El Economista - 25.08.2026

🟢 已通过两轮自愈质检 & 证据链核验

全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-25

🌐 第一部分：全球宏观战略态势报告（SITREP）

今日综述：本日共全量采集并深度研判来自全球各大主流语系与核心地缘区域的 1 份权威报刊与学术特刊。

📡 今日全球主要报道要闻速览

英国及英联邦 (United Kingdom & Commonwealth) - 《El Economista - 25.08.2026.pdf》西班牙电信计划出售保险子公司，目标融资约1亿欧元：西班牙电信正分析出售其保险子公司Telefónica Seguros，预计融资约1亿欧元。该子公司专注技术设备覆盖与网络安全服务，在西班牙、德国、英国运营。安联保险、安盛保险、忠利保险和苏黎世保险等行业巨头被视为潜在竞标者。 - 《El Economista - 25.08.2026.pdf》安联保险在西班牙电信保险竞标中领先：安联保险在面向安盛保险、忠利保险和苏黎世保险的公开竞标中脱颖而出。西班牙电信与安联保险通过BBVA安联合资企业合作，并在德国光纤市场有合作关系。该子公司业务覆盖西班牙、德国、英国。 - 《El Economista - 25.08.2026.pdf》穆尔西亚收回高速公路特许经营权，复制多地策略：穆尔西亚收回高速公路特许经营权，模仿马德里、加泰罗尼亚等地做法。自2018年起，交通部已收回多条到期高速公路特许权，包括AP-68比尔巴鄂-萨拉戈萨高速公路。Sacyr公司在西班牙道路特许经营权将减少一半。

💡 各大报刊的报道脉络呈现出高度多维的地缘博弈、制度转型、社会痛感与前沿科学突破。读者可通过下方【今日跨报思想雷达总矩阵】快速把握各报最具穿透力的思想理论对话与生活世界痛感切入点，或在【全景报刊分卷】中按区域细读每份大报的具体文章精要、制度权力批判与理性情感辩证。

🧭 第二部分：今日跨报思想文化与批判深思雷达总矩阵

本矩阵自动系统汇编当日全球报刊最具穿透力的 【思想与文化深思切入点】 与 【生活世界痛感切入点】，为学者提供一站式理论对话与现象学经验索引：

（本日暂未提取到独立的跨报思想雷达条目）

📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编

📍 英国及英联邦 (United Kingdom & Commonwealth)

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Newspapers - 25.08.2026

6 篇 ▼

西班牙电信计划出售保险子公司，目标融资约1亿欧元

商业 / 企业动态 / 西班牙电信计划出售保险子公司，目标融资约1亿欧元：西班牙电信正分析出售其保险子公司Telefónica Seguros，预计融资约1亿欧元。该子公司专注技术设备覆盖与网络安全服务，在西班牙、德国、英国运营。安联保险、安盛保险、忠利保险和苏黎世保险等行业巨头被视为潜在竞标者。
商业 / 并购重组 / 安联保险在西班牙电信保险竞标中领先：安联保险在面向安盛保险、忠利保险和苏黎世保险的公开竞标中脱颖而出。西班牙电信与安联保险通过BBVA安联合资企业合作，并在德国光纤市场有合作关系。该子公司业务覆盖西班牙、德国、英国。
基础设施 / 交通运输 / 穆尔西亚收回高速公路特许经营权，复制多地策略：穆尔西亚收回高速公路特许经营权，模仿马德里、加泰罗尼亚等地做法。自2018年起，交通部已收回多条到期高速公路特许权，包括AP-68比尔巴鄂-萨拉戈萨高速公路。Sacyr公司在西班牙道路特许经营权将减少一半。
政治 / 行业协会 / 西班牙企业主联合会主席加拉门迪寻求连任：安东尼奥·加拉门迪在西班牙企业主联合会（CEOE）寻求连任至2030年。8月24日为会员推动候选人截止日期，加拉门迪是唯一参选人。CEOE管理机构7月初决定10月1日进行投票，提前选举以避免与11月其他选举冲突。
金融 / 企业上市 / Shein计划在香港IPO筹资13.3至138.6亿美元：Shein计划于9月1日在香港首次公开募股（IPO），预计筹资13.3至138.6亿美元港元（约1.45至15.13亿美元）。发行价格为47.6至49.5港元，估值约270亿美元，较2022年峰值1000亿美元大幅下降。
金融 / 股市行情 / Ibex 35指数突破20,000点关口：Ibex 35指数在交易中上涨近0.4%，收于20,000点，实现反弹。此前该指数受债务市场紧张局势影响触底。Rafael Quevedo报道称，西班牙基准指数在当日交易中表现强劲。

暂无制度批判分析。

暂无情感辩证分析。

🏛️ 哲学与批判理论深度研判 ➔ 立即阅读

透视本期报纸背后的结构性权力机制、普遍概念与具体事件之间的非同一性辩证摩擦。

⚖️ 理性与情感辩证深度研判 ➔ 立即阅读

解构冰冷制度治理（Logos）与民众真实痛感/集体情绪（Pathos）之间的断裂与隐性诉求。

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elEcon2omista.es

周年纪念

第 XX 年第 6.303 号全国版价格：1,90€

唐纳德·特朗普

美国启动“经济贱民”行动以封锁伊朗第 30 页

安东尼奥·加拉门迪

加拉门迪开始在西班牙企业主联合会（CEOE）寻求连任的倒计时第 28 页

西班牙电信将以近 1 亿欧元出售其保险子公司

安联保险在面向安盛保险、忠利保险和苏黎世保险的公开竞标中脱颖而出

西班牙电信集团近日正在分析出售其保险和再保险子公司的方案，目标是获得约 1 亿欧元。据 elEconomista.es 获悉，这家名为西班牙电信保险（Telefónica Seguros）、专注于技术设备覆盖和网络安全服务的公司，是该公司未来几个月内旨在产生额外收入的非战略资产中的重点。本报咨询的市场人士指出，该业务在西班牙、德国和英国均有布局，行业巨头是潜在买家。在所有可能的竞标者中，德国安联保险集团最为突出，西班牙电信与该公司通过 BBVA 安联保险维持着合作协议，旨在为运营商客户提供住房保单。第 5 页

Neinor 在整合 Aedas 后准备投资 3.5 亿欧元

该集团通过自有资金和合作伙伴联盟实现增长

在完成 Aedas 的整合后，Neinor 加快了其投资战略的步伐。该开发商目前拥有一项分析中的操作组合，金额超过 3.5 亿欧元。第 9 页

持有美国和德国债券在十个月内损失近 6%

由于自 2025 年 10 月以来积累的抛售压力，全球十年期主权债务证券的价格出现回落。第 18 页

自 10 月以来 10 年期主权债券下跌导致的损失 (%)

韩国损失 -10,91% / 日本损失 -9,62% / 美国损失 -5,88% / 德国损失 -5,64% / 意大利损失 -5,61% / 英国损失 -4,54% / 西班牙损失 -4,01% / 中国损失 -0,01%

当前 100,22 / 当前 98,52 / 99,11 / 97,96 / 98,22 / 97,85 / 97,55 / 100,37 2025 年 10 月 112,49 / 2025 年 10 月 109,01 / 2025 年 105,3 / 2025 年 103,82 / 2025 年 104,06 / 2025 年 102,5 / 2025 年 101,63 / 2025 年 100,38

伊比德罗拉在布鲁塞尔推进收购芬兰公司 Caruna

自有品牌在利多超市、Mercadona 和奥尔迪超市的业务中占比达到 80%

面对食品价格上涨，自有品牌增长势头迅猛，占据了近一半的市场。在利多超市、Mercadona 和奥尔迪超市这三大精选超市巨头中，自有品牌已代表其业务的 80%。第 6 页

桑切斯面临 4 项停滞的经济措施和 71 项受阻的法案

预算、自治区融资和住房是主要挑战

新的政治周期于今日开始，在夏季休整后举行了首次部长会议。此次会议受到塞乌塔近期事件的影响。时政虽在主导，但待办事项同样关键。在经济方面，政府结束假期回来将面对四项待处理的重大法律。此外，将于 9 月开始会议期的众议院目前处于完全瘫痪状态。多达 71 项法案被卡在修正案阶段。2027 年国家预算、新的自治区融资、向加泰罗尼亚移交个人所得税（IRPF）以及关于住房的法令都在等待处理。就目前而言，这些程序的办理注定会失败。第 24 和 25 页

Pietro Coricelli Farmers Elite Global (Coricelli) 主席

“我们已经落实了融资，一切准备就绪，可以收购 Deoleo”

Farmers Elite Global 的总裁 Lorenzo Coricelli 对可能的收购表示乐观，该公司是意大利品牌 Coricelli 的所有者，此前已对 Deoleo 提交了报价。据他解释，该集团已经落实了融资，一切准备就绪。第 7 页

Sacyr 因失去三条高速公路而规模缩减

在几乎没有机会的情况下，面临合同到期和提前移交第 11 页

Ferrovial 在英国与 Anglian Water 结盟

该公司领导了一个被这家英国公司选中的财团，以竞标一项 21 亿欧元的合同第 12 页

ferrovial

租赁巨头营收增长 12,6%

Alphabet、Ayvera、Arval 和 Northgate 的营业额较去年增长 9,6% 第 17 页

2026年8月25日，星期二 el inmonista.es

观点

主角

Mónica García 卫生部长

Clara Santos AYVENS 西班牙区总经理兼 CEO

Borja García-Egotxeaga NEINOR HOMES 执行董事

Carlos Aso MYINVESTOR 创始人

Francisco Riberas GESTAMP 主席

供应短缺

超过 200 种疗法面临药物供应问题，且缺乏替代药物。数千名患者因此被迫无限期中断所需的治疗。

积极的整合

Ayvens 是由 ALD 和 LeasePlan 整合而成的汽车租赁公司，目前已初见成效。根据去年的账目，其营业额几乎翻了一番，接近 20 亿欧元。

提高投资

Neinor 完成了 1.77 亿欧元的投资，并计划在完成与 Aedas 的整合后，再投入 3.5 亿欧元。该公司无论是凭借自有资本还是通过合作伙伴，都拥有继续增长的实力。

超过一百万客户

该机构的客户数超过一百万，在西班牙的储蓄与投资市场份额达到 1%。其业务量达到 192.1 亿欧元，其中 139.4 亿欧元属于投资产品。

对 Gestamp 的加强控制

Riberas 家族通过其投资控股公司，将在 Gestamp 的投票权提高至 75,34%。此举时机恰到好处，此时该公司利润增长近 50%，且债务降至最低水平。

报刊亭

卫报 (THE GUARDIAN，英国)

欧洲成为流媒体最贵之地

一项研究显示，近年来西欧的 Netflix、Disney+ 和 Amazon Prime Video 订阅用户面临的价格涨幅高于任何其他市场。在过去四年中，全球最大的视频订阅传输服务大幅改变了其商业模式，引入价格较低的基础广告层级以吸引新用户，同时进一步从愿意支付更高费用以获得高级体验的用户身上获利。在此期间，每月订阅费的平均涨幅为 1,86 美元。

Sole 报 (IL SOLE，意大利)

意大利化妆品行业增长

在记录了 180 亿欧元的创纪录营业额（+2,9%），并拥有一个产生总价值 490 亿欧元且雇佣约 500,000 人的广泛供应链后，意大利化妆品工业准备在 2026 年再次以积极的结果收官。根据贸易协会 Cosmetica Italia 的预测，在出口增长 5% 的推动下，总营业额将加速增长 4%；出口是该行业的真正战略资产，占总营业额的近 50%。

ANC 主席 Josep Vila，E. PRESS

海啸 (El Tsunami)

近年来最艰难的迪亚达 (Diada)

在即将到来的 2026 年迪亚达的组织者（如 ANC 或 Omnium Cultural）密切圈子中，人们议论着今年面临的困难比以往任何时候都要多。令他们担忧的并非出席人数——尽管人数逐年下降已是显而易见，但这一点始终存在争议。目前，最大的问题是独立派阵线的缺乏凝聚力，这种分裂在像迪亚达这样具有部门主义色彩的庆祝活动中越来越难以掩饰，此前加泰罗尼亚社会的这一群体一直垄断着该节日。到今年 9 月，左翼共和党 (Esquerra) 和一起走党 (Junts) 将处于前所未有的对立状态，双方都在为 2027 年的市政选举活动做准备。即使在最亲近独立派的互联网论坛上，人们也承认 CUP “在议会和社会影响力方面已不复当年”。而且，

更糟糕的是，现在还加入了 Aliança Catalana 因素。由 Sylvia Orriols 领导的该组织希望在支持加泰罗尼亚脱离西班牙的庆祝活动中获得更多存在感，但这绝对不被那些认同“传统”独立主义的团体所接受。

独立派政党之间的分裂已无法掩饰

梅尔乔尔·莱昂 (Melchor León) 获得的秘密支持

休达议会第一副议长兼该市社会工人党 (PSOE) 议员梅尔乔尔·莱昂在近日引起了媒体的关注。他公开批评佩德罗·桑切斯政府处理移民危机的方式，占据了许多头条新闻。莱昂的立场已广为人知，但据传他收到来自“社会党杰出成员”的支持邮件和消息，这一点则不那么为人所知。当然，这一切都是私下的，因为桑切斯对 Ferraz 实施的铁腕控制将始终阻止这些不和谐的声音公开表达。

为什么马克龙这个夏天如此高调？

很少有法国总统的假期像埃马纽埃尔·马克龙这个夏天那样奢华。由于一种绝非偶然的展示欲，他不断出现在法国媒体的封面。邻国的人们评论道：“这是他作为爱丽舍宫住户的最后一个夏天，因此在经历了如此充满争议的一届任期后，他希望改善自己的公众形象，甚至赢得‘粉丝’。”

读者脉搏

安全是经济发展的必要条件，但仅凭安全并不能保证长期的繁荣。当犯罪率下降时，改变的不止是统计数据：信心会增加，投资吸引力会提高，城市空间得以恢复，旅游业会增长，企业运营的不确定性也会降低。

@ Francisco José Flores Platillero

在旅游胜地或首都，拿着 1.500 欧元无法生活。这并非工资的错，而是由住房现状和实施的政策所造成的环境问题。与父母同住并储蓄买房反而更划算。

@ Carlos Valle Cogollor

德国正处于一个历史性的悖论之中：这个曾经以财政纪律和工业竞争力著称的国家，现在不得不依靠公共支出来维持增长。但根本问题不在于国家支出多少，而在于私营部门为何失去了活力。

@ Alfonso Bravo

这就是欧盟决定走的路：监管、低效的官僚主义、所谓的“福利国家”以及绿色议程。欧盟在经济上已无法维持。

@ Juan Andrés S.

当伦理主管在任职仅一年后就离职时，我们必须开始采取切实措施，限制我们默许给予人工智能巨头们的权限。

@ María Díaz

elEconomista.es 2026年8月25日，星期二

观点

企业关键

自有品牌日益增强

以分销商品牌销售的产品已占 Mercadona、Lidl 和 Aldi 等巨头收入的 80%。这一数字表明了所谓“自有品牌”（marca blanca）的兴起，这是由于与乌克兰和伊朗战争相关的两次通胀危机刺激了消费者的需求。但这早已不再是家庭的暂时偏好。食品分销商自身也推动了其增长，在显著提高质量的同时，将价格维持在远低于制造商品牌产品的水平。因此，现在必须承认，自有品牌已不再是临时的省钱选择，而是成为了西班牙大众消费中至关重要的产品线。

缺乏预见损害患者

在西班牙，近 250 种治疗方案面临药物短缺问题，且没有替代产品可以替换。从绝对数量来看，这个数字较小，但其后果不容忽视，因为受影响的患者达数万人。他们不仅要忍受在一家家药店（以及一个又一个自治区）之间奔波寻找所需药物剩余库存的痛苦，更严重的是，由于缺乏替代方案，他们的治疗在没有可预见结束日期的情况下被完全中断。这些损害并非不可避免，当局若能更好地规划供应，就足以予以补救。

电动汽车推动“租赁”

在西班牙运营的大型车辆租赁公司今年的利润增长了 12%。该行业在其传统的企业市场以及个人市场中都处于黄金时期。这一现象归功于电动汽车到来所带来的优势。这项技术的发展既迅速又不可预测，使得车型以及监管其行驶的法律在短时间内就变得过时。租赁此类车辆，以及随之而来的在用户需要时随时更换车辆的可能性，正成为一种越来越便捷的替代方案。

图表

西班牙：各行业的失业率与工资

注：行业失业率的计算包括寻找工作超过一年的失业人员。来源：CaixaBank Research，基于国家统计局（INE）的数据。

能源、金融和信息通信技术行业占据最高薪资。

高薪与低失业率之间广为人知的相关性在西班牙经济的三个领域得到了精准体现：信息技术、金融和能源。而在另一端，酒店餐饮业的平均年薪接近 20.000 欧元，其失业率突破了 10% 的关口。

又一年立法瘫痪

随着政府恢复部长会议，新的政治周期于今日正式开始。佩德罗·桑切斯现任任期的最后一年将以本届立法会所有年度相同的方式开启：面临着难以承受的待处理改革和法律数量。从这个角度来看，2026 年 7 月对门克洛亚宫来说尤为不利，因为多达四项具有深远影响的经济措施在最初的起草阶段就陷入了僵局。因此，2027 年预算案的赤字和债务目标在国会遭到否决；与此同时，自治区融资改革甚至未能与各地区政府进行讨论，向加泰罗尼亚增加个人所得税（IRPF）份额的方案（该方案单独办理）也是如此；此外，关于租赁的新法令甚至尚未获得部长会议的批准。另一项影响较小的改革——

桑切斯现任任期的最后一年开启时，有大量改革和法律处于僵局

——工作时间登记制度的改革也处于同样的情况。与此同时，在国会启动办理的 70 多个法案（其中许多具有重大经济影响，如《工业法》）目前处于停滞状态。毫无疑问，像新的租赁干预准则，或惩罚大多数普通制度自治区的融资法这样有害的措施被搁置，并没有什么好遗憾的。然而，不应低估连续四年立法冻结所造成的损害。公共债务和支出的增加在缺乏适当控制的情况下持续增长，同时加剧了制度瘫痪，这些有害的现实应归咎于这种情况的持续存在。

西班牙电信保险的广泛吸引力

西班牙电信正在试探出售其保险业务，该交易预计将带来高达 1 亿欧元的收益。对于这家跨国公司而言，此次资产剥离将非常积极，因为它符合简化集团结构的计划，并能将该业务分支引发的兴趣转化为资本。考虑到西班牙电信拟出售的资产专注于一个非常具体的活动——即为个人和企业的手机提供保险，安联保险等巨头的兴趣或许令人惊讶。然而，该业务具有两个不可否认的吸引力。一方面，这是一个完全国际化的业务；其次，西班牙电信保险也开始提供日益增长的需求服务，例如针对网络攻击的保护。

固定收益资产面临全面不确定性

持有期限最长的债务投资者，尤其是美国国债（T-Note）和德国国债（Bund）的持有者，自10月以来累计损失超过 5,5%，对于此类资产而言，这一水平完全异常。与10月的对比并非偶然，因为当时的局面与现在截然相反：伊朗境内没有冲突，且对关税战争对通胀影响的预期较为温和。而现在，在经历了半年的轰炸之后，华盛顿将对阿亚图拉发起一场前所未有的经济战争；价格预期已失控，且主权债务和企业债务发行过剩等根深蒂固的问题依然存在。不确定性全面笼罩，固定收益资产的损失恐将进一步扩大。

图片

泽连斯基召集盟友纪念乌克兰独立日。欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔（António Costa）和英国首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）前往基辅庆祝乌克兰的这一纪念日。泽连斯基总统警告称，他不会为了和平而付出“任何代价”。MILITERS

出版主席：Gregorio Peña。

副主席：Clemente González Soler。

商业总监：Gabriel González Gómez。

运营与财务总监：David Alianza。

互联网总经理：Rubén Santamaría。

传播总监：Juan Carlos Serrano。

机构广告副总监：Nieves Arnavizca。

行政总监：Marisa Fernández。

elEconomista

总编辑：Arnador G. Ayora。

副总编辑：Joaquín Gómez, Javier Huerta, Luis Jufar 和 Rubén Esteller。副总编辑：Javier Romero。编辑部主管：企业与财务：Javier Moscoreo。股市与投资：Isabel Blanco。经济：Ignacio Flores。

加泰罗尼亚：Carlos Huguet。百年纪念与协调：Francisco Sánchez 和 Ana Migués。

协调员：OFREÑO：Rafael Pascual。法规与税收：Eva Díaz。DEBÁEZ：Pedro Vicente。

信息图表：Clemente Ortega。自治区投资：Carmen Delgado。

代表处：GRUBILAS：Lidia Montes。瓦伦西亚：Ángel Álvarez。卡斯蒂利亚-莱昂：Rafael Daniel。巴斯克地区：Aida M. Pereda。elEconomista.es

DEBÁEZ、产品与新开发总监：Javier E. Saralegui。

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2026年8月25日，星期二 • el • momista.es

观点

您想从创新和增长中获益吗？答案只能在股票中找到

Ken Fisher

Fisher Investments 创始人兼执行主席

人们倾向于认为，要获得良好的投资回报，必须具备预言能力、拥有专业技术知识或拥有高层人脉。

然而，事实是，通过投资股市来积累财富出奇地简单，并且能让人参与到全球的创新与增长之中。无需预测经济的未来，无需躲避股市下跌，也无需成为选股大师。只需要耐心、纪律和时间。

在我 54 年前开始职业生涯时，个人投资者面临的困难尤为严重。在互联网出现之前，信息匮乏，因此分析一家公司意味着要在图书馆的档案中搜寻，查阅新闻和企业报告的印刷本及微缩胶片。

在美国，交易佣金在 2 % 左右，且直到 1975 年为止都是固定费用。除此之外，买入价和卖出价之间存在巨大的价差，这进一步削弱了收益率。

在西班牙，变化更为剧烈。在 80 年代和 90 年代初的经济自由化之前，严格的资本管制和其他限制占据主导地位。

随着时间的推移，这些障碍逐渐消失。资本管制放宽，私有化进程推进。相比之下，如今任何一部手机都能让人触手可及海量的信息和数据。任何人都可以用极少的资金通过互联网开户，并以极低的成本进行投资，买入价和卖出价之间的价差极小。甚至可以购买碎片股。

此外，即使您不擅长选股，也没有关系。交易所交易基金（ETF）允许投资者投资于整个市场，并参与全球经济的创新、增长和演变。

您不需要寻找下一个科技巨头，因为广泛的指数基金让您能够成为资本主义持续进步的一部分。

而这种进步将继续下去。让我们看看西班牙电信（Telefónica）。在 2010 年，它是西班牙股市市值最高的值：占 MSCI Spain 市值的 26 %，并在 MSCI EMU 中排名第三。每个人都知道这家公司。

随后而来了欧元危机、债务增加、信用评级下调、拉丁美洲市场的问题，然后，突然之间，砰！西班牙电信现在在 Spain 中的占比不足 2 %，在 EMU 中的排名从第三位跌至 113 位。

与此同时，新的巨头已经出现。荷兰的 ASML 已迅速崛起并领跑 EMU。其权重大约相当于该指数随后三家公司（包括桑坦德银行）的总和。在 2010 年，它勉强能排进前 50 名。

这并非孤立事件。正如我在 2024 年所解释的，创造性破坏驱动着资本主义的魔力。这一现象依然有效。在 1970 年全球市值前 20 的股票中（如 Eastman Kodak 和 Xerox），到 1990 年仅剩 7 家，到 2010 年仅剩 5 家。那么今天呢？一家都没有。

这种轮换是资本主义的一个特征，而非缺陷。这就是增长、创新和演变在起作用。通过分散股票投资组合可以利用这一点。黄金、比特币或债券则并非如此。风险资本或许是个例外，但其成本高且流动性差。

投资于整个市场可以避免必须预判这些轮换。当然，这不会让您一夜暴富，但只要保持纪律，它能让您建立起比大多数替代方案更稳固的资产。自 1969 年（我们拥有可靠数据的起始年份）以来，西班牙股市和全球股市

在比塞塔和欧元计价下，年化收益率约为 11 %。就美国而言，可靠数据可追溯至 1925, 其年化收益率在美元计价下约为 10 %。

这并不意味着股市每年都能记录到两位数的收益率。自 1969. 以来，西班牙股市在 64 % 的情况下收盘上涨。换句话说，在超过三分之一的年份里，其年终表现为负值。全球股市在 75 % 的年份中表现如此，而美国股市自 1925. 以来也记录了类似的百分比。下跌在所难免。但这些年化收益率已经包含了糟糕的年份。请不要忘记这一点。许多人试图避免下跌，而大多数人在尝试中失败了。

相反，另一些人甚至根本不尝试。他们认为自己没有足够的初始资金来获得值得的收益率。但他们大错特错了。每年投资 1200 欧元（即每月 100 欧元），在 30 年间以 8 % 的复合收益率计算，将相当于近 150 000 欧元。虽然短期内可能需要做出一点牺牲，但从长远来看，这种增长远超投入的 36 000 欧元。时间会奖赏耐心与纪律。

如今，通过股市对充满活力且蓬勃发展的全球经济进行长期投资比以往任何时候都更容易。您还在等待什么？

高额佣金已成过去。如今，手机为您提供进入全球投资的入口。

巴斯克配额与养老金中的裙带关系

José María Triper

经济记者

养老金系统的可持续性是西班牙经济体系中最大（如果不是最大，也是最主要）的待解决课题，而自本世纪初以来，历任政府都没有勇气面对这一问题，仅采取补丁措施而非提供解决方案。

根据官方数据，在 2024 年（最后一个拥有完整数据的年份），缴费养老金的赤字为611.4 亿美元。该数字不包括非缴费养老金，这些赤字通过国家转移支付（金额为457.82 亿美元）来覆盖，此外还加上了其他较小收入的贡献以及通过举债筹资。这意味着目前 30,1% 的缴费养老金并非通过统一基金的社会缴费支付，而是通过国家的其他收入支付。在巴斯克地区，这一比例甚至更高，因为该地区公民的缴费养老金高于国家平均水平；尽管由于该系统的特殊性很难获得精确数字，但分析人士估计，巴斯克地区的缴费养老金年度赤字高达约50 亿美元。

而这正是问题的核心所在。因为覆盖缴费养老金赤字的国家转移支付完全由普通制度下的 15 个自治区所征收的税款资助。其结果是，例如一名来自巴塞罗那或塞维利亚的工人，其缴纳的个人所得税（IRPF）和增值税（IVA）至少覆盖了一名毕尔巴鄂退休人员 30% 的缴费养老金；而一名毕尔巴鄂工人的个人所得税和增值税则完全留在巴斯克地区，除非是用于支付国家公共服务（如大使馆或国防）的配额。但该配额中不包含一欧元用于弥补缴费养老金的赤字。

也就是说，普通制度下的 15 个自治区每年向巴斯克地区转移约50 亿美元以覆盖其缴费养老金赤字。考虑到目前配额的金额约为14.68 亿美元，巴斯克地区每年从西班牙其他地区（纳瓦拉除外）获得的收入至少为35 亿美元。

随着缴费养老金的重新估值以及巴斯克地区人口的加速下降，这种情况在未来几年将进一步恶化。这就是巴斯克民族党（PNV）企图管理支付、收取及可能的补贴，但又不愿打破社会保障统一基金的根本原因。

除马德里外，所有普通制度下的自治区都比巴斯克地区贫穷，但尽管如此，它们仍被迫转移资源。这种情况构成了明显的地域歧视，并违反了“序数原则”（principio de ordinalidad），该原则规定，在自治区融资系统的重新分配后，一个自治区的人均资源相对位置不应下降。换句话说，这一原则旨在限制地区间的团结并界定重新分配的范围，确保一个自治区对整体的贡献不会导致其资助自身公共服务的能力出现不成比例的损失。

巴斯克民族主义者提出的借口没有任何会计依据。首先，因为目前的养老金并非过去社会缴费的直接结果。其次，在计算配额时，对于国家向缴费养老金转移支付所产生的债务或债务利息没有任何调整，而且该配额的计算过程完全不透明。

那些自称左翼的政党在这个问题上保持绝对沉默，其虚伪程度简直惊人。同样令人惊讶的是，人民党也保持着绝对的沉默，而他们本应是第一个捍卫所有西班牙自治区和公民之间团结与平等的人。

该制度导致巴斯克地区每年从其他自治区获得35 亿美元

网站：www.eleconomista.es 电子邮件：empresasyfinanzas@eleconomista.es 5

企业与金融

西班牙电信计划以约1亿欧元出售其保险子公司

安联保险在面向安盛保险、忠利保险和苏黎世保险的公开竞标中脱颖而出

该被出售子公司在西班牙、英国和德国开展业务

安东尼奥·洛伦佐马德里

西班牙电信集团近日正在分析出售其保险和再保险子公司的方案，目标是获得约1亿欧元的资金。据 elEconomista.es 获悉，这家名为“西班牙电信保险”（Telefónica Seguros）、专注于技术设备覆盖和网络安全服务的公司，是该公司未来几个月内旨在产生额外收入的非战略资产中的重点。本报咨询的市场人士指出，行业巨头是这家在西班牙、德国和英国拥有业务的公司潜在买家。在所有潜在追求者中，德国安联保险集团最为突出，西班牙电信通过 BBVA 安联合资企业与该集团保持合作，向运营商客户提供家庭保单。此外，安联保险也是该电信运营商在德国光纤批发市场合资企业 Unsere Grüne Glasfaser (UGG) 的合作伙伴。同样，安联保险也是欧洲设备外部损坏保护领域的标杆之一，根据承保资产的特点提供灵活方案，面向个人用户、技术供应商及金融机构。西班牙电信的消息人士拒绝就此事向本报发表评论。

西班牙电信保险的国际业务也引起了其他行业跨国公司的兴趣，如安盛保险、忠利保险和苏黎世保险，这些公司均提供针对手机、平板电脑、计算机和其他电子设备的损坏、丢失或盗窃的覆盖方案。安盛保险通过 AXA Partners 在企业市场开展此项业务，而忠利保险则与其他供应商和合作伙伴共同承保设备损坏。另一方面，苏黎世集团在西班牙和德国以 Kline 品牌销售这些服务，该品牌专门负责这两个市场的 iPhone 覆盖。

西班牙电信在 2025 年 11 月发布“转型与增长”（Transform & Grow）战略计划期间明确表示，其意图追求“集团及其运营的效率和简化”，这被列为其

西班牙电信集团设施。02

西班牙电信保险还负责这家电信跨国公司的再保险业务

直到 2030 年的主要目标之一。该公司还强调其在四个主要市场（西班牙、巴西、德国和英国）获得规模和竞争力的兴趣，但前提是通过收购实现的增长不能危及稳定性、债务削减以及对信用评级机构的承诺。因此，资产出售收入预计将为在欧洲可能的企业操作提供财务支持。该战略还包括通过出售公司进行资本重新分配，例如去年 7 月将 Zeleris 以约 1 亿欧元的价格出售给 OnTime。今年夏天还达成了一项关于标志性的 Gran Vía 28 大楼易主的协议，该协议已与企业家托马斯·奥利沃（Tomás Olivo）达成，金额为 2 亿欧元，目前等待正式办理手续。此外，出售 Tebxius 40% 股份的计划也在议程中，该公司是一家海底电缆公司，估值为 8.4 亿欧元，由西班牙电信与阿曼西奥·奥尔特加的投资工具 Pontegadea 共同持有，后者持有该公司 30% 的股份。

去年，这家电信公司在出售其持有的 0,77% 的西班牙对外银行（BBVA）股份后获得了 6.08 亿欧元，并通过出售西班牙电信科技（Telefónica Tech）在哥伦比亚、智利和墨西哥的子公司获得了 1.02 亿欧元。

西班牙电信保险（Telefónica Seguros）在 22 年前以西班牙电信保险公司（Telefónica Insurance）的名义开始运营，目前每年收取的保费约为 2 亿欧元，几乎全部来自高端移动设备的保险，尤其是 iPhone 和三星，且在英国市场通过 VMO2 开展了活跃业务，VMO2 是西班牙电信在该市场与维珍媒体（Virgin Media）共同成立的合资企业。该公司由胡安·安东尼奥·米尔戈（Juan Antonio Mielgo）担任主席，他同时领导 Nova Casiopea Re 子公司，该公司是西班牙电信集团位于卢森堡的子公司，负责为该跨国公司的全球业务风险提供再保险活动。由于该再保险活动属于西班牙电信保险的业务范围，因此同样处于这家电信公司的潜在出售清单中。

网络安全服务

西班牙电信保险（Telefónica Seguros）还为企业、中小企业和个体经营者提供针对网络攻击和罚款的保护，年费 200 欧元起。据该公司解释，西班牙电信的这家子公司为企业提供网络安全专家和专业律师，旨在为网络事件引发的法律和监管程序提供咨询服务，包括起草发送至任何相关政府、监管、警方、专业或法律机构的通知。

该公司还提供针对企业和个人手机损坏的承保

另一项业务分支则为个人提供针对因连接互联网而产生的网络威胁的承保和咨询，例如在线欺诈、盗窃或身份冒用、针对成年人的网络骚扰以及针对未成年人的网络欺凌，此外还提供地理定位和家长控制服务，以及杀毒软件和反勒索软件、数据恢复、系统重置以及针对在线故障的全天候协助。

2026年8月25日，星期二 elEconomista.es

企业与金融

自有品牌收入已占 Mercadona、利多超市（Lidl）和奥尔迪超市（Aldi）的 80%

截至 7 月需求停滞，销售额增长仅为 0,2%

Javier Romera 马德里报道。

自有品牌已不再仅仅是一种省钱的替代方案，而是成为了西班牙快消品市场的核心。Worldpanel 报告的最新数据显示，自有品牌（MDD）的市场份额在 2026 年几乎所有细分领域继续增长，在包装食品类产品中的价值占比已达到 48,8%，这意味着这些类别的购物篮中几乎有一半已被超市自有品牌占据。而如果分析整个快消品领域，其占比则上升至 47,3%，这意味着其相对于 2025 年的 45,9% 和 2024 年达到的 44,1% 呈现出不可阻挡的增长势头。

然而，这种增长并非均匀分布，而是有一个明确的驱动力：精选超市连锁店。像 Mercadona、利多超市（Lidl）、奥尔迪超市（Aldi）或 Dia 这样的运营商，凭借专注于竞争性价格和更有限的品类模型，决定性地推动了这些品牌的渗透，使得自有品牌在面对制造商品牌时占据了主导地位。Worldpanel 强调，这些品牌不仅巩固了其权重，而且在市场中继续赢得份额。

各连锁店权重

在 Mercadona，自有品牌在一年内从销售额的 77,7% 增长至 79,1%；在利多超市（Lidl）中，从 80,7% 增加到 82,4%；在奥尔迪超市（Aldi）中，从 74,9% 增加到 77% ；而在仍然为制造商保留相当大空间的 Dia，则从 65,5% 增长至 66,6%。这一趋势正迫使其他公司也增加其自有品牌的权重，从而使自有品牌在除以下连锁店外的所有连锁店中都获得了重要地位—。

西班牙零售市场

自有品牌权重（占总收入百分比）

在 Consum 方面，下降了 0,2%；而在加泰罗尼亚的 Bonpreu，其自有品牌的参与度记录为最低，仅占其营业额的 28,3%，比一年前低了一个百分点。

自有品牌的增长正在加速，而此时需求非常疲软，快消品行业正陷入停滞，这预示着这一趋势不仅不会放缓，在未来几个月内可能会进一步增强。

主要由于伊朗战争导致的通货膨胀回升，导致该行业的销量增长陷入停滞。根据 Worldpanel 的报告，今年前七个月的销量增长仅为 0,2%，比去年同期低 0.7 个百分点。在 2021 年和 2022 年价格大幅上涨期间，该行业分别经历了 7,6% 和 5,5% 的剧烈下降，随后基本持平，上一财年的增长率为 0,6%。然而，这一次不仅销量在放缓，销售额也在放缓。去年前七个月的增长率为 4,2%，而今年截至 7 月的增长率甚至不到该数字的一半，仅为 1,9%。尽管如此，各连锁店的情况并不相同。虽然 Mercadona 以 27,4% 的市场份额保持领先（与一年前持平），但 Worldpanel 在报告中还强调，“奥尔迪超市（Aldi）、Dia 和利多超市（Lidl），以及 Consum、Froz 和 Mas&Mas 等区域连锁店，均显示出显著增长”。

赢家

因此，尽管家乐福（Carrefour）以 9,1% 的份额维持市场第二位置，但市场份额增加了 0.4 个百分点的利多超市（Lidl）正日益逼近，目前已达到 7,3%。同样，尽管 Eroski 以 4,2% 的份额维持第四位，但 Dia 和 Consum 都在不断靠近，两者的份额均从 3,6% 增长至 3,9%，从而威胁到即将对这家巴斯克分销集团实现超越。

小规模品类连锁店比其他连锁店更好地缓冲了通货膨胀

咨询公司指出，市场仍深受价格和储蓄习惯的影响，购物变得更加频繁且具有选择性。Worldpanel 表示：“尽管近期通货膨胀加剧，但小规模品类连锁店在抑制价格上涨方面依然明显优于其他分销商”。

报告还强调，虽然今年前七个月家庭内部食品消费增长了 2,5%，但家庭外部（餐饮业）的消费增长较低，仅为 1,8%，这证明了酒吧和餐厅消费的骤减。同样引人注目的是，日化用品下降了 0,9%，香水类下降了 3,1%，这表明消费优先级的转移。

阿里巴巴将发行股票为人工智能筹集资金

该公司季度利润下降 76%，至 elEconomista.es 马德里。

中国电子商务巨头 AliExpress 的所有者阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding）昨日解释称，预计将通过向美国以外的非美国投资者发行 7.1 亿股新普通股，筹集港元，相当于。

该平台宣布每股发行价为 112,70 港元，较上周五香港交易所的收盘价折价 8,4%。预计此次股票发行将于 26 日完成，但需满足惯例条件。这家跨国公司解释说，此次操作旨在扩大阿里巴巴在人工智能（IA）领域的全球领导地位。

能力投资

该公司解释称：“阿里巴巴计划将股票发行所得净收入的 100% 用于投资其综合人工智能能力，包括扩展和改进其人工智能基础设施”。

阿里巴巴的股票在周一的香港交易所收盘下跌 8,94%，今年以来累计下跌 24%。这家电子商务巨头在 4 月至 6 月的第一个财季结束时，归属于母公司的净利润为元，约，较一年前的利润下降了 76%。

阿里巴巴将季度利润下滑归因于营业收入的下降，以及出售投资所得净收益的减少，以及股票投资按市值重新估值带来的净收益减少。

至于公司该季度的收入，总计为元（），比上一财年第一季度增长 9%，而调整后 EBITDA 下降 14%，至元，约。

企业与金融

Lorenzo Coricelli Farmers Elite Global 主席 (Coricelli)

“Deoleo 是一个巨大的机遇，如果最终被拆分将是非常可惜的”

哈维尔·罗梅拉（Javier Romera）马德里

洛伦佐·科里切利（Lorenzo Coricelli）担任 Farmers Elite Global 的总裁，该公司是橄榄油领域的主要国际集团之一，在意大利拥有 Coricelli 等品牌。该公司已对 Deoleo（Carbonell、Koipe 和 Bertolli 的所有者）提交了 5 亿欧元的收购报价，超过了 Dcoop 合作社。他毕业于佩鲁贾大学经济与企业科学专业，延续了其祖父在 1939 年创立的企业遗产，并助力将其转型为一个国际规模的工业项目，销售额超过 10 亿欧元。在职业生涯初期，他在 2000 年代初将西班牙确定为集团扩张的战略轴心，在 2015 年定居卢克（科尔多瓦）之前的 15 年多时间里，他往返于两国之间。

正如 elEconomista.es 此前报道，Farmers Elite 已通过其设在塞维利亚的机构提交了对 Deoleo 的报价。该集团是否仅由 Pietro Coricelli 组成？

Pietro Coricelli 是以我祖父的名字命名的公司，也是家族的第一家公司，但如今的集团规模更大。随着时间的推移，公司不断成长并进行收购。今年，我们的总销售额将达到约11 亿美元，息税折旧摊销前利润（ebitda）约为 60 百万欧元。我是大股东，但所有者包括三兄弟和一姐妹，我们是家族的第三代。

你们在西班牙市场是否已经拥有强大的影响力？

我从 2001 年起就在西班牙，我觉得自己现在更像是一个“西班牙-意大利人”，我在这里生活的时间比在意大利还长。从小时候来这里度假起，我的父亲就对橄榄林赞叹不已，我们一直认为必须在西班牙发展，未来就在这里。因此，我们在巴埃纳（Baena）原产地保护区购买了 Aceites Abasa，并将其打造成为该行业最大的公司之一，年营业额超过 4 亿欧元，拥有 140 名员工，产品出口到全球 60 多个国家。自 2015 年起，集团总部设在塞维利亚。总部就在这里，一切由西班牙控制。我们不仅涉足橄榄油，还涉足其他食品。在过去的二十-

年里，我们将业务规模扩大了 20 倍，希望在接下来的 20 年里也能做到同样的事情。有人说我是金融大鳄，事实并非如此。

除了自有品牌，你们是否也为分销渠道生产品牌？ 我们拥有不同的公司，一些专注于像 Coricelli（意大利最畅销品牌）或 Cirio 这样的领先品牌，另一些则为分销渠道代工。我们是一家多渠道公司。对我们来说，品牌至关重要，因为它们允许我们致力于产品创新和质量，以及在所有市场中不断改进。

那么为什么现在想要收购 Deoleo？

它拥有最好的品牌，我认为这是一个巨大的机遇。我们始终关注可能的交易并评估市场。像 Bertolli 或 Carbonell 这样的品牌拥有 160 年的历史。一个人的一生不足以构建出 Deoleo 如今所拥有的规模，如果它最终被拆分将是非常可惜的。为了构建今天的 Deoleo，人们做出了巨大的牺牲，而现在需要做的是继续努力以实现增长并推动其发展。我们非常希望能够接手整个业务，从源头一直到包装。

那么这次交易的融资是否已经落实？

是的，我们将拥有必要的资金，并为执行此次交易做好一切准备。一切都已就绪，所有人对可能收购 Deoleo 感到非常高兴。

如果这次交易未能成功，你们会研究其他可能的收购目标吗？

完全同意。让我心痛的是听到西班牙和意大利之间存在竞争。我们在谈论什么样的竞争？橄榄油占全球植物油脂的 3%，在推动饮食质量方面存在巨大的机遇。橄榄油种植者的利益是什么？是能够生产并良好地销售，使其劳动的价值得到认可。西班牙和意大利一直通过共同努力取得了巨大的成果。这就是我们需要做的：彼此协作，提升橄榄油的价值，以从其他油脂中夺取市场份额。

Deoleo 将允许你们在美国增长。你们目前最重要的市场有哪些？

美国和意大利，但我们在全球范围内都有显著的存在。我们对在欧洲、亚洲或拉丁美洲的存在感到非常满意。

在西班牙，关于质量存在争议，而与你们竞争收购 Deoleo 的 Dcoop 声称存在欺诈，因为不同种类的油被混合在一起。您怎么看？

西班牙属性：

“我们更像是西班牙-意大利人，我们的控股公司在塞维利亚”

融资：

“如果最终完成对 Deoleo 的收购，我们将拥有必要的融资”

质量：

“必须致力于产品的质量，这是能够对其进行开发的关键”

我完全同意，开发任何产品、任何市场的关键在于质量以及当局的质量控制。这是基础。加强控制和提高自动化程度以实现改进总是好事。意大利已经实施了远程控制，借此加强了监管。

那么，为了实现这一点，是否也需要企业规模越来越大，拥有足够的资源来控制质量？

是的，百分之百。一家企业规模越大，毫无疑问，它在提升产品价值和致力于质量方面能做的事情就越多。

如何才能稳定消费，使其不再如此依赖价格的波动？是否需要改善水利基础设施？

农村一直有好时期和坏时期。水利基础设施是关键，但事实也是西班牙并不是情况最糟糕的国家。无论如何，那是另一个话题，更多地与政治相关。重要的是，尽管价格上涨确实导致消费下降，但它恢复得非常快。农民担心的是提升产品的价值并以良好的价格售出。

elEconomista.es 周年庆

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企业与金融

Neinor 在整合 Aedas 后准备投资超过 3.5 亿欧元

该公司利用自有资金和金融合作伙伴关系加速增长

Alba Brualla 马德里

Neinor Homes 在完成对 Aedas Homes 的整合后，正加快其投资战略。该开发商目前拥有一个超过 3.5 亿欧元的待分析项目组合，同时今年以来已完成 1.77 亿欧元的投资。

在 Borja García-Egotxeaga 和 Jordi Argemí 的领导下，该公司目前致力于通过一种结合自有资源和合作伙伴资本的模式继续增长。根据其半年报显示，在 Neinor 目前研究的 3.5 亿多欧元中，约 1.5 亿欧元属于细分市场的“建以售”（Build-to-Sell）项目，而另外 2 亿欧元集中在“居住”（Living）和经济适用房项目上。该公司将这些领域视为未来几年的主要增长途径。

Neinor 在 2026 年已经完成了 1.77 亿欧元的交易，其中 87 百万欧元由公司直接出资，另外 90 百万欧元来自其在不同合资公司中的合作伙伴。该方案的目标是在不使所有压力都落在开发商资产负债表上的情况下，扩大投资能力。

住宅开发

目前已完成的大部分活动集中在旨在销售的住宅开发上。具体而言，Neinor 已在“建以售”（Build-to-Sell）项目中投入 1.62 亿欧元，涉及约 850 套住房。在这笔金额中，约 80 百万欧元由公司自身出资。此外，还增加了一个包含 459 个单元的新型灵活居住（flex living）项目，总投资为 15 百万欧元，其中 Neinor 出资 7 百万欧元。

从左至右：Borja García-Egotxeaga 和 Jordi Argemí。ANA MORALES

该开发商今年以来已完成 1.77 亿欧元的交易

这一战略反映了该开发商致力于一种资本效率更高的增长模式，在这种模式中，资产管理和与投资者的联盟权重日益增加。此外，Aedas 的整合进一步强化了这一平台。Neinor 在其业绩报告中指出，收购团队的人员数量增加到了原来的三倍，并被划分为专门从事公司交易、“建以售”以及灵活居住（Living）和经济适用房等替代业务的专业领域。

在最突出的交易中，还包括与 Stoneshield 在豪华住宅领域签署的新联盟。这是一个 1.2 亿欧元的合资企业，Neinor 通过出资 Rio Real 资产持有 30% 的股份。

这一新投资阶段是在完成收购其主要竞争对手 Aedas Homes 之后开启的。Neinor 在 3 月完成了对该开发商的第二次公开收购，并在短短四个月内完成了运营整合。该公司计算出，此次操作使其土地储备增加了约 60%，并确保该过程在工程和商业活动方面没有出现重大中断。

集团的新规模已体现在其运营量级中。Neinor 管理着约 36,600 套住房的土地储备，其中约 23,300 套为自有土地，并拥有 18,933 套活跃住房。截至上半年末，该公司还有 13,401 个单元处于在建或已完工待交付状态。然而，规模的扩大与集团通过合作伙伴和管理工具限制资本消耗的意愿共存。Neinor 将这一战略视为优化其资产负债表并在收购 Aedas 带来的强劲增长压力下维持投资能力的基本杠杆之一。

Temu 母公司上半年利润下降 12.7%

该集团将下降归因于监管和全球层面的“挑战”

elEconomista.es 马德里

电商平台 Temu 的母公司中国拼多多控股（PDD Holdings）在 2026 年上半年获得归属净利润 50.61 亿欧元，比去年同期下降 12.7%。

然而，该公司的营收达到了 278.47 亿欧元，增长 9.5%。在此期间，营销服务的营业额增长 3%，达到 137.04 亿欧元，而交易收入增长 16.6%，

拼多多控股上半年营收 278.47 亿欧元，增长 9.5%

约为 141.43 亿欧元。在第二季度，拼多多控股的净利润为 34.63 亿欧元，比 2025 年下降 11.6%，而营收总计 143.14 亿欧元，增长 8%。

“根本优先级”

“自年初以来，全球贸易和监管格局持续演变，带来了重大挑战，同时也带来了新机遇，”拼多多控股联席总裁兼联席首席执行官 Lei Chen 指出。该集团的另一位联席总裁兼联席首席执行官 Jiazhen Zhao 强调，公司将合规视为“一个根本优先级”。

桑德拉·奥尔特加的房地产组合达到 4.82 亿

2025 年，房地产占 Ferrado Inmuebles 资产的 32%

Celia López 马德里

桑德拉·奥尔特加（Sandra Ortega）房地产组合的资产净值在 2025 年达到了 4.82 亿，目前已占 Ferrado Inmuebles 公司总资产的 32%。该公司汇总了与 Inditex 创始人之女桑德拉·奥尔特加相关的房地产投资。

根据 elEconomista.es 获取的提交至商业登记处（Registro Mercantil）的账目显示，该估值较 2024, 增加了 158,5，增幅接近 49%，根据 elEconomista.es 获取的提交至商业登记处（Registro Mercantil）的账目显示。

该组合的增长得益于 2025 年在新收购项目上的 167,28 欧元投资，包括在德国购买了两栋办公楼，以及对公司既有资产进行了多项改造。因此，房地产投资的毛成本从 2024 的 354,24 增加到 2025, 的 513,96，而在扣除折旧和减值后，其净值为 482 。

这些资产几乎全部用于获取租金。在 513,96 , 501,21 的总毛值中，501,21 属于租赁房产，而 2024. 这一数字为 339,68。另有 4,38 为用益权出让，8,37 用于其他用途。这一更大的资产基数体现在损益表中：租赁收入上升至 21 欧元，而前一年记录的收入为 14 欧元，增幅接近 46%。

截至 2025 年底，办公楼的毛值为 465,48 欧元，而一年前为 299,90。其次是酒店，价值 20,70 ；商业店铺，价值 13,91 , ；以及其他投资，价值 13,87 . 该组合还包含 3,38 的工业厂房。

尽管组合有所增长，但由于美元贬值导致其美国子公司的估值下降，产生了 63 的投资减值，该公司年度结账亏损 49,46 , ，而 2024 年的利润为 5,35 。

elEconomista.es 周年庆

第十一届能源论坛

能源，工业化的关键要素

9 周三九月

从 9:00 到 16:45 小时。

10 周四九月

从 9:30 到 13:50 小时。

9 月 9 日 - 第一场圆桌会议

Arantza Ezpeleta 女士， Acciona Energía 首席执行官

-20.

