent短期收益基金（美元）A类（分红）< / ><>$< / ><>0.96< / ><>-< / ><>0.00< / ><>0.80< / >< / ><><>Oasis Crescent可变基金（美元）A类（分红）< / ><>$< / ><>12.42< / ><>-< / ><>0.08< / ><>0.00< / ><>8.57< / >< / table>

<>< colspan="7">私人基金管理公司（根西）有限公司< / ><>（根西岛）< / >< / ><>< colspan="8">受监管< / >< / ><><>Monument Growth 11 / 08 / 2026< / ><>£< / ><>612.89< / ><>638.71< / ><>0.00< / ><>1.36< / ><>3.26< / ><>3.09< / >< / table>

Ruffer LLP（1000）F 中央广场三层，惠灵顿街，利兹LS1 4DL 订单台与咨询：0345 601 9610 获授权投资基金

<><>WBS Ruffer总回报C类累计< / ><>596.60< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.79< / ><>4.40< / ><>3.53< / >< / ><><>WS Ruffer总回报C类分红< / ><>348.66< / ><>-< / ><>0.00< / ><>1.82< / ><>3.21< / ><>1.51< / >< / table>

<>< colspan="7">SICO BSC BHR电话 - +973 1751 5700网站 - www.sicobank.com< / >< / ><><>< / ><>< / ><>（巴林）< / >< / ><><>海湾股票基金< / ><>$< / ><>583.47< / ><>-< / ><>-3.93< / ><>0.00< / ><>-3.81< / >< / ><><>Sico海湾股票基金< / ><>$< / ><>198.62< / ><>-< / ><>0.17< / ><>0.00< / ><>10.57< / >< / table>

<>< colspan="7">SICO Capital KSA电话 - +966 11 521 3835网站 - www.sicocapital.com< / ><>（沙特）< / >< / ><><>SICO Kingdom股票基金< / ><>沙特里亚尔< / ><>10.66< / ><>-< / ><>-0.27< / ><>0.00< / ><>1.39< / ><>-< / >< / ><><>SICO MENA股票基金< / ><>沙特里亚尔< / ><>21.34< / ><>-< / ><>0.13< / ><>0.00< / ><>-1.37< / ><>4.80< / >< / ><><>SICO Capital货币市场基金< / ><>沙特里亚尔< / ><>13.92< / ><>-< / ><>-0.03< / ><>0.00< / ><>-< / >< / table>

买入价 卖出价 涨跌 收益率 24个月 36个月

<><>Stonehage Fleming投资管理有限公司< / ><>（爱尔兰）< / >< / ><><>www.stonehagefleming.com / gbi enquiries@stonehagefleming.com< / ><>< / >< / table>

<><>SF Global Best Ideas股票基金B类美元累计< / ><>$< / ><>307.20< / ><>-< / ><>2.01< / ><>0.00< / ><>5.72< / ><>7.41< / >< / ><><>SF Global Best Ideas股票基金D类英镑分红< / ><>£< / ><>342.08< / ><>-< / ><>2.44< / ><>0.00< / ><>2.57< / ><>4.35< / >< / table>

Superfund Asset Management GmbH

Superfund Trend Gold< / td><>$ 2028.42< / ><>-< / ><>82.67< / ><>0.00< / ><>38.52< / ><>31.78< / >< / tr> <><>Superfund Trend Silver< / ><>$ 2239.85< / ><>-< / ><>85.06< / ><>0.00< / ><>59.84< / ><>42.21< / >< / > <><>Superfund Trend< / ><>$ 809.37< / ><>-< / ><>14.39< / ><>0.00< / ><>10.88< / ><>5.76< / >< / > <><>Superfund Bitcoin 0-2x< / ><>€ 83.15< / ><>-< / ><>0.00< / ><>-2.33< / ><>10.17< / >< / > <><>Superfund Fund-of-Funds< / ><>$ 157.85< / ><>-< / ><>0.00< / ><>18.23< / ><>17.41< / >< / > < / table>

<><>Superfund Blockchain< / ><>€< / ><>22.48< / ><>-< / ><>1.40< / ><>0.00< / ><>14.24< / ><>28.26< / >< / > <><>Superfund Gold Silver + Mining< / ><>€< / ><>21.69< / ><>-< / ><>0.50< / ><>0.00< / ><>35.69< / ><>-< / >< / > <><>Superfund Quadriga All Seasons< / ><>€< / ><>15.32< / ><>-< / ><>0.11< / ><>0.00< / ><>17.99< / ><>17.52< / >< / > <><>Superfund Inflation< / ><>SFr< / ><>11.67< / ><>-< / ><>0.09< / ><>0.00< / ><>13.91< / ><>4.56< / >< / > < / table>

<><>Troy Asset Management (1200)< / ><>(UK)< / >< / > <><>3rd Floor, Central Square, Wellington Street, Leeds LS1 4DL< / ><>< / >< / > <><>Order Desk and enquiries 0345 608 0950< / ><>< / >< / > <><>Authorised Inv Funds< / ><>< / >< / >

Authorised Corporate Director: Waystone Management (UK) Limited

<>< colspan="7">Trojan Investment Funds< / >< / > <><>Trojan Ethical Global Inc O Acc< / ><>115.04< / ><>-< / ><>1.28< / ><>2.95< / ><>1.32< / ><>3.31< / >< / > <><>Trojan Ethical Global Inc O Inc< / ><>101.31< / ><>-< / ><>1.13< / ><>3.01< / ><>-0.69< / ><>1.05< / >< / > <><>Trojan Ethical O Acc< / ><>159.62< / ><>-< / ><>0.77< / ><>0.67< / ><>6.76< / ><>7.09< / >< / > <><>Trojan Ethical O Inc< / ><>154.10< / ><>-< / ><>0.75< / ><>0.67< / ><>6.67< / ><>6.61< / >< / > <><>Trojan Ethical Income O Acc< / ><>172.11< / ><>-< / ><>1.97< / ><>2.52< / ><>5.81< / ><>8.03< / >< / > <><>Trojan Ethical Income O Inc< / ><>129.50< / ><>-< / ><>1.48< / ><>2.61< / ><>3.02< / ><>5.16< / >< / > <><>Trojan Fund Acc< / ><>467.42< / ><>-< / ><>2.39< / ><>0.80< / ><>6.35< / ><>6.12< / >< / > <><>Trojan Fund Inc< / ><>366.03< / ><>-< / ><>1.87< / ><>0.88< / ><>7.54< / ><>5.01< / >< / > <><>Trojan Global Income O Acc< / ><>178.72< / ><>-< / ><>1.67< / ><>3.25< / ><>4.30< / ><>5.10< / >< / > <><>Trojan Global Income O Inc< / ><>132.67< / ><>-< / ><>1.24< / ><>3.32< / ><>1.05< / ><>1.81< / >< / > <><>Trojan Income O Acc< / ><>406.95< / ><>-< / ><>4.49< / ><>2.73< / ><>4.27< / ><>5.35< / >< / > <><>Trojan Income O Inc< / ><>179.30< / ><>-< / ><>1.98< / ><>2.83< / ><>1.65< / ><>3.53< / >< / >

<>< colspan="7">Trojan Funds (Ireland) Plc< / >< / > <><>Trojan Europe O EUR Acc< / ><>€< / ><>1.0324< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.00< / >< / > <><>Trojan Exclusions X GBP Acc< / ><>£< / ><>1.3351< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.00< / ><>7.74< / >< / > <><>Trojan Global Equity O GBP Acc< / ><>£< / ><>6.1148< / ><>-< / ><>0.06< / ><>0.20< / ><>1.46< / >< / > <><>Trojan (Ireland) O GBP Acc< / ><>£< / ><>1.9800< / ><>-< / ><>0.01< / ><>0.00< / ><>7.06< / >< / >

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种族暴力的强力研究

左起：朱利安·罗泽尔、布莱斯·弗利和卡迈勒·博尔登在佐拉·霍华德的《Hang Time》中——安德鲁·佩里摄

戏剧

《Hang Time》 爱丁堡国际艺术节 ★★★★★

蒂姆·巴诺

妮古拉·贝内代蒂为今年爱丁堡国际艺术节选择的主题是美国独立250周年。有些节目选择比其他节目更忠实地延续这一美国主题——如一部关于阿片类药物危机的世界首演歌剧、一部《天使在美国》的严峻复排——但正是佐拉·霍华德的《Hang Time》以最直接也最微妙的方式实现了这一主题。

在缓慢的开场中，幕布拉开，三名黑人男子悬挂在一架隐形绞架上。他们的双脚悬在空中，头部低垂。这一静止的场景仅伴随着时间流逝的短暂声音：狗吠、鸟鸣、光线变化。随后他们苏醒并开始交谈。

他们的对话是那种填充无聊时间的轻松男性闲聊。卡迈勒·博尔登饰演的斯利姆吹嘘自己睡过的美女，偶尔哼唱几句，还挑逗起脾气暴躁的长者伯德（朱利安·罗泽尔）争论Muddy Waters还是Freddie King是更好的蓝调音乐家。罗泽尔饰演的伯德则以长者的谨慎与智慧提供忠告，而年轻的Blood（布莱斯·弗利）则梦想着逃离他们所在的小镇。

有说笑、玩笑、精心编排的陈年轶事复述，还有许多梦想。暗示他们已相识多年。但一切尽在暗示。他们在哪个小镇？不知道。可能是任何美国社区，任何时代。没有任何解释。没有带他们来到这里的缘由，没有地点或时代，也没有关于这三个男人的更多信息。

而为什么，在闲聊间歇，他们会在绞架上扭动，一次次似乎死去又复活？

偶尔会有一些细节可供把握。Blood已经攒了$1,000准备旅行。他谈到镇上其他人从未离开过。“他们最期待的就是复活节星期天，”他感叹道，“那时他们可以穿上最好的鞋子。‘我不能一辈子都在等待我的一生。’”

很容易被他的梦想所感染。弗利那张坚毅的面孔、他的决心与乐观，都只是一个年轻人的模样。然后你会想起他所处的境地，以及一切已为时太晚。

这正是这部剧作力量的源泉——既来自其惊悚构想与他们闲聊中平凡幽默之间的残酷对比，也来自霍华德在表面闲聊下推动的巨大暗示与潜台词世界。仅仅一个小时内，我们仿佛了解了这些男人作为个体及其代表的某些本质。

在导演方面，霍华德让他们除了头部外保持静止，头部只能左右摇晃，仿佛被绳索束缚。每当有人生气、情绪激动或有任何激动时，就会传来绳索收紧的吱吱声，他的眼睛开始凸出，身体紧绷，脸上充满痛苦。

暗示不言而喻。他们陷入永恒的绞刑状态，或被驯服，就像你可能训练一条狗不再吠叫，这部剧作的隐喻如此可怕地贴近它所代表的事物。

“美好的一天，”Blood说。“安静。”

“世界和平了，”伯德答道。

在这部剧作漫长而无关紧要的段落中，你几乎可以相信它。但这正是它最可怕的地方。所有这些和平、幽默、渴望与同志情谊——直到绳索再次收紧。

eif.co.uk

电视

《A Beautiful Obsession》 Prime Video ★★★★☆

默里·威瑟斯

《A Beautiful Obsession》是亚马逊Prime Video推出的新剧集，讲述佩普·瓜迪奥拉执教曼城最后两个赛季的心碎离别、更衣室争吵以及一位明星球员的泪水。

Streaming 平台已斥巨资投入足球俱乐部纪录片，自制或委制了一系列作品，如亚马逊 MGM Studios 的《全或无》系列。Netflix 的《桑德兰，直到我死去》首季于 2018 年上线，树立了大多数后续作品难以企及的标杆。但最新的《城市》系列却并未粉饰这些作品所呈现的精英世界。镜头聚焦于因战绩低迷而心灰意冷的瓜迪奥拉，而此前他刚刚在英超联赛中创纪录地实现四连冠。

执导该片的凯文·麦克唐纳曾凭借《九月一日》斩获奥斯卡，该片聚焦 1972 年慕尼黑惨案中 11 名以色列运动员遇害的真相，其参与令本片的制作水准超越了一般俱乐部颂歌式的叙事。他与曼城工作室（俱乐部内部内容运营团队）及 Banijay 旗下的 Workerbee 公司联合执导这部四集系列片。

麦克唐纳与联合导演约翰·德·考克斯推出的一项创新之举，是在球队首席执行官费兰·索里亚诺与主席哈利敦·穆巴拉克之间加入语音备忘录。这些备忘录增强了影片的震撼力，揭示了球队连败背后的深层裂痕。瓜迪奥拉反复受到批评的形象令队长凯尔·沃克愤怒，并促使其在 2024-25 赛季中途离队。中场球员凯文·德布劳内在谈及“没能获得续约”时泣不成声，称“我们一家正经历艰难时刻”。瓜迪奥拉的顾问曼努埃尔·埃斯蒂亚特则向球员们透露老板正在办理离婚，以便让他们“看到一个真实的人”。

更衣室风波：瓜迪奥拉在场边进行战术部署

瓜迪奥拉头上的自残伤痕曾在 2024 年末那段惨淡赛程中被对手球迷嘲笑，而随着球队锁定欧冠资格，这些伤痕也逐渐愈合。但挫败感却延续至他执教生涯的最后一个赛季。

在 11 月负于勒沃库森后，他在一次非同寻常的独白中向球员们倾诉，提及为俱乐部付出的个人生活代价，并指责球员未能与他同甘共苦。

“我为你们工作。我放弃了生活，离婚了，家人也远离了。而你们回报了什么？”他问道，“当我看到那样的表现，我筋疲力尽、心力交瘁。我想要辞职。”

当球迷渴望俱乐部提供更多内容时，剥去脚本化外衣的压力与日俱增。部分曼城球迷对 Netflix 关于球队“三冠王”赛季的纪录片感到失望，因为赛季中期的失利被粉饰成了“心碎时刻”。

典型体育纪录片的温和叙事在球队赢得两座国内杯赛后回归，但影片并未触及英超联盟仍在调查的俱乐部财务指控。曼城方面否认存在不当行为。

然而，正是在伯恩茅斯一场必须赢下的比赛中场休息时的那番话，让人们清楚意识到瓜迪奥拉的执教生涯已近尾声。“所有故事终有结局，”主教练在准备离任时说道。

该片展现了更多未经粉饰的真实故事，以吸引球迷回归流媒体平台——并让这些故事超越俱乐部粉丝圈，产生更广泛的共鸣。

现已在 Prime Video 上线

FT 深度解读：制造业

数十年来，瑞士出口商一直专注于为其高端产品增值，但美国关税、全球贸易分化加剧以及强势瑞士法郎正在重创瑞士制造业。撰文：梅赛德斯·鲁尔

当美国去年对瑞士征收关税时，纳比尔·弗朗西斯的第一反应是震惊。

“这是一个警钟，”弗朗西斯说，他是Felco公司的首席执行官，该公司以生产高品质园艺工具闻名。“当瑞士受到的待遇与欧盟不同，你就能理解世界正在改变。”

几代人以来，Felco公司一直在讲法语的纳沙泰尔州绿色山丘上的基地生产其标志性的红柄修枝剪。约95%的产品用于出口，这家家族企业的客户包括英国国王查尔斯和美国前第一夫人米歇尔·奥巴马。