Loreto Ordóñez 女士， Engie España 首席执行官

-21.

Maarten Wetselaar 先生， Moeve 首席执行官

-22.

Olvido Moraleda 女士， BP España 董事长

-23.

Gianni Armani 先生， Endesa 首席执行官

-24.

Josu Jon Imaz 先生， Repsol 首席执行官

-25.

Mario Ruiz-Tagle 先生， Iberdrola España 首席执行官

-26.

报名并关注活动详情：www.bit.ly / XIForoEnergia-eE

-27.

@XIForoEnergiaeE

企业与金融

Sacyr 因失去巴利阿里群岛、穆尔西亚和布尔戈斯的三条高速公路而在西班牙规模缩减

在几乎没有新机会的情况下，该公司面临提前移交及合同到期后的资产回收

J. Mesones 马德里

随着在智利、意大利或加拿大等国家增加新项目，Sacyr 在西班牙的地位持续下降，且在当前环境下，扩大其特许经营组合的机会寥寥。由于三条影子收费高速公路的赎回和 / 或移交，这家基础设施集团在国家市场的资产范围将在未来几个月内缩减：巴利阿里群岛的 Ma-15 高速公路、穆尔西亚的西北高速公路以及卡斯蒂利亚-莱昂的阿尔兰松高速公路。特许授予行政部门将接管其管理。

最近的一项协议涉及帕尔马-马略卡与马纳科尔之间的 Ma-15 高速公路。该公路的所有者马略卡议会（Consell de Mallorca）已与该路段的运营商帕尔马-马纳科尔特许公司（Pamasa）达成协议，提前结算特许经营合同。6 月，授予机构批准签署协议，以回收该高速公路的管理权和经营权。Sacyr 是 Pamasa 的主要股东，持有 40% 的资本。其合伙伙伴包括当地公司 Melchor Mascaró（持股 35%）、Aglomerados Mallorca 和 MAB (Matías Arrom Bibiloni)（各持股 10%）以及 Obras Man（持股 5%）。

Ma-15 帕尔马-马纳科尔高速公路。CE

该建设与经营合同于 2004 年授予，期限为 38 年，直至 2042。工程内容包括将 Camí Sa Síquia 与马纳科尔之间的旧 C 715 公路扩建为双车道。该高速公路全长 41,2 公里，2025 年的日均交通量（IMD）达到 29.410 辆车。

随着将于 2027 年 1 月 1 日生效的移交，马略卡议会将直接承担管理工作，从而无需再支付基础设施维护费用，该费用每年约为 2000 万欧元。根据合同，行政部门将向特许经营商支付近 1.18 亿欧元的补偿金。

该议会曾在 2017 年对另一项道路资产——索列尔隧道（Túnel de Sóller）进行过赎回。这一决定导致其与道路运营商 Globalvia 发生了司法冲突。

Sacyr 已于 2024 年与加利西亚自治区政府（Xunta de Galicia）达成类似协议，提前移交 AG-11 巴尔班萨高速公路的特许经营权。

与此同时，穆尔西亚自治区政府将于 9 月 8 日接管 Sacyr 的另一项特许经营权——西北高速公路（RM-15）的运营权。在这种情况下，移交是由于 1999 年签署的为期 27 年的合同到期。RM-15 是西班牙第一条采用影子收费模式的特许经营公路。

Sacyr 持有该路段特许经营公司 Aumor 51% 的股份，英国基金 3i 控制 49%。RM-15 自 2001 年起投入运营，连接卡拉瓦卡-德拉克鲁斯与穆尔西亚市。该路段全长 60 公里，2025 年记录的日交通量为 14.448 辆车。

跟随国家的脚步

穆尔西亚通过此次收回特许经营权，复制了马德里自治区、加泰罗尼亚以及中央政府等其他地区的策略。自2018年以来，交通部在所有收费高速公路合同到期后将其收回，并在2026年底对 AP-68 比尔巴鄂-萨拉戈萨高速公路以及11条第一代高速公路采取同样行动。其中包括 A-1 阿兰松高速公路（Santo Tomé del Puerto-布尔戈斯），其特许经营权由 Sacyr (55%) 和 Pantheon 基金 (45%) 持有。

在这些收回行动之后，Sacyr 在西班牙的道路特许经营权将减少一半。该公司仍持有奥维耶多与希洪之间的 Viastur（持有 70%）、瓦伦西亚的 CV-35 图里亚高速公路 (56%) 以及巴利亚多利德-塞哥维亚的 Eresma 高速公路 (51%)。该公司今年出售了其在马德里和巴利亚多利德的四个停车场，在国内市场还拥有其他 12 项特许经营权：两家医院、两个换乘站、塞维利亚之伞（Setas de Sevilla）以及七个水务项目。

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企业与金融

Ferrovial 与 Anglian Water 结盟，推进其在英国的计划

该公司被选为未来五年执行水务项目的承包商

J. M. 马德里

Ferrovial 在英国采取了重要步骤以增强其工程组合。由 Rafael del Pino 主席领导的该集团通过其英国建筑子公司，领衔被当地公司 Anglian Water Services 选中的两个财团之一，将在未来五年内在该国执行金额为英镑（含增值税）的水务项目，按当前汇率计算，超过。

Ferrovial 与英国公司 MWH Treatment Limited 的联盟被 Anglian Water 选中，负责该公司将框架协议分成的两份合同之一。对于第二份合同，该公司选择了当地公司 VolkerFitzpatrick Limited 和 VolkerStevin Infrastructure Limited 的联合体。

Anglian Water 是英格兰和威尔士按地理面积计算最大的饮用水供应和废水回收公司。它为英格兰东部和哈特尔普尔市（Hartlepool）近七百万人提供服务。

Rafael del Pino，Ferrovial 主席。ALBERTO MARTÍN

根据官方文件，Anglian Water 借此落实公共采购流程，旨在与多家供应商建立框架协议，以支持其资本投资的执行，而这些投资对于适应气候变化和预期的人口增长至关重要。通过与选定企业的合作，该协议寻求一种更集成且灵活的水务项目执行模式，以随着投资需求的演变而调整。初始期限为五年，起始日期为 27 de agosto de 2026，结束日期为 26 de agosto de 2031, 但包含可能延长另外五年的选项（直到 2036）。

Anglian Water 的投资计划包括在水管和废水管道、处理厂、泵站以及排水基础设施方面的行动。同样，框架协议还包括工程设计服务、地形研究、施工监督和环境规划。项目将在东北部、东米德兰兹（East Midlands）和英格兰东部地区开展。

预计在该计划框架下开展的首批重要项目之一是沿海水域改善工程，预算约为 4.5 亿英镑（5.26 亿欧元），分为 10 个标段。该计划将包括土木工程、新技术处理以及额外的存储能力，旨在应对风暴引起的溢流或海平面上升带来的压力。

ACS赢得澳大利亚308亿欧元光纤合同

elEconomista.es 马德里

ACS的澳大利亚子公司Cimic已被数字基础设施供应商Vocus选中，共同协作部署一项成本高达500亿澳大利亚元（308亿欧元）的光纤计划。该项目名为“澳大利亚数字基础设施平台”（Australian Digital Infrastructure Platform），旨在加强该国的数字基础设施，以应对人工智能、数据中心和云计算的预期增长。

Cimic将通过UGL负责开发悉尼与墨尔本之间第一条路线的初步工程，包括设计、工程、现场验证、项目管理和成本估算。

与此同时，ACS的德国子公司Hochtief将参与伦敦输电网络的现代化改造与扩建。该项目由Hochtief-Murphy联盟执行，包括安装60公里的电缆、变电站的现代化改造与扩建、架空线路的更换，以及在英国最长的电缆高压隧道之一进行的大规模工程。

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西班牙语经济信息领先日报

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el@enomista.es 2026年8月25日，星期二

企业与金融

普恩特敲定货运铁路新援助框架

交通部将新部长令提交公众咨询

机构马德里。

交通与可持续流动性部已就一项部长令草案开启公众咨询和信息公开，该法令旨在批准用于货运铁路运输补贴的监管基础。

这一新的补贴方案借鉴了现有的援助模式，包括铁路生态激励方案以及针对货运运输中异常交通干扰补贴的监管法令。

新方案将认可所提供铁路服务的环境和社会经济价值——

新方案将认可所提供服务的社会经济价值——

——通过衡量相对于公路运输所降低的外部成本来评估，包括排放、拥堵、事故率或噪音等方面。

此外，该系统将考虑因基础设施工程而可能显著影响铁路交通的临时容量限制。

在西班牙运营的货运铁路运输公司均可申请该援助，补贴将通过竞争性方式授予，并由该部的自有预算资金支付。

监管基础设施

伊比德罗拉在布鲁塞尔推进收购芬兰 Caruna 公司

欧盟委员会竞争监管机构有一个月的时间（截至 9 月 25 日）来验证该交易

Sergio Guinaldo 马德里。

伊比德罗拉（Iberdrola）收购芬兰 Caruna 公司的协议于 7 月 21 日宣布，目前已进入新阶段。欧盟委员会刚刚收到该交易的通知，将有一个月的时间（截至 9 月 25 日）来批准或在认为存在竞争问题的情况下暂停此次收购。

这家由伊格纳西奥·加兰（Ignacio Galán）领导的能源公司在提交最新半年报的前一天向市场通报了一项协议，旨在获得 Caruna 的多数控制权，该公司估值为50 亿美元。具体而言，伊比德罗拉将收购该公司 80% 的股份，该公司由 Ontario Teachers' Pension Plan 和 KKR 管理的基金控制的 Suomi Power Networks TopCo 持有，交易对价约为20 亿美元。这家芬兰配电公司剩余 20% 的股份将继续由北欧养老基金 AMF 和 Elo 持有。

为此，伊比德罗拉将在交易关闭时支付约10 亿美元，并在随后的 30 个月内通过递延支付方式支付另外10 亿美元，该款项取决于此类交易中常见的调整。

监管资产

Caruna 是芬兰最大的配电公司，为约 150 万人提供服务，占该国人口的 20% 以上。其基础设施拥有约 89,000 公里的网络，其中 67% 为地下电缆。

正如加兰在分析师会议上所言，伊比德罗拉预计 Caruna 将“从第一天起”就实现盈利，

伊比德罗拉执行主席伊格纳西奥·加兰。©

该能源公司将以20 亿美元的价格收购芬兰 Caruna 80% 的股份

得益于每年 2 亿至 3 亿欧元的追加投资，其净利润预计将保持每年约 7% 的持续长期增长。

这种盈利能力基于对该北欧国家电力需求增长的预测。芬兰系统运营商估计，到 2030 年，在电气化、数据中心扩张以及芬兰监管机构今年年初开通的 400 kV 低压传输线路潜力的支持下，电力需求将增长 22% 至 45%。此外，该国将网络投资的平均资本回报率定为 8%。

Renfe 瓦伦西亚通勤铁路将需要 88 百万

这些列车来自马德里，将使当前运力提升 30%

机构 MADRID。

Renfe 将用于增加 9 月 7 日起瓦伦西亚通勤铁路网 C1、C2 和 C6 线频率的列车投资及调试费用定为 87,69 百万欧元。该公司在一份公告中指出，41 列 Civía 465, 列车将逐步抵达，并确保这些列车比现有列车“更现代且性能更好”，将允许运力增加 30%。

在针对此次瓦伦西亚车队扩充引发争议后，该公司强调，Civía 列车从马德里转移至该通勤铁路网“在任何情况下”都“与列车的车龄无关”，而是出于“重新组织”的需要。

在宣布此次扩充后，人民党（PP）、妥协党（Compromís）和 Vox 党指责西班牙政府通过将马德里使用过的列车分配给瓦伦西亚通勤铁路网来现代化车队，而非使用新制造的列车。PSPV 则要求不要“夸大”，保证这些车组将改善现状，并辩称它们处于“完美的运行状态”。

随着这批车队的加入，瓦伦西亚的“平均车龄降低了 10 年以上，从平均 27,8 年降至 17,2 年，成为车队最年轻的核心区域之一”。沿着这一思路，他们指出一列火车的预计使用寿命为 40 年，因此这些单元“仍有广泛的运行空间”。

Jainaga 继续推进对 Azkoyen 的“友好”要约收购，金额 2.445 亿，每股 10 欧元

Aida M. Pereda BILBAO。

Talgo 和 Sidenor 的主席 José Antonio Jainaga 继续推进对 Azkoyen 的要约收购（OPA），旨在将其科技工业综合体 Ohnnia 的规模扩大一倍，以形成一家年营业额 4 亿欧元、息税折旧摊销前利润（ebitda）65 百万欧元且拥有 2.000 名员工的公司。该集团由巴斯克企业家投资工具 Clerbil 控制，合伙伙伴包括 Carmen Lequerica Holding、巴斯克金融研究所和 Vital 银行基金会。该集团昨日向国家证券市场委员会（CNMV）提交了对这家纳瓦拉跨国公司的要约收购申请。

此次操作由 Alantra 和 Cuatrecasas 担任收购方顾问，将通过 Ohnnia 的增资进行融资，除现有股东外，新股东 BBK 基金会和 Kutxabank 的投资工具 Indar Kartera 也将参与。此外，还将由 CaixaBank 和 Sabadell 银行承诺的银行融资提供补充。Ohnnia Electronics, S.L. 对该公司 100% 股权的报价维持在最初公布的每股 10 欧元，这导致这家纳瓦拉跨国公司在过去一个月中下跌了近 10%，尽管其年增长率仍保持在约 14%。

如果交易按此价格成功，总金额可能达到 2.445 亿欧元。Azkoyen 董事会在回复 Jainaga 领导的巴斯克财团 7 月 24 日登记的意向公告时，在发给 CNMV 的通知中将此次收购定性为“友好”。这一兴趣基于 Ohnnia 进行的尽职调查，Azkoyen 在 6 月期间向其提供了有限的法律和财务信息，以便其制定报价。

企业与金融

Santander、BBVA 和 CaixaBank 加剧针对“超富裕人群”的私人银行之战

西班牙高净值人群数量在 2025 年增长 5.3%，达到 259,700 人

Juan Campos de Celis / 通讯社马德里

西班牙三大银行（Santander、BBVA 和 CaixaBank）正在加大在私人银行领域的投入——该业务面向资产超过 500,000 欧元的客户——旨在通过适配新需求的产品和服务，吸引更多超富裕客户（即资产超过 2,000 万欧元的客户）。西班牙及全球的高净值人群及其财富规模均在增长。

根据咨询公司 Capgemini 最新的《2026 年全球财富报告》，2025 年西班牙的高净值人群数量增长了 5.3%，而全球美元百万富翁的数量在 2025 年增长了 7.9%，其财富增长了 8.7%。在此背景下，西班牙三大银行正在优化策略，以在这个高盈利细分市场中赢得更多客户。

Santander 银行在 2025 年的私人银行细分业务增长了近 20%，并于 4 月宣布推出新服务。其中一项名为 Active Advisory Funds 的完全自动化且数字化的投资资金定期咨询服务，将面向所有私人银行客户（资产 500,000 欧元以上）。

对于资产至少 200 万欧元的客户，该行将其个性化全权委托管理供应商扩展至自有管理公司之外。

总部。EL

Santander 去年推动其私人银行业务增长近 20%

针对超富裕人群，Santander 推出了一项名为 Wealth Check 的新资产分析服务，该服务将由一个与银行不同的法律实体提供。

同样调整了其私人银行策略，针对大型家族财富推出了独立管理服务，目标客户为资产 3,000 万欧元至 2.5 亿-3 亿欧元的群体。

这项多家族办公室（multi family office）服务通过一家独立于但由该行全资持股的有限责任公司提供，并由部分私人银行家参与。该服务旨在响应高净值人群的新需求，他们现在寻求投资于更多样化的资产并追求更高的地理多样化。

的私人银行产品涵盖投资策略、财富规划、税务问题协调、治理与传承以及慈善事业。西班牙私人银行部门（包括 Patrimonios）在今年上半年结束时拥有 193,940 名客户，管理规模为1721.93 亿美元。

Caixabank 是首个重启私人银行策略的银行，加强了该部门并将其更名为 Caixabank Wealth Management。4 月，Caixabank Wealth Management 的管理资产规模超过了2000 亿美元，其中包括在行内拥有 500,000 欧元以上资产的自然人，比 2025 年底增长 7.7%，客户数达到 193,000 人，增长 11%。Caixabank 打算将私人银行业务拓展至海外，并计划在 2027 年期间在迈阿密开设办事处，为高净值人群提供咨询服务。

CaixaBank 截至 6 月向旅游业注入资金25 亿美元

该机构完成了 2.300 多项信贷操作，增长 1,2%

Juan Campos de Celis 马德里

2026 年上半年，CaixaBank 通过其 Hotels & Tourism 专门部门，向西班牙酒店及旅游住宿业提供了超过25 亿美元的融资。

根据该银行在的一份公告中报告，CaixaBank 正式完成了 2.300 多项与西班牙旅游住宿企业相关的信贷操作，比去年同期增长 1,2%；在 2020 年至 2025 年期间，向该行业引导了近190 亿美元的资金。

动员的资源主要用于设施的翻新与升级、酒店资产的收购、与创新和可持续发展相关的计划，以及满足公司的营运资金和运营需求。获得融资最集中的地区是巴利阿里群岛、加那利群岛、加泰罗尼亚和安达卢西亚。190 亿美元该银行在 2020 年至 2025 年期间向旅游业动员的资金数额

MyInvestor 在今年新增 200.000 个账户后客户数突破 100 万

其用户自 2017, 起累计资产27 亿美元，自 2021 起的平均收益率为 49%

Juan Campos de Celis 马德里

MyInvestor 的客户数已突破 100 万。这家由 Andbank、El Corte Inglés Seguros、AXA 以及多家家族办公室参股的新数字银行（neobanco），在 2026 年至今已开设超过 200.000 个账户，从而保持了与上一年度相似的增长节奏，当时其新增客户超过 400.000 名，成为西班牙客户获取量第六大的银行机构。

投资已成为该增长的主要驱动力。超过一半的客户已购买至少一项投资产品，该机构每月通过此渠道平均吸引 400 亿欧元资金，这一现象被归因于储蓄者对长期投资日益增长的兴趣。

营业额达到192.1 亿美元。其中，139.4 亿美元为投资产品，45.5 亿美元为账户和存款，720 亿为融资。

自 2017, 成立以来，该机构的客户已累计获得超过27 亿美元欧-

每位持有人的平均余额约为 19.000 欧元，在全国数字银行中最高

元。其中，200 亿欧元来自其账户和存款支付的利息，其余 2.500 来自投资的增值。自 2021, 以来，他们获得了 49% 的平均累计收益率，银行将这些数字归功于储蓄、长期投资以及获得低佣金产品的综合效应。

最后一点是其商业方案的关键。MyInvestor 是西班牙最早提供 1 欧元起投指数基金和 150 欧元起投自动化投资组合的先驱之一，旨在降低小额储蓄者的准入门槛。“我们的每位客户平均余额约为 19.000 欧元，在西班牙运营的数字银行中是最高的，”该机构创始人兼执行副总裁 Carlos Aso 强调。“我们在储蓄和投资领域的市场份额已超过 1%，并且是投资产品领域的领先数字银行，”他补充道。

Hotels & Tourism 管理的信贷组合超过105 亿美元，该部门为旅游住宿领域的 13.800 多名客户提供服务。

为此，该机构拥有一支由 40 多名专业人员组成的专门团队，专注于酒店业，以及一个由约 2.300 名企业咨询专家组成的网络，分布在 200 多个面向企业和中小企业的专业中心及办公室中。

根据 CaixaBank 的说法，这些数字“强化了该机构作为投资和转型节奏极快之行业主要金融合作伙伴之一的地位”。除了提供融资渠道外，该机构还支持企业进行转型以及适应市场新挑战。

eliv.menio.ia.es 2026 年 8 月 25 日，星期二

企业与金融

25% 的供应短缺药物缺乏直接替代品

卫生部门记录在案的短缺疗法达 910 种，其中 229 种缺乏即时替代方案

Juan Marqués 马德里

西班牙有数百种药品规格受到供应问题的影响，这种持续不断的短缺给数千名患者带来了巨大的不确定性。尽管大多数病例拥有替代治疗方案，但每四种处于短缺状态的药品规格中就有一种需要采取特殊措施以确保治疗的连续性，无论是通过寻求国外药物、限制分销还是修改医疗处方。

西班牙药品和医疗产品管理局（AEMPS）截至 7 月 30 日的更新名单显示，目前有 910 种药品规格存在活跃的供应问题，而 2025. 年下半年的这一数字为 1.159 种。其中，681 种拥有具有相同活性成分和给药途径的其他药物，因此对医疗护理的影响通常有限，药店可以进行替代。

在其余 229 种药品规格（占总数的 25,2%）中，情况有所不同，这些病例集中在临床和物流复杂度最高的情况。其中包括肿瘤学、神经病学、精神病学、传染病、内分泌学以及医院药物中的关键疗法，这些药物不存在直接替代品，或者 AEMPS 必须采取例外措施以确保患者的获取渠道。

其中值得关注的是 53 种药品规格，管理局明确建议由医生评估使用替代治疗方案的可能性。在这些情况下，药店无法进行自动替代，需要进行个体化管理以避免治疗中断。

药店分发药品包装。ANA MORALES

另有 57 种药物维持受控分销，这一措施仅保留给单位数量有限且需要优先向特定患者或医疗中心供应的情况。此外，还有 54 种药品规格只能通过进口国外药物获得，这是一种例外程序，增加了供应在行政和物流上的复杂性。

[...OMITTED...]

国际进口

该清单还包括 11 种被归类为临时短缺的药物，药监局已针对这些药物启动了通过国际进口寻找替代方案的程序。

在影响最大的类别中，包括 Ferrer 公司的神经保护剂 Somazina 注射液。由 Viatris 销售的含达马帕罗德（damaparoide）抗凝药 Traleusin 未注明恢复正常供应的日期。Teva 公司的激素替代疗法 Levotiroxina 的多种规格也受到影响。针对这些分别用于神经科、抗凝治疗和甲状腺疾病的药物，建议开方医生更改治疗方案、剂量或给药途径。

另一个关键治疗组是通过外国药物形式获取的药物，这种情况增加了供应在行政和物流上的复杂性。其中突出的疗法包括：由 Clinigen Healthcare 持有的用于乳腺癌的肿瘤心脏保护药 Cardioxane；由不同实验室销售的、化疗中最常用的细胞毒性药物之一氟尿嘧啶（fluorouracilo）的多种规格；赛诺菲（Sanofi）的抗抑郁药 Surmontil（trimipramina）；由 Exeltis 开发用于治疗注意缺陷多动障碍（TDAH）的 Atamax（atomosetina）的部分规格；此外还包括 Almirall 的抗感染药 Soltrim；The Simple Pharma Company Limited 的抗生素 Rovamycine；由 GSK 销售的抗寄生虫药 Eskazole；以及赛诺菲（Sanofi）销售的结核病治疗药 Rifaldin。

54 种规格仅能通过进口外国药物获得

此外，专业用途或医院管理药物的获取也受到限制，这迫使医院必须优先考虑部分患者，并在需求增加时减少了医院的操作空间。处于这种情况的药物包括（除其他药物外）：在 Janssen 失去独家代理权后由多家实验室销售的多种规格 abiraterona；拜耳（Bayer）治疗多发性硬化症的药物 Betaferon；LFB Biomedicaments 的人纤维蛋白原浓缩制剂 Fibclot；Bristol Myers Squibb 的抗生素 Azactam；Ferring 的激素治疗药 Gonapeptyl；以及 Octapharma 的静脉注射免疫球蛋白 Octagam。

11 种药物被列为临时短缺

供应问题最持久的药物是赛诺菲（Sanofi）的 Rovamycine，预计直到 2029 年 4 月才能恢复正常；其次是 Janssen-Cilag 的 Eskazole，预计在 2027 年 6 月恢复；以及 LFB Biomedicaments 的 Fibclot，预计在 2027 年 3 月恢复。那些缺乏预计解决日期的规格也需要特别关注，例如 Traleusin (Viatris)、Levotiroxina Teva (Teva)、Cardioxane (Clinigen Healthcare)、Surmontil (Sanofi)、Soltrim (Advarc Pharma)、Calcitriol、Azactam (BMS) 或 Gonapeptyl (Ferring)。

确保供应将成为一项战略性法律义务

J. Marqués 马德里

《药品和医疗产品法》草案首次将确保供应置于国家卫生系统的核心位置。根据该法规的说明，供应安全由此成为首要的公共利益，而不仅仅是企业组织问题。

该文本已被众议院受理，并收到了来自该行业的 1,700 多项建议和申诉。文本引入了“战略药物”的概念，这类药物的供应链较为脆弱。它承认，药品供应问题，尤其是那些在市场上存在时间较长的药物，“已成为欧洲卫生系统的主要担忧之一”。这是一个影响到其他国家的共同诊断。

结构性问题

欧洲药剂师协会（PGEU）最近的一份报告确认，治疗药物的短缺“已不再是一个偶发性问题，而是欧洲医药领域的一个常态”。在该机构的一项调查中，96% 的受访国家报告出现了药物短缺。报告强调，在十分之七的国家中，情况停留在“一个不可接受的高水平”，且在超过三分之一的国家中，有 600 种以上的药物短缺。

该法案特别关注那些具有极高治疗价值、但价格被削减“至危及市场生存程度，从而导致短缺情况”的药物。药剂师、分销商和实验室都必须以“对医疗连续性的贡献”来衡量其活动。

因此，该法规强化了药品供应链在可用性和供应连续性方面的义务。如果获得国会批准，这将意味着对物流链所有运营商施加更大的监管压力。

2026年8月25日，星期二 • elEconomista.es

企业与金融

空客西班牙公司员工今日开始无限期罢工

员工昨日拒绝了公司的最后一份提案，决定维持原定的停工计划

Nacho Martín 马德里

空客西班牙公司（Airbus España）的员工今日开始无限期罢工。这是昨日员工在工会组织的集会上决定的，集会通过投票拒绝了公司的最后一份提案，并同意维持最初计划的停工，尽管在接下来的几天中将继续就协议进行谈判。

这家航空巨头在西班牙拥有八个工作中心，共计 14,000 名员工。据工会消息人士解释，罢工决定得到了强有力的支持。

周一，该制造商的所有工作中心在举行集会的同时，进行了为期三小时的停工。除加的斯（Cádiz）外，那里的投票已推迟至 9 月 1 日，因此决定接受其他中心的多数决定。

上周五，发起罢工的工会（UGT、CGT 和 UTIL）在两次缺席空客会议后，同意参加由公司在跨行业调解与仲裁服务局（SIMA）帮助下组织的会议，试图达成协议。在这次会议上，空客向员工代表提交了一份

该公司拥有八个中心，雇佣 14,000 名员工

旨在尝试避免罢工的最后时刻（in extremis）提案，但员工予以拒绝。

在会议中，双方同意从 25 日（周二）起在 SIMA 总部确定一个会议日程。基于此，调解员建议发起罢工的工会将罢工开始日期推迟到该谈判期结束。

在提案中，空客承诺撤回向最高法院提交的上诉，该上诉是针对一项判定员工在缺勤控制系统（即所谓的布拉德福德系统 / sistema Bradford）面前胜诉的判决。通过此举，这家航空制造商旨在尽可能在第一份工资单中，向员工退还因应用该被宣布为非法系统而被扣除的金额。在薪资方面，空客接受根据通货膨胀进行增长，并加上一个用于恢复损失购买力的额外百分比。在远程办公方面，公司同意恢复冲突开始前的状况，不引入变动，并维持现有的个人协议。会议还讨论了假期、食堂、集体交通及路线、弹性工作时间、受 Bromo 项目（空客、泰雷兹和莱昂纳多空间业务合并）影响员工的劳动保障、加的斯协议以及岗位目录等问题。

空客方面则对员工的决定表示“遗憾”，称其正在“分析此次新罢工号召对其生产义务、客户协议、机构承诺以及公司声誉产生的额外影响”，并暗示“在接下来的几天内达成协议至关重要”。

LAZARD FUNDS

具有子基金结构的可变资本投资公司注册地址：10, avenida Pericón - 75008 巴黎 484 947 827 巴黎商业登记处

会议公告

临时股东大会

现召集 Sicax LAZARD FUNDS（子基金 LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE）的股东参加将于 2026 年 9 月 24 日 10:00 在巴黎（75008）rue de Courcelles 25 号举行的临时股东大会，旨在就以下议程进行审议：

议程：

吸收合并方案编号以及审计师关于合并实施条件的报告；
批准 LAZARD EUROPE CONCENTRATED 与 LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE 子基金的吸收合并、合并方案以及对出资的接受；
发行新股（PAC EUR, PAC EUR, EC EUR）作为出资对价；确定估值日期，并授权董事会在审计师的监督下确定换股比例；
确定合并实施日期；
授予办理相关手续的权力。

任何股东无论持有股份数量多少均可出席股东大会，并可由一名股东代理人或其配偶代表出席。股东必须在股东大会日期前至少两个工作日，向总部提交参与证明以证明其持股情况。

以纯名义账户或管理账户登记的股份持有者，只要在预定会议日期前至少五个工作日已登记在公司名册中，即可在简单证明其身份后出席股东大会。

根据《商法典》第 R 225-72 条，股东可自本公告发布之日起至股东大会前 25 天，申请将决议提案纳入股东大会议程。

申请应发送至公司的注册地址。申请时应附上简短的理由说明以及账户登记证明。

只要股东提交的决议提案申请未导致议程发生任何变更，本股东大会通知即具有召集通知的效力。

董事会决议提案（如下）

LAZARD FUNDS

决议提案

第一项决议

批准合并方案、吸收合并及接受出资

股东大会特别会议在获悉 2026 年 6 月 25 日签署的合并方案以及审计师关于合并实施条件的报告后，批准合并方案的所有条款以及 LAZARD EUROPE CONCENTRATED 与 LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE 子基金的吸收合并，并根据方案中规定的义务和条件，接受被吸收 SICAV 的全部资产出资以及对其全部负债的承接。

第二项决议

发行新股、估值日期、对价比例及董事会权力

股东大会特别会议决定，作为出资对价，发行 LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE 子基金的新股 PAC EUR、PAC EUR 和 EC EUR，并将其交付给被吸收 Sicax 的股东。确定 2026 年 10 月 7 日为用于确定换股比例的评估日期，并授予董事会全权，使其在审计师的监督下并根据方案规定，在金融市场正常运行的前提下，办理资产应用并确定最终的换股比例。

第三项决议

[...OMITTED...]

合并执行日期

股东临时大会将 2026 年 10 月 8 日定为合并的实际执行日期，该日期基于 2026 年 10 月 7 日的账目和净值，并由审计师出具证明。本决定在 LAZARD EUROPE CONCENTRATED 股东临时大会批准合并的相应条件下生效。

第四项协议

权限

股东临时大会授予本会议记录原件、副本或摘要的持有者全权，以办理所有相关的登记、公告及其他必要手续。

持股增加

Riberas 家族在获得 47% 增长后加强对 Gestamp 的控制

该家族的控股公司 Acek 在 8 月份通过 11 笔总额为 787.420 欧元的交易，将其投票权提高至 75,346%

Diego Estebanese García 马德里

Riberas 家族继续加强其在 Gestamp 的地位。由 Francisco J. 和 Juan María 控制的控股公司 Acek Desarrollo Industrial 在 8 月份执行了 11 笔购买交易后，已将其在该汽车零部件供应商中的持股比例提高至资本的 75,346%，这根据该公司提交给国家证券市场委员会（CNMV）的公告而获悉。

具体而言，该控股公司在 8 月 3 日至 20 日期间购买了 264.490 股股票，相当于资本的 0,045%，总金额为 787.420 欧元。这是家族今年第三次通过市场增加在 Gestamp 的持股。第一次发生在 3 月，当时他们以约 1,25 百万欧元购买了 406.129 股股票；而在 4 月，他们再次将其持股比例提高至 75,301%。

通过这些操作，家族在去年突破 75% 门槛并以 75,02% 的投票权结束 2025 年之后，继续巩固其作为 Gestamp 大股东的地位。Acek Desarrollo Industrial 通过家族的投资工具 Orilla Asset Management 和 Ion Ion 进行控制，目前直接持有 25,247%

Gestamp 执行主席 Francisco J. 。MARIYA DÍAZ EMPARANZA

以及通过 Gestamp 2020 间接持有 50,10%。

增长 47%

此次新收购发生在 Gestamp 发布上半年业绩仅几天之后。7 月 31 日，该集团宣布 2026 年 1 月至 6 月期间归属于母公司的净利润为 1.109 亿欧元，比去年同期增长 47,6%。业绩的强劲增长主要受积极的非常项影响驱动，其中包括汇兑差额的减少以及财务费用中的某些一次性影响。这家上市公司在上半年的营业额为57.94 亿美元，比一年前下降 0,9%，这主要受汇率不利影响的制约。

企业与金融

四大租赁公司利润增长12.64%

2025财年业绩。单位：百万欧元

公司	净利润		营业额		车队规模***
	增长率		增长率		增长率
Ayvens*	86.94	-11.32%	1,932.21	7.81%	242,000	-8.30%
Arval	199.2	47.18%	1,466.3	11.15%	250,000	10%
Alphabet	42.1	11.48%	476.59	10.54%	95,000	10%
Northgate**	39.29	-28.74%	358.56	12.44%	75,000	15.40%
总计	367.53	12.64%	4,233.66	9.64%	662,000	26.24%

*其2024年和2025年的损益表中包含LeasePlan的会计数据

**其财年于4月30日结束

*** 单位：辆。部分数据由公司随后提供

来源：公司损益表

elEconomista.es

行业全面繁荣，四大租赁巨头利润增长12.6%

总营业额增长9.64%，Ayvens在收入方面领先

Diego Estebanez García 马德里

租赁行业在西班牙正处于扩张期。越来越多的企业、个体经营者和个人将长期车辆租赁视为满足出行需求的替代方案，这一变化不仅体现在新车注册量的增长上，也体现在专业公司管理的车队规模的增加上。这种良好的势头也体现在行业主要公司的财务报表中。四大租赁巨头——Alphabet (BMW)、Ayvens、Arval和Northgate——在2025年的营业额为42.3367亿欧元，比前一年增长9.64%。

整体而言，这四家公司占据了该行业总营业额的约44%，根据西班牙租赁协会 (AER) 的数据，2025年行业总营业额达到95.12亿欧元。此外，根据公司提交至商业登记处且由elEconomista.es获取的财务报表，其利润增长速度更快：增长12.64%，达到3.6753亿欧元。

Arval是2025年获利最多的公司，利润为1.992亿欧元，增长47.18%。

LeasePlan的整合

Ayvens的情况尤为值得关注。该公司是由当时的ALD Automotive通过吸收合并LeasePlan而成的，该交易在历经两年流程后于2025年5月完成。这家隶属于法国兴业银行 (Société Générale) 集团的公司将其2025年的账目中纳入了被吸收公司过去几个财年的业绩，这导致了年度对比数据的失真。如果采用统一的会计口径，并将LeasePlan在2024年贡献的6,100万欧元利润纳入计算，Ayvens的净利润将下降11.32%，这主要是由于整合相关的成本以及管理平均车队规模的缩减。两家结构的合并迫使该集团承担了额外费用。相反，如果在2024年的对比账目中不纳入LeasePlan，Ayvens的营业额几乎翻了一番，增长93.67%，接近20亿欧元。

对于四大巨头整体而言，如果仅在2025年的账目中计入LeasePlan的影响，营业额将增长38%。

双位数收入增长

Northgate 在 4 月结束的 2025 财年实现了 3.58 亿欧元的营业额，比前一年增长 12,44%。这家源自英国的公司保持着增长势头，并在 2025 庆祝了其 45 周年。其业务专注于灵活租赁，该模式占据其业务活动的 70% 左右。然而，该公司的利润下降了 28,7%，至 39,29 百万欧元。这一下降主要归因于其二手车业务的表现，因为前一财年的表现异常出色。

另一方面，Alphabet 在 2025 的收入为 4.7659 亿欧元，增长 10,54%，而其净利润增长 11,48%，达到 42,1 百万欧元。部分增长与二手车业务相关，该业务在财年期间售出超过 24.500 辆汽车，创下历史新高，增长 6%。

领导地位之争

Arval 方面，在 2025 实现了14.66 亿美元的营业额，增长 11,15%，接近 Ayvens，后者的营业额高出近 5 亿欧元。然而，这家隶属于法国巴黎银行（BNP Paribas）的公司在盈利能力方面保持领先地位：其净利润为 1.992 亿欧元，增长 47,18%。

Leapmotor 半年度利润增长六倍

出口带动该品牌销售额创纪录

elEconomista.es 马德里

中国电动汽车品牌 Leapmotor 在 2026 年上半年实现了 2.1 亿人民币（26 百万欧元）的净利润，其利润较去年同期增长六倍以上，巩固了其盈利路径。

这家亚洲制造商通过 Leapmotor International 合资公司与 Stellantis 合作，将这些结果归功于其在国内和国际市场销售的强劲增长，特别是得益于出47.52 亿美元

这是该中国集团在上半年的营业额数字，增长 57,2%

口的激增，出口已成为其扩张的主要驱动力之一。

销售纪录

在今年的前六个月中，Leapmotor 的营业额为381.1 亿美元人民币（47.26 亿美元），比 2025. 同期增长 57,2%。该公司解释称，这一增长主要源于海外车辆和零部件交付量的增加。

该公司在 1 月至 6 月期间交付了创纪录的 356.487 辆汽车，与一年前销售的 221.664 辆相比，同比增长 60,8%。

瑞安航空痛批奥斯卡·普恩特，否认飞机短缺

部长指责该公司利用该论点试图降低资费

elEconomista.es 马德里

瑞安航空（Ryanair）对交通与可持续流动部部长奥斯卡·普恩特（Óscar Puente）关于其涉嫌机队短缺的指控做出了回应，称这些指控“虚假且客观错误”。该公司通过一份声明，断然否认波音公司的供应问题影响了其在西班牙的运力决策，并将区域机场供应量的减少完全归因于西班牙机场及航运管理公司（Aena）设定的资费模式，认为该模式在面对其他国际市场时缺乏竞争力。

因此，该航空公司主张其已收到 MAX-8200 订单中的全部 210 架飞机，并解释称不将这些飞机部署在西班牙周边网络的决定是基于纯粹的盈利能力和投资回报标准。根据这家爱尔兰公司的详细说明，这些新运营资产已被重新分配到摩洛哥、意大利、阿尔巴尼亚、波兰、斯洛伐克和瑞典等国家，在这些国家，公共当局和机场管理机构正在削减监管成本并提供税收优惠，旨在降低客票价格并加速吸引航空流量。该航空公司坚称，普恩特部长继续忽视“残酷的现实”，即西班牙区域机场的空置率高达 70%，“给西班牙区域经济造成了无法估量的损害”。

“如果西班牙区域机场拥有具有竞争力的价格，瑞安航空将在西班牙区域进行投资和增长，就像它已经在欧洲其他资费具有竞争力的区域机场所做的那样，”该航空公司总结道。这家航空公司的反驳是对普恩特此前言论的回应，普恩特在其中指责瑞安航空利用全球飞机短缺作为借口，向政府施压以寻求更低的资费。

普恩特为西班牙机场系统的竞争力进行了辩护，称其高于欧洲平均水平，并针对瑞安航空首席执行官埃迪·威尔逊（Eddie Wilson）要求将机队在西班牙的增长与资费削减挂钩的诉求，强调了西班牙机场及航运管理公司（Aena）的稳健地位。

18 网页：www.eleconomista.es 电子邮件：mercados2@eleconomista.es

2026年8月25日，星期二 el economista.es

股市与投资

投资者在美债和德债上的损失自10月以来超过 5,5%

10年期全球债务证券价格在10个月内平均下跌近 6%

西班牙债券表现优于其欧洲同行，后者下跌 5,6%

Sergio M. Fernández 马德里

主权债券的到期收益率仍处于年度高点，这使得投资者无法忘记自 2026. 年开始之前的累计损失。10年期美国国债价格自去年10月以来下跌近 6%，当时对 2026 年的经济预期比现在更为乐观。然而，损失并不只集中在 T-Note（中期国债）上，在该期间，所有此期限的主权债券平均下跌 5,8%。

2026, 年的下半年情况与去年下半年截然不同。10月份出现了几种情况，使得10年期美国国债收益率低于 4%，德国国债收益率处于 2,5%。首先，市场当时预计

美国国债的回报率比十个月前高出 74 个基点

美国和欧元区都将进入一个激进的降息周期。投资者当时认为，由唐纳德·特朗普发起的关税危机对全球经济的影响将是有限的。

同时，人们认为通胀正毫无问题地趋向于中央银行追求的 2% 目标，从理论上讲，这一比例意味着价格处于受控状态。最后，美国财政部将其大部分短期融资需求集中起来，以避免用长期债务使市场饱和。这一切使得整体主权债务在相对平静且没有可见不确定因素的情况下交易。在 2026 年 2 月也曾出现过类似情况。那是在以色列和美国袭击伊朗之前。

然而，虽然在 2026 年的前几周，欧洲和美国这两个市场的预期依然良好，但全球其他地区已经出现了一些宏观经济恶化，导致债务收益率平均上升。因此，这种更高的风险厌恶感

西班牙债务损失控制在 4%

主要主权债券价格演变及其到期收益率

自10月起损失 (%) / 10年期债券价格* / 当前收益率 (%) / 自2025年10月起到期收益率变化 (基点)

韩国 / -10,91 / 100,22 / 4,31 / 143 日本 / -9,62 / 98,52 / 2,86 / 123 美国 / -5,88 / 99,11 / 4,71 / 74 德国 / -5,64 / 97,96 / 3,24 / 68 意大利 / -5,61 / 98,22 / 4,05 / 71 英国 / -4,54 / 97,85 / 5,04 / 63 西班牙 / -4,01 / 97,55 / 3,69 / 60 中国 / -0,01 / 100,37 / 1,67 / 9

美国十年期债券到期收益率演变，以百分比计

德国十年期债券到期收益率演变，以百分比计

(*) 各国10年期主权债券的面值。损失额为这十个月间价格的差额。来源：彭博（Bloomberg）。

尽管像美国市场这样因其发债规模巨大且作为市场基准而带动整个固定收益市场的市场曾提供良好的预期，但整体情况依然糟糕。

如今，这种情况与去年10月看到的乐观情绪完全相反，债券到期收益率持续攀升。Muzinich & Co 的投资组合经理沃伦·海兰德（Warren Hyland）总结道：“在当前环境下尝试为收益率设定上限，就像试图在向下运行的自动扶梯上向上走一样。”最近发行的三只美国债券的平均交易价格为 99,11（面值）。这比去年10月该债务的价格低了 5,9%。因此，一名在十个月前购买美国债券的投资者，在不考虑汇率影响的情况下，目前将承受近 6% 的损失。

由于债券价格与到期收益率呈反向变动，投资者在投资组合中看到的损失，也可以通过这些债务证券在二级市场上提供的收益率来体现。美国十年期债券的交易回报率超过 4,7%。虽然这不是年度最高点，但仍比 2026 年初看到的水平高出 60 多个基点。

美国的情况之所以重要，是因为美国债务具有带动其余市场的能力。然而，美国并非损失最大的国家。日本和韩国债券的剧烈下跌使其处于最糟糕的位置。韩国债务的上涨使其十个月内的损失接近 11%，而日本十年期债券的损失则在 9,5% 左右。

从日本到西班牙

在日本，如果扣除未来几个月可能采取的更紧缩的货币政策（正如去年年底所预期的一样）。然而，多次的市场干预以及日元兑其他主要货币的走势增加了投资者在选择日本债券之前的谨慎程度。

日本和韩国债券价格的跌幅自2025年10月以来约为10%

欧洲市场的损失与美国或亚洲发达国家相比较为有限。德国债券与法国债券一样，处于最糟糕的状态。在这过去十个月中，两者的损失均超过4,6%。尽管欧元区的所有主权债务几乎在同一方向上同步波动，但外围国家的债务压力并未比中欧国家大很多。

十年期意大利债券同样使投资者的投资组合损失增加至5,6%，而德国 bund 债券则较低。另一方面，由于中东战争等因素导致全球预期恶化，西班牙主权债券在这些月份中表现得更为稳健。因此，十年期西班牙债券的收益率目前处于3,7%区间。这仅比去年10月这些债务证券交易时的回报高出60个基点。这样一来，债券价格的下跌将损失限制在4%。

elivonomista.es 2026年8月25日，星期二

股市与投资

美国债务山的到期概况

美国公共债务到期情况（万亿美元）

■ 债务 ■ 利息

来源：Bloomberg。

贝森特提议动用财政部1万亿美元资金支撑债务

目前正在考虑利用国库总账户回购债券，但分析师怀疑此举能否安抚固定收益市场

Víctor Blanco Moro 马德里。

斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周宣布确认增加财政部的债务回购规模，将单次操作额度从20 亿美元提高至40 亿美元，但这给投资者的影响较为平淡。在贝森特发布公告仅一天后，债务市场就已抹去了该公告带来的所有收益。现在，美国财政部长似乎在考虑其他替代方案，且有传闻称他正在准备下一个“把戏”：利用财政部总账户中近1万亿美元的储蓄来支付债务回购。

据CNBC援引两名美国财政部资深成员的消息报道，该机构正在考虑动用其储蓄来资助债务回购，并试图安抚固定收益市场的情绪。在8月份，美国国债的紧张程度已达到自2007年金融危机以来未见的水平。

财政部总账户（TGA）目前拥有9350 亿美元，虽然不能耗尽全部金额，但财政部确实在考虑，如果债务市场出现意外中断，可能会动用部分资金。美国债券曲线长端所达到的收益率水平，似乎已让贝森特认为有必要使出这个新招数。

然而，这存在若干问题和局限性。首先，财政部TGA充当美国政府的活期账户（税收、债务发行收入进入该账户，而社会保障金、公共薪资、供应商款项、国防开支、债务利息等从中支出），因此，该账户不能清零，也不能低于一定的审慎最低限额。其次，就像上周增加回购规模一样，这是一个无法解决根本问题的决定。

美国政府在2027年仅债务利息就面临7170 亿美元

到期债务如山 许多分析师，如Citadel固定收益销售总监Nohshad Shah，坚持认为财政部对市场的干预无法解决导致债券收益率承压的结构性问题。Shah解释道：“压低长期债券收益率并不能消除导致其上涨的经济力量。防止债券以更低价格交易并不能消除压力，只能将其转移到其他地方。”

而且需要记住，即使贝森特能动用财政部账户的所有储蓄来干预市场，1万亿美元也无法解决根本问题：美国公共债务刚刚超过40万亿美元。根据彭博（Bloomberg）社收集的数据，仅在债务利息方面，美国在2027年就将面临7170 亿美元，此外，该年度的债务到期额接近5万亿美元。在许多专家看来，解决方案是减少赤字，并让市场相信美国将重回可持续的债务路径。

对美国债券反弹的恐惧维持黄金上涨趋势

投资者在对美联储动向产生疑虑之际寻求避风港

Á. Alonso 马德里。

由于投资者对通货膨胀以及处于高位的国债收益率走势感到疑虑，黄金维持了近几周的上涨趋势。与此同时，美国公共债务总额首次达到了 40 万亿美元。

本周一，金价上涨超过 1%，突破 4,670 美元，创下 5 月以来最大的日内涨幅。此前，上周金价收盘上涨 7.20%，推动因素是美国财政部宣布将增加一倍的长期债券回购以安抚债务市场，以及在与日本协调干预以支撑日元并防止美国债券被大规模抛售之后。

在这种不确定性的环境下，投资者再次寻求黄金这一避风港。至此，黄金今年已累计上涨 7.6%，正逐步接近 1 月底触及的 5,318 美元高点（去年金价曾经历 65% 的上涨）。自 6 月底处于 3,990 美元的低点以来，金价累计上涨 17%，这大约与凯文·沃什（Kevin Warsh）就任美联储主席的时间点相吻合。

沃什正迅速地意识到，他希望投资者停止依赖其领导机构的数据预期而重新关注基本面（即市场自身的演变）的意图，目前尚未被很好地理解。

在经历了多年审视主导全球金融格局的央行信息，期间经历了全球疫情以及历史上最快速的加息以遏制通胀之后，他的信息未能产生影响，尤其是在地缘政治不确定性的背景下，霍尔木兹海峡的冲突及其对能源价格的影响证明了这一点。

在这种情况下，美联储很难停止向市场传达其步骤，因为市场在过去几年中已被各国央行的货币政策所麻痹。面对投资者对公共债务增加的疑虑，黄金在投资组合中再次成为主角。

万亿美元

这是美国公共债务已达到的规模

投资者正在监测的风险是，美国财政部可能被迫更强力地增加债券购买，这将影响美元，从而支撑黄金的上涨趋势。

Global X ETF 分析师贾斯汀·林（Justin Lin）在接受《彭博社》（Bloomberg）采访时表示：“基于这种货币贬值的叙事，资金仍有潜力大规模流入贵金属。”

在这种情景下，桥水基金（Bridgewater）创始人、最著名的基金经理之一雷·达里奥（Ray Dallio）建议增加投资组合中黄金的权重，使其占投资者资产的 10% 至 15%，以此作为应对债务危机的保护手段。

黄金定格在 4,670 美元

单位：美元

来源：Bloomberg.

股市与投资

英伟达必须将净利润翻倍才不至于令华尔街失望

其预计营收高达920 亿美元

Alejandro López de Asiaín 马德里

在华尔街深陷固定收益波动、中东冲突走向持续不明以及创纪录业绩季的背景下，全球市值最高的公司英伟达（Nvidia）将在 8 月 26 日公布季度业绩，再次面临市场的审视。该公司必须再次证明其 5 万亿美元的估值具有基本面支撑。在人工智能周期的漩涡中，投资者要求的回报率越来越高，且必须与资本支出相匹配。FactSet 汇总的分析师共识预计，由黄仁勋领导的这家跨国公司必须将年度净利润翻倍，才不至于令人失望，并能继续维持人工智能的叙事。

预测显示，英伟达将再次迎来一个强劲的季度，这主要得益于其 Blackwell 芯片的需求以及新平台 Vera Rubin（该公司下一代人工智能芯片架构）的初步销售。得益于此，其第二财季的预计营收高达920 亿美元，考虑到去年同期该数字为467 亿美元，这意味着金额翻了一番。相应地，其利润将录得 100% 以上的年度增长，从257 亿美元增至509 亿美元。

“对计算能力的需求似乎仍然领先于可用供应。英伟达还在销售更多网络设备，以及其

市场预计英伟达销售额将超过920 亿美元

单位：百万欧元

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来源：FactSet。数据截至 2026 年 8 月 24 日。

Nvidia 今年上涨超过 12%

尽管 Nvidia 经历了波动，在今年前三个月下跌了 11%，但其股价已恢复股市活力，今年以来上涨超过 12%。即便如此，自 5 月 14 日触及年度高点以来，该股陷入回调，直到 7 月底价值损失约 20%。因此，本周四将成为其在市场前景中的一次严峻考验。

“芯片，这增加了其从每个人工智能数据中心获得的收入，”投资平台 eToro 的市场分析师 Lale Aloner 解释道。但除了量化指标外，真正的转折点将是 Vera Rubin 的生产速度。目前，关于该公司出货情况的初步报告确认，其正按照预定时间表执行，尽管最显著的量化飞跃要到年底才会到来。

Aloner 本人指出，对 Blackwell 的需求应能帮助 Nvidia 管理这一过渡，并且如果 Rubin 的初始出货量低于预期，“更多的 Blackwell 出货量可能会弥补大部分差距”。同样，

mo，指出“先进芯片封装和内存解决方案可用性的提高，也支持了在 2027 年实现更高生产水平的可能性”。

至于在纽约市场建立起评估大型科技公司前景的新指标——资本支出（capex）——Nvidia 拥有令人羡慕的偿债能力，且与同行相比，其资本支出几乎可以忽略不计。从 4 月到 6 月，共识认为其投资将不超过18 亿美元，而其自由现金流将在476 亿美元左右。作为对比，亚马逊在相同月份的资本支出接近542 亿美元，Alphabet 的支出达到449 亿美元，而微软的支出为358 亿美元。

“问题不再是是否存在 AI 需求，而是其增长是否足够持续，以支撑日益严苛的预期。基础设施、新产品、中国以及其融资协议的经济效益将成为焦点。期权市场预计财报公布后的波动幅度接近 6%，并有能力波及半导体和技术生态系统的大部分领域，”eToro 高级市场分析师 Javier Molina 断言。

市场的苛求

即便 Nvidia 能够击败预期，但微弱的超越将不足以引发积极的股市反应。尤其是考虑到前几个季度的先例：尽管惊喜率超过 5%，但该股在财报公布后的交易日中仍出现了

预计 Nvidia 的资本支出将不超过18 亿美元

1,7% 的回撤。投资者要求证明公司的订单量仍在持续增长，且 Rubin 平台能够支撑另一波强劲的收入增长。

Aloner 强调，另一个需要关注的问题是公司的营业利润率。自年初以来，行业内内存和制造服务的价格上涨可能会提高成本，因此 Nvidia 必须证明其定价政策和产品组合“能够将毛利率维持在 75% 左右”。此外，中国市场销售额的任何显著回升都将成为额外的上涨催化剂。

面对日元波动，基金经理转向瑞士法郎

套利交易策略倾向于选择与瑞士货币的交叉盘

S. Fernández 马德里

日元在套利交易（carry trade）中遇到了一个新的竞争对手：瑞士法郎。这种投资策略是指借入低利率货币，然后投资于资金成本更高的其他货币。近几周，瑞士法郎的需求正在增加。与日元相比，瑞士法郎相对于拉美和亚洲货币提供了更高的利差，尤其是在三个月以下的短期期限内。在日元数十年来一直是投资者套利交易首选的情况下，这可能会影响日本市场，并在所有涉及日元的交叉盘都被视为具有危险性的背景下，冲击全球其他市场。

由于瑞士的利率为 0%，三个月期的隐含收益率为负，且瑞士国家银行（SNB）也不希望货币过强。市场预期表明，SNB 在今年提高融资成本的可能性较低。这为瑞士法郎被用于套利交易提供了有利的组合。相反，在多次干预之后，日元现在的风险溢价更高。日本和美国都采取了专门旨在防止日元下跌的行动，从而改变了市场走势。日本通过出售美国债务以从市场中撤回美元，从而避免其自身货币的流失，目前日元兑美元的汇率为 159 日元兑 1 美元。而最近一次市场干预是由美国和日本共同进行的，通过大规模抛售欧元来实现。

根据商品期货交易委员会（监管美国期货、期权和衍生品市场）的最新数据，对冲基金在瑞士法郎上的净头寸增加至两个月以来的新高。与此同时，日元头寸连续第二周下降。美国银行（Bank of America）交易主管 Tobias Jungmann 表示：“市场最近已将瑞士法郎纳入套利交易的融资渠道。”

股市与投资

市场抹除紧张局势：这是 2018 年以来波动性最低的八月

Vix 指数成功“忽略”了伊朗冲突和固定收益市场的紧张局势

M. Domínguez 马德里

股市已经学会与围绕伊朗战争冲突的不确定性共存，这场冲突已持续半年。和平协议迟迟未能敲定，导致布伦特原油价格维持在 90 美元以上。股票市场在 3 月战争爆发后曾出现剧烈下跌，而现在则在冷静地消化谈判过程中接连出现的新障碍。

最近几个交易日的情况证明了这一点。8 月 17 日，美国与伊朗之间为期 2 个月的停战协议到期，但双方未达成任何协议。债务市场出现紧张，以至于美国 30 年期国债触及 2007, 的高点，达到 5,3%，而 T-Note（10 年期）达到了 4,73%。然而，此后主要股市仅下跌 1%（不包括下跌 3,4% 的纳斯达克 100, 指数）。这一切都发生在波动率处于低点的情况下。本月至今，Vix 指数的平均值为 15,4 点，使其成为 2018 年以来股市最平静的八月。

Vix 指数由芝加哥期权交易所创建，用于量化市场对 S&P 500 在未来 30 天内隐含波动率的预期。2025, 8 月，Vix 指数的平均值为 16 点，而 2024 年则超过了 19 点。

尽管如此，市场依然平静

Vix 指数报价（点数）

2018年8月非常平静，但随后股市在第四季度陷入惨状

目前的最低点将我们带回到了更早的 2018 年。有趣的是，八年前的那个8月非常平静（Vix 指数平均记录为 12,6 点），但这成为了年底悲剧的序曲。S&P 500 在最后一个季度暴跌 14%，Ibex 35 下跌 9%。2018. 至今仍被认为是本世纪最糟糕的股市年份之一（导致 S&P 500 全年下跌 6%，Ibex 下跌 15%）。

Federated Hermes 的固定收益基金经理 John Sidawi 几天前解释了目前的平静状态。他声称：“市场依然保持平静”，因为“最近几个月市场一个令人困惑的特征是，地缘政治的不确定性与资产价格的波动性之间日益脱节”。根据 Sidawi 的说法，投资者们“已经精疲力竭”。他评论道：“地缘政治叙事的不断变化，使得维持坚定的信念变得尤为困难。因此，投资者选择了中立头寸，倾向于紧跟基准指数，而不是不断追逐瞬息万变的新闻头条”。

Shein 预计上市筹资高达15 亿美元

将于9月1日在香港首次公开上市

elEconomista.es 马德里。

Shein 预计通过其首次公开募股（IPO）筹集 13.328 至138.6 亿美元港元（1.455 至15.13 亿美元），计划于 1 日在香港交易所上市。在提交给监管机构的一份声明中，该公司解释称，在首次公开募股中将出售近 280 份证券，价格在 47,6 至 49,5 港元之间，其中近 28 份将为 B 类股，约占发行证券总数的 10%，其余部分由国际发行占据。

这样一来，Shein 的估值将在270 亿美元（231.22 亿美元）左右，这与 2022, 达到的近1000 亿美元（856.36 亿美元）的最高估值相比有了大幅下降，不过交易的最终价格将于 31 日公布，即上市前一天。

监管机构在 7 月批准了这家总部位于新加坡的中国背景平台的香港上市申请，此前 Shein 因政治人物的反对以及对其中国供应链的审查，在纽约和伦敦的上市尝试均告失败。

Ibex 35 指数重回 20,000 点并再次看向最高点

在经历了数个由债务市场紧张局势主导的交易日后触底反弹

Rafael Quevedo 马德里。

Ibex 35 指数再次攻克 20,000 点。该西班牙基准指数在当日交易中上涨近 0,4%，收于 20.038,9 点，从而收复了仅在两周前丢失的关口。在经历了数个由债务市场紧张局势主导的交易日后，西班牙股市再次展现出强势，并在高于其最重要的心理水平之一的情况下，再次迎接 8 月的最后阶段。这并非该指数在今年夏天首次突破这一屏障。8 月初，Ibex 35 连续七个交易日上涨，这一势头是自 2025 年 8 月以来首次出现，且一度突破 20.300 点。然而，上涨动力随后减弱，在攻克 20,000 点仅两周后，该基准指数再次跌至这一参考线以下。

此次回落发生在固定收益资产承受更大压力的背景下。上周，在债券收益率回升的局面下，Ibex 指数一度下跌近 1%，其中美国十年期国债利率接近过去二十年的最高点。此外，中东战争导致的石油价格上涨也加剧了这种紧张局势，这是近几个月来股市的主要拖累因素之一。债务收益率的上升提高了融资成本，并可能最终对股票估值产生压力，尤其是在投资者继续关注通货膨胀和利率演变的时点。现在，局面再次为股市提供了更多空间。Ibex 指数保持其上涨趋势，且自 3 月以来引导上涨的趋势线所产生的反应，进一步强化了近期下跌可能仅为巩固阶段的观点。该趋势线目前经过 19.780 点区域，技术分析师认为这一参考点是决定近期波动是简单的暂停还是更深层次回调开始的关键。只要指数维持在该区域之上，基本面对于西班牙股票资产依然有利。

投资者的关注点现在转移到了杰克逊霍尔（Jackson Hole），主要央行行长将于本周在那里举行会议。

2026 年 8 月 25 日，星期二 • el · momista.es

股市与投资 Ecotrad

欧洲债券的吸引力将增加

分析

Nikolay Markov

Pictet AM 发达市场经济学家

财政刺激、公共投资、因采用人工智能（IA）而提高的生产力以及更高的经济增长潜力，应当有助于缩小欧元区与美国之间的利率差距。其结果是，欧元计价的债务——无论是主权债务还是企业债务——可能会成为全球固定收益投资组合中战略配置的一部分。

事实上，我们预计美国的增长将在未来十年趋于稳定，向其长期潜力收敛，我们估计该潜力为 2,3%，略高于 2026, 的 2%，但低于过去十年的 2,5% 平均水平。这是由于在经历了多年的财政慷慨和不成比例的公共投资后，投资可能会放缓且储蓄将耗尽，这导致美国债务水平达到了其 GDP 的 123%，而此前 16 年的平均水平为 85%。

然而，在欧元区，得益于由更具扩张性的财政政策资助的、集中在国防、基础设施和绿色转型的投资计划，GDP 的潜在增长率可能从目前的 1,4% 提高到 1,8%。需要注意的是，与美国不同，欧元区的债务占 GDP 的比例仅从 85 增加到 89%。

此外，欧洲在技术采用方面已追上美国，并能从人工智能带来的生产力提升中获益，这在欧元区每年可为 GDP 增加 0,25%。虽然美国可能在技术投资和开发方面继续占据主导地位，但最大的经济影响将来自企业的采用。根据欧洲投资银行（一项有 13 000 家来自所有欧盟成员国企业以及样本美国企业参与的年度投资调查），欧盟 77% 的企业已经采用了先进的数字技术，37% 使用生成式人工智能，而美国分别为 78% 和 36%。在制造业领域，欧盟 55% 的企业应用机器人自动化，而美国为 36%。

因此，拥有更高增长前景的欧洲经济可以承受更高的中性利率（即既不刺激也不限制经济活动的利率）。

对此，泰勒法则（Taylor Rule）——最成熟的模型之一——规定，名义利率应接近名义 GDP 增长率，加上或减去一个衡量通胀率与央行目标值以及长期趋势增长率之间偏差（过高或过低）的系数。我们对传统模型的公式进行了调整，涵盖了通胀、产出、实际 GDP 增长和预期汇率，从而更好地反映央行的货币政策。由于央行对宏观经济变量的反应可能会随经济状态（衰退、扩张、复苏）和时间而改变，我们增加了一个非线性反应函数，允许在相同的通胀、增长或汇率下出现不同的利率。

利用该模型，GDP 增长应当趋向于其潜力——在不存在持续宏观冲击的情况下，考虑到人工智能带来的生产力提升以及变

人口统计特征，并假设通胀维持在 2% 的目标水平。结果表明，到 2035 年中期，美国的利率将为 3,74%，与当前水平一致，这表明目前已处于中性状态。但预计届时欧元区的利率将为 3,68%，而目前为 2,25%。因此，美国与欧元区之间较高的利率差可能会从目前的 1,5% 缩小到仅 0,06%。另一方面，扣除通胀后的长期实际利率在美国和欧元区可能均位于 1,7%。

这与我们的长期视角是一致的。随着美国溢价的消失——鉴于美国更高的财政风险以及美元预期的长期贬值——以及欧洲基本面的改善，欧洲债券将受益于风险的重新评估和全球资本的轮动。

AI 的采用将推动欧元区的生产力和增长

B7DOK

经济

桑切斯面临 4 项停滞的经济措施和 71 项陷入僵局的法案

预算、自治区融资和住房是等待解决的最大挑战

国会的瘫痪迫使本届立法期必须依靠皇家法令来结束

Marta Yoldi 马德里

新的政治周期于今日开始，夏季休会后的首次部长会议随即举行。此次会议的基调由近期在休达发生的事件决定，针对该自治市的措施将成为主角。时政虽在先，但待办事项同样重要。在经济领域，政府结束假期回归，将面临四项待处理的大型法律。此外，将于 9 月开始会议期的众议院目前处于完全瘫痪状态。多达 71 项法案在修正案阶段已搁置数月甚至数年，这使得行政部门在尝试就新事项立法时面临困难。首要解决的挑战是 2027. 年国家综合预算。财政部长已将明年的预算草案转变为一个大规模的序曲。几天后，即 9 月，将开始与各政治团体进行谈判，以争取在众议院获得支持。如果希望遵守期限（Arcadi España 已对此表示），公共预算必须在 9 月 30 日前在部长会议上获得批准，而这一日期是

2027 年预算若要遵守期限，必须在 9 月 30 日提交议会

宪法规定的向众议院提交草案的截止日期。争取支持是最困难的部分。去年 7 月，众议院拒绝了规定公共赤字和债务目标的财政路径。此次拒绝标志着

议会格局的现状。因此，政府被迫根据稳定性计划中拟定的目标来制定预算草案。这一可能性在 2023 年曾被提出，此次也将如此执行。

没有人能预见在今年结束及预算投票之前的这三个月里会发生什么。然而，在目前的政治状态下，Junts 似乎不太可能改变其反对立场，因为其七票是达成必要多数的关键，而其诉求仍未得到满足。针对卡莱斯·普伊格德蒙特的特赦问题笼罩着一切。

自治区

同样的情况也发生在政府回归后等待处理的第二项重大经济措施上，即自治区融资问题。下一步是财政与金融政策委员会（CPFF）将于 4 de septiembre（9 月 4 日）举行会议，由各自治区进行讨论并投票。

紧张局势一直没有缓解。除了加泰罗尼亚自治区外，所有自治区都反对财政部在 1 月份 CPFF 会议上提出的模型，因为他们认为该提案有利于加泰罗尼亚，并确立了一项被他们认为是不公正的原则——即“序数原则”（principio de ordinalidad）。根据这一原则，贡献越多的人获得越多，因此在其反对者看来，这破坏了地域再分配的公平性。

关于新的自治区融资方案（该方案完全照搬了 Mª Jesús Montero 在离开财政部之前提出的建议），唯一的进展是加那利群岛不再反对。在 4, 日的 CPFF 会议上，该岛屿政府将投票赞成，此前其在 7 月份已宣布此决定，因为行政部门“认可了我们所有的特殊性”，并承诺提前拨付与加那利机构相关的预算款项。

尽管存在普遍反对，但由于政府拥有决定权（voto de calidad），此次会议最终将通过政府的提案。财政部将把该提案提交至部长会议，随后提交至国会，届时该法案可能会获得通过，也可能不会。就目前而言，它无法通过。

Junts 不同意一个其未参与制定的模型，并称其缺乏雄心，因为该党派希望获得类似于省份（foral）形式的协议。同样，我们将不得不等待观察与普伊格德蒙（Puigdemont）一方的谈判如何展开。

滞留在下议院的主要经济倡议

elivronomista.es 2026 年 8 月 25 日，星期二

经济

还有更多问题在等待解决，但尚未制定具体方案。在 PSOE 与 ERC 为了支持萨尔瓦多·伊利亚（Salvador Illa）出任加泰罗尼亚自治区政府主席而达成的协议中，核心点是将个人所得税（IRPF）移交给该自治区。这一移交需要对《自治区有机法》（LOFCA）进行改革。这项改革尚未实施，且在众议院的批准必须通过绝对多数票。政府在政治上的少数派地位再次使情况变得困难。Junts 出于与反对新自治区融资模型相同的理由表示反对。此外，它不想让其政治对手 ERC 赢得这场战斗。

但在加泰罗尼亚，人们正在为即将到来的 IRPF 移交做一切准备。自治区政府已为其税务局租赁了一栋更大的办公楼，并计划为其人员编制增加 43 名技术人员。时间紧迫。

住房

在本课程中，政府还有另一项深远的计划。这是一项关于住房的新法令，其中将包含旨在应对影响西班牙社会主要问题之一的措施。其目的是提高住房的可获得性，尤其是租赁方面。部长伊莎贝尔·罗德里格斯（Isabel Rodríguez）

在假期前宣布，与各政治团体就争取支持而进行的谈判已取得进展，且方向正确。

但该皇家法令的批准被推迟到了九月。距离该月开始还剩一周。目前，政府尚未公布该法规的具体内容，已知的是，一些团体已经公开表示他们已经实现或可能实现的目标。例如，Junts 要求为首套房抵押贷款提供税收抵免；而 Sumar 则成功将今年年初实施的租金价格延长措施纳入其中。

该法令的问题在于它包含横跨多个领域的措施，旨在取悦大多数政党。而一些人赞同的措施，另一些人则不支持，例如税收抵免、对房地产投资信托基金（socimis）税制的可能变更，以及租赁合同价格本身的延长。

在这种情况下，支持也无法得到保证，局面并不像伊莎贝尔·罗德里格斯在七月份描述的那样理想。无论如何，对于政府在本届立法任期内最冒险的赌注之一来说，前路依然漫长。

除了在回归后必须面对的具体事项外，政府还将面临一个目前看来无法解决的问题：国会的立法瘫痪。

目前有 71 项法律草案卡在各自的

经济部与劳动部在工时登记问题上未达成一致

劳动部近一年来一直试图修改工时登记的监管规定，这与众议院拒绝将最高工时缩减至 37,5 小时的法律草案的时间几乎一致。在过去的几个月里，政府中的社会党派对这项改革一直持保留意见，尤其是经济部，向国家委员会提交了多达三份报告，这些报告成为了该机构发表不利意见的基础。从那时起，双方团队均表示正在努力引入修改，以使其能够提交至部长会议。尽管如此，从书面上看并没有新进展。劳动部向媒体透露，已与相关内阁达成协议，将在九月份办理该条例，但他们并未明确是否已就文本细节消除分歧，因为经济部主张这必须是一项法律，

相关委员会，并经历一次又一次的修正期限。其中许多项目具有经济性质。

另有许多法律草案的内容已经生效，因为它们源自已获批准的皇家法令。例如，缓解乌克兰战争影响的措施，以及一些包含针对 DANA 受灾者援助、领土融资系统资源或向自治区预付款项的措施。

缺乏协作

在某些情况下，问题并不在于操作层面，因为例如养老金的重新估值、公共部门员工的薪酬，以及上述针对灾难受害者的补贴，都已经通过相应的皇家法令-法律（reales decretos-ley）的验证得以推进。

行政部门面临的是与公民投票选出的其他力量之间完全缺乏协作。政府通过法令-法律进行治理，而这种方式本应设定用于紧急和不可预见的情况，导致其内容无法在议会委员会中冷静地进行辩论，尤其是无法接收来自各党团的修正案，而这些修正案本可以丰富法规，并有助于体现下议院中存在的所有意识形态。

这种民主异常不仅影响治理方式及其感知。立法僵局导致一些重要事项在没有法令-法律介入的情况下被搁置，无法公开。

众多例子之一是对一项关于失业保护救助水平的欧盟指令的转化。理论上，这项法案并不引起任何政治争议，但未能推进。

在经济领域的重大项目中，必须重点提到经济部在面对特朗普政府的公告后，于4月批准的应对关税威胁的紧急措施。由于具有紧急性，这些措施自去年起已生效，但没有经过修正案。此外，其办理过程阻碍了委员会的活动。

提高退休金与工作的兼容性仍在等待修正案的批准。

旨在将西班牙工业部门打造为高附加值标杆的《工业与战略自主法》，在国会工业与旅游委员会中已搁置一年半多。重启国家能源委员会的法案也毫无进展。Junts（一起党）反对该项目，这使其在议会委员会中处于数月之久的休眠状态。

此外，不能不提到那项备受关注的、旨在监管利益集团或“说客”（lobbys）活动的法律，这些群体至今在法律真空状态下运作。

自2025年12月底以来，下议院已受理了一些重要的法案办理，例如授权地方实体在一段时间内将其盈余用于财务可持续投资的法案，该法案同时包含了针对个体经营者开票的所谓 VeriFactu 系统的要求。

经济

政府将在危机爆发一个月后为休达组织统一指挥部

行政部门选择部长安赫尔·维克多·托雷斯（Ángel Víctor Torres）领导专家委员会

皮拉尔·塞巴略斯（Pilar Ceballos）马德里报道。

在经历了近一个月前所未有的移民危机后，政府副总理兼经济部长卡洛斯·库埃尔波（Carlos Cuerpo）于昨日下午在与休达市长胡安·赫苏斯·比瓦斯（Juan Jesús Vivas，人民党 PP）会面后向媒体发表讲话，讨论该自治市因大量人员通过摩洛哥入境而面临的紧急情况。

会后，库埃尔波表示，部长会议将于今日任命一名统一指挥官，负责管理休达的移民危机，该市将被宣布为“国家安全利益状况”。除了这项“旨在加强各主管行政部门之间协调”的措施外，部长还向休达领导人比瓦斯提出，立即共同扩大《社会经济综合发展计划》，该计划由中央政府与该自治市于 2022 年达成协议。

关于行政部门提案的细节，库埃尔波解释称，该计划将设立一个专家委员会，由公共行政与民主记忆部长安赫尔·维克多·托雷斯领导。此外，成员还将包括休达市长胡安·赫苏斯·比瓦斯、政府代表米格尔·安赫尔·佩雷斯·特里亚诺（Miguel Ángel Pérez Triano）、国家情报中心（CNI）成员、相关部门，此外，国家安全部门将承担咨询职能。同时，西班牙政府副总理透露，今日将开展工作以确定必要措施，其中包括加强城市安全和边境安全。

部长还强调，这一结构将在此时加强协调，而此时

卡洛斯·库埃尔波，西班牙政府副总理。IP

该自治市将被宣布为“国家安全利益状况”

“危机已不再仅仅是安全问题，而且是社会、行政和物流问题”。

在发言期间，西班牙政府副总理保证，“我们从一开始就在监测休达的情况。我们可以获取诸如银行卡消费等数据，确实，在最初几天经济活动下降了 30%，甚至略高于此，但我们也看到了逐步恢复的迹象”。

冲击措施

正是为了缓解这近一个月带来的社会经济影响，行政部门已向该市提出扩大 2022, 年批准的《社会经济综合发展计划》，该计划将作为纳入新措施的框架，旨在加强安全、管理移民状况并减轻经济影响。

该计划已投入超过 1.8 亿欧元，并将继续增加

危机的影响。库埃尔波指出，该计划“到目前为止已动员了超过 1.8 亿欧元”，但在他看来，当前情况迫使必须增加预定措施。此次扩充将集中在三个领域：加强城市和边境安全，改善遣返管理和对移民人员的照顾，以及加强公共服务并推动休达的经济活动。

政府昨日举行了一系列会议，并将延续至今日，与相关的社会代理人、协会、企业界等最相关部门以及休达政府进行会谈，以“立即落实”冲击措施，目标是使其“能尽快提交”。

桑切斯召集国家安全委员会

通讯社马德里。

据官方消息向《欧洲新闻社》（Europe Press）证实，政府首相佩德罗·桑切斯已召集国家安全委员会于今日举行一次紧急会议，以应对塞乌塔的局势。此前近一个月，有 80,000 名来自摩洛哥的移民大规模进入该地。

会议将在蒙克洛亚宫举行，时间在部长会议之前。部长会议在夏季休假后于本周二恢复活动，届时也将讨论有关该自治市的各项事务。根据当地政府在的一份公告确认，塞乌塔市长、人民党成员胡安·赫苏斯·比瓦斯将通过远程方式参会。

此外，预计国家情报中心（CNI）主任埃斯佩兰萨·卡斯特莱罗、国家安全主任洛雷托·古铁雷斯以及国防参谋长（EMAD）特奥多罗·埃斯特班·洛佩斯·卡尔德隆也将出席。

国家安全委员会是协助政府首相领导国家安全政策和国家安全系统的机构。除政府首脑外，该委员会还由副首相以及外交、总统府、司法与议会关系、国防、内政、财政和交通部部长等人组成。

同时，卫生部与各自治区昨日达成协议，启动团结机制，向塞乌塔提供最多 45,000 剂疫苗，用于当地未接种免疫的人群以及在 7 月 30 日这场移民危机爆发后抵达的移民群体。

卫生部调动 45,000 剂疫苗，管理问题与马德里产生分歧

包括麻腮风三联疫苗、白喉-破伤风、水痘和脊髓灰质炎疫苗

J. Marqués 马德里。

公共卫生委员会（CSP）昨日决定调动 45,000 剂疫苗前往塞乌塔，作为应对该自治市目前面临的移民危机的预防措施。此次发送将通过自治区与卫生部之间的团结机制来实施，以增强医疗响应能力。

在计划总量中，15,000 剂为麻腮风三联疫苗，其余 30,000 剂将分为三批，每批 10,000 剂，分别为白喉-破伤风、水痘和脊髓灰质炎疫苗。卫生部表示，这些疫苗旨在满足额外的预防需求，对象包括未正确接种疫苗的塞乌塔居民以及移民人员。

该部门强调，目前的情况并不构成公共卫生紧急状态，但认为有必要加强预防措施。与此同时，由卫生部国务秘书兼 Ingesa 主席哈维尔·帕迪利亚率领的部委代表团已前往塞乌塔，分析此次危机对大学医院和基层医疗服务的影响。帕迪利亚将于周四在国会出席会议，解释已采取的管理措施。

地区政府的批评

这一决定在昨日引发了马德里社区的严厉批评。马德里卫生委员法蒂玛·马图特指责由莫妮卡·加西亚领导的卫生部“缺乏规划”，且现在将提供疫苗的责任转嫁给各自治区，而这些疫苗本是为自治区自身计划采购的。

马德里方面保证将“以团结和负责的态度”进行协作，但认为卫生部本应预见并进行额外的疫苗采购，尤其是在 6 月 11 日批准了一项针对非法抵达的移民和难民的专项疫苗接种战略之后。马图特将卫生部的请求定性为对各地区的“绝对勒索”。

el economista.es 2026年8月25日，星期二

经济

从摩洛哥汇往西班牙的汇款规模翻两番

劳动者向原籍国发送的汇款金额超过旅游收入

V. Nieves / M. Becedas 马德里

摩洛哥经济正以接近 5% 的年增长率增长。这一扩张速度几乎是西班牙（欧元区的增长引擎）的两倍。在分析摩洛哥经济繁荣时，旅游业、蓬勃发展的汽车行业或磷酸盐出口通常被视为经济的主要支柱。然而，还有另一个元素没有直接计入 GDP 方程，但其规模超过了上述因素，并直接影响到摩洛哥人的可支配收入。

也就是说，虽然它不直接计入 GDP，但一旦摩洛哥公民决定将这笔收入用于消费或投资，它就会产生间接影响。这个元素就是汇款，今年到目前为止，其金额已超过旅游或磷酸盐收入。此外，西班牙扮演了主角。汇款的流入部分得益于从西班牙汇来的资金。这反过来又扩大了西班牙在国际收支平衡表中次级收入项下的缺口，这一流出减少了西班牙境内家庭的可支配收入。

在 2025 年全年，摩洛哥侨民发送的汇款达到了1220 亿美元迪拉姆（110 亿美元）。根据世界银行的最新数据，居住在国外的摩洛哥人每月寄回家的资金对该国经济至关重要，已达到 GDP 的 7,8%，这是一个非常高的数字，它构成了一个经济引擎，并像一种红利一样增加了

在西班牙劳动者的汇款支付情况

主要目的地国家。单位：百万欧元

摩洛哥家庭利用汇款资助基本消费

那些没有离开本国的摩洛哥人的可支配收入。

一笔真正的财富

2026年首四个月，摩洛哥侨汇的价值已超越该国其他外汇来源，如旅游业收入（达345.52 亿美元迪拉姆，32 亿美元），较2025年1月至4月增长27%。摩洛哥外汇管理局在最新公报中披露，2026年以来，海外侨民汇款已超过传统上摩洛哥经济主要收入来源——磷酸盐出口收入。

在可称为GDP“蛋糕”的构成中，侨汇已与近年来蓬勃发展并有望通过投资进一步提升的旅游业相匹敌——2030年部分世界杯赛事将在该国举办。目前，汽车制造业已成为摩洛哥经济的真正“排头兵”：欧洲传统品牌加大数十年投资，新兴中国品牌则在当地布局电动汽车（电池）制造基础设施。凭借与欧洲的地理优势、较低的劳动力成本及与华盛顿保持的良好贸易关系，摩洛哥的汽车产量已超越匈牙利和罗马尼亚，并逼近波兰及汽车工业发源地意大利的水平。

按汇款来源国分类，摩洛哥侨民在西班牙的长期居留群体汇款趋势，充分体现了西班牙侨汇的重要性。据西班牙银行数据，2025年从该国汇出的侨汇总额达122.07 亿美元，是2013年43 亿美元的近三倍。

欧盟新规与放贷机构的冲突

V. N. / M. B. 马德里报道

在围绕侨汇重要性及来源的讨论中，欧盟新银行监管规则已对摩洛哥放贷机构的中介角色构成风险，并威胁到侨汇储备。为应对这一局面，拉巴特当局已加强措施，保护侨民从海外汇回的资金。

主要障碍在于欧盟第六号资本要求指令（CRD VI）的第21℃条款。该条款禁止欧盟成员国境外银行向成员国客户提供基本服务（如吸收存款和发放贷款），除非其在当地设立授权分行。比利时《布鲁塞尔信号》援引该条款称，成员国需在2026年1月10日前将该条款纳入本国立法，并将于2027年1月11日生效。不过，2026年7月11日前签署的合同将受既得权利条款保护。

目前，摩洛哥银行通过欧洲代表处，为侨民开立和管理账户及转账提供便利。拉巴特最初向欧盟委员会寻求协助，但随后转为双边谈判，以利用指令转换的灵活性。

经合组织GDP在第二季度实现0,5%的增长

尽管中东冲突持续，该组织仍实现了增长

机构报道马德里

经合组织（OCDE）的国内生产总值（GDP）在第二季度增长了0,5%，高于第一季度的0,4%，尽管中东战争的影响在28日敌对行动开始后便迅速显现。

经济合作与发展组织（OCDE）在本周一公布的成员国汇总数据中，在一份声明中指出，各成员国之间的发展情况存在差异。例如，美国第二季度的增长率（0,4%）低于第一季度（0,5%）。

事实上，观察G7（七个最富有的国家）的发展情况可以发现，4月至6月的增长率为0,3%，而1月至3月为0,4%。

除了美国，G7的其他两个重量级国家也导致了这一增速放缓：德国（第一季度0,4%，第二季度0,2%）和日本（第一季度0,5%，第二季度0,3%）。

不属于G7的西班牙则脱离了这一趋势，其4月至6月的增长率上升至0,7%，比前三个月高出0.1个百分点。正如近年来的一贯情况，西班牙的增长率远高于欧元区平均水平（第一季度为0%，第二季度为0,4%）。从同比来看，经合组织第二季度的增长率为2,3%，比第一季度高出0.6个百分点。

G7国家中没有一个国家的增长速度能与西班牙相媲美，最接近的是美国，为2,1%（比第一季度低0.6个百分点）。

至于拉美国家，只有哥伦比亚（3,4%）超过了经合组织2,3%的平均值，而哥斯达黎加（2,2%）、墨西哥（1,5%）则低于该水平，尤其是智利，其2025, 第二季度与2026年同期相比，GDP下降了0,3%。西班牙再次表现积极，4月至6月较2025年同期增长了2,7%。

经济

欧洲占据2025年全球休闲旅游支出三分之一

机构报道马德里

欧洲通过吸引2025年该领域全球总支出的三分之一，巩固了其作为全球首选休闲旅游目的地的地位，规模达到2万亿美元（约17.14 亿美元）。

根据世界旅游业理事会（WTTC）最新的经济报告，2025年全球休闲旅游支出上升至6,15万亿美元（52.72 亿美元），同比增长3,5%，占全球旅游业总支出的80,5%。

在欧洲大陆内部，南欧目的地依然是需求的主要驱动力。法国、西班牙、意大利和土耳其等国在旅行者的偏好中处于领先地位。

MEDITERRANEA DE CATERING, S.L.U. 向新设立的受益公司进行部分分立的公告

根据 2023 年 6 月 28 日第 2023 号皇家法令（以下简称“RDL N°2023”）第 10 条的规定（该法令旨在采取特定措施以转置欧盟关于商业公司变更的指令），现公开：2026 年 8 月 17 日，Mediterráneo de Catering, S.L.U.（以下简称“被分立公司”）的唯一股东已批准将该被分立公司部分分立至一家新设立的有限责任公司，该公司将以 Origen Mediterráneo Food Services, S.L.（以下简称“受益公司”） 为公司名称。此次分立通过通用继承方式，将被分立公司的一部分资产转移至受益公司，该部分资产由以下经济单位组成：Mediterráneo de Catering S.L.（在智利设立的国民（或根据其在智利的称呼为“代理处”），其注册地址为 Avenida Pedro de Valdivia, número 9193, oficina 82, Edificio Comintern, Comarca de Providencia, Santiago de Chile (Chile)，在圣地亚哥房地产登记处商业登记簿第 27.003 页、第 19.090 号登记，对应年份为 2012 年，智利税务识别号 (R.U.T.) 为 59.179.270-9，并包括与该国民（或根据其在智利的称呼为“代理处”）相关的所有资产、负债、权利和义务）（以下简称“分立”）；被分立公司将相应减少其股本和自愿储备。

此次分立适用 RDL N°2023 第 53.1 条和第 54.1 条规定的简化制度（根据该条例第 63 条之规定适用于分立），以及 RDL N°2023 第 75.1 条，并遵循被分立公司董事会于 2026 年 6 月 19 日制定并签署、且已提交至马德里商业登记处的部分分立方案中的条款和条件。

根据 RDL N°2023 第 10 条的规定，特此声明被分立公司的唯一股东及债权人有权获取已通过的分立批准决议全文以及提交的分立资产负债表。

2026 年 8 月 19 日于莱加内斯（马德里），Victoria Sopojosa 女士，以被分立公司董事及董事会主席的身份，并已获得相应授权。

加拉门迪作为唯一候选人，开启西班牙企业主联合会（CEOE）选举倒计时

选举委员会将于10月1日无需投票即宣布其担任主席至2030年

Noelia Casado 马德里

在西班牙企业主联合会（CEOE）的日程表中，8月24日被定为会员推动候选人竞选至2030年领导该雇主协会的截止日期。然而，正如夏季前所预告的那样，根据企业界人士向 elEconomista.es 证实，在该期限截止时，现任主席安东尼奥·加拉门迪（Antonio Garamendi）是唯一表达参加10月1日选举意愿的人。

该企业联合会的管理机构在7月初决定，将在三个月后进行投票，以选出新主席，或者更准确地说，是连任这位巴斯克地区的领导人。此次决定是在一次出人意料的会议上做出的，时间早于大多数企业领导者的预期；此前，《机密报》（El Confidencial）发布了一篇报道，涉及 Cepyme 前副主席何塞·曼努埃尔·德·里瓦（José Manuel de Riva）对 CEOE 主席、ATA 主席以及 Cepyme 领导人提出的指控。

恰恰是 CEOE 的章程规定，选举日期必须至少提前三个月确定。2022年，加拉门迪于11月21日连任，因此组织内部预计期限会被压缩。然而，根据官方说法，决定在7月采取这一步骤是为了避免选举与11月举行的伊比利亚-美洲峰会冲突，并为7月期间的候选人组建留出空间。

现在，距离投票还有40天，该期限已经过去，但没有任何企业领导人决定采取行动，与这位巴斯克领导人竞争

西班牙企业主联合会（CEOE）主席安东尼奥·加拉门迪。ANA MERALES

成为正式候选人还剩 10 天

在该期限届满后，内部制度委员会将有 10 天时间审核候选人是否符合要求，并在 9 月 3 日之前正式公布，届时所有选民都将收到通知。随后，预计在 9 月 11 日公布选举日举办的地点，根据章程，这一步骤必须至少提前 20 天完成。

西班牙企业主联合会（CEOE）。正如 elEconomista.es 此前报道，对过去八年管理工作的批评者尚未找到一位愿意挺身而出并衡量支持率的候选人。

在一年多前举行的中小企业雇主组织 Cepyme 选举中，结果表明该组织的一个重要部分支持另一种替代模式。Cepyme 现任主席 Ángela de Miguel 当时的候选人获得了 CEOE 领导人的支持，并以 53% 的得票率获胜。企业主们的感觉是，这一过程造成了一道裂痕，必须尽快弥合，因为他们认为应该专注于捍卫企业。

正因如此，尽管批评的声音并未消失，但 10 月的选举并未被视为改变方向的合适时机。Foment del Treball（加泰罗尼亚）、CEIM（马德里）或 CEA（安达卢西亚）在几天内就公开表示支持，关闭了支持任何替代候选人的大门。前 Cepyme 领导人 Gerardo Cuerva 在放弃竞争安达卢西亚领导权后，最终也没有采取行动。

一旦通过这个第一阶段，所有迹象表明该进程将顺利进行，且无需选民将选票投入投票箱即可完成连任，因为 CEOE 的章程规定，在仅有一份候选名单被认定为有效的情况下，选举委员会将宣布主席当选，“无需开启投票”。

将有一个月时间选择新副主席

N. C. 马德里

一旦连任 CEOE 领导人，董事会的组成将进行更新，新成员将举行会议决定何时指定执行委员会的成员。这是最接近主席的领导机构，主席可以自行指定候选人（需经董事会验证），或者由申请人自行表达担任委员的意愿。

然而，连任后接下来的几天，焦点将集中在副主席的指定上，因为这可以反映出各地区组织之间的力量平衡。在上一任期内，CEIM 主席 Miguel Garrido 担任第一副主席，但 Foment del Treball 的领导人 Joep Sánchez Llibre 在雇主组织所做出的决定中拥有更大的影响力，因为这一时期的劳工议题重点是尝试将每周工作时间减少至 37.5 小时，而加泰罗尼亚雇主组织的立场对于获得董事会的否决至关重要。

加拉门迪将有 30 天时间进行这些任命，不过其中一些人选被认为是理所当然的，因为多个副主席职位与其他卫星组织的领导地位挂钩。例如自雇人士雇主组织 ATA、Cepyme 或经济研究学院（IEE）。此外，指定自治区或行业领域主要组织的负责人担任该职也十分常见。

随着这些任命的完成，选举进程将告一段落，直到四年后这家大型雇主组织再次投票。

经济

出租房源供应量增长12%，价格攀升至425欧元

第二季度对此类住宿的兴趣较2025年增长了12%

Celia López 马德里

根据 idealista 平台的最新报告，合租房的供应量在2026年第二季度强劲增长，涨幅达12%。出租房间的价格同比上涨1%，达到每月425欧元，而对此类住宿的兴趣较去年增长了12%。

在供应方面，过去一年共有35个省会城市的可用出租房间数量有所增长。其中卢戈（89%）、瓦伦西亚（52%）、欧伦塞（51%）、塞哥维亚（49%）、庞特韦德拉（48%）和莱昂（43%）增长尤为显著。在大型市场中，除瓦伦西亚外，阿利坎特（20%）、马德里（17%）和塞维利亚（13%）的供应量也有所增长。跌幅最大的是休达（-55%）、毕尔巴鄂（-23%）、帕尔马（-22%）、赫罗纳（-21%）和圣塞巴斯蒂安（-16%）。

价格上涨

在此期间，价格总体呈现上涨趋势。涨幅最高的是休达，增长了23%，其次是帕尔马（22%）、特鲁埃尔（17%）、帕伦西亚（16%）、卡斯特隆-德拉普拉纳（11%）和庞特韦德拉（10%）。巴塞罗那的价格上涨了5%，马德里上涨了4%。而跌幅最大的是瓦伦西亚，下降了-5%，梅利利亚（-1%）和塞维利亚（-1%）的降幅也非常温和。

巴塞罗那仍然是房间租金最高

过去一年，多达35个省会城市的此类租赁可用性有所增长

的城市，月平均租金为600欧元。紧随其后的是帕尔马和马德里（两者均为550欧元）、圣塞巴斯蒂安（500欧元）、毕尔巴鄂和马拉加（450欧元）。租金在400欧元或以上的还包括潘普洛纳（440欧元）、圣克鲁斯-德特内里费（430欧元）、维多利亚（420欧元）、休达（415欧元）、拉斯帕尔马斯-德格兰卡纳里亚和赫罗纳（两者均为407欧元）。

房地产中介的租赁广告。TP

在最低端的是哈恩和巴达霍斯，为250欧元，其次是卡塞雷斯（260欧元）和雷阿尔城（270欧元）。

过去一年，每个房间感兴趣的人数增长了12%。有20个省会城市的增长率超过30%，其中休达（123%）和赫罗纳（102%）最为显著，是仅有的竞争程度翻倍的城市，随后是萨拉戈萨（96%）、索里亚（89%）和韦尔瓦（80%）。相反，格拉纳达是竞争程度下降最多的城市，降幅为17%。在巴塞罗那，这种竞争增长了22%，而在马德里市

巴塞罗那是此类租赁最昂贵的城市，价格高达600欧元

今年则下降了9%。全国一半的出租房间供应量集中在马德里（占总数的23%）、瓦伦西亚（15%）、巴塞罗那（11%）和塞维利亚（3%）这几个城市。房间数量最少的40个省会城市的总和仅占可用房源总数的12%。

elEconomista.es 周年纪念

新时事通讯“就业目标”

-54.

“理解劳动力市场及其机遇的关键”

作者：Javier Esteban，elEconomista 专门研究劳动力市场的记者

房地产
安达卢西亚
巴斯克
国防与航天
瓦伦西亚自治区
加泰罗尼亚
储蓄与养老金
elEconomista 快讯
每日摘要
明日关键
就业目标

-55.

2026年8月25日，星期二 el www.marita.es

经济

-56.