突然间，Felco面临着向其最大单一市场出口时需缴纳39%的关税，而欧盟同行只需缴纳15%。但弗朗西斯的应对措施并非将生产转移至更廉价的国家，也不是降低Felco剪刀的价格。

相反，公司选择将产品做得更昂贵、更具吸引力，增加了皮革包裹手柄、镀金刀片和激光雕刻个性化等选项。

Felco公司专注品质的策略是瑞士典型做法，瑞士制造业在GDP中占比近19%，是其享誉全球的金融服务业贡献的两倍。红底白十字图案遍布于从Heule精密工具到Caran D'Ache铅笔等产品，既是全球公认的品质保证，也是一种有价值的营销手段。

但随着瑞士法郎升值，主要贸易伙伴转向贸易保护主义和征收关税，这一策略正变得越来越难以实施。“如果回顾瑞士法郎汇率从过去到现在的变化，你会惊叹瑞士企业竟然还能生存下来。”IMD商学院金融学教授阿图罗·布里斯表示。

瑞士今年在IMD全球竞争力排名中从第一位下滑至第三位，经济表现排名则从第13位暴跌至第37位。

瑞士工业协会Swissmem将2025年描述为“失去的一年”，销售停滞不前，科技行业6,600个就业岗位消失。该协会补充称，目前正在进行缓慢但不均衡的复苏。

工业异类

一个拥有900万人口、自然资源匮乏且工资水平为全球最高之一的内陆国家，原本并非制造业成功故事的显而易见起点。

但瑞士做到了。面对高工资和不断升值的货币，瑞士企业通过提高生产率、专业化、精细化和高端化来应对，同时将目光投向全球市场而非狭小的国内市场。

“瑞士制造”成为这一成果的代名词：手表、机械和精密工具品质卓越，全球客户愿意为之额外付费。其结果之一是，瑞士经济中涌现出大量相对较小的企业，它们在特定细分领域占据主导地位。

这些企业涵盖从VAT（一家生产半导体生产用真空阀的制造商）到Burckhardt Compression，再到Rondo等专业公司——其机器将面团加工成世界各地面包店的糕点。

这些隐形冠军的韧性帮助这个阿尔卑斯国家抵御了席卷西欧的去工业化浪潮。瑞士拥有

“瑞士制造”的日益严峻挑战

在经合组织（OECD）38个成员国中，瑞士拥有最高比例的高科技制造业。

这种实力得益于其异常深入的学徒制体系。约三分之二的瑞士年轻人接受职业教育与培训，大部分在企业内部学习，为雇主提供技术熟练的劳动力。

伯尔尼政府在2024年1月进一步推进开放市场的承诺，单方面取消了所有工业品进口关税。政府辩称，更廉价的进口零部件将降低瑞士制造商的成本。

伯尔尼纳公司（Bernina）的工人在上世纪60年代于施泰克博恩生产缝纫机。该公司因瑞士法郎强势及美国市场艰难条件，决定将批量生产转移至泰国。右下：Felco公司生产的一对整枝剪，该公司对特朗普关税的应对是提升产品吸引力——并抬高价格 FT montage / Alamy

但瑞士对自由贸易出口驱动型成功故事的构想，正日益与保护主义抬头的世界格格不入。美国关税正鼓励企业在更接近美国客户的地方制造，而中国长期扶持战略性产业，欧洲则以补贴和偏袒欧盟内部生产的政策予以回应。

法郎始终是瑞士出口商的一大负担。其作为避险货币的地位意味着在不确定时期（金融危机、新冠疫情以及乌克兰和中东冲突）往往会走强——这些因素都令瑞士产品在海外变得更加昂贵。

“如果回顾几年前法郎汇率所处的位置与现在相比——”

上述变化源于一场长期争议，涉及总部位于苏黎世的运动鞋品牌On。该公司曾在亚洲生产的鞋款上印制瑞士十字。

On表示，其在海外制造是因为欧洲缺乏大规模生产的供应链。但该公司辩称，其产品的大部分价值——设计、工程、技术与知识产权——均在瑞士创造，并在著名的白底红十字标识下（如“瑞士工程”）打上标签。今年3月，瑞士联邦知识产权局（IPI）放宽了“瑞士制造”规则的解释，理由同样是法郎强势与美国关税。

“瑞士仍有大量此类企业存在，”瑞士中小企业协会（Swiss SME Association）主任乌尔斯·菲勒（Urs Furrer）表示。

前瑞士国家银行行长托马斯·约尔丹（Thomas Jordan）认为，法郎的实际汇率在近年来“异常稳定”。但他也承认，在汇率急剧上涨后，企业需要付出巨大努力进行调整。

Felco公司的做法与之类似，该公司并不认为瑞士能保住所有制造业。“大规模生产廉价低质商品不是未来方向，”他说道。

瑞士制造的分量有多重？

每一把Felco剪刀仍在瑞士手工组装

在Felco的工厂里，这家位于昔日钟表表盘工厂的车间内，曾经由钟表匠操作的地方如今响起了自动化精密机器的嗡嗡声。

该公司表示，自动化并未直接导致裁员，反而提高了生产率，使公司得以在瑞士保持生产，同时让工人转岗至新岗位。

但伯尼纳（Bernina）这家拥有133年历史的缝纫机制造商，今年将生产从瑞士东部的施泰克博恩转移至泰国工厂。该公司将此归咎于瑞士法郎汇率强劲以及美国市场的艰难环境——美国市场占其销售额近四分之三。

伯尼纳将在施泰克博恩保留300多名员工，同时保留研发、样机制造、测试和质量管理等环节。"伯尼纳的DNA是瑞士的，并将保持瑞士特色，"首席执行官凯·希尔布兰特表示，尽管瑞士本土生产"在经济上已不再合理"，其缝纫机也不再能被称为"瑞士制造"。

2017年生效的强化版"瑞士制造"立法规定，对于大多数工业产品，至少60%的制造成本必须在瑞士产生，且必须在瑞士完成关键制造步骤，产品才能获得"瑞士制造"资格。

企业现在可以使用替代性描述——

瑞士的附加值、生产率和就业增长均快于欧盟同行

数据来源：基于未来瑞士（Avenir Suisse）通过欧盟统计局数据的《金融时报》计算

——但"瑞士制造"执法机构（一个旨在打击瑞士标识滥用的公私合营实体）认为此举违反规则，因为这些鞋类产品并非瑞士制造。

"你们为何要使用瑞士商标？"该机构总经理大卫·施泰克勒问道。"你们是想从瑞士声誉的价值中获利。"

瑞士商业报纸《新苏黎世报》周日报道称，On公司曾向瑞士联邦知识产权局（IPI）施压，包括威胁若该局的行动导致其在中国蒙受损失，将提起国家责任诉讼。On公司对此"强烈否认"，并表示其往来信函属于寻求法律明确性的正常程序。

自IPI调整规则以来，政治家们已提交动议，寻求再次收紧规则。"瑞士十字绝不能出现在外国制造的产品上——就这样，"中右翼议员达妮埃拉·施奈贝格尔表示。

工业组织也表达了不满。代表1,000家中小企业的瑞士机械协会主席尼古拉·泰塔曼蒂表示，其成员仍强烈依附于"瑞士制造"。

他预期，在瑞士幸存的生产将因机器人和人工智能弥补高成本而变得更加专业化和技术密集。"在瑞士我们有机会，"他说道，前提是企业在技术、质量和速度方面保持卓越。

其他瑞士企业采取了不同的做法。维氏（Victorinox）仍在瑞士生产其著名的瑞士军刀，但其行李箱在瑞士设计并在亚洲制造，使用白十字黑底纹徽章（盾徽风格）取代传统的红底白十字标识。