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）昨日在宣布“经济贱民”行动的新闻发布会上。路透社

美国将制裁伊朗的船只、飞机、黄金、技术及数字资产

威胁与阿亚图拉政权贸易的国家，但未明确具体期限

Víctor Ventura 马德里

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）昨日宣布发起一场“金融诺曼底登陆”，旨在将伊朗隔离在全球经济之外，并宣布任何与伊朗开展业务的国家都将面临美国次级制裁的风险。“我们正在针对伊朗在全球范围内的金融特许权发起一场经济攻势，”贝森特在新闻发布会上表示，并承诺将使“该政权在经济上窒息”，同时强调制裁网络将实现“零漏洞”。该行动被命名为“经济贱民”行动（Operación Paria Económica）。

“从今天起，财政部和其他机构的行动将收紧包围圈，并封锁所有可能资助伊斯兰革命卫队和邪恶伊朗政权的收入来源。我们正在采取零泄漏的方法，”这位财政部长在新闻发布会上主张。

据此，贝森特指出，美国政府已经识别出伊朗用于维持石油贸易并逃避既有制裁的“每一个节点、每一处设施和每一张网络”。他断言：“绝不会给该政权留下哪怕一点喘息之机，让他们意识到自己有能力对美国施加恐怖。”

唐纳德·特朗普政府被迫加强对伊朗的制裁，试图迫使该伊斯兰政权回到谈判桌前，并迫使其降低最高要求。在五角大楼几乎耗尽其最先进的导弹后，特朗普被迫取消了对该波斯国家的军事打击。

所有涉嫌支持该政权的潜在收入来源都将被封锁

在这种背景下，德黑兰认为自己是这场战争的道德胜利者，因为美国未能夺走其对霍尔木兹海峡的控制权，且德黑兰坚持要求美国履行两个月前签署的协议，该协议将赋予其在这一关键点对过往船只收取通行费的可能性。

对伊朗采取行动

贝森特宣布，特朗普正在致电世界各国领导人，提出“具体要求，使其停止与该政权的互动”。他没有给出中断与伊朗经济合作的明确期限，但警告称“我们的耐心并非无限”，如果对方不这样做，财政部将单方面采取极其严厉的制裁措施。他预告道：“我们预计本周内将有银行受到制裁”。

他详细说明道：“各国不能在为这种活动提供便利方面声称不知情。那些支持伊朗的人购买并运输其石油，通过证券交易所和自由贸易区便利其资金流动，欢迎伊朗航班并为其保留记录，对燃料的海上转移和陆路过境视而不见，容忍其银行被非法使用，同时掩盖其共谋的程度。”据财政部长称，美国正集中关注伊朗的五个“关键要素”：数字资产、技术、黄金、航空和海运。然而，贝森特拒绝设定美国采取行动的期限，或具体说明财政部将采取哪些措施。

当被问及为何不立即实施制裁时——记者的话是“美国在诺曼底登陆前并没有给纳粹一个月的时间通知”——贝森特回答说“我不想摧毁国际金融体系”，并承认如果这些制裁不是以协调的方式进行，可能会引发严重的全球混乱。

当另一名记者询问他在多大程度上愿意对中国实施金融制裁时，贝森特采取了回避态度。他说：“没有人能超出美国制裁的范围”，并拒绝点名任何具体国家。他表示，“所有国家都将不得不决定是站在美国一边还是伊朗一边，并承担相应的后果”，如果拒绝合作，后果将包括“退出美元金融体系”。

他再次要求伊朗士兵停止为政府而战并反抗政府，这进一步表明华盛顿在试图摆脱一场由其自身发起的战争，且不给全球经济造成长期损害的尝试中，正面临缺乏选择的局面。

这项旨在扼杀已然疲惫不堪且高度依赖石油的伊朗经济的新经济行动，发生在由美国和以色列对该波斯国家发动战争近六个月之后，且正值和平谈判陷入僵局、未见协议迹象之际。

特朗普将加拿大汽车和钢铁关税提高至 50%

此举事实上破坏了北美贸易协定（T-MEC）

V. V. 马德里

美国与加拿大之间的关税战争升级。在双方谈判破裂，且加拿大谴责其成为华盛顿发起的经济“战争”受害者之后，唐纳德·特朗普昨日宣布将加强对加拿大的关税，事实上破坏了 T-MEC 协定，试图在经济上摧毁对方。他将把汽车和钢铁的关税提高至 50%。

“加拿大多年来一直在剥削美国。其关税导致我们两国之间产生了贸易逆差600 亿美元。这不可持续！2027年1月1日起，所有汽车、卡车（大型和小型）、汽车零部件及钢铁的关税将增加到 50%。加拿大将不再被视为一个国家！在贸易及其他方面，他们是世界上最难打交道的国家之一。他们认为自己拥有所有权利，然而，我们不需要加拿大，是他们需要我们！”他在其社交网络 Truth 上表示。

上周，在被美国要求向华盛顿移交贸易主权，并将渥太华向其他国家征收关税的决定权交给邻国政府，此外还要求美国对加拿大与第三方的贸易协定拥有否决权后，加拿大离开了贸易协定谈判桌。

不仅如此，美国还命令加拿大停止使用该国的官方语言之一——法语对产品进行包装，这在魁北克省是不可接受的。“当你受到攻击时，你就处于战争之中，而美国攻击了我们，”加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）表示。他谴责特朗普数月来“日复一日”地违反 T-MEC 协定，且美国的承诺是“用铅笔签署的”。

但特朗普坚持其兼并加拿大的愿望，并认为自 90 年起生效的自由贸易协定对邻国过于有利。这位总统多年来一直重复道：“如果他们不想要关税，那就成为美国的一个州。”

eReconomista.es 2026年8月25日，星期二

网站：www.eleconomista.es 电子邮件：economia@eleconomista.es 31

规范与税收

与金融机构签署消费者信贷合同。ISTOCK

银行可因欠款解除含有滥用条款的合同

最高法院裁定，消费者保护并不免除其履行贷款基本义务的责任

Xavier Gil Pecharromán 马德里

根据最高法院 2026 年 6 月 11 日的裁定，消费贷款合同中连续多期（六个月）欠款构成违约，金融机构有权根据《民法典》第 1124 条和第 1129 条解除合同，而无论具体的到期条款是否无效。

主审法官 Sancho Gargallo 认定，消费者保护并不免除履行基本合同义务的责任，且普通法在面对严重违约时提供了解除合同的机制，这些机制在附加条款可能无效的情况下依然有效。

因此，他认为提前到期条款并不重要

判决将严重欠款的情况与仅欠一期款项的学说区分开来

因为由于违反相关义务而导致期限失效，解除合同具有正当性。

判决书澄清，上诉方所援引的学说——由该法院民事分庭 2020 年 2 月 19 日的判决（STS 106 / 2020）引入——在此并不适用，因为在那个案例中，合同是在滥用条款下因仅欠一个月款项而被解除的。

在本案中，由于欠款持续存在，解除合同符合普通法。辩方主张存在滥用条款，特别是提前到期条款，试图以此撤销对全部债务的追偿。然而，分庭认为，原告的诉求并非严格基于合同中的提前到期条款，而是基于借款人严重违反义务而采取的解除合同之诉。

主审法官认可之前的判决，并得出结论：法官并不严格受限于当事人所引用的条款，而应基于所主张的事实。面对如此长期的违约行为，债权人的诉讼外行为受到法律保护。

更多信息请访问 www.eleconomista.es / ecoley

仅凭法学学位不足以使C级公务员授权拆除

基于此类意见书的行政决定将被宣布无效

X. G. P. 马德里

最高法院在2026年6月24日的判决中规定，在恢复城市规划合法性的案件中，技术和法律报告必须由符合该岗位要求等级和组别的职业公务员起草。

报告员普约·卡列哈（Pueyo Calleja）法官认定，使用合同制人员或授权较低级别人员签署此类意见书，将导致基于这些意见书的行政决定无效，例如拆除建筑的命令或拒绝合法化许可。

在涉案案件中，一套140平方米住宅、两座总面积29平方米的仓库以及一个32平方米游泳池的所有者，对市长下令要求拆除其建筑并拒绝其工程合法化许可的市政命令提出了上诉。

受影响者将其辩护基础建立在签署报告的人员资格无效之上。一份不利的技术-城市规划报告是由一名建筑技术员出具的，该人员为加的斯省议会的无限期合同制人员。而法律报告则是由一名持有法学学士学位、但职级为老年护理助理（C2组，技术人员）的公务员起草的，该人员在省议会的临时行政授权下履行A1组的职责。

判决书将公职人员的学术或个人资质与其在行政部门内部的法定及专业分类区分开来。因此，法院驳回了市政当局的论点，后者主张该公务员因拥有法学学士学位而具备能力。

因此，报告员解释说，拥有学位不能弥补专业分类的缺失。根据该法庭的学说，通过选拔程序进入A组人员序列，是确保在行使强制性公共权力时保持客观、公正和独立所要求的必要条件。

法庭将其决定基于《公共雇员基本法》（TREBEP）第9.2条以及《地方制度基础法》（LBRL）第92.3条。

判决宣布由一名老年护理助理公务员起草的法律报告无效

这两项规定将行使公共权力或维护公共行政部门一般利益的直接或间接参与职能，排他性地保留给职业公务员。

此外，判决还引用了关于地方人员分类的781 / 1986号皇家立法法令第167条、172.2条和175条，并分析了TREBEP第73.2条的限制。尽管后者允许根据服务需求临时分配高级别职能，但法庭明确指出，此类授权在起草恢复合法性强制程序中的法定报告时是不有效的。

遗嘱外继承人协议加重税负

若协议为无偿，则视为赠与；若为有偿，则按财产转移征税

X. G. P. 马德里

根据税务总局在 2026 年 4 月 13 日的 V0807-26 号咨询意见，继承人之间达成的偏离遗嘱规定的协议不被视为单一的遗产分割行为。因此，这些协议被排除在仅由遗产税与赠与税（ISD）中的“继承”方式缴税的范围之外。这些变更构成了独立的法律行为，必须与因死亡而取得（mortis causa）的财产在税务处理上分开。

在本案中，在法院判决要求将某些资产（如家庭家具和一块具体地产）纳入遗产总清单后，相关继承人试图正式进行分配。

为了执行法院的指令，他们计划通过公证人，在单一的分割操作公证记录行为中，将一块特定地产分配给其中一人，通过抽签将另外四块地产分配给其余人员，并达成一系列额外的交易协议。这些附属协议包括一名继承人放弃部分清单地产及参与抽签的权利，以及为其他继承人设立通行地役权。

按 ITP 征税

继承人们希望整个操作仅按 ISD 缴税。对此，税务机关提醒，根据《民法典》第 1809 条，一项交易必须要求各方之间做出相互让步，以避免或结束诉讼。如果这些偏离分割方案的行为是以无偿方式进行的，管理部门警告称，这将产生一项生前获利法律行为，等同于赠与，必须按 ISD 的“赠与”方式结算。相反，如果协议具有有偿性质，则财产转移将根据《财产转移与法律文件税》（ITPAJD）的相关规定征税。

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CaaStle 创始人克里斯汀·亨西克（Christine Hunsicker）周五离开纽约法院。ALIBAY

CaaStle 创始人因 3 亿美元欺诈被判入狱

该公司为时尚零售品牌管理发货或退货，但 Christine Hunsicker 向投资者隐瞒了公司的真实情况

Lucas del Barco 马德里。

CaaStle 的创始人兼前首席执行官 Christine Hunsicker 因参与一项约 3 亿美元（2.56 亿欧元）的欺诈案被判处五年联邦监禁。该欺诈行为发生在 2019 年至 2025 年之间，影响了数百名投资者。根据纽约南区联邦检察官办公室的宣布，在服刑结束后，她还必须接受三年的监督释放。

CaaStle 是一家专注于服装租赁和订阅的时尚科技公司。它为品牌和零售商提供管理时尚租赁计划的基础设施：包括库存、物流、清洁、发货和退货。其创始人 Hunsicker 已于 3 月承认一项与该业务相关的证券欺诈罪名。此案再次将焦点聚集在初创企业生态系统的主要风险之一：

这位 49 岁的企业家被判处五年监禁和三年监督释放

维持增长、吸引新一轮融资以及保持高估值的压力，可能会产生强大的诱因，促使企业隐瞒亏损或呈现与现实不符的财务状况。

对于 49 岁的 Hunsicker 来说，这一策略最终导致了五年的联邦监禁。对于受影响的投资者而言，结局出现在这样一个时期：据检察官称，CaaStle 的真实经济状况一直隐藏在增长的表象、伪造的财务文件以及接近 12 亿欧元的估值背后。此案标志着一位多年来被视为时尚科技（fashion tech）领域杰出人物的企业家的陨落。CaaStle 曾将自己塑造为一家快速增长的科技公司，其估值曾超过 14 亿美元（约 11.97 亿欧元）。

然而，在这种增长形象的背后，是一家面临严重财务问题的公司。据检察官称，Hunsicker 知道 CaaStle 正处于严重的经济压力之中，流动资金日益减少且支出高昂。这位企业家并没有向投资者披露公司的真实情况，而是设计了一套系统来呈现虚假的财务形象以吸引新资本。据当局称，为此她向投资者提供了大量伪造文件，其中包括：

CaaStle 的估值曾超过 14 亿美元

被操纵的损益表、并非真实的所谓经审计的财务报表、虚假的银行记录以及欺诈性的公司文件。通过这些材料，Hunsicker 大幅夸大了 CaaStle 的利润和现金储备。

此次涉嫌欺诈的核心环节之一是声称，投资者提供的资金将用于以折扣价购买原股东持有的公司股份。据检察官称，这些股东根本不存在：Hunsicker 编造了他们的身份以及买卖交易，以证明新资金进入的合理性。实际上，根据指控，这些资金被用作维持 CaaStle 运营的新资本，同时向投资者隐瞒公司的真实财务状况。此案尤其引人注目的是，根据联邦当局的说法，即便在 2025 年 3 月调查人员没收了 Hunsicker 的电子设备之后，其欺诈行为仍在继续。

这种情况最终导致了 CaaStle 的崩溃。2025年春季，Hunsicker 大幅夸大公司财务状况的情况被揭露，CaaStle 最终申请破产。该公司最初的模式截然不同。CaaStle 诞生之初是一个在线服装租赁平台，最初面向穿着大码服装的女性。随后，它演变为一家技术公司，将其基础设施提供给其他时尚公司，试图成为该行业数字化链条中的一环。CaaStle 的历程反映了过去十年中，处于技术与时尚交汇点的初创企业所经历的兴起。

其他案例

这种背景也促使了极高估值的产生。那些能够展示用户、收入或投资强劲增长的科技公司，在证明其商业模式能够产生可持续利润之前，其估值就可能达到数亿甚至数十亿美元。

Hunsicker 案让人想起其他重大的企业丑闻，在这些案例中，公司的公众形象最终与其经济现实相去甚远。最著名的例子之一是塞拉诺斯（Theranos）的创始人伊丽莎白·霍姆斯，她因通过对其公司血液分析技术的虚假陈述欺骗投资者，被判处 11 年以上监禁。

另一个典型的案例是 FTX 创始人萨姆·班克曼-弗里德，他因制造近代史上最大的金融欺诈案之一而被判处 25 年监禁。他的公司估值曾达数百亿美元，但在客户资金管理中出现严重违规行为被曝光后，最终崩溃。

elEcon2omista.es

Aniversario

AÑO XX Nº 6.303 EDICIÓN NACIONAL Precio: 1,90€

Donald Trump

EEUU lanza la operación 'Paria Económico' para bloquear a Irán PÁG. 30

Antonio Garamendi

Garamendi inicia la cuenta atrás para su reelección en CEOE PÁG. 28

Telefónica venderá su filial de seguros por casi 100 millones

Allianz destaca entre los interesados en una puja abierta a AXA, Generali y Zurich

cobertura de dispositivos tecnológicos y servicios de ciberseguridad, denominada Telefónica Seguros, destaca entre los activos no estratégicos llamados a generar ingresos extraordinarios para la compañía en los pró-

ximos meses. Fuentes del mercado consultadas por este periódico apuntan a los gigantes del sector como potenciales compradores de un negocio con presencia en España, Alemania y Reino Unido. Entre todos los

posibles pretendientes sobresale Allianz, grupo alemán con el que Telefónica mantiene un acuerdo de colaboración con BBVA Allianz para ofrecer pólizas de hogar a los clientes del operador. PÁG. 5

Neinor prepara inversiones por 350 millones tras integrar Aedas

El grupo crece con capital propio y alianzas con socios

Neinor pisa el acelerador en su estrategia de inversión tras completar la integración de Aedas. La promotora mantiene actualmente una cartera de operaciones en análisis por más de 350 millones de euros. PÁG. 9

CON LOS BONOS DE EEUU Y ALEMANIA SE PIERDE CASI UN 6% EN DIEZ MESES

El precio de los títulos de deuda soberana a diez años retrocede a escala global por la presión vendedora acumulada desde octubre de 2025. PÁG. 18

PÉRDIDAS POR LA CAÍDA DEL PRECIO DE LOS BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS DESDE OCTUBRE (%)

Corea del Sur Pérdidas -10,91%	Japón Pérdidas -9,62%	EEUU Pérdidas -5,88%	Alemania Pérdidas -5,64%	Italia Pérdidas -5,61%	Reino Unido Pérdidas -4,54%	España Pérdidas -4,01%	China Pérdidas -0,01%
Precio actual 100,22	Precio actual 98,52	Precio actual 99,11	Precio actual 97,96	Precio actual 98,22	Precio actual 97,85	Precio actual 97,55	Precio actual 100,37
Precio oct. 2025 112,49	Precio oct. 2025 109,01	Precio oct. 2025 105,3	Precio oct. 2025 103,82	Precio oct. 2025 104,06	Precio oct. 2025 102,5	Precio oct. 2025 101,63	Precio oct. 2025 100,38

Iberdrola avanza en Bruselas con la compra de la finesa Caruna

PÁG. 13

La marca blanca alcanza el 80% del negocio de Lidl, Mercadona y Aldi

Las marcas blancas crecen sin freno ante el encarecimiento de la alimentación y suponen casi la mitad del mercado. Las enseñas de la distribución representan ya 80% del negocio de Lidl, Mercadona y Aldi, los tres gigantes del surtido corto. PÁG. 6

Sánchez suma 4 medidas económicas paradas y 71 proyectos de ley atascados

Presupuestos, financiación autonómica y vivienda son los desafíos

mica, el Gobierno vuelve de vacaciones para enfrentarse a cuatro leyes pendientes de envergadura. Además, se encontrará con un Congreso de los Diputados, que comienza el periodo de sesiones en septiembre, completamente paralizado. Nada menos que 71 pro-

yectos de ley están varados en fase de enmiendas. Los Presupuestos del Estado para 2027, la nueva financiación autonómica, la cesión del IRPF a Cataluña y el decreto ley sobre vivienda aguardan. La tramitación, hoy por hoy, está abocada al fracaso. PÁGS. 24 y 25

Pietro Coricelli Presidente de Farmers Elite Global (Coricelli)

“Tenemos la financiación cerrada y todo listo para poder comprar Deoleo”

Lorenzo Coricelli, presidente de Farmers Elite Global, la empresa propietaria de la marca italiana Coricelli, que ha presentado una oferta por Deoleo, se muestra optimista respecto a la posible compra. Según explica, el grupo tiene ya la financiación cerrada y todo listo. PÁG. 7

Sacyr adelgaza con la pérdida de tres autovías

Sin apenas oportunidades, enfrenta fin de contratos y reversiones anticipadas PÁG. 11

Ferrovial se alía con Anglian Water en Reino Unido

Lidera un consorcio escogido por la británica para un contrato de 2.100 millones PÁG. 12

ferrovial

Las grandes del 'renting' ganan un 12,6% más

Alphabet, Ayvera, Arval y Northgate facturan un 9,6% más respecto al año anterior PÁG. 17

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 el inmonista.es

Opinión

Protagonistas

Mónica García MINISTRA DE SANIDAD

Clara Santos OTORA, GRAL, Y CEO AYVENS ESP.

Borja García-Egotxeaga CONS. DELG. DE NEINOR HOMES

Carlos Aso FUNDADOR DE MYINVESTOR

Francisco Riberas PRESIDENTE DE GESTAMP

Desabastecimientos

Más de 200 terapias sufren problemas de abastecimiento de medicamentos, y no cuentan con fármacos de sustitución. Miles de pacientes se ven abocados así a la interrupción sine die de los tratamientos que necesitan.

Positiva integración

Ayvens, la firma de renting de automóviles fruto de la integración de ALD y LeasePlan, ya muestra sus frutos. La cifra de negocio prácticamente se duplica, y roza los 2.000 millones según las cuentas del año pasado.

Eleva las inversiones

Neinor cerró inversiones por 177 millones y planea, tras culminar la integración con Aedas, el desembolso de otros 350 millones. La firma tiene músculo, tanto con su propio capital como a través de socios, para seguir creciendo.

Más de un millón de clientes

La entidad supera el millón de clientes y alcanza el 1% de cuota de mercado en ahorro e inversión en España. Su volumen de negocio llega a 19.210 millones de los que 13.940 millones corresponden a productos de inversión.

Mayor control en Gestamp

La familia Riberas, a través de su holding inversor, incrementa su derecho a voto hasta el 75,34% en Gestamp. Lo hace en un momento idóneo, cuando la compañía impulsa casi un 50% sus ganancias y reduce su deuda a mínimos.

Quiosco

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)

Europa, el lugar más caro para el 'streaming'

Según un estudio, los suscriptores de Netflix, Disney+ y Amazon Prime Video en Europa occidental han afrontado mayores aumentos de precios que en cualquier otro mercado en los últimos años. En los últimos cuatro años, los servicios de transmisión de video por suscripción más grandes del mundo han cambiado drásticamente sus modelos de negocio, introduciendo niveles de publicidad básicos a precios más bajos para atraer nuevos suscriptores, al tiempo que monetizan cada vez más a los usuarios dispuestos a pagar más por una experiencia premium. Durante este período, el aumento promedio en el costo de una suscripción mensual ha subido en 1,86 dólares.

IL SOLE (ITALIA)

Crecimiento para la cosmética italiana

Tras registrar una facturación récord de 18.000 millones de euros (+2,9%), con una extensa cadena de suministro que genera un valor total de 49.000 millones de euros y emplea a aproximadamente 500.000 personas, la industria cosmética italiana se prepara para cerrar otro año, 2026, con resultados positivos. Según las previsiones de la asociación comercial Cosmetica Italia, la facturación total se acelerará un 4%, impulsada por un aumento del 5% en las exportaciones, el verdadero activo estratégico del sector, que representa casi el 50% de la facturación total.

El presidente de la ANC, Josep Vila, E. PRESS

El Tsunami

La Diada más difícil de los últimos años

Comentan en los círculos cercanos a los organizadores de la ya inminente Diada de 2026 —como la ANC o Omnium Cultural— que este año afrontan más dificultades que nunca. Lo que les preocupa no es tanto las cifras de asistencia, cuyo descenso ejercicio tras ejercicio es patente, pero que siempre están sometidas a debate. Actualmente, el gran problema es la falta de cohesión del frente independentista, una desunión que cada vez es más difícil de disimular en las celebraciones seccionistas, como el caso de la Diada, después de que este sector de la sociedad catalana haya monopolizado dicha festividad. A septiembre de este año llegarán tanto Esquerra como Junts más enfrentados que nunca, en preparación ambos de la campaña electoral de las municipales de 2027. La CUP "ya no es ni sombra de lo que fue en cuanto a influencia en el Parlamento y en la sociedad", según reconocen incluso en los foros de Internet más cercanos al independentismo. Y,

por si fuera poco, ahora actúa también el factor Aliança Catalana. La formación que lidera Sylvia Orriols quiere más presencia en las celebraciones en favor de la separación de Cataluña de España, pero eso no están en absoluto dispuestas a aceptarlo las formaciones identificadas con el independentismo tradicional.

La desunión entre los partidos independentistas es ya imposible de disimular

El apoyo oculto que recibe Melchor León

El vicepresidente primero de la Asamblea de Ceuta, y diputado por el PSOE en esa ciudad, Melchor León, ha llamado la atención de los medios de comunicación en los últimos días. Su posición abiertamente crítica con el

modo en que el Gobierno de Pedro Sánchez gestiona la crisis migratoria acaparó muchos titulares. La posición de León ya es bien conocida, pero no lo es tanto el hecho de que, según se rumorea, recibe correos y mensajes de apoyo de "destacados integrantes del Partido Socialista". Todo en privado, eso sí, porque el férreo control que Sánchez ejerce sobre Ferraz siempre impedirá que estas voces discordantes se expresen en público.

¿Por qué Macron se exhibe tanto este verano?

Pocas veces las vacaciones de un presidente de Francia han sido tan ostentosas como las protagonizadas por Emmanuel Macron este verano. Ha estado constantemente en las portadas de la Prensa gala gracias a un afán de exhibirse que no es en absoluto casual, según comentan en el país vecino. "Es su último verano como inquilino del Eliseo así que, tras una legislatura tan polémica, quiere mejorar su imagen pública, e incluso ganar fans", comentan.

El pulso de los lectores

La seguridad es una condición necesaria para el desarrollo económico, aunque por sí sola no garantiza prosperidad a largo plazo. Cuando disminuye la criminalidad, cambia algo más que las estadísticas: aumenta la confianza, mejora el atractivo para la inversión, se recuperan espacios urbanos, crece el turismo y las empresas pueden operar con menor incertidumbre.

@ Francisco José Flores Platillero

En sitios turísticos o capitales no se puede vivir con 1.500 euros. Y no es culpa del salario, la culpa es del contexto que se ha creado con la vivienda y las políticas que se aplican. Sale más rentable vivir con los padres y ahorrar para comprar.

@ Carlos Valle Cogollor

Alemania vive una paradoja histórica: el país de la disciplina fiscal y la competitividad industrial recurre ahora al gasto público para sostener el crecimiento. Pero el problema de fondo no es cuánto gasta el Estado, sino por qué el sector privado ha perdido dinamismo.

@ Alfonso Bravo

Este es el camino que ha decidido tomar la Unión Europea: el de la regulación, la burocracia ineficaz, el llamado "estado del bienestar" y el de la agenda verde. La Unión Europea no se sostiene económicamente.

@ Juan Andrés S.

Cuando la jefa de ética deja su cargo tras apenas un año en él, hay que empezar a tomar medidas reales para limitar los permisos que les hemos dado tácitamente a los grandes magnates de la IA.

@ María Díaz

elEconomista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Opinión

En clave empresarial

La marca blanca, cada vez más reforzada

Los productos comercializados bajo la enseña de los distribuidores ya suponen el 80% de los ingresos de gigantes como Mercadona, Lidl y Aldi. Dicha cifra manifiesta el auge que la llamada marca blanca experimenta, debido al modo en que dos crisis inflacionistas –vinculadas a las guerras de Ucrania e Irán– han espoleado su demanda entre los consumidores. Pero hace tiempo que ya no se trata de una preferencia pasajera de los hogares. También los propios distribuidores alimentarios han potenciado su crecimiento, al elevar sensiblemente su calidad, al tiempo que han mantenido los precios aún muy por debajo de los productos puestos a la venta bajo etiqueta de fabricante. Como resultado, debe ya afirmarse que la marca blanca dejó de ser una opción coyuntural para ahorrar, y constituye una gama de importancia crucial para el gran consumo en España.

Falta de previsión que daña al paciente

Cerca de 250 tratamientos sufren en España problemas de desabastecimiento de sus medicamentos, sin que existan productos alternativos para sustituirlos. Es una cuantía reducida en términos absolutos, pero con consecuencias que no deben desdeñarse, ya que son decenas de miles los pacientes afectados. Estos no solamente sufren las molestias del peregrinaje de farmacia en farmacia (y de autonomía en autonomía), en búsqueda de sobrantes de los medicamentos que necesitan. Más grave todavía es el hecho de que sus terapias se interrumpen por completo sin un fin previsible, por la falta de alternativas. Lejos de ser daños inevitables, una mejor planificación del abastecimiento por parte de las autoridades bastaría para remediarlo.

El coche eléctrico impulsa el 'renting'

Las grandes empresas de renting de vehículos que operan en España elevan su beneficio un 12% en este año. El sector vive un momento dulce en su mercado tradicional, las empresas, Y también entre particulares. El fenómeno se debe a las ventajas que ofrece ante la llegada del coche eléctrico. Esta tecnología presenta un desarrollo tan rápido como impredecible, que deja obsoletos en poco tiempo los modelos y las leyes que regulan su circulación. El alquiler de un vehículo de este tipo, con la posibilidad que conlleva de cambiarlo en cuanto sea necesario para el usuario, se vuelve a una alternativa cada vez más cómoda.

El gráfico

España: tasas de paro y salarios por actividad

Nota: El cálculo de las tasas de paro sectoriales incluye a los parados que llevan más de un año buscando trabajo. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE.

ENERGÍA, FINANZAS Y TIC ACAPARAN LOS SUELDOS MÁS ALTOS.

La conocida correlación entre salarios elevados y reducida tasa de desempleo se cumple al milímetro en tres de los sectores de la economía española: tecnologías de la información, finanzas y energía. En el lado opuesto el sueldo medio en hostelería roza los 20.000 euros anuales y su tasa de paro rebasa la barrera del 10%.

Otro año de parálisis legislativa

El nuevo curso político comienza oficialmente hoy, una vez que el Gobierno retoma las reuniones del Consejo de Ministros. El último año del actual mandato de Pedro Sánchez se iniciará del mismo modo que lo hicieron todos los ejercicios de esta legislatura: con un inascibio volumen de reformas y leyes pendientes. Julio de 2026 fue especialmente adverso para Moncloa desde este punto de vista, ya que hasta cuatro medidas económicas de amplio calado quedaron en punto muerto en su fase de elaboración más inicial. Así, los objetivos de déficit y deuda de los Presupuestos de 2027 fueron rechazados en el Congreso; por su parte, la reforma de la financiación autonómica no llegó siquiera a discutirse con los Gobiernos regionales, al igual que la mayor cesión de IRPF a Cataluña –que se tramita aparte–; por su lado, el nuevo decreto sobre alquileres carece incluso del visto bueno del Consejo de Ministros. En esta misma situación está también otra reforma de menor cala-

El último año del actual mandato de Sánchez se inicia con un ingente número de reformas y leyes en punto muerto

do, la que afecta al registro horario. En paralelo, más de 70 proyectos de ley que el iniciaron la tramitación en el Congreso –muchos de ellos de gran calado económico, como la Ley de Industria– se encuentran varados. Sin duda, nada hay que lamentar en el hecho de que medidas tan no-

civas como una nueva norma intervencionista en el alquiler, o una ley de financiación que castiga a la mayoría de las autonomías de régimen común, queden en dique seco. No obstante, no debe minusvalorarse el daño que cuatro años consecutivos de congelación legislativa producen. A la persistencia de esta situación deben achacarse realidades tan nocivas como el aumento, sin los debidos controles de la deuda y el gasto públicos, al tiempo que se alimenta la parálisis institucional.

El amplio atractivo de Telefónica Seguros

Telefónica tantea la venta de su negocio asegurador, en una operación que reportaría hasta 100 millones. Para la multinacional, esta desinversión sería muy positiva, al enmarcarse en su plan de simplificar la estructura del grupo y al permitir capitalizar el interés que esta rama de su negocio despierta. El apetito de grandes actores como Allianz quizá sorprenda, considerando que el activo que Telefónica vendería se focaliza en una actividad muy específica, como es asegurar móviles de particulares y empresas. Ahora bien, cuenta con dos atractivos innegables. Por un lado, se trata de un negocio plenamente internacionalizado y, en segundo lugar, Telefónica Seguros empieza también a prestar servicios cada vez más demandados, como la protección contra ciberataques.

Plena incertidumbre para la renta fija

El inversor en deuda con mayor vencimiento, especialmente el T-Note de EEUU y el Rand alemán, acumula unas pérdidas de más del 5,5% desde octubre, niveles totalmente anómalos para un activo de este tipo. La comparación con octubre no es casual, dado que entonces el escenario era el opuesto al actual, sin conflicto en Irán y con expectativas moderadas sobre el impacto de la guerra arancelaria en la inflación. Ahora, tras medio año de bombardeos, Washington iniciará una guerra económica sin precedentes contra los ayatolás; las expectativas de los precios están descontroladas, y persisten problemas ya enquistados como el exceso de deuda soberana y corporativa ya emitida. La incertidumbre es completa y las pérdidas en renta fija amenazan con ser aún mayores.

La imagen

ZELENSKI REÜNE A SUS ALJADOS PARA CONMEMORAR LA INDEPENDENCIA UCRANIANA. El presidente del Consejo Europeo, António Costa, y el primer ministro británico, Andy Burnham viajaron a Kiev para celebrar la efeméride de Ucrania. El presidente Zelenski avisó de que no pagará "cualquier precio" por la paz. MILITERS

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MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 • el • momista.es

Opinión

¿Quiere beneficiarse de la innovación y el crecimiento?: la respuesta solo la ofrece la renta variable

Ken Fisher

Fundador y presidente ejecutivo de Fisher Investments

Existe la tendencia a creer que, para conseguir buenos resultados invirtiendo, hace falta ser adivino, contar con conocimientos técnicos o estar conectado a las altas esferas.

Sin embargo, lo cierto es que generar patrimonio invirtiendo en bolsa resulta sorprendentemente fácil y permite participar en la innovación y el crecimiento mundiales. No hace falta predecir el futuro de la economía, esquivar las caídas bursátiles ni convertirse en un gurú de la selección de valores. Basta con paciencia, disciplina y tiempo.

Cuando empecé mi carrera hace 54 años, los inversores particulares lo tenían especialmente difícil. Antes de la irrupción de internet, la información era escasa, por lo que analizar una empresa suponía rebuscar en los archivos de las bibliotecas, consultar ejemplares impresos y microfichas de noticias e informes empresariales.

En Estados Unidos, las comisiones de negociación rondaban el 2 % y fueron fijas hasta 1975. A esto se sumaban los amplios diferenciales entre el precio de compra y el de venta, los cuales mermaban aún más la rentabilidad.

En España, el cambio ha sido todavía mayor. Antes de la liberalización económica de los años ochenta y principios de los noventa, imperaban estrictos controles de capital y otras restricciones.

Con el tiempo, esas trabas fueron desapareciendo. Se relajaron los controles de capital y avanzaron las privatizaciones. En cambio, hoy, cualquier teléfono móvil pone un mundo de información y datos al alcance de la mano. Cualquiera puede abrir una cuenta por internet con muy poco dinero e invertir a bajo

coste con diferenciales mínimos entre los precios de compra y venta. Incluso se pueden comprar fracciones de acciones.

Además, si se le da mal elegir acciones, no pasa nada. Los fondos cotizados permiten invertir en el conjunto del mercado y participar en la innovación, el crecimiento y la evolución de la economía mundial.

No necesita dar con el próximo gigante tecnológico, ya que los fondos indexados amplios le permiten formar parte del progreso continuo del capitalismo.

Y este progreso continuará. Fijémonos en Telefónica. En 2010, constituía el mayor valor de la bolsa española: representaba el 26 % de la capitalización del MSCI Spain y ocupaba el tercer puesto en el MSCI EMU. Todo el mundo conocía la empresa.

Después llegó la crisis del euro, el aumento de la deuda, las rebajas de calificación, los problemas en los mercados latinoamericanos y,

de repente, ¡catapun! Telefónica representa ahora menos del 2 % del MSCI Spain y ha pasado del tercer puesto del MSCI EMU al 113.

En paralelo, han surgido nuevos gigantes. La neerlandesa ASML ha catapultado hasta liderar el MSCI EMU. Su peso equivale, aproximadamente, al de las tres siguientes juntas del índice (incluido el Banco Santander). En 2010, apenas lograba situarse entre las 50 primeras.

No es un hecho aislado. Como expliqué en 2024, la destrucción creativa impulsa la magia del capitalismo. Este fenómeno sigue vigente. De las veinte principales acciones del mundo por capitalización bursátil de 1970, como Eastman Kodak y Xerox, en 1990, solo quedaban siete, y en 2010, cinco. ¿Y hoy? Ninguna.

Esta rotación es un rasgo del capitalismo, no un defecto. Es el crecimiento,

la innovación y la evolución en acción. Diversificar la cartera de renta variable permite aprovecharla. No ocurre lo mismo con el oro, el bitción ni los bonos. El capital riesgo quizá sea una excepción, pero es caro y poco líquido.

Invertir en el conjunto del mercado evita tener que anticipar esas rotaciones. Desde luego, no le hará rico de la noche a la mañana, pero permite labrar un patrimonio más sólido que con la mayoría de las alternativas, siempre que mantenga la disciplina. Desde 1969, año a partir del cual contamos con datos fiables, tanto la bolsa española como la mundial

han registrado una rentabilidad anualizada de alrededor del 11 % en pesetas y euros. En el caso de Estados Unidos, donde los datos fidedignos se remontan a 1925, ha rondado el 10 % en dólares estadounidenses.

Esto no significa que los parques registran rentabilidades de dos dígitos todos los años. La bolsa española ha cerrado al alza el 64 % de los casos desde 1969. En otras palabras, terminó el año en negativo en más de un tercio de ellos. La bolsa mundial lo ha hecho el 75 % de los años, y la estadounidense ha an-

tado un porcentaje similar desde 1925. Las caídas ocurren. Pero esas rentabilidades anualizadas ya incluyen los años malos. No lo olvide. Muchos intentan evitar las caídas y la mayoría fracasa en el intento.

En cambio, otros ni se molestan en intentarlo. Piensan que no cuentan con el capital inicial suficiente para obtener una rentabi-

lidad que valga la pena. Pero no podrían estar más equivocados. Una inversión anual de 1200 euros (es decir, 100 euros al mes), con una rentabilidad compuesta del 8 % durante 30 años, equivaldría a casi 150 000 euros. Aunque puede suponer un pequeño sacrificio a corto plazo, a la larga, ese crecimiento supera con creces los 36 000 euros aportados. El tiempo recompensa la paciencia y disciplina.

Hoy es más fácil que nunca invertir a largo plazo en la dinámica y pujante economía mundial a través de la bolsa. ¿A qué espera para hacerlo?

Se acabaron las altas comisiones. Hoy el móvil te da acceso a la inversión global

El cupo vasco y el nepotismo en las pensiones

José María Triper

Periodista económico

La sostenibilidad del sistema de pensiones es, sino la mayor, si una de las principales asignaturas pendientes del sistema económico español, sin que hasta el momento ninguno de los gobiernos que se han sucedido desde el inicio de este siglo se haya atrevido a afrontar arbitrando parches en lugar de soluciones.

Atentendonos a los propios datos oficiales, el déficit contributivo de las pensiones fue en 2024, último año con cifras completas, de 61.140 millones de euros. Cifra esta que no incluye las pensiones no contributivas y que se cubre mediante trasferencias del Estado por un importe de 45.782 millones, a las que se añade la aportación de otros ingresos menores y el recurso al endeudamiento. Esto supone que en la actualidad el 30,1% de las pensiones contributivas no se paga mediante las cotizaciones sociales de la caja única sino con otros ingresos del Estado. Un porcentaje que es incluso mayor en el

País Vasco ya que las pensiones contributivas de sus ciudadanos son más altas que la media del Estado, y aunque por la propia peculiaridad del sistema es difícil tener una cifra exacta los analistas estiman que el déficit contributivo en el País Vasco se eleva a unos 5.000 millones anuales.

Y aquí estriba el núcleo central de la cuestión. Porque las transferencias del Estado que cubren el déficit contributivo se financian exclusivamente con los impuestos recaudados en las quince comunidades autónomas del régimen común, con el resultado de que un trabajador de Barcelona o de Sevilla, por ejemplo, paga IRPF e IVA para cubrir al menos el 30% de la pensión contributiva de un jubilado de Bilbao, mientras que el IRPF y el IVA de un trabajador de Bilbao se quedan exclusivamente en el País Vasco, salvo del cupo por los servicios comunes del Estado, como embajadas o defensa. Pero este cupo no incluye un solo euro del déficit de las pensiones contributivas.

Es decir, las quince comunidades del régimen común transfieren anualmente unos 5.000 millones de euros al País Vasco para cubrir su déficit de pensiones contributivas y teniendo en cuenta que la cuantía actual del cupo es de unos 1.468 millones, el País Vasco sale a recibir un mínimo de 3.500 millones anuales de renta del resto de España, excepto Navarra.

Situación que se irá agravando con los años por la revalorización de las pensiones contributivas y al acelerado declive demográfico del País Vasco. Esta es la razón fundamental por la que la pretensión del PNN es gestionar los pagos, los cobros y los posibles complementos pero sin romper la caja única de la Seguridad Social.

Todas las comunidades del régimen común, excepto Madrid, son más pobres que el País Vasco, pero a pesar de ello están obligadas a transferir recursos. Circunstancia que supone una evidente discriminación territorial y una violación del principio de ordinalidad que establece que una comunidad autónoma no

debe perder su posición relativa en los recursos por habitantes tras la redistribución del sistema de financiación

autonómica. O lo que es lo mismo, un principio que pretende limitar la solidaridad ente territorios y acotar la redistribución asegurando que la aportación de una comunidad al conjunto no se traduzca en una pérdida desproporcionada de capacidad para financiar los servicios públicos propios.

Las excusas esgrimidas por los nacionalistas vascos con tienen fundamento contable alguno, primero porque las pensiones actuales no son consecuencia directa de las cotizaciones sociales pasadas. Y segundo porque no hay ajuste alguno por deuda o intereses de la deuda generados por las transferencias del Estado a las pensiones contributivas en el cálculo del cupo que, por otra parte, es totalmente opaco.

Que los partidos que se denominan de izquierdas mantengan la boca absolutamente cerrada sobre este tema es un nivel de hipocresía sideral. Y sorprende también que el Partido Popular mantenga el más absoluto silencio cuando debería ser el primero en defender la solidaridad y la igualdad entre todos las comunidades y los ciudadanos españoles.

El sistema provoca que Euskadi reciba 3.500 millones anuales del resto de autonomías

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 5

Empresas & Finanzas

Telefónica planea la venta de su filial de seguros por cerca de 100 millones

Allianz destaca entre los posibles interesados en una puja abierta a AXA, Generali y Zurich

La subsidiaria en el 'escaparate' realiza su actividad en España, Reino Unido y Alemania

Antonio Lorenzo MADRID

El Grupo Telefónica analiza estos días la venta de su filial de seguros y reaseguros con el objetivo de ingresar cerca de 100 millones de euros. Según ha podido conocer elEconomista.es, la firma especializada en cobertura de dispositivos tecnológicos y servicios de ciberseguridad, denominada Telefónica Seguros, destaca entre los activos no estratégicos llamados a generar ingresos extraordinarios para la compañía en los próximos meses. Fuentes del mercado consultadas por este periódico apuntan a los gigantes del sector como potenciales compradores de un negocio con presencia en España, Alemania y Reino Unido. Entre todos los posibles pretendientes sobresale Allianz, grupo alemán con el que Telefónica mantiene un acuerdo de colaboración a través de la 'joint venture' BBVA Allianz para ofrecer pólizas de hogar a los clientes del operador. Asimismo, Allianz es socio del operador de telecomunicaciones en la joint venture Unsere Grüne Glasfaser (UGG), en el mercado mayorista alemán de fibra óptica. Allianz es, de igual modo una de las referencias europeas en la protección de equipos frente a daños externos, con propuestas flexibles en función de las características de los bienes asegurados y dirigidas tanto a particulares como a proveedores tecnológicos y entidades financieras. Fuentes de Telefónica declinaron realizar comentarios al respecto a este periódico.

La actividad internacional de Telefónica Seguros también despierta el interés de otras multinacionales del sector, como AXA, Generali y Zurich, todas ellas con ofertas de coberturas frente a daños, pérdidas o robos en móviles, tabletas, ordenadores y otros equipos electrónicos. AXA desarrolla esta actividad en el mercado de empresas por medio de AXA Partners, mientras que Generali cubre los daños a los dispositivos en colaboración con otros proveedores y socios. Por su parte, el grupo Zurich comercializa estos servicios en España y Alemania bajo la marca Kline, especializada en la cobertura de iPhones en ambos mercados.

Telefónica dejó claro, en noviembre de 2025, durante la presentación del plan estratégico Transform & Grow, su intención de perseguir 'la eficiencia y la simplificación del grupo y de sus operaciones', incluidas entre sus

Instalaciones del Grupo Telefónica. 02

Telefónica Seguros también se encarga de los reaseguros de la multinacional de las 'telecos'

principales objetivos hasta 2030. La compañía también ha recalcado su interés en ganar escala y competitividad en sus cuatro principales mercados (España, Brasil, Alemania y Reino Unido), pero sin que el crecimiento a través de adquisi-

ciones ponga en riesgo la estabilidad y la reducción de deuda, así como sus compromisos con las agencias de calificación crediticia. De esa forma, los ingresos por ventas de activos prevén aportar el músculo financiero para eventuales operaciones corporativas en Europa. En esa misma estrategia se incluye la reasignación de capital con la venta de sociedades, como ocurrió el pasado julio con la venta de Zeleris a OnTime por cerca de 100 millones de euros. También se acordó este verano el cambio de manos del emblemático edificio de Gran Vía 28, ya acordado con el

empresario Tomás Olivo por 200 millones de euros y actualmente pendiente de formalización. En el disparadero también se encuentra la colocación del 40% de Tebxius, valorado en 840 millones de euros, compañía de cable submarino que comparte con Pontegadea, vehículo inversor de Amancio Ortega que posee el 30% de dicha sociedad.

El año pasado, la teleco obtuvo 608 millones de euros tras desprenderse de su participación del 0,77% en BBVA, así como 102 millones de euros a través de las ventas de las filiales de Telefónica Tech en Colombia, Chile y México.

Telefónica Seguros comenzó su actividad hace 22 años bajo la denominación Telefónica Insurance y actualmente ingresa en primas alrededor de 200 millones de euros al año, en su práctica totalidad a través de seguros de dispositivos móviles de alta gama, especialmente de iPhone y Samsung y con una acentuada actividad en el Reino Unido, a través de VMO2, joint venture que Telefónica comparte con Virgin Media en aquel mercado. La sociedad está presidida por Juan Antonio Mielgo, quien también lidera la subsidiaria Nova Casiopea Re, sociedad del grupo Telefónica radicada en Luxemburgo y responsable de la actividad de reaseguros para cubrir riesgos de las operaciones globales de la multinacional. Esta actividad de reaseguros igualmente se encuentra en el potencial escaparate de la teleco al formar parte del perímetro de Telefónica Seguros.

Servicios de ciberseguridad

Telefónica Seguros también ofrece protección a las empresas, pymes y autónomos frente a ciberataques y multas, con tarifas desde 200 euros al año. Según explica la empresa, la filial de Telefónica pone a disposición de los negocios sus expertos en ciberseguridad y abogados especialistas para tareas de asesoramiento en los procedimientos legales y regulatorios derivados de incidentes cibernéticos, incluida la redacción de las notificaciones a cualquier or-

La empresa ofrece cobertura frente a daños en móviles de empresas y particulares

ganismo gubernamental, normativo, policial, profesional o legal que corresponda.

Otra rama de actividad de Telefónica Seguros ofrece cobertura y asesoramiento a particulares ante amenazas cibernéticas que se produzcan por estar conectados a internet, como fraude online, robo o suplantación de identidad, ciberacos o adultos y ciberbullying a menores, servicios de geolocalización y control parental, además de antivirus y antiransomware, recuperación de datos, restablecimiento de los sistemas y asistencia a todas horas frente a incidencias online.

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 elEconomista.es

Empresas & Finanzas

Las marcas blancas alcanzan ya el 80% de los ingresos de Mercadona, Lidl y Aldi

La demanda se estanca hasta julio con un crecimiento de las ventas de solo el 0,2%

Javier Romera MADRID.

La marca blanca ha dejado de ser una alternativa de ahorro para convertirse en el eje central del gran consumo en España. Los últimos datos del informe de Worldpanel reflejan que la cuota de las enseñas de distribuidor (MDD) continúa creciendo en 2026 en prácticamente todos los segmentos, alcanzando ya el 48,8% del valor en productos de alimentación envasados, con lo que prácticamente la mitad de la cesta de la compra en estas categorías está ya dominada por enseñas propias de los supermercados. Pero es que si se analiza el conjunto del gran consumo, la participación se eleva al 47,3%, lo que implica un avance imparable frente al 45,9% que sumaban en 2025 y el 44,1% que llegaron a alcanzar en 2024.

Este avance, sin embargo, no es homogéneo, sino que tiene un claro motor: las cadenas de surtido corto. Operadores como Mercadona, Lidl, Aldi o Dia están impulsando de forma decisiva la penetración de estas enseñas gracias a un modelo centrado en precios competitivos y un surtido más limitado, donde la MDD gana protagonismo frente a las marcas de fabricante. Worldpanel destaca que estas enseñas no solo consolidan su peso, sino que siguen ganando cuota en el mercado.

Peso por cadenas

En Mercadona, la marca blanca ha pasado en un año de representar el 77,7% de las ventas hasta el 79,1%; en Lidl se incrementa del 80,7% al 82,4%; en Aldi del 74,9% al 77% y en Dia, que sigue reservando peso a todo un espacio importante para los fabricantes, pasa del 65,5% hasta el 66,6%. Es un movimiento que está forzando al resto de empresas a incrementar también el peso de sus propias enseñas, que ganan relevancia así en todas las cadenas sal-

El mercado de la distribución en España

Peso de la marca blanca, en porcentaje sobre el total de los ingresos

vo en Consum, con una caída del 0,2%, y en la catalana Bonpreu, que registra la participación más baja de la enseña propia con tan solo el 28,3% de su facturación, un punto menos que hace un año.

El crecimiento de las marcas blancas se está acelerando en un momento en el que la demanda está muy débil y el sector del gran consumo se está frenando en seco, lo que anticipa que la tendencia, lejos

de frenarse, podría ir a más durante los próximos meses.

El repunte de la inflación como consecuencia fundamentalmente de la guerra de Irán ha provocado que las ventas en volumen del sector se hayan estancado con un crecimiento de tan solo el 0,2% en los siete primeros meses del año, siete décimas menos que en el mismo período del año pasado de acuerdo con el informe de Worldpanel. Después

de las fuertes caídas registradas en 2021 y 2022, del 7,6% y el 5,5%, respectivamente, en pleno repunte de los precios, el sector había estado prácticamente plano, registrando un crecimiento en el último ejercicio del 0,6%. En esta ocasión, sin embargo, no solo se ralentizan las ventas en volumen, sino también en valor. Y es que si en los siete primeros meses del año pasado el crecimiento fue del 4,2%, hasta julio

de este año no llega ni a la mitad de esa cifra, quedándose con el 1,9%. A pesar de ello, la situación no es igual en todas las cadenas. Aunque Mercadona mantiene el liderazgo con una cuota de mercado del 27,4%, la misma que tenía hace un año, Worldpanel destaca también en el informe que "Aldi, Dia y Lidl, junto con las cadenas regionales como Consum, Froz y Mas&Mas, evidencian crecimientos significativos".

Los ganadores

De este modo, y aunque Carrefour mantiene la segunda posición del mercado con una participación del 9,1%, Lidl, que incrementa su cuota en cuatro décimas, está cada vez más cerca y alcanza ya el 7,3%. Del mismo modo, pese a que Eroski mantiene la cuarta plaza con el 4,2%, tanto Dia como Consum se están situando cada vez más cerca, al pasar en ambos casos del 3,6% al 3,9% de

Las cadenas de surtido corto están amortiguando mejor que el resto la inflación

cuota, con lo que amenazan ya con un sorpasso de forma inminente al grupo de distribución vasco.

La consultora destaca que el mercado aún está muy condicionado por precios y hábitos de ahorro, con compras más frecuentes y selectivas. "Si bien la inflación se acentúa en el último período, las cadenas de surtido corto siguen conteniendo las subidas significativamente mejor que el resto de distribuidores", aseguran desde Worldpanel.

El informe resalta, asimismo, que, aunque la alimentación dentro del hogar ha crecido un 2,5% en los siete primeros meses del año, la realizada fuera, en la hostelería, lo hace por debajo, quedándose en un 1,8%, lo que certifica también el frenazo del consumo en bares y restaurantes. Y llama la atención igualmente una caída del 0,9% en la droguería y de un 3,1% en la perfumería, poniendo de manifiesto un desvío de las prioridades de gasto.

Alibaba emitirá acciones para captar 8.739 millones para su IA

El beneficio trimestral de la compañía se redujo un 76%, hasta 1.342 millones

elEconomista.es MADRID.

Alibaba Group Holding, dueño del gigante del comercio electrónico chino AliExpress, espera levantar 80.017 millones de dólares hongkineses, equivalentes a 8.739 millones de euros, a través de 710 millones de acciones ordinarias de

nueva emisión entre inversores no estadounidenses fuera de Estados Unidos, según explicaba ayer la compañía.

La plataforma ha anunciado un precio de colocación de 112,70 dólares de Hong Kong por cada acción, lo que representa un descuento del 8,4% respecto del precio al cierre del pasado viernes en la Bolsa de Hong Kong. Se espera que la colocación de acciones se cierre el 26 de agosto, sujeta a las condiciones habituales. La multinacional ha

explicado que esta operación busca ampliar el liderazgo global de Alibaba en inteligencia artificial (IA).

Inversión en capacidades

"Alibaba tiene previsto utilizar el 100% de los ingresos netos de la colocación de acciones para invertir en sus capacidades integrales de IA, incluyendo la expansión y mejora de su infraestructura de IA", explicaba.

Los títulos de Alibaba cerraron la sesión del lunes en la Bolsa de Hong

Kong con un retroceso del 8,94% y acumulan una caída del 24% en lo que va de año. El gigante del comercio electrónico cerró su primer trimestre fiscal, entre abril y junio, con un beneficio neto atribuido de 10.537 millones de yuanes, unos 1.342 millones de euros, lo que supone una reducción del 76% respecto a sus ganancias un año antes.

Alibaba atribuyó el retroceso trimestral a la caída de los ingresos de explotación, así como a la disminución de las ganancias netas por la

venta de inversiones y a unas menores ganancias netas derivadas de la revalorización a precios de mercado de las inversiones en acciones.

En cuanto a los ingresos de la compañía en el trimestre, estos ascendieron a 268.953 millones de yuanes (34.264 millones de euros), un 9% por encima del primer trimestre del ejercicio precedente, mientras que el ebitda ajustado cayó un 14%, hasta los 39.143 millones de yuanes, unos 4.987 millones de euros.

Empresas & Finanzas

Lorenzo Coricelli Presidente de Farmers Elite Global (Coricelli)

“Deoleo es un gran oportunidad y sería una lástima que al final se acabara troceando”

Javier Romera MADRID

Lorenzo Coricelli preside Farmers Elite Global, uno de los principales grupos internacionales del sector del aceite de oliva, propietario en Italia de enseñas como Coricelli, y que ha presentado una oferta por Deoleo, la dueña de Carbonell, Koipe y Bertolli, por 500 millones, superando a la cooperativa Dcoop. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Perugia, dio continuidad al legado empresarial fundado por su abuelo en 1939, contribuyendo a transformarlo en un proyecto industrial de escala internacional, con ventas de más de mil millones de euros. Desde el inicio de su carrera, identificó España como un eje estratégico para la expansión del grupo a principios de la década de 2000, dividiendo su tiempo entre ambos países durante más de 15 años hasta establecerse en Luque (Córdoba) en 2015.

Han presentado una oferta por Deoleo desde Farmers Elite, domiciliado en Sevilla, como adelantó elEconomista.es. ¿El grupo no es solo Pietro Coricelli?

Pietro Coricelli es la empresa que lleva el nombre de mi abuelo y fue la primera de toda la familia, pero el grupo es hoy más grande. Con el tiempo la empresa ha ido creciendo y haciendo adquisiciones. En total, este año alcanzaremos unas ventas de cerca de 1.100 millones, con un ebitda de unos 60 millones de euros. Yo soy el socio mayoritario, pero los propietarios somos tres hermanos y una hermana, la tercera generación de la familia.

¿Tienen una presencia fuerte ya en el mercado español?

Yo llevo en España desde 2001 y me siento ya más español que italiano, llevo viviendo aquí más tiempo que allí. Desde que veníamos de vacaciones cuando era pequeño, mi padre se quedaba ya maravillado con los olivares, siempre hemos creído que había que estar en España, que el futuro estaba aquí. Por eso compramos Aceites Abasa en la denominación de origen Baena y la convertimos en una de las mayores empresas del sector con más de 400 millones de euros de facturación y 140 empleados, que exporta a más de 60 países en todo el mundo. Desde 2015 la sede del grupo está en Sevilla. El cuartel general está aquí. Todo se controla desde España. Estamos presentes en aceite de oliva, pero también en otros productos de alimentación. En los últimos vein-

te años hemos multiplicado por veinte el negocio y ojalá pudiéramos hacer lo mismo en los próximos veinte años. Hay quien ha dicho que soy un tiburón financiero y no es así.

¿Además de las marcas propias, producen enseñas para la distribución? Tenemos distintas sociedades, unas especializadas en marcas líderes como Coricelli, la más vendida de Italia, o Cirio y otras que fabrican para la distribución. Somos una empresa multicanal. Para nosotros las marcas son fundamentales porque te permiten trabajar por la innovación y la calidad del producto, por la mejora constante en todos los mercados.

¿Y por qué quieren comprar ahora Deoleo?

Tiene las mejores marcas y creo que es una gran oportunidad. Estamos siempre atentos a posibles operaciones y a evaluar el mercado. Enseñas como Bertolli o Carbonell tienen 160 años de historia. No es su-

ficientemente una vida para poder construir lo que tiene ahora Deoleo y sería una pena que acabara finalmente troceándose. Se han hecho grandes sacrificios para poder construir lo que es hoy Deoleo y lo que hay que hacer es seguir trabajando para crecer e impulsarlo. A nosotros nos encantaría quedarnos con todo el negocio, desde el origen hasta el envasado.

¿Y tienen cerrada ya la financiación para la operación?

Sí, tendríamos la financiación necesaria y todo preparado para poder llevar a cabo la operación. Está todo listo y con todo el mundo encantado con la posible compra de Deoleo.

¿Y estudiarán otras posibles adquisiciones si la operación no sale?

Totalmente. A mí lo que me duele en el corazón es escuchar que hay una batalla entre España e Italia. ¿De qué batalla hablamos? El aceite de oliva supone el 3% de las gra-

grasas vegetales a nivel mundial y hay una gran oportunidad para impulsar la calidad de la alimentación. ¿Cuál es el interés de los olivicultores? El de producir y poder vender bien, que se reconozca el valor de su trabajo. España e Italia siempre han logrado grandes resultados trabajando juntos. Y eso es lo que tenemos que hacer: colaborar entre nosotros y poner en valor el aceite de oliva para ganar cuota a otras grasas.

Deoleo les permitiría crecer en EE.UU. ¿Cuáles son sus mercados más importantes actualmente?

Estados Unidos e Italia, pero tenemos una presencia destacada en todo el mundo. Estamos muy satisfechos con la presencia en Europa, Asia o Latinoamérica.

En España hay un debate por la calidad y Dcoop, que compite con ustedes en la compra de Deoleo, afirma que hay un fraude porque se mezclan distintos aceites. ¿Qué piensa?

Españolidad:

“Nosotros somos más españoles que italianos, nuestro ‘holding’ está en Sevilla”

Financiación:

“Tendríamos la financiación en el caso de que se acabe cerrando la compra de Deoleo”

Calidad:

“Hay que trabajar por la calidad del producto, es la clave para poder desarrollarlo”

Estoy totalmente de acuerdo en que la clave para desarrollar cualquier producto, cualquier mercado, es la calidad y el control de la calidad por parte de las autoridades. Esta es la base. Siempre es bueno que haya mayores controles y una mayor automatización para poder mejorar. En Italia se han implantado controles telemáticos y con eso se consigue estrechar la vigilancia.

¿Y es importante para ello también que haya empresas cada vez más grandes, con recursos suficientes para controlar la calidad?

Sí, cien por cien. Cuanto más grande sea una empresa más podrá hacer sin duda para poner en valor el producto y trabajar por la calidad.

¿Cómo se puede trabajar para estabilizar el consumo y que no dependa tanto de la volatilidad de los precios? ¿Haría falta mejorar las infraestructuras hídricas?

Siempre ha habido épocas buenas y malas en el campo. Las infraestructuras hídricas son claves, pero también es verdad que España no es el país que peor está. En cualquier caso, eso es ya otro tema, más relacionado con la política. Lo que es importante es que, aunque con la subida de los precios es verdad que el consumo cayó, se recuperó muy rápidamente. Lo que preocupa a los agricultores es poner en valor al producto y que se venda a un buen precio.

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Empresas & Finanzas

Neinor prepara inversiones por más de 350 millones de euros tras integrar Aedas

La compañía acelera su crecimiento con capital propio y alianzas con socios financieros

Alba Brualla MADRID

Neinor Homes pisa el acelerador en su estrategia de inversión tras completar la integración de Aedas Homes. La promotora mantiene actualmente una cartera de operaciones en análisis por más de 350 millones de euros, al tiempo que ha cerrado ya inversiones por 177 millones en lo que va de año.

La compañía capitaneada por Borja García-Egotxeaga y Jordi Argemí, apuesta ahora por seguir creciendo mediante un modelo que combina recursos propios y capital de socios. Según se refleja en sus cuentas semestrales, de los más de 350 millones de euros que Neinor tiene actualmente en estudio, alrededor de 150 millones corresponden a operaciones de Build-to-Sell granular, mientras que otros 200 millones se concentran en proyectos de Living y vivienda asequible. La compañía sitúa estos segmentos entre sus principales vías de crecimiento para los próximos años.

Neinor ya ha cerrado durante 2026 operaciones por 177 millones de euros, de los que 87 millones corresponden a capital aportado directamente por la compañía y otros 90 millones proceden de sus socios en distintas sociedades conjuntas. El objetivo de este esquema es ampliar la capacidad inversora sin que todo el esfuerzo recaiga sobre el balance de la promotora.

Promoción residencial

La mayor parte de la actividad cerrada hasta ahora se concentra en promoción residencial destinada a la venta. Concretamente, Neinor ha comprometido 162 millones de euros en proyectos de Build-to-Sell, que suman alrededor de 850 viviendas. De esa cantidad, aproximadamente 80 millones han sido aportados por la propia compañía. A ello se añade un nuevo proyecto de flex

De izquierda a derecha: Borja García-Egotxeaga y Jordi Argemí. ANA MORALES

La promotora ha cerrado operaciones por 177 millones en lo que va de año

living de 459 unidades, con una inversión total de 15 millones de euros y una aportación de capital de Neinor de siete millones.

La estrategia refleja la apuesta de la promotora por un modelo de crecimiento más eficiente en capital, en el que la gestión de activos y las alianzas con inversores adquieren

cada vez más peso. La integración de Aedas ha reforzado además esta plataforma. Neinor señala en sus resultados que el equipo de adquisiciones se ha triplicado en número de empleados y ha quedado dividido en áreas especializadas en transacciones corporativas, Build-to-Sell y negocios alternativos de Living y vivienda asequible.

Entre las operaciones más destacadas se encuentra también la nueva alianza firmada con Stoneshield en el segmento residencial de lujo. Una joint venture de 120 millones de euros en la que Neinor participa con el 30% mediante la aportación del activo Rio Real.

Esta nueva etapa de inversión llega tras culminar la compra de su principal competidor, Aedas Homes. Neinor cerró en marzo la segunda oferta pública de adquisición sobre la promotora y completó su integración operativa en apenas cuatro meses. La compañía calcula que la operación ha incrementado en torno a un 60% su banco de suelo y asegura que el proceso se ha realizado sin disrupciones relevantes en las obras ni en la actividad comercial.

La nueva dimensión del grupo se refleja ya en sus magnitudes operativas. Neinor gestiona un banco de suelo de alrededor de 36.600 viviendas, de las que unas 23.300 corresponden a suelo propio, y cuenta con 18.933 viviendas activas. A cierre del primer semestre tenía además 13.401 unidades en construcción o terminadas y pendientes de entrega. El aumento de escala convive, sin embargo, con la voluntad del grupo de limitar el consumo de capital mediante socios y vehículos de gestión. Neinor presenta esta estrategia como una de las palancas fundamentales para optimizar su balance y mantener la capacidad de invertir pese al fuerte crecimiento que supuso la compra de Aedas.

El dueño de Temu reduce beneficios un 12,7% en el primer semestre

El grupo atribuye el descenso a los “desafíos” regulatorio y global

elEconomista.es MADRID

El grupo chino PDD Holdings, matriz de la plataforma de comercio electrónico Temu, obtuvo en la primera mitad de 2026 un beneficio neto atribuido de 5.061 millones de euros, un 12,7% menos que durante el mismo período del año anterior.

Sin embargo, los ingresos de la compañía alcanzaron los 27.847 millones de euros, un 9,5% más, en un período en el que los servicios de marketing elevaron su facturación un 3%, hasta los 13.704 millones, mientras que las transacciones dejaron un 16,6% más de ingresos,

PDD Holdings ingresa 27.847 millones en la primera mitad del año, un 9,5% más

unos 14.143 millones. En el segundo trimestre, el beneficio neto de PDD Holdings se situó en 3.463 millones de euros, un 11,6% menos que en 2025, mientras que los ingresos sumaron 14.314 millones de euros, un 8% más.

“Prioridad fundamental”

“Desde principios de año, el comercio global y el panorama regulatorio han seguido evolucionando, generando importantes desafíos y, a la vez, nuevas oportunidades”, señala Lei Chen, copresidente y coconsejero delegado de PDD Holdings. El otro copresidente y coconsejero delegado del grupo, Jiazhen Zhao, destaca que la empresa considera el cumplimiento normativo “una prioridad fundamental”.

La cartera inmobiliaria de Sandra Ortega alcanza los 482 millones

Los inmuebles supusieron un 32% de los activos de Ferrado Inmuebles en 2025

Celia López MADRID

El valor neto de los activos de la cartera inmobiliaria de Sandra Ortega alcanzó los 482 millones en 2025 y ya supone el 32% de los activos totales de la sociedad Ferrado Inmuebles, que agrupa inversiones inmobiliarias vinculadas a Sandra Ortega,

la hija del fundador de Inditex. La valoración aumentó en 158,5 millones respecto a 2024, cerca de un 49%, según se desprende de las cuentas depositadas en el Registro Mercantil a las que ha tenido acceso elEconomista.es.

El crecimiento de la cartera se apoyó en una inversión de 167,28 millones de euros en nuevas adquisiciones durante 2025 con la compra de dos inmuebles de oficinas en Alemania, además de diversas reformas en activos que ya eran pro-

propiedad de la sociedad. El coste bruto de las inversiones inmobiliarias pasó así de 354,24 millones en 2024 a 513,96 millones en 2025, mientras que, una vez descontadas amortizaciones y deterioros, su valor neto se situó en 482 millones.

La práctica totalidad de estos activos está destinada a la obtención de rentas. Del valor bruto total de 513,96 millones, 501,21 millones correspondían a inmuebles arrendados, frente a 339,68 millones en 2024. Otros 4,38 millones estaban

cedidos en usufructo y 8,37 millones tenían otros usos. Esta mayor base de activos se trasladó a la cuenta de resultados: los ingresos por arrendamientos ascendieron a 21 millones de euros, frente a los 14 millones registrados en año anterior, lo que supone un incremento de cerca del 46%.

El valor bruto de las oficinas ascendió al cierre de 2025 a 465,48 millones de euros, frente a 299,90 millones un año antes. A continuación figuraban los hoteles, con 20,70

millones; los locales comerciales, con 13,91 millones, y otras inversiones, con 13,87 millones. La cartera incorporaba también 3,38 millones en naves industriales.

A pesar del crecimiento de la cartera, la sociedad cerró el año con unas pérdidas de 49,46 millones, frente a un beneficio de 5,35 millones en 2024, debido principalmente a un deterioro de 63 millones en inversiones por la depreciación del dólar sobre la valoración de su filial estadounidense.

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XI Foro Energía

La energía, elemento clave para la industrialización

9 miércoles de septiembre

De 9:00 a 16:45 hrs.

10 jueves de septiembre

De 9:30 a 13:50 hrs.

9 SEPTIEMBRE - MESA 1

D.ª Arantza Ezpeleta, CEO de Acciona Energía

D.ª Loreto Ordóñez, consejera delegada de Engie España

D. Maarten Wetselaar, consejero delegado de Moeve

D.ª Olvido Moraleda, presidenta de BP España

D. Gianni Armani, consejero delegado de Endesa

D. Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol

D. Mario Ruiz-Tagle, consejero delegado de Iberdrola España

Inscríbete y sigue la jornada en: www.bit.ly/XIForoEnergia-eE

@XIForoEnergiaeE

Empresas & Finanzas

Sacyr adelgaza en España con la pérdida de tres autovías en Baleares, Murcia y Burgos

Sin apenas oportunidades, enfrenta reversiones anticipadas y por terminación de contratos

J. Mesones MADRID

Al tiempo que suma nuevos proyectos en países como Chile, Italia o Canadá, Sacyr continúa reduciendo su posición en España en un contexto en el que apenas surgen oportunidades para ampliar su cartera de concesiones. El grupo de infraestructuras verá reducido su perímetro de activos en el mercado nacional en los próximos meses con el rescate y/o reversión de tres autovías de peaje en sombra: Autovía Ma-15, en Baleares, Autovía Noroeste, en Murcia, y Autovía del Arlanzón, en Castilla y León. Las Administraciones concedentes asumirán su gestión.

El último acuerdo corresponde a la Autovía Ma-15 entre Palma de Mallorca y Manacor. El Consell de Mallorca, titular de la carretera, ha pactado con Sociedad Concesionaria Palma Manacor (Pamasa), operador de la vía, la liquidación anticipada del contrato de concesión. En junio el órgano concedente aprobó la firma para revertir la gestión y explotación de la autovía. Pamasa tiene a Sacyr como su principal accionista con el 40% del capital. Sus socios son las empresas locales Melchor Mascaró, con un 35%, Aglomerados Mallorca y MAB

Autovía Ma-15 Palma-Manacor. CE

(Matías Arrom Bibiloni), con un 10% cada una, Obras Man (5%).

El contrato de construcción y explotación se adjudicó en 2004 con un plazo de 38 años, hasta 2042. Las obras consistieron en el ensanchamiento a doble calzada de la antigua carretera C 715 entre el Camí Sa Síquia y Manacor. La autovía tiene 41,2 kilómetros de longitud y en 2025 la intensidad media diaria (IMD) alcanzó los 29.410 vehículos.

Con la reversión, que será efectiva el 1 de enero de 2027, el Consell de Mallorca asumirá la gestión directa y dejará así de pagar el canon por el mantenimiento de la infraestructura, que supone alrededor de 20 millones de euros anuales. En virtud del contrato, la Administración tendrá que indemnizar a la concesionaria con cerca de 118 millones.

El Consell ya recurrió al rescate de otro activo viario, el Túnel de Sóller,

en 2017. La decisión propició un enfrentamiento judicial con el operador de la carretera, Globalvia.

Sacyr ya selló en 2024 un acuerdo similar con la Xunta de Galicia para entregar de manera anticipada la concesión de la Autovía de Barbanza AG-11.

Mientras, el Gobierno de la Región de Murcia tomará el mando operativo de otra concesión de Sacyr, la Autovía del Noroeste (RM-15) el pró-

ximo 8 de septiembre. En este caso, la reversión responde a la finalización del contrato firmado en 1999 por un plazo de 27 años. La de la RM-15 fue la primera concesión bajo peaje en sombra en España.

Sacyr ostenta el 51% de la concesionaria de la vía, Aumor, y el fondo británico 3i controla el 49%. La RM-15, en operación desde 2001, conectar Caravaca de la Cruz con la ciudad de Murcia. Consta de 60 kilómetros de longitud y en 2025 registró un tráfico diario de 14.448 vehículos.

Tras los pasos del Estado

Murcia replica con esta reversión la estrategia de otras regiones como la Comunidad de Madrid y Cataluña y del Ejecutivo central. Desde 2018, el Ministerio de Transportes ha revertido todas las autopistas de peaje a la conclusión de los contratos y a finales de 2026 hará lo propio con la AP-68 Bilbao-Zaragoza y las 11 autovías de primera generación. Entre ellas figura la A-1 Autovía del Arlanzón (Santo Tomé del Puerto-Burgos), cuya concesión está en manos de Sacyr (55%) y el fondo Pantheon (45%).

Tras estas reversiones, Sacyr reducirá a la mitad sus concesiones viarias en España. Conserva Viastur, entre Oviedo y Gijón (tiene el 70%), la Autovía del Turia CV-35, en Valencia (56%) y Autovía de Eresma, Valladolid-Segovia (51%). La compañía, que ha vendido este año sus cuatro aparcamientos en Madrid y Valladolid, tiene otras 12 concesiones en el mercado doméstico: dos hospitales, dos intercambiadores, las Setas de Sevilla y siete proyectos de agua.

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Empresas & Finanzas

Ferrovial se alía con Anglian Water para su plan de 2.100 millones en Reino Unido

Es elegida como contratista para ejecutar proyectos de agua los próximos cinco años

J. M. MADRID

Ferrovial ha dado un importante paso en Reino Unido para reforzar su cartera de obras. El grupo que preside Rafael del Pino, a través de su filial de construcción británica, lidera uno de los dos consorcios seleccionados por la compañía local Anglian Water Services para ejecutar en los próximos cinco años proyectos de agua en el país por un importe de 1.800 millones de libras (con IVA), lo que supone, al cambio actual, más de 2.100 millones de euros.

La alianza de Ferrovial y la firma inglesa MWH Treatment Limited ha sido elegida por Anglian Water para uno de los dos contratos en que la compañía ha dividido el acuerdo marco. Para el segundo contrato ha seleccionado a la unión de las locales VolkerFitzpatrick Limited y VolkerStevin Infrastructure Limited.

Anglian Water es la mayor empresa de suministro de agua potable y reciclaje de aguas residuales de Inglaterra y Gales por superficie geográfica. Da servicio a casi siete millones de personas en el este de Inglaterra y la ciudad de Hartlepool.

Rafael del Pino, presidente de Ferrovial. ALBERTO MARTÍN

Anglian Water concreta así el proceso de contratación pública para establecer un acuerdo marco con varios proveedores que respalde la ejecución de su inversión de capital, necesaria para adaptarse al cambio climático y al crecimiento demográfico previsto, según

consta en la documentación oficial. A través de la colaboración de las empresas seleccionadas, el acuerdo busca un modelo de ejecución de los proyectos de agua más integrado y flexible a medida que evolucionen las necesidades de inversión. El plazo inicial es de cinco años,

con fecha de inicio el 27 de agosto de 2026 y de finalización el 26 de agosto de 2031, pero recoge una posible prórroga de otros cinco años (hasta 2036).

El plan de inversiones de Anglian Water contempla actuaciones en canalización de agua y aguas residuales, plantas de tratamiento, estaciones de bombeo e infraestructuras de drenaje. Asimismo, el acuerdo marco incluye servicios de diseño de ingeniería, estudios del terreno, supervisión de la construcción y planificación medioambiental. Los proyectos se desarrollarán en las regiones del Noreste, East Midlands y el Este de Inglaterra.

Uno de los primeros programas relevantes que se prevé desarrollar en el marco de este programa son las obras de mejora de las aguas costeras, con un presupuesto aproximado de 450 millones de libras (526 millones de euros) dividido en 10 lotes. El programa incluirá obras de ingeniería civil, nuevas tecnologías de tratamiento y capacidad de almacenamiento adicional destinadas a hacer frente a los desbordamientos por tormentas o las presiones derivadas del aumento del nivel del mar.

ACS gana un contrato de fibra óptica en Australia de 308 millones

elEconomista.es MADRID

Cimic, la filial australiana de ACS, ha sido seleccionada por Vocus, un proveedor de infraestructura digital, para colaborar en el despliegue de una iniciativa de fibra óptica cuyo coste ascenderá a 500 millones de dólares australianos (308 millones de euros). Se trata del proyecto Australian Digital Infrastructure Platform, que busca reforzar la infraestructura digital del país de cara al incremento esperado de Inteligencia Artificial, centros de datos y la nube.

Cimic, a través de UGL, será la encargada de las obras iniciales para desarrollar la primera ruta entre Sidney y Melbourne, incluyendo el diseño, ingeniería, validación de campo, gestión de proyectos y estimación de costes.

Mientras, Hochtief, filial alemana de ACS, participará en la modernización y ampliación de la red de transmisión de electricidad de Londres. El proyecto, que ejecutará la alianza Hochtief-Murphy, incluye la instalación de 60 kilómetros de cable, la modernización y ampliación de subestaciones, la sustitución de líneas aéreas y grandes obras en uno de los túneles de cable de alta tensión más largos del Reino Unido.

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el@enomista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Empresas & Finanzas

Puente ultima el nuevo marco de ayudas al tren de mercancías

Transportes lanza a audiencia la nueva orden ministerial

Agencias MADRID.

El Ministerio de Transportes y Movilidad Sostenible ha abierto a audiencia e información pública el proyecto de orden ministerial por el que se aprueban las bases reguladoras para la concesión de subvenciones destinadas al transporte ferroviario de mercancías.

La nueva línea de subvenciones se inspira de los esquemas de ayudas existentes, tanto del eco-incentivo ferroviario como de la orden reguladora de las subvenciones por perturbaciones extraordinarias de tráfico en el transporte de mercancías.

El nuevo esquema reconocerá el mérito ambiental y socioeco-

El nuevo esquema reconocerá el mérito socioeconómico de los servicios prestados

nómico de los servicios ferroviarios prestados, medido a través de la reducción de costes externos respecto al transporte por carretera, incluyendo aspectos como las emisiones, la congestión, la accidentalidad o el ruido.

Asimismo, el sistema tendrá en consideración las restricciones temporales de capacidad que puedan afectar significativamente a los tráficos ferroviarios como consecuencia de actuaciones sobre la infraestructura.

La concesión de ayudas, a la que podrán optar las empresas ferroviarias de transporte de mercancías que operen en España, se realizará mediante concurrencia competitiva y con cargo a los créditos presupuestarios propios del ministerio.

INFRAESTRUCTURAS REGULADAS

Iberdrola avanza en Bruselas con la compra de la finlandesa Caruna

El órgano de competencia de la Comisión Europea dispone de un mes, hasta el próximo 25 de septiembre, para validar la operación

Sergio Guinaldo MADRID.

El acuerdo de compra de la finesa Caruna por parte de Iberdrola, anunciado el pasado 21 de julio, entra en una nueva fase. La Comisión Europea acaba de recibir la notificación de la transacción y dispondrá de un mes, hasta el próximo 25 de septiembre, para aprobar o suspender la adquisición en caso de que plantee problemas de competencia.

La energética presidida por Ignacio Galán comunicó al mercado un día antes de presentar sus últimas cuentas semestrales un acuerdo para hacerse con el control mayoritario de Caruna, valorada en 5.000 millones. En concreto, Iberdrola se hará con el 80% de la compañía que posee Suomi Power Networks TopCo, sociedad controlada por Ontario Teachers' Pension Plan y por fondos gestionados por KKR a cambio de unos 2.000 millones de euros. El 20% restante de la compañía de distribución eléctrica finesa seguirá en manos de los fondos de pensiones nórdicos AMF y Elo.

Para ello, Iberdrola abonará unos 1.000 millones en el momento del cierre y otros 1.000 millones mediante un pago diferido durante los 30 meses posteriores, sujeto a los ajustes habituales en este tipo de transacciones.

Activos regulados

Caruna es la mayor distribuidora eléctrica de Finlandia y presta servicio a alrededor de 1,5 millones de personas, más del 20% de la población del país. Su infraestructura cuenta con aproximadamente 89.000 kilómetros de redes, de los que el 67% están soterrados.

Según comentó el propio Galán, en conferencia ante analistas, desde Iberdrola esperan que Caruna sea rentable "desde el primer día",

Ignacio Galán, presidente ejecutivo de Iberdrola. ©

La energética se hará con el 80% de la finesa Caruna a cambio de 2.000 millones de euros

con un crecimiento sostenido y a largo plazo de alrededor del 7% anual en el beneficio neto, gracias a una inversión adicional de entre 200 y 300 millones de euros anuales.

Esta rentabilidad reside en las previsiones de aumento de la demanda eléctrica del país nórdico. Los operadores del sistema finlandés estiman un crecimiento de la demanda de entre el 22% y el 45% hasta 2030, apoyado en la electrificación, la expansión de los centros de datos y en las posibilidades de las líneas de transmisión de baja tensión de 400 kV, inauguradas por el regulador finlandés a principios de este año. Además, el país fijó un retorno sobre el capital promedio del 8% sobre la inversión en redes.

Los trenes de la C. Valenciana de Renfe requerirán 88 millones

Procedentes de Madrid, incrementarán un 30% la capacidad actual

Agencias MADRID.

Renfe cifra en 87,69 millones de euros la inversión y puesta a punto de los trenes que destinará a aumentar las frecuencias en la C1, C2 y C6 de la red de Cercanías de Valencia a partir del 7 de septiembre. Así lo ha indicado en un comunicado en el que señala que la llegada paulatina de los 41 trenes Civía 465, que asegura que son "más modernos y con mejores prestaciones" que los actuales, permitirán incrementar en un 30% la capacidad.

La compañía, tras la polémica surgida por esta incorporación a la flota de Valencia, ha subrayado que "en ningún caso" la salida de los Civía de Madrid con destino a esta red de Cercanías "está relacionada con la antigüedad de los trenes" sino que obedece a una "reorganización".

A raíz del anuncio de esta incorporación, el PP, Compromís y Vox cargaron contra el Gobierno de España por destinar a la red de Cercanías de Valencia trenes ya usados en Madrid para modernizar la flota y no los de nueva fabricación. El PSPV pidió no "exagerar", garantizó que estos convoyes van a mejorar la situación y defendió que están "en perfecto estado de uso".

Con la incorporación de esta flota, Valencia "reduce su edad media en más de diez años, al pasar de trenes con una media de 27,8 a 17,2 años y se convierte en uno de los núcleos con la flota más joven". En esta línea, apuntan que la vida útil estimada de un tren es de 40 años, por lo que estas unidades "todavía tienen un amplio recorrido operativo".

Jainaga sigue adelante con su OPA "amistosa" sobre Azkoyen por 244,5 millones, a 10 euros por acción

Aida M. Pereda BILBAO.

El presidente de Talgo y Sidenor, José Antonio Jainaga, sigue adelante con su OPA sobre Azkoyen con el objetivo de duplicar el tamaño de Ohnnia, su conglomerado tecnológico-industrial, para formar una sociedad de 400 millones de euros de facturación, 65 millones de ebitda y 2.000 empleados. El grupo, con-

trolado por Clerbil, el vehículo de inversión del empresario vasco, y que tiene como socios a Carmen Lequerica Holding, el Instituto Vasco de Finanzas y la Fundación Bancaria Vital, registró ayer, ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), su solicitud para lanzar una Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre la multinacional navarra.

La operación, en la que actúan como asesores del oferente Alantra y Cuatrecasas, se financiará a través de una ampliación de capital en Ohnnia a la que concurrirán, además de sus socios actuales, dos socios nuevos, la Fundación BBK e Indar Kartera, el vehículo inversor de Kutxabank. Además se verá complementada con financiación bancaria comprometida por CaixaBank

y Banco Sabadell. La oferta formulada por Ohnnia Electronics, S.L. sobre el 100% de la entidad mantiene el precio de 10 euros por acción anunciado inicialmente, lo que ha provocado que la multinacional navarra haya experimentado un descenso cercano al 10% en el último mes, si bien mantiene una ganancia del 14% aproximadamente en la tasa interanual.

De prosperar la transacción a ese precio, podría situarse en 244,5 millones de euros la operación total, que ha sido calificada de "amistosa" por el propio Consejo de Administración de Azkoyen en una notificación enviada a la CNMV en respuesta al anuncio registrado por el consorcio vasco liderado por Jainaga el pasado 24 de julio en el que hacía público su interés en la compañía. Un interés basado en un ejercicio de due diligence realizado por Ohnnia, a la que Azkoyen dio acceso limitado a información legal y financiera durante el mes de junio a fin de que pudiera elaborar su oferta.

Empresas & Finanzas

Santander, BBVA y CaixaBank avivan la batalla en banca privada por los 'ultrarricos'

El número de grandes fortunas en España aumentó en 2025 un 5,3%, hasta 259.700

Juan Campos de Celis/ Agencias MADRID

Los tres grandes bancos españoles (Santander, BBVA y CaixaBank) están redoblando sus esfuerzos en banca privada, la dirigida a clientes con más de 500.000 euros, para captar más clientes ultrarricos, aquellos con un patrimonio de más de 20 millones de euros, con productos y servicios adaptados a las nuevas necesidades. Las grandes fortunas y su patrimonio están aumentando tanto en España como en el mundo.

Según el último Informe sobre la Riqueza Mundial 2026 de la consultora Capgemini, en 2025 el número de grandes fortunas en España aumentó en 2025 un 5,3%, mientras que el número de millonarios en dólares en el mundo creció un 7,9% en 2025 y su patrimonio un 8,7%. En este contexto, los tres grandes bancos españoles afinan sus estrategias para ganar más clientes en este segmento de alta rentabilidad.

El Santander, que en 2025 vio crecer casi un 20% su negocio en el segmento de banca privada, anunció en abril el lanzamiento de nuevos servicios. Uno de ellos es un servicio de asesoramiento recurrente en fondos de inversión completamente automatizado y digital bajo el nombre de Active Advisory Funds, que sería para todos los clientes de banca privada (con más de 500.000 euros).

El banco amplía sus proveedores de gestión discrecional personalizada más allá de su gestora propia para los que tengan al menos 2 millones de euros de patrimonio. Pa-

Sede de BBVA. EL

Santander impulsó casi un 20% su negocio de banca privada durante el pasado año

ra los ultrarricos, el Santander lanza un nuevo servicio de análisis patrimonial, denominado Wealth Check, que ofrecerá desde una entidad jurídica diferente al banco.

El BBVA también ha dado un giro a su estrategia de banca privada y ha lanzado un servicio de gestión independiente para grandes patri-

monios familiares con la vista puesta en clientes con fortunas de más de 30 millones y hasta unos 250-300 millones de euros.

Este servicio de multi family office, ofrecido a través desde una sociedad limitada ajena al BBVA aunque participada íntegramente por el banco, que aporta a alguno de sus banqueros privados, da respuestas a las nuevas demandas de las grandes fortunas, que buscan ahora invertir en activos más variados y persiguen mayor diversificación geográfica.

La oferta de banca privada del BBVA abarca estrategias de inversión, planificación patrimonial, coordinación de cuestiones fiscales, gobernanza y legado, y filantropía. La unidad de Banca Privada de BBVA España, incluyendo BBVA Patrimonios, acabó el primer semestre de este año 193.940 clientes y un volumen bajo gestión de 172.193 millones de euros.

Caixabank fue el primero en relanzar su estrategia de banca privada, reforzando esta división que pasó a denominarse Caixabank Wealth Management. En abril, CaixaBank Wealth Management superó los 200.000 millones de euros en patrimonio gestionado, incluyendo personas físicas con más de 500.000 euros en la entidad, un 7,7% más que al cierre de 2025, y alcanzó los 193.000 clientes, un 11% más. Caixabank pretende llevar el negocio de banca privada al exterior y planea abrir una oficina en Miami a lo largo de 2027 para ofrecer asesoramiento a grandes fortunas.

CaixaBank inyecta 2.500 millones en el sector turístico hasta junio

La entidad cierra más de 2.300 operaciones de crédito, un 1,2% más

Juan Campos de Celis MADRID

CaixaBank ha concedido más de 2.500 millones de euros en financiación al sector hotelero y de alojamientos turísticos en España durante el primer semestre de 2026 a través de su división especializada Hotels & Tourism.

Según ha informado la entidad bancaria en un comunicado, CaixaBank formalizó más de 2.300 operaciones de crédito vinculadas a empresas de alojamiento turístico en España, un 1,2% más que en el mismo período del año anterior y canalizó cerca de 19.000 millones de euros hacia el sector entre 2020 y 2025.

Los recursos movilizados se dirigieron principalmente a la renovación y actualización de establecimientos, la adquisición de activos hoteleros, iniciativas relacionadas con la innovación y la sostenibilidad, así como a cubrir necesidades de circulante y operativa de las compañías. Las comunidades que concentraron la mayor parte de la financiación concedida fueron Baleares, Canarias, Cataluña y Andalucía.

19.000

MILLONES DE EUROS La cifra que la entidad bancaria ha movilizado al sector turístico en el período entre 2020 y 2025

MyInvestor supera el millón de clientes tras sumar 200.000 nuevas cuentas este año

Sus usuarios acumulan 2.700 millones desde 2017, con una rentabilidad media del 49% desde 2021

Juan Campos de Celis MADRID

MyInvestor ha superado el millón de clientes. El neobanco, participado por Andbank, El Corte Inglés Seguros, AXA y varios family offices, ha abierto más de 200.000 cuentas en lo que va de 2026 y mantiene así un ritmo similar al del ejercicio anterior, cuando incorporó más de 400.000 clientes y se convirtió en la sexta entidad bancaria con mayor captación de España.

La inversión se ha consolidado como el principal motor de ese crecimiento. Más de la mitad de sus clientes tiene ya contratado al menos un producto de inversión y la entidad capta una media de 400 millones de euros al mes por esa vía, un comportamiento que atribuye al creciente interés de los ahorradores por invertir a largo plazo.

El volumen de negocio asciende a 19.210 millones de euros. De esa cifra, 13.940 millones corresponden a productos de inversión, 4.550 millones a cuentas y depósitos y 720 millones a financiación.

Desde su creación en 2017, los clientes de la entidad han acumulado más de 2.700 millones de eu-

El saldo medio por titular ronda los 19.000 euros, el mayor entre los neobancos del país

ros. De ellos, 200 millones proceden de los intereses abonados por sus cuentas y depósitos, y los 2.500 restantes de la revalorización de sus inversiones. Desde 2021, han obtenido una rentabilidad acumulada media del 49%, unas cifras que el banco atribuye al efecto combinado del ahorro, la inversión a largo

plazo y el acceso a productos con comisiones reducidas.

Ese último punto es clave en su propuesta comercial. MyInvestor fue de los pioneros en ofrecer en España fondos indexados desde un euro y carteras automatizadas desde 150 euros, para rebajar la barrera de entrada a pequeños ahorradores. "Nuestro saldo medio por cliente, de unos 19.000 euros, es el más elevado entre los neobancos que operan en España", subraya Carlos Aso, fundador y vicepresidente ejecutivo de la entidad. "Ya tenemos más de un 1% de cuota de mercado en ahorro e inversión y somos el neobanco líder en productos de inversión", añade.

La cartera de crédito gestionada por Hotels & Tourism supera los 10.500 millones de euros, y esta división presta servicio a más de 13.800 clientes del ámbito del alojamiento turístico.

Para ello, la entidad cuenta con un equipo especializado integrado por más de 40 profesionales centrados exclusivamente en el sector hotelero y una red de alrededor de 2.300 expertos en asesoramiento empresarial distribuidos en más de 200 centros y oficinas especializadas para empresas y pymes.

Estas cifras, según CaixaBank "refuerzan la posición de la entidad como uno de los principales socios financieros de una industria con un elevado ritmo de inversión y transformación". Además del acceso a financiación, la entidad presta apoyo a las empresas en sus procesos de transformación y adaptación a nuevos retos del mercado.

eliv.menio.ia.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Empresas & Finanzas

El 25% de los fármacos con problemas de suministro carece de sustituto directo

Sanidad registra 910 terapias desabastecidas, 229 de ellas sin alternativa inmediata

Juan Marqués MADRID

Centenares de presentaciones farmacéuticas están afectadas por problemas de suministro en España, un goteo constante que añade grandes dosis de incertidumbre a miles de pacientes. Aunque la mayoría de los casos disponen de alternativas terapéuticas, una de cada cuatro presentaciones en situación de desabastecimiento requiere medidas especiales para garantizar la continuidad de los tratamientos, ya sea recurriendo a medicamentos extranjeros, restringiendo su distribución o modificando la prescripción médica.

El listado actualizado de la Agencia Española de Medicamentos y Productos Sanitarios (AEMPS) a 30 de julio incluye 910 presentaciones con problemas activos de suministro, frente a las 1.159 del último semestre de 2025. De ellas, 681 cuentan con otro medicamento con el mismo principio activo y vía de administración, por lo que el impacto asistencial suele ser limitado y las farmacias pueden sustituirlas.

La situación cambia en las 229 presentaciones restantes, el 25,2% del total, que concentran los casos de mayor complejidad clínica y logística. Incluyen terapias esenciales indicadas en oncología, neurología, psiquiatría, enfermedades infecciosas, endocrinología y medicamentos hospitalarios donde no existe una alternativa directa o la AEMPS ha tenido que establecer medidas excepcionales para garantizar el acceso de los pacientes.

Entre ellos destacan 53 presentaciones en las que la Agencia recomienda expresamente que sea el médico quien valore la posibilidad de utilizar un tratamiento alternativo. En estos casos, la sustitución automática en la farmacia no es posible y exige una gestión individualizada para evitar interrupciones en los tratamientos.

Dispensación de un envase farmacéutico en una farmacia. ANA MORALES

Otros 57 medicamentos se mantienen bajo distribución controlada, una medida reservada para situaciones en las que existen unidades limitadas y es necesario priorizar el suministro a determinados pacien-

tes o centros sanitarios. A ello se suman 54 presentaciones que únicamente pueden obtenerse mediante la importación de medicamentos extranjeros, un procedimiento excepcional que incrementa la compleji-

dad administrativa y logística del abastecimiento.

Importación internacional

El listado incorpora además 11 medicamentos clasificados como desabastecimientos temporales para los que la propia Agencia ha activado la búsqueda de alternativas mediante importación internacional.

En la categoría de mayor impacto figuran Somazina inyectable, el neoprotoector de Ferrer. Traleusin, el anticoagulante con damaparoide comercializado por Viatris, no incluye fecha de normalización. Diferentes presentaciones de Levotiroxina, la terapia de sustitución hormonal de Teva, también están afectadas. En estos medicamentos, indicados en neurología, anticoagulación y tras-

tornos tiroideos, respectivamente, se recomienda al prescriptor un cambio de tratamiento, dosis o vía de administración.

Otro grupo terapéutico crítico son los fármacos que deben obtenerse como medicamentos extranjeros, situación que añade complejidad administrativa y logística al suministro. Entre estas terapias destacan Cardioxane, el cardioprotector oncológico en cáncer de mama cuyo titular es Clinigen Healthcare; presentaciones de fluorouracilo, uno de los citostáticos más utilizados en quimioterapia y comercializado por distintos laboratorios; Surmontil (trimipramina), antidepresivo de Sanofi; algunas presentaciones de Atamax (atomosetina), desarrollado por Exeltis para el tratamiento del Trastorno por Déficit de Atención e Hiperactividad (TDAH); además de los antiinfecciosos Soltrim, de Almirall; Rovamycine, antibiótico de The Simple Pharma Company Limited; Eskazole, antiparasitario comercializado por GSK; y Rifaldin, tratamiento frente a la tuberculosis comercializado por Sanofi.

54 presentaciones solo se logran vía importación de medicamentos extranjeros

También está restringido el acceso de medicamentos de uso especializado o de administración hospitalaria que obliga a priorizar pacientes y reducen el margen de maniobra de los hospitales ante un aumento de demanda. En esta situación se encuentran, entre otros, las distintas presentaciones de abiraterona, comercializadas por varios laboratorios tras la pérdida de exclusividad de Janssen; Betaferon, tratamiento para la esclerosis múltiple de Bayer; Fibclot, concentrado de fibrinógeno humano de LFB Biomedicaments; Azactam, antibiótico de Bristol Myers Squibb; Gonapeptyl, tratamiento hormonal de Ferring; y Octagam, inmunoglobulina intravenosa de Octapharma.