当亿滋（Mondelez）将托布莱罗巧克力部分生产转移至斯洛伐克时，瑞士制造规则意味着其包装上不再能使用马特洪峰图像及其他瑞士来源标识。但用普通山峰取代著名山峰并更改文字说明后，销量并未受到影响。

由德国拜尔斯道夫拥有的高端护肤品牌La Prairie深化了其瑞士根基，将全球营销团队从纽约迁回，并于2022年完全控制了位于圣加仑的制造其大部分护肤系列产品的公司。

“瑞士特色不仅仅是我们的原产国，它更是我们身份的一部分，”拉普拉（La Prairie）首席执行官埃斯特勒·莱唐（Estelle Létang）表示，“我们的瑞士传统持续塑造着我们的创新方式。”她补充道，尽管价格标签也助力了经济：“其50毫升Skin Caviar Luxe精华霜售价约为650瑞士法郎（$810）。”

“生存的事业”

瑞士远非独自面对这些压力，但其产业仍有理由保持信心。瑞士保留了世界上最复杂、最多元的工业基础之一，同时自动化正在降低某些行业中劳动力成本的占比。

剩余的制造业可能变得更加专业化、自动化，并集中在瑞士精密工艺仍能证明其成本合理的领域。

瑞士-mem（瑞士制造业协会）总干事斯特凡·布鲁普巴赫认为，这种路径几乎别无选择。他说道：“瑞士工业过于多元，无法仅选择少数几个行业或企业进行补贴。”

长期以来的共识是：企业接受全球竞争，而政府则提供竞争框架——市场准入、优质教育、稳健的公共财政以及有限的监管。

瑞士制造业联合会的施泰克勒坚称瑞士制造业将挺过最新的动荡。“瑞士工业有种骄傲，无论遇到什么情况，都要在这里坚持下去。”他说道。

即使全球贸易格局分崩离析，伯尔尼近期也完成了与中国升级自由贸易协定的谈判。修订后的协议将允许99.8%的瑞士现有出口产品免关税进入中国，而目前这一比例约为一半。

布鲁普巴赫怀疑其他地区的补贴竞赛能否持续。“我们拭目以待，10年后谁能成功。”他说道，“谁有钱继续补贴？”

对于瑞士制造商而言，他的答案是保持不可或缺：生产客户难以从其他渠道获取的产品和零部件。

“现在，我们仍不可或缺。”他说道，“我们正在从事一项‘生存的事业’。”

对长期债券与日元的干预措施无法长期安抚市场

在承诺数月后仍退出欧洲汇率机制（ERM），英国政府于1992年9月16日将英镑与其他欧盟货币脱钩，史称"黑色星期三"。此举损害了政府信誉，并为做空英镑的投资者（包括时任索罗斯基金管理公司伦敦分部年轻交易员斯科特·贝森特）带来丰厚回报。

如今，美国财政部长却站在了谈判桌的另一端。贝森特无需维持汇率挂钩，而是必须支撑全球最重要的债券市场——在美债面临疲软之际。

贝森特喜欢自诩为美国的"顶级债券推销员"。其隐含的目标是维持债券高价与低利率。但其近期试图控制美债的举措并未触及美国债市动荡的根本原因。正如贝森特从约翰·梅杰政府时期的经历中所知，干预措施仅在决策者在市场眼中拥有信誉时才有效。

近年来，美国持续的财政赤字（由高支出与减税驱动）、高利率（使偿债成本激增）以及传统主权买家（养老基金、保险公司）向追求高收益的热钱转移，共同加剧了美债脆弱性。此外，对AI数据中心的高额资本支出推高了债券供应量，使主权发行人与企业借款者及私人信贷竞争，进一步推升利率。

贝森特的干预旨在缓解长期美债收益率的上行压力。本月支持疲软日元的举措意在减轻日本加息或抛售美债以支撑本币的压力——两者均可能削弱加元并推高美国政府借贷成本。今年早些时候，贝森特曾提议向海湾国家（如阿拉伯联合酋长国，其亦为美债主要持有国）提供互换额度。支持盟国货币与流动性以避免美债抛售仅为权宜之计，无法解决政策信誉与过剩债务问题。

上周，贝森特对美债市场政策进行了不同寻常的调整，宣布财政部将购买两倍于以往的长期债券。贝森特一向批评美债"定期且可预测"的发行策略，指责其过度依赖短期借款。上周干预当日确实提振了长期债券，但规模有限，最终市场反应平淡。有报道称财政部可能动用主要支票账户资金回购债券，但该计划的具体范围仍有待观察。

作为全球最重要债券市场的管理者及世界储备货币的关键参与者，贝森特的干预措施影响着全球经济。然而，新任美联储主席凯文·沃什在沟通立场时表现出的犹豫不决，进一步削弱了其努力成效。

贝森特的行动至今仅是为结构性高赤字与持续通胀所致深层创伤贴上的"创可贴"。唯有通过财政审慎才能从根本上缓解美债收益率的上行压力。贝森特已提出将预算赤字限制在GDP的3%，约为当前赤字的一半。他应敦促特朗普政府与国会实现这一目标。

为何英国政府成本更高却效率更低

斯蒂芬·布什

英国的政府连基本职能都难以有效履行，但税收负担却已创历史新高。原因何在？

在威斯敏斯特，各种理论层出不穷。但一个令人意外的共识是：政府效率低下，是因为在金融危机后，我们有意识地选择让其效率更低——通过大幅削减支出而非提高税收来应对危机成本。

既然如此，为何政府支出占GDP的比重反而比2010年前更高？原因之一在于，关于“GDP占比”的讨论几乎总是只道出了部分真相。你可能只是因为国家增长乏力、所需支出项目成本上涨，或一系列

关于"GDP占比"的论点几乎总是在兜售某种最多只能算是片面真相的东西

全球冲击迫使你承担更多债务。或者，如果你特别倒霉——正如英国自2016年以来的情况——那么你最终可能会因此陷入债务困境。

自金融危机以来，英国经济仅有一次短暂地看起来像是在复苏，而且那还是在自由民主党-保守党联合政府末期。那究竟是虚假反弹还是被英国脱欧扼杀的复苏希望，我们永远无法得知。但如果经济增长停滞，即使你原地踏步，你的支出占GDP的比重也会上升。

"GDP占比"论点还能以其他方式提供虚假安慰。

例如，从"GDP占比"来看，英国在福利上的支出确实并未比2010年更高，福利账单也没有"膨胀"或"失控"。但更重要的是，2010年英国更多的福利支出实际上用于了所谓的中间就业计划——为无法立即上岗的人提供就业经验——以及税收抵免，以补贴最低收入者的收入。如今，更大比例的福利账单流向了退休人员或无业人员。后一群体的规模已扩大，部分原因是其他形式的福利支出（这些支出实际上有助于帮助人们就业）被削减。

英国确实比过去拥有更小的政府。例如，政府在金融危机期间为民众提供的许多服务如今已不复存在。税收抵免远不如从前慷慨，且由于最低工资更高，企业必须承担员工生活成本中更大的份额。在英格兰，我们不再向最贫困的16至18岁青年每周支付£30以让他们留在学校。在英国大部分地区，地方当局提供的青年服务已成为历史。但与左翼许多人所认为的相反，英国确实也对普通民众征税更少。"富人"、或"肩负最重者"，或任何你想用的比喻，确实缴纳了更多税款。

我们有一个由富裕阶层资助的政府，其提供的服务主要面向病患、老人和处于急性危机中的人。由于全球各国对病患的支出都在上升，英国面临的成本也越来越高。与大多数其他发达国家不同，英国几乎所有医疗支出都首先通过政府渠道流动。

将这些事实结合起来，我们便能看到英国面临的三种选择。第一种是决定，实际上你可以劝说英国民众接受我们当前的政府供给水平和当前的税负水平。这看起来像是无所作为。

还有另外两种合理的路径——要么在两个截然不同的选项之间做出选择，要么兼而有之。

一种是决定你可以向民众兜售回归一个更强大的政府，而这不仅是富人、非英国税务居民或少数为子女提供私立教育的家庭，所有人都必须为此支付更多。

另一种是决定我们需要借鉴同行的做法，并确定更多医疗和老龄化人口的成本将通过私人支出来承担——无论是通过强制保险、混合模式还是其他完全不同的方式。

最后，你可能会青睐第三种方式：例如医疗共付制，但为刑事司法系统投入更多资金。

问题是，无论你从中选择哪种方案，你都面临着可能不受欢迎的风险，并可能让选民决定他们更喜欢另一种方案。不过，这总比沉迷于幻想——幻想着能轻松摘取果实而避免与公众进行艰难对话，避免就政府如何花钱做出艰难抉择——要好得多。

stephen.bush@ft.com

读者来信

古驰的伸缩舞台：平价与渴望之间的平衡

成本削减是商业的自然准则。但对于古驰这样的奢侈品牌而言，若此举成为外部衡量标准——通过提高平价来体现——则可能损害其稀缺性，而稀缺性正是需求的源泉（《"开源节流"：开云集团打破奢侈品行业禁忌》，《金融时报》"Lex"专栏，8月11日）。

消费者购买古驰并非因为它便宜，而是为其稀缺性与

先有鸡还是先有蛋：非洲人口挑战

在其专栏《非洲人口太少了吗？》（《金融时报》"观点"，8月11日）中，大卫·平林忽略了近期经济史的教训及撒哈拉以南非洲的具体国情。

在过去60年里，撒哈拉以南非洲国家每年人口增长率达2.5%至3%，却未能建立起人力资本（教育与健康）。此外，非洲经济长期依赖原材料出口，而非真正实现工业化。尽管撒哈拉以南非洲拥有若干大型城市，但大多数城市仍深陷贫民窟困境。最后，移民对非洲人而言并非机遇，正如19世纪欧洲人移民美洲那样。

当今时代，推动发展的不是人口数量，而是人力资本的质量，这才是各国融入全球经济的关键。

没有任何国家能在未完成人口转变（包括生育率显著下降）的情况下发展人力资本。这是撒哈拉以南非洲地区无法实现的前提；品牌稀缺性是地位的象征，根植于身份认同。将成本效率再投资于平价产品或许能扩大消费群体，尤其是在年轻一代中，但可能侵蚀其渴望价值，削弱品牌的潜力与价值。

古驰需要在渴望与平价之间寻求平衡，正如LVMH旗下最成功的品牌蒂芙尼所做的那样。蒂芙尼在高端专属产品与补充性平价产品间取得平衡，成功扩大受众的同时，继续投资于奢侈品牌的核心要素：传承与工艺。

这里有一个几乎被整个科技界忽视的事实

玛格丽特·麦吉尔的来信（《人工智能能助一臂之力，却难以取代某样东西》，7月21日）和奇内·麦克唐纳的客座专栏（《这种复古复兴不仅仅是对过去的怀念》，评论，8月7日）都触及（原文如此）了一个本应显而易见、却被科技界几乎所有人刻意忽视的问题。即：我们的智能是具体化的、进化的、生物性的，且与我们的身体密不可分。

大脑的工作是控制身体在世界中活动；它是最后一个发育的器官。

我们双手的每一平方厘米（以及皮肤的其他部位）都包含约170个触觉感受器或神经末梢，对不同类型的触觉敏感：一记耳光、灼伤、爱抚、拥抱——每一种触觉都会传递到中脑的不同部位，从而引发相应的反应。对危险信号，会快速传递至自主神经系统；对携带意义的触觉，则通过不同的通路更缓慢地传递。

除了双手无限的多功能性外，它还能自我修复、自行调节温度，无需编程即知如何对鸡蛋、网球或一天大的小鸡施加恰当的压力，并能与所握之物在神经上融为一体。

因此，当我们将玻璃杯放在桌上或用刀切苹果时，感受到的是桌子或苹果，而不是手中的玻璃杯或刀柄（不妨一试！）。

最后，也是最紧迫的是，整个人体——包括双手——仅用约25瓦的完全可再生能量就能完成所有动作：这仅是当前原始机器人版本所需能量的极小一部分，哪怕是最简单的仿人机器人。

因此，“复古复兴”并非文化怀旧。

它是数百万年进化的呐喊，在我们为一个自动化——且死气沉沉——的星球彻底压制它之前，必须被倾听。

西奇亚·海曼 剑桥大学“明德鲁科技与民主”顾问委员会成员 伦敦西北区NW1，英国

更正

- 默德纳与美国制药商默克公司（Merck）共同开发了一种实验性皮肤癌治疗方法，而非8月22日《商业周评》专栏中错误所述的德国默克公司（Merck）。

展望

美洲

重温洛克比空难37年后

作者：帕蒂·沃尔德迈尔

1988年12月21日，泛美航空103号班机在苏格兰洛克比上空爆炸，造成270人死亡。如今，美国法院将首次审理一名被指控为肇事者的人。

我曾预订了那趟航班。一切恍如昨日：当时机票还是纸质的，在线预订尚不可能，于是我去伦敦一家廉价机票代理店购买平安夜回底特律的廉价机票。那里有人救了我的命：在最后一刻，旅行社将我从伦敦飞纽约的泛美103号班机改签至同一时间的环球航空航班。我续程从纽约飞底特律的机票未受影响。我记得当时对必须在纽约转机感到极其恼火。

我已故的父亲是名记者，只知道他要在底特律赶上泛美103号班机，以便次日迎接我母亲去世六周年忌日。当他听闻航班起飞后不久即爆炸，便为我写了讣告并送去排版。数小时后他才发现我幸免于难。

其他数十位父母、配偶、朋友和亲人就没这么幸运了。在此后的37年里，他们中的许多人已离世，却未能得知可能在华盛顿联邦法院审判中浮现的关键细节。该案被指控的炸弹制造者的陪审团选定工作本周开始。

这并非首次洛克比审判——却是25年来首次在美国本土进行。在2001年，一个特别设立的苏格兰法庭（在荷兰审理）判定一名利比亚情报官犯有谋杀罪后，利比亚政权在2003年承担了洛克比空难责任。如今，另一名前利比亚情报官阿布·阿吉拉·穆罕默德·马斯乌德·海尔·马里米将在美国陪审团面前受审。这仍是英国史上最致命的恐怖袭击，也是除9·11事件外对美国平民造成伤亡最严重的袭击。

洛克比空难至今仍是公众关注的焦点。BBC与Netflix合拍的《泛美103号班机爆炸案》上月在美国发布后不久即登顶Netflix美国前十。受害者权利倡导者、Netflix剧中重要角色凯瑟琳·图尔曼认为，袭击发生的时间是原因之一：“真正触动人心的是，这是一趟圣诞航班，机上有22个家庭团体，它坠毁在苏格兰的一个小集镇上。”她说，许多遇难者都很年轻，包括35名留学生。

泛美103号班机最终改变了航空公司和政府处理航空安全的方式。保罗·哈德森的16岁女儿在这场悲剧中丧生，现任飞行乘客权益倡导组织"Flyersrights"负责人，他告诉我，洛克比空难促成了更好的炸弹检测、挫败其他阴谋的奖励计划，以及对国家支持的恐怖主义的威慑。

我询问失去丈夫的斯蒂芬妮·伯恩斯坦——她现任"泛美103号班机受害者"美国组织副主席——近四十年后的新一轮起诉能实现什么。毕竟，马斯乌德作为嫌疑人已数十年。她说：“我当然不会指望它能揭示‘真相’，无论那是什么。我将其视为迈向正义的一项重要步骤，让我们能在法律上追究那些应负责者的责任。”伯恩斯坦是名拉比，她告诉我：“对我们所有人而言，这是神圣的使命……我们有义务（向逝者）和他人确保……当人们登机时，不会被炸出天际。”