Once medicamentos figuran en desabastecimiento temporal

Los problemas de suministro más prolongados afectan a Rovamycine, de Sanofi, cuya normalización no está prevista hasta abril de 2029, seguido de Eskazole, de Janssen-Cilag, con previsión para junio de 2027, y Fibclot, de LFB Biomedicaments, hasta marzo de 2027. Especial vigilancia merecen también las presentaciones que carecen de fecha prevista de resolución, como Traleusin (Viatris), Levotiroxina Teva (Teva), Cardioxane (Clinigen Healthcare), Surmontil (Sanofi), Soltrim (Advarc Pharma), Calcitriol, Azactam (BMS) o Gonapeptyl (Ferring).

Garantizar el abastecimiento será una obligación legal estratégica

J. Marqués MADRID

El proyecto de Ley de Medicamentos y Productos Sanitarios sitúa por primera vez la garantía de suministro en el centro del Sistema Nacional de Salud. La seguridad del suministro pasa así a ser un interés público de primer orden y no solo una cuestión de organización empresarial, según reza la memoria de la norma.

El texto, que ya ha sido admi-

tido en el Congreso de los Diputados y ha recibido más de 1.700 aportaciones y alegaciones por parte del sector, introduce el concepto de "medicamento estratégico", cuya cadena de suministro es vulnerable. Reconoce que los problemas de suministro de medicamentos, sobre todo de aquellos que llevan más tiempo en el mercado, "se han convertido en una de las principales preocupaciones de los sistemas sanitarios europeos". Se trata de un

diagnóstico compartido que afecta a otros países.

Problema estructural

Un informe reciente de la asociación europea que engloba a los colegios farmacéuticos europeos (PGEU) confirma que la escasez de tratamientos "ya no es un problema puntual, sino una constante en el panorama farmacéutico europeo". El 96% de los países que respondieron a una encuesta de esta entidad informaron de escasez

de medicamentos. En siete de cada diez la situación se ha estancado "en un nivel inaceptablemente alto", subrayan, y en más de un tercio de los países hay escasez de más de 600 medicamentos.

El proyecto de ley incide, de forma especial, en aquellos medicamentos con gran valor terapéutico que han visto reducido su precio "hasta el punto de poner en riesgo su permanencia en el mercado, lo que favorece situaciones de escasez". Tanto los

farmacéuticos como distribuidores y laboratorios deberán medir su actividad en términos de "contribución a la continuidad asistencial".

La norma refuerza así las obligaciones de la cadena del medicamento relacionadas con la disponibilidad y la continuidad del suministro. De aprobarse en el Congreso, esto implicará una mayor presión regulatoria sobre todos los operadores de la cadena logística.

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 • el不怕omida.es

Empresas & Finanzas

La plantilla de Airbus España inicia hoy la huelga indefinida

Los empleados rechazaron ayer la última propuesta de la empresa y decidieron mantener el parón previsto

Nacho Martín MADRID

Los trabajadores de Airbus España inician hoy una huelga indefinida. Así lo decidieron ayer los propios empleados en las asambleas organizadas por los sindicatos, en las que se rechazó por votación la última propuesta de la empresa y se acordó mantener el parón previsto inicialmente, a pesar de que se seguirá negociando un acuerdo en los próximos días.

El gigante aeronáutico cuenta con ocho centros de trabajo en España, que suman 14.000 trabajadores. Se-

gún explican fuentes sindicales, la decisión de ir a huelga ha sido respaldada de forma contundente.

Ayer lunes se celebraron parones de tres horas en todos los centros de trabajo del fabricante en paralelo a las asambleas. Salvo en Cádiz, donde la votación se ha aplazado al 1 de septiembre, por lo que se acordó aceptar la decisión mayoritaria del resto de centros.

El pasado viernes, los sindicatos convocantes de la huelga (UGT, CGT y UTIL), que habían plantado dos veces a Airbus, acordaron a acudir a la reunión que la empresa organizó con ayuda del Servicio Interconfederal de Mediación y Arbitraje (SIMA) para intentar alcanzar un acuerdo. En esa cita, Airbus trasladó a los representantes de los trabajadores una

La compañía cuenta con ocho centros, que emplean a 14.000 trabajadores

propuesta in extremis para intentar evitar la huelga, pero los empleados la han rechazado.

En esa reunión, las dos partes acordaron fijar un calendario de reuniones a partir del martes 25 en la sede del SIMA. Al hilo de esto, los mediadores propusieron a los sindicatos convocantes a aplazar el inicio de la huelga hasta que concluya este período de negociaciones.

En su propuesta, Airbus se comprometía a la retirada del recurso presentado ante el Tribunal Supremo contra la sentencia que dio la razón a los trabajadores frente al sistema de control de absentismo (el llamado sistema Bradford). Con ello, el fabricante aeronáutico apuntaba a devolver a la plantilla, en la primera nómina que sea posible, las cantidades descontadas por la aplicación de un sistema declarado ilegal. En cuanto al salario, Airbus aceptó un incremento conforme a la inflación, que se sumaba a un porcentaje adicional destinado a la recuperación del poder adquisitivo perdido. Y por parte del teletrabajo, la empresa admitió recuperar la situación existente antes del inicio del conflicto, sin introducir variaciones, y mantener los

acuerdos individuales en vigor. También se abordaron cuestiones como las vacaciones, el comedor, el transporte colectivo y las rutas, la flexibilidad horaria, las garantías laborales para los empleados afectados por el proyecto Bromo (la fusión de los negocios espaciales de Airbus, Thales y Leonardo), los acuerdos de Cádiz y los catálogos de puestos.

Airbus, por su parte, ha “lamentado” la decisión de la plantilla, afirmando que está “analizando el impacto adicional de esta nueva convocatoria” en sus obligaciones de producción, los acuerdos con los clientes, los compromisos con las instituciones y en la reputación de la compañía, deslizando además que “alcanzar un acuerdo en los próximos días es crítico”.

LAZARD FUNDS

Sociedad de inversión de capital variable con una estructura en subfondos Domicilio social: 10, avenida Pericón - 75008 París 484 947 827 Registro Mercantil de París

ANUNCIOS DE CONVOCATORIA

JUNTA GENERAL EXTRAORDINARIA

Se convoca a los accionistas de la Sicax LAZARD FUNDS (subfondo LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE) a la Junta General Extraordinaria que se celebrará el 24 de septiembre de 2026 a las 10:00 horas, en el número 25 de la rue de Courcelles, en París (75008), con el fin de deliberar sobre el siguiente orden del día:

Orden del día:

El número del proyecto de fusión por absorción y del informe del auditor sobre las condiciones de realización de la fusión;
Aprobación de la fusión por absorción de LAZARD EUROPE CONCENTRATED con el subfondo LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE, del proyecto de fusión y de la aceptación de las aportaciones;
Emisión de nuevas acciones (PAC EUR, PAC EUR, EC EUR) como contraprestación por las aportaciones; establecimiento de la fecha de valoración y otorgamiento de facultades al consejo de administración para determinar la ecuación de carga bajo la supervisión del auditor de cuentas;
Establecimiento de la fecha de realización de la fusión;
Otorgamiento de facultades para la realización de los trámites correspondientes.

Cualquier accionista podrá asistir a la Junta, con independencia del número de acciones que posea, y podrá estar representado por un mandatario accionista o por su cónyuge. Deberá acreditar la tenencia de sus acciones presentando un certificado de participación en la sede, al menos dos días laborables antes de la fecha de la junta.

Los titulares de acciones inscritas en cuentas nominativas puras o administradas podrán asistir a la junta previa simple acreditación de su identidad, siempre que hayan sido inscritos en los registros de la sociedad al menos cinco días laborables antes de la fecha prevista para la reunión.

De conformidad con el artículo R 225-72 del Código de Comercio, los accionistas podrán, a partir de la presente publicación y hasta 25 días antes de la Junta General, solicitar la inclusión de propuestas de acuerdos en el orden del día de la Junta.

Las solicitudes deberán remitirse al domicilio social de la sociedad. Deberán ir acompañadas de una breve exposición de motivos, así como de un certificado de anotación en cuenta.

La presente notificación de junta tendrá validez como convocatoria, siempre y cuando no se introduzca ninguna modificación en el orden del día como consecuencia de las solicitudes de inclusión de propuestas de acuerdos que hayan presentado los accionistas.

El Consejo de administración PROPUESTAS DE ACUERDOS (a continuación)

LAZARD FUNDS

PROPUESTAS DE ACUERDOS

Primer acuerdo

Aprobación del proyecto de fusión, de la fusión por absorción y aceptación de las aportaciones

La Junta General Extraordinaria, tras tomar conocimiento del proyecto de fusión firmado el 25 de junio de 2026 y del informe del auditor sobre las condiciones de realización de la fusión, aprueba en todas sus disposiciones el proyecto de fusión y la fusión por absorción de LAZARD EUROPE CONCENTRATED con el subfondo LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE, y acepta la aportación de la totalidad del activo de la SICAV absorbida, así como la atracción de la totalidad de su pasivo, con arreglo a las obligaciones y condiciones estipuladas en el proyecto.

Segundo acuerdo

Emisión de nuevas acciones, fecha de valoración, paridad y facultades del consejo de administración

La Junta General Extraordinaria decide la emisión, como contraprestación por las aportaciones, de nuevas acciones PAC EUR, PAC EUR y EC EUR del subfondo LAZARD SOVEREIGNTY EUROPE, las cuales se entregarán a los accionistas de la Sicax absorbida. Se establece el 7 de octubre de 2026 como fecha en que se efectuarán las evaluaciones que servirán para determinar las ecuaciones de carga y otorga plenos poderes al consejo de administración para que, bajo la supervisión del auditor de cuentas y de conformidad con las disposiciones del proyecto, proceda a la aplicación de los activos y la determinación de la ecuación de carga definitiva, siempre que los mercados financieros funcionen con normalidad.

Tercer acuerdo

Fecha de realización de la fusión

La Junta General Extraordinaria establece el 8 de octubre de 2026 como fecha de realización efectiva de la fusión, sobre la base de las cuentas y del valor liquidativo con fecha del 7 de octubre de 2026 y certificadas por el auditor de cuentas. La presente decisión se adapta bajo la condición respectiva de que la Junta General Extraordinaria de LAZARD EUROPE CONCENTRATED aprueba la fusión.

Cuatro acuerdo

Facultades

La Junta General Extraordinaria otorga plenos facultades al portador de un original, una copia o un extracto de la presente acta para que lleve a cabo todas los trámites de registro, publicidad y demás que procedan.

INCREMENTO DE PARTICIPACIÓN

Los Riberas refuerzan su control en

Gestamp tras ganar un 47% más

Acek, el 'holding' de la familia, eleva el derecho a voto hasta el 75,346% con once operaciones repartidas en agosto por valor de 787.420 euros

Diego Estebanese García MADRID

La familia Riberas continúa reforzando su posición en Gestamp. Acek Desarrollo Industrial, el holding controlado por Francisco J. Riberas y Juan María Riberas, ha elevado su participación en el proveedor de componentes para automoción hasta el 75,346% del capital, tras ejecutar once operaciones de compra a lo largo de agosto, según las comunicaciones remitidas por la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En concreto, el holding ha adquirido 264.490 acciones, equivalentes al 0,045% del capital, entre el 3 y el 20 de agosto, por un importe total de 787.420 euros. Se trata de la tercera ocasión en lo que va de año en la que los Riberas han acudido al mercado para incrementar su participación en Gestamp. La primera tuvo lugar en marzo, cuando adquirieron 406.129 títulos por unos 1,25 millones de euros, mientras que en abril volvieron a elevar su posición hasta el 75,301%.

Con estas operaciones, la familia Riberas continúa consolidando su posición como accionista mayoritario de Gestamp, después de superar el año pasado el umbral del 75% y cerrar 2025 con un 75,02% de los derechos de voto. Acek Desarrollo Industrial, controlada a través de los vehículos inversores de la familia Riberas Orilla Asset Management e Ion Ion, mantiene actualmente un 25,247%

Francisco J. Riberas, presidente ejecutivo de Gestamp. MARIYA DÍAZ EMPARANZA

de forma directa y otro 50,10% de manera indirecta, a través de Gestamp 2020.

Gana un 47% más

Las nuevas adquisiciones se producen apenas unos días después de que Gestamp presentara sus resultados del primer semestre. El pasado 31 de julio, el grupo anunció un beneficio neto atribuido de 110,9 millones de euros entre enero y junio de 2026, un 47,6% más que en

el mismo período del año anterior. El fuerte crecimiento del resultado estuvo impulsado principalmente por impactos extraordinarios positivos, entre ellos menores diferencias de cambio y determinados efectos puntuales en los gastos financieros. La compañía cotizada alcanzó una facturación de 5.794 millones de euros en el primer semestre, un 0,9% menos que un año antes, condicionado principalmente por el impacto desfavorable de las divisas.

Empresas & Finanzas

Las cuatro empresas más grandes del 'renting' ganan un 12,64% más

Resultados del ejercicio 2025. Cifras en millones de euros

Empresa	Beneficio neto		Cifra de negocio		Flotar***
	Tasa de variación		Tasa de variación		Tasa de variación
Ayvens*	86,94	-11,32	1.932,21	7,81%	242.000	-8,30%
Arval	199,2	47,18%	1.466,3	11,15%	250.000	10%
Alphabet	42,1	11,48%	476,59	10,54%	95.000	10%
Northgate**	39,29	-28,74%	358,56	12,44%	75.000	15,40%
Total	367,53	12,64%	4233,66	9,64%	662.000	26,24%

*Incluye la contabilidad de LeasePlan en su cuenta de resultados de 2024 y 2025

**Su ejercicio fiscal termina el 30 de abril

*** En unidades de vehículos. Algunos datos han sido comunicados posteriormente por las empresas

Fuente: Cuenta de resultados de las empresas

elEconomista.es

Las cuatro grandes del 'renting' ganan un 12,6% más en pleno auge del sector

La facturación conjunta crece un 9,64% en pleno con Ayvens a la cabeza en ingresos

Diego Estebanez García MADRID

El renting vive un momento de expansión en España. Cada vez más empresas, autónomos y particulares recurren al alquiler de vehículos a largo plazo como alternativa para cubrir sus necesidades de movilidad, un cambio que se refleja tanto en el crecimiento de las matriculaciones como en el aumento de las flotas gestionadas por las compañías especializadas. Este buen momento también se traslada a las cuentas de las principales empresas del sector. Las cuatro grandes del renting – Alphabet (BMW), Ayvens, Arval y Northgate – facturaron 4.233,67 millones de euros en 2025, un 9,64% más que un año antes.

En conjunto, estas cuatro compañías concentraron alrededor del 44% de la facturación total del sector, que alcanzó los 9.512 millones de euros en 2025, según los datos de la Asociación Española del Renting (AER). Sus beneficios, además, crecieron a un ritmo todavía mayor: un 12,64%, hasta los 367,53 millones de euros, según las cuen-

Arval es la empresa que más ganó en 2025 con 199,2 millones de euros, un 47,18% más

tas depositadas por las empresas en el Registro Mercantil y a las que ha tenido acceso elEconomista.es.

La integración de LeasePlan

Es especialmente relevante el caso de Ayvens, resultado de la fusión por absorción de LeasePlan por parte de la entonces ALD Automotive, una operación culminada en mayo de 2025 después de dos años de proceso. La compañía del grupo Société Générale incorporó a sus cuentas de 2025 los resultados de la sociedad absorbida correspondientes a los últimos ejercicios, lo que distorsiona la comparación interanual. Si se utiliza un perímetro contable homogéneo y se incorpora el beneficio de 61 millones de euros aportado por Lea-

sePlan en 2024, el resultado neto de Ayvens se reduce un 11,32%, debido principalmente a los costes asociados a la integración y a la reducción de la flota media gestionada. La unión de ambas estructuras obligó al grupo a asumir gastos extraordinarios. En cambio, si no se incorpora LeasePlan en las cuentas comparativas de 2024, la cifra de negocio de Ayvens casi se duplicó, con un crecimiento del 93,67%, hasta rozar los 2.000 millones de euros.

En el conjunto de las cuatro grandes, la facturación crecería un 38% si se incorporase el efecto de LeasePlan únicamente en las cuentas de 2025.

Ingresos a doble dígito

Northgate, que cerró su ejercicio fiscal 2025 en abril, alcanzó una facturación de 358 millones de euros, un 12,44% más que el año anterior. La compañía de origen británico mantiene su trayectoria de crecimiento y en 2025 celebró su 45 aniversario. Su negocio está especializado en el renting flexible, modalidad que concentra alrededor del 70% de su ac-

tividad. La compañía, no obstante, redujo su beneficio un 28,7%, hasta los 39,29 millones de euros. El descenso responde principalmente al comportamiento de su negocio de vehículos de ocasión, que partía de un ejercicio anterior excepcionalmente positivo.

Por su parte, Alphabet ingresó 476,59 millones de euros en 2025, un 10,54% más, mientras que su beneficio neto creció un 11,48%, hasta los 42,1 millones. Una parte del crecimiento estuvo vinculada al negocio de vehículos de ocasión, que alcanzó un nuevo máximo histórico con más de 24.500 unidades vendidas durante el ejercicio, un 6% más.

Pelea por el liderazgo

Arval, de su lado, alcanzó una facturación de 1.466 millones de euros en 2025, un 11,15% más, acercándose a Ayvens, cuya cifra de negocio fue casi 500 millones superior. La compañía de BNP Paribas, sin embargo, mantiene una posición líder en rentabilidad: obtuvo 199,2 millones de euros de beneficio neto, un 47,18% más.

Leapmotor multiplica por seis su beneficio en el semestre

Las exportaciones llevan a la marca a cifras récord de ventas

elEconomista.es MADRID

La marca china de vehículos eléctricos Leapmotor cerró el primer semestre de 2026 con un beneficio neto de 210 millones de yuanes (26 millones de euros), multiplicando por más de seis sus ganancias respecto al mismo periodo del año anterior y consolidando su senda de rentabilidad.

El fabricante asiático, socio de Shellantis a través de la joint venture Leapmotor International, atribuye estos resultados al fuerte crecimiento de sus ventas tanto en el mercado doméstico como en el internacional, especialmente gracias al auge de las ex-

4.752

MILLONES DE EUROS

Es la cifra de facturación del grupo chino en el primer semestre, un 57,2% más

portaciones, que se han convertido en uno de los principales motores de su expansión.

Récord de ventas

Durante los seis primeros meses del año, Leapmotor facturó 38.110 millones de yuanes (4.726 millones de euros), un 57,2% más que en el mismo periodo de 2025. La compañía explica que este incremento responde principalmente al aumento de las entregas de vehículos y componentes en el extranjero.

La firma entregó un récord de 356.487 vehículos entre enero y junio, lo que supone un crecimiento interanual del 60,8% frente a las 221.664 unidades comercializadas un año antes.

Ryanair estalla contra Óscar Puente y niega tener falta de aviones

El ministro les acusa de usar ese argumento para intentar abaratar tarifas

elEconomista.es MADRID

Ryanair ha contestado a las acusaciones vertidas por el ministro de Transportes y Movilidad Sostenible, Óscar Puente, sobre una presunta falta de flota tildándolas de "falsas y objetivamente incorrectas". A través de un comunicado, la compañía ha

rechazado de forma categórica que los problemas de suministro de Boeing condicionen sus decisiones de capacidad en España y ha atribuido en exclusiva la retirada de oferta en los aeropuertos regionales al modelo tarifario fijado por Aena, que califica de poco competitivo frente a otros mercados internacionales.

De esta forma, la aerolínea sostiene que ya ha recibido la totalidad de los 210 aviones del pedido MAX-8200 y explica que la decisión de no destinarlos a la red periférica espa-

ñola responde a un criterio puramente de rentabilidad y retorno de la inversión. Según detalla la empresa irlandesa, estos nuevos activos operativos se han reasignado hacia países como Marruecos, Italia, Albania, Polonia, Eslovaquia y Suecia, donde las autoridades públicas y los gestores aeroportuarios están recortando costes regulados y bonificando tasas fiscales con el fin de abaratar el precio por pasaje y acelerar la captación del tráfico aéreo. La aerolínea asegura que el ministro Puente sigue igno-

rando "la cruda realidad" de que los aeropuertos regionales españoles están vacíos en un 70%, "cansando un daño incalculable a las economías regionales de España".

"Si los aeropuertos regionales españoles tuvieran precios competitivos, Ryanair invertirá y crecerá en la España regional, como ya está haciendo en otros aeropuertos regionales de Europa donde las tarifas son competitivas", concluye la aerolínea. Esta réplica de la compañía aérea se produce como respuesta a las decla-

raciones realizadas por Puente en las que acusó a Ryanair de utilizar la escasez global de aeronaves como pretestos para presionar a los gobiernos en busca de tarifas más bajas.

Puente ha defendido la competitividad del sistema aeroportuario español, situado por encima de la media europea, y ha recordado la solidez de Aena ante la exigencia del consejero delegado de Ryanair, Eddie Wilson, de condicionar el crecimiento de su flota en España a un recorte tarifario.

18 Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 el economista.es

Bolsa & Inversión

El inversor pierde más de un 5,5% con los bonos de EEUU y Alemania desde octubre

El precio de los títulos de deuda globales a 10 años cede casi un 6% de media en 10 meses

Los títulos españoles se comportan mejor que sus homólogos europeos, que caen un 5,6%

Sergio M. Fernández MADRID

La rentabilidad a vencimiento de los bonos soberanos aún se sitúa en máximos del año y no permite al inversor olvidar las pérdidas acumuladas desde antes de arrancar el 2026. El precio de la deuda de EEUU a 10 años cae casi un 6% desde octubre del año pasado, cuando las expectativas económicas puestas en 2026 eran más favorables que las actuales. No obstante, las pérdidas no se concentran solo con el T-Note, sino que, de media, todos los bonos soberanos con este vencimiento ceden un 5,8% en el mismo periodo.

El segundo semestre del 2026 no se plantea como la segunda mitad del año pasado. En octubre se dieron varias circunstancias que permitieron ver al bono estadounidense a 10 años bajo el 4% y al alemán en el 2,5%. Primero, se descontaba

El bono de EEUU muestra un retorno 74 puntos básicos superior al visto hace diez meses

un ciclo de agresivas bajas de tipos de interés tanto en Estados Unidos como en la eurozona. Los inversores daban por descontado que la crisis arancelaria iniciada por Donald Trump iba a tener un impacto contenido en la economía global.

También se percibía que la inflación tendía sin problemas al objetivo que persiguen los bancos centrales en el 2%, porcentaje que teóricamente permite hablar de precios controlados. Por último, el Tesoro de EEUU concentró buena parte de sus necesidades de financiación a corto plazo para evitar saturar al mercado con deuda de larga duración. Todo ello permitió ver al conjunto de la deuda soberana cotizando con relativa calma y sin elementos de incertidumbre a la vista. Puntualmente, ocurrió lo mismo en febrero de 2026. Fue antes del ataque de Israel y EEUU a Irán.

No obstante, mientras en Europa y en EEUU las expectativas aún eran buenas en ambos mercados en las primeras semanas del 2026, en el resto del globo ya se produjeron algunos deterioros macroeconómicos que elevaban, de media, la rentabilidad de la deuda. De ahí que esa mayor aversión al riesgo estro-

La deuda española contiene las pérdidas en el 4%

Evolución de los principales bonos soberanos por precio y su rentabilidad a vencimiento

	Pérdida desde octubre (%)	Precio del bono a 10 años*	Rentabilidad actual (%)	Cambio de la rent. a vencimiento desde octubre del 2025 (puntos básicos)
Corea del Sur	-10,91	100,22	4,31	143
Japón	-9,62	98,52	2,86	123
EEUU	-5,88	99,11	4,71	74
Alemania	-5,64	97,96	3,24	68
Italia	-5,61	98,22	4,05	71
Reino Unido	-4,54	97,85	5,04	63
España	-4,01	97,55	3,69	60
China	-0,01	100,37	1,67	9

Evolución de la rentabilidad a vencimiento del bono de EEUU a diez años, en porcentaje

Evolución de la rentabilidad a vencimiento del bono alemán a diez años, en porcentaje

(*) Valor nominal con el bono soberano a 10 años de cada país. La pérdida es por la diferencia del precio en estos diez meses. Fuente: Bloomberg.

pease la imagen de conjunto aunque mercados como el estadounidense, que arrastra a toda la renta fija por el volumen de su deuda emitida y por ser la referencia del mercado, ofreciera buenas expectativas.

Hoy esa imagen es totalmente opuesta al optimismo vista en octubre del año pasado y las rentabilidades de los bonos a vencimiento no dejan de subir. "Intentar poner techo a las rentabilidades en el

entorno actual es como tratar de subir por una escalera mecánica que baja", sintetiza el gestor de carteras de Muzinich & Co, Warren Hyland. Los tres últimos bonos estadounidenses emitidos cotizan con un precio medio de 99,11 (valor nominal) de media. Es un 5,9% menos que el precio visto para esta deuda en octubre del año pasado. De esta forma, un inversor que comprase un bono estadounidense ha-

ce diez meses hoy soportaría pérdidas de casi el 6% sin tener en cuenta el efecto divisa.

Como el precio de los bonos se mueve en sentido contrario a la rentabilidad a vencimiento, lo que un inversor ve en pérdidas en su porfolio también puede verse en lo que ofrecen estos títulos de deuda en el mercado secundario. El bono de EEUU a diez años cotiza con retorno superior al 4,7%. No son máxi-

mos del año pero aún así son más de 60 puntos básicos que lo visto a primeros del 2026.

El caso estadounidense es relevante por esa capacidad que tiene la deuda estadounidense de arrastrar al resto del mercado. Sin embargo, no es el que arroja las pérdidas más grandes. La brusca caída de los bonos japoneses y surcoreanos son los que se sitúan en peor lugar. El repunte de la deuda surcoreana eleva las pérdidas en diez meses casi en el 11% mientras que en el caso nipón a diez años se sitúa sobre el 9,5%.

De Japón a España

En Japón si se descuenta una política monetaria más restrictiva en los próximos meses, como también se esperaba a finales del año pasado. No obstante, las múltiples intervenciones del mercado y la deriva del yen japonés frente al resto de gran-

La caída del precio del bono japonés y del surcoreano ronda el 10% desde octubre del 2025

des divisas aumenta la cautela de los inversores antes de decantarse a escoger deuda japonesa.

El mercado europeo contiene las pérdidas en comparación con el estadounidense o con los países asiáticos desarrollados. El bono alemán se sitúa entre los peor parados junto con el francés. Las pérdidas en ambos casos superan el 4,6% en estos diez últimos meses. Aunque toda la deuda soberana de la eurozona se ha movido casi a la par en la misma dirección, la deuda periférica no se ha tensionado mucho más que la centroeuropea.

Los títulos italianos a diez años también elevan las pérdidas en la cartera de los inversores al 5,6% del bund alemán. Por otra parte, los bonos soberanos españoles han aguantado mejor los meses del empeoramiento de expectativas a escala global a consecuencia de la guerra en Oriente Medio, entre otros factores. Así, la rentabilidad del bono español a diez años se sitúa actualmente en la zona del 3,7%. Son apenas 60 puntos básicos más que el retorno al que cotizaban estos títulos de deuda en octubre del año pasado. De esta manera, la caída del precio de los bonos limita las pérdidas al 4%.

elivonomista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Bolsa & Inversión

El perfil de vencimientos de la montaña de deuda de EEUU

Vencimientos de deuda pública de Estados Unidos (billones de dólares)

■ Deuda ■ Intereses

Fuente: Bloomberg.

Bessent plantea usar un billón del Tesoro para sostener la deuda

Se baraja utilizar la Cuenta General del erario para recomprar bonos, pero los analistas dudan de que esta decisión calme la renta fija

Víctor Blanco Moro MADRID.

El anuncio de Scott Bessent de la semana pasada que confirmó un incremento de las recompras de deuda por parte del Tesoro, desde los 2.000 millones de dólares por operación, hasta los 4.000 millones, tuvo un impacto tibio en los inversores, que, apenas un día después del comunicado de Bessent, ya habían borrado todas las ganancias que dejó el anuncio en el mercado de deuda. Ahora, el secretario del Tesoro estadounidense parece estar planteándose alternativas, y ha surgido el rumor de que ya prepara su próximo truco: utilizar los ahorros de la Cuenta General del Tesoro, de casi 1 billón de dólares, para pagar las recompras de deuda.

Según publica CNBC, citando información de dos miembros veteranos del Tesoro estadounidense, el organismo estaría planteándose la opción de echar manos de sus ahorros para financiar las recompras de deuda y tratar de calmar los ánimos en el mercado de renta fija, donde los bonos soberanos estadounidenses se han tensionado en el mes de agosto hasta niveles que no se veían desde la Gran Crisis Financiera, en 2007.

La Cuenta General del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés) cuenta con 935.000 millones de dólares en este momento, y aunque no se

podría consumir toda esa cantidad, el Tesoro sí contempla la posibilidad de utilizar parte de esos fondos si se producen disrupciones inesperadas en los mercados de deuda. Las rentabilidades que están alcanzando los bonos en la parte larga de la curva estadounidense parecen haber llegado a un nivel en el que Bessent considera suficientes como para tener que sacar este nuevo conejo de la chistera.

Esto, sin embargo, tiene varios problemas y limitaciones. En pri-

El gobierno de EEUU se enfrenta a 717.000 millones sólo en intereses de su deuda en 2027

mer lugar, que la TGA del Tesoro funciona como la cuenta corriente del gobierno americano (ahí entran los impuestos, los ingresos por las emisiones de deuda y salen los pagos de Seguridad Social, salarios públicos, proveedores, defensa, intereses de la deuda...), y como tal, no se puede quedar a cero ni bajar de ciertos mínimos prudenciales. En segundo lugar, es que, igual que ocurrió la semana pasada con el aumento de las recompras, se trata de una

decisión que no soluciona el problema de fondo.

Una montaña de vencimientos Muchos analistas, como Nohshad Shah, director de ventas de renta fija de Citadel, insisten en que una intervención del Tesoro en el mercado no soluciona el problema estructural que está generando la presión en las rentabilidades de los bonos. "Presionar a la baja las rentabilidades de los bonos de largo plazo no elimina las fuerzas económicas que los han llevado al alza. Evitar que los bonos coticen a precios más bajos no elimina la presión, sólo la traslada a otro lado", explica Shah.

Y, hay que recordar que, incluso si Bessent pudiese echar mano de todo el ahorro de la cuenta del Tesoro para intervenir en el mercado, un billón de dólares no soluciona el problema de fondo: la deuda pública de Estados Unidos acaba de superar los 40 billones de dólares, y, según los datos que recoge la agencia Bloomberg, sólo en intereses de deuda Estados Unidos tendrá que hacer frente en 2027 a 717.000 millones de dólares, además de los vencimientos de la deuda durante ese año, que se acercan a los 5 billones de dólares. La solución para muchos expertos es reducir el déficit y convencer al mercado que EEUU volverá a una senda de deuda sostenible.

El miedo al repunte de los bonos de EEUU mantiene la tendencia alcista del oro

Los inversores buscan refugio ante las dudas sobre los movimientos de la Reserva Federal

Á. Alonso MADRID.

El oro está manteniendo la tendencia alcista de las últimas semanas aupado por las dudas de los inversores sobre la inflación y la evolución del rendimiento de los bonos soberanos, en máximos, en un momento en que el monto de la deuda pública de Estados Unidos ha alcanzado los 40 billones de dólares por primera vez.

Este lunes escaló más de un 1%, hasta superar los 4.670 dólares, la mayor subida intradiaria desde mayo, siguiendo la estela del 7,20% con que cerró la semana pasada, impulsado tras conocerse que el Tesoro norteamericano duplicará la recompra de bonos a largo plazo para calmar los mercados de deuda y después de la intervención coordinada con Japón para sostener el yen y evitar la venta masiva de bonos norteamericanos.

En este entorno de incertidumbre, los inversores vuelven a buscar refugio en el metal dorado, que de esta manera ya acumula una subida del 7,6% en el año, acercándose poco a poco a los máximos que tocó a finales de enero, cuando se situó en los 5.318 dólares, tras la subida del 65% que experimentó el año pasado. Desde los mínimos de finales de junio, cuando se encontraba en los 3.990 dólares, acumula un incremento del 17%, coincidiendo aproximadamente con la llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal.

Warsh está comprobando a pasos agigantados que su pretensión de que los inversores dejen de guiarse por las expectativas de datos del organismo que dirige para volver a centrarse en los fundamentales, es decir, la propia evolución del mercado, no está siendo bien comprendida, de momento.

to. Después de años de escudriñar los mensajes del banco central que rige los designios del mundo financiero global, con una pandemia por medio y la subida de tipos de interés más rápida de la historia para contener la inflación, su mensaje no está calando, sobre todo en un contexto de incertidumbre geopolítica, como demuestra el conflicto en el estrecho de Ormuz y su impacto en los precios de la energía.

Con estos mimbres, es difícil que la Reserva Federal deje de comunicar sus pasos al mercado, anestesiado durante los últimos años por la política monetaria de los bancos centrales. Y ante las dudas de los inversores sobre el incremento de la deuda pública, el oro vuelve a cobrar protagonismo en las carteras.

BILLONES DE DÓLARES

Es el volumen que ha alcanzado la deuda pública en Estados Unidos

El riesgo que están monitorizando los inversores es que el Tesoro norteamericano se vea obligado a incrementar las compras de bonos de manera más contundente, lo que afectaría al dólar, lo que sostiene la tendencia alcista del oro.

"Voo potencial para que siga entrando dinero de forma significativa en los metales preciosos gracias a esta narrativa de devaluación monetaria", asegura Justin Lin, analista de Global X ETF, en declaraciones a Bloomberg.

Con este escenario, Ray Dallio, fundador de Bridgewater y uno de los gestores más reconocidos, aconseja incrementar el peso del metal dorado en las carteras, hasta representar entre un 10% y un 15% del patrimonio de los inversores, como forma de protección ante una crisis de deuda.

El oro se coloca en los 4.670 dólares

En dólares

Fuente: Bloomberg.

Bolsa & Inversión

Nvidia tendrá que duplicar sus beneficios netos para no decepcionar a Wall Street

Sus ingresos proyectados se elevan hasta los 92.000 millones de dólares

Alejandro López de Asiaín MADRID

Con Wall Street inmerso en la volatilidad de la renta fija, las persistentes dudas sobre el devenir del conflicto en Oriente Medio y una temporada de resultados récord, Nvidia –la empresa más valiosa del mundo– se enfrenta de nuevo al escrutinio del mercado al presentar sus resultados trimestrales este 26 de agosto. La firma tendrá que demostrar una vez más que sus cinco billones de dólares de valoración se justifican con sus fundamentales. En medio de la vorágine del ciclo de la inteligencia artificial, donde los inversores exigen retornos cada vez más elevados y alineados con el gasto de capital, el consenso de analistas que recoge FactSet estima que la multinacional liderada por Jensen Huang deberá duplicar sus beneficios internuales para no decepcionar y seguir sosteniendo la narrativa de la IA.

Las previsiones establecen que Nvidia volverá a marcar otro trimestre sólido respaldado, principalmente, por la demanda de sus chips Blackwell y por las primeras ventas de su nueva plataforma Vera Rubin (la arquitectura de chips de inteligencia artificial de próxima generación de la compañía). Gracias a ello, los ingresos proyectados se elevan hasta los 92.000 millones de dólares para su segundo trimestre fiscal, lo que supone duplicar la cuantía si se tiene en cuenta que en el mismo periodo del año anterior la cifra fue de 46.700 millones. En consonancia, sus beneficios registrarán un aumento interanual de más del 100%, pasando de los 25.700 millones a los 50.900 millones de dólares.

“La demanda de capacidad de computación sigue pareciendo avanzar por delante de la oferta disponible. Nvidia también está vendiendo más equipos de red junto con sus

El mercado estima más de 92.000 millones de dólares de ventas para Nvidia

En millones de euros

Fuente: FactSet. Datos a 24 de agosto de 2026.

Nvidia registra un alza de más del 12% en el año

A pesar de las idas y venidas de Nvidia, con una caída en los tres primeros meses del año del 11%, sus acciones han recuperado el pulso bursátil subiendo más de un 12% en lo que va de año. Aun así, desde que tocara sus máximos anuales el pasado 14 de mayo, el título se vio inmerso en una corrección que le llevó a perder alrededor de un 20% de su valor hasta finales de julio. Por ello, este jueves supone una prueba de fuego para su devenir en el parque.

chips, lo que incrementa los ingresos que obtiene de cada centro de datos de inteligencia artificial”, explica Lale Aloner, analista de mercados de la plataforma de inversión eToro. Pero más allá de lo cuantitativo, el verdadero punto de inflexión será el ritmo de producción de Vera Rubin. Por el momento, los primeros informes sobre los envíos de la corporación confirman que se está cumpliendo el calendario previsto, aunque el salto cuantitativo más significativo no llegará hasta finales de año.

La propia Aloner apunta que la demanda de Blackwell debería ayudar a Nvidia a gestionar esta transición y que, si los volúmenes iniciales de Rubin son inferiores a lo previsto, “unos mayores envíos de Blackwell podrían compensar buena parte de la diferencia”. Asimismo,

mo, señala que “la mejora de la disponibilidad de soluciones avanzadas de encapsulado de chips y de memoria también respalda la posibilidad de alcanzar mayores niveles de producción de cara a 2027”.

En cuanto al catalizador que ha instaurado una nueva métrica en la plaza neoyorquina para evaluar el devenir de las grandes tecnológicas –el gasto de capital–, Nvidia presenta una posición de solvencia envidiable y un capex prácticamente anodino si se compara con el de sus homólogos. De abril a junio, el consenso apunta a que sus inversiones no superarán los 1.800 millones de dólares, mientras que su flujo de caja libre rondará los 47.600 millones. Por ponerlo en contacto, el gasto de capital de Amazon en los mismos meses rozó los 54.200 millones de dólares, el de

Alphabet alcanzó los 44.900 millones y el de Microsoft fue de 35.800 millones.

“La cuestión ya no es si existe demanda de IA, sino si continúa creciendo lo suficiente para justificar unas expectativas cada vez más exigentes. Infraestructura, nuevos productos, China y la economía de sus acuerdos de financiación estarán en el foco. Las opciones descuentan un movimiento cercano al 6% tras los resultados, con capacidad para trasladarse a buena parte del ecosistema de semiconductores y tecnología”, asevera Javier Molina, analista senior de mercados para eToro.

Exigencia del mercado

Más allá de que Nvidia logre batir las previsiones, una superación por la mínima no será suficiente para provocar una reacción bursátil positiva. Sobre todo teniendo en cuenta el precedente de trimestres anteriores cuando, a pesar de registrar una tasa de sorpresa superior al 5%, el valor sufrió un retroceso

Se espera que el gasto de capital de Nvidia no supere los 1.800 millones de dólares

del 1,7% en la sesión posterior a la presentación de resultados. Los inversores exigen pruebas de que la cartera de pedidos de la compañía continúa creciendo y de que la plataforma Rubin es capaz de sustentar otra oleada de fuerte crecimiento en los ingresos.

Otra cuestión a tener en cuenta serán los márgenes operativos de la compañía, tal y como incide Aloner. El encarecimiento de la memoria y de los servicios de fabricación en la industria desde principios de año podría elevar los costes, por lo que Nvidia deberá demostrar que su política de precios y la mezcla de productos “pueden mantener los márgenes brutos cerca del 75%”. Además, cualquier recuperación significativa de las ventas en China supondría un catalizador adicional al alza.

Los gestores se pasan al franco suizo ante los vaivenes con el yen

Las estrategias de ‘carry trade’ favorecen los cruces con la divisa helvética

S. Fernández MADRID

El yen tiene un nuevo rival en las operaciones de carry trade: el franco suizo. La estrategia de inversión que consiste en pedir dinero prestado con una divisa con tipos de interés bajos para invertir en otras con un precio del dinero superior está

registrando en las últimas semanas mayor demanda en los francos suizos. La divisa helvética ofrece mayor diferencial frente a las divisas latinoamericanas y asiáticas que la moneda nipona, especialmente en plazos inferiores a los tres meses. Y esto puede afectar al mercado japonés después de décadas siendo el preferido por los inversores para el carry trade y sacudir al resto del mercado global en un contexto en el que todo cruce con el yen japonés anticipa peligrosos.

Con los tipos de interés en Suiza al 0%, el rendimiento implícito a plazos de tres meses es negativo y el Banco Nacional de Suiza (SNB) tampoco busca una divisa extremadamente fuerte. Las expectativas del mercado sugieren que existe una baja probabilidad de que el SNB endurezca los costes de financiación este año. Esto brinda al franco una combinación favorable para que sea utilizado en operaciones de carry trade. Por el contrario, el yen ahora conlleva una prima de riesgo ma-

yor tras repetidas intervenciones. Tanto Japón como Estados Unidos han alterado el curso del mercado con acciones expresamente dirigidas a evitar la caída del yen. Japón ha vendido deuda estadounidense para retirar dólares del mercado y así evitar la sangría de su propia divisa, que se cambia actualmente por 159 yenes por cada dólar. Y la última intervención del mercado fue conjunta entre EEUU y Japón, con la venta masiva de euros.

Según los últimos datos de la Co-

misión de Negociación de Futuros (regula el mercado de futuros, opciones y derivados en EEUU), los fondos de cobertura incrementaron su posición neta en el franco suizo hasta un nuevo máximo de dos meses. Al mismo tiempo, las posiciones en yenes caen por segunda semana consecutiva. “El mercado ha incorporado recientemente el franco suizo para financiar operaciones de carry trade”, comenta el director de operaciones de Bank of America, Tobias Jungmann.

Bolsa & Inversión

El mercado borra las tensiones: este es el agosto con menos volatilidad desde 2018

El índice Vix ha conseguido 'ignorar' el conflicto en Irán y la tensión en la renta fija

M. Domínguez MADRID.

Las bolsas han aprendido a convivir con la incertidumbre en torno al conflicto bélico en Irán, que se prolonga ya medio año. El acuerdo de paz no termina de concretarse, lo que ha llevado el barril de Brent a cotizar por encima de los 90 dólares. La renta variable, que reaccionó con abruptas caídas en marzo, justo después de estallar la guerra, ahora digiere con calma los nuevos escollos que, uno tras otro, van surgiendo durante las negociaciones.

Prueba de ello es lo que hemos visto en las últimas sesiones. El 17 de agosto venció la tregua de 2 meses entre EEUU e Irán sin que se alcanzase acuerdo alguno. Los mercados de deuda se tensionaron, hasta el punto que el bono de EEUU a 30 años llegó a tocar máximos de 2007, en el 5,3%, y el T-Note (a 10 años) alcanzó el 4,73%. Sin embargo, las principales bolsas apenas ceden un 1% desde entonces (dejando de lado al tecnológico Nasdaq 100, que retrocede un 3,4%). Todo esto, con una volatilidad en mínimos. El índice Vix ha registrado, de media, 15,4 puntos en lo que llevamos de mes, lo que lo convierte en el agosto más tranquilo en bolsa desde 2018.

El Vix, creado por el Chicago Board Options Exchange, cuantifica las expectativas del mercado respecto a la volatilidad implícita del S&P 500 durante los siguientes 30 días. En agosto de 2025, el Vix se situó, de media, en los 16 puntos, mientras que en 2024 superó los 19.

Mercados tranquilos a pesar de todo

Cotización del índice Vix, en puntos

Agosto de 2018 fue muy tranquilo, pero dio paso a un último trimestre nefasto para las bolsas

El mínimo actual nos retrotrae a más atrás, a 2018. Curiosamente, aquel agosto de hace ocho años, muy tranquilo (con un Vix que, de media, registró 12,6 puntos) fue la an-

tasala de un final de año trágico. El S&P 500 se hundió un 14% en el último trimestre, y el Ibex 35 cayó un 9%. 2018 todavía se recuerda como uno de los peores años bursátiles de lo que llevamos de siglo (dejó al S&P 500 con una caída anual del 6%, y al Ibex con una del 15%).

La actual tranquilidad la explica hace unos días John Sidawi, gestor de renta fija en Federated Hermes: 'La calma persiste en los mercados', afirmaba, ya que 'una característica desconcertante de los mercados en los últimos meses ha

sido la creciente desconexión entre la incertidumbre geopolítica y la volatilidad de los precios de los activos'. Según Sidawi, los inversores 'están agotados'. 'Los constantes cambios en las narrativas geopolíticas han hecho que resulte especialmente difícil mantener convicciones firmes. Como consecuencia, los inversores han optado por posiciones neutrales, prefiriendo mantenerse cerca de los índices de referencia en lugar de perseguir continuamente unos titulares que cambian constantemente', comentaba.

Shein espera captar hasta 1.500 millones como cotizada

Debutará en bolsa el uno de septiembre en Hong Kong

elEconomista.es MADRID.

Shein espera captar entre 13.328 y 13.860 millones de dólares hongkoneses (1.455 y 1.513 millones de euros) con su oferta inicial para debutar en la Bolsa de Hong Kong el próximo 1 de septiembre. En un comunicado remitido al regulador, explica que en la oferta inicial venderá casi 280 millones de títulos, a un precio de entre 47,6 y 49,5 dólares hongkoneses, de los que casi 28 millones serán acciones clase B, aproximadamente el 10% del total de títulos ofrecidos, mientras que la oferta internacional acapara el resto.

De esta manera, el valor de Shein rondaría los 27.000 millones de dólares (23.122 millones de euros), lo que supone una caída considerable respecto al valor máximo de casi 100.000 millones de dólares (85.636 millones de euros) que llegó a alcanzar en 2022, aunque el precio definitivo de la transacción se dará a conocer el 31 de agosto, un día antes de su debut en bolsa.

Los reguladores aprobaron en julio la solicitud de la plataforma de origen chino con sede en Singapur para cotizar en Hong Kong, después de los intentos frustrados de Shein de cotizar en Nueva York y Londres por la oposición de los políticos y el escrutinio de su cadena de suministro en China.

El Ibex 35 recupera los 20.000 y vuelve a mirar a máximos

Remonta después de varias jornadas marcadas por la tensión en los mercados de deuda

Rafael Quevedo MADRID.

El Ibex 35 vuelve a conquistar los 20.000 puntos. El selectivo español avanzó cerca de un 0,4% en la sesión y cerró en los 20.038,9 enteros, recuperando así una cota que había perdido hace apenas dos semanas. La bolsa española vuelve a mostrar fortaleza después de varias jornadas marcadas por la tensión en los mercados de deuda y encara de nuevo la recta final de agosto por encima de uno de sus niveles psicológicos más importantes. No es la primera vez que el indi-

ce supera esta barrera este verano. A principios de agosto, el Ibex 35 encadenó siete sesiones consecutivas al alza, una racha que no se veía desde agosto de 2025, y llegó a superar los 20.300 puntos. Sin embargo, el impulso terminó perdiendo fuerza y, apenas dos semanas después de conquistar los 20.000 enteros, el selectivo volvió a situarse por debajo de esta referencia.

El retroceso se produjo en un contexto de mayor presión sobre la renta fija. La semana pasada el Ibex llegó a perder cerca de un 1% en un escenario marcado por el repunte de las rentabilidades de los bonos, con el interés del bono estadounidense a diez años acercándose a máximos de las últimas dos décadas. A esta tensión se sumó el encarecimiento del petróleo derivado de la

Evolución del Ibex 35 en 2026

En puntos

guerra en Oriente Medio, uno de los principales lastres para las bolsas durante los últimos meses. La subida de los rendimientos de la deuda eleva el coste de financiación y puede terminar pesando sobre las

valoraciones de la renta variable, especialmente en un momento en el que los inversores siguen pendientes de la evolución de la inflación y de los tipos de interés. Ahora, el escenario vuelve a ofre-

cer algo más de margen para las bolsas. El Ibex mantiene su sesgo alcista y la reacción desde la directriz que viene guiando las subidas desde marzo refuerza la idea de que las últimas caídas podrían haber sido únicamente una fase de consolidación. Esta directriz pasa actualmente por la zona de los 19.780 puntos, una referencia que los analistas técnicos consideran clave para determinar si el movimiento reciente es una simple pausa o el inicio de una corrección de mayor calado. Mientras el índice se mantenga por encima de esta zona, el escenario de fondo continúa siendo favorable para la renta variable española.