但法律专家表示，定罪并非板上钉钉之事。据称，马斯·乌德在后革命利比亚羁押期间供认了参与行为。其律师试图让该供词被排除，尽管法官裁定其可被采纳，但陪审团未必会被其说服。

我能理解不想让时间来宽恕责任人的愿望——但37年是否太久？图尔曼表示否：“时间长短并不重要。只要有办法，我们就应当、必须追求正义。”我侥幸逃脱洛克比空难；那些没有如此幸运的人，以及他们日渐老去的家人，理应再有一日上庭。

作者为本专栏撰稿人

[评论文章]

伊朗的经济“诺曼底日”即将来临

Scott Bessent

1943年，盟国在德黑兰会议上共同谋划了一场未知行动的进程。

当罗斯福和丘吉尔

当罗斯福和丘吉尔权衡最终将以诺曼底登陆告终的战役时，他们自问：“如何才能对敌人施加最大压力？”

历史将这一问题带回了德黑兰。而此刻，我们必须用美国决心的全部力量来回答它。

唐纳德·特朗普总统及我军强大实力已大幅削弱伊朗的军事能力并弱化其核计划。现在，我们正步入终局阶段。拂晓之际，一场经济“诺曼底日”打响——这是有史以来针对敌对国发动的最强大金融攻势。

47年来，伊斯兰共和国

伊朗一直是世界上的一个恶性力量。在伊朗国内，一个腐败的政权将本可成为世界最强经济体之一的国家推向毁灭，并将其充满活力的人民置于压迫之下。

在其国境之外，伊朗政权维系着一个代理网络，延续其恐怖行径。美国为此付出了尤其惨痛的代价，但我们绝非唯一面对这一祸害的国家。然而，我们常常发现自己在遏制这一祸害的决心上孤立无援。

特朗普总统已将伊朗经济摧残至里亚尔汇率前所未有的疲软，通胀罕见的高企。该政权的最后避难所如今只剩下那些仍相信姑息侵略可换取和平的胆怯国家的自欺欺人。

伊朗的支持者购买并运输其石油。他们通过兑换行和自由贸易区便利其资金流动。他们接纳伊朗航班并代为维护注册记录。他们对海上燃料转运和银行的非法使用视而不见，同时隐瞒其同谋程度。简而言之，这些国家将姑息该政权视为更安全的选择。但他们最好考虑一下支撑它的后果。

17世纪，法国哲学家布莱士·帕斯卡对这种诱惑背后的困境给出了永恒的表达。他深知，不确定性并不能免除个人或国家免受神的审判。实际上，它要求人们对风险进行更严格的评估，并为错误付出更高的代价。

切断与德黑兰最后经济与商业联系的人，将重振自身

帕斯卡的同名赌注如今适用于伊朗的生命线。那些在向德黑兰寻求缓解的同时，继续为其提供所需资源的国家——且已超出美国容忍的极限。

特朗普总统正在做前任们拒绝做的事：终结他们甘愿接受的威胁。几十年来，政治阶层接受了无休止的挑衅循环，而非推进美国利益。不能再让下一代承受那些狂热分子的威胁，他们奉行“打倒美国”的口号，并竭力实现政权的核野心。全面金融孤立不仅能避免美国动武，还能扩大盟友的自由空间。

切断伊朗最后经济与商业联系的人，将重振自身。他们将加深对全球资本的获取，强化市场信心，并获得在世界经济中渴求的地位。

而那些仍与德黑兰绑在一起的国家，则会被永久繁荣之路拒之门外。当信心崩溃，非法金融便会泛滥——这早已是常态。任何将自身作为衰弱政权金融动脉的国家，都应预见到将被一同孤立。成为恐怖主义庇护所，在美方眼中，即沦为全球贱民。

伊斯兰共和国一直靠将敲诈伪装成安全保障苟延残喘。它依赖一种算计：视伊朗报复为必然，而美国的执法为可商量。但在特朗普总统任内，这样的时代已终结。那些惧怕挑战德黑兰的人，也不应低估测试华盛顿的代价。

总统已创造条件，动用一切机构、权力与行动——许多原本被认为永远不会被启用的手段。任何与德黑兰的剩余联系，都将加速相关国家与实体的经济排斥，无论这种联系是有意构建还是故意忽视。倘若——随着政权对权力的把控与经济一同崩溃，伊朗对美军或海湾邻国采取军事行动——请相信：特朗普总统将迅速而果断地回应。

世界应理解，我们的目标是切断支撑暴虐政权的每一条经济命脉，直到德黑兰孤立无援。帕斯卡认为救赎是一种选择。当一股美国决心的浪潮涌来，伊朗的支持者们是否愿用自身未来与之对赌？

作者为美国财政部长

新世界秩序？各自为战

全球事务

Alec Russell

科菲·安南有一句最喜欢用来反驳那些试图为软弱或动荡国家的独裁者辩护的人的挖苦话。

“‘这是约翰尼·沃克在说话……’”他会这样说，回忆起自己在加纳长大时，当有人提出荒谬主张时，他和朋友们过去常用的反应。在他看来，独裁政权“建立在沙滩上”；培育一个国家的唯一途径是通过良好的治理；你只需不断努力。

15年前我在坦桑尼亚巡访时，曾听到已故的联合国秘书长用这句温和的“约翰尼·沃克”反驳回应。那是一个战后冷战希望终结论已然破灭的时代。然而，一股民主的微风仍在吹拂着广大发展中国家。

安南若地下有知，该会多么沮丧。当然，过去十多年来，在俄罗斯等大国以及土耳其、海湾国家、印度等“中等强国”——最近甚至包括印尼——的独裁统治都在抬头。

但如今美国已决定放弃在推广民主方面的努力，暴君们的春天便随之而来。从津巴布韦到缅甸，暴虐的独裁政权似乎更加肆无忌惮，甚至连口头谴责都不再害怕。

至于坦桑尼亚，当局刚刚因一家报纸胆敢报道政府内部可能存在的紧张局势而勒令其停刊。十年前，这样的行为会招致西方捐助国的施压。对那些容不得异己的政客来说，能够肆无忌惮地打压媒体而不受制裁，该是多么自由的事……

有人可能会反驳说这并不新鲜：美国何时成为过道德榜样？毕竟，它一向以自利和虚伪著称——正如历代强权一样。

今年1月，加拿大总理马克·卡尼抨击美国主导的“以规则为基础的国际秩序”是“美好的虚构”，他的批评在全球南方国家尤其受欢迎。那里的许多人早已对西方的虚伪深恶痛绝。最典型的例证：冷战期间的扎伊尔独裁者蒙博托·塞塞·塞科。他是腐败专制的典型，却被多位美国总统视为反苏棋子而备受呵护。

然而，尽管为美国的全球记录辩护显得不合时宜，但那并非全部真相。在1945年后的几十年里，有许多国家的受压迫反对党和新闻机构得到了美国国务院及其机构的支持得以生存。上世纪90年代初，当美国政府资助的《美国之音》记者前往安哥拉——一个正在向世界开放的一党制国家——时，他们被誉为传奇，其广播的影响力由此可见一斑。

在津巴布韦，姆南加古瓦的支持者正在呼吁他继续担任事实上的终身总统。他刚刚将其中10人提拔为参议员。据说，他从特朗普过去随口提到可能寻求第三个任期的建议中获得了鼓舞。于是，一个暴政政权就此扎根。

有人悲观地——且不准确地——将此比作“丛林法则”。然而，当英国帝国主义的记录者吉卜林在为一首诗命名时使用这一短语时，那其实是一种赞美。他赞颂的是狼群如何协同合作；他笔下的“丛林法则”关乎的是社群，而非混乱。“因为狼的力量就是群体的力量，”他写道，“而群体的力量就是狼的力量。”

卡尼在谈及中等强国需要团结以维系多边主义时，隐含地借用了这种“群体”精神作为灵感来源。有时这种合作会成真。多边主义的一种形式——即针对特定议题的临时联盟——正在吸引越来越多的支持者，而“灵活多边主义”这一概念也在逐渐流行。

但整体而言，全球的时代精神是“各人自扫门前雪”——或者说，如你所言，这就是普遍理解的丛林法则。这是一个你可以无情追逐目标的残酷时代。联合国官员悲观地表示，多达10个国家正在为苏丹战争提供燃料，且都自信能逍遥法外。

美国支持撤出的政策的人士称，这是对现实主义久未到来的回归。他们说，世界已经改变。此言不假。但美国不再热衷于传播启蒙理想，代价高昂。

安南若在世，定会知道如何回应那些试图为当下对民主价值漠然视之的辩护者。他会不动声色却坚定地驳斥这种说法，并说：“那不过是约翰尼·沃克在说胡话罢了。”当然，他会是对的。

alec.russell@ft.com

自由主义的批评者们为何都错了

经济学

迈克尔·斯特雷恩

经济自由主义可谓不得人心，这点说得委婉了。在美国，民主党内充满活力的派系是自称“民主社会主义者”的人，他们对自由市场持批评态度。在右翼阵营，副总统JD·万斯认为经济增长被高估，经济学可能是“伪科学”，而两党在经济政策上长达四十年的自由主义共识已然“失败”。

批评者认为自由主义未能带来普遍繁荣——这一攻击可通过统计数据和定量分析进行有力反驳。但他们的批评更进一步，断言自由主义在道德上具有腐蚀性。这种说法同样站不住脚。

首先，经济自由本身具有内在价值。其次，自由企业制度能够抵制美国社会中将个人视为群体成员而非独立个体的倾向。

工作本身具有极高的道德价值。它赋予人生以认同感和目的感，将我们的精力和时间引向富有成效的方向。教皇若望·保禄二世曾指出，在履行圣经“征服并统治大地”的使命时，每个人都“反映了宇宙创造者的行动”。

在市场经济中，工人报酬主要由生产力决定。由于努力得到回报，个人得以对自身成果承担责任并掌控命运。

自由市场促进经济增长，而经济增长又反过来促进重要美德的形成。在增长的经济中，你可以变得更好，而无需他人变得更糟。这种动态培养了宽容、多元主义以及对政治自由和自治的支持。

市场交换需要自愿合作

人并非受市场力量操纵的木偶。我们拥有自主权

整个社会也因此变得更加合作。正如伏尔泰在18世纪对伦敦皇家交易所的赞叹，犹太人、穆斯林和基督徒“共同交易，仿佛他们都信奉同一宗教，且仅将破产者称为异教徒”。

商业交易在公民间营造出一种相互尊重的意识。

百万富翁与店主可能拥有截然不同的净资产，但他们平等对视、握手言和，各自都需要对方的某些东西。

即便如此，反自由主义的批评也不无道理。给某些事物贴上价格标签会改变其本质，将其变成商品。市场社会确实助长了消费主义与物质主义。它可能通过将商业活动置于培养关系、照顾家庭与享受闲暇之上，导致对美好生活的肤浅理解。

它对个人偏好的强调，会令社会在道德上变得苍白——如此多的注意力放在人们想要什么，而如此少的注意力放在人们应当想要什么。经济自由主义将重心放在个人自主权上，可能令一些人忘记我们对他人的责任，疏离家庭与社区，并让人感到孤独。

但以上种种并不构成理由，去像民主社会主义者或部分“特朗普共和党人”所建议的那样，限制经济自由。他们的批评之中存在一个重大缺陷：他们常常让个人逃避责任。

人并非受市场力量操纵的木偶。我们拥有自主权。市场或许会让我在接下一份咨询项目与陪伴家人之间做出选择，但这并不意味着我必须接下项目——选择权在我。

自由主义将自由置于核心地位。但自由并不等同于放纵。让激情——或市场激励——决定你的选择，就是沦为奴隶。相反，自由必须服务于真理、人类繁荣与美好生活的理念。正如若望·保禄二世所言，“自由本身也需要被解放。”自由市场需要有德性的公民，以防止社会分崩离析。

对自由主义者而言，挑战在于如何妥善生活自由。反自由主义者完全本末倒置：市场社会面临的问题，主要并非来自市场——它们来自社会本身。

作者为《金融时报》特约编辑，同时担任美国企业研究所经济政策研究主任

梅洛尼寻求提前选举以掩盖其失败

Andrea Lorenzo Capussela

选举。

上个月，意大利议会下院批准了对该国选举法的大幅改写，这可能预示着提前

如参议院批准，这将是二十年来第四次选举改革。此前三次改革均具有赤裸裸的党派动机并获得党派支持——第一次由中右翼政府通过（2005年），第二次（2015年）和第三次（2017年）由中左翼政府通过。每次改革均产出复杂且奇特的选举制度，同时削弱了政治责任感与对代议制民主的信任。此次由总理乔治娅·梅洛尼领导的右翼联盟推动的改革同样如此。

前两次改革均被宪法法院裁定违宪，原因在于选民对议员选举几乎无发言权（大部分权力被交予政党领导人），且选票转化为席位的方式扭曲（通过授予获胜者大量额外席位——“多数奖励”——来扭曲结果）。基于同样的原因，此次新改革也可能被认定为违宪。

这正是梅洛尼可能寻求提前选举的原因——很可能在2027年初举行——以期规避法院裁决。若法官在选举后宣布改革违宪，法院既不会宣布选举无效，也不会剥夺获胜者的多数奖励。

改革的理由显而易见。如同经历数日风暴后的鱼贩，梅洛尼几乎无货可售。

她提出的选举改革旨在偏袒没有竞争对手的联盟

她于2022年底上任时，将政治资本押在管理意大利缓慢的经济衰退上，而非试图扭转这一局面。为此，她偏袒多个特殊利益群体，包括微型企业和个体经营者，并指定替罪羊——正如其对近期休达移民危机的反应所示。

她的政府削弱了对创新和创造性破坏至关重要的经济机构，这些机构的弱化正是意大利长期停滞的生产率的近因。大规模的税务和违法建筑赦免进一步削弱了法治，而近期的股市改革则削减了对少数股东的保护，这将进一步降低公司治理标准并阻碍企业增长。

中左翼哀叹该国的低工资和普遍不公。但其仍缺乏将意大利转向更公平、更具生产力道路的可信方案。与此同时，公共债务已升至GDP的138.5%，高于2011年的120.8%，当时意大利债券的信心危机曾威胁欧元和欧盟本身的生存。

即便如此，在梅洛尼上台四年后，中下阶层仍不满意。

因此她提出的改革旨在偏袒——如她本人所领导的——在边缘地区没有竞争对手的联盟。这一策略最初因极右翼新党“国家未来”的崛起而岌岌可危，该党激烈抨击梅洛尼政府。但由于双方并无原则分歧，且相互利用对彼此有利，我预计该新党最终将加入她的联盟。

在外交政策上，梅洛尼表现得足够欧洲化和大西洋主义，赢得了柏林和布鲁塞尔的认可，成为可信赖的伙伴。她甚至设法在亲近华盛顿与远离唐纳德·特朗普最极端行为之间维持了可行的平衡。