El foco de los inversores se desplaza ahora hacia Jackson Hole, donde esta semana se reúnen los principales banqueros centrales.

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 • el · momista.es

Bolsa & Inversión Ecotrad

El atractivo de los bonos europeos aumentará

Análisis

Nikolay Markov

Economista de mercados desarrollados en Pictet AM

El estímulo fiscal, la inversión pública, el aumento de la productividad por la adopción de la inteligencia artificial (IA) y un mayor potencial de crecimiento económico deben ayudar a reducir la diferencia de tipos de interés en la eurozona respecto a los de EEUU. La consecuencia es que la deuda en EUR -tanto soberana como empresarial- puede pasar a formar parte de las asignaciones estratégicas en las carteras globales en renta fija.

Efectivamente, esperamos que el crecimiento de EEUU se estabilice en los próximos diez años, convergiendo hacia su potencial a largo plazo, que estimamos en 2,3%, ligeramente por encima del 2% de 2026, pero por debajo del promedio de 2,5% de la última década. Se debe a la probable desaceleración de la inversión y agotamiento de los ahorros, tras años de generosidad fiscal y desproporcionada inversión pública, que han llevado la deuda de EEUU a niveles de 123% sobre su PIB, frente a 85% de media en los 16 años anteriores.

Sin embargo, en la eurozona el crecimiento potencial del PIB puede aumentar hasta 1,8% desde 1,4% actual, gracias a los programas de inversión, centrados en defensa, infraestructuras y transición verde, financiados con políticas fiscales mucho más expansivas. Hay que tener en cuenta, que, a diferencia de EEUU, en la eurozona la deuda sobre el PIB solo ha aumentado del 85 al 89%.

Además, Europa ha alcanzado a EEUU en cuanto a la adopción tecnológica y se puede beneficiar del aumento de productividad derivado de la IA, lo que en la eurozona puede añadir 0,25% anualmente al PIB. Aunque EEUU puede seguir dominando la inversión y desarrollo de tecnología, el mayor impacto económico vendrá de la adopción de las empresas. Según el Banco Europeo de Inversiones (encuesta anual sobre inversión en la que participan 13 000 empresas de todos los Estados UE) y una muestra de empresas de EEUU), 77% de las empresas en la UE ya ha adoptado tecnologías digitales avanzadas y 37% uti-

liza la IA generativa, frente a 78% y 36% en EEUU respectivamente. En el sector manufacturero 55% de las empresas en la UE aplica la automatización robótica, frente a 36% en EEUU.

De manera que la economía en Europa, que cuenta con perspectivas de mayor crecimiento, puede tolerar un tipo de interés neutral -que no estimula ni restringe la actividad- más alto.

Al respecto la Regla de Taylor -uno de los modelos más consolidados- establece que el tipo de interés nominal debe acercarse a la tasa de crecimiento nominal del PIB más/menos un coeficiente que mide lo lejos, por exceso o defecto, que la inflación está del objetivo del banco central y el crecimiento de su tendencia a largo plazo. Hemos ajustado la fórmula del modelo tradicional, para la inflación, producción, crecimiento real del PIB y tipos de cambio esperados, lo que refleja mejor la política monetaria de los bancos centrales. Como la respuesta de un banco central a las variables macroeconómicas puede

cambiar con el estado de la economía -recesión, expansión, recuperación- y en el tiempo, hemos añadido una función no lineal de reacción que permite diferentes tipos de interés para una misma inflación, crecimiento o tipo de cambio.

Con este modelo el crecimiento del PIB debe tender hacia su potencial -en ausencia de choques macroeconómicos persistentes, teniendo en cuenta la mejora de la productividad por la IA y los cam-

bios demográficos y suponiendo que la inflación se mantiene en el objetivo del 2%-. El resultado apunta a que tipos de interés del 3,74% en EEUU para mediados de 2035, en línea con el nivel actual, lo que indica que ya es neutral. Pero apunta a tipos de interés del 3,68% en la eurozona euro para entonces, frente al actual 2,25%. Así que la diferencia de mayores tipos de interés en EEUU y la eurozona se puede reducir desde el 1,5% actual a solo 0,06%. Por su parte los tipos de interés reales a largo plazo -descontando la inflación- pueden situarse en 1,7% tanto en EEUU como en la eurozona.

Esto es coherente con nuestra perspectiva secular. Los bonos europeos deben beneficiarse de una revaluación del riesgo y de la rotación del capital global a medida que desaparece la prima estadounidense -dado el mayor riesgo fiscal de EEUU y la previsible depreciación secular del dólar- y que mejoran los fundamentales en Europa.

La adopción de la IA impulsará la productividad y el crecimiento de la eurozona

B7DOK

Soportes y resistencias a vigilar en el Ibex

Cifras en euros

Empresa	Análisis	Primer Soporte	Segundo Soporte	Primera Resistencia	Segunda Resistencia
Acciona	Mantener.	200	164	278	Subida Libre
Acc. Energía	Mantener buscando los 26 y los 32 euros	20	19	26	32
Acerinox	Mantener. Subida libre.	13	12	Subida Libre	Subida Libre
ACS	Reducir tras cerrar el mes por debajo de los mínimos del mes anterior	100	90	130	140
Aena	Mantener. Subida libre	23,5	22,5	Subida Libre	Subida Libre
Amadeus	Mantener tras superar los 55 euros. Siguiente resistencia en los 63,60 euros	48,5	46	63,6	70
Arcelor Mittal	Mantener. Marca nuevos máximos del año	48	45	65	70
Bankinter	Mantener. Subida libre	13,4	12,5	Subida Libre	Subida Libre
BBVA	Mantener. Retoma la subida libre tras batir los 21,60-22 euros	17,7	17	Subida Libre	Subida Libre
Caixallank	Mantener. Zona de compra agresiva en los 9,85 euros	9,85	9	Subida Libre	Subida Libre
Cellnex	Mantener. Vuelve a poner a prueba el suelo de los 24,75	24,75	21	32,7	36
Enagás	Mantener. Supera los altos históricos en 15,50 y entra en subida libre	16	15,5	Subida Libre	Subida Libre
Endexa	Mantener. Subida libre	35,5	32,5	Subida Libre	Subida Libre
Ferrovial	Mantener. Debilidad si cierra el hueco alcista abierto desde los 54,80 euros	54,8	51,7	63,6	Subida Libre
Fluidra	Comprar si hay un recorte a los 17,20 euros	17,2	16,5	23	26
Grifols	Mantener / comprar en busca de altas hacia los 14 y 16 euros	9,5	9	11,5	14
IAG	Mantener. Supera los altos de 2020 para entrar en subida libre	5	4,6	Subida Libre	Subida Libre
Iberdrola	Mantener. Subida libre.	18,65	18	Subida Libre	Subida Libre
Inditex	Mantener. Necesita superar de nuevo los 58,30 euros para entrar en subida libre	48	44	Subida Libre	Subida Libre
Indra	Mantener. Debilidad solo si pierde 42,50-43 euros	42,7	38	66	Subida Libre
Inmb. Colonial	Mantener buscando objetivos iniciales en 6,15. Stop en 4,70	5,1	4,82	5,85	6,15
Logista	Mantener. Debilidad solo si pierde los 32 euros	32	27	Subida Libre	Subida Libre
Mapfre	Mantener.	4,2	3,8	4,6	Subida Libre
Merlin	Mantener. Subida libre.	14	12,9	Subida Libre	Subida Libre
Noturgy	Mantener. Subida libre.	25	24	Subida Libre	Subida Libre
Puig	Mantener. Podría buscar los 18,90 euros	16,3	15	18,9	20
REDEIA	Mantener. Comprar en la zona de 14-14,15 euros	14,15	13	16,5	17,5
Repsol	Mantener. Está en subida libre.	24	20,2	Subida Libre	Subida Libre
Rovi	Vender en un rebote hacia los 60 € y, en extensión, los 65,40 euros. Soporte clave en los 53 euros	53	45	60	65,4
Sabadell	Mantener. Subida libre sobre los 3,05 euros	2,67	2,47	Subida Libre	Subida Libre
Sacyr	Mantener. Busca los 5 euros.	4,2	3,8	5	5,5
Santander	Mantener. Entra en subida libre y busca los 13,80-14 euros	11	10,35	13,8	Subida Libre
Solaria	Riesgo de que corija hacia los 13,65. Fortaleza solo si bate 18,75	16	13,65	18,75	22
Telefónica	Focassa en la resistencia de los 4,10 euros (hueco). Debilidad bajo los 3,40	3,4	3	4,12	4,5
Unicaja Banco	Mantener. Subida libre. Comprar en un recorte a los 2,90	2,8	2,6	Subida Libre	Subida Libre

Fuente: Ecotrad.

eBvs-momista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35

	PRECIO	CAMBIO EMPRES (%)	CAMBIO 12 MESES ($)	CAMBIO 2026 ($)	VOLUMEN DE NUEVOS AÑOS	RENT. AÑO 2026 ($)	PER 2026*	PRECIO SOLUTIVO	CONSC.ID
Acciona	209,80	0,00	17,47	12,86	9,176	2,73	22,41	217,86	☼
Acciona Energia	20,90	0,19	-13,28	-6,70	1,398	0,50	23,33	23,96	☼
Acerless	17,18	0,17	59,07	35,70	5,677	3,61	18,16	18,44	☼
ACS	104,70	-0,29	57,33	23,39	55,262	2,39	25,15	132,50	☼
Aena	27,24	1,19	6,82	14,36	22,882	4,42	17,55	27,15	☼
Amadeus	58,14	1,54	-19,81	-7,48	22,263	2,78	16,85	68,51	☼
AncebrMittel	62,84	0,45	115,50	60,84	7,498	0,86	16,29	64,47	☼
Banco Sabadell	3,71	0,92	27,01	29,12	62,917	11,60	12,99	3,49	☼
Banco Santander	12,70	1,21	52,74	26,14	227,779	2,29	12,30	13,38	☼
Bankinter	16,96	1,77	28,20	19,78	19,304	3,98	12,89	16,19	☼
BBVA	25,07	1,01	52,35	25,04	107,498	4,08	12,24	23,90	☼
Canadian	13,27	2,20	50,84	27,00	56,587	4,17	14,61	12,89	☼
Callesex	26,69	2,10	-11,47	0,15	33,893	2,81	-	36,27	☼
Dragón	16,78	0,00	-24,16	-27,60	-5,718	5,96	18,32	17,22	☼
Endesa	41,92	1,67	56,83	36,86	19,828	4,02	17,60	36,37	☼
Ferrovial	53,80	0,07	13,10	-2,78	27,332	1,90	55,01	61,44	☼
Husbra	19,50	0,31	21,43	-15,80	3,831	3,46	14,09	26,40	☼
Grifols	9,88	-0,32	-20,29	-7,66	8,955	2,47	11,56	15,65	☼
Berdrola	20,03	-0,10	20,60	8,51	99,514	3,63	19,77	20,59	☼
Helitex	58,42	0,34	34,25	3,69	49,517	3,10	26,36	59,81	☼
Indra	60,56	-1,17	78,85	24,76	37,177	0,73	22,01	66,05	☼
Inm. Colonial	5,48	0,09	-5,55	1,28	3,708	5,95	15,73	6,46	☼
IAG	5,05	2,25	10,66	6,25	18,556	2,16	7,67	6,21	☼
Logista	36,04	-0,83	24,33	19,95	7,572	5,85	15,38	32,62	☼
Mayfre	4,41	1,10	15,09	2,94	3,914	4,95	10,73	4,18	☼
Media Prog.	13,90	-1,42	8,14	13,36	11,896	3,03	25,27	17,46	☼
Naturgy	29,60	0,54	8,27	14,20	30,714	6,15	13,42	30,98	☼
Paig	17,37	0,99	7,49	16,81	10,869	2,52	15,86	19,66	☼
Redela	15,17	0,60	-9,22	0,00	7,668	5,37	16,26	16,67	☼
Repsol	27,09	-3,22	94,82	70,11	60,375	3,98	5,74	27,86	☼
Revi	59,85	0,08	3,64	-5,75	4,193	1,71	22,16	76,51	☼
Sacyr	4,27	-0,56	12,86	10,35	12,523	3,42	22,10	5,27	☼
Solarla	16,99	-0,82	33,63	-6,42	13,568	0,00	12,47	23,03	☼
Telefonica	3,65	0,75	-21,53	4,47	17,967	4,28	10,80	3,95	☼
Unicaja	3,60	0,90	47,02	29,45	10,522	6,51	13,78	3,06	☼

Ibex 35

20.098,60 ☼ 137,10 0,69% 16,12%

Puntos

Mercado continuo

Los más negociados del día

	VOLUMEN DE SOLUTIVOS	VOLUMEN MESES SOL. MESES	Los mejores	EXP. %	Los peores	EXP. %
Banco Santander	227.779.000	302.636.400	Digi	8,50	Dena	-11,20
BBVA	107.498.000	220.865.900	Moeda Coma	3,77	Deoba	-7,66
Berdrola	99.513.980	221.112.300	IAG	2,25	Arima	-7,21
Banco Sabadell	62.917.040	67.810.410	Canadian	2,20	Cementos Molins	-3,81
Repsol	60.374.500	103.895.500	Callesex	2,10	Repsol	-3,22
Canadian	56.586.600	90.841.370	Bankinter	1,77	Lingotes	-2,92

Los mejores de 2026

	CAMBIO 2026 %	MÁXIMO 12 MESES	MÁXIMO 12 MESES	VALOR EN SOLUTIVO	VOLUMEN 2026 %	PER 2026*	PER 2027*	PAY OUT*	DEJUN/ ENTRA*
1. Deoleo	141,11	0,50	0,18	217	6.638	21,70	21,70	0,00	1,59
2. Repsol	70,11	28,42	13,73	29.517	60.375	5,74	7,51	49,55	1,64
3. AncebrMittel	60,84	65,24	27,44	48.701	7.498	16,29	10,59	14,49	2,57
4. DF	49,24	0,34	0,14	127	51	-	-	-	-
5. Enéesa	36,86	42,67	25,25	43.670	19.828	17,60	17,42	74,86	1,75

Otros índices

	CAMBIO EMPRES %	CAMBIO 2026 %	CAMBIO 2026 %	Conces	CAMBIO EMPRES %	CAMBIO 2026 %
Madrid	1.991,70	0,64	16,66	Londres Ftse 100	0.054,32	0,35
Paris Cac 40	8.453,01	-0,37	3,72	Nueva York Dow Jones*	53.444,55	0,31
Princeton Dux 40	26.106,60	-0,11	6,60	Nasdaq 100*	29.124,21	-0,63
EurCDoxx 50	6.447,98	-0,22	11,34	Standard and Poor's 100*	7.664,11	-0,13

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa dedica a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. (6) La reciente acción media de las firmas de inversión que cubren el valor equivale a un consejo de compra. Una recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener el valor en compra. (7) La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Mercado continuo

	PRECIO	CAMBIO EMPRES (%)	CAMBIO 12 MESES ($)	CAMBIO 2026 ($)	VOLUMEN DE NUEVOS AÑOS	RENT. AÑO 2026 ($)	PER 2026*	PRECIO SOLUTIVO	CONSC.ID
Adolfo Dominguez	6,15	0,00	23,00	21,78	2	-	18,64	-	-
Andas Homes	22,05	1,15	4,50	-7,74	40	10,70	8,42	-	-
Airbus	203,40	-0,22	12,28	2,58	276	1,66	27,79	232,21	☼
Artificial	0,09	-0,88	-20,74	-3,01	17	-	-	-	-
Alanica Partners	10,10	0,50	25,94	20,24	89	-	-	-	-
Almirall	10,28	-1,72	-8,21	-19,94	968	1,91	26,84	14,46	☼
Amper	4,71	0,77	44,60	11,31	440	-	58,93	5,93	☼
Amvest	2,50	-0,60	-27,99	-20,03	51	0,00	25,46	3,21	☼
Arima	9,65	-7,21	-3,60	0,31	5	-	-	-	-
Articche	29,10	0,00	122,14	28,76	651	1,50	30,79	35,50	☼
Amomedia	5,24	0,58	4,81	11,90	721	7,02	12,19	5,26	☼
Autos Renovables	1,19	0,00	-13,88	-11,13	183	2,52	11,14	2,35	☼
Azkoyen	10,00	0,00	19,72	20,55	342	9,70	10,31	14,00	☼
Berkeley	0,29	0,68	-3,44	-7,09	46	-	-	-	-
Badegas Royanas	0,99	0,00	-69,60	-57,01	3	-	-	-	-
CIE Automotive	25,85	-0,96	-4,61	-13,11	1.768	4,42	8,48	35,60	☼
Cima Enterprises	14,10	-0,56	-2,39	-1,40	600	3,77	9,99	20,28	☼
Clínica Baviera	58,80	0,00	29,52	18,31	12	3,15	20,78	62,90	☼
Coca-Cola European P.	93,30	1,63	20,70	19,46	52	2,38	20,75	95,54	☼
CIR	66,90	-0,74	27,67	13,58	537	2,86	12,37	74,59	☼
Cox	11,95	1,70	11,16	27,40	98	-	7,68	-	-
Deoleo	0,43	-7,66	138,46	141,11	6.638	-	21,70	0,37	☼
Dena	22,20	-11,20	7,77	18,09	8	5,05	11,78	-	-
Día	38,80	-0,39	53,66	5,87	558	0,00	26,27	50,73	☼
Digi	6,64	8,50	-	-	3.005	-	-	-	-
DF	0,25	-2,50	10,68	49,24	51	-	-	-	-
Elmo Foods	18,48	0,98	5,00	0,33	440	4,19	13,26	20,81	☼
Ecoener	3,80	-1,81	-19,15	-24,30	12	0,00	27,14	5,45	☼
eDreams Odigo	5,41	-1,64	-38,38	35,59	1.659	-	19,46	5,83	☼
Eleconor	31,60	-0,94	36,80	29,24	1.321	2,89	20,06	45,35	☼
Ence	2,53	-0,16	-11,73	5,07	165	2,73	-	3,13	☼
Encos	3,49	-0,29	26,91	1,90	15	-	-	-	-
Farm Farma	4,51	-1,20	6,12	-12,60	472	3,04	14,09	5,28	☼
FCC	11,10	-0,36	3,17	4,67	160	4,79	13,47	13,45	☼
GAM	1,43	-1,72	-	-	77	-	12,95	-	-
Gestamp	2,98	1,71	-15,82	-2,20	584	3,40	8,15	3,57	☼
Global Dominion	2,71	-1,63	-17,13	-18,13	480	2,69	13,76	5,78	☼
Grewargy	92,20	-0,97	45,66	7,08	3.421	0,00	25,85	126,96	☼
Grupo Exemito	0,07	0,00	-35,32	-6,37	64	-	71,00	-	-
Hotelboda	7,74	-0,13	-0,39	3,20	2.578	1,85	8,89	10,95	☼
Demapel	18,20	0,00	-5,91	-7,10	122	2,14	23,64	24,00	☼
Imm. Sur	16,70	0,00	19,29	15,17	14	2,74	17,92	19,60	☼
Inmacemento	3,95	1,02	15,96	14,35	53	-	8,98	4,60	☼
Innov. Solutions	0,57	0,00	0,00	0,00	-	-	-	-	-
Izerlis	8,34	0,48	-16,60	-20,57	15	-	35,79	11,50	☼
Lab. Beig. Infra	2,67	-0,74	-9,80	3,89	6	0,37	19,07	-	-
Linea Directa	1,34	0,60	-1,91	19,68	388	3,96	14,39	1,44	☼
Lingotes	5,98	-2,92	0,50	23,05	21	-	35,18	-	-
Mella Hotels	10,28	1,48	26,37	29,80	1.246	1,62	13,54	11,47	☼
Metrovecasas	10,70	0,56	26,02	23,95	756	12,18	23,26	11,83	☼
Miguel y Costas	13,40	1,13	-5,63	-6,94	110	-	-	-	-
Montebello	1,97	0,51	22,36	15,20	6	-	-	-	-
Natahouse	2,54	0,40	32,98	15,45	47	5,91	-	-	-
Neiner Homes	15,78	0,45	-1,50	-8,34	2.487	13,62	11,39	20,08	☼
Nicolás Correa	9,90	3,77	-10,81	10,99	45	3,03	12,60	11,00	☼
Nueva Exp. Textil	1,10	-1,79	103,72	19,13	528	-	27,40	1,45	☼
Nyexa	0,00	0,00	-58,14	-53,85	79	-	-	-	-
OHA J.	0,42	1,36	0,99	16,81	3.382	-	-	0,64	☼
Oryzon	2,84	-0,63	2,94	-8,81	347	-	-	8,44	☼
Pescanova	0,25	-0,81	-19,41	-12,50	3	-	-	-	-
Pharma Mar	82,30	-1,20	1,04	11,22	2.148	1,14	38,89	99,15	☼
Prim	13,35	0,38	9,43	1,14	26	4,42	11,51	16,75	☼
Prisa	2,84	0,18	-18,06	-20,14	10	0,00	57,86	4,11	☼
Prosegar Cash	0,65	0,62	-8,53	3,15	118	6,57	9,08	0,78	☼
Prosegar	2,83	0,18	7,41	8,65	373	6,05	11,17	3,39	☼
Realia	1,02	0,00	7,29	3,15	25	-	13,90	1,27	☼
Rent a 4	19,40	0,00	-3,96	-3,96	6	-	-	-	-
Renta Corp	0,69	-0,58	-8,53	-2,64	1	-	-	3,20	☼
Sanjose	7,92	-0,25	12,18	5,32	226	-	-	10,08	☼
Soltec	0,84	-0,60	-47,75	-17,33	38	-	-	-	-
Squirrel Media	2,04	-0,49	2,00	-11,69	12	0,00	14,27	-	-
Talgo	2,68	-1,29	-6,62	-4,29	115	0,56	127,62	3,38	☼
Técnicas Reunidas	26,84	-1,90	20,04	-2,89	5.792	2,14	11,80	40,51	☼
TSK	6,32	-2,02	-	-	292	-	13,65	9,15	☼
Tobacos	2,99	0,51	-20,08	-10,49	433	1,17	426,43	4,14	☼
Tabos Reunidos	0,14	0,00	-72,35	-54,64	-	-	-	-	-
Uchas	0,00	0,00	4,76	4,76	-	-	-	-	-
Vidrala	90,90	1,00	-0,06	0,89	2.316	1,92	14,02	103,66	☼
Viscutan	57,50	0,70	-4,49	7,68	1.767	5,80	16,39	69,93	☼
Vocento	0,80	0,00	28,62	15,94	4	-	-	0,75	☼

MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 el@economista.es

Economía

Sánchez suma 4 medidas económicas paradas y 71 proyectos de ley atascados

Presupuestos, financiación autonómica y la vivienda son los mayores desafíos que aguardan

La parálisis del Congreso obliga a terminar esta legislatura a base de reales decretos

Marta Yoldi MADRID

El nuevo curso político comienza hoy con la celebración del primer Consejo de Ministros tras el paréntesis veraniego. Una reunión marcada por los acontecimientos recientes en Ceuta y en la que las medidas dirigidas a la ciudad autónoma serán las protagonistas. La actualidad manda pero también lo pendiente. En materia económica, el Gobierno vuelve de vacaciones para enfrentarse a cuatro leyes pendientes de envergadura. Además, se encontrará con un Congreso de los Diputados, que comienza el período de sesiones en septiembre, completamente paralizado. Nada menos que 71 proyectos de ley están varados en fase de enmiendas desde hace meses y hasta años, lo que complica la labor del Ejecutivo en cuanto a intentar legislar nuevas materias. El primer desafío que ha de abordarse son los Presupuestos Generales del Estado para 2027. El ministro de Hacienda ha convertido el proyecto de ley presupuestario pa-

ra el año que viene en un órlogo a la grande. En unos días, ya en septiembre, comenzarán las negociaciones con los grupos políticos para lograr apoyos en el Congreso. Si se quieren cumplir los plazos, y Arcadi España así lo ha manifestado, las Cuentas públicas han de aprobarse en Consejo de Ministros antes del 30 de septiembre, fecha mar-

Las Cuentas para 2027 deben entrar en el Parlamento el 30 de septiembre si se cumplen plazos

cada por la Constitución para la presentación del proyecto en la Cámara Baja. Lograr los apoyos es lo más difícil. El pasado mes de julio, el Congreso rechazó la senda fiscal que marca los objetivos de déficit y deuda públicos. Dicho rechazo marca

el panorama parlamentario. El Gobierno se ve entonces impelido a elaborar el proyecto de ley presupuestario con los objetivos propuestos a firmadas en el Programa de Estabilidad. Esta posibilidad se puso sobre la mesa en 2023 y así se va a hacer en esta ocasión.

Nadie puede prever lo que puede ocurrir en los tres meses que faltan hasta que acabe el año y los Presupuestos sean votados. Sin embargo, en el estado político actual, no parece probable que Junts, cuyos siete votos son la clave de la mayoría necesaria, cambie su postura de rechazo, ya que sus reivindicaciones continúan sin cumplirse. La amnistía para Carles Puigdemont lo sobrevuela todo.

Autonomías

Lo mismo ocurre con la segunda gran medida económica que aguarda al Gobierno en su reentrada, la financiación autonómica. El próximo paso es la reunión del Consejo de Política Fiscal y Financiera (CPFF), para que las comunidades

autónomas lo debatan y lo voten, el próximo 4 de septiembre.

Las espadas no han dejado de estar en alto. Todas las autonomías menos la catalana se opusieron al modelo presentado por Hacienda en el CPFF de enero al entender que la propuesta beneficiaba a Cataluña y consagraba un principio, el de ordinalidad, que consideran injus-

La cesión del IRPF a Cataluña requiere una reforma, la de la LOFCA, que aún no se ha planteado

to. En virtud de este principio, recibe más quien más aporta, por lo que a juicio de sus opositores se rompe la equidad de la redistribución territorial.

La única novedad que se ha producido respecto a la nueva financiación autonómica, calcada de la pro-

puesta por Mª Jesús Montero antes de abandonar Hacienda, es que Canarias ya no se opone. En el CPFF del día 4, el Gobierno insular votará a favor después de que en julio lo anunciara, ya que el Ejecutivo "reconoce todas nuestras singularidades" y también ha prometido adelantar partidas presupuestarias ligadas a la Agencia Canaria.

La reunión, a pesar de la oposición generalizada, se saldará con la aprobación de la propuesta del Gobierno puesto que este tiene voto de calidad. Hacienda la llevará a Consejo de Ministros y de ahí, al Congreso, de donde puede salir aprobado el proyecto de ley o no. Hoy por hoy, no saldría.

Junts está en desacuerdo con un modelo en el que no ha intervenido y al que tilda de poco ambicioso porque esta formación desea un concierto a la manera foral. De nuevo, habrá que esperar a ver cómo se de-

Iniciativas económicas principales varadas en la Cámara Baja

elivronomista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Economía

sarrollan las negociaciones con los de Puigdemont.

Más cuestiones que esperan a la vuelta sin elaboración concreta. En el pacto PSOE-ERC para investir a Salvador Illa presidente de la Generalitat catalana, el punto fuerte era la cesión del IRPF a la comunidad autónoma. Este traspaso requiere la reforma de la Ley Orgánica de las Comunidades Autónomas (LOFCA). Esta reforma todavía no se ha realizado y su aprobación en el Congreso de los Diputados solo puede hacerse por mayoría absoluta. Otra vez la minoría política del Gobierno dificulta la situación. Junts se opone por las mismas razones por las que se opone al nuevo modelo de financiación autonómica. Además, no quiere brindar a su rival político, ERC, una batalla ganada.

Pero en Cataluña están preparando todo para la cesión del IRPF inminente. La Generalitat ha alquilado un edificio más grande para su agencia tributaria y tiene previsto reforzar la plantilla de la misma con 43 técnicos más. Hay prisa.

Vivienda

En este curso aguarda otra iniciativa de calado por parte del Gobierno. Se trata de un nuevo decreto ley sobre vivienda, en el que se incluirían medidas para luchar contra uno de los principales problemas que afectan a la sociedad española. Se pretende facilitar la accesibilidad, sobre todo en lo que se refiere al alquiler. La ministra Isabel Rodríguez

declaró antes de las vacaciones que las conversaciones con los grupos políticos para lograr apoyos estaban avanzadas y que iban por el buen camino.

Pero la aprobación del real decreto-ley se retrasó a septiembre. Falta una semana para que comience el mes. Por ahora el Gobierno no ha dado a conocer el contenido de la norma y lo que se sabe es porque algunos grupos han publicitado lo que han logrado o lo que pueden conseguir. Es el caso de Junts, que solicitó deducciones fiscales para las hipotecas de la primera vivienda, o de Sumar, que ha conseguido incluir la prórroga de los precios del alquiler que cayó a principios de este año.

El problema de este decreto ley es que contiene medidas transversales, pensadas para contentar a la mayoría de los partidos. Y lo que apecan unos, no lo apoyan otros como las deducciones fiscales, el posible cambio de la fiscalidad de las socimis o la propia prórroga de los precios de los contratos de alquiler.

En esta situación, los apoyos tampoco están garantizados y el escenario no es tan idílico como lo presentó Isabel Rodríguez en julio. En todo caso, el camino se presenta largo para una de las apuestas más arriesgadas del Gobierno en esta legislatura.

Por si no fuera suficiente con las materias concretas a las que tiene que enfrentarse en su regreso, el Gobierno se encontrará con un problema que de momento parece irresoluble: la parálisis legislativa del Congreso.

En la actualidad hay 71 proyectos de ley atascados en sus respec-

Sin acuerdo entre Economía y Trabajo sobre el registro de jornada

El Ministerio de Trabajo lleva casi un año intentando cambiar la regulación del registro de la jornada laboral, el mismo tiempo transcurrido desde que el Congreso de los Diputados rechazó el proyecto de ley para reducir la jornada máxima a 37,5 horas. La parte socialista del Gobierno se ha mostrado a lo largo de estos meses reticente respecto a esta reforma, sobre todo el Ministerio de Economía, que hizo llegar al Consejo de Estado hasta tres informes que sirvieron como base para que este órgano emitiera

una posición desfavorable. Desde entonces, desde ambos equipos aseguran estar trabajando para introducir modificaciones que hagan factible llevarlo al Consejo de Ministros. Si bien, sobre el papel, no hay novedades. Trabajo trasladó a los medios de comunicación que pactó con el gabinete de Cuerpo tramitar este reglamento en el mes de septiembre, no obstante, no aclararon si habían limado sus diferencias respecto al detalle del texto, ya que Economía defiende que tiene que ser una ley,

tivas comisiones y cumpliendo un plazo de enmiendas tras otro. Muchos de estos proyectos son de carácter económico.

Otros tantos son proyectos de ley cuyo contenido ya está en vigor por haberse convalidado los reales decretos-leyes de los que proceden. Así ocurre con las medidas para paliar los efectos de la guerra de Ucrania, los diversos que contemplan ayudas para los afectados por la DANA o el de los recursos de los sistemas de financiación territorial o entregas a cuenta a las comunidades autónomas.

Falta de colaboración

El problema no es tanto de operatividad en algunos casos, pues la revalorización de las pensiones, la retribución de los empleados del sector público o los beneficios mencionados a los afectados por catástrofes, por ejemplo, han salido adelante por medio de la convalidación co-

rrespondiente de los reales decretos-ley.

A lo que se enfrenta el Ejecutivo es a una falta de colaboración total con el resto de lo que han votado los ciudadanos. Se gobierna por decreto-ley, fijado para casos de urgencia e imprevistos, sin que el contenido pueda debatirse con tranquilidad en las comisiones parlamentarias ni, sobre todo, recibir enmiendas de los diversos grupos que enriquecen las normas y ayudan a plasmar todas las ideologías presentes en la Cámara Baja.

La anomalía democrática no solo afecta a la manera de gobernar y a su percepción. El atasco legislativo provoca que materias de importancia queden aparcadas sin salir a la luz porque no hay decretos leyes de por medio.

Uno de los múltiples ejemplos es la transposición de una directiva europea sobre el nivel asistencial de

la protección por desempleo. En teoría, este proyecto de ley no suscita ninguna polémica política pero no sale adelante.

Entre los proyectos más significativos en el campo económico hay que destacar las medidas urgentes de respuesta a la amenaza arancelaria que el Ministerio de Economía aprobó en abril ante los anuncios de la Administración Trump. Por ser urgentes ya están en vigor desde el año pasado pero sin enmiendas. Además, su tramitación entorpece la actividad de la Comisión.

La mejora de la compatibilidad de la pensión de jubilación con un trabajo sigue a la espera de la aprobación de las enmiendas.

La Ley de Industria y Autonomía Estratégica, con la que se pretende convertir al sector industrial español en un referente de valor añadido, lleva más de año y medio en la Comisión de Industria y Turismo del Congreso. Tampoco avanza el proyecto de ley de relanzamiento de la Comisión Nacional de la Energía. Junts está en contra de este proyecto y eso lo mantiene hibernando en la Comisión parlamentaria meses y meses.

Y no hay que dejar de mencionar la publicitada ley que pretende regular la actividad de los grupos de interés o "kobbys", los cuales actúan hasta la fecha en un vacío legal.

Desde finales de diciembre de 2025, la Cámara Baja ha acogido para su trámite como proyectos de ley algunos tan importantes como el que autoriza a las entidades locales a gastar su superávit en inversiones financieramente sostenibles durante un tiempo que, a su vez, incluye los requisitos del llamado sistema VeriFactu para la facturación de autónomos.

Economía

El Gobierno organizará un mando único para Ceuta un mes después de estallar la crisis

El Ejecutivo elige al ministro Ángel Víctor Torres para encabezar el comité de expertos

Pilar Ceballos MADRID.

Tras casi un mes de crisis inmigratoria sin precedentes, el vicepresidente del Gobierno y ministro de Economía, Carlos Cuerpo, compareció en la tarde de ayer ante los medios, tras su reunión con Juan Jesús Vivas (PP), presidente de Ceuta, para tratar la emergencia que vive la ciudad autónoma desde la entrada masiva de personas a través de Marruecos.

Tras esta reunión, Cuerpo manifestó que el Consejo de Ministros nombrará durante el día de hoy un mando único para la gestión de la crisis migratoria en Ceuta, cuya ciudad se declarará 'Situación de Interés para la Seguridad Nacional'. Además de esta medida, 'destinada a reforzar la coordinación entre las distintas Administraciones competentes', el ministro planteó al líder de Ceuta, Vivas, la ampliación inmediata y conjunta del Plan de Desarrollo Integral Socioeconómico, acordado en 2022 entre el Gobierno central y la ciudad autónoma.

En cuanto a los detalles de la propuesta del Ejecutivo, Cuerpo explicó que contará con un comité de expertos, encabezado por el ministro de Administraciones Públicas y Memoria Democrática, Ángel Víctor Torres. Además, contará con el presidente de Ceuta, Juan Jesús Vivas; con el delegado del Gobierno, Miguel Ángel Pérez Triano; miembros del CNI; ministerios implicados y, además, el Departamento de Seguridad Nacional tendrá la función de asesorar. Asimismo, el vicepresidente del Gobierno de España avanzó que durante el día de hoy se llevarán a cabo los trabajos para definir las medidas necesarias, que incluirán un refuerzo de la seguridad tanto urbana como fronteriza.

El ministro subrayó también que esta estructura reforzará la coordinación en un momento en el que

Carlos Cuerpo, vicepresidente del Gobierno de España. IP

La Ciudad Autónoma se declarará 'Situación de Interés para la Seguridad Nacional'

'la crisis ya no es solo securitaria, sino también social, administrativa y logística'.

Durante su intervención, el vicepresidente del Gobierno de España aseguró que 'llevamos desde el primer momento monitorizando cuál es la situación en Ceuta. Tenemos acceso a datos como los del consu-

mo de tarjetas y, es cierto, que durante los primeros días la actividad económica cayó hasta el 30% e, incluso, ligeramente por encima, pero también vemos una progresiva recuperación'.

Medidas de choque

Precisamente para paliar los efectos socioeconómicos de este casi un mes, el Ejecutivo ha propuesto a la Ciudad ampliar el Plan de Desarrollo Integral socioeconómico aprobado en 2022, que servirá como marco para incorporar nuevas medidas dirigidas a reforzar la seguridad, gestionar la situación migratoria y mitigar el impacto económico.

El programa ha destinado ya más de 180 millones de euros y seguirá aumentando

co de la crisis. Cuerpo señaló que este plan 'ha permitido movilizar hasta el momento más de 180 millones de euros', aunque la situación actual obliga, a su juicio, a aumentar las medidas previstas. Esta ampliación se centrará en tres ámbitos: reforzar la seguridad urbana y fronteriza, mejorar la gestión de los retornos y la atención a las personas migrantes, y fortalecer los servicios públicos e impulsar la actividad económica de Ceuta.

El Gobierno mantuvo una serie de reuniones ayer, que se alargarán durante el día de hoy, con los agentes sociales implicados, las asociaciones, los sectores más relevantes como el empresarial y con el Gobierno ceutí para 'aterrizar de manera inmediata' las medidas choque, con el objetivo de que 'puedan ser presentadas cuanto antes'.

Sánchez convoca al Consejo de Seguridad Nacional

Agencias MADRID.

El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, ha convocado para hoy una reunión extraordinaria del Consejo de Seguridad Nacional para abordar la situación de Ceuta casi un mes después de la entrada masiva de 80.000 inmigrantes procedentes de Marruecos, según han confirmado fuentes oficiales a Europe Press.

La reunión se celebrará en el Palacio de La Moncloa antes del Consejo de Ministros, que retoma su actividad este martes tras el parón veraniego y donde también se tratarán diversos asuntos sobre la ciudad autónoma. Está previsto que el presidente de Ceuta, el popular Juan Jesús Vivas, participe de forma telemática, según confirmó el Ejecutivo local en un comunicado.

Además, se espera la participación de la directora del Centro Nacional de Inteligencia (CNI), Esperanza Casteleiro; la directora de Seguridad Nacional, Loreto Gutiérrez; y el jefe del Estado Mayor de la Defensa (EMAD), Teodoro Esteban López Calderón.

El Consejo de Seguridad Nacional es el órgano que asiste al presidente del Gobierno en la dirección de la política de Seguridad Nacional y del Sistema de Seguridad Nacional. Además de por el jefe del Ejecutivo, está integrado por los vicepresidentes, los ministros de Exteriores, Presidencia, Justicia y Relaciones con las Cortes, Defensa, Interior, Hacienda y Transportes, entre otros.

Asimismo, el Ministerio de Sanidad y las comunidades autónomas acordó ayer activar el mecanismo de solidaridad para suministrar a Ceuta hasta 45.000 dosis de vacunas destinadas a la población local no inmunizada y al colectivo migrante llegado tras el inicio de esta crisis migratoria del 30 de julio.

Sanidad moviliza 45.000 vacunas y choca con Madrid por la gestión

Incluye dosis de triple vírica, difteria-tétanos, varicela y polio

J. Marqués MADRID.

La Comisión de Salud Pública (CSP) acordó ayer movilizar 45.000 dosis de vacunas para Ceuta como medida preventiva ante la crisis migratoria que atraviesa la ciudad autónoma. El envío se articulará mediante el mecanismo de solid-

solidaridad entre las comunidades autónomas y el Ministerio de Sanidad para reforzar la capacidad de respuesta sanitaria.

Del total previsto, 15.000 dosis corresponden a la vacuna triple vírica, mientras que las 30.000 restantes se repartirán en tres lotes de 10.000 dosis de difteria-tétanos, varicela y polio, respectivamente. Las vacunas estarán destinadas a cubrir las necesidades extraordinarias de prevención, tanto entre población ceutí que no esté correctamente va-

vacunada como entre las personas migrantes, según Sanidad.

Este departamento insiste en que la situación no constituye una emergencia de salud pública en la actualidad, aunque considera necesario reforzar las medidas preventivas. Paralelamente, una delegación ministerial encabezada por el secretario de Estado de Sanidad y presidente del Ingesa, Javier Padilla, se ha desplazado a Ceuta para analizar las consecuencias de la crisis sobre el Hospital Universitario y los

servicios de Atención Primaria. Padilla comparecerá el jueves en el Congreso para explicar la gestión realizada.

Críticas del Gobierno regional

La decisión provocó ayer duras críticas de la Comunidad de Madrid. La consejera madrileña de Sanidad, Fátima Matute, acusó al Ministerio dirigido por Mónica García de actuar con 'falta de planificación' y de trasladar ahora a las autonomías la responsabilidad de proporcionar

vacunas adquiridas para sus propios programas.

Madrid asegura que colaborará 'con solidaridad y responsabilidad', pero considera que Sanidad debería haber previsto una compra extraordinaria de vacunas, especialmente después de aprobar el pasado 11 de junio una estrategia específica para la vacunación de migrantes y refugiados llegados de forma irregular. Matute calificó la petición del Ministerio como un 'absoluto chantaje' a las regiones.

el en momista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Economía

Las remesas enviadas desde Marruecos a España cuadruplican su volumen

Los envíos de los trabajadores a su país de origen superan los ingresos por turismo

V. Nieves / M. Becedas MADRID

La economía de Marruecos está creciendo a un ritmo cercano al 5% anual. Esta tasa de expansión duplica prácticamente a la de España, motor de crecimiento de la zona euro. Cuando se analiza el boom de la economía marroquí suelen aparecer como grandes pilares de la economía el turismo, el pujante sector del automóvil o la exportación de fosfatos. Sin embargo, hay otro elemento que no entra de forma directa en la ecuación del PIB, pero que es mayor que los factores comentados anteriormente y que impacta directamente en la renta disponible de los marroquíes.

Es decir, aunque no computa en el PIB de forma directa, si tiene un impacto indirecto una vez que los ciudadanos de Marruecos deciden usar esa renta para consumir o invertir. Este elemento son las remesas, que en lo que va a año han superado en cuantía a los ingresos por turismo o fosfatos. Además, España tiene un papel protagonista. La entrada de remesas se está incrementando gracias, en parte, al dinero que llega desde España. Esto, a su vez, incrementa el agujero que tiene España en la rúbrica de rentas secundarias de la balanza de pagos, una fupa que reduce la renta disponible de los hogares en territorio español.

En el conjunto de 2025, las remesas enviadas por la diáspora marroquí alcanzaron los 122.000 millones de dirhams (11.000 millones de euros). El dinero que los marroquíes que viven en el extranjero envían a casa cada mes es de gran importancia para la economía del país y alcanza ya, según los últimos datos del Banco Mundial, el 7,8% del PIB, una cifra realmente elevada, que supone un motor económico y llega como una suerte de dividendo que incrementa la renta disponible de

Pagos de remesas de trabajadores en España

Principales países de destino. Millones de euros

Los hogares marroquíes usan las remesas para financiar el consumo básico

los marroquíes que no se han marchado de su país.

Un auténtico tesoro

El valor de estas remesas durante los primeros cuatro meses de 2026 superó al de otras fuentes de divisas para la economía marroquí, como las derivadas del turismo, que alcanzaron los 34.552 millones de dirhams (3.200 millones de euros), un 27% más que entre enero y abril de 2025. Los datos publicados por la Oficina Marroquí de Divisas en

su último boletín también revelan que las remesas de los residentes en el extranjero en lo que va de 2026 han superado los ingresos por exportaciones de fosfatos, que tradicionalmente han sido la principal fuente de ingresos para la economía marroquí.

En lo que se podría denominar la tarta del PIB, las remesas igualan a un sector turístico pujante que ha avanzado notablemente en los últimos años y que se espera potenciar, inversiones mediante, con la celebración de parte del Mundial de fútbol de 2030 en el país. Solo queda por delante un sector de la automoción que se ha convertido en la verdadera punta de lanza de la economía marroquí, con marcas tradicionales europeas redoblando sus inversiones de décadas y nuevas marcas chinas implantando la infraestructura ale-

daña a la fabricación del coche eléctrico (baterías). Aprovechando la cercanía con Europa, los menores costes laborales y la salvaguarda comercial que es su buena relación con Washington, Marruecos ya produce más vehículos que Hungría y Rumanía, y se acerca a las cifras de Polonia y la histórica cuna de la velocidad Italia.

Diseminando los datos de remesas por países de emisión, la creciente importancia de la diáspora marroquí en España se puede ver reflejado en la tendencia de las remesas enviadas por los marroquíes que llevan años residiendo en nuestro país. Según datos del Banco de España, el total de remesas enviadas desde el país ibérico en 2025 ascendió a 12.207 millones de euros, suponiendo casi el triple de los 4.300 millones registrados en 2013, doce años antes.

La normativa europea choca con los prestamistas

V. N. / M. B. MADRID

En medio de este debate en torno a la importancia y la procedencia de las reservas, ha trascendido que las nuevas normas bancarias de la Unión Europea implican cierto riesgo para las mismas al amenazar el papel de intermediarios que desempeñan los prestamistas marroquíes en todo el bloque. A raíz de ello, Rabat ha intensificado sus esfuerzos para proteger el dinero que su diáspora envía a casa.

El principal escollo está en el artículo 21c de la sexta Directiva sobre requisitos de capital, conocida como CRD VI. Este artículo prohíbe a los bancos de fuera de la UE prestar servicios básicos, como la captación de depósitos y la concesión de prés-

Rabat busca proteger el dinero que su diáspora envía a casa desde el extranjero

tamos, a clientes de un Estado miembro, a menos que abran allí una sucursal autorizada, informa el medio belga Brussels Signal. Según el texto, los Estados miembros estaban obligados a incorporar esta disposición a su legislación nacional antes del 10 de enero de 2026. Entrará en vigor el 11 de enero de 2027, si bien los contratos firmados antes del 11 de julio de 2026 quedarán protegidos por disposiciones de derechos adquiridos.

Actualmente, los bancos marroquíes utilizan sucursales de representación europea para permitir a los emigrantes abrir y gestionar cuentas y transferir dinero. En un primer momento, Rabat se dirigió a la Comisión Europea, pero posteriormente pasó a negociar de forma bilateral, dada la libertad de trasponer la directiva.

El PIB de la OCDE consiguió crecer un 0,5% en el segundo trimestre

La organización consigue un crecimiento pese al conflicto en Oriente Medio

Agencias MADRID

El producto interior bruto (PIB) de la OCDE creció un 0,5% en el segundo trimestre, tras el 0,4% en el primero, y eso pese a la guerra en Oriente Medio, cuyos efectos económicos, en cualquier caso, se habían dejado sentir rápidamente des-

de el inicio de las hostilidades el 28 de febrero.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), que publicó este lunes los datos agregados de sus miembros, puntualizó en un comunicado que la evolución fue contrastada entre ellos, y así por ejemplo en el caso de Estados Unidos la progresión fue menor en el segundo trimestre (0,4%) que en el primero (0,5%).

De hecho, si se observa la evolución del G7, los siete países más ri-

cos, el alza fue del 0,3% entre abril y junio, comparado con el 0,4% entre enero y marzo.

A esa ralentización, además de Estados Unidos, también contribuyeron los otros dos pesos pesados del G7: Alemania (0,4% en el primer trimestre, 0,2% en el segundo) y Japón (0,5% en el primero, 0,3% en el segundo).

España, que no pertenece al G7, se demanó de esa tendencia ya que su crecimiento aumentó al 0,7% entre abril y junio, una décima más

que en los tres meses precedentes. Como viene siendo habitual en los últimos años, el crecimiento español superó ampliamente la media de la zona euro (0,4% en el segundo trimestre, tras el 0% en el primero). En términos interanuales, el crecimiento de la OCDE en el segundo trimestre fue del 2,3%, seis décimas más que en el primero.

Ninguno de los países del G7 registró un ritmo de progresión como el de España y el que se quedó más cerca fue Estados Unidos, con un

2,1% (seis décimas menos que en el primer trimestre).

En cuanto a los países latinoamericanos, sólo Colombia (3,4%) sobrepasó el 2,3% de media de la OCDE, mientras que se quedaron por debajo Costa Rica (2,2%), México (1,5%) y sobre todo Chile, cuyo PIB entre el segundo trimestre de 2025 y el mismo periodo de 2026 se redujo un 0,3%. España volvió a tener un comportamiento positivo, con un incremento del 2,7% entre abril y junio respecto a esos meses de 2025.

Economía

Europa capta un tercio del gasto mundial en viajes de ocio de 2025

Agencias MADRID

Europa ha reforzado su posición como el principal destino global de viajes de ocio al captar un tercio de todo el gasto mundial registrado en este segmento durante 2025, alcanzando un volumen de 2 billones de dólares (alrededor de 1.714 millones de euros).

Según se desprende del último informe económico del Consejo Mundial de Viajes y Turismo (WTTC, por sus siglas en inglés), el gasto global en turismo de ocio se elevó hasta los 6,15 billones de dólares en 2025 (5.272 millones de euros), experimentando un repunte interanual del 3,5% y representando el 80,5% del desembolso total del sector turístico a nivel planetario.

Dentro del continente, los destinos del sur de Europa se mantienen como el principal motor de la demanda. Países como Francia, España, Italia y Turquía lideran las preferencias de los viajeros.

ANUNCIO DE ESCISIÓN PARCIAL DE MEDITERRANEA DE CATERING, S.L.U. A FAVOR DE UNA SOCIEDAD BENEFICIARIA DE NUEVA CREACIÓN

De conformidad con lo dispuesto en el artículo 10 del Real Decreto-ley N°2023, de 28 de junio, por el que, entre otras cuestiones, se adoptan determinadas medidas de transposición de Directivos de la Unión Europea en materia de modificaciones comunitarias, de sociedades mercantiles ("RDL N°2023"), se hace público que, en fecha 17 de agosto de 2026, el socio único de Mediterráneo de Catering, S.L.U. (la "Sociedad Excludida") ha aprobado la incisión parcial de la Sociedad Excludida a favor de una sociedad de responsabilidad limitada de nueva creación que se constituirá con la denominación social de Origen Mediterráneo Food Services, S.L. (la "Sociedad Beneficiaria"), mediante la transmisión en Meuse, por sucesión universal, de una parte del patrimonio de la Sociedad Excludida consistente en la unidad económica integrada por Mediterráneo de Catering S.L. (Vozpevered, Agencia en Chile, nacional (o agencia, según su denominación en Chile) constituida en Chile, con domicilio social en Avenida Pedro de Valdivia, número 9193, oficina 82, Edificio Comintern, Comarca de Providencia, Santiago de Chile (Chile), suscrita en el Registro de Comercio del Conservador de Bienes Raíces de Santiago, en la página 27.003, número 19.090, correspondiente al año 2012, y prevista de número de identificación fiscal chileno (R.U.T.) 59.179.270-9, y comprensiva de todos los activos y pasivos y derechos y obligaciones afectos a dicha nacional (o agencia, según su denominación en Chile) (la "Cursión"), reduciendo la Sociedad Excludida su capital social y reservas voluntarias en la cuenta correspondiente.

La Excisión se lleva a cabo con aplicación del régimen simplificado establecido en los artículos 53.1 y 54.1 RDL N°2023, aplicable a la Excisión por remisión del artículo 63 de la misma norma, y del artículo 75.1 RDL N°2023, y en los términos y condiciones que resulten del proyecto de incisión parcial formulado y suscrito por el consejo de administración de la Sociedad Excludida en fecha 19 de junio de 2026, depositado en el Registro Mercantil de Madrid.

A los efectos de lo establecido en el artículo 10 RDL N°2023, se hace constar el derecho que asiste al socio único y acreedores de la Sociedad Excludida de obtener el texto íntegro de las decisiones de aprobación de la Excisión adoptadas, así como del balance de incisión presentado.

En Leganés (Madrid), a 19 de agosto de 2026, Dña. Victoria Sopojosa, en su condición de consejero y presidente del consejo de administración de la Sociedad Excludida, debidamente facultado al efecto.

Garamendi inicia la cuenta atrás para las elecciones de CEOE como único aspirante

La mesa electoral lo proclamará presidente hasta 2030 el 1 de octubre sin votación

Noelia Casado MADRID

Este 24 de agosto estaba marcado en el calendario de CEOE como fecha límite para que sus miembros impulsaran una candidatura con la que liderar la patronal hasta 2030. No obstante, como ya se avanzaba antes del verano, al cierre de este plazo el actual presidente Antonio Garamendi es el único que ha manifestado su intención de concurrir a los comicios del 1 de octubre, según confirman fuentes empresariales a elEconomista.es.

Los órganos de dirección de la confederación empresarial decidieron a comienzos de julio que acudirían a las urnas tres meses más tarde para elegir nuevo presidente o más bien, reelegir al dirigente vasco. Lo hicieron en una reunión que fue convocada por sorpresa, antes de lo previsto por la mayoría de estos líderes empresariales, después de que El Confidencial publicase una información relacionada con unas denuncias contra los presidentes de CEOE y ATA y la líder de Cepyme por parte del exvicepresidente de Cepyme José Manuel de Riva.

Precisamente, los Estatutos de CEOE fijaban que la cita electoral se tenía que establecer con un margen mínimo de tres meses. En 2022, Garamendi fue reelegido el 21 de noviembre, por lo que dentro de la organización se esperaba que se apurasen los plazos. No obstante, según la versión oficial, se decidió dar este paso en julio para evitar que las elecciones coincidieran con una cumbre iberoamericana que tendrá lugar en noviembre y dar espacio a la conformación de candidaturas a lo largo de julio.

Ahora, a 40 días de la votación, este plazo ha transcurrido sin que ningún líder empresarial haya decidido dar el paso para disputar al dirigente vasco la dirección de

El presidente de CEOE, Antonio Garamendi. ANA MERALES

10 días para ser candidato de forma oficial

Una vez transcurrido este plazo, la comisión de régimen interno tiene diez días para revisar que la candidatura cumple con los requisitos y promulgarla de forma oficial antes del 3 de septiembre, cuando todos los electores serán informados. Después, se espera que sea el día 11 de septiembre cuando se de a conocer el lugar donde tendrá lugar la jornada electoral, un paso que según los Estatutos tiene que darse con al menos 20 días de antelación.

CEOE. Como ya publicó elEconomista.es, los críticos con la gestión que ha llevado a cabo a lo largo de los últimos ocho años no han encontrado a un candidato dispuesto a dar el paso y medir sus apoyos.

Las elecciones celebradas hace poco más de un año en la patronal de pequeñas y medianas empresas Cepyme apuntaron a que una parte relevante de la organización respaldaba un modelo alternativo. La actual presidenta de Cepyme, Ángela de Miguel, era la candidata que contaba con el respaldo del líder de CEOE y ganó con el 53% de los votos. La sensación que quedó entre los empresarios fue que este proceso abrió una grieta que era importante cerrar cuanto antes, ya que entendían que tenían que centrarse en defender la empresa.

Es por ello que, pese a que las voces críticas no se han disipado, las

elecciones de octubre no se han leído como el momento oportuno para dar un giro de timón. Foment del Treball (Cataluña), CEIM (Madrid) o CEA (Andalucía) hicieron público su respaldo en cuestión de días, cerrando la puerta a apoyar cualquier contado de candidatura alternativa. Tampoco el exlíder de Cepyme, Gerardo Cuerva, ha dado el paso finalmente, tras renunciar a disputar la dirección andaluza.

Una vez superada esta primera fase, todo apunta a que el proceso transcurrirá sin complicaciones y que la reelección tendrá lugar sin necesidad de que los electores depositen su papeleta en la urna, en tanto que los Estatutos de CEOE establecen que la mesa electoral proclamará al presidente "sin necesidad de abrir votación" en el escenario de que solo se haya admitido como válida una candidatura.

Tendrá un mes para elegir a los nuevos vicepresidentes

N. C. MADRID

Una vez sea reelegido como líder de CEOE, se renovará la composición de la Junta Directiva y los nuevos integrantes mantendrán una reunión para elegir cuándo se designará a los integrantes del Comité Ejecutivo. Este es el órgano de dirección más cercano al presidente, para el que él mismo puede designar candidatos que tienen que ser validados por la Junta o ser los

propios aspirantes los que manifiesten su voluntad de ser vocales.

Si bien, el foco en los días siguientes a la reelección estará en la designación de los vicepresidentes, en tanto que puede reflejar el equilibrio de fuerzas entre las organizaciones territoriales. A lo largo del último mandato, el presidente de CEIM, Miguel Garrido, ha ocupado la vicepresidencia primera, pero el líder de Foment del Treball Joep Sánchez Llibre ha tenido más

peso en las decisiones adoptadas por la patronal, ya que este período ha estado marcado en materia laboral por el intento de reducir la jornada a 37,5 horas a la semana y la posición de la patronal catalana fue clave para conseguir el veto de Junta.

Garamendi tendrá 30 días para hacer estos nombramientos, si bien, algunos de los nombres se dan por sentado en tanto que varias vicepresidencias están vinculadas al li-

derazgo de otras organizaciones satélite. Es el caso de la patronal de autónomos ATA, Cepyme o del Instituto de Estudios Económicos (IEE). También es habitual que se designe a los presidentes o presidentes de las principales organizaciones en el ámbito autonómico o sectorial.

Con estas designaciones se dará cierre al proceso electoral hasta dentro de cuatro años, cuando la gran patronal volverá a votar.

Economía

La oferta de habitaciones en alquiler sube un 12% y su precio escala a los 425 euros

El interés por estos alojamientos creció un 12% en el segundo trimestre respecto a 2025

Celia López MADRID

La oferta de habitaciones en piso compartido creció con fuerza en el segundo trimestre de 2026 y se anotó un repunte del 12%, según el último informe de la plataforma idealista. El precio de arrendar una habitación subió un 1% interanual, hasta los 425 euros mensuales y el interés por estos alojamientos ha crecido un 12% respecto al año pasado.

Respecto a la oferta, hasta en 35 capitales ha crecido un número de habitaciones disponibles para arrendar en el último año. Destacan especialmente Lugo (89%), Valencia (52%), Ourense (51%), Segovia (49%), Pontevedra (48%) y León (43%). Entre los grandes mercados, además de en Valencia, la oferta ha crecido en Alicante (20%), Madrid (17%) y Sevilla (13%). Las mayores caídas se han dado en Ceuta (-55%), Bilbao (-23%), Palma (-22%), Girona (-21%) y San Sebastián (-16%).

Precios al alza

Los precios han seguido una tendencia mayoritariamente alcista en este tiempo. Las mayores subidas se han dado en Ceuta, donde han crecido un 23%, seguida por Palma

(22%), Teruel (17%), Palencia (16%), Castellón de la Plana (11%) y Pontevedra (10%). Los precios en Barcelona se encarecieron un 5% y en Madrid un 4%. La mayor caída, por su parte, se ha producido en Valencia, con un -5%, con descensos muy moderados también en Melilla (-1%) y Sevilla (-1%).

Barcelona sigue siendo la ciudad con los alquileres de habitaciones

Hasta en 35 capitales ha crecido la disponibilidad de estos alquileres en el último año

más elevados, con una media de 600 euros al mes. A continuación, se sitúan Palma y Madrid (550 euros en ambos casos), San Sebastián (500 euros), Bilbao y Málaga (450 euros). Con 400 euros o más se encuentran también Pamplona (440 euros), Santa Cruz de Tenerife (430 euros), Vitoria (420 euros), Ceuta (415 euros), Las Palmas de Gran Canaria y Girona (407

Anuncios de alquiler en una inmobiliaria. TP

euros en ambos casos). En el extremo opuesto se encuentran Jaén y Badajoz, con 250 euros, seguidas por Cáceres (260 euros) y Ciudad Real (270 euros).

El número de personas interesadas por cada habitación ha crecido un 12% en el último año. Son 20 las capitales que han experimentado subidas superiores al 30%, siendo más notables en Ceuta (123%) y Girona (102%), las únicas en las que la competencia se ha duplicado, seguidas de Zaragoza (96%), Soria (89%) y Huelva (80%). Por el contrario, Granada es la ciudad en la que más ha bajado la competencia por una habitación, con una reducción del 17%. En Barcelona esta competencia ha crecido un 22%, mientras que en la ciudad

Barcelona es la ciudad donde estos arrendamientos son más caros y llegan a los 600 euros

de Madrid el descenso en este año ha sido del 9%. La mitad de la oferta de habitaciones en alquiler de todo el país se encuentra situada en las ciudades de Madrid (23% del total), Valencia (15%), Barcelona (11%) y Sevilla (3%). La suma de las 40 capitales de provincia en las que menos habitaciones hay solo supondría el 12% del total del parque disponible.

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MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026 el www.marita.es

Economía

El secretario del Tesoro de Estados Unidos Scott Bessent, ayer, en la rueda de prensa en la que anunció la Operación 'Paria Económico'. REUTERS

EEUU sancionará los barcos, aviones, oro, tecnología y activos digitales de Irán

Amenaza a los países que comercien con los ayatolás, pero no concreta los plazos

Víctor Ventura MADRID

El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, anunció ayer el 'Desembarco de Normandía financiero' para aislar a Irán de la economía global, y anunció que cualquier país que haga negocios con Irán se arriesga a sufrir sanciones secundarias por parte de EEUU. 'Estamos lanzando una ofensiva económica contra las concesiones financieras de Irán en todo el mundo', dijo Bessent en la rueda de prensa, prometiendo la 'asfixia económica de este régimen' e insistiendo en que habrá 'cero filtraciones' en la red de sanciones. La Operación se denomina Paria Económica.

'A partir de hoy, las acciones del Departamento del Tesoro y otras agencias estrecharán el cerco y bloquearán toda posible fuente de ingresos que financia a la Guardia Revolucionaria Islámica y al malvado

régimen iraní. Estamos aplicando un enfoque de cero fugas', sostuvo el responsable del Tesoro en rueda de prensa.

De esta manera, Bessent indicó que el Gobierno estadounidense ha identificado 'cada nodo, cada instalación y cada red' que Irán ha utilizado para continuar con el comercio de petróleo y escapar de las sanciones ya impuestas contra el país. 'No habrá ni un mínimo respiro para que el régimen reconozca su capacidad de infligir terror contra Estados Unidos', aseveró.

El Gobierno de Donald Trump se ha visto forzado a endurecer las sanciones contra Irán en un intento de forzar al régimen islámico a volver a la mesa de negociaciones y obligarle a rebajar sus exigencias de máximos. Después de que el Pentágono casi agotara sus misiles más avanzados, Trump se vio obligado a cancelar los ataques militares contra el

Se va a bloquear toda posible fuente de ingresos que sea sospecha de apoyar al régimen

país persa. Con esa perspectiva, Teherán se considera el vencedor moral de la guerra, ya que EEUU no ha logrado arrebatarle el control del Estrecho de Ormuz, e insiste en que EEUU cumpla con el acuerdo firmado hace dos meses, que le entregaría la posibilidad de cobrar peajes por el paso de buques por el punto clave.

Actuar con Irán

Bessent anunció que Trump está llamando a líderes mundiales con 'solicitudes específicas para que ce-

sen sus interacciones con el régimen'. No dio un plazo definido para interrumpir la cooperación económica con Irán, pero advirtió de que 'nuestra paciencia no es infinita' y que, de no hacerlo, el Tesoro actuará unilateralmente con sanciones muy duras. 'Esperamos que algún banco reciba sanciones esta misma semana', adelantó.

'Los países no pueden alegar ignorancia respecto a que facilitan esta actividad. Quienes apoyan a Irán compran y transportan su petróleo, facilitan el flujo de sus finanzas a través de bolsas de valores y zonas de libre comercio, dan la bienvenida a los vuelos iraníes y mantienen registros en su nombre, hacen la vista gorda ante las transferencias marítimas de combustible y los tránsitos terrestres, toleran el uso ilícito de sus bancos, ocultando al mismo tiempo el alcance de su complicidad.' especificó. Según el secreta-

rio del Tesoro, EEUU se está centrando en cinco de los 'elementos vitales' de Irán: activos digitales, tecnología, oro, aviación y transporte marítimo. Sin embargo, Bessent se ha negado a establecer un plazo para la acción estadounidense o a especificar qué medidas tomará el Tesoro.

Preguntado sobre por qué no imponen las sanciones inmediatamente - 'EEUU no le dio un aviso de un mes a los nazis antes del desembarco de Normandía', en palabras del periodista - Bessent respondió que 'no quiero destruir el sistema financiero internacional', reconociendo que estas sanciones pueden provocar un fuerte caos mundial si no se hacen de forma coordinada.

Cuando otro periodista le preguntó hasta qué punto está dispuesto a imponer sanciones financieras a China, Bessent lanzó balones fuera. 'Nadie está por encima del alcance de las sanciones estado-

Trump está llamando a líderes mundiales con 'solicitudes específicas'

nidenses', dijo, negándose a nombrar a ningún país en concreto. 'Todas las naciones tendrán que decidir si están con EEUU o con Irán, y asumir las consecuencias', que implicarán 'abandonar el sistema financiero del dólar' si se niegan a cooperar.

Volvió a pedir a los soldados iraníes que dejen de luchar por su Gobierno y que se rebelen contra él, una señal más de la falta de opciones a las que se enfrenta Washington en su intento de escapar de una guerra iniciada por ellos mismos sin provocar daños a largo plazo para la economía mundial.

La nueva operación económica para ahogar la ya maltrecha economía iraní, muy dependiente del petróleo, tiene lugar a casi seis meses de la guerra lanzada por EEUU e israel contra el país persa y en medio de unas conversaciones de paz estancadas, sin visos de un acuerdo.

Trump sube al 50% los aranceles de los coches y el acero a Canadá

Con esta medida se rompe de facto el tratado de libre comercio T-MEC

V. V. MADRID

La guerra arancelaria entre EEUU y Canadá se recrudece. Tras la ruptura de las negociaciones entre ambos, con Canadá denunciando ser víctima de una 'guerra' económica iniciada desde Washington, Donald Trump anunció ayer que endurece-

rá los aranceles contra Canadá, rompiendo de facto el tratado T-MEC, en un intento de destruirla económicamente. Subirá al 50% los aranceles de coches y acero.

'Canadá lleva años explotando a Estados Unidos. Sus aranceles han generado un déficit comercial de 60.000 millones de dólares entre nuestros dos países. ¡Esto no es sostenible! El 1 de enero de 2027, los aranceles sobre todos los automóviles, camiones (grandes y pequeños), piezas de coches y acero au-

mentarán al 50%. ¡Canadá ya no será tratada como un Estado! En materia de comercio, y en otros aspectos, se encuentran entre las peores naciones del mundo con las que tratar. Se creen con derecho a todo, y sin embargo, ¡nosotros no necesitamos a Canadá, ellos nos necesitan a nosotros!', dijo en su red social, Truth.

La semana pasada, Canadá se levantó de la mesa donde negociaban un acuerdo comercial después de que EEUU le exigiera entregar a Wa-

shington su soberanía comercial y entregar al Gobierno vecino el poder de determinar los aranceles que Ottawa cobraría al resto de países, además de dar a EEUU un derecho de veto sobre los acuerdos comerciales de Canadá con terceros.

Por si fuera poco, le ordenó que dejara de empaquetar sus productos en el idioma cooficial del país, el francés, algo inaceptable en Quebec. 'Cuando te atacan estás en guerra, y EEUU nos ha atacado', dijo el primer ministro canadiense, Mark

Carney. Este ha denunciado que Trump lleva meses violando el acuerdo T-MEC, 'día sí, día también', y que las promesas de EEUU están 'firmadas con lápiz'.

Pero Trump insiste en sus deseos de anexionarse Canadá y considera que los acuerdos de libre comercio en vigor desde los años 90 son excesivamente ventajosos para el país vecino: 'Si no quieren aranceles, que se conviertan en un estado de EEUU', lleva años repitiendo el presidente.

eReconomista.es MARTES, 25 DE AGOSTO DE 2026

Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Normas & Tributos

Firma de un contrato de crédito de consumidores con una entidad financiera. ISTOCK

La banca puede resolver el contrato con cláusulas abusivas por impago

El Tribunal Supremo determina que la protección al consumidor no exime de que tenga que cumplir las obligaciones esenciales de un crédito

Xavier Gil Pecharromán MADRID

El impago de varias cuotas (seis meses) de un contrato de préstamo al consumo constituye un incumplimiento que habilita la resolución por la entidad financiera, a través de los artículos 1124 y 1129 del Código Civil, independientemente de si la cláusula específica de vencimiento es nula o no, según establece el Tribunal Supremo, de 11 de junio de 2026.

El ponente, el magistrado Sancho Gargallo, determina que la protección al consumidor no exime del cumplimiento de las obligaciones contractuales esenciales, y que el derecho común ofrece mecanismos de resolución ante incumplimientos graves que operan al margen de la posible nulidad de cláusulas accesorias.

Por ello, afirma que resulta irrelevante la cláusula de vencimiento

El fallo diferencia el caso del impago grave con la doctrina que afecta a una sola cuota

anticipado, pues la resolución se justificaba por la pérdida del plazo debido al incumplimiento de obligaciones relevantes.

En la sentencia se aclara que la doctrina invocada por la recurrente, introducida por la sentencia de la propia Sala de lo Civil de 19 de febrero de 2020 (STS 106/2020), no es aplicable, puesto que, en aquel caso, se trataba de contratos resueltos tras el impago de una sola mensualidad bajo una cláusula abusiva.

En el presente caso, la resolución se ajusta a derecho común por la

persistencia del impago. La defensa alegaba la existencia de cláusulas abusivas, específicamente la de vencimiento anticipado, intentando anular la reclamación de la totalidad de la deuda. Sin embargo, la Sala considera que la demanda no se fundamenta estrictamente en la cláusula contractual de vencimiento anticipado, sino en la acción de resolución de contrato por incumplimiento grave de las obligaciones de la prestataria.

El ponente valida las sentencias previas y concluye que el juez no está vinculado estrictamente a las cláusulas citadas por las partes, sino a los hechos alegados. La conducta extraprocesal de la acreedora estaba amparada por la ley ante un incumplimiento tan prolongado.

Más información en www.eleconomista.es/ecoley

El título de Derecho no basta para que un funcionario de nivel C autorice los derribos

Las decisiones administrativas basadas en estos dictámenes serán declaradas nulas

X. G. P. MADRID

Los informes técnicos y jurídicos en expedientes de restauración de la legalidad urbanística deben ser elaborados por funcionarios de carrera de la escala y grupo exigidos para el puesto, según establece el Tribunal Supremo, en sentencia de 24 de junio de 2026.

El ponente, el magistrado Pueyo Calleja, determina que el uso de personal laboral o la habilitación de personal de inferior rango para firmar estos dictámenes determina la nulidad de las decisiones administrativas basadas en ellos, tales como las órdenes de derribo de inmuebles o la denegación de licencias de legalización.

En el caso en litigio, los propietarios de una vivienda de 140 metros cuadrados, dos almacenes con una superficie conjunta de 29 metros cuadrados y una piscina de 32 metros cuadrados, recurrieron la orden municipal decretada por la alcaldía que exigía la demolición de sus construcciones y denegaba la licencia para legalizar sus obras.

Los afectados fundaron su defensa en la invalidez del personal que había firmado los informes. El informe técnico-urbanístico desfavorable fue emitido por un arquitecto técnico, personal laboral indefinido por la Diputación de Cádiz. Por su parte, el jurídico fue redactado por una funcionaria con plaza de Auxiliar de Geriatría (Grupo C2, de personal de oficios), licenciada en Derecho, que realizaba funciones del Grupo A1 con habilitación administrativa temporal de la Diputación Provincial.

La sentencia diferencia la cualificación académica o personal de un empleado público de su clasifi-

ficación estatutaria y profesional dentro de la Administración. Por ello, desestima el argumento municipal, que sostenía que la funcionaria estaba capacitada por poseer la Licenciatura en Derecho.

Así, el ponente explica que la posesión de una titulación no convalida la falta de clasificación profesional. El acceso a los cuerpos del Grupo A mediante procesos selectivos es, según la doctrina de la Sala, el requisito exigido para asegurar la objetividad, imparcialidad e independencia en el ejercicio de potestades públicas coactivas.

La Sala fundamenta su decisión en el artículo 9.2 del Estatuto Bá-

El fallo anula un informe jurídico redactado por una funcionaria Auxiliar de Geriatría

sico del Empleado Público (TREBEP) y en el 92.3 de la Ley de Bases del Régimen Local (LBRL).

Ambos preceptos reservan con exclusividad a los funcionarios de carrera el desempeño de funciones que impliquen la participación directa o indirecta en el ejercicio de potestades públicas o la salvaguardia de los intereses generales de las Administraciones Públicas.

Además, cita los artículos 167, 172.2 y 175 del Real Decreto Legislativo 781/1986 de clasificación del personal local, y analiza los límites del artículo 73.2 del TREBEP. Aunque este último permite la asignación temporal de funciones de superior nivel por necesidades del servicio, la Sala aclara que tales habilitaciones no son válidas para la redacción de informes preceptivos en procedimientos coactivos de restauración de la legalidad.

Los pactos de herederos fuera del testamento agravan la tributación

Si el acuerdo es gratuito es donación y si es oneroso, se grava por Transmisiones

X. G. P. MADRID

Los acuerdos alcanzados por los herederos que impliquen desviarse de las disposiciones del testamento no son parte de un único acto de partición de herencia. De este modo, quedan excluidos de tributar de manera exclusiva por la modalidad de

sucesiones del Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones (ISD), según determina la Dirección General de Tributos, en la consulta V0807-26, de 13 de abril de 2026. Estas alteraciones suponen negocios jurídicos diferenciados que deben recibir un tratamiento fiscal separado de la adquisición mortis causa.

En este caso, tras una sentencia judicial que ordenó la incorporación de determinados bienes, como un ajuar familiar y una finca concreta, al inventario global de una

herencia, los herederos implicados pretendían formalizar el reparto.

Para cumplir con el mandato del tribunal, planearon, a través de un notario, incorporar en un único acto notarial de protocolización de operaciones particionales la adjudicación de una finca específica a uno de ellos, el reparto por sorteo de otras cuatro fincas entre los restantes y una serie de acuerdos transaccionales adicionales. Estos pactos colaterales incluían la renuncia de uno de los herederos a parte de

las fincas inventariadas y a participar en el sorteo, así como el establecimiento de servidumbres de paso a favor de los demás.

Tributación por ITP

La pretensión de los herederos era que la totalidad de la operación tributaria exclusivamente por el ISD. En este sentido, el fisco recuerda que, de acuerdo con el artículo 1809 del Código Civil, una transacción requiere obligatoriamente de concesiones recíprocas entre las partes

para evitar o finalizar un litigio. Si estos desvíos de la partición se realizan a título gratuito, la Administración advierte de que se produce un negocio jurídico lucrativo inter vivos, equiparable a una donación, que debe liquidarse por la modalidad de donaciones del ISD. Por el contrario, si el pacto es de naturaleza onerosa, la transmisión de bienes resultará gravada conforme a la normativa del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados (ITPAJD).

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DESEMPLEO	9,9%	6,2%	4,4%	5,1%

La fundadora de CaaStle, Christine Hunsicker, saliendo el viernes de los juzgados en Nueva York. ALIBAY

La fundadora de CaaStle, a prisión por un fraude de 300 millones

La tecnológica gestionaba envíos o devoluciones para marcas minoristas de moda pero Christine Hunsicker ocultó a los inversores la situación de la empresa

Lucas del Barco MADRID.

Christine Hunsicker, fundadora y antigua consejera delegada de CaaStle, ha sido condenada a cinco años de prisión federal por su participación en un fraude de aproximadamente 300 millones de dólares (256 millones de euros) que se prolongó entre 2019 y 2025 y afectó a cientos de inversores. Tras cumplir la pena, deberá permanecer otros tres años en libertad vigilada, según anunció la Fiscalía federal del Distrito Sur de Nueva York.

CaaStle era una tecnológica de moda enfocada en el alquiler y suscripción de ropa. Proporcionaba a marcas y minoristas la infraestructura para gestionar programas de fashion rental: inventario, logística, limpieza, envíos y devoluciones. Hunsicker, su fundadora, se declaró culpable en marzo de un cargo de fraude de valores relacionado con la operación. El caso vuelve a poner el foco sobre uno de los principales riesgos del ecosistema de las empre-

La empresaria, de 49 años, ha sido condenada a cinco años de cárcel y tres de libertad vigilada

sas emergentes: la presión por mantener el crecimiento, captar nuevas rondas de financiación y preservar valoraciones elevadas puede crear fuertes incentivos para ocultar pérdidas o presentar una situación financiera distinta de la realidad.

Para Hunsicker, de 49 años, esa estrategia ha terminado con una condena federal de cinco años de prisión. Para los inversores afectados, el desenlace llega después de un período en el que, según los fiscales, la verdadera situación económica de CaaStle permaneció oculta tras una fachada de crecimiento, documentación financiera falsificada y una valoración cercana a 1.200

millones de euros. El caso supone la caída de una empresaria que durante años fue considerada una de las figuras destacadas del sector de la tecnología aplicada a la moda, conocido como fashion tech. CaaStle llegó a presentarse como una compañía tecnológica de rápido crecimiento y alcanzó una valoración superior a 1.400 millones de dólares (unos 1.197 millones de euros).

Detrás de esa imagen de crecimiento, sin embargo, se encontraba una empresa con graves problemas financieros. Según los fiscales, Hunsicker sabía que CaaStle atravesaba una situación de fuerte tensión económica, con una liquidez cada vez menor y unos gastos elevados. En lugar de revelar a los inversores la verdadera situación de la compañía, la empresaria habría diseñado un sistema para presentar una imagen financiera ficticia y captar nuevo capital. Para ello, según las autoridades, entregó a los inversores numerosos documentos falsificados. Entre ellos figuraban

CaaStle llegó a alcanzar una valoración superior a 1.400 millones de dólares

cuentas de resultados manipuladas, estados financieros supuestamente auditados que no eran auténticos, registros bancarios ficticios y documentos corporativos fraudulentos. Con este material, Hunsicker habría exagerado de forma sustancial los beneficios y las reservas de efectivo de CaaStle.

Una de las piezas centrales del supuesto fraude consistía en afirmar que el dinero aportado por los inversores se utilizaría para comprar, con descuento, acciones de la compañía pertenecientes a antiguos accionistas. Según los fiscales, esos accionistas nunca existieron: Hunsicker habría inventado su identidad y las ope-

raciones de compraventa para justificar la entrada de nuevo dinero. En realidad, de acuerdo con la acusación, los fondos se utilizaban como nuevo capital para sostener CaaStle mientras se ocultaba a los inversores la verdadera situación financiera de la empresa. El caso resulta especialmente llamativo porque, según las autoridades federales, el comportamiento fraudulento continuó incluso después de que los investigadores confiscaran dispositivos electrónicos de Hunsicker en marzo de 2025.

La situación terminó precipitando el colapso de CaaStle. En la primavera de 2025 salió a la luz que Hunsicker había exagerado considerablemente las finanzas de la compañía y CaaStle acabó declarándose en quiebra. La empresa había comenzado con un modelo muy distinto. CaaStle nació como una plataforma de alquiler de ropa por internet dirigida inicialmente a mujeres que utilizaban tallas grandes. Posteriormente evolucionó hacia un negocio tecnológico que ofrecía su infraestructura a otras compañías de moda, en un intento de convertirse en una pieza de la cadena digital de la industria. El recorrido de CaaStle refleja el auge que experimentaron durante la última década las empresas emergentes situadas entre la tecnología y la moda.

Otros casos

Ese contexto también contribuyó a generar valoraciones extraordinariamente elevadas. Compañías tecnológicas capaces de exhibir un fuerte crecimiento de usuarios, ingresos o inversión podían alcanzar valoraciones de cientos o incluso miles de millones de dólares antes de demostrar que sus modelos de negocio eran capaces de generar beneficios sostenibles.

El caso Hunsicker recuerda a otros grandes escándalos empresariales en los que la imagen pública de una compañía terminó estando muy alejada de su realidad económica. Uno de los ejemplos más conocidos es el Elizabeth Holmes, fundadora de Theranos, condenada a más de 11 años de prisión por defraudar a inversores mediante afirmaciones falsas sobre la tecnología de análisis de sangre de su empresa.

Otro caso paradigmático es el de Sam Bankman-Fried, fundador de FTX, condenado a 25 años de prisión por uno de los mayores fraudes financieros de la historia reciente. Su empresa, valorada en decenas de miles de millones, terminó colapsando después de que salieran a la luz graves irregularidades en la gestión de los fondos de sus clientes.

制度与权力批判深度研判：El Economista (2026-08-25)

▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有国际政治、经济、社会与文化报道后，以下 3 个具体事件在制度结构、权力技术与法理合法性层面最值得学者进一步深思：

【巴斯克养老金制度的跨区域转移支付】 [F9_17-F10_20]（版面：专业栏目/第9-10版）
- 事件简述：巴斯克地区由于特殊的制度设计，其缴费养老金赤字较高，导致每年需从其他自治区获得约35亿美元的转移支付。
- 制度批判切入点：探讨制度特权（Privilege）如何被法律化为一种结构性不平等。分析巴斯克配额制度如何通过复杂的财政转移机制，将特定区域的社会保障成本系统性地转嫁给全国，形成一种制度化的资源分配失衡。
【固定收益资产的全球不确定性与地缘政治传导】 [F6_11-F6_12]（版面：专业栏目/第6版）
- 事件简述：美国国债（T-Note）和德国国债（Bund）持有者出现异常损失，主因在于伊朗冲突升级及华盛顿发起的经济战争导致价格预期失控。
- 制度批判切入点：剖析主权债务作为全球信用基石在面对地缘政治冲突时的脆弱性。分析国家权力如何通过“经济战争”这一技术手段，将地缘政治风险转化为全球金融市场的系统性损失。
【独立派阵线的凝聚力危机与部门主义】 [F3_5-F3_6]（版面：主报深度版面/第3版）
- 事件简述：在2026年迪亚达（Diada）庆祝活动前夕，左翼共和党 (Esquerra) 和一起走党 (Junts) 处于前所未有的对立状态，独立派阵线缺乏凝聚力。
- 制度批判切入点：研究政治认同在面对权力分配时的碎片化过程。分析原本统一的意识形态阵线如何演变为“部门主义”的权力斗争，揭示政治动员在缺乏制度化共识时的瓦解逻辑。

▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)

专题一：制度化特权与财政转移：巴斯克养老金机制的权力解剖

巴斯克地区养老金赤字通过国家转移支付覆盖的现象 [F9_17-F10_20]，提供了一个绝佳的样本，用以剖析权力如何通过法律形式将“不平等”合法化。在制度现实中，巴斯克地区享有特殊的财政配额制度，这使得该地区的养老金标准高于国家平均水平，但其资金缺口却由其他自治区通过国家转移支付（每年约35亿美元）来填补。这种设计创造了一个极具张力的结构：巴斯克公民在享受高福利的同时，其制度成本被系统性地分摊给了全国。

这种权力运作采用了典型的程序化掩盖技术。通过复杂的财政转移公式、特殊自治区配额设计以及跨区域的资金调度程序，这种不平等被掩盖在繁琐的会计科目与行政指令之中。对于普通公民而言，这种转移支付是不可见的，它被转化为一种“制度性常态”，从而消解了潜在的社会冲突。权力在这里不再通过直接的强制执行，而是通过程序的复杂化来实现利益的定向输送。

从批判理论视角看，这是一种制度化的资源倾斜。法律在此不再是绝对公平的尺度，而是成为了保护特定政治妥协结果的屏障。巴斯克配额制度将政治目的（如维持地区稳定）转化为一种永久性的财政义务，使得社会保障这一公共产品被赋予了地缘政治的属性。这种制度设计导致了严重的路径依赖：一旦这种转移支付机制被确立，任何试图将其修正的尝试都可能被定义为对“地区自治权”的侵犯。

在当代治理语境下，这种机制揭示了一个深刻的悖论：为了维持宏观政治的稳定，制度设计者在微观财政上制造了结构性不公。这种逻辑使得养老金制度从一种基于缴费与权利的社会契约，异化为一种基于政治地位的资源分配系统。这种制度性的权力操纵，最终导致了社会保障体系的碎片化，使得公民的生存保障在一定程度上取决于其所处制度单元的政治议价能力。

专题二：主权信用与地缘战争：固定收益资产的认识论危机

固定收益资产（尤其是美债与德债）在近期出现的异常损失 [F6_11-F6_12]，揭示了现代金融制度中一个被长期忽视的认识论漏洞：主权信用被假设为“无风险”的基石，但其本质上是地缘政治权力的衍生品。当华盛顿对伊朗发起“前所未有的经济战争”且价格预期失控时，投资者发现原本被视为避风港的国债反而成为了风险的中心。

从权力机制分析，这种现象体现了“经济武器化”对市场逻辑的强行覆盖。在正常的市场认知中，债券价格由利率和信用评级驱动；但在地缘政治冲突的极端环境下，主权权力通过发动经济战争，直接干预通胀预期和债务发行规模，从而使传统的金融分析模型失效。这种“不确定性的全面笼罩”实际上是主权权力在行使其最高意志时，对市场理性所进行的一次强制性重塑。

援引风险社会理论，这种损失并非偶然的波动，而是系统性风险的显现。当主权债务发行过剩与地缘冲突叠加，固定收益资产的“安全性”便成了一种制度性的幻象。投资者在10月与现在的对比中感受到的“截然相反”的局面 [F6_12 🔍]，本质上是权力状态的切换——从相对温和的贸易摩擦切换到了激进的经济战争状态。

这种制度性的危机表明，在全球金融体系中，资本对主权权力的依赖程度远超其认知。当主权权力将经济手段转化为战争工具时，所有基于该权力的信用资产都将面临重新定价。这种“不确定性”不仅是财务上的损失，更是对现代金融制度中“主权信用=绝对安全”这一核心假设的根本性解构。

▌ 面向学者的制度研究开放性追问 (Open Research Horizons)

【关于制度特权与社会正义的追问】：当特定区域的制度特权（如巴斯克配额）被法律化为一种结构性转移支付时，这种“制度化不平等”如何影响一个国家的社会凝聚力？是否存在一种能够兼容地区自治与全国财政公平的替代性治理范式？
【关于主权信用与地缘政治的追问】：在“经济战争”常态化的背景下，主权债务是否还能被定义为“无风险资产”？金融制度应如何构建一套能够量化地缘政治权力干预的风险评估模型？
【关于政治认同碎片化的追问】：在独立派阵线内部出现的“部门主义”冲突 [F3_6 🔍] 中，意识形态的共识是如何被具体的权力分配诉求所取代的？这种碎片化是否预示着传统大规模政治动员模式的失效？

理性与情感辩证深度研判：El Economista (2026-08-25)

▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 3 个具体事件在个体生命体验、情感撕裂与生活世界崩解层面最值得学者进一步深思：

【青年一代的住房绝望与代际退行】 [F4_8 🔍]（生活领域：家庭与居住）
- 事件简述：读者来信指出，在旅游胜地或首都，即便月入 1,500 欧元也无法独立生活，年轻人被迫选择与父母同住以储蓄买房。
- 情感政治切入点：成年礼的延迟与空间认同的崩塌。住房政策的失效将“独立”这一成年标志转化为一种奢侈品，导致青年群体产生一种“被禁锢”的无力感，这种情感粘附于具体的居住空间，形成一种集体性的代际退行。
【橄榄油生产者的价值认同危机】 [F2_3, F2_4]（生活领域：劳动与文化认同）
- 事件简述：Farmers Elite Global 总裁 Lorenzo Coricelli 对收购 Deoleo 表示乐观，并强调融资已落实。
- 情感政治切入点：传统劳动伦理与资本逻辑的冲突。当地中海标志性的橄榄油产业被简化为“落实融资”和“收购报价”的金融操作时，生产者的匠心与土地价值被掩盖在资本运作的效率叙事之下。
【固定收益投资者的不确定性焦虑】 [F6_11, F6_12]（生活领域：经济安全感）
- 事件简述：受伊朗冲突、关税战争及通胀预期影响，持有美国国债和德国国债的投资者面临异常损失（超过 5.5%），市场笼罩在全面不确定性中。
- 情感政治切入点：避风港崩塌后的存在主义焦虑。国债通常被视为金融世界的“绝对安全”锚点，当最稳健的资产也陷入“全面不确定性”时，投资者体验到的不仅是财务损失，更是对全球秩序稳定性认知的根本性动摇。

▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)

专题一：空间剥夺与认同危机：住房现状下的青年代际退行现象学

系统理性模型解构（Deconstruction of Systemic Logos）：在当前的房地产市场逻辑中，住房被简化为一种资产类别或环境变量。如读者来信中所述，住房问题被定义为由“住房现状和实施的政策所造成的环境问题” [F4_8 🔍]。在这种量化模型中，居住权被处理为工资水平（1,500 欧元）与市场价格之间的数学差值。系统理性将这种无法独立生活的困境归结为客观的“环境”因素，从而将一个深刻的社会权利问题转化为一个关于“储蓄”与“成本”的个人财务管理问题。

生活世界真实痛感的现象学深描（Phenomenological Pathos）：然而，对于青年个体而言，这种金融逻辑转化为一种空间上的“被驱逐感” [F4_8 🔍]。生活在旅游胜地或首都的青年，体验到的是一种深刻的认同危机：他们拥有合法的劳动收入，但在空间分配上却被系统性地排斥在独立生活之外。这种痛感表现为一种“被迫的依赖”——必须与父母同住才能生存。这不仅是经济上的窘迫，更是心理上的“成年礼缺失”。独立空间是构建自我认同的物理基础，当这一基础被剥夺，青年个体的生命意义感陷入一种停滞状态。

Logos 与 Pathos 的辩证摩擦（The Dialectical Friction）：系统理性将这种现象解释为“环境问题” [F4_8 🔍]，暗示这是一种客观的经济规律。但从情感辩证来看，这种“客观规律”实际上是对个体生命尊严的压制。青年群体通过“与父母同住并储蓄”这一传统路径试图回归理性，但面对飞涨的房价，这种努力变成了另一种形式的自我异化。这里存在着一种悖论：系统越是追求房地产市场的资本化，生活世界中的个体就越感到空间的“窒息”与“萎缩”。

话语温度差与社会心理韧性诊断（Affective Prognosis）：制度端的语言是关于“政策”和“环境”的冷色调，而生活端的语言是关于“无法生活”的热色调。当私人空间的匮乏导致个体无法在物理上独立时，青年一代进入公共领域的心理状态将从“积极参与”转变为“防御性生存”。这种空间剥夺导致的情感危机，正在将一个世代转化为“空间难民”，其潜藏的无力感将成为未来社会不稳定的深层情感底色。

专题二：安全锚点的崩塌：主权债务危机中的不确定性政治

系统理性模型解构（Deconstruction of Systemic Logos）：在金融市场的理性分析中，固定收益资产（如 T-Note 和 Bund）被定义为风险最低的避风港。分析师通过对比 10 月与现在的宏观变量——伊朗冲突、关税战争、通胀预期以及债务发行量 [F6_12 🔍]——来解释资产价值的下跌（超过 5.5%）。在这种模型中，损失被视为宏观经济变量波动导致的必然结果，是一种可以通过对冲和资产配置来管理的“异常水平”。

生活世界真实痛感的现象学深描（Phenomenological Pathos）：然而，对于依赖这些资产维持养老或资本保值的投资者而言，这种“异常水平”的损失意味着一种深层的安全感崩塌。国债不仅是金融工具，更是对国家信用和全球秩序的信任凭证。当“全面不确定性” [F6_11 🔍] 笼罩市场，投资者体验到的是一种对未来不可预测的恐惧。这种恐惧并非源于单一的数字下跌，而是源于发现曾经被认为“绝对安全”的锚点竟然可以如此剧烈地波动。

Logos 与 Pathos 的辩证摩擦（The Dialectical Friction）：此处存在着深刻的辩证摩擦：系统理性试图通过分析“伊朗冲突”或“债务过剩” [F6_12 🔍] 来将危机合理化，将其纳入可解释的因果链条中；而投资者的情感反应则是对“确定性”消失的绝望。当系统告诉投资者损失是“异常”但“可解释”的时候，这种解释反而加剧了不安，因为这意味着原本稳定的世界底层逻辑已经发生了不可逆的改变。

话语温度差与社会心理韧性诊断（Affective Prognosis）：金融分析的语言是关于“累计损失”和“价格预期”的冷色调，而投资者的心理状态则是关于“不确定性全面笼罩”的热色调。这种从“绝对安全”到“全面不确定”的心理跳跃，会导致社会整体风险厌恶的极端化。当主权信用这一最高层级的信任机制出现裂痕，社会心理的韧性将大幅下降，个体将倾向于在极端的防御状态中生存，进一步削弱经济的活力与创新动力。

▌ 面向学者的伦理与社会心理开放性追问 (Open Research Horizons)

【空间剥夺与认同重构的社会学研究】：在住房金融化导致大规模“代际退行”的背景下，青年一代如何通过非物理空间的社交网络或新型居住模式来重构其缺失的独立认同与成年礼？
【信任机制的崩塌与重建】：当主权债务等传统“安全锚点”失效，个体与机构如何构建新的信任体系以应对“全面不确定性”时代的生存焦虑？

全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-25

🌐 第一部分：全球宏观战略态势报告（SITREP）

📡 今日全球主要报道要闻速览

🧭 第二部分：今日跨报思想文化与批判深思雷达总矩阵

📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编

📍 英国及英联邦 (United Kingdom & Commonwealth)

📰 《El Economista - 25.08.2026.pdf》

🏛️ 哲学与批判理论深度研判 ➔ 立即阅读

⚖️ 理性与情感辩证深度研判 ➔ 立即阅读

El Economista - 25.08.2026.pdf

西班牙电信将以近 1 亿欧元出售其保险子公司

Neinor 在整合 Aedas 后准备投资 3.5 亿欧元

持有美国和德国债券在十个月内损失近 6%

韩国 损失 -10,91% / 日本 损失 -9,62% / 美国 损失 -5,88% / 德国 损失 -5,64% / 意大利 损失 -5,61% / 英国 损失 -4,54% / 西班牙 损失 -4,01% / 中国 损失 -0,01%

伊比德罗拉在布鲁塞尔推进收购芬兰公司 Caruna

自有品牌在利多超市、Mercadona 和奥尔迪超市的业务中占比达到 80%

桑切斯面临 4 项停滞的经济措施和 71 项受阻的法案

“我们已经落实了融资，一切准备就绪，可以收购 Deoleo”

观点

主角

供应短缺

积极的整合

提高投资

超过一百万客户

对 Gestamp 的加强控制

报刊亭

欧洲成为流媒体最贵之地

意大利化妆品行业增长

海啸 (El Tsunami)

梅尔乔尔·莱昂 (Melchor León) 获得的秘密支持

为什么马克龙这个夏天如此高调？

读者脉搏

企业关键

自有品牌日益增强

缺乏预见损害患者

电动汽车推动“租赁”

图表

西班牙：各行业的失业率与工资

能源、金融和信息通信技术行业占据最高薪资。

又一年立法瘫痪

西班牙电信保险的广泛吸引力

固定收益资产面临全面不确定性

图片

观点

您想从创新和增长中获益吗？答案只能在股票中找到

巴斯克配额与养老金中的裙带关系

企业与金融

西班牙电信计划以约1亿欧元出售其保险子公司

网络安全服务

企业与金融

自有品牌收入已占 Mercadona、利多超市（Lidl）和奥尔迪超市（Aldi）的 80%

各连锁店权重

西班牙零售市场

赢家

阿里巴巴将发行股票为人工智能筹集资金

能力投资

“Deoleo 是一个巨大的机遇，如果最终被拆分将是非常可惜的”

您的卓越已然成就。

Neinor 在整合 Aedas 后准备投资超过 3.5 亿欧元

住宅开发

Temu 母公司上半年利润下降 12.7%

“根本优先级”

桑德拉·奥尔特加的房地产组合达到 4.82 亿

第十一届能源论坛

Sacyr 因失去巴利阿里群岛、穆尔西亚和布尔戈斯的三条高速公路而在西班牙规模缩减

跟随国家的脚步

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