但这一平衡行为或她的选举改革都无法保证梅洛尼在下次选举中获胜。可以确定的是，这项改革将进一步摧毁意大利的政治机构。

欧洲保守派或许不智地如此热情拥抱梅洛尼；欧洲进步派若其继任者成功上台，或许应对其对手提出更高要求。

作者著有《意大利衰落的政治经济学》和《创新共和国》

Shein的IPO推介应更像Meta而非H&M

从快时尚到“平淡时尚”：Shein在即将于香港进行的公开发行中估值270亿加元，这对一家投资者在2022年曾估值1000亿加元的公司而言是一记重击。

将Shein视为一家因假货问题而备受困扰的超快速服装商家，这一估值或许合理。但若将其视为另一种东西——一个让人上瘾的无限下拉应用，故事就截然不同了。

投资者青睹的两大要素是增长与盈利能力，而Shein在这两方面均呈现下滑趋势。去年收入仅增长8%，而2024年为20%。

净利润率仅为4.9%，几乎是前一年的一半，原因在于美国和欧盟收紧了所谓的“微小价值包裹”规则，使低价值包裹得以规避进口税。

与时尚同行相比，其估值仍显偏高。公司称“在线时尚市场”将以每年约5.5%的速度增长，直至2030年。若其能维持这一增速，并将销售额的2.5%转化为利润（如其在最近一个季度调整一次性因素后所做），则今年利润将达11亿加元。

如此看来，270亿加元的估值约为预期盈利的25倍。Zara母公司Inditex的市盈率为26倍，而H&M为22倍。

两者的盈利增长速度均快于这家总部位于新加坡的公司。难怪昔日的在线奇迹之子已失去光彩。

若这些比较并不恰当呢？毕竟Shein与H&M和Inditex在重要方面存在差异。它缺乏对方的实体店网络，且其由小型供应商组成的网络（小批量生产以测试需求）意味着其可提供几乎无限的商品选择，库存风险极低。

价格足够低廉，在线引擎足够精准，以至于

投资者青睹增长与盈利能力，而Shein在这两方面均呈现下滑趋势

用户能轻松地刷上数小时，并随心购买多件商品。

以游戏为例，该模式依赖于从目不转睛的用户身上榨取应用内购买：Take-Two Interactive的市盈率约为30倍，预计未来5年利润年增长率为50%。

赌博业也试图从类似冲动中获利。美国体育与游戏公司DraftKings正拓展至预测市场，其市盈率约为47倍。

作为“沙发消费”经济的最大受益者之一，分析师预测DraftKings的净利润年复合增长率将超过110%，数据来自Visible Alpha的调研。

最极致的“末日刷机”应用或许是Meta Platforms（Instagram与Facebook的母公司），其广告驱动的收入年增长率接近30%。当然，差异巨大，且Meta的股价因其庞大的AI投资而受压。

但Meta1.4万亿加元的市值，足以证明为消费者提供多巴胺刺激的巨大价值。

若Shein仅将自己定位为一家服装零售商，或许正在错失良机。

中国能否再次出手拯救油市——如果它愿意的话

油价在霍尔木兹海峡危机期间未能如预期般大幅飙升，原因之一便是中国。中国大幅削减原油进口，并动用了大量库存。

然而，当前柴油供应短缺，正在冲击美国和欧洲经济。中国能否再次出手相助？

理论上，中国有能力。柴油短缺的原因在于，将原油炼制为卡车、公交车和火车首选燃料的设施已满负荷运转。许多俄罗斯炼油厂因乌克兰袭击已被迫停产。

不过，中国拥有充足的产能。早在美以对伊朗战争爆发前，中国的炼油厂数量就已超过其国内石油产品需求。

中国削减原油进口和成品油出口，导致许多炼油厂处于半停工状态；据WoodMackenzie估计，目前总产量较去年2月减少230万桶 / 日，约为1300万桶 / 日。

今年以来，精炼产品（尤其是柴油）的价格大幅上涨，远超原油价格涨幅。根据亚洲当前原油与成品油的价差，若恢复230万桶 / 日的产量，中国炼油商每天可获得约$70mn的炼油毛利，按年化计算约为250亿美元。

问题是，中国炼油商无法像美国和欧洲同行那样完全追求利润最大化。中国的进出口量确实在逐步回升，但政府的战略重点似乎仍是补充其枯竭的库存缓冲。

由于北京对炼油商的活动拥有决定性话语权，中国可能会避免任何推高原油价格的举措。这包括从全球市场抽取数百万桶 / 日的原油来生产高利润柴油。根据7月数据，中国每日进口8.4mn桶原油，因此每桶油价上涨$10，将抵消利用闲置炼油产能带来的商业收益。

减肥者对乳清蛋白的需求推高蛋白价格

英语童谣《小姑娘坐在小板凳》中的主人公或许比她的时代更超前。如今，许多人正在重新发现乳清蛋白的价值——尽管凝乳尚未受到同样青睐。这种奶酪制作的副产品如今焕发新生，成为减肥药使用者、运动爱好者以及希望在减重饮食中增加蛋白质摄入的人群的新宠。

从唐恩都乐到英国零售商玛莎百货，众多品牌纷纷推出“蛋白质加强版”产品；星巴克在多款拿铁和饮品中添加了乳清。库存告急——据美国农业部数据，截至6月底，美国乳清库存仅为三年前的一半，价格也随之飙升。在欧洲，80%乳清蛋白浓缩物的价格在今年上半年翻了一番以上。

这令乳清买家叫苦不迭，盈利空间被进一步压缩。去财年，英国上市公司THG旗下营养部门的EBITDA利润率因高价格下降了1.2个百分点。但第四季度的价格谈判或许能让买家稍感宽慰——供需天平已略微向买方倾斜。需求依然强劲，超市货架上新品频出便是明证。

高价在大宗商品市场中向来如此。制造商已投资扩大生产规模，但在监管更严的欧洲，扩张步伐较美国更为艰难。这也解释了欧盟价格为何更高，以及跨大西洋价差为何持续扩大。

食品生产商也在寻找替代方案。复制乳制蛋白的口感并非易事，但在某些情况下，鸡蛋或植物蛋白也能满足需求；据Vesper称，部分植物蛋白的成本仅为乳清的十分之一。在某些情况下，增稠也能助一臂之力：例如THG的蛋白质和胶原蛋白混合物。

需求不太可能大幅下降。GLP-1类减肥药的使用率持续上升——这类药物通过抑制食欲和减少肌肉消耗发挥作用——进一步推高了乳清蛋白的需求。英国约7%的人口正在使用或曾使用减肥药；在美国，这一比例已是英国的两倍，而州级医保覆盖范围的扩大可能进一步推高需求。增肌季节才刚刚开始。

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下

1 我无节制地喂养膨胀的胃（8）

1 我无节制地需要膨胀的胃（8） 2 企业的活跃分子？（5,6） 3 何时修剪可怕又漂亮的红玫瑰（9） 4 聪明的儿子白痴沮丧地走向毕业（5） 6 腐烂的跑进极其乏味的家伙中（5） 7 我尝试遵循法令...一开始（3） 8 被乔治·哈里森接走的那个？（5） 9 被囚禁的护士节制饮食（8） 14 破旧的绿腰带我绕到脚后跟（11） 15 与看起来不健康的囚犯一起出现的轻佻女子（8） 17 他们在手术后用大罐子小便（9） 18 无需使用最后一截胶带将沙发抬起（8） 21 在法律程序中追求丈夫（5） 22 波兰酒店因傲慢最终承认错误（5） 24 警察部队主要在一条河上抓获的那个（5） 26 你拥有的毒品最终会变质吗？（3）

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Object-based study of the arts of Asia, available in person and online.

Featuring exceptional access to the British Museum and Victoria and Albert Museum reserve collections.

- Postgraduate Diploma in Asian Art - Postgraduate Certificate in Asian Art - Specialist short courses

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